一文读懂Nostra Finance

前言

借贷是仅次于DEX的第二大DeFi赛道，2020年DeFi生态爆发的最主要推动力之一是借贷市场的价值爆发，一方面原因是借贷协议Compound带动的流动性挖矿热潮，另一方面是DeFi协议之间的可组合性推动借贷板块向纵深方向发展，应用的多元化带动参与者借贷需求的增大。

在以太坊扩张的同时，Fantom、Solana和Avalanche等新公链的建设在如火如荼进行着，同时备受市场瞩目的Arbitrum、Optimism、StarkNet等Layer-2网络生态也在逐渐完善，彼此之间的竞争愈演愈烈。借贷板块是DeFi金融体系内的基础设施，仍然是链上生态搭建的必要选择，目前市场上的借贷协议数量已经达到了330+，借贷产品也越来越多元化，总锁仓量已经突破了220亿美元 。从当前借贷板块数据来看，以太坊借贷协议的资金规模无疑是最大的，其他网络生态的占比较小，以太坊仍然是毫无争议的主战场。

图片来源：https://defillama.com/protocols/Lending

市场目前对Layer-2赛道未来的发展高度看好，借贷板块作为基础设施在生态建设中必不可少，这些原生的借贷协议在机制上并无太多创新改变，基本上是移植复刻以太坊上成熟的借贷协议，因此发展也受到一定的限制。从目前发展格局来看，以太坊上的头部借贷协议（借贷三巨头—Aave、Compound和MakerDAO）的资金规模可以达到百亿美元，其他链上的原生借贷协议与之相差甚远，基于头部借贷协议的虹吸效应，当这些以太坊头部协议集成到Layer-2网络中，资金聚集的速度也是非常快速的，将可能导致原生协议的占有率被严重压缩。目前在StarkNet生态部署的协议并不多，这些头部借贷协议还未入驻。

StarkNet早在2021年就上线了主网，但由于网络构建较为初期，目前正在不断进行版本迭代中。现阶段从Layer-2的竞争格局来看StarkNet在交易费用和网络交易速度方面表现一般，虽然团队仍在不断进行技术开发和版本迭代中，但未来是否能够超越Optimism甚至是Arbitrum等还存在很大的不确定性，具有一定的挑战性。目前StarkNet生态系统中显示共有100来个项目，但能够正式使用的Dapp很有限（如10Kswap和mySwap），大部分协议还未正式上线。Nostra Finance作为StarkNet生态中的原生借贷项目，其发展一定程度依赖于底层StarkNet的发展，目前还未发行代币，市场上存在空投预期。本文将重点阐述Nostra Finance的产品设计逻辑、目前发展现状等。

Nostra Finance简介

Nostra Finance是由Tempus Labs团队开发的建立在StarkNet上的原生借贷协议，根据官网的信息显示该项目获得了Wintermute、JumpCapital、GSR等业内知名投资机构的支持，详情并未披露。另外，团队于2022年8月宣布推出了500万美元基金Nostra Famiglia Fund，固定利率协议Tempus的背后团队对此拨款了500万枚的DAI来支持Nostra生态系统的发展。

Nostra Finance的产品包括了借贷市场Nostra Lend、超额抵押稳定币UNO Mint和交易市场Nostra Swap，团队于去年12月宣布主网上线Nostra Money Market （借贷市场）Alpha版本，对用户的存款金额设限。今年10月份正式上线借贷市场Nostra Lend，同时去除了存款上限设置，用户可以将任意数量的资产存入Lend，可在同一账户内灵活存取共享资产，还可以手动将Alpha版本的头寸迁移存入最新版本。项目目前暂未发行代币，StarkNet生态的加持给协议带来了一定热度。

借贷市场Nostra Lend

1、业务逻辑

Nostra Finance 的借贷产品整体的业务遵循通用借贷协议，主要提供了存款和借款两种功能：存款人将自己的闲置资产存入资金池中，能够赚取存款利息，在需要的时候随时都能够取回；而借款人通过抵押手中的资金为借贷行为作为担保，能够从资金池中借出一笔资金，并在任何时刻偿还，如果抵押的资产不足以支撑债务的话，那么账户将会遭受到清算。另外，协议还支持闪电贷功能。

协议对借贷方的头寸都进行了代币化。对于借方而言，债务头寸将用Nostra dToken来表示，能够在固定的时间范围内进行转让，但必须要求接收者有足够的抵押品来承担。对于贷方而言有四种头寸类型：

（1）存款人向借贷池存入资产并表示愿意出借赚取利息，但不用作借入资产的抵押品时，能够获得名为Nostra iToken的计息代币，iToken也是ERC-20代币，随着时间临近iToken余额会增加，该代币可以随时全部转让，在借贷池流动性范围内可赎回。

（2）存款人表示存入的资金不会出借也不愿意用作抵押品的话会收到Nostra Token，该代币可以随时转让随时赎回。

（3）存款人表示存入的资金不愿意用于出借但可以用作抵押品的话，其头寸用Nostra Token-c来表示。该代币头寸可以随时完全赎回，如果持有人没有任何未偿还债务头寸的话则可以完全转让。

（4）如果存款人表示愿意出借存入的资金赚取利息，同时可以用作借入资产的抵押品的话将会获得Nostra iToken-c代币。该代币只能在可用的流动性范围内赎回，如果持有人没有任何的未偿还债务头寸的话就可以完全转让。

2、利率模型

与通用借贷协议一致，存款利率和借款利率会随着市场上用户的需求浮动。协议同样引进了利用率（Utilization）参数来控制利率，利用率指的是借出的资产价值与资金池中的资产总价值之比。当利用率较高时，对应着较高的借贷需求，那么借款人就需要支付更高的利率。

针对利率变化幅度团队设置了利用率阈值（最佳利用率），当利用率低于阈值，借款利率会随着利用率的增加而缓慢增长；但如果超过阈值，借款利率会大幅攀升，以此来抑制借贷需求。因此利率模型反映在图像是先后斜率相差较大的分段函数。

图片来源：https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

团队表示目前的利率模型相对的静态，经常需要对参数治理来进行再平衡，因此团队正在开发半自动的动态利率模型，模型中的相关参数将会基于市场变化而变化，更多详情还未披露。另外，上文提及该市场提供存款储蓄功能，团队在文档中显示未来将会与Tempus固定利率协议合作，用户将Nostra iToken存入Tempus中将会获得本金代币和收益代币，向固定收益池中出售收益代币获取固定利息，到期时能够用本金代币兑换回iToken，该功能未来也会添加到产品前端。

3、清算机制

协议是通过预言机来实时更新资产价格的，当抵押品价格下跌低于总债务价值的话（协议将阈值设置为1），就会触发系统清算，清算人偿还债务获得一定清算奖励。协议在清算机制中引进了“健康系数（Health Factor）”指标，该指标的计算方式涉及到抵押因子和债务因子，其中抵押因子表示的是用户能够借入的债务与其抵押品价值的比率。

当健康系数低于目标清算阈值1时，清算人即可调用合约来清算，清算金额未设置最低金额，但是为防止清算过度，协议设置了动态的最大清算百分比，是针对账户的总债务水平来计算的，扣除掉最大清算后就是账户目前的债务水平。

协议将清算总费用分成了清算协议费用（Liquidation protocol fee）和清算费人用（Liquidation Liquidator fee）两个部分，其中为了建立清算准备金，清算协议费用是是根据已偿还的债务等额抵押品提取的。为了激励清算人，清算人费用是根据动态的风险因子β值而发生变动，随着账户中的健康系数不断降低，风险系数β会不断增大，清算人的费用也会越高，但不得超过协议所设置的最大值。如下图所示：

图片来源：https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

4、风险管理

协议考虑到不同抵押品面临的风险不同，因此根据风险程度将资产分成了五类，同时针对ETH这类主流资产推出了共享池（shared），对长尾资产推出了隔离池（isolated）。协议未来也会对存款和借款都设置上限。另外，为了作为清算保护层，协议将创建基金防止资不抵债情况出现，清算协议费用以及部分的借贷利息费用会被存入该基金中，相关参数将会由未来社区投票来治理。

稳定币UNO Mint

UNO是SatrkNet网络中的首个原生超额抵押稳定币，与美元保持锚定1:1。整体逻辑与超额抵押稳定币的运行逻辑一致，用户将ETH存入Nostra Money Market后，合约会将其转换为iETH-c并按照一定超额抵押比例铸造并借出UNO，到期用户偿还借来的UNO并取回抵押品，合约自动销毁对应数量的UNO。

每个iETH-c背后都有1ETH作为价值支撑，智能合约会根据抵押品iETH-c的资产数量，美元价格、抵押因子以及UNO的债务因子来自动生成对应数量的UNO，用户可以选择部分或全部偿还债务。当抵押品资产价格下跌导致抵押不足，账户的健康系数低于1时，将会触发清算机制，清算人偿还UNO债务并获得抵押品。

UNO主要是依赖套利机制影响市场供需的方式来实现价格锚定，具体来说就是当UNO的价格高于1美元时，用户可以将ETH存入Money Market中转换为iETH-c，从而铸造UNO并在DEX上出售来获利，市场上UNO的供应增加，供需理论下将价格拉回1美元；反之当UNO的价格低于1美元时，此前通过Money Market铸造接触UNO的用户可以先从市场上低价买回UNO并偿还债务，从而获利并赎回抵押品，此时市场上UNO的供应量降低推高价格上涨。

图片来源：https://docs.nostra.finance/mint/why-uno/usd-pegged

铸造稳定币UNO后在偿还时需要支付一定的借款利息，当账户的健康系数低于阈1时也会触发系统清算。目前UNO还未正式上线，更多产品细节还未公布，官方文档中对于产品设计中的利率模型和清算机制也未披露。团队在官方文档中提及未来UNO将会运用到游戏场景中，

交易市场Nostra Swap

Nostra Swap是团队推出的交易市场，产品在逻辑与一般DEX完全一致。起初Nostra Swap采用了Curve协议中的AMM模型，即StableSwap算法模型，目前修改为将以订单簿交易形式推出。团队表示刚开始将仅支持稳定币交易对交易，后期会支持更多的交易对。

发展现状

Nostra Lend在今年10月份正式上线主网，并且取消了存款上线，目前总锁仓金额接近五百万美元。

图片来源：https://app.nostra.finance/

目前推出的都是共享层资产，包括了DAI、ETH、USDC、USDT和WBTC，其中ETH的存款金额最高，USDT的存贷款利率最高。

图片来源：https://app.nostra.finance/

总结

借贷板块作为基础设施在生态建设中必不可少，目前市场上借贷协议模型已趋于成熟，大部分协议直接移植或复刻以太坊上的头部借贷协议。Nostra Finance作为StarkNet生态中的原生借贷协议，产品机制上暂无突出亮点，全套产品逻辑都套用了通用借贷模型，目前借贷市场Nostra Lend已正式上线，未来发展前景一定程度上依赖于底层。目前SatrkNet网络还在不断进行技术开发和版本迭代，生态建立还未完善，以太坊上的头部借贷协议还未入驻，给Nostra Finance这类原生协议留下了发展的时间和空间，