Compreendendo a Nostra Finance

Introdução

Os empréstimos são o segundo maior setor DeFi, depois do DEX. Um dos principais impulsionadores da explosão do ecossistema DeFi em 2020 foi o aumento do valor do mercado de empréstimos. Isto deveu-se em parte à mania de mineração de liquidez impulsionada pelo protocolo de empréstimo Compound, e em parte devido à capacidade de composição dos protocolos DeFi, que impulsionou o profundo desenvolvimento do setor de empréstimos e aplicações diversificadas, aumentando assim a participação e as demandas de empréstimos.

À medida que o Ethereum se expande, o desenvolvimento de novas cadeias públicas como Fantom, Solana e Avalanche está em pleno andamento. Simultaneamente, redes de camada 2 como Arbitrum, Optimism e StarkNet, que estão recebendo atenção significativa do mercado, estão amadurecendo gradualmente, intensificando a concorrência entre elas. O setor de empréstimos continua a ser uma infraestrutura fundamental dentro do sistema financeiro DeFi e uma escolha necessária para a construção de ecossistemas em cadeia. Atualmente, o número de protocolos de empréstimo no mercado atingiu mais de 330, com produtos de empréstimo cada vez mais diversificados, e o valor total bloqueado ultrapassou os 22 mil milhões de dólares. Olhando para os dados atuais do setor de empréstimos, os protocolos de empréstimos baseados no Ethereum dominam, sem dúvida, em termos de escala de capital, enquanto outros ecossistemas de rede têm uma participação menor, com o Ethereum permanecendo o principal campo de batalha indiscutível.

Fonte: DefiLlama - Protocolos de Empréstimo

O mercado está altamente optimista quanto ao desenvolvimento futuro da via da Camada 2 e, como parte essencial da infra-estrutura do ecossistema, os protocolos de empréstimo são indispensáveis. Esses protocolos de empréstimo nativos não inovaram significativamente em mecanismo; são essencialmente adaptações de protocolos de empréstimo maduros da Ethereum, enfrentando assim certas limitações no desenvolvimento. Atualmente, os principais protocolos de empréstimo no Ethereum (os gigantes dos empréstimos - Aave, Compound e MakerDAO) podem atingir uma escala de financiamento de dezenas de bilhões de dólares. Em contraste, os protocolos de empréstimo nativos em outras cadeias estão muito atrás. Devido ao efeito de desvio destes protocolos de empréstimo de topo, quando integrados em redes de camada 2, acumulam fundos rapidamente, comprimindo potencialmente gravemente a quota de mercado dos protocolos nativos. Atualmente, não existem muitos protocolos implantados na StarkNet, e esses principais protocolos de empréstimo ainda não foram estabelecidos lá.

A StarkNet lançou sua rede principal já em 2021, mas como ainda está nos estágios iniciais de construção da rede, está continuamente passando por iterações de versão. Atualmente, a posição competitiva da StarkNet na Camada 2, em termos de taxas de transação e velocidade de transação de rede, é moderada. Embora a equipe esteja constantemente desenvolvendo tecnologia e iterando versões, se ela poderá superar outras como Optimism ou Arbitrum no futuro permanece incerta e desafiadora. O ecossistema da StarkNet apresenta atualmente cerca de 100 projetos, mas muito poucos DApps (como 10Kswap e mySwap) são oficialmente utilizáveis, com a maioria dos protocolos ainda não ativos. O desenvolvimento da Nostra Finance, como um projeto de empréstimo nativo dentro do ecossistema StarkNet, depende, até certo ponto, do desenvolvimento subjacente da StarkNet. O projeto ainda não emitiu tokens e há expectativa do mercado para lançamentos aéreos. Este artigo se concentrará na lógica de design do produto e no status atual de desenvolvimento da Nostra Finance.

Visão geral da Nostra Finance

Desenvolvido pela equipe Tempus Labs, o Nostra Finance é um protocolo de empréstimo nativo estabelecido na StarkNet. Segundo o site oficial, o projeto recebeu apoio de renomadas instituições de investimento como Wintermute, JumpCapital, GSR, embora detalhes não tenham sido divulgados. Além disso, a equipe anunciou em agosto de 2022 o lançamento do Fundo Nostra Famiglia de US$ 5 milhões, com a equipe por trás do protocolo de taxa fixa Tempus alocando 5 milhões de DAI para apoiar o desenvolvimento do ecossistema Nostra.

Os produtos da Nostra Finance incluem o mercado de empréstimos Nostra Lend, a moeda estável com garantia excessiva UNO Mint e o mercado de negociação Nostra Swap. Em dezembro do ano passado, a equipe anunciou o lançamento na rede principal da versão Alpha do Nostra Money Market (mercado de empréstimos), com limite definido para o valor que os usuários poderiam depositar. Em outubro deste ano, o lançamento oficial do Nostra Lend removeu o limite de depósito, permitindo aos usuários depositar qualquer quantia de ativos no Lend, com flexibilidade para depositar e sacar ativos compartilhados dentro da mesma conta, e migrar manualmente posições da versão Alpha para a última versão. O projeto ainda não emitiu tokens, mas o apoio do ecossistema StarkNet trouxe certa popularidade ao protocolo.

O mercado de empréstimos Nostra Lend

Logíca de negócios

Em geral, o produto de empréstimo da Nostra Finance segue o protocolo geral de empréstimo, oferecendo duas funções principais: depósito e empréstimo. Os depositantes podem colocar seus ativos ociosos em um pool para ganhar juros e retirá-los a qualquer momento. Os mutuários, por outro lado, podem contrair um empréstimo do pool, colateralizando os seus activos como garantia. Eles podem reembolsar o empréstimo a qualquer momento. No entanto, se a garantia for insuficiente para cobrir a dívida, a conta poderá ser liquidada. Além disso, o protocolo oferece suporte à funcionalidade de empréstimo instantâneo.

O protocolo tokeniza posições tanto para credores quanto para devedores. Para os mutuários, as posições de dívida são representadas pelo Nostra dToken, que pode ser transferido dentro de um prazo fixo, desde que o destinatário tenha garantias suficientes para assumir a responsabilidade. Para os credores, existem quatro tipos de cargos:

• Quando os depositantes emprestam ativos ao pool de empréstimos, desejando ganhar juros sem usá-los como garantia para ativos emprestados, eles recebem um token que rende juros chamado Nostra iToken. O saldo deste token ERC-20 aumenta ao longo do tempo e pode ser transferido ou resgatado dentro da faixa de liquidez do pool de empréstimos.
• Os depositantes que indicarem que seus fundos não serão emprestados ou usados como garantia recebem o Nostra Token, que pode ser transferido e resgatado a qualquer momento.
• Se os depositantes estiverem dispostos a usar os seus fundos como garantia, mas não para empréstimos, a sua posição é representada pelo Nostra Token-c. Este token pode ser resgatado integralmente a qualquer momento e transferido integralmente se o titular não tiver dívidas pendentes.
• Os depositantes dispostos a emprestar seus fundos para ganhar juros e usá-los como garantia para ativos emprestados recebem o Nostra iToken-c. Este token pode ser resgatado dentro da faixa de liquidez disponível e transferido integralmente caso não haja dívidas pendentes.

Modelo de taxa de juros

Consistente com os protocolos gerais de empréstimo, as taxas de depósito e empréstimo flutuam de acordo com a demanda do mercado. O protocolo introduz um parâmetro de Utilização para controlar as taxas de juros, que se refere à relação entre o valor dos ativos emprestados e o valor total dos ativos do pool. A elevada utilização indica uma elevada procura de empréstimos, necessitando de taxas de juro mais elevadas para os mutuários.

Para lidar com as flutuações das taxas, a equipe definiu um limite de utilização (utilização ideal). Quando a utilização está abaixo deste limiar, as taxas de financiamento aumentam lentamente com o aumento da utilização. No entanto, ultrapassar o limiar faz com que as taxas de juro subam acentuadamente para reduzir a procura de empréstimos. Consequentemente, o modelo da taxa de juro é reflectido graficamente como uma função por partes com inclinações significativamente diferentes.

Fonte: https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

A equipa indicou que o actual modelo de taxas de juro é relativamente estático e muitas vezes requer uma governação de parâmetros para o reequilíbrio. Portanto, eles estão desenvolvendo um modelo semiautomático de taxas de juros dinâmicas. Os parâmetros deste modelo mudarão com base nas flutuações do mercado. Mais detalhes ainda não foram divulgados. Além disso, conforme mencionado anteriormente, o mercado oferece uma função de poupança de depósitos. A documentação da equipe mostra que estão planejadas colaborações futuras com o protocolo de taxa fixa Tempus. Os usuários que depositarem Nostra iToken no Tempus receberão tokens principais e tokens de rendimento. Eles podem vender os tokens de rendimento ao pool de renda fixa para obter juros fixos e posteriormente trocar os tokens principais para resgatar seu iToken. Esse recurso também será adicionado ao front-end do produto.

Mecanismo de Liquidação

O protocolo atualiza os preços dos ativos em tempo real por meio de oráculos. Quando o preço da garantia cai abaixo do valor total da dívida (o protocolo define este limite em 1), desencadeia uma liquidação do sistema, onde os liquidatários reembolsam a dívida e recebem uma determinada recompensa de liquidação. O protocolo introduz um “Fator de Saúde” no seu mecanismo de liquidação. O cálculo desta métrica envolve fatores colaterais e fatores de dívida, onde o fator colateral representa a relação entre a dívida que um usuário pode tomar emprestado e o valor de sua garantia.

Quando o Fator de Saúde cai abaixo do limite de liquidação alvo de 1, os liquidatários podem solicitar a liquidação do contrato. Não há valor mínimo definido para liquidação, mas para evitar liquidação excessiva, o protocolo estabeleceu um percentual máximo dinâmico de liquidação com base no nível de dívida total da conta. Após deduzir a liquidação máxima, o valor restante é o nível de endividamento atual da conta.

Os custos totais de liquidação são divididos em Taxas de Protocolo de Liquidação e Taxas de Liquidante. Para constituir uma reserva de liquidação, a Taxa do Protocolo de Liquidação é extraída da garantia equivalente à dívida quitada. A Taxa do Liquidante muda dinamicamente para incentivar os liquidantes com base no fator de risco β. À medida que o Fator de Saúde da conta continua a diminuir, o fator de risco β aumenta, originando comissões de liquidante mais elevadas, mas estas não podem ultrapassar o valor máximo definido pelo protocolo. Isso é ilustrado na figura a seguir:

Fonte: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Gerenciamento de riscos

O protocolo reconhece os diversos riscos associados a diferentes garantias e, portanto, categorizou os ativos em cinco tipos com base nos seus níveis de risco. Especificamente, introduz um pool compartilhado para ativos convencionais como ETH e um pool isolado para ativos de cauda longa. Além disso, o protocolo planeia estabelecer limites tanto para depósitos como para empréstimos no futuro. Como camada protetora para liquidações, o protocolo estabelecerá um fundo para prevenir a insolvência. Este fundo acumulará taxas de protocolo de liquidação e uma parte dos juros dos empréstimos. Os parâmetros deste fundo serão regidos pela futura votação da comunidade.

Stablecoin UNO Mint

UNO é a primeira stablecoin nativa com excesso de garantia na rede StarkNet, ancorada em uma proporção de 1:1 com o dólar americano. Seu funcionamento segue a lógica das stablecoins sobre-colateralizadas: os usuários depositam ETH no Nostra Money Market, que então o converte em iETH-c. Com base num rácio específico de sobrecolateralização, a UNO é cunhada e emprestada. No vencimento, os usuários reembolsam o UNO emprestado e recuperam sua garantia; o contrato destrói automaticamente a quantidade correspondente de UNO.

Cada iETH-c é respaldado por 1 ETH para suporte de valor. O contrato inteligente gera automaticamente uma quantidade correspondente de UNO com base na quantidade de ativos do iETH-c, seu valor em dólares, o fator de garantia e o fator de dívida da UNO. Os usuários têm a opção de pagar total ou parcialmente a dívida. Se o preço do ativo colateral cair, causando garantias insuficientes, e o coeficiente de saúde da conta cair abaixo de 1, é acionado um mecanismo de liquidação, onde os liquidantes reembolsam a dívida da ONU e recebem a garantia.

A ancoragem de preços da ONU depende de um mecanismo de arbitragem que influencia a oferta e a procura do mercado. Especificamente, quando o preço do UNO excede 1 dólar, os usuários podem depositar ETH no mercado monetário, convertê-lo em iETH-c, cunhar UNO e vendê-lo no DEX para obter lucro. Isto aumenta a oferta de UNO no mercado, teoricamente trazendo o seu preço de volta para 1 dólar. Por outro lado, quando o preço do UNO cai abaixo de 1 dólar, os usuários que anteriormente cunharam o UNO através do Mercado Monetário podem comprar de volta o UNO a um preço de mercado mais baixo para pagar sua dívida e lucrar, e resgatar suas garantias. Isto reduz a oferta do mercado da ONU, elevando o preço.

Fonte: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Depois de cunhar a moeda estável UNO, os mutuários são obrigados a pagar uma certa quantia de juros no momento do reembolso. Uma liquidação do sistema é acionada quando o coeficiente de saúde da conta cai abaixo do limite 1. Atualmente, o UNO ainda não foi lançado oficialmente e mais detalhes do produto ainda serão anunciados. A documentação oficial não divulga o modelo de taxa de juros e o mecanismo de liquidação envolvidos na concepção do produto. A equipe mencionou nos documentos oficiais que o UNO será usado em cenários de jogos no futuro.

Mercado comercial: Nostra Swap

O Nostra Swap, apresentado pela equipe, é um mercado de negociação com uma lógica completamente idêntica à de um DEX típico. Inicialmente, o Nostra Swap adotou o modelo AMM do protocolo Curve, nomeadamente o modelo de algoritmo StableSwap, mas agora foi modificado para ser lançado na forma de um sistema de negociação de carteira de ordens. A equipe afirmou que inicialmente, apenas pares de negociação de stablecoins serão suportados, com planos de oferecer suporte a mais pares de negociação no futuro.

Estado de Desenvolvimento

O Nostra Lend foi lançado oficialmente na rede principal em outubro deste ano e removeu o limite de depósito. Atualmente, o valor total bloqueado gira em torno de cinco milhões de dólares americanos.

Fonte: Aplicativo Nostra Finance

Os ativos atualmente lançados são todos ativos de camada compartilhada, incluindo DAI, ETH, USDC, USDT e WBTC, entre os quais ETH tem o maior valor de depósito e o USDT tem a maior taxa de juros de empréstimo.

Fonte: Aplicativo Nostra Finance

Conclusão

Como infraestrutura fundamental, o segmento de empréstimos é essencial no desenvolvimento do ecossistema. Atualmente, os modelos de protocolo de empréstimo do mercado amadureceram, com a maioria dos protocolos transplantando ou replicando diretamente os principais protocolos de empréstimo do Ethereum. O Nostra Finance, como protocolo de empréstimo nativo no ecossistema StarkNet, carece temporariamente de recursos de destaque em seu mecanismo de produto. Toda a sua lógica de produto adota o modelo genérico de empréstimo. Atualmente, o mercado de empréstimos Nostra Lend foi lançado oficialmente e as suas perspectivas de desenvolvimento futuro dependem, em certa medida, da tecnologia subjacente. Atualmente, a rede StarkNet está continuamente passando por desenvolvimento técnico e iterações de versão, e o estabelecimento de seu ecossistema ainda não está completo. Os principais protocolos de empréstimo da Ethereum ainda não entraram na rede, deixando espaço e tempo para o desenvolvimento de protocolos nativos como o Nostra Finance.