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作者：Foresight News，Alex Liu

Solana 是一个旨在支持 dApps 的高性能区块链平台，以其速度和可扩展性闻名，而这是通过独特的共识机制和架构设计实现的。本文将以太坊作为比较对象，简要介绍 Solana 智能合约编程模型的特点。

智能合约、链上程序：

运行在以太坊上的程序被称为智能合约，它是位于以太坊上一个特定地址的一系列代码（函数）和数据（状态）。（哦豁，代码数据耦合了）智能合约也是一个以太坊帐户，称之为合约帐户，它们有余额，可成为交易对象， 但是无法被人操控，被部署在网络上作为程序运行。

而运行在 Solana 上的可执行代码被称为链上程序（On-chain Program），它们能解释每笔交易中发送的指令。这些程序可以直接部署到网络核心作为原生程序，或由任何人发布为 SPL 程序。

• **指令 (Instructions)：**指令是 Solana 链上程序的特有名词。链上程序由指令组成，是执行特定操作的最小单位: 每笔 Solana 交易中都包含一个或多个指令。指令指定了要执行的操作，包括调用特定链上程序、传递账户、输入列表以及提供字节数组。指令有计算限制，因此链上程序应该被优化为使用少量计算单元，或将昂贵的操作分成多个指令。

• **原生程序：**提供验证节点所需功能的原生程序。其中最著名的是 Program，它负责管理创建新账户以及在两个账户之间转账 SOL。
• **SPL 程序：**定义了一系列链上活动，包括代币的创建、交换、借贷，以及创建质押池、维护链上域名解析服务等。其中，SPL Token Program 用于代币操作，而 Associated Token Account Program 等则常用于编写其他定制程序。

你叫智能合约，我叫链上程序，大家说法不一样，但都是指运行在区块链上的代码。张三李四王麻子都是人名，到底素质如何还得考察其他方面。

账户模型、数据解耦：

与以太坊类似，Solana 也是基于账户模型的区块链，但 Solana 提供了一套不同于以太坊的账户模型，用不同的方式存储数据。

在 Solana 中，账户可以保存钱包信息和其他数据，账户定义的字段包括 Lamports（账户余额）、Owner（账户所有者）、utable（是否为可执行账户）和 Data（账户存储的数据）。每个账户都指定一个程序作为其所有者，以区分账户用作哪个程序的状态存储。这些链上程序是只读或无状态的：程序账户（可执行账户）只存储 BPF 字节码，不存储任何状态，程序会把状态存储在其他独立账户（不可执行账户）中，即 Solana 的编程模型将代码和数据解耦。

而以太坊账户主要是 EVM 状态的引用，**其智能合约既存在代码逻辑，又需要存储用户的数据。**这通常被认为是 EVM 历史遗留的设计缺陷。

不要小看这一区别！Solana 智能合约在根本上比具有耦合编程模型的区块链（如以太坊）更难攻击：

在以太坊中，智能合约「拥有者」是一个全局变量，与智能合约一一对应。因此，调用某个函数可能直接改变合约「拥有者」。

而在 Solana 中，智能合约的「拥有者」是与账户关联的数据，而不是全局变量。一个账户可以有多个拥有者，而不是一对一关联。攻击者要利用智能合约的安全漏洞，不仅需要找到有问题的函数，还需要准备「正确」的账户来调用该函数。这一步骤并不容易，因为 Solana 智能合约通常涉及多个输入账户，并通过约束条件（例如 account1.owner==account2.key ）来管理它们之间的关系。从「准备正确的账户」到「发动攻击」的过程，足够让安全监控人员可以在攻击之前主动检测到创建与智能合约相关的「虚假」账户的可疑交易。

以太坊的智能合约就像是一个使用唯一密码的保险库，你只要得到了这个密码，就能获得完整的所有权；而 Solana 的则是一个有很多个密码的保险库，但想要获取权限，你不但要想办法搞到密码，还要弄清楚这个密码对应的编号，才能把锁打开。

编程语言

Rust 是 Solana 上开发智能合约的主要编程语言。因为它的性能和安全特性，使其适用于区块链和智能合约的高风险环境。Solana 同时也支持 C、C++ 和其他语言（很不常见）。官方提供了 Rust 和 C 的 SDK 来支持开发链上程序。开发者可以使用工具将程序编译成 Berkley Packet Filter (BPF) 字节码（文件以 .so 为扩展名 )，再部署到 Solana 链上，通过 Sealevel 并行智能合约运行时来执行智能合约的逻辑。

由于 Rust 语言本身上手难度高，且并不是为区块链开发定制，导致很多需求需要重复造轮子、代码冗余。（生产中许多项目采用 Backpack 联创 Armani 创造的 Anchor 框架简化开发）许多新创造的专用于区块链开发的编程语言是基于 Rust 的，如 Cairo（Starknet）、Move（Sui、Aptos）。

生产中许多项目采用 Anchor 框架

而以太坊智能合约主要用 Solidity 语言开发（语法和 java 类似，代码文件以 .sol 为扩展名）。由于语法相对简单以及开发工具更加成熟（Hardhat 框架、Remix IDE ...）通常我们认为以太坊的开发体验更简单爽快，而 Solana 开发的上手难度高。所以尽管现在 Solana 的热度很高，事实上以太坊的开发者数目仍然是远多于 Solana 的。

特定路况下，顶级赛车没有改装车跑得快。Rust 就像顶级赛车，有力地保证了 Solana 的性能和安全性，但非为链上程序开发这条赛道而生，反而造成了驾驶（开发）难度的上升。采用基于 Rust 、为链上开发定制语言的公链则相当于改装了这辆赛车，使其更适应路况。Solana 在这点上处于劣势。

总结

Solana 的智能合约编程模型是创新的。它提供了一种无状态的智能合约开发方法，将 Rust 作为主要编程语言，以及让逻辑与状态分离的架构，为开发人员构建和部署智能合约提供了强大环境，确保安全性和性能，但开发难度较大。Solana 专注于高吞吐量、低成本和可扩展性，仍是寻求创建高性能 dApps 的开发人员目前的理想选择。

参考链接

对加密货币的态度已经成为今年11月美国大选的一个重要议题。有趣的是，用户不仅看到传统民调机构继续提供数据，还看到基于加密货币的预测市场平台Polymarket越来越走红。截至5月16日，已经有近1.27亿美元押注在“2024年总统竞选胜出者”这个话题上，其中，1500万美元押注特朗普，他的胜率为50%，1455万美元押注拜登，他的胜率为42%，其他三位候选人的胜率均不超过3%。

就在前几日，5月14日，Polymarket宣布，已通过两轮融资筹集了7000万美元，最近一轮融资由Peter Thiel的风险投资公司Founders Fund领投，Polymarket的投资者还包括以太坊联合创始人Vitalik Buterin。

Polymarket的成立与新冠疫情时的大范围错误信息传播现象有关，项目于2020年5月成立，平台于当年6月中旬上线。也赶上了2020年、2024年的美国大选，重大事件的交织，将这个基于加密货币的预测市场平台渐渐带入到人们的视线和市场热点中。

纽大计算机系辍学创业，推崇哈耶克

Polymarket创始人Shayne Coplan今年26岁，他的LinkedIn页面显示，曾经就读于纽约大学计算机科学专业。据公开报道，在许多方面，Coplan的身上有着新一代创业者的气质。他是一位艺术家，在人们喜欢分享音乐的时代，着迷于P2P文件共享。从那时起，他接触到比特币，很容易就理解了全球点对点资产网络的内在价值。

2014 年以太坊宣布推出时，Coplan成为了早期的追随者，据信是预售参与者中最年轻的一个。2年后18岁的Coplan就开始参与区块链项目，2016年6月，他在位于旧金山湾区的Chronicled实习，职责是“跟随首席产品官并帮助决定产品与以太坊区块链的交互方式。”

在那之后，Coplan也一直沉迷于加密货币，开展了一系列的创业，成立了一家名为 Union.market 的DeFi创业公司，而这直接就是Polymarket的前身。他尽管后来辍学了，但在长时间以来一直在思考，了解过去几年中预测市场的创建和去中心化市场所面临的一些具体问题。他称哈耶克著名的论文《知识在社会中的运用》为早期的创业灵感，Coplan也参考了关于预测市场的多年学术研究。哈耶克的相关思想是，当经济激励因素起作用时，人们更有可能准确地了解不确定的可能性。人们阅读更多、更好的信息来源，思考更深，试图将自己的钱投在更有可能发生的实际结果上。

“当新冠病毒暴发时，有如此多的不确定性和如此多的不同观点，（我想）如果只有在这些话题上有自由市场，人们就可以把钱与自己的意见联系在一起，”Coplan曾经对媒体说。

2020年6月16日，加密预测市场Polymarket的测试版发布，但当时对用户来说存在高摩擦，仅支持Metamask登录、以太坊交易费用过高以及流动性有限。三个月后，随着Polymarket第二阶段的发布，Coplan构建Polymarket的方法变得越来越清晰。这个平台移植到了以太坊的第二层Matic（现Polygon），以降低下注的gas费。他还为没有以太坊钱包的用户设计了系统。所有的下注都是以与美元挂钩的稳定币USDC进行的，可以通过借记卡或信用卡购买。

就在其初次推出几个月后，Polymarket 成功吸引了关注，完成了一轮规模庞大的 400 万美元的种子轮融资，由知名投资方Polychain Capital和Naval Ravikant领投。

2020年的美国大选成为Polymarket的催化剂。当年11月3日，受到美国大选影响，Polymarket的交易量一下冲到了129.7万美元，从名不见经传到崭露头角。

Polymarket自2020年发布以来的交易量和月活人数 随着社区更多的积极反馈和市场的认可，Polymarket后来吸引到了A轮融资，General Catalyst帮助该公司在A轮融资中筹集了2500万美元，Airbnb 的Joe Gebbia和Polychain等参投。

最近这一次，Polymarket的B轮融资达到4500万美元，由Peter Thiel的Founders Fund和现有投资者1confirmation和ParaFi领投，以太坊联合创始人Vitalik Buterin、Dragonfly和Eventbrite联合创始人Kevin Hartz参投。

被CFTC罚款140万美元，潜水艇预测引争议

Polymarket的发展并非一帆风顺。2022年1月，Polymarket因违反法规，被美国商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)罚款140万美元，并收到停止和终止令，原因包括未注册为交易中介设施(Swap ution Facility)。作为和解协议的一部分，Polymarket 承诺减少在美国的服务，继续在海外运营。

不过，Polymarket也加强了在合规方面的努力。2022年5月，Polymarket任命美国前商品期货交易委员会委员J. Christopher Giancarlo为其顾问委员会主席。

除了这个罚款，2023年6月，据Mother Jones报道，一条关于泰坦潜水器结果的推文病毒式地传播，为Polymarket带来了不少负面影响。Polymarket上有一个赌局是潜水器是否会在某个日期前被找到，用户就失踪潜艇是否会“在6月23日前被找到”下注超过30万美元。这引发了网上关于从可能会致命事件中牟利的伦理问题的讨论。

“为他人的死亡下注属于资本主义的哪个阶段，”一位Twitter用户问道，并发布了一张显示Polymarket上赔率的截图。这种情绪触动了人们的神经，该帖子迅速走红，获得了超过9,000次转发和超过150,000次点赞。“实在是疯了。想象一下靠着有人是否会死亡来赚钱，”另一位用户回复道，该回复被点赞超过1,000次。其他人则开始直接批评Polymarket开放这个预测。

正在发展中的Polymarket就伦理问题进行了回应，将潜艇市场描述为“与乘客的任何结果无关。“我们理解，由于误解我们的预测市场与乘客的命运有关，导致了一些混淆。我们想强调这并非事实，”Polymarket写道。“我们的目标不是从这种不幸事件中牟利。我们也没有这样做。而是帮助人们更好地理解周围的世界。”

在加密预测市场赛道中“突围”，何时走向成熟？

预测市场本身有着长久的历史，但是在加密领域，首个去中心化预测市场是2018年7月在以太坊上推出的Augur。Augur由Forecast Foundation开发，该基金会于2014年由 Jack Peterson、Joey Krug 和 Jeremy Gardner 创立。Forecast Foundation 由已倒闭公司 Intrade 的创始人 Ron Bernstein 和以太坊创始人Vitalik Buterin提供顾问。

除了Augur，目前市场中的预测市场也不仅有Polymarket一家，还有Gnosis 、Hedgehog、PlotX、Projection Finance、Sanr.app、Better.fan、Feel.market等等。不过，Gnosis 在未能达到预期目标后转向了社区管理项目。而其他的加密预测市场，比如Veil，干脆直接关闭了。

早期基于加密货币的预测市场实验，如Augur和Gnosis，还因以太坊长期存在的扩容问题而遭受重创。此外，它们最初都使用了本地代币，增加了用户体验的摩擦。Polymarket从前辈们的错误中吸取了教训。

经过4年的发展，如今，Polymarke目前已经成功“突围”，在一些关键议题上，甚至会被媒体报道和行业研究引用，作为民意参考。

截至5月14日，Polymarket网站上有许多热点话题：比如2024年的总统选举谁将获胜？5月31日以太坊ETF是否会通过？$GME会在周五之前达到历史新高吗？

根据Token Terminal的数据，Polymarket今年以来的最高交易量出现在1月10日，为573万美元。这个平台在1月经历了月活人数的显著增长，从1月1日的1600人上升到2月1日的4100人，4月后的月活数有所放缓。截至5月15日，Polymarket上的预测金额已达 2.027 亿美元。

在最近的融资之后，Coplan在LinkedIn上表示，“最令人欣慰的是，看到Polymarket被广泛采用作为一种替代的新闻来源。趋势很明显：由于 Polymarket 的存在，人们更了解世界上正在发生的事情。受够了那些夸夸其谈的专家和由算法生成的新闻。在这个信息错误泛滥的时代，Polymarket提供了一种由财务激励推动真相的新型信息形式，而不是通过引诱来获取点击量。人们想要公正的信息。Polymarket 正在提供这一点。”

作为市场理论的坚定信仰者，Coplan认为预测平台是更好地理解现实的真实途径。

Polymarket已经吸引到了许多业内人士的关注。Vitalik曾经使用Polymarket跟踪 Sam Altman 的董事会出局事件。a16z Crypto的顾问Packy McCormick也曾说，Polymarket的页面可能是互联网上开始一天的最佳去处。

乘着社会热点的东风，在明星用户们的支持下，Polymarket已经成为最大的加密预测市场，然而，要实现其初衷，持续优化产品体验并规避风险和伦理困境是未来发展至关重要的挑战。

原文作者：SHLOK KHEMANI

编译：LlamaC

「推荐寄语：Sanctum 为 Solana 生态系统带来了突破性的变革，使质押变得更加灵活和易访问。其创新不仅提升了 LST 的资本效率，还为小型验证者提供了与大型项目竞争的机会，进一步推动了 Solana 的开放与包容度。随着更多个人和项目开始发行自定义 LST，我们将看到其社区驱动的创新活力。本文旨在帮助您了解 Sanctum 协议，探索它如何重新定义流动性质押，并思考这一创新如何为我们的 DeFi 旅程带来新的视角和机遇。一起涨知识！enjoy！」

正文👇

TL;DR:流动性质押是任何权益证明（Proof-of-Stake, PoS）区块链的核心安全和 DeFi 基元之一。在本文中，我们对比了以太坊和 Solana 上的流动性质押格局。一个拥有强大的生态系统，而另一个处于更初级的阶段并且正在以不同的方式发展。

我们解释了两者采取的不同方法。最后，我们拆解了 Sanctum，这是一个在 Solana 上重新思考流动性质押的新颖协议。

交易网络需要高度的安全性才能赢得信任。如果有人能够改变 SWIFT 电汇指令或 Visa 交易，人们将会对这些系统失去信任。区块链也是如此。安全性决定了用户对它们的接受程度。例如，比特币区块链背后有最高的哈希率支持。

因此，我们有一个基本的理解，即一旦交易被记录在网络中，恶意行为者就不能操纵交易。但在比特币上交易的成本非常高。

近年来，像 Solana 和以太坊这样的低成本网络已经过渡到了权益证明（PoS）共识机制。与依赖计算能力的比特币不同，这些网络使用质押资本来衡量经济安全。

在我们深入探讨这是如何运转之前，这里有一些你可能在本文中看到的术语的快速概览：

验证者： 保护 PoS 链的用户。

质押： 验证者通过锁定一定数量的网络本币作为抵押品，获得创建区块、处理交易和保护网络的权利。这种抵押品被称为他们的“股权”。一些网络（如以太坊）规定了最低质押额，而其他网络（如 Solana）则没有。

领导者： 网络选择一个验证者，称为领导者，来创建下一个区块。被选为领导者的概率与他们的质押规模和其他特定于网络的因素成正比。一旦领导者创建了一个区块，网络中的其他验证者就会验证其交易的有效性。

如果网络接受了该区块，领导者就会收到网络发行的区块奖励和用户支付的交易费。

削减： 如果其他验证者认为区块无效，领导者可能会在称为削减的过程中失去一部分代币作为惩罚。验证者通常对他们帮助保护的网络有巨大的经济敞口。因此，他们几乎没有动机将有缺陷的数据传递给网络。如果他们这样做了，他们将通过削减失去代币。

当一个 PoS 区块链按预期工作时，诚实验证者获得的奖励累积形成对质押代币的稳定收益，通常以年化收益率（APY）表示。在以太坊上这种收益通常在 2-4% 之间。

这些来自质押的回报有三个功能。首先，它们保护网络。其次，它们激励生态系统内的长期参与。第三，它们有助于确保长期参与者不会被通货膨胀稀释。

如果你把网络想象成城市，质押就像在那个城市里建房子。它让你长期留在那里，并且随着时间的推移而升值。

当前困境

质押有它的优势，但它们并不便宜。就像在现实世界中建房子一样，人们可能没有时间、精力、资本和技能来设置一个验证者节点。每个人都想要收益，但期望为了收益而运行一个验证者可能并不可行。这就是委托质押的用武之地。

这个概念很简单：用户将他们的质押委托给一个验证者，然后验证者在扣除一定比例的收益作为费用后，将赚取的奖励返还给用户。

虽然委托质押为用户解决了一个问题，但它也造成了另一个问题。

当用户持有链的本币时，它是流动的。他们可以随时出售它，或者将其部署到 DeFi 协议中以获得额外的收益，如借贷和流动性池。然而，一旦代币被原生质押，它就变得非流动了。质押者必须等待绑定期，冷却期过去后，才能提取他们的质押。

在某些 PoS 链上，这可能长达 21 天。他们还放弃了在代币被质押时赚取额外收益的机会。我猜你不能在这场游戏中既持有你的质押又能吃掉（收益）。

流动性质押是一种解决方案，允许用户通过一个协议质押他们的代币，该协议铸造代表质押资产的流动性质押代币（LST）。这些 LST 可以自由地在交易所上交易，并用于 DeFi 应用，为用户提供流动性。当用户想要收回时，他们可以向质押协议提供他们的 LST 以换取本币，然后协议会销毁 LST。

如果太多用户急于通过在交易所交易退出他们的流动性质押资产，可能会导致脱钩。去年，Lido 的代币就出现了这种情况，其流动性质押代币的价格低于它可以赎回的价格——一种银行挤兑。

质押在保护 PoS 区块链中发挥着核心作用，由于其解锁了非流动资本的基本效用，流动性质押已成为加密领域最重要的领域之一。

在跨链的流动性质押协议中的总锁定价值（TVL）占所有 DeFi 协议 TVL 的 50% 以上。在那个生态系统中，Lido 占据了约 280 亿美元的质押资产。但 Lido 是做什么的？

在以太坊上成为验证者需要至少 32 ETH（截至2024年5月7日约为10万美元）的质押，技术知识，并伴随着削减的风险。这使得单独质押（运行自己的验证者）对大多数用户来说是一个不吸引人的选择。

以太坊不支持原生的质押委托。这意味着你不能直接将你的 ETH 与验证者一起质押，而是需要一个协议外的服务来促进委托。那些有资本但缺乏知识或意图的人可以将节点操作委托给像 P2P 或 stakefish 这样的质押即服务产品，这些产品每月收取服务费。

丽都的统治地位随着时间的推移而增强。

那些没有 32 ETH 资本的人依赖于像 Lido 这样的平台。用户可以将 ETH 存入 Lido 的质押池，以换取流动性质押代币 stETH。存款池平均分配给 39 个受信任和经过审查的节点运营商。Lido 对质押奖励收取 10% 的费用，平均分配给节点运营商和 Lido DAO 国库。

这里有一些数字可以帮助你理解 Lido 的规模：

• 所有 ETH 中有 27% 被质押。在质押的 ETH 中，将近 30% 被存入 Lido。
• Lido 的 TVL 约为 287 亿美元，是链上第二大质押协议（RocketPool 为 37.1 亿美元）的 7 倍以上。
• Lido 占以太坊总 TVL 的一半以上，占所有链上总 DeFi TVL 的近三分之一。

这些数字引发了两个问题。

• 首先，Lido 是如何变得如此占主导地位的？
• 其次，这种主导地位对像以太坊这样的去中心化网络来说是否健康？

第一个问题的答案在于流动性和分布之间的相互作用。

LST 的最大价值主张是即时流动性。用户应该能够在任何时候以尽可能低的滑点（最佳价格）出售代币。滑点是 LST 与其他资产（ETH，稳定币）在交易所上的流动性对大小的函数。

这些对越大，滑点越低，LST 的采用就越广泛。

Lido 的 stETH 在 LST 中具有最高的流动性。一个人可以在多个交易所上通过不到 2% 的价格影响（如这里所示的 ±2% 深度数字）买卖价值超过 700 万美元的 stETH。对于第二大的 LST rETH，同一指标不到 60 万美元。

高流动性也有助于集成到借贷协议中。用户经常将质押资产作为贷款的抵押品。它有两个功能。首先，他们可以在底层资产上获得收益。其次，它为他们提供了质押资产的美元流动性。这些美元随后可以用于交易或通过购买更多的底层资产（ETH 或 SOL）来增加杠杆，以质押并增加收益。

但当用户针对资产的贷款被清算时，协议需要即时流动性来防止抵押品变坏（变成未充分抵押）。如果一个 LST 的流动性很低，借贷协议接受它作为抵押品的可能性就会降低。stETH 目前是以太坊上最大的借贷协议 Aave 上供应最多的资产。

相互作用的另一半是分布。用户持有 LST 是为了赚取额外的收益或参与更广泛的 DeFi 领域。因此，一个 LST 可以使用的协议越多，持有它就越有吸引力。想想世界各地的货币。一个地区货币被接受的程度越高，它的价值就越大。

Lido 的 LST（stETH）就像质押资产的美元。以太坊生态系统中没有一个 LST 像 Lido 的 stETH 那样被广泛接受。

人们可以在 Optimism 上的 Synthetix 永续市场上使用 stETH，在 BNB 链上的 Venus 货币市场上使用，或在 Arbitrum 上的 Aave 上使用。EtherFi，一个拥有所有质押 ETH 约 4% 的质押协议，只接受 ETH 和 stETH 存款。同样，即使是像 Morpheus 这样的新协议，一个点对点 AI 网络，也只接受 stETH 存款。

流动性和分布相互促进。LST 的流动性越高，对用户来说就越有吸引力。持有 LST 的用户数量越多，协议集成它的动机就越大。这反过来又导致了更广泛的采用，更多的用户将资金存入 Lido，产生更高的流动性。

这些复合网络效应导致了一个集中式赢家通吃的市场结构。Lido 是一个庞然大物，因为它在以太坊上占据了这个市场，这是 DeFi 活动最多的链。

Lido 的网络效应为它提供了一个巨大的护城河。拆解它并不容易（只要问问那些试图与 Twitter 或 Instagram 竞争的数百个社交网络新贵就知道了）。新进入者需要既有深厚的口袋（以吸引流动性），又要有一个独特的价值主张，如果他们想要与 Lido 这个庞然大物竞争。

但这是否意味着 Lido 的主导地位对以太坊的去中心化本质构成威胁？一些人，比如本文的作者，认为它是。作为控制着约 30% 质押以太坊的 Lido DAO，可能对网络有着过大的影响。

鉴于 Lido 目前只有 39 个节点运营商，存在着运营商串谋进行对网络健康有害的活动风险。他们理论上可以进行交易审查和跨块 MEV 提取。如果 Lido 继续增长并占据了所有质押 ETH 的一半，他们可以开始审查整个区块。在质押 ETH 的三分之二时，他们将能够最终确定所有区块。

LDO 持有者从 DAO 保留的 5% 的质押奖励中受益。因此，他们的动机是最大化 Lido 持有的质押量和他们的运营商产生的费用。他们做出的任何决定都将服务于这一目标，而不是为了更广泛的以太坊生态系统的利益。

这呈现了一个基本的原则-代理问题。Lido 正在做出改变以减轻这些风险。

1. 首先，他们正在努力增加运营商，使其更加地理分散，并最终允许任何验证者无需许可地加入。
2. 第二，有一个提议将双重治理引入协议。stETH 和 Lido 持有者都将对项目的发展方向有发言权。

然而，尽管进行了这些改变，Lido 本身正趋向于在以太坊质押上形成垄断。这带来了我们讨论过的长期风险。

Solana

Solana 上的质押和 LST 格局与以太坊有很大不同。Solana 的质押比率（流通中 SOL 质押的百分比）超过 70%，远高于以太坊的 27%。然而，LST 只占质押供应量的 6%（相比之下，在以太坊上超过 40%）。

探索这种差异背后的原因很有价值。

• 首先，最重要的是，在 Solana 上的质押与以太坊的工作方式非常不同。与以太坊不同，Solana 支持委托权益证明。这意味着用户可以质押任何数量的 SOL，没有最低要求，直接与验证者质押，而不需要使用第三方协议。事实上，大多数钱包（包括像 Phantom 和 Backpack 这样的流行钱包）都允许通过钱包界面直接质押。

这使得用户可以轻松地本地质押他们的 SOL。相比之下，由于以太坊缺乏委托质押，使用像 Lido 这样的质押池是大多数质押者唯一可行的选择。

• 第二，Solana 上的削减尚未激活。这意味着验证者的选择并不是一个关键问题，人们可以与任何提供回报的验证者质押，而不会承担风险。然而，在以太坊上，削减是活跃的，这使得验证者选择 Lido 这样的质押池解决方案执行显得很重要。

这也意味着，将质押分配给 Solana 上的多个验证者的质押池的回报与直接与顶级验证者之一质押的回报并没有显著不同。

• 第三，Solana 上的 DeFi 生态系统并不像以太坊上的那样成熟。这意味着即使用户为了 LST 而质押他们的 SOL，也没有多少协议可以利用。为什么要承担额外的风险，比如智能合约被黑客攻击，当没有太多机会获得收益时？相反，就选择简单的路线直接质押。

第一代 Solana LST——Marinade 的 mSOL，Lido 的 stSOL 或 SolBlaze 的 bSOL ——模仿了以太坊上流动性质押协议的策略。问题在于，Lido 及其同行在以太坊上解决的问题在 Solana 上根本不存在。

最好的例证是 Lido 在 2023 年离开 Solana 后的社区投票。主要原因是产生的收入低于支出（这部分是由于 Solana 仍处于 FTX 之后的低迷状态）。但我认为另一个同样重要的原因是 Lido 和 Solana 在文化上并不匹配。

回到我们对 Lido 在以太坊上占主导地位的讨论，一个原因是 stETH 被集成到了生态系统中所有主要的 DeFi 协议和项目中。这并不是自动发生的，而是需要多年的基础工作和在生态系统内建立信任和商誉。Web3 行业内的参与者会将这些称为业务发展（BD）的努力。

这些网络不能仅仅因为一个协议在竞争链上取得了成功，就能轻易地在新链上复制，尤其是考虑到加密货币的部落性质。

人们通常认为，技术标准是纯粹基于其效率而被采用的。但底层的采用往往是人际关系。Marinade 在 Solana 质押上的主导地位清楚地表明了这一点，超过了 Lido。

在 Solana 质押的最初几个月里，有两个主要参与者：Lido，一个由数百万风险投资支持的加密独角兽，以及 Marinade——一个从 Solana 黑客马拉松中诞生的自筹资金项目。然而，Lido 的 stSOL 从未在 TVL 上超越过 Marinade 的mSOL。

这部分是因为 Marinade 的唯一关注点（和发源地）是 Solana。相比之下， Lido 是从它自己建立的网络中扩张到另外一个地方。

最近，随着 Solana 的复兴，LST 正在卷土重来，由我们之前写过的协议 Jito 带头。

Jito 尽可能地成为 Solana 本地协议。他们在 2023 年的空投唤醒了 Solana 从 FTX 之后的沉睡，创造了财富效应和链上活动的复兴。在风险投资和社区的善意支持下，Jito 正在遵循 Lido 的剧本，并寻求在 Solana 上主导 LST。

1. Jito 开始使用其治理代币 JTO 来激励 JitoSOL 流动性对在交易所上的流动性。他们在 Kamino 流动性库上的所有 LST 中拥有最高的 APY、TVL 和交易量。
2. 第二，Jito 正在与 Solana 上的其他顶级协议如 Solend、Drift、Jupiter 和marginfi 合作，将 JitoSOL 深入集成到生态系统中。
3. 第三，它正在通过与 Wormhole 合作扩展到 Arbitrum，从而实现多链化，增加 JitoSOL 的实用性和吸引力。

Jito 在 Kamino 上的 LST 中拥有最多的流动性

随着 Solana 重新回到游戏中，JitoSOL 的活动和流动性激增，Jito 完美地安排了 JitoSOL 的发布和增长。它不仅成为了 Solana 上占主导地位的 LST，而且还是链上最高 TVL 的协议。

通过遵循 Lido 的剧本，早期迹象表明 Jito 也可能在复制 Lido 的结果——完全占主导地位。如果当前轨迹继续下去，对 Jito 来说可能是一个非常有利的结果。然而，考虑到围绕 Lido 对以太坊健康性影响的辩论，Jito 处于类似位置，特别是他们也拥有链上最受欢迎的 MEV 解决方案，对 Solana 来说是否有益？也许不是。

Jito 的球正在滚动，鉴于网络效应的复合性，一旦它变得足够大，就很难停止。然而，由于 LST 最终状态的辩论，现在仍然相对早期，有一个新的力量出现了，可能会阻止 Solana 达到与以太坊相同的 LST 终点。

拆解 Sanctum

Sanctum 团队是 Solana 流动性质押生态系统的 OG。他们首先帮助 Solana 创建了第一个权益池合约，现在几乎所有 LST（mSOL 除外）都在使用该合约。在创建 unstake.it（现在的 Sanctum Reserve）之前，他们还运行了一个名为 scnSOL 的传统权益池。

Sanctum 正在从根本上重新思考流动性质押，其使命是防止 Solana 走上 Lido 拥有主导质押协议的道路，并带来具有无限 LST 生态系统的愿景。

他们产品的核心在于独特的洞察力。Sanctum 的联合创始人称这是一个公开的“秘密”——LST 是可替代的。让我解释一下这意味着什么。

当您向验证者质押 SOL 时，会创建一个包含 SOL 的质押账户，然后将其委托给验证者。这样，验证者就没有直接访问您的 SOL。这也意味着质押不是即时的。质押账户只能在纪元（epochs）开始时激活（并在纪元结束时停用）。

Solana 上的每个纪元持续大约 2 天。同样，当您将 SOL 存入像 Jito 这样的质押池时，会创建一个质押账户，并将质押委托给协议确定的多个验证者。作为回报，您会得到一个流动性质押代币。另一种看待这个问题的方式是，LST 是质押账户的代币化版本。

这意味着，无论是通过直接向验证者质押 SOL 创建的质押账户，还是通过将 SOL 存入质押池时创建的质押账户，其背后的内容都是相同的——锁定的SOL。这种 Solana 独有的机制是 Sanctum 在流动性质押领域创新的基础。

储备和路由

通常，当用户想要赎回 LST 时，他们有两个选择。

1. 他们可以与发行协议互动，停用他们的质押账户，并等待冷静期（2-4天）结束以获取他们的 SOL，或者
2. 他们可以在 DEX 上通过 LST-SOL 对交易以获得即时流动性。

由于用户可能首先持有 LST 是为了获得即时流动性的好处，他们会更倾向于第二个选项。这意味着没有流动性的 LST 将效率低下且对用户不具吸引力。这有利于大玩家，并使新手难以创建一个有吸引力的 LST。流动性产生流动性。

Sanctum Reserve 通过提供一种全新的 LST 赎回方法来改变这个等式。回想一下，LST 不过是围绕质押账户的包装，其中包含锁定的 SOL。这意味着 LST 总是可以兑换成其在 SOL 中的价值，只是不是立即。

Sanctum Reserve 是一个拥有超过 200,000 SOL 价值超过 3000 万美元的池子。当用户想要赎回 LST 时，他们将他们的质押账户与 Sanctum 储备交换，以换取即时流动的 SOL。随后，Sanctum 停用质押账户，并在冷静期结束时收到支付的 SOL。

因此，SanctumReserve 在冷静期的持续时间内暂时面临 SOL 的不足，最终会收回。Sanctum 根据储备池中剩余的 SOL 百分比收取动态费用。这确保了在高流动性需求时期 SOL 的有效使用。

与传统的流动性池相比，Sanctum Reserve 是一种明显更为资本高效的 LST 清算方式。在传统池中，LST-SOL 对中的 SOL 是由用户存入的，否则他们可以通过质押它来获得收益。此外，每个 LST 都需要自己的流动性池，这会在生态系统中分散流动性。Sanctum 储备通过提供一个通用池来清算任何 LST，释放了交换对中的 SOL 以进行质押，同时统一了跨 LST 的流动性——所有这些都具有最小的滑点。简单来说，Solana 上的所有流动质押代币都受益于 Sanctum 的储备。但他们如何让质押协议整合它们呢？这就是Router (路由)发挥作用的地方。

Sanctum 的第二款产品是与 Jupiter 合作开发的 Sanctum Router。正如您可能从它的名字中猜到的那样，它提供了一种机制，可以轻松高效地在 Solana 上的任何两个 LST 之间进行交换。当用户想要交换一个 LST，比如说 JitoSOL 交换为由 Helius 验证者发行的 hSOL 时，幕后发生的事情如下：

1. 从 JitoSOL 中提取账户到一个新的账户
2. 销毁 JitoSOL
3. 将新账户存入 Helius 验证者的账户
4. 铸造 hSOL
5. 将铸造的 hSOL 转移到用户钱包

所有这些都在单笔交易中发生，并受益于不同 LST 背后是可互换账户的洞察力。Sanctum Router 结合 Jupiter 的路由系统，确保任何 LST，无论其流动性如何，都可以交换为任何其他 LST。

Router 和 Reserve 迄今为止总共交换了超过 220 万 SOL。

这两款产品的存在改变了小型 LST 的格局。它们不再需要依赖深度流动性池来吸引用户购买 LST。相反，它们为持有者保证了即时赎回和流动性，或在任何两个 LST 之间进行低滑点的无摩擦交换。这也使 LST 在 DeFi 生态系统中更有用。例如，借贷协议可以依靠 Sanctum Reserve 来清算针对任何 LST 的贷款。

显著降低建立 LST 的障碍已经在 Solana 流动性质押领域引发了创新热潮。

单个验证器 LST

由于 LST 只是质押账户的包装，每个验证者都可以拥有自己的 LST。但这有什么意义呢？当本地质押时，大多数验证者的 APY 或多或少是相同的，这意味着验证者没有办法区分自己。今年早些时候，当我深入探索 Solana 验证者的世界时，多个验证者告诉我他们面临的最大挑战是吸引更多的质押量。

由 Sanctum 的 Router 和 Reserve 支持的 LST，为他们提供了一种实现此目地的方法。发行自己的代币允许质押者参与更广泛的 DeFi 领域，并想出额外的方法来奖励质押资产的持有者。

Solana 上的顶级验证者之一 Laine，通过额外的区块奖励（超出 APY 的构成）奖励 laineSOL 持有者，从而使持有者获得的收益超过本地质押收益率的两倍。同样，验证者 Juicy Stake 最近向所有持有至少 1 jucySOL 的钱包空投了 SOL。

在整个文章中，我一直提到流动性质押对于小玩家来说是一个艰难的开局。日本的独立验证者发行的 LST picoSOL，在不到 30 天的时间里，通过成为积极的社区成员并与持有者分享高于平均水平的奖励，从 0 质押增长到 850 万美元。最近，picoSOL 已经被集成到 Solana 上顶级借贷协议之一的 marginfi 中。

通过消除创建流动性池的负担，LST 允许小型、新成立、陷入困境或雄心勃勃的验证者与大玩家竞争。这使得 Solana 验证者集更加分散和有竞争力。最终，它还为用户提供了更多的验证者选择，而不会放弃流动性和高 APY 的选择性。

基础设施发布 LST

基础设施项目，如 Solana RPC 提供商 Helius 和 Jupiter，也发布了自己的LST，但原因略有不同。

Solana 最近过渡到了一个以质押加权的实施功能，该功能“允许领导者（区块生产者）识别并通过质押验证者代理的交易进行优先处理，作为额外的 Sybil 抵抗机制。”这意味着拥有 0.5% 质押的验证者将有权传输 0.5% 的数据包给领导者。

作为 RPC 提供商，Helius 的主要目标是尽快在链上读取和写入交易。鉴于这些网络变化，最快的方法是他们运行自己的验证器。Helius 验证器不收取佣金，并将所有奖励传递给他们的质押者。对他们来说，运行验证器是一项运营费用，而不是他们的核心业务。借助 hSOL LST 和正确的合作伙伴关系，他们可以更轻松地吸引质押量（Helius 还可以尝试向 hSOL 持有者提供 RPC 信用折扣等计划。）

Jupiter 出于非常相似的原因运行了一个验证者，并发布了 JupSOL。Jupiter 的验证者拥有的质押越多，他们就越容易向 Solana 网络发送成功的交易，从而使用户订单更快地得到履行。像 Helius 一样，Jupiter 将所有费用传递给质押者。

事实上，为了吸引更多的质押，他们额外委托了 100,000 SOL 以增加 JupSOL 的收益，使其成为 Solana 上收益最高的 LST 之一。尽管 JupSOL 推出不到一个月，但已经吸引了超过 1.5 亿美元的 TVL。

项目 LST

我们还看到一些 Solana 项目发行自己的 LST 的实验。

例如，Cubik，Solana 上的一个公共资金协议（类似于 Gitcoin），最近在 Sanctum 的帮助下发布了 iceSOL LST。iceSOL 的所有质押回报都完全用于资助 Solana 上的公共物品。因此，对于任何持有本地 SOL 的 Solana 信仰者，他们可以将其转换为 iceSOL，而不会遭受任何货币损失，同时支持网络上的公共物品。

Solana 上的 NFT 项目 Pathfinders 拥有自己的 LST，称为 pathSOL。pathSOL 持有者不仅可以获得 NFT 铸造的白名单，而且 LST 将永远锁定在 NFT 中。如果用户希望获得他们铸造价格的退款，他们可以通过销毁 NFT 来兑换回他们的 SOL。与此同时，Pathfinders 团队在所有锁定的 SOL 上获得收益。

最后，Solana 上顶级的模因币之一 Bonk 最近发布了他们自己的验证者和 LST ，称为 bonkSOL。持有有什么好处？除了获得质押收益外，持有者还可以获得 $BONK 代币作为奖励。

可以想象这种趋势将继续下去。例如，Tensor，许多 SOL 在出价中闲置，可以推出 tensorSOL 并接受该代币作为出价，作为用户获得更多收益的一种方式（或增加一个游戏化层次，将累积的收益作为彩票赠送）。

SocialFi x LST

Solana LST 格局中最有趣的新兴趋势之一是个人发行自己的 LST 的可能性。

其中一个早期的证明是 fpSOL，由 Sanctum 创始人 FP Lee 发行。持有至少 1 个 fpSOL 的人可以进入与 FP Lee 的私人聊天组（类似于 Friend.tech 密钥），同时质押奖励用于慈善事业。

不难想象这将变得更加普遍，有影响力的个人发行 LST 作为对他们的追随者来说比 NFT 或模因币是更安全的选择。他们可以通过社交媒体获得分发（正如 PicoSOL 示例，吸引质押并不需要很长时间），为持有者提供独家福利，并通过保留部分或全部收益来赚钱。

Sanctum Infinity

Sanctum 的第三款产品是 Sanctum Infinity。它是一个支持池中所有 LST 之间交换的多 LST 流动性池。团队声称，Infinity 拥有可能最高资本效率的自动化做市商（AMM）设计。让我们看看它是如何工作的。

每当您想购买 1 SOL 价值的 LST 时，您总是会得到少于 1 个单位的 LST。这是因为 LST 在其生命周期中会累积质押奖励，这些奖励反映在其相对于 SOL 的价格中。截至 5 月 8 日，JitoSOL 的估值为 162 美元，而 SOL 的交易价格为 146 美元。JitoSOL/SOL 比率为 1.109，这意味着自 JitoSOL 发布以来，它为 SOL 提供了约 11% 的回报。随着时间的推移，这个比率将不断增加。

每个 LST 都有一个质押池账户，有两个参数：poolTokenSupply（总共存入的SOL）和 totalLamports（存入的SOL + 累积的奖励）。Lamports 对 Solana 来说就像 sats 对比特币——最小的度量单位。将这两个参数相除，我们就得到了质押比率。

Solana 如何存储权益池信息

Sanctum Infinity 使用此协议内信息作为绝对可靠的链上预言机，为池中每个 LST 提供完美的定价数据。传统的 AMM 依赖于其池中资产对的比率进行定价。如果流动性低或由大宗交易引起的暂时性不平衡，这可能是低效的。质押池账户信息允许 Infinity AMM 完美定价每个 LST，无论其流动性如何。

Infinity Pool 目前是一个由 Sanctum 决定许可交换的 LST 篮子。用户可以将允许的 LST 存入池中，以换取 INF 代币。INF 累积了所有存入的 LST 的质押奖励以及 AMM 内部进行的交换的交易费。因此，INF 本身是一个 LST，但具有额外的收益来源。

Sanctum 试图通过动态改变一个 LST 到另一个 LST 的交换费用来维持池内不同 LST 的目标分配，以实现 INF 持有者的良好收益，同时也为较小的 LST 启动提供流动性。为此，池子的 20% 分配给新的 LST，而剩余部分则按 TVL 加权分配给所有其他 LST。随着时间的推移，团队的目标是向分配策略中添加更多参数。

Infinity 通过动态调整从一个 LST 到另一个 LST 的交换费用来维持目标分配，直到达到目标比率。每个 LST 的费用分为两个部分：输入费，即在交换出 LST 时支付的费用；输出费，即在交换入 LST 时支付的费用。总费用是两者的总和。

如果我想将 JitoSOL（输入费0.02%，输出费0.03%）交换为 JupSOL（输入费0.04%，输出费0.05%），我将不得不支付 JitoSOL 的输入费加上 JupSOL 的输出费，总计为 0.07%。通过动态调整 LST 的输入和输出费用，Sanctum 维持了 AMM 池的目标分配。

自去年推出以来，Sanctum 的产品 TVL 已增长至超过 5 亿美元，使其成为 Solana 上第五大协议。

未来

“民主化”一词在技术圈中经常被用来描述一个原本进入门槛很高的流程如何变得对那些历史上无法访问它的人们开放。Sanctum 在很大程度上通过民主化的方式普及了流动性质押。这个论点的自然延伸通常是 Solana 的质押生态系统比以太坊的更具有创新性。我认为这里面有更多的细微差别。

当 Lido 在成长时，DeFi 仍然是一个初级部门，而以太坊本身，当时正在从PoW（工作量证明）向 PoS（权益证明）过渡。那里有太多的变量和太少的先例。相比之下，Solana 的质押生态系统是在 Lido 存在多年之后建立的。正如我们所见，Solana 的开发者确实试图复制以太坊的剧本。所以，可以肯定地说他们从中获得了灵感。

但复制并不提供任何竞争优势。在本文中，我们看到的 Lido、Jito 和 Sanctum 之间的故事是一个现有参与者（来自以太坊）如何与一个更小、更灵活、更本地化的协议参与者竞争并被超越的故事。Sanctum 在 Solana 上的优势能否持续？我们尚不清楚。正如大多数创新周期一样，将会有新的参与者出现，与 Sanctum 在质押中的定位竞争。

但有一点是明确的：在 Sanctum 的储备（价值 3000 万美元的 SOL）和他们的路由器（已集成到 Jupiter 中）之间，Sanctum 正在成长为“又一个质押提供商”之外的实体。这具有价值。

作者：Nancy，PANews

近日，区块链身份认证平台Humanity Protocol宣布以10亿美元估值获得3000万美元融资后，CEO被曝出曾创办过独角兽公司Tink Labs并破产，导致投资者数亿美元资金打水漂。与此同时，同属DID赛道的Worldcoin正因即将到来的巨量代币解锁、全球监管挫折以及OpenAI加持效应失效备受争议。

新晋独角兽Humanity Protocol开局不利，Worldcoin深陷口碑和业务发展困境，DID赛道两大10亿美金市值独角兽正面临一场新考验。

采用****手掌识别技术的DID协议，CEO曾致创办的前独角兽公司破产

Humanity Protocol被认为是对标Worldcoin的同赛道项目。

作为2023年成立的基于Polygon CDK的身份识别系统，Humanity Protocol是由Human Institute、Animoca Brands和Polygon Labs合作开发，旨在为建立Web3应用程序中的人类证明提供一种易于访问且非侵入性的方法。Humanity Protocol计划在今年第二季度推出测试网，其等待名单已超51万人。

在生物识别技术上，与Worldcoin采用虹膜扫描不同，Humanity Protocol使用掌纹识别，相比之下后者被认为是侵入性较小的身份验证方案。不过，虹膜识别与掌纹相比具备身份识别的唯一性、稳定性和不可复制性等优势，在综合安全性能上相比其他生物识别技术更具优势，且由于对该技术的准确性和稳定性要求较高，且开发难度和研发成本上也较大。

在用户数据和身份完整所有权上，Humanity Protocol则与Worldcoin一样均引入了零知识证明技术；在融资背景上，目前Worldcoin已完成多轮豪华融资，但其10亿估值于A轮融资实现，而Humanity Protocol也完成了多轮融资。目前，Humanity Protocol官方已宣布获得了Kingsway Capital领投，Animoca Brands、Blockchain.com 和 Shima Capital等20多个机构参投的3000万美元种子轮融资，另在一众KOL中还筹集了约150万美元，据PANews了解KOL轮的估值为6000万美元。

不仅如此，Humanity Protocol也可和Worldcoin一样在智能手机轻松访问。该项目会发布一款利用手机摄像头扫描掌纹进行身份验证的应用程序，并在之后引入另一层安全措施，利用手掌静脉网络和小型红外摄像头进行身份确认。未来这一系统有望应用于金融平台的KYC流程，甚至实现通过掌纹进入酒店、办公楼等物理场所。另外，Humanity Protocol也计划发行用于支付验证费用的代币。

对于该项目的推出，Polygon联合创始人Sandeep Nailwal评价称，Humanity Protocol不仅能真正抵御女巫攻击，且能够将可验证凭证本地集成到去中心化验证器节点网络中，为构建更广泛的区块链和现实世界应用程序奠定基础。

因高估值备受市场关注后，Humanity Protocol首席执行官Terence Kwok（郭颂贤）却随后被外媒Protos报道曝出曾几乎让其估值15亿美元的智能手机公司破产，烧掉了投资者1.7亿美元的资金。

据了解，Terence Kwok于2012年创立了总部位于香港的Tink Labs公司，全球用户曾达1200万，先后获得富智康集团（富士康科技集团旗下企业）、李开复的创新工场及美图董事长蔡文胜等共同投资，主要为酒店提供智能手机供客人在入住期间使用，目标是为客人提供漫游费用的替代方案来改善他们的酒店体验，并销售收集到的客户偏好数据。有意思的是，Tink Labs获得重量级股东入股背后，Terence Kwok的父亲郭德胜被认为也是重要原因之一，他是前高盛星级私人银行家，大客户包括李兆基、郭鹤年等巨富。

据《金融时报》报道称，Terence Kwok却因激进的扩张政策、漫游费用变得更加便宜和普及，以及酒店不想为他赠送的手机付费等多重原因开始出现亏损，仅在2017和2018年就出现了近2亿美元亏损，后更是遭遇流动性危机。据一名前员工称，Tink Labs的投资者SoftBank担心该公司“将日本合资企业的资金转移到其他地区以维持运营”，因此迫使该公司突然停止一个重大项目。Kwok据称难以支付员工和承包商的薪资，并最终在当年8月1日关闭Tink Labs之前进行了大规模裁员。2020年1月，Tink Labs的欧洲部门开始清算，随后进入破产程序。

Tink Labs人力资源运营前负责人对此表示，“我从未想过它会持续下去，但我没想到它会这么快就关闭，Kwok只关心‘赚钱’。”而据Fortune Insight此前报道，Terence Kwok还曾在Tink Labs创业期间表示，“一旦创业失败可以重返校园，机会成本最低，创业三个⽉好比读⼀个MBA。”

Worldcoin****即将开启大额代币解锁，遭遇多国监管调查

Humanity Protocol获市场热议的同时，Worldcoin正因代币解锁、监管以及内部人士高位套现等问题处于水深火热中。

根据近日DeFi研究员@DefiSquared在X平台发布分析指出，Worldcoin可能成为这一周期内最大的财富转移事件，Worldcoin存在着严重的通胀问题，代币WLD的完全摊薄市值高达600亿美元，由于发放和运营者索赔的代币发行导致其每日贬值0.6%，且还在未来几个月内WLD的解锁量将大幅增加，可能导致大规模抛售。

据@DefiSquared分析，一方面，一旦Worldcoin的VC和团队的代币开始解锁时，WLD的供应量将每天增加4%。据Token Unlocks数据显示，WLD将在7月24日开始面临每天3150万美元的抛售压力（按照5月16日价格计算）。

同时，不久前Worldcoin在博客透露，该项目基金会负责代币发行的子公司World Assets将未来6个月每周将50万至150万枚WLD以进行私募销售，按当前价值来算最高价值达1.79亿美元。@DefiSquared指出，这部分代币相当于现有流通供应量的16.7%（以5月16日2.1亿枚流通量计算），且以折扣价出售，此部分资金来自WLD代币供应中名为“社区”的部分，却被用于出售给对手方，以使基金会受益。

“Worldcoin的代币经济模型从一开始就被设计成掠夺性的，以使团队和早期投资者受益。去年12月，该基金会甚至刻意终止了做市商合约（注：Worldcoin此前发布公告称于2023年12月15日与5家做市商终止协议），放任价格在低流通量下被挤高。”据CoinGecko最新研究数据显示，WLD是市值前300名中流通量最低的四个加密项目之一**。**对此，@DefiSquared认为，这种低流通、高估值的操纵性设计直接使内部人士受益，因为他们可以在解锁前通过合约和场外交易对冲高估值的锁定份额。

此外，@DefiSquared还指出，大多数散户可能甚至不知道Sam Altman（OpenAI CEO）已经不再积极参与Worldcoin，该项目与OpenAI也没有任何关系。而据彭博社今年4月报道，彼时Worldcoin正在寻求与OpenAI等科技巨头的合作。

值得一提的是，Worldcoin还因用户数据隐私问题正面临西班牙、葡萄牙、韩国和中国香港等全球多地的监管禁令或调查，为此Worldcoin主要支持者不仅与相关国家政府会面改善政府关系，还在今年开源虹膜识别推理系统来增强透明度并实施新个人数据自托管策略，另外还在近期开源新SMPC系统并安全删除旧虹膜代码，助力提升生物识别数据安全性。同样的，对于Humanity Protocol而言，或也将面临用户数据收集引发的监管问题。

作者：Minta

1/n（持续更新）开个帖记录一下 Crypto & AI 的二级思路 Web3 & AI Sector 分层和 Web2 相似，数据层/算力层是最底层的基建，然后依次到模型层、服务层/Agent层，最后到应用层。

2/n 叙事 从叙事角度来说，标准化/同质化程度越低的赛道，出 Alpha 的概率越大。比如算力层，GPU 都是同质的，所以算力类项目方主要在卷玩法/GTM/算力资产衍生品等。 标准化最低的细分赛道分别是：模型层、数据层和 Agent 层。

3/n 模型层 模型层是变量非常大的赛道，一个新模型的出现就可以迅速改变市场格局。比如，OpenAI 的 GPT-4o 为新的人机交互方式带来了无限可能。微软发布的 Phi-3，苹果在 Hugging Face 上发布的 OpenELM 都快速推进了移动端训练的进程。 从二级的角度来说，变量大 = 非共识的机会大 = Alpha 机会大。

4/n 模型层 一个好的模型平台至少具备如下特征： 1. 模型的可组合性：支持兼容多个大模型轮替，而非单个大模型； 2. 需要理解/兼容算力资源的商业逻辑； 3. 监督计算/模型评分 综上，支持调用混合模型库与Tools API，并且能兼容算力资源，才是能跨越牛熊的模型平台。

5/n Bittensor Case 模型层目前的 Top1 毋庸置疑是 Bittensor ，为了打造一个激励层，Bittensor 到底做对了什么？ 简单回顾一下 Bittensor 的 Timeline（不完全统计）： 1. 23年10月前：测试网期间沉淀社区； 2. 23年10月逐步开放子网注册：从第一批 9 个子网，再到 32 个子网；24年5月开始逐步拓展到 64 个子网；

6/n Bittensor Case 3. 跟随生态调整激励模式：从激励的普遍性到通过激励优胜劣汰，比如： (1)减半时间提前，第一次减半从25年调整至23年； (2)Tokenomics调整，子网直接的激励分配比例完全交给市场决定，增加更多维度的博弈； 4. 慢慢形成飞轮效应

7/n Bittensor Case 从二级的角度来看， Bittensor 成功打造的“造富效应”非常关键。 Bittensor 的几个决策拐点都踩上了流动性激增的时间节点。在 23 年 9 月 - 11月期间接连扩充子网数量提供大量买盘；同时，结合其特别的质押机制，快速推动了代币价格的上涨，进而吸引更多的项目注册成为子网，形成良性循环。 所以刻舟求剑，会发现子网注册费用是 $TAO 价格最好的风向标，子网注册峰值和价格峰值总是相继出现。

8/n Bittensor Case 截止到撰稿， Bittensor 前 8 名的 Staking 情况如图。前 8 名 Staker 合计 Staking Rate 为 61.2%，项目总 Staking Rate 为 84.61%。 目前 MC 2.5B ，预估 MC 可以达到 10B+，只需要预测大户的 Staking 情况，即可完成价格预估。

9/n Bittensor 竞品 对 Bittensor 同类型的竞品来说，需要解决进入门槛较高的问题，目前 TAO 的子网注册费仍然不低；并且需要靠强大的 BD 能力短期内铺开大量模型，并同步做好市值管理。 一些早期项目如

@communeaidotorg、@zero1_labs、@arbius_ai等在做类似的事情，如果其生态快速扩张，也许会是不错的入场点位。

10/n Bittensor 竞品 拿 Commune 举例，这是 TAO 生态核心 Builder 的创业项目，和 TAO 相比： 1. Commune 门槛更低，Dev 注册模块更容易； 2. Commune 的激励系统大幅度简化/删减，决策依赖于更简单的投票系统； 总的来说，目前二级没有看到短期内能和 Bittensor 抗衡的项目。

11/n 模型层未发币项目备选@Nimble_Network构建了一个全球性的编排层以实现通用的人工智能操作和全链路访问；@Gatling_X推出了支持计算场景的 EVM；@ritualnet多管齐下，从激励网络，到链接分布式计算设备，模型托管、共享、推理、优化等，再到访问模型的 API 层，以及抗审查和隐私等。

在数字资产的多元化浪潮中，NFT市场一直是创新和变革的前沿阵地。特别是在Solana网络上，一个名为Blob的NFT市场正迅速吸引行业的广泛关注。

5月初，Blob团队在比特币第四次减半区块上成功铭刻了“EPIC•EPIC•EPIC•EPIC”符文，此举一经宣布，即促使Blob NFT的地板价短时间内飙升至0.0699 BTC。而据5月5日Magic Eden的数据显示，Blob的地板价已创出历史新高，达到了0.07555 BTC（约合4807美元）。

BLOB这个独具怪诞艺术风格的NTF是如何在Solana上获得人们的青睐，是我们接下来试图想要探讨的内容。

如果你是推特的常客，近日你可能会注意到一种独特的现象：你的时间线被一系列爆炸符号💥💥装饰的图片所占据。这些引人注目的图像通常搭配着简短的标签，如 #SendBlob 或 #BlobArmy，仿佛一种神秘力量正在网络上迅速扩散，但对于外人来说，这些图像背后的含义依然是个谜。

这些图像代表了一种在比特币网络上获得广泛关注的NFT项目——BLOB，即“Bitcoiners Love Bitcoiners”的缩写。在技术领域，“BLOB”指的是“Binary Large Object”，一个用于描述如何处理和存储大量数据串的术语。BLOB项目不仅仅是一个简单的数字收藏品，它由Ordinals社区的资深成员@Elocremarc和@nurorealm共同创立，致力于打造一个结合科学家、艺术家、数字朋克以及开发者社区领袖的多元化社区。

该项目的亮点在于其免费铭刻策略和独特的社区参与方式。早期，项目方在白名单分配中优先考虑了Ordinals OG成员、艺术家、开发者和OG藏家，鼓励他们创作并在推特上传播BLOB艺术作品，因此，这些作品的广泛传播是BLOB能迅速走红的主要原因之一。已经有不少用户收到了BLOB的空投，而没有收到的用户也在密切关注，期待公开铭刻的机会。

BLOB的每个作品都不是简单的静态图像，而是通过在区块链上直接嵌入HTML、CSS和Java代码，实现了独特的动态效果。这种设计允许BLOB艺术品在实时获取和处理区块链数据时，通过递归端点动态检索铭文ID和元数据，使得这些艺术品显得生动活泼。

更值得一提的是，BLOB的交互性极强。复杂的脚本使得这些艺术品能够响应观众的参与，不断地变化和演进，不仅仅是一种视觉上的享受，更是一种全新的互动体验。这一点由来自社区的反馈和多媒体效果进一步证实，使得BLOB不只是一个NFT项目，而是一场全方位的艺术和技术革命。

BLOB的兴起不仅仅是因为它的新颖性，还因为其背后的技术创新和强大的社区支持。随着比特币生态中NFT项目的激增，BLOB以其独特的“怪诞”魅力和创新性技术，突围而出，预示着可能成为今年最受瞩目的项目之一。

随着NFT市场的快速演变，项目如Blob已不仅仅是数字艺术的收藏品，更成为社区、技术创新与文化表达的融合体。Blob项目在比特币网络上的成功铭刻，以及其独特的互动艺术作品，正是这种融合的典范。

正如全球科技巨头们纷纷布局元宇宙，寻求在下一代互联网中占据一席之地，NFT也在这个过程中扮演着重要角色。作为一种新兴的加密文化象征，NFT不仅仅是投资的对象，更是个性和身份的表达。

未来，随着更多人开始认识并欣赏这种新型数字资产的独特价值，我们可以预见，类似Blob这样的项目不仅能与顶级市场的NFT项目一较高下，还能在为用户提供更多价值的同时，推动整个市场的成长和发展。在全球范围内，随着技术的进步和社区的扩张，Blob以及其他NFT项目预计将继续展现出其独有的魅力和潜力，引领我们进入一个更加丰富多彩的数字未来。

作者：Charlemagne

编译：加密韋馱

Pump 被盗事件懒人包，感谢 @0x_charlemagne 老哥对事故原因的精彩分析，这里进行翻译并加上我一点个人推测。

攻击怎么进行？

首先这个攻击者 @STACCoverflow 并不是一个牛逼的黑客大神，而应该是 @pumpdotfun 的前员工。他拥有 Pump 用于创建每个土狗 Raydium 交易对这个功能权限的钱包账户，我们称之为「被黑账户」。而 Pump 上创建的土狗在没达到上 Raydium 标准前的所有 Bonding Curve LP 底池我们称为「预备账户」。

攻击者通过 @marginfi 借了一笔闪电贷来把所有已创建但是未被填满到可以上 Raydium 状态的池子全部填满。原本这时会发生的操作是本来存在虚拟池「预备账户」中里的 $Sol 因为达到了上 Raydium 的标准会被转入这个「被黑账户」。但此时攻击者抽走了转入进来的 $Sol，让这些本应该上 Raydium 并锁池子的 memecoin 都无法上 Raydium( 因为池子没钱）

那么，到底攻击者黑了谁的钱？

对此 @0x_charlemagne 老哥解释道：

首先肯定不是 @marginfi 的。因为闪电贷的钱在同区块归还，它的用途只是为了触发预备账户向被黑账户转钱这一个操作，不会损失

其次以往已经发到 Raydium 的土狗因为 LP 已经锁了，应该是不受影响 ( 个人推测 )

倒霉的应该是在这一攻击发生之前，整个 Pump 里所有尚未被填满的池子中，所有买进来了的用户，他们的 $Sol 都被上述攻击转走了。这也就解释了为什么说受损可能到 $80M 这么多（注：据最新信息，损失金额约为 200 万美元）。

为什么攻击者会有这个「被黑账户」私钥？

首先肯定是团队的管理不当，这个没得洗，跟 Blast 那个朝鲜爱国网络开发将领一样。

其次，我们可以猜测一下，这个填满池子可能本身就是这个攻击者之前的工作之一。就好比 Friendtech V1 去年 launch 的时候，有大量抢买你 key 的机器人，在最初的几天，大概率就是官方自己的，起到给 Key 做市，用于引导最初热度的作用。

可以大胆推测，当时 Pump 为了能做最初的冷启动，让攻击者负责用项目自己的钱去填发的币的池子（估计多数是自己发的，比如 $test $alon ) 让他们上 Raydium 然后拉盘制造关注度。只是没想到最后会成为内鬼的钥匙。

经验教训

首先，仿盘们一定要注意，不要傻傻只抄个皮毛，意味做好了产品放在那里就有人来交易了。搞互助盘你得提供一个初始推力。

然后一定要做好权限管理，注意安全。

一、现金买卖 USDT 被定非法经营罪

2023年12月16日，广东省高院发布一则文章《这种差价，不能赚！》，这是一篇关于2022年已判决的刑事案件，文中重点强调，U商搬砖买卖USDT等同于买卖美元，属于变相买卖外汇行为，数额一旦超过500万，构成非法经营罪。

在此之前，币圈对于虚拟货币交易之所以会构成刑事犯罪的认知，仅是交易中收到赃款，被推定主观上明知，要么构成帮信罪，要么构成掩隐罪。（这里仅限于讨论纯 U 商所能构成的罪名）

但是，前文提到的广东省高院发布的案件结果打破了这个认知。

该案发生在 22 年2月，A是U商，经常向散户收U，收来的U再现金出售给收购方，这一次和收购方 C约好在广东省中山市一手交钱，一手交U，因交易后会随身携带大量现金，为此A还特意雇了保镖 B。A和客户C按照当天人民币与美元的汇率兑换了约81.4万个U，共计人民币510万。结果租车返程途中，A和B在检查站被公安干警抓获。

这是一个典型的U商线下面对面现金卖U的案件，整个交易没有涉及赃款，也没有换汇，只有买卖USDT的行为，就被判非法经营罪，然而被告没上诉，该判决已生效。

审理法院认为，A和B利用买卖虚拟货币的形式变相买卖外汇，情节严重，构成非法经营罪，A属于主犯，B作为保镖全程参与，对此知情，属于从犯。

最后，分别以非法经营罪判决，A有期徒刑8个月，B有期徒刑6个月。并且对依法扣押的510万人民币依法没收，李四的手机在交易虚拟货币中属于作案工具，依法予以没收。

该案原审法官认为：

根据《最高人民法院、最高人民检察院关于办理非法从事资金支付结算业务、非法买卖外汇刑事案件适用法律若干问题的解释》第二条的规定，实施倒卖外汇或者变相买卖外汇等非法买卖外汇行为，扰乱金融市场秩序，情节严重的，依照刑法第二百二十五条第四项的规定，以非法经营罪定罪处罚。

该案被告人A用现金以低于平台的价格收购“币圈”散户的USDT，再按当天美元汇率转卖，赚取中间差价并从中获利。根据A的供述，其为了收购USDT倒卖获利，甚至向银行贷款，贷款数额高达上百万。这种大笔资金通过USDT兑换成美元的行为，必然会减少国家的外汇储备，影响国家对外汇的宏观管理，破坏了人民币在国内市场上的唯一合法地位，也极大干扰了外汇管理的有效性和合法汇率的稳定性，扰乱正常的金融市场秩序，属变相买卖外汇的行为，应当予以惩治。

二、买卖 USDT=买卖美元？

**我个人认为上述适用法条的推论存在明显逻辑错误。**我并不认同买卖USDT的行为就等同于非法买卖外汇的裁判观点。

我们首先要明确外汇是什么？

根据《中华人民共和国外汇管理条例》第三条规定：

本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：

（一）外币现钞，包括纸币、铸币；

（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；

（三）外币有价证券，包括债券、股票等；

（四）特别提款权；

（五）其他外汇资产。

显然，USDT 并不在此列。另外，在我国也无任何法律、法规、规章、规范性文件等文件将USDT定性为外汇。

此外，由央行牵头最高院、最高检、公安部等十部门在2021年9月24日公布的《进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（924通知）中也对虚拟币进行了定义，该通知第一条第一款：

（一）虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位。比特币、以太币、泰达币等虚拟货币具有非货币当局发行、使用加密技术及分布式账户或类似技术、以数字化形式存在等主要特点，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用。

**说的很明确，虚拟货币属于特定的虚拟商品，不是货币，既然不是货币，那就更不可能是外汇。**因此，买卖 USDT 不等于变相买卖外汇。

三、买卖 USDT 构成非法经营罪？

从国家外汇管理局与最高检联合发布的，与虚拟货币相关的外汇典型案件中可以看出其中观点：

买卖虚拟货币构成非法经营罪的情形一：

以 USDT等虚拟货币为媒介，实现人民币与外汇之间的兑换行为，构成非法经营罪。行为人系以虚拟货币为媒介，利用虚拟货币的特殊属性绕开国家外汇监管，通过“人民币—虚拟货币—外汇”的兑换实现人民币与外汇之间的价值转换，属于变相买卖外汇，应当依法以非法经营罪追究刑事责任。

买卖虚拟货币构成非法经营罪的情形二：

提供虚拟货币行为人与非法买卖外汇人员事前通谋，或者明知他人非法买卖外汇，仍通过交易虚拟货币等方式为其实现本币与外币转换提供实质帮助的，构成非法经营罪的共同犯罪。向非法买卖外汇人员提供虚拟货币交易服务，但对所帮助犯罪行为只是概括认识，并没有具体认识到帮助非法买卖外汇犯罪的，可以帮助信息网络犯罪活动罪追究刑事责任。

只有上述两种情形，才能够判定其属于变相买卖外汇，构成非法经营罪。而上述广东省高院的案例，A的行为模型只是“人民币-虚拟货币”，并不涉及兑换成美元的环节，不符合上述情形一，而且跟情形二也扯不上关系。

其次，非法经营罪的入罪前提条件是“违反国家规定”，根据刑法第96条的规定，刑法所称违反国家规定，是指违反全国人民代表大会及其常务委员会制定的法律和决定，国务院制定的行政法规、规定的行政措施、发布的决定和命令。

也就是说，只有全人大、全人常、国务院制定的才算“国家规定”。而“9.24通知”的颁布单位是中国人民银行等10部委，该通知属于部门规章，不属于国家规定。再说“9.24通知”中也明确不禁止公民个人进行虚拟货币投资，也就是说买卖USDT没有违反国家规定，那就更谈不上构成非法经营罪了。

四、结论

因此，我个人认为**买卖USDT不构成非法经营罪。**在相关法律法规尚未明确的情况下，刑法应当秉持谦抑性，贯彻罪刑法定原则，采取相对严格的入罪标准，避免侵犯公民的正当权益。

法不阿贵，绳不绕曲，这是该案法官的座右铭，强调法律应公平公正，一视同仁。但是，重新审视此案，当真如此？

作者：JAY

编译：深潮 TechFlow

那么，以太坊接下来将如何发展？我在本文中谈及了模块化区块链、数据库设计，并引述了 GCR 的观点来试图回答这个问题。

创新者窘境的论点可以归纳为：「成功的公司往往无法适应模式的转变，尤其是在技术创新方面。原因在于，他们过度专注于使其产品获得成功，而不是尝试更新和他们不熟悉的想法。」

在区块链和智能合约的世界中，我们在过去几年已经取得了相当大的进展。现在，一个价值百万美元或者说 2500 亿美元的问题是：接下来以太坊的命运如何？

通过这篇文章，我将论证：以太坊在 1）与所有加密资产的估值（ETH.D）；2）相对使用和采纳方面都已达到顶峰。我将从探索模块化区块链的概念开始，将其与传统数据库设计原则进行比较，然后将这一切联系回以太坊及其未来。

模块化区块链

现在，人们有了一种更有原则的思维方式来思考什么是运作良好的区块链，以及一种合理的方法来解耦（和扩展）核心组件。这就是单体与模块之争。

区块链模块化背后的核心理念是有四种基本功能：

执行。确定交易「之后」的状态。如果我向一个特定钱包发送代币，执行层将决定交易前后的相关余额。

结算。确定提交的交易是否「合法」。发送代币后，余额是 xyz - 结算确定 xyz 是否正确。

共识。确定一束交易之后的最终状态。这一层确定 1）给定一系列交易的正确顺序，以及 2）处理这些交易后的最终状态。

数据可用性。为了存在以上任何三个功能，需要有一个先前状态和一个结束状态。DA 的功能是向执行层提供状态，并根据共识的最终结果更新状态。

与任何工程问题一样，「完美」的区块链只有在定义明确的用例存在时才有意义。这一框架的存在允许更专业的区块链设计，为高吞吐量游戏而构建的区块链与旨在成为全球去中心化分类账的区块链有着截然不同的需求。这种思考框架让我非常想起数据库设计的原则，特别是围绕 SQL 与 noSQL 的辩论。

数据库设计

数据库比区块链的存在时间长了几十年。关于其设计的共识是没有完美的数据库。就像大多数工程问题一样，一切都需要进行权衡。

构建可扩展数据库的框架回到了「用例是什么？」，在做出决定之前，我会问一些问题：

• 读写的大致比例是多少？在像 Telegram 或 Slack 这样的应用上，读写量级相似，而在 Twitter 上，读取量比写入量高几个数量级。
• 在分布式系统中，存在一致性与可用性的概念。换句话说，这可以重新表述为：我们更关心不准确的数据还是应用程序的宕机时间？这再次取决于情况。对于金融科技应用而言，一致性（准确数据）要重要得多。
• 陈旧数据与新鲜数据有多重要？这与读写负载有何关系？我们的数据库是否允许我们执行一种策略来处理并发写入和读取？例如，我的妻子在我刷借记卡时从我的银行提取现金，如何防止经典的双重支付问题？
• 读取模式是怎样的？您是否需要灵活地访问数据，还是通常预先定义数据？您是否在不同的数据集中执行了很多联接？

除了技术考虑之外，了解以下内容也很重要：

• 有多少工程师精通这项技术？有多少工程师真正想要使用这项技术构建？
• 如果我们想要分叉底层代码并进行调整，是否有办法获得积极的支持？

以太坊的未来

现在来将这一切完整地联系起来 - 完美的区块链并不存在。好的工程就是权衡取舍，没有一刀切的办法。那么，以太坊是如何成为如此「主导」的平台的？为什么以太坊的定价仿佛它就是完美的区块链？最后，以太坊接下来将如何发展？

以太坊是如何成为如此「主导」的平台的？

四年前，以太坊是构建智能合约平台的首选。与其他所有平台相比，它拥有出色的开发工具，如 Hardhat、CryptoZombies 等。此外，它拥有一批忠实的用户基础，链和代币是「去中心化」的。那时，中心化的区块链更有可能是骗局。ETH 作为资产也更便宜，这意味着 gas 费也更低。

到今天，开发者拥有更多的智能合约平台可供选择，每个平台都有独特的权衡。尽管仍有骗局存在，但相比四年前，随着更多的人才和资本进入这个领域，这种情况已经显著减少。

以太坊过去成功的原因也是它未来将失败的原因。曾经有一段时间，以太坊是开发者唯一可行的智能合约平台。合法的用例（DeFi、NFTs）为 ETH 提供了巨大的领先优势。但在这一阶段，焦点转向了价值积累（超级稳定货币）和与比特币竞争，成为互联网原生的默认价值存储（翻转）。

试图同时成为智能合约平台和去中心化的「超级稳定货币」的愿望为边际用户和开发者增加了显著的摩擦（更高的 gas 成本，拥挤的网络）。正如孔子（和 GCR）所说：追逐两只兔子的人什么也抓不到

以太坊接下来将如何发展？

用户将流向应用存在并且成本合理的地方，而应用开发者往往更为谨慎和长远。因为与用户本身相比，他们的开销要大得多。开发人员将在其应用程序具有长期增长和扩展潜力的平台上进行构建。

现在看看以太坊，它的平均交易速度为 15-20 TPS，gas 费通常会飙升到 200 美元。以太坊上可以构建的应用有非常明确的限制，这些应用需要非常少的交互。例如，借贷协议在以太坊上是一个很好的应用程序，因为我每年可能会与它交互几次。

但如果我是一个应用开发者，打算构建一个意图扩展到 10 万或 100 万用户并且使用模式更高的应用，那么在以太坊上构建这样的应用是不可行的。

这一点越来越明显，因为左右可行的替代方案纷至沓来。

• FriendTech 是在 Base L2 上构建的
• Pacman 和 Blur 团队正在考虑启动他们自己的 L2
• DYDX 使用他们自己特定的应用链

模块化区块链框架提供了一套区块链可以选择的权衡。我们现在正处于一个支持沿权衡曲线点的区块链基础设施开始出现的状态。

最后也是最重要的就是激励措施。

正如查理芒格一直说的：「给我看激励措施，我就会告诉你结果」。在以太坊上构建的激励结构在现有的其他区块链中是较差的。风险投资公司和新的 L1 团队非常有兴趣建设一个强大、繁荣的生态系统。作为投资者，我会思考当代币如此分散并且生态系统已经如此拥挤时，为什么我的团队还要在以太坊上构建？为什么不在我有利害关系的区块链上促进应用开发，那里 L1 的估值要低得多。

这条推文中的回复让事情变得非常清楚。

ETH 在区块链设计的有效前沿已不再。无论您想在权衡曲线的哪个点上，都有更优秀的智能合约平台选择，激励结构也是如此。除非以太坊在社区和组织运作方式上进行根本性变革，否则其在估值和使用方面的相对优势已达到顶峰。

来源：bloomberg

编译：Ning

KOL，对于加密领域而言，无疑是非常特殊的存在。

由于往往坐拥庞大的追随者，在影响力的作用下，他们通常既可作为引流的利器，但又是割韭菜的强有力对象。用不太恰当的比喻，KOL们既可做裁判，又可做运动员。

但对于加密这个情绪与流动性占据重要地位的产业，相比机构更为接近第一线投资者的KOL们，在很大程度上利大于弊，毕竟，发币的边际成本接近于零，但流动性却是无价的。显然，项目方也嗅到了这股东风。

近月来，有关KOL与VC之间的讨论不绝于耳，由于KOL往往具有更短的解锁期与更低的估值折扣，但相比于VC不仅要真金白银大额投入且还要在销售、运营、技术方向共享资源，KOL很多时候似乎仅仅是发几个推文的功夫就已结束了义务。

对此，部分VC怨声载道，就连散户们也认为KOL是牛市中更容易获得利益的存在。但事实是否是如此？

在种种争议中，彭博社于日前发布了一篇对于KOL轮的深度报道，对KOL的优势与挑战进行了分析，以下是陀螺财经的全文编译：

时间线回到3月，彼时的加密货币市场正蓬勃发展，比特币持续创下历史新高，数十亿美元源源不断的流入现货ETF。而在其中，有一个特殊的投资者群体比其他大多数投资者更加欢呼雀跃。

在当时，初创公司Monad Labs完成了新一轮募资，包括Paradigm在内的风险投资人给出的估值高达30亿美元。依据加密货币的标准，Mona已然是募资交易规模非常庞大的项目，但它还有一个显著特点——据知情人士称，一些被业内称为 "KOL "的人获准仅以五分之一的 Paradigm估值进行投资。

这些所谓的"KOL轮"与美国监管机构近年来打击的名人营销颇为相似，随着数字资产从熊市中崛起，"KOL轮"也如雨后春笋般涌现，成为了加密世界的一大奇景。相比于名人交易，其中获得优惠条件的投资者更可能是加密作者或者大V，而非常见的营销对象运动员或其他明星。

根据对KOL、企业家和法律专家的采访，作为推广加密货币项目的回报，KOL 通常会获得估值折扣和更短的锁定期等多种优惠条件。近月来，类似交易已成为争议的根源，反对者聚焦于信息披露不充分和散户投资者面临的潜在风险。

几位了解此类交易的行业人士表示，至少存在一部分初创企业在融资时没有要求KOL披露项目关联关系，这显然违反了美国的相关规定。

当然，目前没有迹象表明Monad Labs的融资违反了任何美国证券法规。一位投资人称，公司没有对KOL提出任何明确要求，而首席执行官Keone Hon则拒绝评论对这类投资者给予了哪些锁定条款和披露规则。

总部位于旧金山的 Paradigm 公司也拒绝发表评论，该公司运营着最大的加密风险投资基金之一。

01、KOL与加密货币

Willkie Farr & Gallagher LLP 专门从事证券法业务的合伙人迈克尔-塞利格（Michael Selig）在一封电子邮件中回复：“在一轮融资中纳入KOL和有影响力的行业大V，并寄希望这些人会推广项目代币，可能会受到美国证券交易委员会的审查。”

KOL轮融资之所以存在，部分原因就在于加密货币市场的独特性。在加密融资中，数字资产初创公司通常提供股权来筹集风险投资资金，而其他公司则通过出售发行代币或附属代币来筹集资金。项目的估值取决于售出代币的数量和价格，类似于股票销售，其中也有混合代币和股权的混合融资轮，如前文提到的Monad Labs。

购买代币一般不会给投资者带来与股权融资相同的保护，但它确实提供了一个显而易见的优势：投资者可以在短短几个月内出售代币，而股权投资者往往要在首次公开募股等流动性事件发生之前被捆绑数年之久。

此外，KOL在加密货币市场中扮演的角色也非常独特。多年来，随着从明星到运动员，再到自称专家的知名人士在网上不断推广项目，加密货币也因此孵化出一个山寨币产业。在 2017 年的首次代币发行热潮中，在推特上拥有大量粉丝，对于作者而言可能就是一张暴富的门票，具体操作就是提前以折扣获得热门代币，后币价拉升后兜售获得巨额收益。

02、"赚大钱"的诱惑

值得注意的是，要成为KOL投资者，并不一定需要太多的追随者。

加密货币平台 Eclipse Fi的联合创始人西蒙-查德威克（Simon Chadwick）表示："几乎任何人，只要有一定影响力或有社区，都可以成为 KOL。他说，“举个例子，这可能就是一个在Twitter上拥有5000名用户、撰写研报的人。”他指的是现在被称为X的社交媒体平台。

Eclipse Fi的主要业务是协助项目在Cosmos区块链上发行代币。查德威克提到，为了让发币更具便捷性，公司组建了一个由 400 多名 KOL 投资者组成的网络，初创企业可以利用该网络。“快速回报的潜力极大，以至于部分KOL试图使用虚假的社交媒体账户设立多个账号，通过这种操作，他们可以在同一轮融资中多次投资。”

查德威克强调，参与这类交易的 KOL 可以获得20%至50%的折扣，以及较短的解锁期，简而言之，他们可以比其他投资者更早出售代币。

KOL轮确实是造福密码。“有些 KOL投资了数百轮，赚了很多钱。”他表示。

作为监管方的美国证券交易委员会一直在打击加密货币项目的KOL营销。2022年10月，金-卡戴珊（Kim Kardashian）同意支付130万美元，以结束监管机构对她的指控，即她推广数字代币时没有披露自己是受雇人，从而违反了美国的规定，尽管她并未对这些指控予以置评。四年前，美国证券交易委员会对弗洛伊德-梅威瑟（Floyd Mayweather）处以罚款，原因同样是没有披露类似的加密货币营销计划。

加密风险投资基金Electric Capital的总法律顾问兼首席合规官艾米丽-梅耶斯（Emily Meyers）表示，鉴于美SEC对卡戴珊的起诉，以及去年的类似案件，她会提醒项目不要进行KOL轮融资，在去年的一起案件中，美国证券交易委员会指控包括林赛-罗韩（Lindsay Lohan）在内的八位名人未披露代币推广而获得报酬。

包括罗韩在内的六位被指控的名人在没有承认或否认美SEC指控的情况下达成了和解。

目前，美SEC没有回应彭博社就KOL轮发表评论的请求。

03、拉升与抛售？

不管监管方面的影响如何，KOL 轮在加密货币领域无疑备受争议。

一位以化名为CL在 X 上发帖的加密KOL是早期投资团体 eGirl Capital 的成员，她承认，最近她持续收到加密货币项目的推销，希望其以KOL的身份进行投资。CL的总部不在美国，由于这个话题的敏感性，她要求匿名，由于潜在的声誉风险，她们已经避开了这类交易。

在X上拥有近20万粉丝的CL表示，KOL 交易激增是 “低市值代币吸筹拉升抛售的延伸，但具有更大的规模”。

Eclipse Fi的查德威克说，在有大型风投支持的大型交易中，KOL通常愿意接受更长的锁定期。但对此，他们会在交易中要求更高的折扣率。

Dealroom 公司战略主管奥拉-布朗（Orla Browne）则认为，由于有关KOL的投资细节往往难以透明，因此风险投资数据的统计并没有单独列出有关KOL轮融资的报告。

在实际操作中，他们往往采取不同的形式，例如部分交易以书面合同的形式概述了KOL在推广方面应做的工作，而部分交易则是通过Telegram完成的。其中，有些是风险投资支持融资的一部分，有些则是更为早期的项目，即尚未成熟到足以吸引大型风投入驻。

虽然绝大多数 KOL交易完全由代币构成，但也有部分交易将股权和尚未推出的数字货币认股权证相结合。

彭博社查看了一份 KOL 融资的书面合同，其中规定，以折扣价投资的KOL必须通过播客和 TikTok视频等形式推广项目。协议同时提到，KOL 在宣传项目时必须披露他们与项目的关联关系。

但很多项目并不会选择这么做。

0xJeff说："这不是一项要求。"他是加密货币咨询公司Steak Capital的经营者，该公司将KOL管理列为服务之一。“这真的取决于KOL是否想让社区知道他们的投资关系，而且他们是否与该项目有关联。”OxJeff与CL类似，要求匿名发布推文，不要使用真实姓名。

04、不安情绪在蔓延

Breed VC 创始人杰德-布雷德（Jed Breed）说，大型加密货币项目通常不会对 KOL 投资者提出明确要求。相反，发行人的目标是在加密货币KOL社区中建立起所谓的 “秘密网络”。布雷德表示：“我从没见过一笔风险投资交易会这样进行，即如果你想获得这笔分配，你需要做X、Y、Z等等要求。”

当然，也有初创公司非常热门，并不需要向 KOL 提供优惠条件。

Humanity Protocol正在建立一个区块链网络，利用掌纹来验证身份，该公司本月以10亿美元的估值从Animoca Brands等风险投资公司筹集了资金。KOL们在3月份投入了约150万美元，但他们的投资条件 “与一些风险投资公司相同”，而且每人的投资上限仅为2.5万美元，Humanity创始人特伦斯-郭（Terence Kwok）透露道。

Parity Technologies 的产品工程师 Joshua Cheong 以 KOL 的身份参与了Monad Labs 的融资，他表示公司并没有要求他在投资时宣传这个项目。他拒绝就估值和锁定期发表评论。

据OxJeff称，美国的KOL对SEC审查更为谨慎，因此他们在推广项目或代币时通常会选择披露自己与项目方的关系。

OxJeff认为，但无论KOL所属地在何方，整个社区的不安情绪都已然开始蔓延。这在很大程度上是因为“链上侦探”ZachXBT--一个拥有近60万 X 粉丝的推特用户，已经开始公开抨击与揭露KOL交易。

“如果我表示KOL不用担心，那肯定是在撒谎，目前所有的 KOL都很恐慌，OxJeff 表示。"尤其是目前，KOL轮多不胜数，很多其实都不太顺利。”

撰文：Haotian

如何看待@BuildOnCyber 协议升级为专注于社交的 layer2 公链——Cyber？在完成一系列的 Staking、Restaking 社区激励活动后，CyberConnect 基于 OP Stack 构建的全新社交公链正式上线了。全新链 Cyber 会带来哪些潜在影响？接下来，简单分享下我的看法：

1）Social 王炸应用，尤其是现象级 SocialFI 一直都被各大链可望而不求，社交爆款应用如何构建，何时出现，都仿佛是随机「涌现」事件，而且即使突然爆火也难逃短暂生命周期的魔咒。在我看来，这是源于过往发展 Social，要么像 Farcaster 和 Lens 上来就是通信协议层的整体架构转变，要靠其他链和应用的适配才能集成应用；要么像 Friendtech、Degen 等只能凭应用和社区驱动，最终也会因经济模型累赘而得不到持续。

而一条面向 C 端注重用户体验并设计用户留存机制，面向 B 端设法激励开发者构建社交应用的专属社交链，或许才是催生社交爆款应用的最优解？

2）Cyber 快速切入 layer2 领域做专属社交链，在技术架构上博采众长：

1、选择基于 OP Stack 构建并加入了 Optimism 的超级链大家庭，快速起链是表象，更重要是可以连接 OP Stack 大联盟背后的资源，共享用户和流动性（潜在空投）；

2、基于 Altlayer 的 RaaS 服务，实现了灵活集成以太坊之外的 DA 数据可用性，可以在初期显著降低应用构建和运维成本；

此外，Cyber 自身的 CyberConnect 协议社交图谱、CyberDB 去中心化存储方案，账户抽象（AA）、Passkey、WebAuth 等身份认证方式，以及 Paymaster Gas 代付等等功能对其吸引开发者开发应用都大有裨益。关键是，一个社交链必须要有较低的用户进入门槛和优化的产品使用体验，当链成为统一入口层后，原先 CyberConnect 的统一去中心化身份（DID）机制，又会被放大优势成为其做社交入口的强标签。

3）Cyber 之所以要从一个去中心化社交协议升级成一条链，本质上目标通过链的底层进一步聚拢更大范围的资源，比如：当最终升级为 EigenDA 后，Cyber 新链则会在 Staking 和 Restaking 有持续资产增益的玩法。

不仅采用了 AVS 的安全共识层，又引入了再质押机制，为 Cyber 链引入 ETH、stETH、ezETH、pufETH 等 LRT 资产。实现了把 Eigenlayer 讲的故事作为一个实际用例落地，同时又通过双质押模型，为 CYBER Token 找全新维系链安全共识的新应用场景，相当于给通证模型也实施了升级。

总之，CyberConnect 从协议升级成链的新品牌故事，会明显有「增益」效果的产生。

尽管「社交链」的印象可能最终还得靠诞生几个现象级社交应用来加深，但 Cyber 联动 OP Stack 超级链，Eigenlayer AVS 再质押模型、以及为其 Cyber DID 描绘全新的入口层故事，在短期资源聚合叙事上的想象空间，也会为其社交链的发展打下基础。

作者：Frank，PANews

那个带领散户大战华尔街的男人又回来了。推特用户@Roaring Kitty（真名Keith Gill）是2021年散户对抗空投，将GameStop公司股价推动飙升活动的发起人。5月13日，Roaring Kitty再次在推特上开始活跃，在推特上发布了大量小视频，并暗示社区再次掀起一场新的散户革命。（相关阅读：GME轧空推手Roaring Kitty“消失”三年后回归，会迎来新一轮上涨潮吗？）

受到他回归消息的影响，与其相关的MEME币也迎来一波暴涨。其中，KITTY和GME是相关性最直接的代币，也是市场表现最抢眼的两个代币。GME（solana链）在近一周内最高上涨257倍，KITTY（BASE链）最高上涨157倍。

小视频引发的MEME猜想

一时间，Roaring Kitty再一次成为市场财富密码的代名词，散户也开始集中到Roaring Kitty推特内容中试图发现新的财富密码。而他本人似乎对发布小视频十分热衷，每天发布几十条。一些加密用户则根据其视频素材，上线相关MEME代币，试图蹭Roaring Kitty的热度。

Roaring Kitty的视频基本都是一些电影片段的剪辑拼接，时长在几十秒以内，没有什么明确的主题，但总体的内容似乎都和英雄主义及反抗相关。比如，勇敢的心的男主被处决前喊出Freedom的片段，或是复仇者联盟对抗灭霸的场景等。另外，他会将这些视频的字幕特意放大，并标红或醒目其中的一些关键词。

PANew统计了Roaring Kitty在近几天内视频中出现的46个关键词发现，依据这些关键词在Solana上创建的MEME币数量就达到了202个。这一盛况颇有埃隆·马斯克在以太坊上带单的风采。

九成相关MEME无人交易

但可能MEME玩家高估了Roaring Kitty的MEME影响力，在从他视频为素材发布的202个MEME币中，仅有一个JUST UP的代币还算走出形态，在一名中文MEME KOL的喊单之后短时间内上涨了10倍，但随着热度消失，该代币也迅速下跌，目前价格已从高点下跌了94%，市值仅为1.6万美元。

其他的代币绝大多数都是发布后没有人买卖，202个代币仅有4个有一些交易。

为什么有这么多毫无价值的代币被发出？背后主要的因素是来源于Pump.fun这种一键发币工具使得发币成本越来越低，过去在以太坊上发行一个MEME币最少需要几百美金的成本，如果发币的收益连成本都无法覆盖的话，那这一类的关键词就不会有很多代币出现。而Solana上现在发币的成本降到2美元左右，这个成本对希望通过发币赚一桶金的用户来说，几乎可以忽略。因此，可以看到与Roaring Kitty相关的MEME币几乎都是在Solana上发布的。

另一个方面的原因，是Roaring Kitty的视频发布频率非常高，一个视频里也有很多关键词。如果完全按照视频关键词全都去发行代币，那么几乎每天就可以出现上百个新的代币。这些关键词也基本没有后续的再次营销机会。这一点而言，与马斯克此前带单的TROLL和GROK这种MEME币就完全不同，马斯克引发的这种关键词一般来说都是反复提及，并且关键词背后本身代表或是一个事件或是一个产品，具有随机性和发展性。随着时间的推进，每当这些关键词被马斯克再次提及或者有一些进展，都会影响这类MEME币的市场表现。Roaring Kitty的视频素材并不具备这些特点，都是散户一厢情愿的追逐罢了。

分散的注意力再难出金狗

虽然Solana和Base链在近半年以来造成了MEME币的火热状态，据cointelegraph报道，自4月以来，已经推出了超过100万个新的加密货币，其中Solana上有64万个，Base上约为32万个。与此同时，Solana的DEX交易量也连续几日超过10亿美元。这种热闹的背后，对MEME币玩家来说并不意味着机会更多，反而是热度更加分散，找到“金狗”的难度更大。

以Roaring Kitty为例，这一轮的热点追逐当中，并不只集中在某一个链上，GME、KITTY在Solana、Base、以太坊链上都有发行，且相互之间没有什么关联。这就导致热度被分散至多个币种上，资金很难集中推动一个项目造成大热的效果。

对玩家来说，这也增加了踩坑的概率。据PeckShield监测，一个GME的同名MEME币被项目方砸盘瞬间归零，盘面被掠走27万美元的ETH。而即便是Roaring Kitty热点最直接的代币，也在短暂的拉升之后普遍迎来暴跌。平均跌幅在70%左右。

总的来看，热门MEME币上赚钱看起来也不是一件容易的事。除了热点之外，还有考虑合约安全、背后有无直接的推手，买入卖出时机等问题。否则，一味地追逐热点，也无法避免被收割的结果。

作者：深潮 TechFlow

对韭菜来说，关注各类KOL博主的喊单，是获取财富密码的重要来源。

那么KOL 喊单，是永赚的常胜将军，还是一次次偶然的巧合？

对于这个问题，关注不同的博主有着截然不同的答案。一次100倍的的喊单正确，或者一次归零的错误推荐，都可能成为非常主观的幸存者偏差。

从整个行业来看，KOL们带单最后的战绩如何？

2月，来自哈佛大学商学院、印第安纳大学商学院和德克萨斯农工大学的几位研究者，共同发表了一篇名为《加密货币影响者》的论文。

文章对截至 2022 年 12 月的两年期间，180 名最著名的加密货币社交媒体影响者（KOL）发布的约 36,000 条推文中所提到的加密资产相关回报表现进行研究，涵盖超过 1,600 种代币。

关键结果：

在使用机器学习对推文进行归类，通过多种统计性描述和检验对推文中所提到的代币和之后价格表现进行跟踪后，得到的关键结果如下：

1. 加密货币影响者的推文最初与正回报。但这些推文之后出现了显著的长期负回报，这表明它们产生的长期投资价值微乎其微。
2. 当具备小币、拥有大量推特粉丝和自称专家这几个要素时，这些推文所产生的上述影响最为明显。
3. 论文用机器学习方法对推文进行分类，发现当推文具有更积极的情绪或与“购买”推荐相关时，上述结果模式更强。

数据例证

加密货币影响者的推文呈现积极的短期回报效应：

发推喊单某个币，平均一天（两天）回报率为 1.83%（1.57%）。

市值前 100 名之外的加密货币项目，喊单一天后的回报率为 3.86%

收益最早开始大幅下降是在推文发布五天后。第二天到第五天的平均回报率为-1.02%，这表明超过一半的初始涨幅在五个交易日内被消除。

从更长远的角度来看，**推文发布后 10 天和 30 天结束的平均累积回报分别为-2.24%和-6.53%。**我们进一步记录了这些负面的事后回报，对于低市值加密货币来说更加负面（其中信息和流动性问题是最严重的）。

粗略估计表明，个人投资 1,000 美元购买在推文日期非前 100 名加密代币并持有投资三十天将产生 79 美元 (7.9%) 的损失，年化损失为 62.8%。

所谓专家：当影响者自称为专家时，事件后的回报率会更加负面；而当这些专家拥有更多的追随者时，回报率会更差。

整体来看，研究结果表明加密货币影响者平均提供的长期投资建议是无利可图的。只有在推文发布后立即退出仓位，才能从中获利，但这种策略可能因为市场流动性不足而不总是可行。此外，这种立即卖出的行为与加密货币社区中“永不卖出”的文化相悖。

思考

论文中的集体证据表明，投资者应该谨慎遵循加密货币KOL的投资建议，因为大多数收益在推文发布后不久就消失了。

但文章作者也承认，证据还不是决定性的。加密货币KOL可能只是追逐趋势或推广将为他们赢得最大知名度和粉丝的代币，从而使他们在经济上受益。

此外，一种更无害的替代解释是，加密货币影响者确实相信加密资产最终将经历高水平的增长。有影响力的人也可能只是关注建议短期购买并假设投资者知道立即出售。

尽管如此，论文的结果仍然提供了丰富的信息，因为它们提供了明确的证据，表明如果一个人持有的代币超过了几个月甚至几年，那么投资建议就不太可能有用。

同时论文还建议，监管机构和商业媒体可能会促使对此类行为进行更多审查，以确定这些活动是否与更多相关的利益冲突有关。

附录：论文所提及的TOP 25 推特账号（受论文研究时间影响，表格是2年前的排名）