Luna Tek Bir Günde %95'ten Fazla Düştü. Cehenneme Giden "Ölüm Spirali" Nedir?

1. UST'nin değer ayarlaması, zincir üstü varlık Luna'yı kullanan kullanıcıların arbitraj davranışı tarafından yönlendirilir.

2. Terra ekosistemi ayrıca, UST hissesi olan ve piyasada UST için ana talebi yaratan kullanıcılar için yüksek gelir sağlayabilen, merkezi olmayan bir borç verme protokolü “Anchor” sağlar.

3. Anchor tarafından sağlanan getiri oranı nihayet Luna vakfının sübvansiyonu tarafından garanti edilmektedir.

4. Ancak, bazı ani olaylar nedeniyle token sahiplerinin güveni çökerse ve sahipleri LUNA'yı satmayı seçerek fiyatının düşmesine neden olursa, bu ikili token mekanizması yıkıma yol açan bir sarmal haline gelecektir.

5. Luna kazası ve proje ekibinin kurtarma eylemi, tüm kripto para piyasasını alt üst eden son taş olabilir.


4 Mayıs'ta Federal Rezerv, kripto para piyasasını bir bütün olarak soğutan 50 baz puanlık bir faiz artışı açıkladı. Başta Bitcoin olmak üzere çeşitli kripto varlıklarının fiyatı düşerken, ünlü algoritması stablecoin UST da patladı. Stabilcoin UST, ABD dolarından ayrıştırıldı. UST, 10 Mayıs'ta ABD doları karşısında 0.69'a ve 11 Mayıs'ta 0.29'a düştü.

Sadece iki ay önce, LUNA en çok beklenen kripto varlıklarından biriydi ve fiyatları 10 gün içinde ikiye katlanarak 98$'a yükseldi. Sadece bir hafta önce bile, LUNA fiyatının hala 86.8$'da olduğunu ve birkaç tur hızlı düşüşün ardından mevcut LUNA fiyatının sadece 1.2$ olduğunu hayal etmek zor.


Luna'nın düşüşüyle ilgili önceki haberler için lütfen bakınız: UST ABD Dolarından Ayrıldı ve LUNA %60 Düştü.


LUNA'nın "dual token + stake" mekanizmasına giriş

---

Terra, Cosmos ekosistemindeki en önemli katman 1 halka açık zinciridir. 2018 yılında kuruldu ve merkezi olmayan algoritmik stabilcoin projesi ile ünlüdür. Terra, TerraUSD (UST) dahil olmak üzere çok uluslu fiat para birimlerini sabitleyen sabit paralar çıkarır ve zincir üzerindeki yerel tokeni bu sefer düşen LUNA'dır.

Algoritmik bir stabilcoin olarak UST, arkasındaki değer desteği olarak gerçek varlıklara sahip değildir. Bunun yerine, token arzını ve talebini algoritma aracılığıyla ayarlar, böylece değer her zaman karşılık gelen fiat para birimine sabitlenir. Spesifik olarak, UST'nin değer ayarlaması, zincir üstü varlık LUNA'yı kullanan kullanıcıların arbitraj davranışı tarafından yönlendirilir. Kullanıcılar herhangi bir zamanda Terra'da resmi kullanım değeri 1$ olan bir LUNA ile bir UST'yi veya 1$ değerindeki bir LUNA ile bir UST'yi değiştirebilirler. Başka bir deyişle, Terra resmi olarak ne zaman bir UST yayınlasa, 1 dolarlık bir LUNA yakılacaktır.

UST fiyatı 1 dolardan fazla olduğunda, kullanıcılar LUNA'yı daha fazla satın alma ve onu UST'ye dönüştürme eğilimindedir, böylece piyasadaki UST arzını iyileştirmek ve son olarak UST fiyatını düşürmek; UST fiyatı 1 $'dan az olduğunda, kullanıcılar UST talebini artırmak, piyasadaki UST arzını azaltmak ve son olarak UST fiyatını artırmak için daha fazla UST satın alma ve onu seçici olarak LUNA'ya dönüştürme eğilimindedir.


Normal şartlar altında, UST fiyatı ister yüksek ister düşük olsun, kullanıcının kendiliğinden arbitraj davranışı UST arzını ayarlayacak ve UST fiyatını 1 $'lık çapa fiyatına geri itecektir. Bu mekanizmada, UST'nin toplam arzındaki artış, daha fazla LUNA yakmak, LUNA deflasyonuna neden olmak ve dolayısıyla LUNA'nın fiyatını yükseltmek anlamına gelir.

Ek olarak, Terra ekosistemi ayrıca UST hissesi olan kullanıcılar için gelir sağlayabilen merkezi olmayan bir borç verme protokolü “Anchor” sağlar. Anchor'ın sağlayabileceği gelir %19,5 kadar yüksek olabilir. Bu nedenle, toplam UST akışının büyük bir kısmı Anchor protokolüne aktarılır. Terra'nın resmi verilerine göre, bu oran daha önce %90'ın üzerine çıkarak, stake arbitrajını UST talebinin büyümesinin bir başka anahtarı haline gelen UST'nin en önemli uygulama senaryosu haline getirdi.


Peki Anchor, kullanıcılara bu kadar yüksek bir getiri oranını nasıl sağlıyor? Cevap, Anchor'un kredi faizi tahsil etmenin yanı sıra, borç veren tarafından platformda ipotek edilen varlıkları yatırım için kullanacağıdır. Bu model boğa piyasasında iyi çalıştı, ancak UST staking'in sürekli büyümesiyle Anchor, iki yakayı bir araya getirmeye başladı, bu nedenle Terra ekosistemi altındaki bir başka önemli organizasyondan bahsetmek gerekiyor. Anchor açığı olduğunda, Terra ekosistemi altındaki Luna Foundation Guard (LFG) Anchor'ı sübvanse edecek.

Bu yılın Mart ayından bu yana Luna vakfı, Bitcoin'in güçlü fikir birliği aracılığıyla sisteminin istikrarını artırmak için Bitcoin'i yedek olarak satın alıyor. 26 Mart'a kadar Luna vakfı tarafından tutulan Bitcoin'in değeri 1 milyar dolara ulaştı.


Cennete veya cehenneme

---

Projenin gelişme ivmesi iyi olduğunda ve jeton sahipleri yeterli güvene sahip olduğunda, bu "ikili jeton + hisse" mekanizması LUNA fiyat artışının çarkıdır. 9 Mayıs'ta krizden önce, UST'nin toplam arzı 18 milyar doları aşmıştı. Bu süreçte LUNA fiyatları yükselmeye ve yüksek kalmaya devam etti. Ancak, bazı ani olaylar nedeniyle token sahiplerinin güveni çökerse ve sahipleri LUNA'yı satmayı seçerek fiyatının düşmesine neden olursa, bu ikili token mekanizması yıkıma yol açan bir sarmal haline gelecektir.


Terra yetkililerinin, Bretton Woods sistemindeki merkez bankası gibi, UST ihracı için nihai teminatı sağladıkları, ancak o sırada merkez bankasının sağlayabileceği teminatın gerçek altın olduğu, Terra'nın ise yalnızca kendisi tarafından verilen sanal varlık LUNA. LUNA, UST fiyatındaki dalgalanmayı sindirmede rol oynar, ancak LUNA'nın fiyatı, sahiplerin son analizdeki güveni veya fikir birliği ile belirlenir, bu da bu ikili jeton sistemini daha çok ince buz üzerinde yürümeye benzer hale getirir. Geçen yıl 19 Mayıs'taki keskin düşüşte UST, ABD dolarından ayrıldı ve en düşük fiyat 0,94 ABD dolarına düştü. Neyse ki, UST'nin hacmi o sırada hala küçüktü ve LUNA fiyat dalgalanmalarını iyi sindirdi. Bu krizde, UST'nin genel piyasa değeri, jetonların ihracı ile arttı, ancak LUNA'nın piyasa değeri aynı anda büyüyemedi, bu da LUNA'nın UST için takas işlevi olarak hizmet etmesini zorlaştırdı. Ancak, Luna Vakfı'nın rezervlerinin hızla tükenmesi nedeniyle, Luna vakfı da sistem için nihai onay sağlayamadı.

Siyah kuğu olayı meydana geldiğinde ve LUNA'nın fiyatı düşmeye devam ederek piyasa değeri UST'den daha düşük olduğunda, sahibinin güveni hızla çökecektir, bu krizde gördüğümüz gibi.



Sonuç: "ölüm sarmalı" başlıyor

---

Aslında 8 Mayıs'ta UST fiyatının çapa fiyatından kopmaya başladığı haberi kripto topluluğunda yayıldı. Bu arada, UST'yi elinde tutan mavi balina da UST'sini satmaya başladı. Luna vakfı da UST ve LUNA'yı kurtarmak için kendi BTC'sini satarak yanıt vermeye başladı. Luna vakfının önlemleri başlangıçta yürürlüğe girdi, ancak LUNA fiyatının daha da düşmesiyle, bLuna tarafından Anchor'a ipotek edilen çok sayıda UST kredisi tasfiye edildi, bu da LUNA'nın sürekli düşüşüne ve formun hızla bozulmasına neden oldu. Luna vakfı durumu kontrol edemedi.


UST'ye talep yaratmak için Anchor'un kurulmasından ve daha sonra çift token mekanizması aracılığıyla fiyat verilerini daha da yukarıya çekmek için Luna projesi şüphesiz pazarlamada başarılıdır. Çok miktarda fon çektiler ve bir büyüme mucizesi yarattılar. Ancak, bu büyük miktardaki para şimdi geri tepti, bu da Luna'nın cenazesi için bir sel haline geldi. LUNA fiyatının çöküşü ve Luna vakfı tarafından krizle mücadelede Bitcoin transferi bile tüm kripto para piyasasını alt üst edecek son taş olabilir.

Kripto para piyasasının sürekli gelişimi ile gerçek dünya üzerindeki etkisi de genişlemektedir. Enron'un 2001 yılında mali dolandırıcılık nedeniyle patladığında piyasa değeri 80 milyar dolardı. Bugün Luna + UST'nin piyasa değeri yaklaşık 40 milyara ulaştı. DeFi, finans sektöründe yeniliğin kaynağı olabilir, ancak yıkımı da beraberinde getirebilir. Bu olay bizim düşünmemizi hak ediyor. Algoritmik stabilcoin gerçekten güvenilir mi? DeFi ile ilgili başka güvenlik sorunları var mı? Daha makul mekanizma tasarımı ile kripto para endüstrisinin proje riskinden ve sistemik riskinden mümkün olduğunca nasıl kaçınılır?



Yazar: Gate.io Araştırmacı: Edward H. Çevirmen: Joy Z.
* Bu yazı sadece araştırmacının görüşlerini yansıtmakta olup herhangi bir yatırım tavsiyesi içermemektedir.
*Gate.io bu makalenin tüm haklarını saklı tutar. Gate.io'ya atıfta bulunulması koşuluyla makalenin yeniden yayınlanmasına izin verilecektir. Diğer tüm durumlarda, telif hakkı ihlali nedeniyle yasal işlem yapılacaktır.



Gate.io Öne Çıkan Makaleler
Piyasa Durmadan Dökülüyor | BTC Geri Dönüşü Nerede?
Dijital Alan Adı NFT Bir Artış Tetikledi—— ENS'nin Gelecekteki Değeri
Musks'ın Twitter'ı Satın Almasının Tüm Hikayesi