Jembatan Perdagangan di Ruang Kripto: Menjelajahi Perbedaan antara Pembuat Pasar Terpusat dan Terdesentralisasi

Latar belakang pengetahuan

Likuiditas adalah konsep fundamental dalam pasar keuangan yang mengacu pada kemudahan dan kecepatan membeli atau menjual aset tanpa mempengaruhi harga pasarnya secara signifikan. Pasar dengan likuiditas tinggi memungkinkan pedagang melakukan transaksi dengan cepat tanpa menimbulkan fluktuasi harga yang besar. Pembuat pasar sangat penting dalam menyediakan likuiditas dengan secara konsisten menawarkan penawaran beli dan jual. Mereka selalu siap untuk membeli atau menjual aset, bertindak sebagai rekanan bagi pedagang lain dan meningkatkan aktivitas pasar dan likuiditas.

Di pasar keuangan tradisional, pembuat pasar biasanya adalah lembaga keuangan besar atau perusahaan perdagangan profesional. Mereka memberikan kedalaman pasar, membantu menjaga likuiditas dan stabilitas pasar, memfasilitasi penemuan harga, dan menawarkan kenyamanan bagi para pedagang, menjadikan pasar lebih efisien dan teratur.

Pasar mata uang kripto masih relatif baru, dengan basis pengguna yang lebih kecil dan volume perdagangan yang lebih rendah. Akibatnya, bank ini lebih rentan terhadap tantangan likuiditas. Likuiditas yang tidak mencukupi dapat menyebabkan peningkatan volatilitas harga, selisih bid-ask yang lebih besar, dan biaya perdagangan yang lebih tinggi. Dalam dunia mata uang kripto, pasar terdesentralisasi, dengan berbagai platform perdagangan, dan perilaku peserta mungkin lebih tidak dapat diprediksi dan tidak rasional, sehingga semakin memperburuk masalah likuiditas.

Menggali Dunia Pembuat Pasar Kripto

Pembuat pasar kripto menyediakan likuiditas berlimpah ke dunia kripto dan menghasilkan keuntungan melalui pembelian dan penjualan mata uang kripto, terutama dari spread bid-ask. Mari kita sederhanakan prosesnya dengan mengasumsikan pembuat pasar menyediakan likuiditas untuk Bitcoin (BTC) pada platform perdagangan:

1. Menetapkan Harga Beli dan Jual:
   1. Pembuat pasar menetapkan harga beli dan jual di platform perdagangan. Misalnya, pembuat pasar dapat menetapkan harga beli pada $40.000 dan harga jual pada $40.100.
2. Eksekusi Perdagangan:
   1. Ketika pedagang lain menerima harga ini dan melakukan perdagangan, pembuat pasar mendapat untung dari transaksi tersebut.
   2. Misalnya, jika seorang pedagang membeli 1 BTC dari pembuat pasar seharga $40.100, dan pedagang lain menjual 1 BTC ke pembuat pasar seharga $40.000, pembuat pasar memperoleh keuntungan sebesar $100 (tidak termasuk biaya transaksi dan biaya lainnya).
3. Penyediaan Likuiditas yang Berkelanjutan:
   1. Pembuat pasar terus memperbarui harga beli dan jual serta menyesuaikan strategi perdagangan mereka berdasarkan kondisi pasar untuk memastikan profitabilitas berkelanjutan.

Dalam praktiknya, pembuat pasar dapat menggunakan algoritme dan strategi canggih untuk mengelola pesanan dan risiko mereka, memaksimalkan keuntungan sekaligus meminimalkan kerugian. Mereka juga dapat memanfaatkan insentif tambahan dari platform perdagangan, seperti imbalan penambangan likuiditas, untuk lebih meningkatkan pendapatan mereka. Melalui cara ini, pembuat pasar tidak hanya menyediakan likuiditas yang diperlukan ke pasar tetapi juga mendapatkan keuntungan dari selisih bid-ask, sehingga mendapatkan keuntungan atas layanan mereka.

Tanpa peraturan di pasar kripto, penyebaran mata uang kripto bisa menjadi signifikan, dengan volatilitas pasar yang tinggi dan pendapatan yang tidak stabil. Dengan demikian, pembuat pasar kripto memiliki sumber pendapatan tambahan, dan basis klien mereka mencakup proyek kripto dan platform perdagangan:

Proyek Kripto

1. Layanan Perdagangan Over-the-Counter (OTC): Pembuat pasar menyediakan layanan perdagangan OTC untuk membantu proyek kripto dalam meningkatkan likuiditas dan volume perdagangan, sehingga menghasilkan pendapatan. Keuntungan terutama berasal dari spread bid-ask dan biaya transaksi.
2. Menjadi Penyedia Likuiditas Token: Pembuat pasar berkolaborasi dengan proyek kripto sebagai penyedia likuiditas untuk token mereka, berpartisipasi dalam aktivitas penambangan likuiditas. Ketika likuiditas token meningkat, pembuat pasar menerima token sebagai hadiah. Selain itu, dengan memberikan kedalaman pasar, dan berpartisipasi dalam airdrop dan promosi pasar oleh proyek kripto, pembuat pasar dapat memperoleh penghasilan tambahan.

Platform Perdagangan

1. Insentif Pembuat Pasar: Untuk menarik pembuat pasar agar berpartisipasi dalam pembuatan pasar, beberapa bursa mata uang kripto menawarkan insentif pembuat pasar. Ketika pembuat pasar menempatkan pesanan di pasar bursa dan memenuhi persyaratan volume perdagangan tertentu, mereka dapat menerima insentif yang diberikan oleh bursa. Ini adalah salah satu cara pembuat pasar menghasilkan pendapatan. Misalnya, Gate memberikan insentif serupa bagi pembuat pasar.
2. Penyedia Likuiditas: Pembuat pasar meningkatkan likuiditas pasar dengan menyediakan layanan pembelian dan penjualan mata uang kripto, membantu platform perdagangan menarik lebih banyak pengguna dan meningkatkan volume perdagangan. Akibatnya, beberapa bursa mata uang kripto membayar biaya likuiditas tambahan kepada pembuat pasar.

Jika Anda ingin mempelajari lebih lanjut tentang program rekrutmen pembentuk pasar Gate, silakan klik Manfaat Market Maker dan Cara Mendaftar

Selain menyediakan likuiditas, pembuat pasar kripto memiliki fungsi dan peran lain, seperti:

1. Mempersempit Spread Bid-Ask: Dengan memfasilitasi perdagangan aktif, pembuat pasar membantu mengurangi kesenjangan antara harga beli dan jual, sehingga menurunkan biaya perdagangan pengguna dan meningkatkan efisiensi pasar.
2. Kedalaman dan Stabilitas Pasar: Melalui aktivitas pembelian dan penjualan yang berkelanjutan, pembuat pasar memberikan kedalaman pada pasar, membantu menstabilkan harga pasar dan mengurangi dampak fluktuasi harga jangka pendek.
3. Penemuan Harga dan Efisiensi Informasi: Pembuat pasar berpartisipasi dalam proses penemuan harga melalui aktivitas perdagangan mereka, sehingga berkontribusi terhadap harga pasar yang lebih akurat yang mencerminkan nilai aset dan informasi pasar.
4. Memfasilitasi Perdagangan: Likuiditas dan peluang perdagangan yang disediakan oleh pembuat pasar menarik lebih banyak pedagang untuk berpartisipasi di pasar, sehingga meningkatkan aktivitas dan semangat pasar.

Secara keseluruhan, kehadiran pembuat pasar kripto menambah vitalitas dunia kripto dan berfungsi sebagai jembatan untuk perdagangan kripto. Berdasarkan tingkat desentralisasinya, pembuat pasar kripto dapat dibagi menjadi pembuat pasar terpusat dan pembuat pasar otomatis terdesentralisasi (AMM).

Pembuat Pasar Terpusat

Sejarah Perkembangan

Proses pengembangan pembuat pasar mata uang kripto terpusat dapat ditelusuri kembali ke tahap awal Bitcoin dan mata uang kripto lainnya. Meskipun prosesnya tidak disegmentasi secara aktif berdasarkan peserta, proses ini secara kasar dapat dibagi menjadi empat tahap berdasarkan ukuran pasar:

1. Tahap Awal (2009-2013): Pada tahap ini, Bitcoin dan beberapa mata uang kripto lainnya mulai bermunculan. Karena ukuran pasar yang kecil dan kurangnya peserta, likuiditas pasar menjadi sangat rendah.
2. Tahap Kematangan Pasar (2014-2017): Dengan munculnya lebih banyak mata uang kripto dan platform perdagangan, pembuat pasar terpusat mulai menjadi terkenal. Mereka meningkatkan likuiditas pasar dengan memberikan kuotasi beli dan jual sambil mengambil keuntungan dari spread bid-ask.
3. Bangkitnya Perdagangan Terdesentralisasi (2017-2020): Pada tahap ini, bursa terdesentralisasi (DEX) seperti Uniswap dan SushiSwap mulai meningkat. Hal ini mendorong para pembuat pasar untuk menjajaki kemungkinan pembuatan pasar yang terdesentralisasi, seperti menyediakan likuiditas melalui model pembuat pasar otomatis (AMM).
4. Perkembangan Industri Lebih Lanjut (2020-sekarang): Dengan semakin matangnya pasar mata uang kripto dan klarifikasi bertahap terhadap lingkungan peraturan, semakin banyak lembaga keuangan tradisional dan pembuat pasar profesional yang mulai memasuki pasar mata uang kripto. Pada saat yang sama, para pembuat pasar mata uang kripto juga telah mengadopsi strategi dan teknologi pembentuk pasar yang lebih maju dan kompleks untuk meningkatkan efisiensi dan mengurangi risiko.

Seiring waktu, pembuat pasar mata uang kripto terpusat terus berinovasi dan mengadopsi teknologi dan strategi baru untuk mengoptimalkan layanan mereka. Misalnya, mereka mungkin menggunakan pembelajaran mesin dan teknologi kecerdasan buatan untuk memprediksi tren pasar atau menggunakan kontrak pintar dan data on-chain untuk mengoptimalkan strategi pembuatan pasar. Sementara itu, layanan mereka berkembang lebih dari sekedar platform perdagangan, secara bertahap meluas ke perdagangan bebas dan platform pertukaran terdesentralisasi. Selain itu, beberapa pembuat pasar terpusat tidak hanya menyediakan layanan pembuatan pasar tetapi juga menawarkan layanan seperti arbitrase dan manajemen aset.

Secara keseluruhan, proses pengembangan pembuat pasar mata uang kripto mencerminkan keseluruhan perjalanan pasar mata uang kripto dari tahap awal hingga kematangan bertahap. Di masa depan, dengan perkembangan pasar mata uang kripto yang berkelanjutan dan perbaikan lebih lanjut dalam lingkungan peraturan, pembuat pasar mata uang kripto diharapkan terus memainkan peran penting dalam meningkatkan likuiditas pasar dan mendorong pengembangan pasar.

Contoh Pembuat Pasar Terpusat yang Khas

Lompat Perdagangan

Didirikan pada tahun 1999 dan berkantor pusat di Chicago, Jump Trading mengkhususkan diri dalam pembuatan pasar di pasar opsi, kontrak berjangka, valas, dan pendapatan tetap, serta bidang lainnya. Dalam beberapa tahun terakhir, Jump Trading juga telah merambah ke pasar mata uang kripto melalui anak perusahaannya, Jump Crypto, yang menawarkan layanan terkait mata uang kripto dan blockchain, termasuk pembuatan pasar, penyediaan likuiditas, dan bantuan dalam mengembangkan teknologi dan platform perdagangan mata uang kripto baru.

Lab DWF

DWF Labs adalah pembuat pasar aset digital global dan perusahaan investasi Web3 multi-tahap. Perusahaan memperdagangkan pasar spot dan derivatif di lebih dari 60 bursa papan atas. DWF Labs memberikan dukungan untuk solusi mulai dari pencatatan token hingga pembuatan pasar hingga perdagangan OTC.

Pasar GSR

GSR Markets adalah perusahaan perdagangan aset digital global yang didirikan pada tahun 2013, menyediakan likuiditas, manajemen risiko, dan produk terstruktur kepada peserta ekosistem aset digital global. Perusahaan ini menawarkan berbagai layanan keuangan untuk pasar mata uang kripto, termasuk eksekusi terprogram, manajemen risiko, likuiditas pasar, perdagangan, dan layanan lainnya. Selain perannya sebagai pembuat pasar di pasar mata uang kripto, GSR Markets juga berfungsi sebagai mitra dan investor multi-tahap yang aktif dalam ekosistem.

bisu musim dingin

Didirikan pada tahun 2017, Wintermute terutama mengembangkan platform perdagangan mata uang kripto, menciptakan pasar yang likuid, dan memungkinkan pembuatan pasar profesional di pasar mata uang kripto melalui algoritma dan teknologi perdagangan yang canggih. Wintermute juga merupakan peserta aktif dalam ekosistem, berinvestasi pada proyek DeFi tahap awal, menyediakan layanan likuiditas untuk proyek-proyek blockchain terkenal, dan mendukung pembangunan keuangan terdesentralisasi.

Keuntungan

Keuntungan utama dari pembuat pasar terpusat adalah kemampuannya menyediakan likuiditas yang tinggi. Banyak platform perdagangan lebih memilih berkolaborasi dengan pembuat pasar terpusat untuk menjaga likuiditas tinggi, memfasilitasi perdagangan cepat pada harga yang diinginkan, mengurangi risiko slippage, dan memastikan partisipasi pasar yang efisien.

Selain itu, pembuat pasar terpusat sering kali menawarkan layanan dan dukungan pelanggan yang disesuaikan. Pengguna dapat memilih pembuat pasar yang berbeda atau strategi yang berbeda dari pembuat pasar yang sama berdasarkan faktor-faktor seperti biaya, metode pembuatan pasar, dan platform. Tim pembuat pasar biasanya terdiri dari pakar domain yang dapat memberikan layanan lebih profesional.

Ada juga faktor dampak potensial, seperti promosi merek. Menemukan pembuat pasar yang memiliki reputasi baik dapat meningkatkan pengakuan pasar terhadap likuiditas token, berkontribusi dalam membangun citra merek yang positif. Selain itu, pembuat pasar memiliki pengalaman layanan yang luas, yang dapat membantu klien terhubung dengan lebih banyak sumber daya. Misalnya, beberapa proyek bisa mendapatkan akses lebih cepat ke platform perdagangan terpusat setelah bermitra dengan pembuat pasar terkenal.

Keterbatasan

Masalah utama pembuat pasar terpusat adalah kurangnya transparansi, yang disebabkan oleh tidak adanya regulasi di pasar mata uang kripto. Sebagian besar pembuat pasar mata uang kripto tidak memiliki tingkat regulasi yang komprehensif dan terstandarisasi seperti pembuat pasar tradisional. Hal ini dapat menyebabkan beberapa pembuat pasar terpusat memanipulasi likuiditas secara jahat setelah berkolaborasi dengan tim proyek, yang mengakibatkan efek “menikung” dan menyebabkan kerugian besar bagi investor melalui manipulasi harga.

Risiko penting lainnya adalah risiko keamanan dan teknologi. Karena arsitektur teknologi utama pembuat pasar terpusat dibangun di atas server berpemilik, dan penyimpanan aset juga terpusat, risiko keamanan atau masalah operasional teknis apa pun dapat berdampak besar pada kepentingan pemangku kepentingan terhadap token.

Terakhir, masalah biaya. Banyak pembuat pasar mengenakan biaya berbeda untuk proyek dan platform perdagangan. Selain token, mungkin juga ada opsi dan batasan pinjaman. Selain biaya satu kali, mungkin juga ada biaya berulang (sejenis biaya berkala) yang perlu dibebankan, yang mungkin mahal bagi beberapa tim proyek.

Pembuat Pasar Terdesentralisasi

Sejarah Perkembangan

Pembuat pasar terdesentralisasi mengacu pada proyek yang menyediakan layanan pembuatan pasar tanpa organisasi atau manajemen perusahaan yang terpusat. Mereka biasanya dirancang berdasarkan kerangka teknologi Automated Market Maker (AMM). Perkembangan formal dari pembuat pasar terdesentralisasi terjadi setelah pembuat pasar terpusat dan terkait erat dengan pengembangan bursa terdesentralisasi (DEX). Perkembangan keseluruhan dapat diringkas menjadi empat tahap:

Upaya Awal DEX dan AMM

DEX paling awal dapat ditelusuri kembali ke tahun 2014, didorong oleh protokol Counterparty berdasarkan blockchain Bitcoin. Namun karena lingkungan dan ekosistem pasar yang kecil, hal ini tidak mendapat perhatian yang signifikan.

Pada bulan Agustus 2018, Bancor memperkenalkan gagasan untuk membangun pembuat pasar otomatis untuk mengganggu pasar perdagangan bergaya buku pesanan. Meskipun Bancor adalah pionir dalam penggunaan model AMM, volume perdagangannya yang rendah mempengaruhi profitabilitas penyedia likuiditas, yang mengarah pada lingkaran setan likuiditas rendah dan slippage yang tinggi.

Bangkitnya Uniswap dan Ledakan DEX

Uniswap diluncurkan pada November 2018, dan pada Februari 2019, volume perdagangannya melampaui Bancor. Desain Uniswap lebih efisien dan ramah pengguna, mendukung pencatatan aset kripto tanpa izin dan membangun kompatibilitas tingkat tinggi dalam ekosistem DeFi yang lebih luas.

Pada tahun 2018, volume perdagangan DEX mengalami pertumbuhan eksplosif, mencapai $2,7 miliar. Pada tahun 2019, meskipun ada sedikit kontraksi dalam volume perdagangan, volume perdagangan masih melebihi $2,5 miliar.

Pengembangan AMM dan DEX pada tahun 2020

Pada paruh pertama tahun 2020, beberapa proyek penting DEX dan AMM seperti Aave, Curve, Balancer, dan Uniswap v2 diluncurkan. Dengan diperkenalkannya penambangan likuiditas dan integrasi pinjaman dengan DEX, Compound membawa vitalitas baru bagi DeFi.

Perang likuiditas antara Uniswap dan SushiSwap, bersama dengan token UNI, semakin memicu pertumbuhan pesat total kapitalisasi pasar proyek DeFi, serta peningkatan eksponensial dalam volume perdagangan DEX dan jumlah pengguna.

Bangkitnya DEX Lintas Rantai dan Pengembangan Agregator yang Berkelanjutan

Dengan munculnya berbagai blockchain Layer 1 dan jaringan Ethereum Layer 2, semakin banyak DEX yang muncul, seiring dengan peningkatan algoritma AMM dan berbagai solusi lintas rantai. Selain itu, dengan likuiditas yang tersebar di berbagai DEX, produk agregator seperti 1inch telah bermunculan, memungkinkan pengguna menemukan jalur perdagangan terbaik tanpa mencari likuiditas secara manual.

Hingga saat ini, sejumlah besar DEX telah muncul di pasar, bersama dengan berbagai algoritma AMM, yang semakin mendorong kemakmuran DeFi. Namun, tantangan seperti kerugian tidak permanen dan inefisiensi modal masih ada, dan pasar terus mengoptimalkan algoritma AMM untuk mengatasi dan memperbaiki masalah ini.

Contoh Penyedia Layanan AMM pada umumnya

Tidak bertukar tempat

Versi awal Uniswap, V1, menggunakan algoritme yang disebut Constant Product Market Maker (CPMM) untuk menghitung jumlah proporsional token yang dipertaruhkan dalam kontrak pintar kumpulan likuiditas, dan memberikan penawaran harga berkelanjutan. Prinsip kerjanya dapat disederhanakan dengan penerapan rumus matematika X*Y=K.

X dan Y mewakili jumlah dua token dalam kumpulan likuiditas, sedangkan K adalah nilai tetap. Jika kita gambarkan pada sistem koordinat kartesius, kita dapat melihat bahwa ia membentuk hiperbola. Ketika pengguna menukarkan aset melalui kumpulan likuiditas, hal itu hanya menyebabkan perubahan jumlah token X dan token Y di kumpulan, sedangkan total likuiditas K tetap tidak terpengaruh. Dengan demikian, harga token bergerak secara hiperbola. Saat pengguna membayar token X untuk memperoleh token Y dari kumpulan, mereka dapat menghitung harga relatif antara token Y dan token X dengan membagi jumlah token Y yang diperoleh dengan jumlah token X yang dibayarkan.

Sumber: Artikel Gate Learn《Apa itu Uniswap》

Karena sifat matematisnya, total likuiditas dalam kumpulan likuiditas DEX yang dirancang CPMM meningkat, menjadikan kumpulan tersebut lebih tahan terhadap fluktuasi harga yang disebabkan oleh swap pengguna dan mengurangi slippage (perbedaan antara harga yang dieksekusi dan harga yang diharapkan) bagi pengguna . Sebaliknya, penurunan total likuiditas di pool membuatnya lebih rentan terhadap perubahan harga dari swap pengguna, sehingga mengakibatkan peningkatan slippage.

Jika Anda ingin mempelajari lebih lanjut mengenai detail teknis dan informasi terkait Uniswap, silakan merujuk ke artikel Gate Learn “Apa itu Uniswap“

Kurva

Curve, diluncurkan pada tahun 2020, bertujuan untuk menyediakan pertukaran AMM berbiaya rendah, selip rendah, dan likuiditas tinggi kepada para pedagang. Curve memperkenalkan algoritme StableSwap, yang cocok untuk membentuk kumpulan likuiditas untuk aset yang dipatok 1:1, terutama stablecoin. Berbeda dengan CPMM yang disebutkan di atas, algoritma StableSwap menggunakan kurva perdagangan yang disederhanakan yang mendekati garis lurus ketika harga pasangan perdagangan mendekati 1:1, sehingga mengurangi slippage perdagangan. Ketika harga menyimpang dari 1:1, kurva menjadi lebih curam untuk melindungi penyedia likuiditas dari kerugian.

Perbandingan kurva Stableswap dengan dua algoritma lainnya (Sumber: StableSwap Whitepaper)

Keuntungan dari algoritma ini adalah ia mengkonsentrasikan likuiditas di sekitar harga saat ini, mengurangi slippage dan memungkinkan perdagangan besar tanpa berdampak signifikan pada harga. Namun, ketika aset mengalami penyimpangan dari pasaknya, kurva StableSwap lebih curam dibandingkan algoritma lainnya, yang berarti semakin mendorong penyimpangan dari pasak.

Jika Anda ingin mempelajari lebih lanjut tentang Curve, Anda dapat membaca artikel Gate Learn “Apa itu Curve?“

Pengimbang

Balancer semakin meningkatkan algoritma AMM Uniswap dan menambahkan banyak fitur. Di bawah kerangka desain Balancer, penyedia likuiditas dan pembuat pasar dapat membuat kumpulan perdagangan yang sangat dapat disesuaikan dengan berbagai fungsi dan keuntungan khusus. Pertama, memungkinkan penyesuaian biaya, di mana biaya transaksi dapat ditetapkan lebih rendah atau lebih tinggi dibandingkan dengan biaya tetap Uniswap sebesar 0,3%. Kedua, memungkinkan rasio aset khusus, memungkinkan likuiditas ditambahkan ke kumpulan dalam proporsi berapa pun, sedangkan Uniswap memerlukan rasio 1:1. Selain itu, Balancer mendukung penambahan hingga 8 aset dalam satu kumpulan, sedangkan Uniswap hanya mengizinkan 2 aset per kumpulan. Desain ini memungkinkan kumpulan multi-aset Balancer berfungsi seperti dana indeks, memungkinkan investasi pasif.

Jika Anda ingin mempelajari lebih lanjut tentang Balancer, silakan baca artikel Gate Learn “ Apa itu Balancer (BAL)“.

Keuntungan

Berdasarkan prinsip-prinsip inti AMM, kita dapat membandingkannya dengan pembuat pasar terpusat dan menyoroti keuntungan-keuntungan berikut:

• Tidak diperlukan kepercayaan dan izin: AMM menyediakan lingkungan perdagangan yang sepenuhnya tanpa izin dan tidak dapat dipercaya tanpa perlu pedagang mendaftar atau menjalani verifikasi identitas.
• Hambatan yang lebih rendah bagi penyedia likuiditas: Siapa pun dapat menjadi penyedia likuiditas dengan menyetorkan aset mereka ke dalam kumpulan likuiditas untuk mendapatkan biaya transaksi, yang memberikan likuiditas tambahan ke pasar.
• Efisiensi perdagangan: AMM menawarkan pengalaman perdagangan yang cepat, sederhana, dan efisien, terutama dengan likuiditas yang memadai.
• Transparansi pasar: Semua perdagangan dan penyediaan likuiditas terjadi secara on-chain, memberikan transparansi penuh kepada pengguna.
• Keterbukaan dan komposisi: AMM dapat berintegrasi secara mulus dengan protokol dan platform lain dalam ekosistem DeFi, menciptakan kemungkinan tanpa batas bagi pengguna dan pengembang.

Keterbatasan

Karena alasan teknologi dan algoritmik, AMM yang transparan dan terbuka memiliki beberapa keterbatasan:

• Mekanisme penemuan harga yang terbatas: Karena AMM mengandalkan rumus matematika yang tetap untuk menentukan harga, AMM mungkin tidak secara akurat mencerminkan harga pasar real-time, terutama selama periode volatilitas pasar yang tinggi.
• Fragmentasi likuiditas: Likuiditas di AMM mungkin terfragmentasi di beberapa kumpulan likuiditas, yang dapat menyebabkan kurangnya likuiditas dan peningkatan slip perdagangan.
• Efisiensi modal yang rendah: Dibandingkan dengan pembuat pasar tradisional, AMM memiliki efisiensi modal yang lebih rendah karena mengharuskan penyedia likuiditas untuk mengunci sejumlah besar modal untuk menjaga likuiditas pasar.
• Risiko kontrak cerdas: AMM mengandalkan eksekusi kontrak cerdas, yang membawa risiko kesalahan kontrak atau kerentanan keamanan.
• Kerugian tidak permanen: Penyedia likuiditas mungkin menghadapi risiko kerugian tidak permanen, terutama ketika harga aset mengalami fluktuasi yang signifikan. Mayoritas kerugian tidak permanen berasal dari kerugian yang tidak terkompensasi.

Jika Anda ingin mempelajari lebih lanjut mengenai kerugian tidak permanen, silakan merujuk ke artikel Gate Blog “Apa Itu Kerugian Tidak Kekal?“.

Perbandingan antara Pembuat Pasar Terpusat dan Terdesentralisasi

Setelah pengenalan di atas, kami memahami pembuat pasar yang tersentralisasi dan terdesentralisasi. Kedua pendekatan pembuatan pasar yang berbeda ini memiliki perbedaan dalam berbagai aspek, dan memahami perbedaan keduanya dapat membantu tim proyek memilih strategi pembuatan pasar yang tepat dan mendapatkan lebih banyak wawasan selama penelitian proyek.

Mekanisme Penyediaan Likuiditas

Pembuat pasar terpusat pada dasarnya menyediakan likuiditas menggunakan dana mereka sendiri atau dana dari klien. Selain memiliki aset, mereka sering kali memiliki akses terhadap dana tambahan melalui pinjaman, sehingga memungkinkan mereka menyediakan likuiditas. Di sisi lain, pembuat pasar terdesentralisasi mendapatkan likuiditas dari kumpulan pengguna. Misalnya, di Uniswap, siapa pun dapat membuat kumpulan likuiditasnya sendiri dengan mengatur parameter kontrak pintar yang diterapkan di blockchain.

Kebutuhan pokok

Pembuat pasar terpusat memerlukan modal yang besar untuk menyediakan likuiditas karena mereka harus menyebarkan likuiditas di berbagai platform perdagangan dan mengelolanya secara terpusat. Sebaliknya, protokol pembuatan pasar yang terdesentralisasi tidak memiliki persyaratan skala likuiditas, dan bahkan sejumlah kecil modal dapat digunakan untuk memulai kumpulan likuiditas.

Model Keuntungan

Pembuat pasar yang terpusat sering kali memiliki beragam layanan, termasuk investasi, inkubasi, dan pemasaran, selain pembuatan pasar. Mereka juga dapat terlibat dalam pembuatan pasar derivatif. Di sisi lain, pembuat pasar yang terdesentralisasi biasanya berfokus pada pembentukan pasar spot dan hanya menggunakan likuiditas.

Manajemen risiko

Pembuat pasar terpusat biasanya memiliki departemen manajemen risiko untuk menangani risiko. Sebaliknya, pembuat pasar yang terdesentralisasi terutama mengandalkan langkah-langkah teknis, seperti open source kode mereka dan menjalani audit oleh perusahaan audit, untuk mengelola risiko.

Kecepatan dan Efisiensi Transaksi

Pembuat pasar terpusat sering kali menggunakan kerangka kerja teknologi perdagangan frekuensi tinggi khusus, API yang lebih cepat, dan koneksi khusus dengan platform perdagangan, memungkinkan mereka mencapai kecepatan dan efisiensi transaksi yang lebih tinggi. Sebaliknya, pembuat pasar yang terdesentralisasi memerlukan konfirmasi on-chain, yang biasanya mengakibatkan kecepatan dan efisiensi transaksi lebih lambat.

Antarmuka dan Pengalaman Pengguna

Pembuat pasar terpusat biasanya tidak memiliki antarmuka terpisah untuk pengguna ritel (yaitu investor dan pedagang perorangan). Sebaliknya, mereka menyediakan likuiditas langsung ke platform perdagangan atau DEX, dan pengguna mengakses likuiditas melalui platform ini. Sebaliknya, protokol pembuatan pasar yang terdesentralisasi sering kali dilengkapi dengan antarmuka yang ramah pengguna yang memungkinkan pengguna untuk terlibat langsung dalam operasi seperti perdagangan, penambahan likuiditas, dan penarikan likuiditas.

Biaya

Pembuat pasar terpusat sering kali memiliki struktur biaya yang berbeda-beda. Bagi banyak tim proyek, selain biaya layanan satu kali, biaya rutin untuk menjaga likuiditas mungkin juga diperlukan, sehingga lebih cocok untuk proyek menengah hingga besar. Di sisi lain, protokol pembuatan pasar yang terdesentralisasi memungkinkan operasi yang lebih sederhana, seperti menyebarkan likuiditas melalui AMM, dan juga dapat menarik pemegang saham lain untuk bergabung dengan kumpulan likuiditas, sehingga menghasilkan efek penguncian token. Hal ini membuat mereka lebih cocok untuk penyediaan likuiditas awal untuk proyek-proyek kecil dan mikro.

Mekanisme Penetapan Harga

Pembuat pasar terpusat biasanya menggunakan algoritme kompleks untuk menetapkan harga beli dan jual, yang mungkin mempertimbangkan permintaan pasar, pasokan, dan faktor makroekonomi lainnya. Selain itu, karena banyak penerbit token adalah klien mereka, permintaan pelanggan juga diperhitungkan saat menentukan harga. Sebaliknya, protokol pembuatan pasar terdesentralisasi umumnya menggunakan algoritme pembuatan pasar tetap, seperti Constant Product Market Maker (CPMM) yang disebutkan sebelumnya. Proses penerapan dan kontrak penerapan bersifat transparan dan terbuka untuk umum.

Transparansi

Transparansi pembuat pasar terpusat mungkin terbatas karena operasi dan model penetapan harga mereka mungkin tidak diungkapkan sepenuhnya, dan mungkin ada intervensi manusia pada tingkat tertentu dalam operasi mereka, yang dapat mempengaruhi keadilan dan transparansi harga. Protokol pembuatan pasar yang terdesentralisasi sepenuhnya terbuka dan transparan, memungkinkan siapa pun melihat kode sumber dan catatan transaksi mereka, sehingga memberikan tingkat keterbukaan dan transparansi yang lebih tinggi.

Tren Masa Depan dan Prospek Industri untuk Pembuatan Pasar Kripto

Dari sudut pandang para pembuat pasar, regulasi masih merupakan isu penting. Di pasar mata uang kripto, di mana likuiditas sangat bergantung pada BTC dan ETH, ukuran pasar yang kecil sering kali menyebabkan potensi krisis pasar ketika para pembuat pasar utama menghadapi masalah, karena mereka tidak tunduk pada regulasi seperti pembuat pasar tradisional.

Misalnya, Alameda Research pernah menjadi pembuat pasar utama di bidang mata uang kripto, menyediakan likuiditas senilai miliaran dolar untuk token dengan kapitalisasi pasar yang bervariasi. Namun, bursa FTX dan Alameda Research yang terkait menghadapi krisis kepercayaan dan likuiditas, yang pada akhirnya mengakibatkan kebangkrutan. Hal ini tidak hanya mempengaruhi kepercayaan industri dan persepsi masyarakat terhadap industri cryptocurrency, tetapi juga menyebabkan penurunan likuiditas yang signifikan. Oleh karena itu, penerapan regulasi dianggap sebagai tren perkembangan masa depan dan salah satu tren utama dalam industri mata uang kripto.

Menurut data dari TheBlock, DEX menyumbang kurang dari 15% volume perdagangan dibandingkan dengan CEX. Potensi DEX masih besar. Dari grafik di bawah, kita juga dapat melihat tren lain di bidang AMM - AMM DEX yang matang menempati sebagian besar pangsa pasar. Uniswap telah menjadi pemimpin mutlak di bidang DEX, secara konsisten menguasai lebih dari 50% pangsa pasar. 3 DEX teratas menyumbang lebih dari 85% perdagangan on-chain. Meski terdapat inovasi di bidang AMM, volume perdagangan masih didominasi oleh raksasa seperti Uniswap, Pancake Swap, dan Curve. Namun, sebagai pemimpin industri, mereka terus berinovasi. Misalnya, Uniswap telah mengalami tiga pembaruan dan baru-baru ini meluncurkan Uniswap V4, serta agregator UniswapX.

Sumber：https://www.theblock.co/data/decentralized-finance/dex-non-custodial

Pembuat pasar menyediakan likuiditas dan juga mendapatkan keuntungan darinya. Saat ini, selama pasar bearish, banyak pembuat pasar mata uang kripto yang terpengaruh dalam hal keuntungan dan jumlah klien. Mengambil contoh likuiditas on-chain, menurut data dari DeFiLlama, total nilai terkunci (TVL) di DeFi (termasuk aset kumpulan AMM) telah turun dari puncaknya $200 miliar menjadi $40 miliar, penurunan hampir 80%. Dapat diprediksi bahwa ketika lingkungan makro membaik, keuntungan para pelaku pasar mata uang kripto diperkirakan akan semakin meningkat.

Sumber：https://defillama.com/

Di masa depan, dengan penerapan teknologi yang lebih inovatif seperti solusi penskalaan off-chain dan teknologi lintas-rantai, serta keterlibatan lebih banyak lembaga keuangan tradisional, kami mengantisipasi bahwa pembuat pasar mata uang kripto akan mencapai optimalisasi dan peningkatan dalam berbagai dimensi. Pada saat yang sama, dengan perluasan ukuran pasar dan peningkatan basis pengguna, pembuat pasar mata uang kripto akan menghadapi peraturan yang lebih ketat dan ekspektasi pasar yang lebih tinggi, yang akan mendorong mereka untuk terus meningkatkan kualitas layanan dan meningkatkan transparansi dan keadilan pasar.

Kesimpulan

Pembuat pasar terpusat dan terdesentralisasi masing-masing menunjukkan kelebihan dan keterbatasan unik mereka, sekaligus saling melengkapi, secara kolektif mendorong pertumbuhan likuiditas dan kemajuan pasar mata uang kripto. Dengan kemajuan teknologi yang berkelanjutan dan peraturan yang lebih baik, peran dan pengaruh pembuat pasar mata uang kripto akan terus berkembang, memberikan dukungan yang lebih kuat untuk seluruh ekosistem aset digital.