1. ما هي العملة المستقرة؟

العملات المستقرة هي نوع من العملات المشفرة. نظرًا لتقلبات العملات المشفرة الناتجة عن الخوارزميات أو آليات إثبات الحصة وافتقارها إلى وظائف تخزين القيمة، غالبًا ما يُنظر إليها على أنها أصول مضاربة وليست بدائل للعملات المركزية. الفكرة الأساسية للعملات المستقرة هي إنشاء دفتر أستاذ لامركزي مع الحفاظ على آلية قيمة العملة المستقرة.

ويكيبيديا. العملة المستقرة [EB/OL]. [2024.2.28].https://zh.wikipedia.org/wiki/%E7%A8%B3%E5%AE%9A%E5%B8%81.

إن تقلب العملات المشفرة، على المدى الطويل والقصير، يجعل هذه العملات يُنظر إليها في الغالب على أنها استثمار مضارب. العملات المستقرة المدعومة باستثمارات أكثر تقليدية تمنح السوق ثقة أكبر في أسعارها. لذلك، غالبًا ما تكون العملات المستقرة هي الخيار المفضل للمستخدمين من المؤسسات والأفراد عند اتخاذ القرارات المالية المتعلقة بالعملات المشفرة.

2. وظائف العملات المستقرة

إن تقلب أسعار العملات المشفرة يجعل الأصول مثل البيتكوين غير مستقرة للغاية للاستخدام اليومي. هناك حاجة إلى أصول رقمية لا مركزية ولكن ذات قيمة مستقرة. يتطلب السوق أصلًا يمكن استخدامه كمخزن للقيمة للدخول والخروج من النظام البيئي المالي اللامركزي. ويجب أن يكون هذا الأصل أيضًا بمثابة وسيلة للتبادل، حيث يجب أن تظل قيمته مستقرة مع مرور الوقت. من الناحية المثالية، يجب أن تتمتع الأصول الرقمية بمعدل تضخم منخفض للحفاظ على قوتها الشرائية.

باعتبارها عملة رقمية ذات قيمة مستقرة، توفر العملات المستقرة مقياسًا للقيمة وأدوات تحوط لسوق العملات المشفرة. في الأسواق المتقلبة، يمكن أن تكون العملات المستقرة بمثابة مرساة للقيمة، مما يساعد المستثمرين على تخفيف المخاطر. مع توفير العملات المستقرة لقيمة مستقرة، تكتسب العملات المشفرة المتقلبة نقاطًا محورية للتبادل المتبادل، مما يسهل عمليات تبادل الأصول المريحة في التمويل اللامركزي. وبالتالي، تعمل العملات المستقرة كمقياس قيمة.

بالنسبة للمتداولين، فإن تحويل الأصول الرقمية المحفوفة بالمخاطر إلى عملات مستقرة أثناء الأسواق الهابطة يمكن أن يحقق تأثيرات التحوط دون مغادرة النظام البيئي للعملات المشفرة بالكامل.

3. تصنيف العملات المستقرة

وفقًا لآليات التثبيت المختلفة، يمكن تقسيم العملات المستقرة الشائعة الموجودة حاليًا في السوق تقريبًا إلى أربع فئات:

1. العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية: تشمل الأمثلة USDC وUSDT والعملات المستقرة الصادرة عن البورصات مثل BUSD.
2. العملات المشفرة المضمونة المستقرة: تشمل الأمثلة DAI من MakerDAO وSUSD من Synthetix.
3. العملات المستقرة الخوارزمية: تشمل الأمثلة LUNA وAMPL وFrax.
4. العملات المستقرة المدعومة بالسلع (نظرًا لقلة الحلول الحالية، لم تتم مناقشة هذه الفئة على نطاق واسع هنا).

3.1 العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية

من بينها، العملات المستقرة المضمونة بالعملات الورقية هي النوع الأكثر شيوعًا. عادةً ما يتم إصدار هذه العملات المستقرة وإدارتها من قبل كيان مركزي وتكون مدعومة بأصول مالية حقيقية مثل الاحتياطيات النقدية المقومة بالدولار الأمريكي. تعمل هذه العملات المستقرة المركزية كرموز مشفرة ذات خاصية "إرساء"، تهدف إلى تثبيت أصل معين على السلسلة والحفاظ على نفس قيمته. وللحفاظ على استقرار الأسعار، يتم ضمان العملات المستقرة المركزية بأصول خارج السلسلة. على سبيل المثال، عند إصدار USDT، تقوم شركة Tether Inc. بإعداد احتياطي قدره دولار أمريكي واحد لكل USDT يتم إصداره. لضمان ربط قيمة العملة المستقرة بكمية الأصول المدعومة، عادةً ما يقوم المصدرون المركزيون بإشراك شركات محاسبة مستقلة أو وكالات تدقيق للتحقق بانتظام من الأصول المدعومة في حسابات الحفظ. ونظرًا لدعم الأصول الحقيقية، فإن تقلب أسعار هذه العملات المستقرة يتأثر بشكل عام فقط بالعرض والطلب على المدى القصير، مع تقلبات قليلة نسبيًا.

ومع ذلك، نظرًا للدرجة العالية من مركزية هذه العملات المستقرة، هناك مشكلات تتعلق بالشفافية فيما يتعلق بشفافية أصول المصدر. على سبيل المثال، على الرغم من ادعاء شركة Tether Inc. بأن USDT مدعوم باحتياطيات بنسبة 100% من أصول الدولار الأمريكي، إلا أنها تعرضت منذ فترة طويلة لانتقادات باعتبارها "آلة طباعة غير مدعومة" مبهمة.

3.2 العملات المستقرة المشفرة المضمونة

يتم إصدار العملات المستقرة المضمونة بالعملات المشفرة عن طريق تخزين الأصول الرقمية مثل BTC وETH (غالبًا ما تكون مضمونة بشكل مفرط) على العقود الذكية لإنشاء عملات رقمية مرتبطة بأسعار العملات الورقية. تشمل الأمثلة التمثيلية لهذا النموذج DAI الصادر على Ethereum blockchain بواسطة MakerDAO.

يتم إنشاء هذه العملات المستقرة ذات الضمانات المفرطة من خلال الخوارزميات وتصميمات الأكواد في العقود الذكية. فهي لا تولد قيمة من لا شيء لأن العملات المستقرة المضمونة بشكل مفرط يتم سكها عادة عن طريق تأمين كمية معينة من الأصول. إذا كانت هناك حاجة لاسترداد الأصول المقفلة، فيجب حرق العملات المستقرة المضمونة بشكل مفرط.

3.3 العملات المستقرة الخوارزمية

العملات المستقرة الخوارزمية لديها آلية فريدة من نوعها. هذه العملات المستقرة ليست مدعومة بأي قيمة ولكنها تحافظ على استقرار أسعارها من خلال التعديلات الخوارزمية للعرض والطلب، مما يشبه البنوك المركزية في العالم الحقيقي.

ومن الأمثلة النموذجية على هذا النموذج هو AMPL، الذي تم تقديمه في عام 2018، والذي يعتبر أيضًا رائدًا في مجال العملات المستقرة الخوارزمية. عادةً ما تتحكم العملات المستقرة الخوارزمية في العرض من خلال آليات مثل عمليات السوق المفتوحة وإعادة التأسيس وإصدار الرموز الثانوية. نظرًا لعدم وجود أسس قيمة أخرى والاعتماد فقط على الإجماع، فإن العملات المستقرة الخوارزمية لديها مقاومة محدودة لتقلبات الأسعار الناجمة عن سلوك المضاربة.

فيما يلي تطبيق جزئي لـ DAI، وهو في الأساس رمز ERC-20.

إنشاء عملة مستقرة جديدة

تنفيذ وظيفة حرق العملات المستقرة

4. آلية العملة المستقرة

4.1 آلية العملات المستقرة المركزية

مدعومة بالأصول: يتم الحفاظ على قيمة العملات المستقرة المركزية مثل USDC وUSDT بشكل أساسي من خلال ربطها بنسبة 1:1 بالعملات الورقية مثل الدولار الأمريكي. وهذا يعني أنه مقابل كل عملة مستقرة يتم إصدارها، يتم تخزين مبلغ معادل قدره دولار أمريكي واحد (أو ما يعادله من الأصول) كدعم. عادةً ما يتم الاحتفاظ بهذه الأصول الداعمة من قبل مؤسسات وصاية تابعة لجهات خارجية.

الإصدار والاسترداد: يمكن للمستخدمين الحصول على مبلغ معادل من USDC أو USDT عن طريق إيداع الدولار الأمريكي لدى مؤسسة إصدار العملة المستقرة. وبالمثل، يمكن للمستخدمين استبدال هذه العملات المستقرة بقيمة تعادل الدولار الأمريكي. تضمن هذه العملية أن يظل عرض العملات المستقرة متسقًا مع العملة الورقية المدعومة بها.

الامتثال والتنظيم: باعتبارها منتجات مالية مركزية، يجب على المؤسسات المصدرة لـ USDC وUSDT الالتزام باللوائح المالية ومتطلبات الامتثال ذات الصلة. يتضمن ذلك تطبيق سياسات مكافحة غسيل الأموال (AML) ومعرفة عميلك (KYC).

الشكل 1: رسم تخطيطي يوضح إصدار وتداول USDT.

المصدر: "استقرار وعدم استقرار العملات المستقرة" بقلم كودا

في آلية إصدار وتداول العملات المستقرة خارج السلسلة، هناك ثلاثة أطراف رئيسية معنية: الشركة المصدرة والعملاء والبنوك الوصية. بأخذ USDT كمثال، من الرسم البياني، يمكن ملاحظة أن العملاء يقومون بإيداع مبلغ معين من الدولارات الأمريكية في الحساب البنكي لشركة Tether. بعد تأكيد استلام الأموال المقابلة، تقوم شركة Tether بتحويل مبلغ معادل من USDT من محفظتها الأساسية إلى محفظة Tether الخاصة بالعميل، والتي تنتمي إلى العميل. تشكل هذه العملية إصدار USDT. على مستوى التنظيم النقدي، لا تستطيع شركة Tether نفسها التدخل في سعر USDT من خلال أنشطتها اليومية للإصدار والاسترداد، كما لا توجد كيانات خارجية تتحكم في سعر USDT.

حاليًا، في بلدان مختلفة، تم تقديم العملات المستقرة المرتبطة بالعملات الورقية الوطنية الخاصة بكل منها. على سبيل المثال، XSGD هي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار السنغافوري (SGD) تم إطلاقها بشكل مشترك بواسطة Zilliqa وXfers. e-CNY هي نسخة رقمية من اليوان الصيني الصادر عن بنك الشعب الصيني ويمكن اعتبارها عملة مستقرة مدعومة وطنيًا تقدمها العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC). EURS، الصادرة عن STASIS، هي عملة مستقرة مرتبطة باليورو. على الرغم من عدم وجود عملات مستقرة رئيسية مرتبطة بالجنيه البريطاني حتى الآن، إلا أن مشاريع مثل GBPT تستكشف هذا المجال. CADT هي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الكندي (CAD).

4.2 آلية العملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة

بالنسبة للعملات المستقرة ذات الضمانات الزائدة، مثل Maker Protocol، تعمل آلية العملة المستقرة عمومًا على النحو التالي:

آلية سك العملة وحرقها: يتم إنشاء Dai وحرقها من خلال عملية القروض والسداد ذات الضمانات الزائدة ضمن عقود MakerDAO الذكية. يقوم المستخدمون بإيداع أنواع الضمانات (مثل الأثير) في العقد وإصدار داي جديد كقروض بناءً على قيمة ضماناتهم.

لقياس العلاقة بين الضمانات والعملات المستقرة المقترضة، نقدم مفهوم نسبة الضمانات.

نسبة الضمانات: في أي وقت من الأوقات، تمثل قيمة الضمان بالدولار مقسومة على مبلغ داي المقترض "نسبة الضمانات" للقرض. يتم حساب ذلك على أساس أسعار الدولار للأصول الإضافية التي يتم الإبلاغ عنها بشكل دوري للعقد من قبل مجموعة من الوسطاء اللامركزيين. يحتوي كل نوع من القروض على حد أدنى ثابت لنسبة الضمانات، تتراوح عادة من 110% إلى 200%.

مع تقلب قيمة عملة الضمانات، مما يسبب تقلبات في نسبة الضمانات، عندما تنخفض النسبة عن الحد الأدنى المحدد لنسبة الضمانات، فإنه غالبًا ما يؤدي إلى مرحلة التصفية.

آلية التصفية:

إذا انخفضت نسبة ضمانات القرض إلى أقل من الحد الأدنى، فيمكن لأي شخص تفعيل وظيفة العقد، مما يؤدي إلى بيع جزء من الضمانات في البورصات اللامركزية مقابل داي. يتم بعد ذلك استخدام الداي الذي تم الحصول عليه لسداد الدين ودفع مكافأة للحساب الذي قام باستدعاء الوظيفة.

أسعار الفائدة والسداد:

بمجرد سداد القرض وفوائده المتراكمة، يتم حرق الداي المرتجع تلقائيًا، ويصبح الضمان متاحًا للسحب. وبالتالي، يمكن القول أن قيمة Dai بالدولار مدعومة بقيمة الدولار للضمانات الأساسية التي تحتفظ بها عقود MakerDAO الذكية.

التحكم في قيمة داي:

من خلال التحكم في أنواع الضمانات المقبولة، والحد الأدنى من نسب الضمانات، وأسعار الفائدة لاقتراض Dai أو تخزينه، يمكن لـ MakerDAO التحكم في كمية Dai المتداولة، وبالتالي التحكم في قيمتها.

الحوكمة ورمز MKR:

تُمنح القدرة على اقتراح وتنفيذ مثل هذه التغييرات المتغيرة لحاملي رموز MKR المميزة من خلال الكود. يمكن لمالكي الرموز المميزة للحوكمة التصويت على التغييرات المقترحة بما يتناسب مع كمية الرموز المميزة التي يحملونها. تعمل رموز MKR أيضًا كاستثمار في نظام MakerDAO. يتم استخدام الفائدة الإضافية التي يدفعها المقترضون لشراء رموز MKR من السوق وحرقها، مما يؤدي إلى إزالتها نهائيًا من التداول. وتهدف هذه الآلية إلى ربط MKR بالدخل الناتج عن اقتراض داي وخلق ضغوط انكماشية.

تضمن هذه الآلية استقرار Dai كعملة مستقرة مع الحفاظ على قيمتها بطريقة لا مركزية.

الشكل 2: رسم توضيحي لإصدار داي وتداوله وتنظيمه

المصدر: "استقرار وعدم استقرار العملات المستقرة" بقلم كودا

كما هو موضح في الشكل أعلاه، في آلية إصدار وتداول وتنظيم العملات المستقرة القائمة على السلسلة مثل DAI، يشارك نوعان رئيسيان من المشاركين: العملاء وحاملي "الرموز المميزة ذات الصلة" (مثل MKR). العملية المحددة هي كما يلي: يقوم العملاء أولاً بإيداع Ether (ETH) في "مركز الدين المضمون" (CDP) الذي أنشأته MakerDAO خصيصًا لهم. بعد التأكد من مبلغ ETH، يقوم CDP بتأمينه وإصدار مبلغ مماثل من DAI إلى المحفظة الرقمية للعميل بناءً على نسبة أقل من القيمة السوقية لـ ETH. إذا أراد العميل استرداد ETH المضمون، فيجب عليه إعادة المبلغ المقابل من DAI إلى CDP ودفع "رسوم الاستقرار" المطلوبة. بعد ذلك، سيقوم CDP بحرق DAI المسترد وتحرير ETH المضمون. في هذا النظام، يقرر حاملو رموز MKR المعايير الاقتصادية الهامة مثل نسب الضمانات ونسب التصفية ورسوم الاستقرار من خلال التصويت. تؤثر هذه القرارات على التكاليف والحوافز للعملاء لإصدار أو استرداد DAI، وبالتالي التأثير على القيمة السوقية لـ DAI. عندما ينخفض سعر السوق لـ ETH مما يؤدي إلى نسبة التصفية المحددة مسبقًا ولا يتم سداد ديون DAI ذات الصلة في الوقت المناسب، سيبدأ النظام تلقائيًا عملية مزاد إجباري للتعامل مع ETH المضمونة في CDP.

الملخص

ولدت عملة البيتكوين وغيرها من العملات المشفرة المبكرة نتيجة للشكوك حول ائتمان العملات الورقية، بهدف تحقيق الانفتاح والديمقراطية والاستقرار في إصدار العملة. ومع ذلك، بسبب عوامل مثل الافتقار إلى القيمة الجوهرية، شهدت معظم العملات المشفرة المبكرة تقلبات كبيرة في الأسعار. وفي هذا السياق، بدأت العملات المستقرة التي تستهدف أسعار العملات المستقرة في الظهور.

بالمقارنة مع العملات المشفرة المبكرة مثل بيتكوين، فإن العملات المستقرة خارج السلسلة المرتبطة بالعملات الورقية تتمتع بأسعار أكثر استقرارًا، تليها العملات المستقرة على السلسلة المرتبطة بعملات مشفرة أخرى، في حين أن العملات المستقرة الخوارزمية التي ليس لها قيمة جوهرية والتي تسيطر عليها كيانات خاصة فقط تظهر أقوى تقلبات الأسعار. وفي عملية تحقيق استقرار الأسعار، أدت العملات المستقرة أيضًا إلى زيادة مخاطر الائتمان ومخاطر "الثقة"، والوقوع في معضلة منطقية بين "الابتعاد عن العملات الورقية" و"تحقيق استقرار الأسعار". إن آلية تشغيل العملات المستقرة، سواء كانت لامركزية أو حتى مركزية تمامًا، تتعارض بشكل أساسي مع النية الأصلية لإصدار العملات الرقمية الخاصة.

يعتقد العديد من المتفائلين في مجال blockchain أنه في المستقبل، سيتم ترميز معظم الأصول المادية غير المتصلة بالإنترنت، لتصبح أصولًا رقمية على blockchain. يمكن تقسيم كل أصل رقمي إلى عدد معين من الرموز المميزة للتداول في جميع أنحاء العالم، مما سيعزز بشكل كبير تحسين تخصيص الموارد. نظرًا لأن الأصول غير المتصلة بالإنترنت يتم ترميزها، تنشأ حاجة إلى عملة رقمية مستقرة السعر لتسهيل المعاملات بين العملات الرقمية والرموز بشكل فعال من خلال العقود الذكية، وبالتالي الوفاء بوظائف وسيلة التبادل ووحدة الحساب ومخزن القيمة. .

من وجهة نظر المؤلف، باعتبارنا بنية تحتية أساسية ذات سمات مالية، يمكننا، كأشخاص عاديين، التركيز على الفرص التي توفرها العملات المستقرة اللامركزية. حاليًا، هناك العديد من الآليات التي تعمل منذ سنوات كعملات مستقرة ذات ضمانات زائدة، مثل MakerDAO وDAI وsDAI وAave وGHO وPRISMA وما إلى ذلك. ربما سنكتشف في المستقبل حلولًا أفضل للعملات المستقرة.

تنصل:

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [LXDAO]، جميع حقوق النشر مملوكة للمؤلف الأصلي [شاني]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر ذلك، يُحظر نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.