Stablecoin Denetimi Yaklaşıyor Bölüm I: Mevcut Durum ve Riskler

1. 2021'in son yarısında, çeşitli ülkelerin hükümetleri tarafından stablecoin'ler konusunun derinlemesine tartışılmasıyla, stabilcoin denetiminin yönü giderek netleşti.
2. Stablecoin'ler üç türe ayrılabilir: Off-Chain-Backed Stablecoin, On-Chain-Backed Stablecoin ve Algoritmik Stablecoin.
3. Stablecoin'ler, DeFi'nin arkasındaki teknik temellerden biri olarak kabul edilir ve blok zinciri teknolojisinin gelişimini hızlandırmada rol oynar.
4. Denetim eksikliği ve stabilcoinlerin tasarımındaki bazı problemler, stabilcoinlerin büyümesi ve ölçeği ile birlikte sistemik finansal riskleri yakın kılıyor.


Tüm kripto para endüstrisinde, sabit paralar ve türev riskleri her zaman denetleme departmanlarının odak noktası olmuştur. 2021 yılının son yarısında ABD hükümeti başta olmak üzere çeşitli ülkelerin hükümetleri tarafından stabilcoinler konusunun derinlemesine tartışılmasıyla birlikte stabilcoin denetiminin yönü giderek netleşti.

Kasım 2021'de ABD Başkanı'nın Finansal Piyasalar Çalışma Grubu (PWG), stablecoin'lerin banka hücumlarına yol açabileceğini ve ödeme sistemine risk getirebileceğini öne süren bir stablecoin raporu yayınladı.

Aralık ayında ABD Senatosu, “Stablecoinler: Nasıl Çalışırlar, Nasıl Kullanılırlar ve Riskleri Nelerdir?” konulu bir oturumla stablecoin konusunu takip etmeye devam etti. Duruşma, Senato Bankacılık Konut ve Kentsel İşler Komitesi tarafından yapıldı.

Geçen yıl boyunca, DeFi sektörü, 280'den fazla sabit para türü ve toplam arzın 10 katından fazla olmasıyla inanılmaz bir büyümeye tanık oldu. Kripto para birimi ve DeFi'nin reel ekonomi üzerindeki etkisinin artmasıyla birlikte, stabilcoin denetim sisteminin 2022 veya 2023'te yürürlüğe girmesi beklenebilir.

Stabilcoin nedir?

Stabilcoin kavramı 2012 yılında doğdu.

Bitcoin gibi şifreli varlıklar, tam veya kısmi ademi merkeziyetçiliği sağlamak için genellikle düğüm madenciliği yoluyla verilir. Ancak, yüksek oynaklığı nedeniyle, genellikle spekülatif bir varlık olarak kabul edilir. Bu durumda, kripto para piyasasındaki birçok varlık için ortak bir değer hedefi bulmak istiyorsanız, daha istikrarlı bir değer tokenine ihtiyacınız var, bu da stablecoin'lerin nasıl ortaya çıktığıdır.

Stablecoin'ler, çeşitli dijital varlıklara doğrudan ve karşılaştırılabilir dijital değer vererek, DeFi'deki çeşitli varlıklar arasında alışverişi daha kolay hale getirir. Halihazırda, prensipte, stabilcoinler, zincir dışı destekli stabilcoin, zincir üstü destekli stabilcoin ve algoritmik stabilcoin olarak ayrılabilir.

zincir dışı destekli stabilcoin ve zincir destekli stabilcoin, bir varlığı sabitleyerek aynı değeri korur. Bunlar arasında, zincir dışı destekli stablecoin genellikle merkezi bir kuruluş tarafından verilir ve yönetilir.

Şu anda, en büyük iki sabit para kategorisi olan USDC ve USDT, zincir dışı destekli sabit paralardır. Başka bir sabit para kategorisi olan zincir destekli sabit paralar, dijital varlıkları akıllı sözleşmelerde stake ederek sabit fiat fiyatıyla dijital para birimi çıkarmak için kullanılır.

Algoritmik stabilcoinler özeldir. Bu tür stabilcoinlerin değer desteği yoktur, ancak kendi fiyat istikrarını korumak için algoritmalar aracılığıyla arz ve talep arasındaki ilişkiyi ayarlar. Bu süreç, gerçek dünyadaki merkez bankasına biraz benzer. Bu modun tipik temsilcisi AMPL'dir. Algoritmik sabit paralar genellikle açık piyasa işlemi yoluyla sabit para arzını kontrol ederken, ikincil tokenleri yeniden basar ve verir.

Stablecoin'ler, DeFi'nin arkasındaki teknik temellerden biri olarak kabul edilir ve blok zinciri teknolojisinin gelişimini hızlandırmada rol oynar. Stabilcoin'ler istikrarlı bir değere sahip olduğunda, fiyatı istikrarsız olan kripto para birimi, karşılıklı değişimin çapa noktasını elde edecektir. Bu nedenle, sabit paraların belirli değer ölçeği işlevleri vardır. Tüccarlar için, düşen pazarda, tüm kripto para birimi ekolojisinden ayrılmadan riskten korunma sağlamak için riskli dijital varlıkları sabit paralara da dönüştürebilirler.

Stablecoin'ler ayrıca yasal para biriminin sınırlarını genişletir ve blok zinciri ile gerçek dünya arasında bir köprü görevi görür. Bir ödeme aracı olarak, stablecoin'ler diğer dijital varlıklardan daha az fiyat değişikliğine sahiptir ve gerçek para birimine daha yakındır. Buna ek olarak, stabilcoinler çeşitli blok zincirlerine dayandığından, dünyanın neresinde olurlarsa olsunlar, herkes blok zinciri ağına bağlanarak stabilcoinleri kabul edebilir veya gönderebilir. Stabilcoin'ler ayrıca sınır ötesi ödeme, Kapsayıcı finans ve benzeri konularda çeşitli olanaklara sahiptir.

Risk Hala Var: Stabilcoinler "İstikrarsızlık" mı Getiriyor?

Stabilcoinlerin bu kadar büyük bir etkisi olmasına ve bu kadar büyük bir rol oynamasına rağmen, stabilcoinlerin denetiminde uzun süredir bir boşluk var. Stabilcoinlerin tasarımındaki bazı problemlerle birleştiğinde, stabilcoinlerin ölçeğinin artmasıyla birlikte sistemik finansal risk yavaş yavaş ortaya çıkıyor.

İlk olarak, stabilcoinlerin uzun vadeli sınırsız ihraç edilmesi ve ihraççıların ilgili bilgilerinin ifşa edilmemesi ve şeffaf olmaması gibi eksiklikler nedeniyle, stablecoin'ler "güvencesiz para yazıcısı" olarak gösterilmektedir. Örnek olarak en büyük stablecoin sağlayıcısı olan Tether Limited'i (USDT) ele alalım. USDT, küresel stablecoin'lerin piyasa değerinin yaklaşık %70'ini oluşturuyor. Şirket, teknik incelemede USDT'nin arkasında %100 dolar rezervi olduğunu belirtse de, Tether'in işleyişi yeterince şeffaf olmadığı için bu açıklamanın gerçekliği defalarca sorgulandı.

Nisan 2019'da USDT, bir ay içinde 800 milyon ABD Dolarından fazla ihraç etti. Tether Limited ve borsası Bitfinex, New York Başsavcılığı (NYAG) tarafından suçlandı. Tether Limited daha sonra, toplam USDT ihracının yalnızca %74'ünün nakit ve eşdeğerleriyle desteklendiğini kabul etti ve bu da Tether Limited'in ana şirketi iFiniex'i mali dolandırıcılık için inceleme altına aldı.

Ekim 2021'de Tether Limited, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) tarafından 41 milyon dolar para cezasına çarptırıldı çünkü CFTC, şirketin rezervlerinin gerçeğini gizlediğine ve çoğu zaman 1:1 rezerv hedefine ulaşamadığına inanıyordu. CFTC verilerine göre, Eylül 2016'dan Kasım 2018'e kadar, Tether Limited'in hesabındaki yasal yedek, şirket tarafından verilen toplam token miktarının yalnızca %27'sini desteklemek için yeterliydi.

İkincisi, sanal para birimleri olarak, sabit paralar belirli bir yasal para birimine sabitlenir, ancak geleneksel finansal sistemden bağımsızdır, bu da büyük sabit para ihraççılarını denetlenmesi zor "İnternet gölge bankaları" haline getirir.

USDT'yi örnek alarak, Tether Limited açıklama beyanını güncelledikten sonra, tokenleri artık %100 ABD doları tarafından desteklenmiyor, ancak ABD doları ve bir dizi nakit eşdeğerini içeriyor. Geçen Ekim ayında yayınlanan bir rapor, USDT'nin cari rezervlerinin %12 nakit, %29 hazine bonosu, %58 ticari tahvil, sabit mevduat ve %2 bonodan oluştuğunu gösterdi.

Farklı stabilcoin sağlayıcıları için satın alınan nakit eşdeğerlerinin büyük veya küçük riskleri ve likidite sorunları olabilir. Ekonomik bir kriz durumunda, stablecoin'lerin hızlı tasfiyesi bir sorun haline gelecek.

Daha da önemlisi, stablecoin'lerin ihraç ölçeğinin genişlemesiyle, bu risk tüm kripto para birimi alanına ve hatta tüm finansal sisteme yayılabilir, para politikasının aktarımını etkileyebilir ve sistemik riskler getirebilir.

Üçüncüsü, istikrarlı paralar, küresel para ve takas sistemi üzerinde etkisi olacak olan gelecekteki sınır ötesi sermaye akışlarına uygulanabilir. Facebook'un tasarladığı "küresel ortak para birimi" vizyonuna sahip Libra projesine kıyasla Libra, bu nedenle denetim departmanı tarafından resmi olarak durduruldu. Şu anda, küresel bir bakış açısıyla, piyasadaki stabilcoinlerin çoğu ABD dolarına dayandığından, stabilcoinler ABD dolarının uluslararası avantajlarının konsolidasyonuna yardımcı olabilir, ancak parasal egemenlik üzerinde bir etkisi olacaktır.

Sonuç
Bu sorunlar, stabilcoin denetimi eksikliğinin neden olduğu zorlukları vurgulamaktadır. Stablecoin ihraççılarının şeffaflığının nasıl sağlanacağı, kamu denetimlerinin nasıl yapılacağı, ihraççıların fonları nasıl kullandığı ve ihraççıların fiyat manipülasyonundan nasıl kaçınacağı, çözülmesi gereken sorunlardır. Stabilcoinlerin ve kripto para biriminin bir bütün olarak uyumluluğunu teşvik etmek için uygun düzenleme çağrısında bulunuyoruz.
Bir sonraki makalede, ABD hükümetinin son stabilcoin denetim planını tartışmaya devam edeceğiz. Lütfen Gate.io platformundaki aşağıdaki güncellemeleri takip edin.


Yazar: Gate.io Gözlemci: Edward.H
Feragatname:
* Bu yazı sadece gözlemcilerin görüşlerini yansıtmakta olup herhangi bir yatırım önerisi niteliği taşımamaktadır.
*Gate.io bu makalenin tüm haklarını saklı tutar. Gate.io'ya atıfta bulunulması koşuluyla makalenin yeniden yayınlanmasına izin verilecektir. Diğer tüm durumlarda, telif hakkı ihlali nedeniyle yasal işlem yapılacaktır.