Торговый мост в криптопространстве: Изучение различий между централизованными и децентрализованными маркет-мейкерами

Справочные знания

Ликвидность - это фундаментальное понятие на финансовых рынках, которое относится к легкости и скорости покупки или продажи активов без существенного влияния на их рыночные цены. Рынок с высокой ликвидностью позволяет трейдерам быстро совершать сделки, не вызывая существенных колебаний цен. Маркет-мейкеры играют решающую роль в обеспечении ликвидности, постоянно предлагая котировки на покупку и продажу. Они всегда готовы купить или продать активы, выступая в качестве контрагентов для других трейдеров и повышая активность и ликвидность рынка.

На традиционных финансовых рынках маркет-мейкеры - это, как правило, крупные финансовые учреждения или профессиональные торговые фирмы. Они обеспечивают глубину рынка, помогают поддерживать ликвидность и стабильность рынка, способствуют выявлению цен и предлагают удобство для трейдеров, делая рынок более эффективным и упорядоченным.

Криптовалютный рынок все еще относительно новый, с меньшей пользовательской базой и меньшими объемами торгов. В результате он более подвержен проблемам с ликвидностью. Недостаточная ликвидность может вызвать повышенную волатильность цен, более широкие спреды между заявками на покупку и более высокие торговые издержки. В мире криптовалют рынок децентрализован, имеет множество торговых платформ, и поведение участников может быть более непредсказуемым и иррациональным, что еще больше усугубляет проблемы с ликвидностью.

Углубляясь в мир криптовалютных маркет-мейкеров

Криптомаркет-мейкеры обеспечивают обильную ликвидность в мире криптовалют и получают прибыль от покупки и продажи криптовалют, главным образом, за счет спредов спроса-предложения. Давайте упростим процесс, предположив, что маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность для Bitcoin (BTC) на торговой платформе:

1. Установка цен покупки и продажи:
   1. Маркет-мейкеры устанавливают цены покупки и продажи на торговой платформе. Например, маркет-мейкер может установить цену покупки на уровне $40,000 и цену продажи на уровне $40,100.
2. Исполнение сделок:
   1. Когда другие трейдеры принимают эти цены и совершают сделки, маркет-мейкеры получают прибыль от этих операций.
   2. Например, если один трейдер покупает 1 BTC у маркет-мейкера за $40,100, а другой продает 1 BTC маркет-мейкеру за $40,000, то маркет-мейкер получает прибыль в размере $100 (без учета комиссии за транзакцию и других расходов).
3. Непрерывное обеспечение ликвидности:
   1. Маркет-мейкеры постоянно обновляют свои цены покупки и продажи и корректируют свои торговые стратегии в зависимости от рыночных условий, чтобы обеспечить постоянную прибыльность.

На практике маркет-мейкеры могут использовать сложные алгоритмы и стратегии для управления своими ордерами и рисками, максимизируя прибыль при минимизации убытков. Они также могут использовать дополнительные стимулы от торговых платформ, такие как вознаграждения за добычу ликвидности, для дальнейшего увеличения своего дохода. С их помощью маркет-мейкеры не только обеспечивают необходимую ликвидность рынка, но и получают прибыль от бид-аск спредов, получая доход за свои услуги.

В отсутствие регулирования криптовалютного рынка криптовалютные спреды могут быть значительными, при высокой волатильности рынка и нестабильном доходе. Таким образом, у криптомаркет-мейкеров появляются дополнительные источники дохода, а их клиентская база включает криптопроекты и торговые платформы:

Криптопроекты

1. Услуги внебиржевой торговли (OTC): Маркет-мейкеры предоставляют услуги внебиржевой торговли, чтобы помочь криптопроектам увеличить ликвидность и объем торгов, тем самым принося доход. Прибыль в основном поступает за счет спредов спроса и предложения и комиссионных за транзакции.
2. Стать поставщиками ликвидности для токенов: Маркет-мейкеры сотрудничают с криптопроектами в качестве поставщиков ликвидности для их токенов, участвуя в деятельности по добыче ликвидности. По мере увеличения ликвидности токенов маркет-мейкеры получают токены в качестве вознаграждения. Кроме того, обеспечивая глубину рынка, а также участвуя в эфириумах и рыночных акциях криптопроектов, маркет-мейкеры могут получать дополнительный доход.

Торговая платформа

1. Стимулы для маркет-мейкеров: Чтобы привлечь маркет-мейкеров к участию в маркет-мейкинге, некоторые криптовалютные биржи предлагают стимулы для маркет-мейкеров. Когда маркет-мейкеры размещают ордера на биржевом рынке и выполняют определенные требования к объему торгов, они могут получать стимулы, предоставляемые биржей. Это один из способов получения дохода маркет-мейкерами. Например, Gate предоставляет аналогичные стимулы для маркет-мейкеров.
2. Поставщик ликвидности: Маркет-мейкеры повышают ликвидность рынка, предоставляя услуги по покупке и продаже криптовалют, помогая торговым платформам привлекать больше пользователей и увеличивать объем торгов. В результате некоторые криптовалютные биржи выплачивают маркет-мейкерам дополнительные комиссии за ликвидность.

Если Вы хотите узнать больше о программе найма маркет-мейкеров компании Gate, пожалуйста, нажмите на раздел " Преимущества маркет-мейкеров и как подать заявку".

Помимо предоставления ликвидности, криптомаркет-мейкеры выполняют и другие функции и роли, такие как:

1. Сужение спреда Bid-Ask: Способствуя активной торговле, маркет-мейкеры помогают сократить разрыв между ценами покупки и продажи, тем самым снижая торговые издержки пользователей и повышая эффективность рынка.
2. Глубина и стабильность рынка: Осуществляя постоянные покупки и продажи, маркет-мейкеры обеспечивают глубину рынка, помогая стабилизировать рыночные цены и смягчить влияние краткосрочных колебаний цен.
3. Обнаружение цен и информационная эффективность: Маркет-мейкеры участвуют в процессе установления цен посредством своей торговой деятельности, способствуя формированию более точных рыночных цен, отражающих базовую стоимость активов и рыночную информацию.
4. Облегчение торговли: Ликвидность и торговые возможности, предоставляемые маркет-мейкерами, привлекают большее количество трейдеров к участию в рынке, тем самым повышая активность и оживленность рынка.

В целом, присутствие крипто-маркет-мейкеров добавляет жизненной силы крипто-миру и служит мостом для крипто-трейдинга. По степени децентрализации криптомаркет-мейкеров можно разделить на централизованных маркет-мейкеров и децентрализованных автоматизированных маркет-мейкеров (AMM).

Централизованные маркет-мейкеры

История развития

Процесс развития централизованных криптовалютных маркет-мейкеров можно проследить на ранних стадиях появления Биткойна и других криптовалют. Хотя этот процесс не был активно сегментирован участниками, его можно условно разделить на четыре этапа в зависимости от размера рынка:

1. Ранняя стадия (2009-2013): На этом этапе началось зарождение Биткойна и нескольких других криптовалют. Из-за небольшого размера рынка и отсутствия участников ликвидность рынка была очень низкой.
2. Стадия зрелости рынка (2014-2017 гг.): С появлением большего количества криптовалют и торговых платформ централизованные маркет-мейкеры стали занимать все более заметное место. Они повышали ликвидность рынка, предоставляя котировки на покупку и продажу, получая при этом прибыль от спрэда между спросом и предложением.
3. Подъем децентрализованной торговли (2017-2020 гг.): На этом этапе начался подъем децентрализованных бирж (DEX), таких как Uniswap и SushiSwap. Это побудило маркет-мейкеров изучить возможности децентрализованного маркет-мейкинга, например, предоставление ликвидности с помощью моделей автоматизированных маркет-мейкеров (AMM).
4. Дальнейшее развитие отрасли (с 2020 года по настоящее время): По мере постоянного развития криптовалютного рынка и постепенного прояснения нормативной базы все больше традиционных финансовых учреждений и профессиональных маркет-мейкеров начинают выходить на криптовалютный рынок. В то же время, криптовалютные маркет-мейкеры также взяли на вооружение более продвинутые и сложные стратегии и технологии маркет-мейкинга, чтобы повысить эффективность и снизить риски.

Со временем централизованные криптовалютные маркет-мейкеры продолжают внедрять инновации и осваивать новые технологии и стратегии для оптимизации своих услуг. Например, они могут использовать технологии машинного обучения и искусственного интеллекта для прогнозирования рыночных тенденций или применять смарт-контракты и данные внутри цепочки для оптимизации стратегий маркет-мейкинга. Между тем, их услуги выходят за рамки только торговых платформ, постепенно распространяясь на внебиржевую торговлю и децентрализованные биржевые платформы. Кроме того, некоторые централизованные маркет-мейкеры не только предоставляют услуги маркет-мейкинга, но и предлагают такие услуги, как арбитраж и управление активами.

В целом, процесс развития криптовалютных маркет-мейкеров отражает весь путь криптовалютного рынка от ранней стадии до постепенной зрелости. В будущем, по мере непрерывного развития криптовалютного рынка и дальнейшего совершенствования нормативно-правовой базы, ожидается, что криптовалютные маркет-мейкеры продолжат играть важнейшую роль в повышении ликвидности рынка и содействии его развитию.

Примеры типичных централизованных маркет-мейкеров

Jump Trading

Компания Jump Trading, основанная в 1999 г. и имеющая штаб-квартиру в Чикаго, специализируется, помимо прочего, на маркет-мейкинге на рынках опционов, фьючерсов, Форекс и фиксированного дохода. В последние годы компания Jump Trading также вышла на криптовалютный рынок через свою дочернюю компанию Jump Crypto, предлагая услуги, связанные с криптовалютами и блокчейном, включая организацию рынка, предоставление ликвидности и помощь в разработке новых криптовалютных торговых технологий и платформ.

DWF Labs

DWF Labs - глобальный маркет-мейкер цифровых активов и многоступенчатая Web3-инвестиционная компания. Компания осуществляет торговлю на спотовых и срочных рынках на более чем 60 ведущих биржах. DWF Labs обеспечивает поддержку решений, начиная от листинга токенов и заканчивая созданием рынка и внебиржевой торговлей.

Рынок GSR

GSR Markets - глобальная торговая фирма, основанная в 2013 году, предоставляющая ликвидность, управление рисками и структурированные продукты участникам глобальной экосистемы цифровых активов. Компания предлагает ряд финансовых услуг для криптовалютного рынка, включая программное исполнение, управление рисками, рыночную ликвидность, трейдинг и другие услуги. Помимо роли маркет-мейкера на криптовалютном рынке, GSR Markets также выступает в качестве партнера и активного, многоступенчатого инвестора в экосистему.

Wintermute

Компания Wintermute, основанная в 2017 году, в первую очередь разрабатывает криптовалютные торговые платформы, создавая ликвидные рынки и обеспечивая профессиональный маркет-мейкинг на криптовалютном рынке с помощью передовых торговых алгоритмов и технологий. Wintermute также является активным участником экосистемы, инвестируя в DeFi проекты ранних стадий, предоставляя услуги ликвидности для известных блокчейн-проектов и поддерживая построение децентрализованных финансов.

Преимущества

Основным преимуществом централизованных маркет-мейкеров является их способность обеспечивать высокую ликвидность. Многие торговые платформы предпочитают сотрудничать с централизованными маркет-мейкерами, чтобы поддерживать высокую ликвидность, способствовать быстрой торговле по желаемым ценам, снижать риск проскальзывания и обеспечивать эффективное участие в рынке.

Кроме того, централизованные маркет-мейкеры часто предлагают индивидуальные услуги и поддержку клиентов. Пользователи могут выбирать различных маркет-мейкеров или различные стратегии одного и того же маркет-мейкера, основываясь на таких факторах, как комиссионные, методы маркет-мейкинга и платформы. Команды маркет-мейкеров обычно состоят из экспертов в своей области, которые могут предоставить более профессиональные услуги.

Существуют также потенциальные факторы воздействия, такие как продвижение бренда. Поиск авторитетного маркет-мейкера может повысить узнаваемость рынка о ликвидности токена, способствуя созданию положительного имиджа бренда. Кроме того, маркет-мейкеры имеют большой опыт работы в сфере обслуживания, что может помочь клиентам подключиться к большему количеству ресурсов. Например, некоторые проекты могут получить более быстрый доступ к централизованным торговым платформам после установления партнерских отношений с известными маркет-мейкерами.

Ограничения

Основная проблема централизованных маркет-мейкеров заключается в их недостаточной прозрачности, которая вызвана отсутствием регулирования на криптовалютном рынке. Большинство криптовалютных маркет-мейкеров не имеют такого же уровня всеобъемлющего и стандартизированного регулирования, как традиционные маркет-мейкеры. Это может привести к тому, что некоторые централизованные маркет-мейкеры будут злонамеренно манипулировать ликвидностью после сотрудничества с проектными группами, что приведет к эффекту "загнанности в угол" и вызовет значительные потери для инвесторов за счет манипулирования ценами.

Еще один важный риск - это риск безопасности и технологический риск. Поскольку основная технологическая архитектура централизованных маркет-мейкеров построена на проприетарных серверах, а хранение активов также централизовано, любой риск безопасности или технические операционные проблемы могут оказать огромное влияние на интересы заинтересованных сторон в токенах.

Наконец, существует вопрос стоимости. Многие маркет-мейкеры имеют различные комиссии для проектов и торговых платформ. В дополнение к токенам могут также существовать опционы и лимиты займов. Помимо единовременных платежей, могут также взиматься повторяющиеся платежи (разновидность периодических платежей), которые могут быть дорогостоящими для некоторых проектных команд.

Децентрализованные маркет-мейкеры

История развития

Децентрализованные маркет-мейкеры относятся к проектам, которые предоставляют услуги маркет-мейкинга без централизованной организации или управления компанией. Как правило, они разрабатываются на основе технологической схемы Automated Market Maker (AMM). Официальное развитие децентрализованных маркет-мейкеров произошло после централизованных маркет-мейкеров и тесно связано с развитием децентрализованных бирж (DEX). Общее развитие можно свести к четырем этапам:

Ранние попытки DEX и AMM

Самый ранний DEX можно отнести к 2014 году, когда был создан протокол Counterparty, основанный на блокчейне Bitcoin. Однако из-за небольшой рыночной среды и экосистемы он не привлек к себе значительного внимания.

В августе 2018 года компания Bancor представила идею создания автоматизированного маркет-мейкера, который должен нарушить работу торговых рынков, построенных по принципу книги заказов. Хотя Bancor был пионером в использовании модели AMM, его низкий объем торгов повлиял на прибыльность поставщиков ликвидности, что привело к порочному кругу низкой ликвидности и высокого проскальзывания.

Rise of Uniswap и DEX Explosion

Uniswap был запущен в ноябре 2018 года, и к февралю 2019 года объем его торгов превзошел Bancor. Дизайн Uniswap был более эффективным и удобным для пользователя, поддерживал листинг криптоактивов без разрешения и создавал большую степень композитности в рамках более широкой экосистемы DeFi.

В 2018 году объем торгов на DEX испытал взрывной рост, достигнув $2,7 млрд. В 2019 году, несмотря на небольшое сокращение объема торгов, он все равно превысил $2,5 млрд.

Развитие АММ и DEX в 2020 году

В первой половине 2020 года было запущено несколько важных проектов DEX и AMM, таких как Aave, Curve, Balancer и Uniswap v2. Введя в Compound функцию добычи ликвидности и интеграцию кредитования с DEX, Compound привнес в DeFi новую жизненную силу.

Война за ликвидность между Uniswap и SushiSwap, а также воздушный сброс токенов UNI еще больше подстегнули стремительный рост общей рыночной капитализации проектов DeFi, а также экспоненциальное увеличение объема торгов на DEX и количества пользователей.

Рост межцепочечных DEX и непрерывное развитие агрегаторов

С появлением различных блокчейнов первого уровня и сетей второго уровня Ethereum появляется все больше DEX, а также усовершенствованные алгоритмы AMM и различные межцепочечные решения. Кроме того, поскольку ликвидность рассредоточена по различным DEX, появились продукты-агрегаторы, такие как 1inch, позволяющие пользователям найти наилучший торговый путь без ручного поиска ликвидности.

К этому моменту на рынке появилось значительное количество DEX'ов, а также различные алгоритмы AMM, что еще больше способствовало процветанию DeFi. Однако такие проблемы, как непостоянные потери и неэффективность капитала, все еще существуют, и рынок постоянно оптимизирует алгоритмы СУМ, чтобы решить и улучшить эти проблемы.

Примеры типичного поставщика услуг AMM

Uniswap

Первоначальная версия Uniswap, V1, использовала алгоритм под названием Constant Product Market Maker (CPMM) для расчета пропорциональных количеств токенов, размещенных в смарт-контракте пула ликвидности, обеспечивая непрерывные котировки. Принцип работы можно упростить как применение математической формулы X * Y = K.

X и Y представляют собой количества двух токенов в пуле ликвидности, в то время как K - это фиксированная величина. Если мы построим его в декартовой системе координат, то увидим, что он образует гиперболу. Когда пользователи обмениваются активами через пул ликвидности, это приводит только к изменению количества токенов X и Y в пуле, в то время как общая ликвидность K остается незатронутой. Таким образом, цены на токены движутся вдоль гиперболы. Когда пользователи платят токен X, чтобы приобрести токен Y из пула, они могут рассчитать относительную цену между токеном Y и токеном X, разделив приобретенное количество токена Y на оплаченное количество токена X.

Источник: Gate Узнать статью《Чтотакое Uniswap》

Благодаря своим математическим свойствам, общая ликвидность в пуле ликвидности DEX, разработанном на основе CPMM, увеличивается, делая пул более устойчивым к колебаниям цен, вызванным свопами пользователей, и уменьшая проскальзывание (разницу между исполненной и ожидаемой ценой) для пользователей. И наоборот, уменьшение общей ликвидности пула делает его более восприимчивым к изменениям цен в результате свопов пользователей, что приводит к увеличению проскальзывания.

Если Вы хотите узнать больше о технических деталях и сопутствующей информации Uniswap, обратитесь к статье Gate Learn "Что такое Uniswap".

Кривая

Curve, запущенная в 2020 году, призвана предоставить трейдерам недорогую, низкопросадочную и высоколиквидную AMM-биржу. Компания Curve представила алгоритм StableSwap, подходящий для создания пулов ликвидности для привязанных 1:1 активов, в частности, стабильных монет. В отличие от вышеупомянутого CPMM, алгоритм StableSwap использует упрощенную торговую кривую, которая приближается к прямой линии, когда цена торговой пары близка к 1:1, что уменьшает проскальзывание в торговле. Когда цена отклоняется от 1:1, кривая становится более крутой, чтобы защитить поставщиков ликвидности от потерь.

Сравнение кривой Stableswap с двумя другими алгоритмами (Источник: StableSwap Whitepaper)

Преимущество этого алгоритма заключается в том, что он концентрирует ликвидность вокруг текущей цены, уменьшая проскальзывание и позволяя совершать крупные сделки без существенного влияния на цену. Однако, когда активы испытывают отклонения от своей привязки, кривая StableSwap становится более крутой по сравнению с другими алгоритмами, что означает, что она еще больше поощряет отклонения от привязки.

Если Вы хотите узнать больше о Curve, Вы можете прочитать статью Gate Learn "Что такое Curve?".

Балансир

Balancer еще больше улучшает алгоритм AMM в Uniswap и добавляет множество функций. В рамках дизайна Balancer поставщики ликвидности и маркет-мейкеры могут создать высоконастраиваемый торговый пул с множеством пользовательских функций и преимуществ. Во-первых, она позволяет настраивать комиссию, при этом комиссия за транзакцию может быть установлена ниже или выше по сравнению с фиксированной комиссией Uniswap, составляющей 0,3%. Во-вторых, она позволяет устанавливать индивидуальные соотношения активов, что дает возможность добавлять ликвидность в пул в любой пропорции, тогда как Uniswap требует соотношения 1:1. Более того, Balancer поддерживает добавление до 8 активов в один пул, в то время как Uniswap допускает только 2 актива на пул. Такая конструкция позволяет пулам Balancer, состоящим из нескольких активов, функционировать подобно индексным фондам, что позволяет осуществлять пассивные инвестиции.

Если Вы хотите узнать больше о балансировщике, прочтите статью Gate Learn " Что такое балансировщик (BAL)".

Преимущества

Основываясь на основных принципах работы АММ, мы можем сравнить его с централизованными маркет-мейкерами и выделить следующие преимущества:

• Не требуется доверия и разрешения: АММ обеспечивают полностью свободную от разрешений и доверия торговую среду без необходимости для трейдеров регистрироваться или проходить проверку личности.
• Снижение барьера для поставщиков ликвидности: Любой человек может стать поставщиком ликвидности, внося свои активы в пулы ликвидности, чтобы получать комиссионные за транзакции, что обеспечивает дополнительную ликвидность на рынке.
• Эффективность торговли: АММ предлагают быструю, простую и эффективную торговлю, особенно при достаточной ликвидности.
• Прозрачность рынка: Все сделки и предоставление ликвидности происходят в цепи, обеспечивая пользователям полную прозрачность.
• Открытость и композиционность: AMM могут легко интегрироваться с другими протоколами и платформами в экосистеме DeFi, создавая безграничные возможности для пользователей и разработчиков.

Ограничения

В силу технологических и алгоритмических причин прозрачные и открытые АММ имеют некоторые неотъемлемые ограничения:

• Ограниченный механизм выявления цен: Поскольку АММ полагаются на фиксированные математические формулы для определения цен, они могут неточно отражать рыночные цены в реальном времени, особенно в периоды высокой волатильности рынка.
• Фрагментация ликвидности: Ликвидность в СУМ может быть раздроблена по нескольким пулам ликвидности, что может привести к недостаточной ликвидности и увеличению проскальзываний в торговле.
• Низкая эффективность использования капитала: По сравнению с традиционными маркет-мейкерами, АММ имеют более низкую эффективность использования капитала, поскольку они требуют от поставщиков ликвидности блокировать значительный объем капитала для поддержания ликвидности рынка.
• Риски смарт-контрактов: AMM полагаются на выполнение смарт-контрактов, что несет в себе риск ошибок в контракте или уязвимостей в системе безопасности.
• Непостоянные потери: Поставщики ликвидности могут столкнуться с риском непостоянных потерь, особенно когда цены на активы испытывают значительные колебания. Большая часть непостоянных потерь приходится на некомпенсируемые потери.

Если Вы хотите узнать больше о непостоянных потерях, обратитесь к статье Gate Blog "Что такое непостоянные потери?".

Сравнение централизованных и децентрализованных маркет-мейкеров

После вышеизложенного введения мы понимаем как централизованных, так и децентрализованных маркет-мейкеров. Эти два различных подхода к созданию рынка имеют различия в различных аспектах, и понимание их различий может помочь проектным командам выбрать подходящую стратегию создания рынка и получить больше информации в ходе исследования проекта.

Механизм обеспечения ликвидности

Централизованные маркет-мейкеры в основном обеспечивают ликвидность, используя собственные средства или средства клиентов. Помимо владения активами, они часто имеют доступ к дополнительным средствам за счет заимствований, что позволяет им обеспечивать ликвидность. С другой стороны, децентрализованные маркет-мейкеры получают ликвидность из пулов пользователей. Например, на Uniswap любой желающий может создать свой собственный пул ликвидности, задав параметры смарт-контракта, развернутого на блокчейне.

Требование к капиталу

Централизованные маркет-мейкеры нуждаются в значительном капитале для предоставления ликвидности, поскольку им приходится размещать ликвидность на нескольких торговых платформах и централизованно управлять ею. В отличие от этого, децентрализованные протоколы маркет-мейкинга не имеют требования к масштабу ликвидности, и даже небольшая сумма капитала может быть использована для создания пула ликвидности.

Модель прибыли

Централизованные маркет-мейкеры часто оказывают разнообразные услуги, включая инвестирование, инкубацию и маркетинг, в дополнение к маркет-мейкингу. Они также могут заниматься маркет-мейкингом деривативов. С другой стороны, децентрализованные маркет-мейкеры, как правило, сосредотачиваются на спотовом маркет-мейкинге и занимаются только размещением ликвидности.

Управление рисками

Централизованные маркет-мейкеры обычно имеют отделы управления рисками для работы с рисками. В отличие от этого, децентрализованные маркет-мейкеры для управления рисками в основном полагаются на технические меры, такие как открытый исходный код и прохождение проверок аудиторскими фирмами.

Скорость и эффективность транзакций

Централизованные маркет-мейкеры часто используют специализированные технологические платформы для высокочастотной торговли, более быстрые API и специальные соединения с торговыми платформами, что позволяет им достигать более высокой скорости и эффективности сделок. В отличие от этого, децентрализованные маркет-мейкеры требуют подтверждения на цепи, что обычно приводит к снижению скорости и эффективности транзакций.

Пользовательский интерфейс и опыт

Централизованные маркет-мейкеры, как правило, не имеют отдельных интерфейсов для розничных пользователей (т.е. индивидуальных инвесторов и трейдеров). Вместо этого они предоставляют ликвидность непосредственно торговым платформам или DEX, а пользователи получают доступ к ликвидности через эти платформы. С другой стороны, децентрализованные протоколы маркет-мейкинга часто снабжены удобными интерфейсами, которые позволяют пользователям непосредственно участвовать в таких операциях, как торговля, добавление ликвидности и снятие ликвидности.

Сборы

Централизованные маркет-мейкеры часто имеют различные структуры комиссионных. Для многих проектных команд, помимо единовременной платы за обслуживание, могут потребоваться также регулярные платежи за поддержание ликвидности, что делает их более подходящими для средних и крупных проектов. С другой стороны, децентрализованные протоколы маркет-мейкинга позволяют выполнять более простые операции, такие как развертывание ликвидности через AMM, а также могут привлекать других держателей к участию в пуле ликвидности, что приводит к эффекту блокировки токенов. Это делает их более подходящими для обеспечения первоначальной ликвидности для малых и микропроектов.

Механизм ценообразования

Централизованные маркет-мейкеры обычно используют сложные алгоритмы для установления цен покупки и продажи, которые могут учитывать рыночный спрос, предложение и другие макроэкономические факторы. Кроме того, поскольку многие эмитенты токенов являются их клиентами, спрос клиентов также учитывается при ценообразовании. Децентрализованные протоколы маркет-мейкинга, с другой стороны, обычно используют фиксированные алгоритмы маркет-мейкинга, такие как Constant Product Market Maker (CPMM), упомянутый ранее. Процесс развертывания и заключение контракта прозрачны и открыты для общественности.

Прозрачность

Прозрачность деятельности централизованных маркет-мейкеров может быть ограничена, поскольку их операции и модели ценообразования могут быть не полностью раскрыты, и в их деятельность может в той или иной степени вмешиваться человек, что может повлиять на справедливость и прозрачность цен. Децентрализованные протоколы маркет-мейкинга полностью открыты и прозрачны, позволяя любому желающему ознакомиться с их исходным кодом и записями транзакций, что обеспечивает более высокий уровень открытости и прозрачности.

Будущие тенденции и перспективы развития отрасли для создания рынка криптовалют

С точки зрения маркет-мейкеров, регулирование остается важным вопросом. На криптовалютном рынке, где ликвидность в значительной степени зависит от BTC и ETH, небольшой размер рынка часто приводит к потенциальному рыночному кризису, когда у крупных маркет-мейкеров возникают проблемы, поскольку они не подвержены регулированию, как традиционные маркет-мейкеры.

Например, компания Alameda Research в свое время была крупным маркет-мейкером в сфере криптовалют, предоставляя ликвидность на миллиарды долларов для токенов различной рыночной капитализации. Однако и связанная с ней биржа FTX, и компания Alameda Research столкнулись с кризисом доверия и ликвидности, что в конечном итоге привело к банкротству. Это не только повлияло на доверие к отрасли и восприятие криптовалютной индустрии общественностью, но и вызвало значительное падение ликвидности. Поэтому введение регулирования считается будущим направлением развития и одной из ключевых тенденций в криптовалютной индустрии.

По данным TheBlock, на долю DEX приходится менее 15% объема торгов по сравнению с CEX. У DEX все еще есть большой потенциал. Из приведенного ниже графика видна и другая тенденция в области АММ - зрелые АММ DEX занимают большую часть доли рынка. Компания Uniswap стала абсолютным лидером в области DEX, стабильно удерживая более 50% доли рынка. На долю трех ведущих DEX приходится более 85% внутрицепочечной торговли. Несмотря на то, что в сфере АММ появляются инновации, в объеме торгов по-прежнему доминируют такие гиганты, как Uniswap, Pancake Swap и Curve. Однако, будучи лидерами отрасли, они постоянно внедряют инновации. Например, Uniswap претерпел три обновления и недавно запустил Uniswap V4, а также агрегатор UniswapX.

Источник：https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/dex-non-custodial

Маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность и также получают от этого выгоду. В настоящее время, во время медвежьего рынка, многие криптовалютные маркет-мейкеры пострадали с точки зрения прибыли и количества клиентов. Если взять в качестве примера внутрицепочечную ликвидность, то, по данным DeFiLlama, общая стоимость, заблокированная (TVL) в DeFi (включая активы пула AMM), снизилась с пикового значения в 200 млрд. долларов до 40 млрд. долларов, т.е. почти на 80%. Можно прогнозировать, что когда макросреда улучшится, ожидается дальнейшее увеличение прибылей криптовалютных маркет-мейкеров.

Источник：https://defillama.com/

В будущем, с применением более инновационных технологий, таких как решения для масштабирования вне цепочки и технологии кросс-цепочек, а также с привлечением более традиционных финансовых институтов, мы ожидаем, что криптовалютные маркет-мейкеры добьются оптимизации и модернизации во многих аспектах. В то же время, по мере расширения объема рынка и увеличения пользовательской базы, криптовалютные маркет-мейкеры будут сталкиваться с более жесткими нормами регулирования и более высокими ожиданиями рынка, что будет побуждать их постоянно улучшать качество обслуживания и повышать прозрачность и справедливость рынка.

Заключение

Централизованные и децентрализованные маркет-мейкеры, каждый из которых демонстрирует свои уникальные преимущества и ограничения, в то же время дополняют друг друга, совместно стимулируя рост ликвидности и прогресс криптовалютного рынка. Благодаря постоянному технологическому прогрессу и более рациональному регулированию, роль и влияние криптовалютных маркет-мейкеров будут продолжать расширяться, обеспечивая более сильную поддержку всей экосистеме цифровых активов.