مراقبة الاستقرار تقتربمن الجزء الأول: الوضع الحالي والمخاطر

【TL; DR】

1 - في النصف الأخير من عام 2021، وبعد مناقشة متعمقة لمسألة العملات الثابتة من جانب حكومات بلدان مختلفة، أصبح إتجاه الإشراف الثابت على العملات المعدنية واضحا تدريجيا.
2. يمكن تقسيم ستابيكوينات إلى ثلاثة أنواع: طعن بدون سلسلة مدعوم، طعن بدون سلسلة، طعن بدون سلسلة مدعوم، استلكوين خوارزمي.
3 - تعتبر الاستاءات أحد الأسس التقنية التي تقوم عليها "ديفي"، وهي تؤدي دورا في التعجيل بتطوير تكنولوجيا سلسلة الاتصالات.
4 - إن الافتقار إلى الإشراف وبعض المشاكل في تصميم العملات الثابتة تجعل المخاطر المالية العامة وشيكة مع نمو وحجم العملات الثابتة.


وفى صناعة العملات المشفرة كلها كانت العملات الثابتة ومخاطر اشتقاقها دائما محل تركيز الادارات المشرفة. في النصف الأخير من عام 2021، ومع النقاش المتعمق بشأن مسألة العملات الثابتة من قبل حكومات بلدان مختلفة، وخاصة حكومة الولايات المتحدة، أصبح إتجاه الإشراف على الاستقرار واضحا تدريجيا.

ففي نوفمبر/تشرين الثاني 2021، أصدرت مجموعة العمل المعنية بالأسواق المالية والتي يتزعمها رئيس الولايات المتحدة تقريرا ثابتا واقترحت فيه أن العملات النقدية الثابتة قد تؤدي إلى تكالب المودعين على البنوك لاسترداد ودائعهم وبالتالي تعريض نظام المدفوعات للخطر.

في كانون الاول (ديسمبر)، تابع مجلس الشيوخ الاميركي مسألة العملات الثابتة، بجلسة إستماع عن "ستابيكونز: فكيف تعمل، كيف تستخدم، وما هي مخاطرها؟ عقدت لجنة الاسكان المصرفى والشؤون الحضرية بمجلس الشيوخ هذه الجلسة.

شهد قطاع ديفى خلال العام الماضى نموا مذهلا حيث شهد أكثر من 280 نوعا من العملات المستقرة وزاد إجمالى المعروض أكثر من 10 مرات. ومع التأثير المتزايد للعملة المشفرة وإدارة الاستثمار على الاقتصاد الحقيقي، يمكن توقع تأثر نظام الإشراف على العملة الثابتة في عام 2022 أو عام 2023.

ما هي ستابلكوينز؟

ولد مفهوم العملات المستقرة في عام 2012.

وكثيرا ما تصدر الأصول المشفرة مثل البتكوين عن طريق تعدين العقد، لتحقيق اللامركزية الكاملة أو الجزئية. غير أنه نظرا لتقلبه الكبير، فإنه كثيرا ما يعتبر من أصول المضاربة. في هذه الحالة، إذا كنت تريد العثور على هدف قيمة مشتركة للعديد من الأصول في سوق العملة المشفرة، فأنت تحتاج إلى رمز قيمة أكثر إستقرارا، وهو مدى إستقرار العملة النقدية.

وتعطي عمليات الاستكشاف مختلف الأصول الرقمية قيمة رقمية مباشرة وقابلة للمقارنة، مما يجعل التبادل بين مختلف الأصول الموجودة في نظام "ديفي" أكثر ملاءمة. في الوقت الحاضر، من حيث المبدأ، يمكن تقسيم العملات المستقرة إلى عملات نقدية مستقرة مدعومة بسلسلة، وعملات مستقرة مدعومة بسلسلة، وعملات خوارزمية مستقرة.

وتحتفظ كل من العملة الثابتة المدعومة خارج السلسلة والعملة الثابتة المدعومة بالسلاسل بنفس القيمة من خلال تثبيت أصل واحد. ومن بينها، تصدر العملة الثابتة المدعومة من خارج السلسلة وتديرها عموما منظمة مركزية.

وفي الوقت الحاضر، فإن فئتي USDC و USDT، وهما أكبر فئتين من العملات المعدنية الثابتة، هما عملان مستقلان مدعومان خارج السلسلة. فالعملات الثابتة المدعومة بالسلاسل، وهي فئة أخرى مستقرة من العملات، تستخدم لإصدار العملة الرقمية بسعر ثابت من خلال إدخال الأصول الرقمية على عقود ذكية.

العملات الخوارزمية المستقرة مميزة. ولا يدعم هذا النوع من العملات الثابتة القيمة لكنه يضبط العلاقة بين العرض والطلب من خلال خوارزميات للحفاظ على إستقرار الأسعار. وهذه العملية مشابهة إلى حد ما للبنك المركزي في العالم الحقيقي. إن أفضل طريقة لتمثيل هذا النمط هي الأمبير. فالعملات ذات الثبات الحسابي تتحكم عموما في المعروض من العملات الثابتة من خلال تشغيل السوق المفتوحة، في حين تعيد تحديد وإصدار الرموز المميزة الثانوية.

وتعتبر الاستاءات أحد الأسس التقنية التي تقوم عليها "ديفي" وتلعب دورا في التعجيل بتطوير تكنولوجيا السلاسل. وعندما تصبح قيمة العملات الثابتة مستقرة، فإن العملة المشفرة ذات الأسعار غير المستقرة سوف تحصل على نقطة الإرساء للتبادل المتبادل. وبالتالي، فإن العملات الثابتة لها وظائف معينة لقياس القيمة. كما يستطيع التجار، في السوق المتهاوية، تحويل الأصول الرقمية الخطرة إلى عملات مستقرة، من أجل تحقيق التحوط دون ترك بيئة العملة المشفرة بأكملها.

كما أن عمليات الطعن توسع حدود العملة القانونية، وتشكل جسرا بين سلسلة الحصار والعالم الحقيقي. فكوسيلة للدفع، تتسم العملات المستقرة بتغيير سعرها بقدر أقل من تغير الأصول الرقمية الأخرى، وهي أقرب إلى العملة الحقيقية. بالإضافة إلى ذلك، ولأن العملات المستقرة تقوم على كتل كتل متعددة، فبصرف النظر عن موقعها في العالم، فإن أي شخص يستطيع أن يقبل أو يرسل العملات المستقرة من خلال التوصيل ببساطة بشبكة كتل القطع. كما تتمتع العملات المستقرة أيضا بمجموعة متنوعة من الإمكانات في الدفع عبر الحدود والتمويل الشامل وما إلى ذلك.

لا يزال الخطر قائما: الاستطلاعات تجلب "عدم الاستقرار"؟

ورغم أن العملات المستقرة لها تأثير ضخم وتلعب دورا ضخما إلى هذا الحد، فقد ظلت هناك فجوة في الإشراف على العملات الثابتة لفترة طويلة. ومع بعض المشاكل المرتبطة بتصميم العملات المستقرة ذاتها، فإن المخاطر المالية الجهازية تصبح وشيكة بالتدريج مع زيادة حجم العملات المستقرة.

أولا، نظرا لأوجه القصور، بما في ذلك الإصدار غير المقيد الطويل الأجل للعملات الثابتة وعدم الكشف عن المعلومات ذات الصلة لدى المصدرين وعدم شفافيتها، يشار إلى العملات الثابتة بوصفها "طابعة أموال غير مضمونة". خذ على سبيل المثال Tether Limited (USDT)، أكبر مزود للعملات النقدية المستقرة. إن سندات مقايضة العجز عن سداد الائتمان تشكل ما يقرب من 70٪ من القيمة السوقية للاستجابات العالمية. ورغم أن الشركة ذكرت في الكتاب الأبيض أن أحتياطيات الولايات المتحدة في التجارة والتنمية تبلغ 100٪ من الدولارات وراءها، فإن صحة هذا التصريح كانت موضع شك متكرر لأن عملية تيثر ليست شفافة بالقدر الكافي.

وفي نيسان/أبريل 2019، أصدر الاتحاد أكثر من 800 مليون دولار أمريكي في غضون شهر واحد. وقد أتهم "تيتر ليمتد" و"بيتيفينكس" Bitfinex من قبل مكتب المدعي العام في نيويورك. وقد اعترفت شركة تيثر ليمتد في وقت لاحق بأن 74٪ فقط من إجمالي إصدار سندات مقايضة العجز عن سداد الائتمان كانت مدعومة بالنقد والأموال المعادلة، الأمر الذي وضع شركة آيفنكس، الشركة الأم لشركة تيثر ليمتد، تحت الفحص الدقيق بتهمة الاحتيال المالي.

وفي تشرين الأول/أكتوبر 2021، غرمت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأساسية Tether Limited مبلغ 41 مليون دولار لأن اللجنة رأت أن الشركة تخفي حقيقة إحتياطياتها وفشلت في تحقيق هدف الاحتياطي 1 إلى 1 في معظم الأوقات. ووفقا لبيانات المركز، من سبتمبر/أيلول 2016 إلى نوفمبر/تشرين الثاني 2018، كان الاحتياطي القانوني في حساب Tether Limited كافيا فقط لدعم 27٪ من إجمالي مبلغ العلامات المميزة الصادر عن الشركة.

ثانيا، إن العملات الثابتة، بوصفها عملات افتراضية، ترتكز على عملة قانونية معينة، ولكنها خالية من النظام المالي التقليدي، مما يجعل مصدري العملات الرئيسية المستقرة "بنوك ظل للإنترنت" يصعب الإشراف عليها.

وعلى سبيل المثال ، بعد ان قامت شركة تيثر ليمتد بتحديث بيان افشائها ، لم تعد مفاتيحها مدعومة ب 100 في المائة من الدولارات الامريكية ولكنها تشمل الدولار الامريكى وسلسلة من المعادلات النقدية. فقد أظهر تقرير صدر في أكتوبر/تشرين الأول الماضي أن الاحتياطيات الحالية لدى بنك التنمية الأميركي تتألف من 12٪ من النقد، و 29٪ من سندات الخزانة، و 58٪ من السندات التجارية، والودائع الثابتة، وفواتير 2٪.

وبالنسبة لمختلف مقدمي العملات الثابتة، قد تنطوي المكافآت النقدية المشتراة على مخاطر كبيرة أو صغيرة ومشاكل سيولة. وفي حالة حدوث أزمة اقتصادية، فإن التصفية السريعة للعملات الثابتة سوف تصبح مشكلة.

والأمر الأكثر خطورة هنا هو أن هذا الخطر، مع التوسع في إصدار العملات الثابتة، قد يمتد أيضا إلى حقل العملة المشفرة بالكامل، بل وحتى إلى النظام المالي بالكامل، فيؤثر على انتقال السياسة النقدية، ويفرض مخاطر نظامية.

وثالثا، يمكن تطبيق عملات نقدية ثابتة على تدفقات رأس المال عبر الحدود في المستقبل، مما سيكون له تأثير على النظام النقدي العالمي ونظام المقاصة. وبالمقارنة مع مشروع الميزان الذي يحمل رؤية "عملة عالمية مشتركة" وهو مشروع صممته "فيسبوك"، أوقفت إدارة الإشراف "الميزان" رسميا لهذا السبب. وفى الوقت الحالى ومن منظور عالمى فانه نظرا لان معظم العملات الثابتة في السوق تعتمد على الدولار الامريكى فان العملات الثابتة قد تؤدى إلى تعزيز المزايا الدولية للدولار الامريكى ولكن سيكون لها تأثير على السيادة النقدية للدول الاخرى وخاصة الدول الضعيفة.

إستنتاج

وتبرز هذه القضايا التحديات الناجمة عن عدم وجود رقابة مستقرة على العملة المعدنية. إن كيفية ضمان شفافية مصدري العملة المستقرة، وكيفية إجراء عمليات التدقيق العامة، وكيفية إستخدام مصدري العملة للأموال، وكيفية تجنب مصدري العملة للتلاعب بالأسعار، كل هذه المشاكل تحتاج إلى حل. وندعو إلى وضع لوائح مناسبة لتعزيز الامتثال للعملات الثابتة والعملات المشفرة ككل.
في المقالة التالية، سنستمر في مناقشة خطة المراقبة المستقرة الاخيرة للعملة المعدنية التي وضعتها الحكومة الاميركية. الرجاء متابعة التحديثات التالية على منصة Gate.io.



الكاتب: مراقب Gate.io: إدوارد إتش
إخلاء المسؤولية:
* لا تمثل هذه المادة سوى آراء المراقبين ولا تشكل أي اقتراحات إستثمارية.
*يحتفظ Gate.io بكافة الحقوق في هذه المادة. سيتم السماح بإعادة نشر المادة بشرط الإشارة إلى Gate.io. وفي جميع الحالات الأخرى، ستتخذ الإجراءات القانونية بسبب انتهاك حقوق التأليف.