Entendiendo las finanzas de Nostra

Introducción

Los préstamos son el segundo sector DeFi más grande, después de DEX. Uno de los principales impulsores de la explosión del ecosistema DeFi en 2020 fue el aumento del valor del mercado de préstamos. Esto se debió en parte a la moda de la minería de liquidez impulsada por el protocolo de préstamos Compound, y en parte a la componibilidad de los protocolos DeFi, que impulsó la profundidad del desarrollo del sector de préstamos y las aplicaciones diversificadas, aumentando así la participación y las demandas de préstamos.

A medida que Ethereum se expande, el desarrollo de nuevas cadenas públicas como Fantom, Solana y Avalanche está en pleno apogeo. Al mismo tiempo, las redes de Capa 2 como Arbitrum, Optimism y StarkNet, que están recibiendo una importante atención del mercado, están madurando gradualmente, intensificando la competencia entre ellas. El sector crediticio sigue siendo una infraestructura fundamental dentro del sistema financiero DeFi y una opción necesaria para construir ecosistemas en cadena. Actualmente, el número de protocolos de préstamo en el mercado ha superado los 330, con productos de préstamo cada vez más diversificados, y el valor total bloqueado ha superado los 22 mil millones de dólares. Si observamos los datos actuales del sector crediticio, los protocolos de préstamos basados en Ethereum sin duda dominan en términos de escala de capital, mientras que otros ecosistemas de red tienen una participación menor, siendo Ethereum el principal campo de batalla indiscutible.

Fuente: DefiLlama - Protocolos de Préstamo

El mercado es muy optimista sobre el desarrollo futuro de la vía Layer-2 y, como parte esencial de la infraestructura del ecosistema, los protocolos de préstamo son indispensables. Estos protocolos de préstamos nativos no han innovado significativamente en cuanto a mecanismos; son esencialmente adaptaciones de protocolos de préstamos maduros de Ethereum, por lo que enfrentan ciertas limitaciones en el desarrollo. Actualmente, los principales protocolos de préstamos en Ethereum (los gigantes de los préstamos: Aave, Compound y MakerDAO) pueden alcanzar una escala de financiación de decenas de miles de millones de dólares. Por el contrario, los protocolos de préstamos nativos de otras cadenas están muy rezagados. Debido al efecto de desvío de estos protocolos de préstamos principales, cuando se integran en redes de Capa 2, acumulan fondos rápidamente, lo que podría comprimir gravemente la participación de mercado de los protocolos nativos. Actualmente, no hay muchos protocolos implementados en StarkNet y estos protocolos de préstamos principales aún no se han establecido allí.

StarkNet lanzó su red principal ya en 2021, pero como aún se encuentra en las primeras etapas de construcción de la red, se somete a iteraciones de versión continuamente. Actualmente, la posición competitiva de StarkNet en la Capa 2, en términos de tarifas de transacción y velocidad de transacción de la red, es moderada. Aunque el equipo desarrolla constantemente tecnología e itera versiones, sigue siendo incierto y desafiante si podrá superar a otros como Optimism o Arbitrum en el futuro. El ecosistema de StarkNet actualmente presenta alrededor de 100 proyectos, pero muy pocas DApps (como 10Kswap y mySwap) se pueden utilizar oficialmente, y la mayoría de los protocolos aún no están activos. El desarrollo de Nostra Finance, como proyecto de préstamos nativo dentro del ecosistema StarkNet, depende hasta cierto punto del desarrollo subyacente de StarkNet. El proyecto aún no ha emitido tokens y el mercado anticipa los lanzamientos aéreos. Este artículo se centrará en la lógica del diseño del producto y el estado actual de desarrollo de Nostra Finance.

Descripción general de Nostra Finance

Desarrollado por el equipo de Tempus Labs, Nostra Finance es un protocolo de préstamos nativo establecido en StarkNet. Según el sitio web oficial, el proyecto ha recibido el respaldo de reconocidas instituciones de inversión como Wintermute, JumpCapital y GSR, aunque no se han revelado detalles. Además, el equipo anunció en agosto de 2022 el lanzamiento del Fondo Nostra Famiglia de 5 millones de dólares, y el equipo detrás del protocolo de tasa fija Tempus asignó 5 millones de DAI para apoyar el desarrollo del ecosistema Nostra.

Los productos de Nostra Finance incluyen el mercado de préstamos Nostra Lend, la moneda estable con exceso de garantía UNO Mint y el mercado comercial Nostra Swap. En diciembre del año pasado, el equipo anunció el lanzamiento en la red principal de la versión Alpha de Nostra Money Market (mercado de préstamos), con un límite establecido en la cantidad que los usuarios podían depositar. En octubre de este año, el lanzamiento oficial de Nostra Lend eliminó el límite de depósito, lo que permite a los usuarios depositar cualquier cantidad de activos en Lend, con la flexibilidad de depositar y retirar activos compartidos dentro de la misma cuenta y migrar manualmente posiciones desde la versión Alpha a la última versión. El proyecto aún no ha emitido tokens, pero el apoyo del ecosistema StarkNet le ha dado cierta popularidad al protocolo.

El mercado de préstamos Nostra Lend

Lógica de negocios

El producto crediticio de Nostra Finance en general sigue el protocolo general de préstamos y ofrece dos funciones principales: depósito y préstamo. Los depositantes pueden colocar sus activos inactivos en un fondo común para ganar intereses y retirarlos en cualquier momento. Los prestatarios, por otro lado, pueden obtener un préstamo del fondo común ofreciendo sus activos como garantía. Pueden reembolsar el préstamo en cualquier momento. Sin embargo, si la garantía es insuficiente para cubrir la deuda, la cuenta se enfrenta a la liquidación. Además, el protocolo admite la funcionalidad de préstamos rápidos.

El protocolo tokeniza posiciones tanto para prestamistas como para prestatarios. Para los prestatarios, las posiciones de deuda están representadas por Nostra dToken, que puede transferirse en un plazo fijo, siempre que el destinatario tenga garantía suficiente para asumir la responsabilidad. Para los prestamistas, existen cuatro tipos de posiciones:

• Cuando los depositantes prestan activos al grupo de préstamos y desean ganar intereses sin utilizarlos como garantía para los activos prestados, reciben un token que devenga intereses llamado Nostra iToken. Este token ERC-20 aumenta su saldo con el tiempo y puede transferirse o canjearse dentro del rango de liquidez del grupo de préstamos.
• Los depositantes que indiquen que sus fondos no serán prestados ni utilizados como garantía reciben Nostra Token, que puede transferirse y canjearse en cualquier momento.
• Si los depositantes están dispuestos a utilizar sus fondos como garantía pero no para prestar, su posición está representada por Nostra Token-c. Este token se puede canjear por completo en cualquier momento y transferirse por completo si el titular no tiene deuda pendiente.
• Los depositantes que deseen prestar sus fondos para ganar intereses y utilizarlos como garantía para los activos prestados reciben Nostra iToken-c. Este token puede canjearse dentro del rango de liquidez disponible y transferirse en su totalidad si no hay deudas pendientes.

Modelo de tasa de interés

De acuerdo con los protocolos generales de préstamo, las tasas de depósito y de endeudamiento fluctúan según la demanda del mercado. El protocolo introduce un parámetro de utilización para controlar las tasas de interés, que se refiere a la relación entre el valor de los activos prestados y el valor total de los activos en el grupo. Una alta utilización indica una alta demanda de endeudamiento, lo que requiere tasas de interés más altas para los prestatarios.

Para abordar las fluctuaciones de tarifas, el equipo ha establecido un umbral de utilización (utilización óptima). Cuando la utilización está por debajo de este umbral, las tasas de endeudamiento aumentan lentamente a medida que aumenta la utilización. Sin embargo, exceder el umbral hace que las tasas de endeudamiento se disparen bruscamente para frenar la demanda de préstamos. En consecuencia, el modelo de tipos de interés se refleja gráficamente como una función por partes con pendientes significativamente diferentes.

Fuente: https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

El equipo ha indicado que el modelo actual de tasas de interés es relativamente estático y a menudo requiere una gobernanza de parámetros para el reequilibrio. Por lo tanto, están desarrollando un modelo de tipos de interés dinámico semiautomático. Los parámetros de este modelo cambiarán en función de las fluctuaciones del mercado. Aún no se han revelado más detalles. Además, como se mencionó anteriormente, el mercado ofrece una función de ahorro de depósitos. La documentación del equipo muestra que están previstas futuras colaboraciones con el protocolo de tasa fija Tempus. Los usuarios que depositen Nostra iToken en Tempus recibirán tokens de capital y tokens de rendimiento. Pueden vender los tokens de rendimiento al grupo de renta fija para obtener un interés fijo y luego intercambiar los tokens principales para canjear su iToken. Esta característica también se agregará a la interfaz del producto.

Mecanismo de Liquidación

El protocolo actualiza los precios de los activos en tiempo real a través de oráculos. Cuando el precio de la garantía cae por debajo del valor total de la deuda (el protocolo establece este umbral en 1), se desencadena una liquidación del sistema, donde los liquidadores pagan la deuda y reciben una determinada recompensa de liquidación. El protocolo introduce un “Factor de Salud” en su mecanismo de liquidación. El cálculo de esta métrica involucra factores de garantía y factores de deuda, donde el factor de garantía representa la relación entre la deuda que un usuario puede pedir prestada y el valor de su garantía.

Cuando el factor de salud cae por debajo del umbral de liquidación objetivo de 1, los liquidadores pueden solicitar la liquidación del contrato. No hay un monto mínimo establecido para la liquidación, pero para evitar una liquidación excesiva, el protocolo ha establecido un porcentaje de liquidación máximo dinámico basado en el nivel de deuda total de la cuenta. Después de deducir la liquidación máxima, el monto restante es el nivel de deuda actual de la cuenta.

Los costos totales de liquidación se dividen en Honorarios del Protocolo de Liquidación y Honorarios del Liquidador de Liquidación. Para establecer una reserva de liquidación, la Comisión del Protocolo de Liquidación se extrae de la garantía equivalente a la deuda reembolsada. La tarifa del liquidador cambia dinámicamente para incentivar a los liquidadores en función del factor de riesgo β. A medida que el factor de salud de la cuenta continúa disminuyendo, el factor de riesgo β aumenta, lo que genera honorarios de liquidador más altos, pero estos no pueden exceder el valor máximo establecido por el protocolo. Esto se ilustra en la siguiente figura:

Fuente: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Gestión de riesgos

El protocolo reconoce los diferentes riesgos asociados con diferentes garantías y, por lo tanto, ha clasificado los activos en cinco tipos según sus niveles de riesgo. Específicamente, introduce un grupo compartido para activos convencionales como ETH y un grupo aislado para activos de cola larga. Además, el protocolo prevé establecer límites tanto para los depósitos como para los préstamos en el futuro. Como capa protectora ante las liquidaciones, el protocolo establecerá un fondo para prevenir la insolvencia. Este fondo acumulará las comisiones del protocolo de liquidación y una parte de los intereses de los préstamos. Los parámetros de este fondo se regirán por futuras votaciones comunitarias.

Moneda estable de la Casa de la Moneda de la ONU

UNO es la primera moneda estable nativa con exceso de garantía en la red StarkNet, anclada en una proporción de 1:1 con el dólar estadounidense. Su funcionamiento sigue la lógica de las monedas estables con exceso de garantías: los usuarios depositan ETH en Nostra Money Market, que luego lo convierte en iETH-c. Sobre la base de un índice específico de sobregarantía, la ONU se acuña y se presta. Al vencimiento, los usuarios reembolsan la ONU prestada y recuperan su garantía; el contrato destruye automáticamente la cantidad correspondiente de ONU.

Cada iETH-c está respaldado por 1 ETH para respaldar el valor. El contrato inteligente genera automáticamente una cantidad correspondiente de UNO en función de la cantidad de activos de iETH-c, su valor en dólares, el factor de garantía y el factor de deuda de UNO. Los usuarios tienen la opción de pagar total o parcialmente la deuda. Si el precio del activo de garantía cae, lo que provoca una garantía insuficiente, y el coeficiente de salud de la cuenta cae por debajo de 1, se activa un mecanismo de liquidación, donde los liquidadores reembolsan la deuda de la ONU y reciben la garantía.

El anclaje de precios de la ONU se basa en un mecanismo de arbitraje que influye en la oferta y la demanda del mercado. Específicamente, cuando el precio de UNO supera 1 dólar, los usuarios pueden depositar ETH en el mercado monetario, convertirlo a iETH-c, acuñar UNO y venderlo en DEX para obtener ganancias. Esto aumenta la oferta de UNO en el mercado, lo que teóricamente hace que su precio vuelva a 1 dólar. Por el contrario, cuando el precio de UNO cae por debajo de 1 dólar, los usuarios que previamente acuñaron UNO a través del mercado monetario pueden recomprar UNO a un precio de mercado más bajo para pagar su deuda, obtener ganancias y canjear su garantía. Esto reduce la oferta de mercado de la ONU, lo que hace subir el precio.

Fuente: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Después de acuñar la moneda estable UNO, los prestatarios deben pagar una cierta cantidad de intereses al momento del reembolso. Se activa una liquidación del sistema cuando el coeficiente de salud de la cuenta cae por debajo del umbral 1. Actualmente, UNO aún no se ha lanzado oficialmente y aún no se han anunciado más detalles del producto. La documentación oficial no revela el modelo de tasa de interés ni el mecanismo de liquidación involucrados en el diseño del producto. El equipo mencionó en los documentos oficiales que UNO se utilizará en escenarios de juego en el futuro.

Mercado comercial: Nostra Swap

Nostra Swap, presentado por el equipo, es un mercado comercial con una lógica completamente idéntica a la de un DEX típico. Inicialmente, Nostra Swap adoptó el modelo AMM del protocolo Curve, es decir, el modelo de algoritmo StableSwap, pero ahora se ha modificado para lanzarlo en forma de un sistema de negociación de libros de órdenes. El equipo declaró que inicialmente solo se admitirán pares comerciales de monedas estables, con planes de admitir más pares comerciales en el futuro.

Estado del desarrollo

Nostra Lend se lanzó oficialmente en la red principal en octubre de este año y eliminó el límite de depósito. Actualmente, el monto total bloqueado se acerca a los cinco millones de dólares estadounidenses.

Fuente: Aplicación Nostra Finance

Los activos lanzados actualmente son todos activos de capa compartida, incluidos DAI, ETH, USDC, USDT y WBTC, entre los cuales ETH tiene el monto de depósito más alto y USDT tiene la tasa de interés crediticia más alta.

Fuente: Aplicación Nostra Finance

Conclusión

Como infraestructura fundamental, el segmento de préstamos es esencial en el desarrollo del ecosistema. Actualmente, los modelos de protocolos de préstamos del mercado han madurado y la mayoría de los protocolos trasplantan o replican directamente los principales protocolos de préstamos de Ethereum. Nostra Finance, como protocolo de préstamos nativo en el ecosistema StarkNet, carece temporalmente de características destacadas en su mecanismo de producto. Toda su lógica de producto adopta el modelo de préstamo genérico. Actualmente, Nostra Lend ha lanzado oficialmente el mercado de préstamos y sus perspectivas de desarrollo futuro dependen en cierta medida de la tecnología subyacente. Actualmente, la red StarkNet está en continuo desarrollo técnico e iteraciones de versiones, y el establecimiento de su ecosistema aún no está completo. Los principales protocolos de préstamos de Ethereum aún no han ingresado a la red, lo que deja espacio y tiempo para que se desarrollen protocolos nativos como Nostra Finance.