Cầu nối giao dịch trong không gian tiền điện tử: Khám phá sự khác biệt giữa các nhà tạo lập thị trường tập trung và phi tập trung

Kiến thức nền tảng

Thanh khoản là một khái niệm cơ bản trong thị trường tài chính đề cập đến sự dễ dàng và tốc độ mua hoặc bán tài sản mà không ảnh hưởng đáng kể đến giá thị trường của chúng. Thị trường có tính thanh khoản cao cho phép các nhà giao dịch thực hiện giao dịch nhanh chóng mà không gây ra biến động giá đáng kể. Các nhà tạo lập thị trường đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp tính thanh khoản bằng cách liên tục đưa ra báo giá mua và bán. Họ luôn sẵn sàng mua hoặc bán tài sản, đóng vai trò là đối tác cho các nhà giao dịch khác và tăng cường hoạt động và tính thanh khoản của thị trường.

Trong thị trường tài chính truyền thống, nhà tạo lập thị trường thường là các tổ chức tài chính lớn hoặc các công ty thương mại chuyên nghiệp. Chúng cung cấp độ sâu thị trường, giúp duy trì tính thanh khoản và ổn định của thị trường, tạo điều kiện cho việc khám phá giá và mang lại sự thuận tiện cho các nhà giao dịch, giúp thị trường hiệu quả và trật tự hơn.

Thị trường tiền điện tử vẫn còn tương đối mới, với lượng người dùng nhỏ hơn và khối lượng giao dịch thấp hơn. Kết quả là, nó dễ gặp phải thách thức về thanh khoản hơn. Thanh khoản không đủ có thể làm tăng biến động giá, chênh lệch giá chào mua rộng hơn và chi phí giao dịch cao hơn. Trong thế giới tiền điện tử, thị trường được phân cấp, với nhiều nền tảng giao dịch và hành vi của người tham gia có thể khó đoán và phi lý hơn, làm trầm trọng thêm vấn đề thanh khoản.

Đi sâu vào thế giới của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử

Các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử cung cấp tính thanh khoản dồi dào cho thế giới tiền điện tử và tạo ra lợi nhuận thông qua việc mua và bán tiền điện tử, chủ yếu từ chênh lệch giá chào mua. Hãy đơn giản hóa quy trình bằng cách giả sử các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản cho Bitcoin (BTC) trên nền tảng giao dịch:

1. Thiết lập giá mua và bán:
   1. Các nhà tạo lập thị trường đặt giá mua và bán trên nền tảng giao dịch. Ví dụ: nhà tạo lập thị trường có thể đặt giá mua ở mức 40.000 USD và giá bán ở mức 40.100 USD.
2. Thực hiện giao dịch:
   1. Khi các nhà giao dịch khác chấp nhận những mức giá này và thực hiện giao dịch, các nhà tạo lập thị trường sẽ thu được lợi nhuận từ các giao dịch đó.
   2. Ví dụ: nếu một nhà giao dịch mua 1 BTC từ nhà tạo lập thị trường với giá 40.100 USD và một người khác bán 1 BTC cho nhà tạo lập thị trường với giá 40.000 USD thì nhà tạo lập thị trường sẽ kiếm được lợi nhuận 100 USD (không bao gồm phí giao dịch và các chi phí khác).
3. Cung cấp thanh khoản liên tục:
   1. Các nhà tạo lập thị trường liên tục cập nhật giá mua và bán cũng như điều chỉnh chiến lược giao dịch dựa trên điều kiện thị trường để đảm bảo lợi nhuận liên tục.

Trong thực tế, các nhà tạo lập thị trường có thể sử dụng các thuật toán và chiến lược phức tạp để quản lý lệnh và rủi ro của họ, tối đa hóa lợi nhuận trong khi giảm thiểu tổn thất. Họ cũng có thể tận dụng các ưu đãi bổ sung từ các nền tảng giao dịch, chẳng hạn như phần thưởng khai thác thanh khoản, để tăng thêm thu nhập. Thông qua các phương tiện này, các nhà tạo lập thị trường không chỉ cung cấp tính thanh khoản cần thiết cho thị trường mà còn thu lợi nhuận từ chênh lệch giá chào mua, thu được lợi nhuận cho dịch vụ của họ.

Nếu không có quy định trong thị trường tiền điện tử, chênh lệch tiền điện tử có thể rất đáng kể, với sự biến động của thị trường cao và thu nhập không ổn định. Do đó, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử có thêm nguồn doanh thu và cơ sở khách hàng của họ bao gồm các dự án và nền tảng giao dịch tiền điện tử:

Dự án tiền điện tử

1. Dịch vụ giao dịch không cần kê đơn (OTC): Các nhà tạo lập thị trường cung cấp dịch vụ giao dịch OTC để hỗ trợ các dự án tiền điện tử trong việc tăng tính thanh khoản và khối lượng giao dịch, từ đó tạo ra doanh thu. Lợi nhuận chủ yếu đến từ chênh lệch giá chào mua và phí giao dịch.
2. Trở thành nhà cung cấp thanh khoản mã thông báo: Các nhà tạo lập thị trường cộng tác với các dự án tiền điện tử với tư cách là nhà cung cấp thanh khoản cho mã thông báo của họ, tham gia vào các hoạt động khai thác thanh khoản. Khi tính thanh khoản của token tăng lên, các nhà tạo lập thị trường sẽ nhận được token làm phần thưởng. Ngoài ra, bằng cách cung cấp độ sâu thị trường và tham gia các đợt airdrop cũng như khuyến mãi thị trường của các dự án tiền điện tử, các nhà tạo lập thị trường có thể kiếm thêm thu nhập.

Sàn giao dịch

1. Ưu đãi của nhà tạo lập thị trường: Để thu hút các nhà tạo lập thị trường tham gia tạo lập thị trường, một số sàn giao dịch tiền điện tử đưa ra các ưu đãi của nhà tạo lập thị trường. Khi các nhà tạo lập thị trường đặt lệnh trên thị trường của sàn giao dịch và đáp ứng các yêu cầu về khối lượng giao dịch nhất định, họ có thể nhận được các ưu đãi do sàn giao dịch cung cấp. Đây là một trong những cách các nhà tạo lập thị trường tạo ra thu nhập. Ví dụ: Gate cung cấp các ưu đãi tương tự cho các nhà tạo lập thị trường.
2. Nhà cung cấp thanh khoản: Các nhà tạo lập thị trường tăng cường tính thanh khoản của thị trường bằng cách cung cấp dịch vụ mua bán tiền điện tử, giúp nền tảng giao dịch thu hút nhiều người dùng hơn và tăng khối lượng giao dịch. Do đó, một số sàn giao dịch tiền điện tử phải trả thêm phí thanh khoản cho các nhà tạo lập thị trường.

Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về chương trình tuyển dụng tạo lập thị trường của Gate, vui lòng nhấp vào Lợi ích của nhà tạo lập thị trường và Cách đăng ký

Ngoài việc cung cấp tính thanh khoản, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử còn có các chức năng và vai trò khác, như:

1. Thu hẹp chênh lệch giá thầu: Bằng cách tạo điều kiện cho hoạt động giao dịch tích cực, các nhà tạo lập thị trường giúp giảm khoảng cách giữa giá mua và giá bán, từ đó giảm chi phí giao dịch của người dùng và nâng cao hiệu quả thị trường.
2. Độ sâu và sự ổn định của thị trường: Thông qua các hoạt động mua bán liên tục, các nhà tạo lập thị trường cung cấp chiều sâu cho thị trường, giúp ổn định giá cả thị trường và giảm thiểu tác động của biến động giá ngắn hạn.
3. Khám phá giá và hiệu quả thông tin: Các nhà tạo lập thị trường tham gia vào quá trình khám phá giá thông qua các hoạt động giao dịch của họ, góp phần tạo ra giá thị trường chính xác hơn phản ánh giá trị cơ bản của tài sản và thông tin thị trường.
4. Tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch: Tính thanh khoản và cơ hội giao dịch do các nhà tạo lập thị trường cung cấp sẽ thu hút nhiều nhà giao dịch tham gia vào thị trường hơn, từ đó làm tăng hoạt động và sự sôi động của thị trường.

Nhìn chung, sự hiện diện của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử sẽ tiếp thêm sức sống cho thế giới tiền điện tử và đóng vai trò là cầu nối cho giao dịch tiền điện tử. Dựa trên mức độ phân quyền, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử có thể được chia thành các nhà tạo lập thị trường tập trung và các nhà tạo lập thị trường tự động phi tập trung (AMM).

Các nhà tạo lập thị trường tập trung

Lịch sử phát triển

Quá trình phát triển của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử tập trung có thể bắt nguồn từ giai đoạn đầu của Bitcoin và các loại tiền điện tử khác. Mặc dù quá trình này không được những người tham gia phân chia tích cực nhưng nó có thể được chia thành bốn giai đoạn dựa trên quy mô thị trường:

1. Giai đoạn đầu (2009-2013): Trong giai đoạn này, Bitcoin và một số loại tiền điện tử khác bắt đầu xuất hiện. Do quy mô thị trường nhỏ và thiếu người tham gia nên tính thanh khoản của thị trường rất thấp.
2. Giai đoạn trưởng thành của thị trường (2014-2017): Với sự xuất hiện của nhiều loại tiền điện tử và nền tảng giao dịch hơn, các nhà tạo lập thị trường tập trung bắt đầu nổi lên. Họ tăng tính thanh khoản của thị trường bằng cách cung cấp báo giá mua và bán đồng thời thu lợi từ chênh lệch giá chào mua.
3. Sự trỗi dậy của giao dịch phi tập trung (2017-2020): Trong giai đoạn này, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) như Uniswap và SushiSwap bắt đầu tăng trưởng. Điều này đã thúc đẩy các nhà tạo lập thị trường khám phá các khả năng tạo lập thị trường phi tập trung, chẳng hạn như cung cấp tính thanh khoản thông qua các mô hình tạo lập thị trường tự động (AMM).
4. Phát triển ngành hơn nữa (2020-nay): Với sự trưởng thành liên tục của thị trường tiền điện tử và môi trường pháp lý dần dần được làm rõ, nhiều tổ chức tài chính truyền thống và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp đã bắt đầu tham gia vào thị trường tiền điện tử. Đồng thời, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử cũng đã áp dụng các chiến lược và công nghệ tạo thị trường phức tạp và tiên tiến hơn để nâng cao hiệu quả và giảm thiểu rủi ro.

Theo thời gian, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử tập trung tiếp tục đổi mới và áp dụng các công nghệ và chiến lược mới để tối ưu hóa dịch vụ của họ. Ví dụ: họ có thể sử dụng công nghệ máy học và trí tuệ nhân tạo để dự đoán xu hướng thị trường hoặc sử dụng hợp đồng thông minh và dữ liệu trên chuỗi để tối ưu hóa các chiến lược tạo lập thị trường. Trong khi đó, dịch vụ của họ đang mở rộng ra ngoài các nền tảng giao dịch, dần dần mở rộng sang các nền tảng giao dịch phi tập trung và giao dịch phi tập trung. Ngoài ra, một số nhà tạo lập thị trường tập trung không chỉ cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường mà còn cung cấp các dịch vụ như kinh doanh chênh lệch giá và quản lý tài sản.

Nhìn chung, quá trình phát triển của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử phản ánh toàn bộ hành trình của thị trường tiền điện tử từ giai đoạn đầu đến giai đoạn trưởng thành dần dần. Trong tương lai, với sự phát triển không ngừng của thị trường tiền điện tử và sự cải thiện hơn nữa của môi trường pháp lý, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử dự kiến sẽ tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong việc cải thiện tính thanh khoản thị trường và thúc đẩy phát triển thị trường.

Ví dụ về các nhà tạo lập thị trường tập trung điển hình

Giao dịch nhảy

Được thành lập vào năm 1999 và có trụ sở chính tại Chicago, Jump Trading chuyên tạo lập thị trường trong các thị trường quyền chọn, hợp đồng tương lai, ngoại hối và thu nhập cố định, cùng nhiều lĩnh vực khác. Trong những năm gần đây, Jump Trading cũng đã mạo hiểm tham gia vào thị trường tiền điện tử thông qua công ty con Jump Crypto, cung cấp các dịch vụ liên quan đến tiền điện tử và chuỗi khối, bao gồm tạo lập thị trường, cung cấp thanh khoản và hỗ trợ phát triển các nền tảng và công nghệ giao dịch tiền điện tử mới.

Phòng thí nghiệm DWF

DWF Labs là nhà tạo lập thị trường tài sản kỹ thuật số toàn cầu và là công ty đầu tư Web3 nhiều giai đoạn. Công ty giao dịch thị trường giao ngay và thị trường phái sinh trên hơn 60 sàn giao dịch hàng đầu. DWF Labs cung cấp hỗ trợ cho các giải pháp từ niêm yết mã thông báo đến tạo thị trường cho đến giao dịch OTC.

Chợ GSR

GSR Markets là một công ty kinh doanh tài sản kỹ thuật số toàn cầu được thành lập vào năm 2013, cung cấp tính thanh khoản, quản lý rủi ro và các sản phẩm có cấu trúc cho những người tham gia hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số toàn cầu. Công ty cung cấp một loạt các dịch vụ tài chính cho thị trường tiền điện tử, bao gồm thực thi theo chương trình, quản lý rủi ro, thanh khoản thị trường, giao dịch và các dịch vụ khác. Ngoài vai trò là nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử, GSR Markets còn đóng vai trò là đối tác và nhà đầu tư tích cực, nhiều giai đoạn trong hệ sinh thái.

mùa đông

Được thành lập vào năm 2017, Wintermute chủ yếu phát triển các nền tảng giao dịch tiền điện tử, tạo ra thị trường thanh khoản và cho phép tạo lập thị trường chuyên nghiệp trong thị trường tiền điện tử thông qua các thuật toán và công nghệ giao dịch tiên tiến. Wintermute cũng là người tham gia tích cực vào hệ sinh thái, đầu tư vào các dự án DeFi giai đoạn đầu, cung cấp dịch vụ thanh khoản cho các dự án blockchain cao cấp và hỗ trợ xây dựng tài chính phi tập trung.

Lợi thế

Ưu điểm chính của các nhà tạo lập thị trường tập trung là khả năng cung cấp tính thanh khoản cao. Nhiều nền tảng giao dịch thích hợp tác với các nhà tạo lập thị trường tập trung để duy trì tính thanh khoản cao, tạo điều kiện giao dịch nhanh chóng ở mức giá mong muốn, giảm rủi ro trượt giá và đảm bảo tham gia thị trường hiệu quả.

Ngoài ra, các nhà tạo lập thị trường tập trung thường cung cấp các dịch vụ tùy chỉnh và hỗ trợ khách hàng. Người dùng có thể chọn các nhà tạo lập thị trường khác nhau hoặc các chiến lược khác nhau từ cùng một nhà tạo lập thị trường dựa trên các yếu tố như phí, phương pháp tạo lập thị trường và nền tảng. Các nhóm tạo lập thị trường thường bao gồm các chuyên gia trong lĩnh vực có thể cung cấp các dịch vụ chuyên nghiệp hơn.

Ngoài ra còn có các yếu tố tác động tiềm ẩn như quảng bá thương hiệu. Việc tìm kiếm một nhà tạo lập thị trường có uy tín có thể nâng cao nhận thức của thị trường về tính thanh khoản của token, góp phần xây dựng hình ảnh thương hiệu tích cực. Hơn nữa, các nhà tạo lập thị trường có kinh nghiệm dịch vụ sâu rộng, có thể giúp khách hàng kết nối với nhiều nguồn lực hơn. Ví dụ: một số dự án có thể truy cập nhanh hơn vào các nền tảng giao dịch tập trung sau khi hợp tác với các nhà tạo lập thị trường nổi tiếng.

Hạn chế

Vấn đề chính với các nhà tạo lập thị trường tập trung là sự thiếu minh bạch của họ, nguyên nhân là do thiếu quy định trong thị trường tiền điện tử. Hầu hết các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử không có cùng mức độ quy định toàn diện và tiêu chuẩn như các nhà tạo lập thị trường truyền thống. Điều này có thể dẫn đến việc một số nhà tạo lập thị trường tập trung thao túng thanh khoản một cách ác ý sau khi hợp tác với các nhóm dự án, dẫn đến hiệu ứng “vào cua” và gây tổn thất đáng kể cho các nhà đầu tư thông qua thao túng giá.

Một rủi ro quan trọng khác là rủi ro về an ninh và công nghệ. Do kiến trúc công nghệ chính của các nhà tạo lập thị trường tập trung được xây dựng trên các máy chủ độc quyền và việc lưu ký tài sản cũng được tập trung hóa nên mọi rủi ro bảo mật hoặc các vấn đề vận hành kỹ thuật đều có thể tác động rất lớn đến lợi ích của các bên liên quan đối với token.

Cuối cùng là vấn đề chi phí. Nhiều nhà tạo lập thị trường có mức phí khác nhau cho các dự án và nền tảng giao dịch. Ngoài token, cũng có thể có các tùy chọn và giới hạn cho vay. Bên cạnh các khoản phí một lần, có thể còn có các khoản phí định kỳ (một loại phí định kỳ) cần phải trả, khoản phí này có thể gây tốn kém đối với một số nhóm dự án.

Nhà tạo lập thị trường phi tập trung

Lịch sử phát triển

Các nhà tạo lập thị trường phi tập trung đề cập đến các dự án cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường mà không có sự quản lý của tổ chức hoặc công ty tập trung. Chúng thường được thiết kế dựa trên khung công nghệ Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Sự phát triển chính thức của các nhà tạo lập thị trường phi tập trung diễn ra sau các nhà tạo lập thị trường tập trung và có liên quan chặt chẽ đến sự phát triển của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Sự phát triển tổng thể có thể được tóm tắt thành bốn giai đoạn:

Những nỗ lực DEX và AMM sớm

DEX sớm nhất có thể được bắt nguồn từ năm 2014, được điều khiển bởi giao thức Counterparty dựa trên chuỗi khối Bitcoin. Tuy nhiên, do môi trường thị trường và hệ sinh thái nhỏ nên nó không thu hút được sự chú ý đáng kể.

Vào tháng 8 năm 2018, Bancor đã giới thiệu ý tưởng xây dựng một công cụ tạo lập thị trường tự động để phá vỡ các thị trường giao dịch theo kiểu sổ lệnh. Mặc dù Bancor là công ty tiên phong trong việc sử dụng mô hình AMM nhưng khối lượng giao dịch thấp của nó đã ảnh hưởng đến lợi nhuận của các nhà cung cấp thanh khoản, dẫn đến một vòng luẩn quẩn về tính thanh khoản thấp và độ trượt giá cao.

Sự nổi lên của Uniswap và sự bùng nổ của DEX

Uniswap được ra mắt vào tháng 11 năm 2018 và đến tháng 2 năm 2019, khối lượng giao dịch của nó đã vượt qua Bancor. Thiết kế của Uniswap hiệu quả hơn và thân thiện với người dùng hơn, hỗ trợ niêm yết tài sản tiền điện tử không cần xin phép và thiết lập mức độ khả năng kết hợp lớn trong hệ sinh thái DeFi rộng lớn hơn.

Năm 2018, khối lượng giao dịch DEX có mức tăng trưởng bùng nổ, đạt 2,7 tỷ USD. Năm 2019, mặc dù khối lượng giao dịch giảm nhẹ nhưng nó vẫn vượt 2,5 tỷ USD.

Phát triển AMM và DEX vào năm 2020

Trong nửa đầu năm 2020, một số dự án DEX và AMM quan trọng như Aave, Curve, Balancer và Uniswap v2 đã được ra mắt. Với việc Complex giới thiệu tính năng khai thác thanh khoản và tích hợp cho vay với DEX, nó đã mang lại sức sống mới cho DeFi.

Cuộc chiến thanh khoản giữa Uniswap và SushiSwap, cùng với đợt airdrop token UNI, càng thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của tổng vốn hóa thị trường của các dự án DeFi, cũng như sự gia tăng theo cấp số nhân về khối lượng giao dịch DEX và số lượng người dùng.

Sự trỗi dậy của DEX chuỗi chéo và sự phát triển liên tục của các công cụ tổng hợp

Với sự xuất hiện của nhiều chuỗi khối Lớp 1 và mạng Ethereum Lớp 2 khác nhau, ngày càng có nhiều DEX xuất hiện, cùng với các thuật toán AMM cải tiến và các giải pháp chuỗi chéo khác nhau. Ngoài ra, với tính thanh khoản được phân tán trên các DEX khác nhau, các sản phẩm tổng hợp như 1inch đã xuất hiện, cho phép người dùng tìm đường giao dịch tốt nhất mà không cần tìm kiếm thanh khoản theo cách thủ công.

Cho đến thời điểm này, một số lượng đáng kể DEX đã xuất hiện trên thị trường, cùng với nhiều thuật toán AMM khác nhau, thúc đẩy hơn nữa sự thịnh vượng của DeFi. Tuy nhiên, những thách thức như tổn thất tạm thời và kém hiệu quả về vốn vẫn tồn tại và thị trường không ngừng tối ưu hóa thuật toán AMM để giải quyết và cải thiện những vấn đề này.

Ví dụ về Nhà cung cấp dịch vụ AMM điển hình

Uniswap

Phiên bản đầu tiên của Uniswap, V1, đã sử dụng thuật toán có tên Constant Product Market Maker (CPMM) để tính toán số lượng token tương ứng được đặt trong hợp đồng thông minh nhóm thanh khoản, cung cấp báo giá liên tục. Nguyên lý làm việc có thể được đơn giản hóa bằng cách áp dụng công thức toán học X * Y = K.

X và Y đại diện cho số lượng của hai mã thông báo trong nhóm thanh khoản, trong khi K là giá trị cố định. Nếu chúng ta vẽ nó trên hệ tọa độ Descartes, chúng ta có thể thấy rằng nó tạo thành một hyperbola. Khi người dùng trao đổi tài sản thông qua nhóm thanh khoản, điều đó chỉ gây ra những thay đổi về số lượng token X và token Y trong nhóm, trong khi tổng thanh khoản K vẫn không bị ảnh hưởng. Do đó, giá token di chuyển dọc theo hyperbol. Khi người dùng thanh toán mã thông báo X để nhận mã thông báo Y từ nhóm, họ có thể tính giá tương đối giữa mã thông báo Y và mã thông báo X bằng cách chia số lượng mã thông báo Y đã mua cho số lượng mã thông báo X đã trả.

Nguồn: Bài viết Gate Learn《Uniswap là gì》

Do các đặc tính toán học của nó, tổng thanh khoản trong nhóm thanh khoản do CPMM thiết kế của DEX tăng lên, khiến nhóm có khả năng phục hồi tốt hơn trước những biến động giá do hoán đổi người dùng gây ra và giảm độ trượt giá (chênh lệch giữa giá thực hiện và giá dự kiến) cho người dùng . Ngược lại, việc giảm tổng thanh khoản trong nhóm khiến nhóm dễ bị thay đổi giá hơn từ các giao dịch hoán đổi của người dùng, dẫn đến độ trượt giá tăng lên.

Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về chi tiết kỹ thuật và các thông tin liên quan của Uniswap, vui lòng tham khảo bài viết Gate Learn “Uniswap là gì“

Đường cong

Curve, ra mắt vào năm 2020, nhằm mục đích cung cấp cho các nhà giao dịch sàn giao dịch AMM chi phí thấp, độ trượt giá thấp và tính thanh khoản cao. Curve đã giới thiệu thuật toán StableSwap, phù hợp để thiết lập nhóm thanh khoản cho các tài sản được chốt 1:1, đặc biệt là stablecoin. Không giống như CPMM đã nói ở trên, thuật toán StableSwap sử dụng đường cong giao dịch đơn giản hóa gần giống đường thẳng khi giá của cặp giao dịch gần bằng 1:1, giúp giảm trượt giá giao dịch. Khi giá lệch khỏi 1:1, đường cong trở nên dốc hơn để bảo vệ các nhà cung cấp thanh khoản khỏi thua lỗ.

So sánh đường cong Stableswap với hai thuật toán còn lại (Nguồn: Whitepaper StableSwap)

Lợi ích của thuật toán này là nó tập trung thanh khoản xung quanh mức giá hiện tại, giảm độ trượt giá và cho phép giao dịch lớn mà không ảnh hưởng đáng kể đến giá. Tuy nhiên, khi tài sản có độ lệch so với mức cố định của chúng, đường cong StableSwap sẽ dốc hơn so với các thuật toán khác, điều đó có nghĩa là nó càng khuyến khích độ lệch so với mức cố định.

Nếu muốn tìm hiểu thêm về Curve, bạn có thể đọc bài viết Gate Learn “Curve là gì?“

Cân bằng

Balancer cải tiến hơn nữa thuật toán AMM của Uniswap và bổ sung nhiều tính năng. Trong khuôn khổ thiết kế của Balancer, các nhà cung cấp thanh khoản và nhà tạo lập thị trường có thể tạo ra một nhóm giao dịch có khả năng tùy chỉnh cao với nhiều chức năng và lợi thế tùy chỉnh. Đầu tiên, nó cho phép tùy chỉnh phí, trong đó phí giao dịch có thể được đặt thấp hơn hoặc cao hơn so với mức phí cố định 0,3% của Uniswap. Thứ hai, nó cho phép tỷ lệ tài sản tùy chỉnh, cho phép thêm thanh khoản vào nhóm theo bất kỳ tỷ lệ nào, trong khi Uniswap yêu cầu tỷ lệ 1:1. Hơn nữa, Balancer hỗ trợ bổ sung tối đa 8 tài sản trong một nhóm duy nhất, trong khi Uniswap chỉ cho phép 2 tài sản trên mỗi nhóm. Thiết kế này cho phép nhóm đa tài sản của Balancer hoạt động giống như các quỹ chỉ số, cho phép đầu tư thụ động.

Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về Balancer, vui lòng đọc bài viết Gate Learn “ Balancer (BAL) là gì”.

Lợi thế

Dựa trên các nguyên tắc cốt lõi của AMM, chúng ta có thể so sánh nó với các nhà tạo lập thị trường tập trung và nêu bật những ưu điểm sau:

• Không cần sự tin cậy và cho phép: AMM cung cấp một môi trường giao dịch hoàn toàn không cần cấp phép và không cần sự tin cậy mà không cần nhà giao dịch phải đăng ký hoặc trải qua quá trình xác minh danh tính.
• Rào cản thấp hơn đối với nhà cung cấp thanh khoản: Bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản bằng cách gửi tài sản của họ vào nhóm thanh khoản để kiếm phí giao dịch, điều này cung cấp thêm thanh khoản cho thị trường.
• Hiệu quả giao dịch: AMM mang lại trải nghiệm giao dịch nhanh chóng, đơn giản và hiệu quả, đặc biệt là có đủ thanh khoản.
• Tính minh bạch của thị trường: Tất cả các giao dịch và điều khoản thanh khoản đều diễn ra trên chuỗi, mang đến cho người dùng sự minh bạch hoàn toàn.
• Tính mở và khả năng kết hợp: AMM có thể tích hợp liền mạch với các giao thức và nền tảng khác trong hệ sinh thái DeFi, tạo ra khả năng vô tận cho người dùng và nhà phát triển.

Hạn chế

Vì lý do công nghệ và thuật toán, các AMM minh bạch và mở có một số hạn chế cố hữu:

• Cơ chế phát hiện giá hạn chế: Vì AMM dựa vào các công thức toán học cố định để xác định giá nên chúng có thể không phản ánh chính xác giá thị trường theo thời gian thực, đặc biệt là trong thời kỳ thị trường biến động cao.
• Phân mảnh thanh khoản: Thanh khoản trong AMM có thể bị phân mảnh trên nhiều nhóm thanh khoản, điều này có thể dẫn đến thiếu thanh khoản và gia tăng trượt giá giao dịch.
• Hiệu quả sử dụng vốn thấp: So với các nhà tạo lập thị trường truyền thống, AMM có hiệu quả sử dụng vốn thấp hơn vì chúng yêu cầu các nhà cung cấp thanh khoản phải khóa một lượng vốn đáng kể để duy trì tính thanh khoản của thị trường.
• Rủi ro hợp đồng thông minh: AMM dựa vào việc thực hiện hợp đồng thông minh, điều này có nguy cơ xảy ra lỗi hợp đồng hoặc lỗ hổng bảo mật.
• Tổn thất tạm thời: Các nhà cung cấp thanh khoản có thể phải đối mặt với rủi ro tổn thất tạm thời, đặc biệt khi giá tài sản trải qua những biến động đáng kể. Phần lớn tổn thất tạm thời đến từ những tổn thất không được đền bù.

Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về vô thường mất mát, vui lòng tham khảo bài viết của Gate Blog “Vô thường mất mát là gì?“.

So sánh giữa các nhà tạo lập thị trường tập trung và phi tập trung

Sau phần giới thiệu ở trên, chúng ta hiểu cả các nhà tạo lập thị trường tập trung và phi tập trung. Hai cách tiếp cận tạo lập thị trường khác nhau này có sự khác biệt về nhiều mặt và việc hiểu được sự khác biệt của chúng có thể giúp các nhóm dự án lựa chọn chiến lược tạo lập thị trường phù hợp và hiểu rõ hơn trong quá trình nghiên cứu dự án.

Cơ chế cung cấp thanh khoản

Các nhà tạo lập thị trường tập trung chủ yếu cung cấp thanh khoản bằng cách sử dụng tiền của chính họ hoặc tiền từ khách hàng. Bên cạnh việc nắm giữ tài sản, họ thường có khả năng tiếp cận nguồn vốn bổ sung thông qua việc vay mượn, cho phép họ cung cấp tính thanh khoản. Mặt khác, các nhà tạo lập thị trường phi tập trung lấy thanh khoản từ nhóm người dùng. Ví dụ: trên Uniswap, bất kỳ ai cũng có thể tạo nhóm thanh khoản của riêng mình bằng cách đặt các tham số của hợp đồng thông minh được triển khai trên blockchain.

Yêu cầu về vốn

Các nhà tạo lập thị trường tập trung cần nguồn vốn đáng kể để cung cấp thanh khoản vì họ phải triển khai thanh khoản trên nhiều nền tảng giao dịch và quản lý nó một cách tập trung. Ngược lại, các giao thức tạo thị trường phi tập trung không có yêu cầu về quy mô thanh khoản và thậm chí có thể sử dụng một lượng vốn nhỏ để bắt đầu nhóm thanh khoản.

Mô hình lợi nhuận

Các nhà tạo lập thị trường tập trung thường có nhiều dịch vụ đa dạng, bao gồm đầu tư, ươm tạo và tiếp thị, bên cạnh việc tạo lập thị trường. Họ cũng có thể tham gia vào việc tạo lập thị trường phái sinh. Mặt khác, các nhà tạo lập thị trường phi tập trung thường tập trung vào việc tạo lập thị trường giao ngay và chỉ triển khai tính thanh khoản.

Quản lý rủi ro

Các nhà tạo lập thị trường tập trung thường có bộ phận quản lý rủi ro để xử lý rủi ro. Ngược lại, các nhà tạo lập thị trường phi tập trung chủ yếu dựa vào các biện pháp kỹ thuật, chẳng hạn như mã nguồn mở của họ và trải qua các cuộc kiểm toán của các công ty kiểm toán, để quản lý rủi ro.

Tốc độ giao dịch và hiệu quả

Các nhà tạo lập thị trường tập trung thường sử dụng các khung công nghệ giao dịch tần số cao chuyên dụng, API nhanh hơn và kết nối chuyên dụng với các nền tảng giao dịch, cho phép họ đạt được tốc độ và hiệu quả giao dịch cao hơn. Ngược lại, các nhà tạo lập thị trường phi tập trung yêu cầu xác nhận trên chuỗi, điều này thường dẫn đến tốc độ và hiệu quả giao dịch chậm hơn.

Giao diện và trải nghiệm người dùng

Các nhà tạo lập thị trường tập trung thường không có giao diện riêng cho người dùng bán lẻ (tức là nhà đầu tư cá nhân và nhà giao dịch). Thay vào đó, họ cung cấp thanh khoản trực tiếp cho các nền tảng giao dịch hoặc DEX và người dùng truy cập thanh khoản thông qua các nền tảng này. Mặt khác, các giao thức tạo thị trường phi tập trung thường được cung cấp giao diện thân thiện với người dùng, cho phép người dùng tham gia trực tiếp vào các hoạt động như giao dịch, thêm thanh khoản và rút thanh khoản.

Tiêu chuẩn thu phí

Các nhà tạo lập thị trường tập trung thường có cấu trúc phí khác nhau. Đối với nhiều nhóm dự án, ngoài phí dịch vụ một lần, có thể cần phải trả phí thường xuyên để duy trì tính thanh khoản, khiến chúng phù hợp hơn với các dự án vừa và lớn. Mặt khác, các giao thức tạo thị trường phi tập trung cho phép các hoạt động đơn giản hơn, chẳng hạn như triển khai thanh khoản thông qua AMM và cũng có thể thu hút những người nắm giữ khác tham gia nhóm thanh khoản, dẫn đến hiệu ứng khóa mã thông báo. Điều này làm cho chúng phù hợp hơn cho việc cung cấp thanh khoản ban đầu cho các dự án nhỏ và siêu nhỏ.

Cơ chế định giá

Các nhà tạo lập thị trường tập trung thường sử dụng các thuật toán phức tạp để đặt giá mua và bán, có thể xem xét cung, cầu thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô khác. Ngoài ra, vì nhiều nhà phát hành mã thông báo là khách hàng của họ nên nhu cầu của khách hàng cũng được tính đến khi định giá. Mặt khác, các giao thức tạo thị trường phi tập trung thường sử dụng các thuật toán tạo thị trường cố định, chẳng hạn như Nhà tạo lập thị trường sản phẩm không đổi (CPMM) đã đề cập trước đó. Quá trình triển khai và triển khai hợp đồng đều minh bạch và công khai.

Minh bạch

Tính minh bạch của các nhà tạo lập thị trường tập trung có thể bị hạn chế do hoạt động và mô hình định giá của họ có thể không được tiết lộ đầy đủ và có thể có sự can thiệp của con người ở một mức độ nào đó vào hoạt động của họ, điều này có thể ảnh hưởng đến tính công bằng và minh bạch của giá cả. Các giao thức tạo thị trường phi tập trung hoàn toàn mở và minh bạch, cho phép mọi người xem mã nguồn và hồ sơ giao dịch của họ, mang lại mức độ công khai và minh bạch cao hơn.

Xu hướng tương lai và triển vọng ngành trong việc tạo ra thị trường tiền điện tử

Từ góc độ của các nhà tạo lập thị trường, quy định vẫn là một vấn đề quan trọng. Trong thị trường tiền điện tử, nơi thanh khoản chủ yếu phụ thuộc vào BTC và ETH, quy mô nhỏ của thị trường thường dẫn đến khủng hoảng thị trường tiềm ẩn khi các nhà tạo lập thị trường lớn gặp vấn đề, vì họ không phải tuân theo quy định như các nhà tạo lập thị trường truyền thống.

Ví dụ: Alameda Research đã từng là nhà tạo lập thị trường lớn trong lĩnh vực tiền điện tử, cung cấp tính thanh khoản trị giá hàng tỷ đô la cho các token có vốn hóa thị trường khác nhau. Tuy nhiên, cả sàn giao dịch FTX liên quan và Alameda Research đều phải đối mặt với cuộc khủng hoảng về niềm tin và tính thanh khoản, cuối cùng dẫn đến phá sản. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến niềm tin của ngành và nhận thức của công chúng về ngành công nghiệp tiền điện tử mà còn khiến tính thanh khoản giảm đáng kể. Vì vậy, việc đưa ra quy định được coi là xu hướng phát triển trong tương lai và là một trong những xu hướng chủ chốt trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Theo dữ liệu từ TheBlock, DEX chiếm chưa đến 15% khối lượng giao dịch so với CEX. Vẫn còn tiềm năng lớn cho DEX. Từ biểu đồ bên dưới, chúng ta cũng có thể thấy một xu hướng khác trong lĩnh vực AMM - AMM DEX trưởng thành chiếm phần lớn thị phần. Uniswap đã trở thành công ty dẫn đầu tuyệt đối trong lĩnh vực DEX, liên tục nắm giữ hơn 50% thị phần. 3 DEX hàng đầu chiếm hơn 85% giao dịch trên chuỗi. Mặc dù có sự đổi mới trong lĩnh vực AMM nhưng khối lượng giao dịch vẫn bị chi phối bởi những gã khổng lồ như Uniswap, Pancake Swap và Curve. Tuy nhiên, với tư cách là người dẫn đầu ngành, họ không ngừng đổi mới. Ví dụ: Uniswap đã trải qua ba bản cập nhật và gần đây đã ra mắt Uniswap V4, cũng như công cụ tổng hợp UniswapX.

Nguồn: https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/dex-non-custodial

Các nhà tạo lập thị trường cung cấp tính thanh khoản và cũng được hưởng lợi từ nó. Hiện tại, trong thị trường gấu, nhiều nhà tạo lập thị trường tiền điện tử đã bị ảnh hưởng về lợi nhuận và số lượng khách hàng. Lấy tính thanh khoản trên chuỗi làm ví dụ, theo dữ liệu từ DeFiLlama, tổng giá trị bị khóa (TVL) trong DeFi (bao gồm cả tài sản của nhóm AMM) đã giảm từ mức đỉnh 200 tỷ USD xuống còn 40 tỷ USD, giảm gần 80%. Có thể dự đoán rằng khi môi trường vĩ mô được cải thiện, lợi nhuận của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử dự kiến sẽ tăng hơn nữa.

Nguồn: https://defillama.com/

Trong tương lai, với việc áp dụng các công nghệ tiên tiến hơn như giải pháp mở rộng quy mô ngoài chuỗi và công nghệ chuỗi chéo, cũng như sự tham gia của nhiều tổ chức tài chính truyền thống hơn, chúng tôi dự đoán rằng các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử sẽ đạt được sự tối ưu hóa và nâng cấp ở nhiều khía cạnh. Đồng thời, với việc mở rộng quy mô thị trường và tăng cơ sở người dùng, các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử sẽ phải đối mặt với các quy định chặt chẽ hơn và kỳ vọng thị trường cao hơn, điều này sẽ thúc đẩy họ liên tục cải thiện chất lượng dịch vụ và nâng cao tính minh bạch và công bằng của thị trường.

Phần kết luận

Mỗi nhà tạo lập thị trường tập trung và phi tập trung đều thể hiện những ưu điểm và hạn chế riêng của mình, đồng thời bổ sung cho nhau, thúc đẩy sự tăng trưởng và tiến bộ thanh khoản của thị trường tiền điện tử. Với những tiến bộ công nghệ liên tục và các quy định hợp lý hơn, vai trò và ảnh hưởng của các nhà tạo lập thị trường tiền điện tử sẽ tiếp tục mở rộng, cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ hơn cho toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số.