On yıl süren zorlu bir onay sürecinin ardından BTC ETF nihayet zaferin şafağını gördü. 11 Ocak 2024'ün erken saatlerinde ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) eş zamanlı olarak Bitwise, Grayscale, Hashdex, BlackRock, Valkyrie, Invesco, Ark, VanEck, WisdomTree, Fidelity ve Franklin dahil 11 spot BTC ETF'sini onayladı.

Bütün bunlar Grayscale'in başarılı davasına atfedilmelidir. 29 Ağustos 2023'te ABD federal mahkemesi tarafından verilen bir karar, Grayscale'e SEC'in spot BTC ETF başvurusunu reddetmesine karşı açtığı davada zafer kazandırdı. Bu, BlackRock ve Fidelity gibi geleneksel finans devlerinin son birkaç ayda BTC ETF'lerine başvuru sürecini hızlandırdı.

Bu makale, Grayscale'in zaferinden sonra SEC'in tutumundaki değişimi yasal ve düzenleyici bir perspektiften (piyasa manipülasyon risklerini proaktif olarak tespit ederek), BTC ETF'lerin arkasındaki mantığı ve diğer kripto para birimlerini hala menkul kıymet olarak gören SEC'in sonraki temkinli duruşunu inceleyecektir. Piyasa riskleri konusunda uyardı.

1. Mahkeme Kararı SEC'i Onay Sürecini Hızlandırmaya Zorluyor

SEC daha önce piyasa dolandırıcılığı ve manipülasyon endişeleri nedeniyle BTC ETF'lerini reddetmişti. Reddedilen ETF başvurularının tamamında menkul kıymetler yasalarında yer alan “yatırımcıların korunması ve piyasa dolandırıcılığının ve manipülasyonunun önlenmesi” gerekçesi gösterildi.

2021 yılında SEC, BTC vadeli işlem ETF'sinin alım satımını ilk kez onayladı ve piyasanın ABD tarafından düzenlenen Chicago Ticaret Borsası'nın (CME) vadeli işlem fiyatlarına dayanması nedeniyle vadeli işlem ürünlerinin manipüle edilmesinin daha zor olduğunu belirtti. Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC).

Bu durumda Grayscale, BTC vadeli işlem ETF'lerini onaylamanın arkasındaki mantığın spot BTC ETF'leri onaylamayla aynı olması gerektiğini, aksi takdirde tüm BTC vadeli işlem ETF başvurularının iptal edilmesi gerektiğini savundu. Yargıç, SEC'in benzer ETF ürünlerine nasıl farklı davrandığını açıklamaması nedeniyle SEC'in Grayscale'in başvurusunu reddetmesinin keyfi ve dayanaktan yoksun olduğunu belirterek bu kararı kabul etti. Mahkeme, SEC'in bu farklı muamelesinin idare hukukunu ihlal ettiğini tespit etti, Grayscale'in talebini kabul etti ve SEC'in başvuruyu reddetme kararını bozdu.

22 sayfalık onay belgesinde belirtildiği gibi, SEC'in tutumu ancak Grayscale davasından sonra pasif inkardan aktif incelemeye tamamen değişti: "Bu emir, Teklifleri hızlandırılmış bir şekilde onaylıyor."

2. SEC'e göre BTC ETF'nin riskleri nelerdir?

Uzun süredir uyumlu finansal ürünler olan ETF'lerin yasal engelleri yoktur. BTC aynı zamanda başta SEC olmak üzere ABD düzenleyicileri tarafından "güvenlik dışı" olarak tanımlanan tek varlıktır. Peki BTC ETF'nin riskleri nelerdir?

22 sayfalık onay belgesinde SEC, riskin ETF için temel varlık alım satım piyasasının kontrol edilemeyen doğasından, yani BTC spot piyasasının manipülasyon riskinden kaynaklandığını söylüyor.

Her bir ETF'nin, BTC vadeli işlem piyasasındaki riski izlemek için uyumlu düzenlenmiş borsalarla (CME gibi) bir gözetim paylaşım anlaşması olmasına rağmen, BTC spotunun kendisi CME'de işlem görmemektedir, bu nedenle izleme, BTC spot piyasasını kapsayamaz.

CME'deki BTC vadeli işlemleri zaten uyumlu ürünlerdir. Bu nedenle, CME'de BTC spot ve BTC vadeli işlem fiyatları arasındaki korelasyonun kanıtlanması en iyi seçimdir. Sonuç olarak SEC, iki kripto para borsası Coinbase ve Kraken'deki BTC fiyatları ile 2021'den bu yana CME vadeli işlem fiyatları arasındaki korelasyonu karşılaştırdı ve ikisi arasında yüksek bir korelasyon buldu. Bu, BTC spot piyasasında dolandırıcılık veya manipülasyon olması durumunda, bu eylemlerin muhtemelen vadeli işlem piyasasını da etkileyeceği anlamına gelir; bu, CME'nin izleme sistemi tarafından tespit edilebilir ve düzenleyicilerin müdahale etmesine ve riski kontrol etmesine olanak tanır.

3. BTC Spot Piyasasında Piyasa Manipülasyonu

BTC spot piyasasındaki piyasa manipülasyonu riski esas olarak CEX'te işlem yapan piyasa yapıcılardan veya piyasa katılımcılarından kaynaklanmaktadır. ABD düzenlemeleri CEX düzenlemesini kapsayabilirse risk üzerinde göreceli kontrol sağlamak mümkün olur.

Bu bağlamda, ABD'li düzenleyicilerin yaklaşımı, iki kripto para borsası Coinbase ve Kraken'de düzenleyici uyumluluk kapsamını uygulamak, aynı zamanda en büyük ticaret hacmine sahip borsa olan Binance'e yönelik hedefli soruşturmalar yürütmek ve uyumluluk kontrolünü başarıyla oluşturmaktır.

4. Tarafsız SEC ve Dikkatli Gary Gensler

Sonuç olarak tarafsız SEC, ulusal menkul kıymet borsaları tarafından sunulan kuralların, yatırımcıları ve kamu çıkarlarını korumak üzere tasarlanıp tasarlanmadığı da dahil olmak üzere Menkul Kıymetler Borsası Kanunu ve düzenlemelerine uygun olup olmadığını değerlendirir. 11 Ocak 2024'ün erken saatlerinde SEC ayrıca Bitwise, Grayscale, Hashdex, BlackRock, Valkyrie, Invesco, Ark, VanEck, WisdomTree, Fidelity ve Franklin dahil olmak üzere 11 fiziksel destekli BTC ETF'sini onayladı.

（https://www.sec.gov/news/statement/gensler-statement-spot-bitcoin-011023）

Daha da önemlisi SEC'in basın bülteninde yaptığı açıklama:

“..Bugünkü Komisyon eylemi, menkul kıymet olmayan bir emtia olan Bitcoin'i elinde bulunduran ETP'lere yöneliktir. Bu hiçbir şekilde Komisyonun kripto varlık menkul kıymetlerine yönelik listeleme standartlarını onaylama isteğine işaret etmemelidir. Onay, Komisyon'un federal menkul kıymetler yasaları kapsamındaki diğer kripto varlıklarının durumu veya belirli kripto varlık piyasası katılımcılarının federal menkul kıymetler yasalarına uymama durumu hakkındaki görüşleri hakkında da herhangi bir işaret vermez. Geçmişte de söylediğim gibi, hiçbir kripto varlığına önyargıyla yaklaşmaksızın, kripto varlıkların büyük çoğunluğu yatırım sözleşmeleridir ve dolayısıyla federal menkul kıymetler yasalarına tabidir….

…Her ne kadar biz (SEC) tarafsız olsak da, metal ETP'lerdeki temel varlıkların tüketici ve endüstriyel kullanımlara sahip olduğunu, buna karşın Bitcoin'in öncelikle fidye yazılımı, para gibi yasa dışı faaliyetler için de kullanılan spekülatif, değişken bir varlık olduğunu belirtmek isterim. aklama, yaptırımlardan kaçınma ve terörün finansmanı.

Biz (SEC) bugün belirli spot bitcoin ETP hisselerinin listelenmesini ve alım satımını onaylamış olsak da, bitcoini onaylamadık veya onaylamadık. Yatırımcılar, Bitcoin ve değeri kriptoya bağlı ürünlerle ilgili sayısız risk konusunda dikkatli olmalı.”

5. Coinbase'e Baskı - Kripto Varlıklarının Karakterizasyonu

Gary Gensler'in konuşması çok net: BTC bir menkul kıymet değil, piyasa riskleri kontrol edilebilir ve onaylanabilir. Diğer kripto para birimleri menkul kıymetlerdir; bu farklı bir hikayedir ve BTC ETF'nin onayıyla hiçbir ilgisi yoktur.

Bu bizi Gary Gensler'in "hangi tür kripto para birimleri menkul kıymettir" sorusuna doğrudan yanıt vermekten sürekli kaçındığı duruma geri getiriyor. Bu, en büyük üç borsa olan Kraken, Coinbase ve Binance için mevzuata uygunluk meselesidir ve aynı zamanda SEC'in ABD yargı ve yasama kurumlarından yanıt almasını gerektiren politik bir oyundur.

Coinbase her zaman SEC'e karşı mücadelede ön saflarda yer aldı ve bu ağır sorumluluğun üstlenilmesi zorunludur. Yargıç Katherine Polk Failla daha önce Uniswap davasında ETH'den bir emtia (Kripto Emtialar) olarak bahsetmişti. Bu yargıcın aynı zamanda SEC v. Coinbase davasına da başkanlık ettiği göz önüne alındığında, şifrelenmiş varlıkların "menkul kıymet" olup olmadığına ilişkin yanıtı şu: "Bu mahkemenin değil Kongrenin kararı." Amerika Birleşik Devletleri'nin yasama organı - Kongre.

Ancak Kongre'deki yasama süreci uzun olacak ve 2024 seçim yılını sabırsızlıkla beklemeye değer olacak.

6.GM BTC ETF'si

SEC nasıl bir gösteri sergilerse sergilesin, BTC ETF'nin onaylanması büyük tarihsel öneme sahiptir. Kripto serserilerin ideallerini ve bir gecede zengin olma fantezilerini taşıyan bizler için bunun bir parçası olmamızı ve tarihin hızla ilerleyen akıntısına canlı bir dokunuş katmamızı sağlıyor.

Wang Chuan'ın dediği gibi, "Dünya para tarihi bağlamında geleceğe, 10 Ocak 2024'e baktığımızda, 13 Ağustos 1971 (Nixon'ın ABD dolarını altından ayırdığını açıkladığı tarih) ile karşılaştırılabilir ve 18 Ocak 1871 (Almanya'nın birleştiği ve birkaç yıl içinde Avrupa ülkeleri ile Amerika Birleşik Devletleri'nin altın standardı sistemini benimsemesine öncülük ettiği tarih).

Son

Bu makale yalnızca çalışma ve referans amaçlıdır. Umarım size yardımcı olacaktır. Herhangi bir hukuki veya yatırım tavsiyesi niteliğinde değildir. DYOR.

Yasal Uyarı:

1. Bu makale [Web3小律] adresinden yeniden basılmıştır. Tüm telif hakları orijinal yazara aittir [Will 阿望]. Bu yeniden basıma itirazlarınız varsa lütfen Gate Learn ekibiyle iletişime geçin; onlar konuyu hemen halledeceklerdir.
2. Sorumluluk Reddi: Th
   Bu makalede ifade edilen görüş ve düşünceler yalnızca yazara ait olup, herhangi bir yatırım tavsiyesi teşkil etmez.
3. Makalenin diğer dillere çevirileri Gate Learn ekibi tarafından yapılır. Aksi belirtilmedikçe tercüme edilen makalelerin kopyalanması, dağıtılması veya intihal edilmesi yasaktır.