BTC ETF и юридическая логика, лежащая в его основе

После десятилетнего тяжелого процесса утверждения BTC ETF наконец-то увидел рассвет победы. Ранним утром 11 января 2024 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) одновременно одобрила 11 спотовых BTC ETF, включая Bitwise, Grayscale, Hashdex, BlackRock, Valkyrie, Invesco, Ark, VanEck, WisdomTree, Fidelity и Franklin.

Все это следует отнести на счет успешного судебного процесса Grayscale. 29 августа 2023 г. федеральный суд США вынес решение, согласно которому компания Grayscale одержала победу в своем иске против отклонения Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) ее заявки на спотовый BTC ETF. Это ускорило процесс подачи заявок на BTC ETF традиционными финансовыми гигантами, такими как BlackRock и Fidelity, в течение последних нескольких месяцев.

В этой статье мы рассмотрим изменение отношения SEC после победы Grayscale с точки зрения законодательства и регулирования (упреждающее выявление рисков манипулирования рынком), логику, лежащую в основе BTC ETF, и последующую осторожную позицию SEC, которая по-прежнему рассматривает другие криптовалюты как ценные бумаги и предупреждает о рыночных рисках.

1. Решение суда заставляет SEC ускорить процесс утверждения

Ранее Комиссия по ценным бумагам и биржам США отказала в выпуске BTC ETF из-за опасений мошенничества и манипулирования рынком. Все отклоненные заявки ETF ссылались на причину "защиты инвесторов и предотвращения мошенничества и манипулирования рынком", как указано в законах о ценных бумагах.

В 2021 году SEC впервые одобрила торговлю фьючерсным ETF на BTC, заявив, что фьючерсными продуктами сложнее манипулировать, поскольку рынок основан на фьючерсных ценах Чикагской товарной биржи (CME), которая регулируется Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC).

В этом деле компания Grayscale утверждала, что логика одобрения фьючерсных ETF BTC должна быть такой же, как и одобрения спотовых ETF BTC, в противном случае все заявки на фьючерсные ETF BTC должны быть отозваны. Судья согласился с этим, заявив, что отклонение заявки Grayscale со стороны SEC было произвольным и не имело под собой оснований, поскольку SEC не смогла объяснить, как она по-разному отнеслась к аналогичным ETF-продуктам. Суд счел, что такое дифференцированное отношение со стороны SEC нарушает административное право, согласился с требованием Grayscale и отменил отказ SEC в приеме заявления.

Только после дела Grayscale отношение SEC полностью изменилось с пассивного отрицания на активное рассмотрение, о чем говорится в 22-страничном документе об одобрении: "Этот приказ утверждает Предложения на ускоренной основе".

2. Каковы риски BTC ETF по данным SEC?

Сами по себе ETF, как давно существующие финансовые продукты, соответствующие требованиям, не имеют юридических барьеров. BTC также является единственным активом, определяемым как "небезопасный" американскими регуляторами, особенно SEC. Каковы же риски BTC ETF?

В 22-страничном документе об одобрении SEC сообщает, что риск обусловлен неконтролируемой природой рынка торговли базовыми активами ETF, а именно риском манипулирования на спот-рынке BTC.

Хотя каждый ETF заключил соглашение о совместном наблюдении с соответствующими регулируемыми биржами (например, CME) для мониторинга рисков на рынке фьючерсов BTC, сам BTC spot не торгуется на CME, поэтому мониторинг не может охватывать рынок BTC spot.

Фьючерсы на BTC на CME уже являются продуктами, соответствующими требованиям. Поэтому доказательство корреляции между спотовыми и фьючерсными ценами BTC на CME - лучший выбор. В результате SEC сравнила корреляцию между ценами на BTC на Coinbase и Kraken, двух криптовалютных биржах, и ценами на фьючерсы CME с 2021 года и обнаружила высокую корреляцию между ними. Это означает, что если на спотовом рынке BTC имеет место мошенничество или манипуляции, то эти действия, скорее всего, затронут и фьючерсный рынок, что может быть обнаружено системой мониторинга CME, что позволит регулирующим органам вмешаться и контролировать риск.

3. Манипулирование рынком на спот-рынке BTC

Риск манипулирования рынком на спот-рынке BTC в основном исходит от маркет-мейкеров или участников рынка, торгующих на CEX. Если американские правила могут покрыть правила CEX, то можно добиться относительного контроля над риском.

В связи с этим подход американских регуляторов заключается в том, чтобы охватить нормативно-правовым регулированием две криптовалютные биржи - Coinbase и Kraken, а также провести целевое расследование в отношении Binance, биржи с самым большим объемом торгов, и успешно установить контроль за соблюдением нормативных требований.

4. Нейтральная SEC и осторожный Гэри Генслер

В результате нейтральная КЦББ оценивает, соответствуют ли правила, представленные национальными биржами ценных бумаг, Закону о биржах ценных бумаг и его положениям, в том числе, направлены ли они на защиту инвесторов и общественных интересов. В ранние часы 11 января 2024 г. SEC также одобрила 11 ETF на BTC с физическим обеспечением, включая Bitwise, Grayscale, Hashdex, BlackRock, Valkyrie, Invesco, Ark, VanEck, WisdomTree, Fidelity и Franklin.

（https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023）

Более важным является заявление SEC в пресс-релизе:

"...сегодняшние действия Комиссии касаются ЭТП, владеющих одним товаром, не являющимся ценной бумагой, - биткоином. Это ни в коем случае не должно свидетельствовать о готовности Комиссии утвердить стандарты листинга для ценных бумаг с криптоактивами. Одобрение также ничего не говорит о взглядах Комиссии на статус других криптоактивов в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах или о текущем состоянии несоблюдения федеральных законов о ценных бумагах некоторыми участниками рынка криптоактивов. Как я уже говорил в прошлом, не предрешая ни одного криптоактива, подавляющее большинство криптоактивов являются инвестиционными контрактами и, следовательно, подпадают под действие федеральных законов о ценных бумагах.....

...Хотя мы (SEC) придерживаемся нейтральной позиции, я бы отметил, что базовые активы ЭТП металлов имеют потребительское и промышленное назначение, в то время как биткойн, напротив, является в первую очередь спекулятивным, волатильным активом, который также используется для незаконной деятельности, включая выкупное ПО, отмывание денег, уклонение от санкций и финансирование терроризма.

Хотя сегодня мы (SEC) одобрили листинг и торговлю некоторыми акциями спотовых биткойн-эТП, мы не утвердили и не поддержали биткойн. Инвесторам следует сохранять осторожность в отношении огромного количества рисков, связанных с биткоином и продуктами, стоимость которых привязана к криптовалюте."

5. Давление на Coinbase - характеристика криптоактивов

Речь Гэри Генслера предельно ясна: BTC не является ценной бумагой, рыночные риски можно контролировать, и они могут быть одобрены. Другие криптовалюты являются ценными бумагами, а это уже совсем другая история, которая не имеет никакого отношения к одобрению BTC ETF.

Это возвращает нас к последовательному уклонению Гэри Генслера от прямого ответа на вопрос "какие виды криптовалют являются ценными бумагами". Это вопрос соответствия нормативным требованиям для трех крупнейших бирж - Kraken, Coinbase и Binance, а также политическая игра, в которой SEC требует ответа от судебных и законодательных органов США.

Coinbase всегда была на переднем крае борьбы с SEC, и ей крайне необходимо взять на себя эту тяжелую ответственность. Судья Кэтрин Полк Файлла ранее уже называла ETH товаром (Crypto Commodities) в деле Uniswap. Учитывая, что эта судья также председательствует в деле SEC против Coinbase, ее ответ относительно того, являются ли криптовалютные активы "ценными бумагами" или нет, звучит следующим образом: "Это решение не для суда, а для Конгресса", передавая этот окончательный вопрос законодательному органу Соединенных Штатов - Конгрессу.

Однако законодательный процесс в Конгрессе будет долгим, и его стоит ожидать в 2024 году.

6. GM BTC ETF

Независимо от того, как SEC устроит шоу, одобрение BTC ETF имеет большое историческое значение. Это позволяет нам, носителям идеалов крипто-панков и фантазий о мгновенном богатстве, стать частью этого и добавить яркий штрих к стремительному течению истории.

Как сказал Ван Чуань, "когда мы смотрим в будущее, 10 января 2024 года в контексте мировой монетарной истории можно сравнить с 13 августа 1971 года (когда Никсон объявил об отсоединении доллара США от золота) и 18 января 1871 года (когда Германия была объединена и привела европейские страны и США к переходу на систему золотого стандарта в течение нескольких лет)".

Конец

Эта статья предназначена только для изучения и ознакомления. Надеюсь, это будет полезно для Вас. Он не является юридическим или инвестиционным советом. DYOR.

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана из[Web3小律]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору[Уилл 阿望]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Отказ от ответственности: Это
   Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.