Luna fiel an einem einzigen Tag um mehr als 95 %. Was ist die Todesspirale, die zur Hölle führt

2. Das Terra-Ökosystem bietet auch ein dezentrales Kreditprotokoll "Anchor", das den Nutzern, die UST einsetzen, ein hohes Einkommen verschafft und die Hauptnachfrage nach UST auf dem Markt schafft.

3. Die von Anchor gebotene Rendite wird schließlich durch die Subvention der Luna-Stiftung garantiert.

4. Wenn jedoch das Vertrauen der Token-Inhaber aufgrund von plötzlichen Ereignissen zusammenbricht und die Inhaber beschließen, LUNA zu verkaufen, was zu einem Rückgang des Preises führt, wird dieser duale Token-Mechanismus zu einer Spirale, die zur Zerstörung führt.

5. Der Absturz von Luna und die Rettungsaktion des Projektteams können der letzte Stein sein, der den gesamten Kryptowährungsmarkt überwältigt.

Am 4. Mai kündigte die Federal Reserve eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte an, was den gesamten Kryptowährungsmarkt abkühlte. Als der Preis verschiedener Krypto-Assets, insbesondere Bitcoin, fiel, explodierte auch der berühmte Algorithmus Stablecoin UST. Der Stablecoin UST wurde vom US-Dollar abgekoppelt. UST fiel am 10. Mai auf 0,69 gegenüber dem US-Dollar und am 11. Mai auf 0,29.

Noch vor zwei Monaten war LUNA eine der am meisten erwarteten Kryptowährungen, deren Preise sich innerhalb von 10 Tagen auf einen Höchststand von 98 US-Dollar verdoppelten. Es ist schwer vorstellbar, dass noch vor einer Woche der LUNA-Preis bei 86,8 $ lag, während nach mehreren Runden des schnellen Rückgangs der aktuelle LUNA-Preis nur 1,2 $ beträgt.

Für frühere Nachrichten über den Einbruch von Luna, siehe bitte: UST entkoppelt sich vom US-Dollar und LUNA bricht um 60% ein.

Einführung in LUNAs "Dual Token + Stake"-Mechanismus

Als algorithmischer Stablecoin verfügt UST nicht über reale Vermögenswerte als Wertträger hinter ihm. Stattdessen passt er Angebot und Nachfrage von Token durch den Algorithmus an, so dass der Wert immer in der entsprechenden Art von Fiat-Währung verankert ist. Konkret wird die Wertanpassung von UST durch das Arbitrageverhalten von Nutzern gesteuert, die den On-Chain-Vermögenswert LUNA verwenden. Nutzer können bei Terra jederzeit eine UST gegen eine LUNA mit dem offiziellen Verwendungswert von 1 $ oder ein UST gegen eine LUNA mit dem Wert von 1 $ eintauschen. Mit anderen Worten: Wann immer Terra offiziell ein UST ausgibt, wird eine LUNA im Wert von 1 $ verbrannt.

Wenn der UST-Preis über 1 $ liegt, neigen die Nutzer dazu, mehr LUNA zu kaufen und sie in UST umzuwandeln, um das Angebot an UST auf dem Markt zu erhöhen und schließlich den UST-Preis zu senken; wenn der UST-Preis unter 1 $ liegt, neigen die Nutzer dazu, mehr UST zu kaufen und sie selektiv in LUNA umzuwandeln, um die Nachfrage nach UST zu erhöhen, das Angebot an UST auf dem Markt zu verringern und schließlich den UST-Preis zu erhöhen.

Unter normalen Umständen, egal ob der UST-Preis hoch oder niedrig ist, wird das spontane Arbitrage-Verhalten der Nutzer das UST-Angebot anpassen und den UST-Preis zurück auf den Ankerpreis von $1 drücken. Bei diesem Mechanismus bedeutet die Zunahme des Gesamtangebots an UST, dass mehr LUNA verbrannt wird, was zu einer LUNA-Deflation führt und somit den LUNA-Preis erhöht.

Darüber hinaus bietet das Terra-Ökosystem auch ein dezentrales Kreditprotokoll "Anchor", das den Nutzern, die UST einsetzen, ein Einkommen verschaffen kann. Das Einkommen, das Anchor bieten kann, kann bis zu 19,5 % betragen. Daher wird ein großer Teil des gesamten UST-Stroms über das Anchor-Protokoll abgewickelt. Den offiziellen Angaben von Terra zufolge hat dieser Anteil bereits mehr als 90 % erreicht, was die Einsatzarbitrage zum wichtigsten Anwendungsszenario von UST macht, welches zu einem weiteren Schlüssel für das Wachstum der UST-Nachfrage geworden ist.

Bild: Offizielle Website von Anchor Protocol

Wie kann Anchor seinen Nutzern eine so hohe Rendite bieten? Die Antwort ist, dass Anchor nicht nur Darlehenszinsen erhebt, sondern auch die vom Kreditgeber auf der Plattform verpfändeten Vermögenswerte für Investitionen verwendet. Dieses Modell hat in der Hausse gut funktioniert, aber mit dem kontinuierlichen Wachstum des UST-Staking kam Anchor allmählich in Bedrängnis, so dass es notwendig ist, eine weitere wichtige Organisation im Terra-Ökosystem zu erwähnen. Wenn Anchor im Defizit ist, wird die Luna Foundation Guard (LFG) im Rahmen des Terra-Ökosystems Anchor subventionieren.

Seit März dieses Jahres kauft die Luna-Stiftung Bitcoin als Reserve, um die Stabilität ihres Systems durch den starken Konsens von Bitcoin zu verbessern. Bis zum 26. März hatte der Wert der von der Luna-Stiftung gehaltenen Bitcoin 1 Milliarde Dollar erreicht.

In den Himmel oder in die Hölle

Es ist zu erkennen, dass die Beamten von Terra, wie die Zentralbank im Rahmen des Bretton-Woods-Systems, die endgültige Sicherheit für die Ausgabe von UST bereitstellten, aber die Sicherheit, die die Zentralbank damals bereitstellen konnte, war echtes Gold, während Terra nur den virtuellen Vermögenswert LUNA bereitstellen konnte, den es selbst ausgab. LUNA spielt eine Rolle dabei, die Schwankungen des UST-Preises aufzufangen, aber der Preis von LUNA wird letztlich durch das Vertrauen oder den Konsens der Inhaber bestimmt, was dieses duale Token-System zu einem Spaziergang auf dünnem Eis macht. Bei dem starken Rückgang am 19. Mai letzten Jahres wurde der UST vom US-Dollar abgekoppelt, und der niedrigste Preis fiel auf 0,94 US-Dollar. Glücklicherweise war das UST-Volumen zu diesem Zeitpunkt noch gering, und LUNA konnte die Preisschwankungen gut verkraften. In dieser Krise stieg der Gesamtmarktwert von UST mit der Ausgabe von Token, aber der Marktwert von LUNA konnte nicht gleichzeitig wachsen, was es für LUNA schwierig machte, als Clearingfunktion für UST zu dienen. Aufgrund der raschen Aufzehrung der Reserven der Luna-Stiftung war diese jedoch auch nicht in der Lage, das System endgültig abzusegnen.

Wenn der Schwarze Schwan sich ereignet und der Kurs der LUNA weiter fällt, so dass der Marktwert niedriger ist als der der UST, wird das Vertrauen der Inhaber schnell zusammenbrechen, wie wir es in dieser Krise erlebt haben.

Bild: ebenfalls am 8. Mai lag der Marktwert der LUNA heute Abend bei 20,7 Milliarden Dollar und damit nur geringfügig über dem der UST

Schlussfolgerung: "Todesspirale" beginnt

Bild: Liquidation von Luna Nr. 10; Quelle: alpha defi

Von der Einrichtung von Anchor, um die Nachfrage nach UST zu schaffen, und dann weiter den Preis durch den Dual-Token-Mechanismus zu steigern, ist das Luna-Projekt zweifelsohne erfolgreich im Marketing. Sie haben eine große Menge an Geldern angezogen und ein Wachstumswunder geschaffen. Allerdings ist diese riesige Menge an Geld jetzt nach hinten losgegangen, was zu einer Flut für die Beerdigung von Luna geworden ist. Sogar der Zusammenbruch des LUNA-Preises und der Transfer von Bitcoin durch die Luna-Stiftung zur Bewältigung der Krise kann der letzte Stein sein, der den gesamten Kryptowährungsmarkt überwältigt.

Mit der kontinuierlichen Entwicklung des Kryptowährungsmarktes werden auch die Auswirkungen auf die reale Welt immer größer. Der Marktwert von Enron betrug 80 Milliarden Dollar, als das Unternehmen im Jahr 2001 aufgrund von Finanzbetrug explodierte. Heute hat der Marktwert von Luna + UST fast 40 Milliarden erreicht. DeFi kann eine Quelle der Innovation in der Finanzindustrie sein, aber auch Zerstörung bringen. Dieses Ereignis sollte uns zu denken geben. Ist der algorithmische Stablecoin wirklich zuverlässig? Gibt es weitere Sicherheitsprobleme mit DeFi? Wie lassen sich das Projektrisiko und das systemische Risiko der Kryptowährungsbranche durch eine vernünftigere Gestaltung der Mechanismen so weit wie möglich vermeiden?

Autor：Edward H., Gate.io Researcher, übersetzt von Cedric.P

*Dieser Artikel gibt nur die Meinung des Forschers wieder und stellt keine Investitionsempfehlungen dar.

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