فهم التمويل الخاص بنا

مقدمة العملة

الإقراض هو ثاني أكبر قطاع DeFi، بجانب DEX. كان أحد المحركات الرئيسية لانفجار نظام DeFi البيئي في عام 2020 هو الارتفاع في قيمة سوق الإقراض. ويرجع ذلك جزئيًا إلى جنون تعدين السيولة الناتج عن مجمع بروتوكول الإقراض، وجزئيًا بسبب قابلية تكوين بروتوكولات DeFi، التي دفعت عمق تطوير قطاع الإقراض والتطبيقات المتنوعة، وبالتالي زيادة المشاركة وطلبات الإقراض.

ومع توسع إيثريوم، يجري تطوير سلاسل عامة جديدة مثل فانتوم وسولانا وأفالانش على قدم وساق. وفي الوقت نفسه، فإن شبكات الطبقة الثانية مثل Arbitrum و Optimism و StarkNet، التي تحظى باهتمام كبير من السوق، تنضج تدريجيًا، مما يزيد من حدة المنافسة فيما بينها. يظل قطاع الإقراض بنية تحتية أساسية داخل نظام DeFi المالي وخيارًا ضروريًا لبناء أنظمة بيئية على السلسلة. حاليًا، وصل عدد بروتوكولات الإقراض في السوق إلى أكثر من 330، مع منتجات إقراض متنوعة بشكل متزايد، وتجاوزت القيمة الإجمالية المقفلة 22 مليار دولار أمريكي. وبالنظر إلى البيانات الحالية لقطاع الإقراض، فإن بروتوكولات الإقراض القائمة على إيثريوم تهيمن بلا شك من حيث حجم رأس المال، في حين تتمتع النظم الإيكولوجية للشبكة الأخرى بحصة أقل، مع بقاء إيثريوم ساحة المعركة الرئيسية بلا منازع.

المصدر: DeVillama - بروتوكولات الإقراض

السوق متفائل للغاية بشأن التطوير المستقبلي لمسار Layer-2، وكجزء أساسي من البنية التحتية للنظام البيئي، لا غنى عن بروتوكولات الإقراض. لم يتم ابتكار بروتوكولات الإقراض الأصلية هذه بشكل كبير في الآلية؛ فهي في الأساس تعديلات لبروتوكولات الإقراض الناضجة من إيثريوم، وبالتالي تواجه قيودًا معينة في التطوير. حاليًا، يمكن أن تصل بروتوكولات الإقراض الرائدة على Ethereum (عمالقة الإقراض - Aave و Compound و MakerDAO) إلى حجم تمويل يبلغ عشرات المليارات من الدولارات. في المقابل، تتخلف بروتوكولات الإقراض الأصلية على السلاسل الأخرى كثيرًا عن الركب. نظرًا لتأثير السحب لبروتوكولات الإقراض الكبرى هذه، عند دمجها في شبكات Layer-2، فإنها تتراكم الأموال بسرعة، مما قد يؤدي إلى ضغط شديد على الحصة السوقية للبروتوكولات الأصلية. في الوقت الحالي، لا توجد العديد من البروتوكولات المنتشرة على StarkNet، ولم تتم تسوية بروتوكولات الإقراض الرئيسية هذه هناك بعد.

أطلقت StarkNet شبكتها الرئيسية في وقت مبكر من عام 2021، ولكن نظرًا لأنها لا تزال في مراحلها الأولى من بناء الشبكة، فإنها تخضع باستمرار لتكرار الإصدار. حاليًا، يعد موقع StarkNet التنافسي في الطبقة الثانية، من حيث رسوم المعاملات وسرعة معاملات الشبكة، معتدلًا. على الرغم من أن الفريق يعمل باستمرار على تطوير التكنولوجيا وتكرار الإصدارات، إلا أن ما إذا كان بإمكانه تجاوز الآخرين مثل Optimism أو Arbitrum في المستقبل يظل أمرًا غير مؤكد وصعبًا. يعرض النظام البيئي لـ StarkNet حاليًا حوالي 100 مشروع، ولكن عددًا قليلاً جدًا من dApps (مثل 10Kswap و MySwap) يمكن استخدامه رسميًا، مع عدم تفعيل معظم البروتوكولات بعد. يعتمد تطوير Nostra Finance، كمشروع إقراض محلي داخل نظام StarkNet البيئي، إلى حد ما على التطوير الأساسي لـ StarkNet. لم يصدر المشروع التوكنات بعد، وهناك توقعات في السوق لعمليات الإنزال الجوي. ستركز هذه المقالة على منطق تصميم المنتج وحالة التطوير الحالية لـ Nostra Finance.

نظرة عامة على نوسترا فاينانس

تم تطوير Nostra Finance من قبل فريق Tempus Labs، وهو بروتوكول إقراض أصلي تم إنشاؤه على StarkNet. وفقًا للموقع الرسمي، تلقى المشروع دعمًا من مؤسسات استثمارية مشهورة مثل Wintermute و JumpCapital و GSR، على الرغم من عدم الكشف عن التفاصيل. بالإضافة إلى ذلك، أعلن الفريق في أغسطس 2022 عن إطلاق صندوق Nostra Famiglia بقيمة 5 ملايين دولار، حيث خصص الفريق الذي يقف وراء بروتوكول السعر الثابت Tempus 5 ملايين DAI لدعم تطوير نظام Nostra البيئي.

تشمل منتجات Nostra Finance سوق الإقراض نوسترا ليند، وعملة UNO Mint المستقرة ذات الضمانات الزائدة، وسوق التداول Nostra Swap. في ديسمبر من العام الماضي، أعلن الفريق عن إطلاق الشبكة الرئيسية لإصدار ألفا من Nostra Money Market (سوق الإقراض)، مع وضع حد للمبلغ الذي يمكن للمستخدمين إيداعه. في أكتوبر من هذا العام، أدى الإطلاق الرسمي لـ Nostra Lend إلى إزالة سقف الإيداع، مما سمح للمستخدمين بإيداع أي مبلغ من الأصول في Lend، مع المرونة في إيداع وسحب الأصول المشتركة داخل نفس الحساب، وترحيل المراكز يدويًا من إصدار Alpha إلى أحدث إصدار. لم يصدر المشروع حتى الآن رموزًا، لكن الدعم المقدم من نظام StarkNet البيئي قد جلب بعض الشعبية للبروتوكول.

سوق الإقراض نوسترا ليند

منطق الأعمال

يتبع منتج الإقراض الخاص بـ Nostra Finance بشكل عام بروتوكول الإقراض العام، ويقدم وظيفتين رئيسيتين: الإيداع والاقتراض. يمكن للمودعين وضع أصولهم الخاملة في مجمع لكسب الفائدة ويمكنهم سحبها في أي وقت. من ناحية أخرى، يمكن للمقترضين الحصول على قرض من المجمع عن طريق ضمان أصولهم كضمان. يمكنهم سداد القرض في أي وقت. ومع ذلك، إذا كانت الضمانات غير كافية لتغطية الدين، فسيواجه الحساب التصفية. بالإضافة إلى ذلك، يدعم البروتوكول وظيفة القرض السريع.

يقوم البروتوكول بترميز المراكز لكل من المقرضين والمقترضين. بالنسبة للمقترضين، يتم تمثيل مراكز الديون بواسطة Nostra dToken، والتي يمكن تحويلها في إطار زمني محدد، بشرط أن يكون لدى المستلم ضمانات كافية لتحمل المسؤولية. بالنسبة للمقرضين، هناك أربعة أنواع من الوظائف:

• عندما يقرض المودعون الأصول لمجمع الإقراض، ويرغبون في كسب الفائدة دون استخدامها كضمان للأصول المقترضة، فإنهم يتلقون رمزًا مميزًا يحمل فائدة يسمى Nostra iToken. يزداد رصيد رمز ERC-20 هذا بمرور الوقت ويمكن تحويله أو استرداده ضمن نطاق السيولة لمجمع الإقراض.
• يحصل المودعون الذين يشيرون إلى أن أموالهم لن يتم إقراضها أو استخدامها كضمان على رمز Nostra Token، والذي يمكن تحويله واسترداده في أي وقت.
• إذا كان المودعون على استعداد لاستخدام أموالهم كضمان ولكن ليس للإقراض، فإن مركزهم يمثله Nostra Token-C. يمكن استرداد هذا الرمز بالكامل في أي وقت وتحويله بالكامل إذا لم يكن لدى حامله أي دين مستحق.
• يحصل المودعون الراغبون في إقراض أموالهم لكسب الفائدة واستخدامها كضمان للأصول المقترضة على Nostra iToken-C. يمكن استرداد هذا الرمز ضمن نطاق السيولة المتاح وتحويله بالكامل في حالة عدم وجود ديون مستحقة.

نموذج معدل الفائدة

وفقًا لبروتوكولات الإقراض العامة، تتقلب معدلات الإيداع والاقتراض وفقًا لطلب السوق. يقدم البروتوكول معلمة الاستخدام للتحكم في أسعار الفائدة، والتي تشير إلى نسبة قيمة الأصول المقترضة إلى إجمالي قيمة الأصول في المجمع. يشير الاستخدام المرتفع إلى ارتفاع الطلب على الاقتراض، مما يستلزم ارتفاع أسعار الفائدة للمقترضين.

لمعالجة تقلبات الأسعار، حدد الفريق حد الاستخدام (الاستخدام الأمثل). عندما يكون معدل الاستخدام أقل من هذا الحد، تزداد معدلات الاقتراض ببطء مع زيادة الاستخدام. ومع ذلك، يؤدي تجاوز الحد الأدنى إلى ارتفاع معدلات الاقتراض بشكل حاد للحد من الطلب على الإقراض. وبالتالي، ينعكس نموذج سعر الفائدة بيانياً كدالة مجزأة مع منحدرات مختلفة بشكل كبير.

المصدر: https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

أشار الفريق إلى أن نموذج سعر الفائدة الحالي ثابت نسبيًا وغالبًا ما يتطلب إدارة المعلمات لإعادة التوازن. لذلك، يقومون بتطوير نموذج معدل فائدة ديناميكي شبه تلقائي. ستتغير معايير هذا النموذج بناءً على تقلبات السوق. لم يتم الكشف عن مزيد من التفاصيل بعد. بالإضافة إلى ذلك، كما ذكرنا سابقًا، يوفر السوق وظيفة توفير الودائع. تُظهر وثائق الفريق أنه تم التخطيط للتعاون المستقبلي مع بروتوكول Tempus ذي السعر الثابت. سيتلقى المستخدمون الذين يقومون بإيداع Nostra iToken في Tempus الرموز الرئيسية ورموز العائد. يمكنهم بيع رموز العائد إلى مجمع الدخل الثابت للحصول على فائدة ثابتة ثم تبادل الرموز الرئيسية لاحقًا لاسترداد iToken الخاص بهم. ستتم إضافة هذه الميزة أيضًا إلى الواجهة الأمامية للمنتج.

آلية التصفية

يقوم البروتوكول بتحديث أسعار الأصول في الوقت الفعلي من خلال oracles. عندما ينخفض سعر الضمان عن إجمالي قيمة الدين (يحدد البروتوكول هذا الحد عند 1)، فإنه يؤدي إلى تصفية النظام، حيث يقوم المصفون بسداد الدين والحصول على مكافأة تصفية معينة. يقدم البروتوكول «عامل الصحة» في آلية التصفية الخاصة به. يتضمن حساب هذا المقياس عوامل الضمان وعوامل الدين، حيث يمثل عامل الضمان نسبة الدين الذي يمكن للمستخدم اقتراضه إلى قيمة ضماناته.

عندما ينخفض عامل الصحة إلى ما دون عتبة التصفية المستهدفة البالغة 1، يمكن للمصفين استدعاء العقد للتصفية. لا يوجد حد أدنى محدد للتصفية، ولكن لمنع التصفية المفرطة، حدد البروتوكول نسبة تصفية قصوى ديناميكية بناءً على مستوى الدين الإجمالي للحساب. بعد خصم الحد الأقصى للتصفية، يكون المبلغ المتبقي هو مستوى الدين الحالي للحساب.

تنقسم تكاليف التصفية الإجمالية إلى رسوم بروتوكول التصفية ورسوم مصفي التصفية. لإنشاء احتياطي التصفية، يتم استخراج رسوم بروتوكول التصفية من الضمان المعادل للدين المسدد. تتغير رسوم التصفية ديناميكيًا لتحفيز المصفين بناءً على عامل المخاطرة بيتا. مع استمرار انخفاض عامل الصحة في الحساب، يزداد عامل الخطر بيتا، مما يؤدي إلى ارتفاع رسوم التصفية، ولكن لا يمكن أن تتجاوز هذه الرسوم الحد الأقصى للقيمة التي حددها البروتوكول. هذا موضح في الشكل التالي:

المصدر: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

إدارة المخاطر

يعترف البروتوكول بالمخاطر المختلفة المرتبطة بالضمانات المختلفة، وبالتالي قام بتصنيف الأصول إلى خمسة أنواع بناءً على مستويات المخاطر الخاصة بها. وعلى وجه التحديد، فإنه يقدم مجموعة مشتركة للأصول الرئيسية مثل ETH ومجمعًا معزولًا للأصول طويلة الأجل. بالإضافة إلى ذلك، يخطط البروتوكول لوضع قيود على كل من الودائع والقروض في المستقبل. كطبقة واقية للتصفيات، سينشئ البروتوكول صندوقًا لمنع الإعسار. سيتراكم على هذا الصندوق رسوم بروتوكول التصفية وجزء من رسوم الفائدة من القروض. ستخضع معايير هذا الصندوق للتصويت المجتمعي المستقبلي.

عملة أونو منت المستقرة

UNO هي أول عملة مستقرة أصلية مضمونة بشكل مفرط على شبكة StarkNet، ترتكز على نسبة 1:1 مع الدولار الأمريكي. ويتبع تشغيلها منطق العملات المستقرة المضمونة بشكل مفرط: يقوم المستخدمون بإيداع ETH في سوق Nostra Money Market، والذي يقوم بعد ذلك بتحويلها إلى Ieth-c. بناءً على نسبة محددة من الضمانات الزائدة، يتم سك أوراق UNO وإعارتها. عند الاستحقاق، يقوم المستخدمون بسداد مبلغ UNO المقترض واسترداد ضماناتهم؛ يؤدي العقد تلقائيًا إلى إتلاف المبلغ المقابل من UNO.

يتم دعم كل Ieth-c بـ 1 ETH لدعم القيمة. يولد العقد الذكي تلقائيًا مبلغًا مطابقًا من UNO استنادًا إلى كمية أصول Ieth-c وقيمتها بالدولار وعامل الضمان وعامل ديون UNO. يتوفر للمستخدمين خيار سداد كل الدين أو جزء منه. إذا انخفض سعر أصل الضمان، مما تسبب في عدم كفاية الضمانات، وانخفض معامل صحة الحساب إلى أقل من 1، يتم تشغيل آلية التصفية، حيث يقوم المصفون بسداد ديون UNO واستلام الضمان.

يعتمد تثبيت أسعار UNO على آلية المراجحة التي تؤثر على العرض والطلب في السوق. على وجه التحديد، عندما يتجاوز سعر UNO دولارًا واحدًا، يمكن للمستخدمين إيداع ETH في سوق المال، وتحويلها إلى Ieth-c، وسك UNO، وبيعها على DEX لتحقيق الربح. يؤدي هذا إلى زيادة المعروض من UNO في السوق، مما يعيد سعره نظريًا إلى دولار واحد. على العكس من ذلك، عندما ينخفض سعر UNO إلى أقل من دولار واحد، يمكن للمستخدمين الذين قاموا سابقًا بسك UNO من خلال سوق المال إعادة شراء UNO بسعر سوق أقل لسداد ديونهم والربح واسترداد ضماناتهم. هذا يقلل من المعروض في سوق UNO، مما يدفع السعر إلى الارتفاع.

المصدر: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

بعد سك العملة المستقرة UNO، يُطلب من المقترضين دفع مبلغ معين من الفائدة عند السداد. يتم تشغيل تصفية النظام عندما ينخفض معامل صحة الحساب إلى ما دون الحد 1. حاليًا، لم يتم إطلاق UNO رسميًا بعد، ولم يتم الإعلان عن المزيد من تفاصيل المنتج بعد. لا تكشف الوثائق الرسمية عن نموذج سعر الفائدة وآلية التصفية المتضمنة في تصميم المنتج. ذكر الفريق في الوثائق الرسمية أنه سيتم استخدام UNO في سيناريوهات الألعاب في المستقبل.

سوق التجارة: مقايضتنا

Nostra Swap، الذي قدمه الفريق، هو سوق تجاري بمنطق مطابق تمامًا لمنطق DEX النموذجي. في البداية، اعتمدت Nostra Swap نموذج AMM من بروتوكول Curve، أي نموذج خوارزمية StableSwap، ولكن تم تعديله الآن ليتم إطلاقه في شكل نظام تداول دفتر الطلبات. ذكر الفريق أنه في البداية، سيتم دعم أزواج تداول العملات المستقرة فقط، مع وجود خطط لدعم المزيد من أزواج التداول في المستقبل.

حالة التطوير

تم إطلاق Nostra Lend رسميًا على الشبكة الرئيسية في أكتوبر من هذا العام وأزال حد الإيداع. وفي الوقت الحالي، يقترب المبلغ الإجمالي المقفل من خمسة ملايين دولار أمريكي.

المصدر: تطبيق نوسترا للتمويل

الأصول التي تم إطلاقها حاليًا هي جميع أصول الطبقة المشتركة، بما في ذلك DAI و ETH و USDC و USDT و WBTC، ومن بينها ETH لديها أعلى مبلغ إيداع، و USDT لديها أعلى معدل فائدة على الإقراض.

المصدر: تطبيق نوسترا للتمويل

الخاتمة

كبنية تحتية أساسية، يعد قطاع الإقراض ضروريًا في تطوير النظام البيئي. وفي الوقت الحالي، أصبحت نماذج بروتوكولات الإقراض في السوق ناضجة، حيث تقوم معظم البروتوكولات مباشرة بنقل أو تكرار أفضل بروتوكولات الإقراض من إيثريوم. تفتقر Nostra Finance، كبروتوكول إقراض أصلي في نظام StarkNet البيئي، مؤقتًا إلى الميزات البارزة في آلية منتجاتها. يعتمد منطق المنتج بالكامل نموذج الإقراض العام. حاليًا، تم إطلاق سوق الإقراض Nostra Lend رسميًا، وتعتمد آفاق تطويره المستقبلية إلى حد ما على التكنولوجيا الأساسية. في الوقت الحاضر، تخضع شبكة StarkNet باستمرار للتطوير التقني وتكرار الإصدار، ولم يكتمل إنشاء نظامها البيئي بعد. لم تدخل أفضل بروتوكولات الإقراض من إيثريوم إلى الشبكة بعد، مما يترك مجالًا ووقتًا لتطوير البروتوكولات الأصلية مثل Nostra Finance.