Hiểu về tài chính Nostra

Giới thiệu loại coin

Cho vay là lĩnh vực DeFi lớn thứ hai, bên cạnh DEX. Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự bùng nổ của hệ sinh thái DeFi vào năm 2020 là sự gia tăng giá trị của thị trường cho vay. Điều này một phần là do cơn sốt khai thác thanh khoản được thúc đẩy bởi giao thức cho vay Hợp chất và một phần là do khả năng kết hợp của các giao thức DeFi, thúc đẩy ngành cho vay phát triển theo chiều sâu và các ứng dụng đa dạng, từ đó làm tăng nhu cầu tham gia và cho vay.

Khi Ethereum mở rộng, sự phát triển của các chuỗi công khai mới như Fantom, Solana và Avalanche đang diễn ra sôi nổi. Đồng thời, các mạng Lớp 2 như Arbitrum, Optimism và StarkNet, đang nhận được sự chú ý đáng kể của thị trường, đang dần trưởng thành, làm tăng thêm sự cạnh tranh giữa chúng. Lĩnh vực cho vay vẫn là cơ sở hạ tầng nền tảng trong hệ thống tài chính DeFi và là lựa chọn cần thiết để xây dựng hệ sinh thái trên chuỗi. Hiện tại, số lượng giao thức cho vay trên thị trường đã lên tới hơn 330, với các sản phẩm cho vay ngày càng đa dạng và tổng giá trị khóa đã vượt quá 22 tỷ USD. Nhìn vào dữ liệu hiện tại của lĩnh vực cho vay, các giao thức cho vay dựa trên Ethereum chắc chắn chiếm ưu thế về quy mô vốn, trong khi các hệ sinh thái mạng khác có thị phần nhỏ hơn, trong đó Ethereum vẫn là chiến trường chính không thể tranh cãi.

Nguồn: DefiLlama - Giao thức cho vay

Thị trường rất lạc quan về sự phát triển trong tương lai của tuyến Lớp 2 và là một phần thiết yếu của cơ sở hạ tầng hệ sinh thái, các giao thức cho vay là không thể thiếu. Các giao thức cho vay gốc này chưa có sự đổi mới đáng kể về cơ chế; về cơ bản chúng là sự chuyển thể của các giao thức cho vay hoàn thiện từ Ethereum, do đó phải đối mặt với những hạn chế nhất định trong quá trình phát triển. Hiện tại, các giao thức cho vay hàng đầu trên Ethereum (các gã khổng lồ cho vay - Aave, Hợp chất và MakerDAO) có thể đạt quy mô tài trợ hàng chục tỷ đô la. Ngược lại, các giao thức cho vay gốc trên các chuỗi khác lại tụt hậu rất xa. Do hiệu ứng hút tiền của các giao thức cho vay hàng đầu này, khi được tích hợp vào mạng Lớp 2, chúng sẽ nhanh chóng tích lũy tiền, có khả năng nén nghiêm trọng thị phần của các giao thức gốc. Hiện tại, không có nhiều giao thức được triển khai trên StarkNet và các giao thức cho vay hàng đầu này vẫn chưa ổn định ở đó.

StarkNet đã ra mắt mạng chính của mình vào đầu năm 2021, nhưng vì vẫn đang trong giai đoạn đầu xây dựng mạng nên nó liên tục trải qua các lần lặp lại phiên bản. Hiện tại, vị thế cạnh tranh của StarkNet ở Lớp 2 xét về phí giao dịch và tốc độ giao dịch mạng là ở mức vừa phải. Mặc dù nhóm không ngừng phát triển công nghệ và lặp lại các phiên bản, nhưng liệu nó có thể vượt qua những đối thủ khác như Optimism hay Arbitrum trong tương lai hay không vẫn chưa chắc chắn và đầy thách thức. Hệ sinh thái của StarkNet hiện có khoảng 100 dự án, nhưng rất ít DApp (như 10Kswap và mySwap) chính thức có thể sử dụng được, hầu hết các giao thức đều chưa hoạt động. Sự phát triển của Nostra Finance, với tư cách là một dự án cho vay gốc trong hệ sinh thái StarkNet, ở một mức độ nhất định phụ thuộc vào sự phát triển cơ bản của StarkNet. Dự án vẫn chưa phát hành token và thị trường đang có dự đoán về airdrop. Bài viết này sẽ tập trung vào logic thiết kế sản phẩm và tình trạng phát triển hiện tại của Nostra Finance.

Tổng quan về tài chính Nostra

Được phát triển bởi nhóm Tempus Labs, Nostra Finance là một giao thức cho vay gốc được thiết lập trên StarkNet. Theo trang web chính thức, dự án đã nhận được sự hỗ trợ từ các tổ chức đầu tư nổi tiếng như Wintermute, JumpCapital, GSR, mặc dù thông tin chi tiết vẫn chưa được tiết lộ. Ngoài ra, vào tháng 8 năm 2022, nhóm đã công bố ra mắt Quỹ Nostra Famiglia trị giá 5 triệu đô la, trong đó nhóm đứng sau giao thức tỷ giá cố định Tempus phân bổ 5 triệu DAI để hỗ trợ sự phát triển của hệ sinh thái Nostra.

Các sản phẩm của Nostra Finance bao gồm thị trường cho vay Nostra Lend, stablecoin UNO Mint được thế chấp quá mức và thị trường giao dịch Nostra Swap. Vào tháng 12 năm ngoái, nhóm đã công bố ra mắt mainnet của phiên bản Alpha của Nostra Money Market (thị trường cho vay), với giới hạn được đặt về số tiền người dùng có thể gửi. Vào tháng 10 năm nay, sự ra mắt chính thức của Nostra Lend đã loại bỏ giới hạn tiền gửi, cho phép người dùng gửi bất kỳ số lượng tài sản nào vào Lend, với khả năng linh hoạt gửi và rút tài sản chung trong cùng một tài khoản và di chuyển thủ công các vị trí từ phiên bản Alpha sang phiên bản mới nhất. Dự án vẫn chưa phát hành token nhưng sự hỗ trợ từ hệ sinh thái StarkNet đã mang lại sự phổ biến nhất định cho giao thức.

Thị trường cho vay Nostra Lend

Logic kinh doanh

Nhìn chung, sản phẩm cho vay của Nostra Finance tuân theo giao thức cho vay chung, cung cấp hai chức năng chính: gửi và vay. Người gửi tiền có thể gửi tài sản nhàn rỗi của mình vào một nhóm để kiếm lãi và có thể rút chúng bất cứ lúc nào. Mặt khác, người đi vay có thể vay từ nhóm bằng cách thế chấp tài sản của họ như một sự đảm bảo. Họ có thể hoàn trả khoản vay bất cứ lúc nào. Tuy nhiên, nếu tài sản thế chấp không đủ để trả nợ thì tài khoản sẽ bị thanh lý. Ngoài ra, giao thức còn hỗ trợ chức năng flash loan.

Giao thức mã hóa các vị trí cho cả người cho vay và người đi vay. Đối với người đi vay, các vị thế nợ được đại diện bởi Nostra dToken, có thể được chuyển trong một khung thời gian cố định, miễn là người nhận có đủ tài sản thế chấp để đảm nhận trách nhiệm. Đối với người cho vay, có bốn loại vị trí:

• Khi người gửi tiền cho nhóm cho vay vay tài sản với mong muốn kiếm lãi mà không sử dụng chúng làm tài sản thế chấp cho tài sản đi vay, họ sẽ nhận được mã thông báo chịu lãi có tên là Nostra iToken. Mã thông báo ERC-20 này tăng số dư theo thời gian và có thể được chuyển nhượng hoặc mua lại trong phạm vi thanh khoản của nhóm cho vay.
• Những người gửi tiền cho biết tiền của họ sẽ không được cho vay hoặc sử dụng làm tài sản thế chấp sẽ nhận được Mã thông báo Nostra, có thể được chuyển nhượng và mua lại bất kỳ lúc nào.
• Nếu người gửi tiền sẵn sàng sử dụng tiền của họ làm tài sản thế chấp chứ không phải để cho vay thì vị thế của họ được đại diện bởi Nostra Token-c. Mã thông báo này có thể được đổi hoàn toàn bất kỳ lúc nào và được chuyển giao đầy đủ nếu chủ sở hữu không có nợ tồn đọng.
• Người gửi tiền sẵn sàng cho vay tiền của họ để kiếm lãi và sử dụng chúng làm tài sản thế chấp cho tài sản đi vay sẽ nhận được Nostra iToken-c. Mã thông báo này có thể được đổi trong phạm vi thanh khoản sẵn có và được chuyển hoàn toàn nếu không có khoản nợ tồn đọng.

Mô hình lãi suất

Phù hợp với các giao thức cho vay chung, lãi suất tiền gửi và lãi suất vay dao động theo nhu cầu thị trường. Giao thức giới thiệu tham số Sử dụng để kiểm soát lãi suất, trong đó đề cập đến tỷ lệ giá trị tài sản vay trên tổng giá trị tài sản trong nhóm. Hiệu suất sử dụng cao cho thấy nhu cầu vay vốn cao, đòi hỏi lãi suất cao hơn đối với người đi vay.

Để giải quyết các biến động về tỷ giá, nhóm đã đặt ngưỡng Sử dụng (mức sử dụng tối ưu). Khi mức sử dụng dưới ngưỡng này, lãi suất vay sẽ tăng chậm khi mức sử dụng tăng. Tuy nhiên, việc vượt ngưỡng khiến lãi suất vay tăng đột biến, hạn chế nhu cầu cho vay. Do đó, mô hình lãi suất được phản ánh bằng đồ họa dưới dạng hàm từng phần với độ dốc khác nhau đáng kể.

Nguồn: https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

Nhóm nghiên cứu đã chỉ ra rằng mô hình lãi suất hiện tại tương đối ổn định và thường yêu cầu quản lý các thông số để tái cân bằng. Vì vậy, họ đang phát triển mô hình lãi suất động bán tự động. Các thông số của mô hình này sẽ thay đổi dựa trên biến động của thị trường. Thông tin chi tiết hơn vẫn chưa được tiết lộ. Ngoài ra, như đã đề cập trước đó, thị trường cung cấp chức năng tiết kiệm tiền gửi. Tài liệu của nhóm cho thấy rằng việc hợp tác trong tương lai với giao thức tốc độ cố định Tempus đã được lên kế hoạch. Người dùng gửi Nostra iToken vào Tempus sẽ nhận được token chính và token lợi nhuận. Họ có thể bán mã thông báo lợi nhuận cho nhóm thu nhập cố định để nhận lãi suất cố định và sau đó trao đổi mã thông báo gốc để đổi iToken của họ. Tính năng này cũng sẽ được thêm vào giao diện người dùng của sản phẩm.

Cơ chế thanh lý

Giao thức cập nhật giá tài sản theo thời gian thực thông qua các oracle. Khi giá tài sản thế chấp giảm xuống dưới tổng giá trị nợ (giao thức đặt ngưỡng này là 1), nó sẽ kích hoạt thanh lý hệ thống, trong đó người thanh lý trả nợ và nhận phần thưởng thanh lý nhất định. Giao thức giới thiệu “Yếu tố sức khỏe” trong cơ chế thanh lý của nó. Phép tính của số liệu này liên quan đến các yếu tố tài sản thế chấp và yếu tố nợ, trong đó yếu tố tài sản thế chấp thể hiện tỷ lệ khoản nợ mà người dùng có thể vay so với giá trị tài sản thế chấp của họ.

Khi Yếu tố sức khỏe giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý mục tiêu là 1, người thanh lý có thể yêu cầu thanh lý hợp đồng. Không có số tiền tối thiểu được đặt ra để thanh lý, nhưng để ngăn chặn việc thanh lý quá mức, giao thức đã đặt tỷ lệ phần trăm thanh lý tối đa linh hoạt dựa trên tổng mức nợ của tài khoản. Sau khi trừ đi số tiền thanh lý tối đa, số tiền còn lại chính là mức nợ hiện tại của tài khoản.

Tổng chi phí thanh lý được chia thành Phí giao thức thanh lý và Phí thanh lý thanh lý. Để thiết lập khoản dự trữ thanh lý, Phí giao thức thanh lý được trích từ tài sản thế chấp tương đương với khoản nợ đã hoàn trả. Phí thanh lý thay đổi linh hoạt để khuyến khích người thanh lý dựa trên hệ số rủi ro β. Khi Hệ số sức khỏe trong tài khoản tiếp tục giảm, hệ số rủi ro β tăng lên, dẫn đến phí thanh lý cao hơn, nhưng chúng không thể vượt quá giá trị tối đa do giao thức đặt ra. Điều này được minh họa trong hình sau:

Nguồn: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Quản lý rủi ro

Giao thức nhận ra các rủi ro khác nhau liên quan đến các tài sản thế chấp khác nhau và do đó đã phân loại tài sản thành 5 loại dựa trên mức độ rủi ro của chúng. Cụ thể, nó giới thiệu một nhóm dùng chung cho các tài sản chính thống như ETH và một nhóm riêng biệt cho các tài sản dài hạn. Ngoài ra, giao thức có kế hoạch đặt giới hạn cho cả tiền gửi và khoản vay trong tương lai. Là một lớp bảo vệ cho việc thanh lý, giao thức sẽ thành lập một quỹ để ngăn chặn tình trạng mất khả năng thanh toán. Quỹ này sẽ tích lũy phí giao thức thanh lý và một phần phí lãi từ các khoản vay. Các thông số của quỹ này sẽ được điều chỉnh bởi sự bỏ phiếu của cộng đồng trong tương lai.

UNO Mint Stablecoin

UNO là stablecoin được thế chấp quá mức đầu tiên trên mạng StarkNet, được neo theo tỷ lệ 1:1 với đồng đô la Mỹ. Hoạt động của nó tuân theo logic của các stablecoin được thế chấp quá mức: người dùng gửi ETH vào Thị trường tiền tệ Nostra, sau đó chuyển đổi nó thành iETH-c. Dựa trên tỷ lệ thế chấp quá mức cụ thể, UNO được đúc và cho vay. Khi đáo hạn, người dùng hoàn trả UNO đã vay và lấy lại tài sản thế chấp của họ; hợp đồng sẽ tự động hủy số lượng UNO tương ứng.

Mỗi iETH-c được hỗ trợ bởi 1 ETH để hỗ trợ giá trị. Hợp đồng thông minh sẽ tự động tạo ra số lượng UNO tương ứng dựa trên số lượng tài sản của iETH-c, giá trị đồng đô la của nó, hệ số tài sản thế chấp và hệ số nợ UNO. Người dùng có quyền lựa chọn hoàn trả toàn bộ hoặc một phần khoản nợ. Nếu giá của tài sản thế chấp giảm xuống, khiến tài sản thế chấp không đủ và hệ số sức khỏe của tài khoản giảm xuống dưới 1, thì cơ chế thanh lý sẽ được kích hoạt, trong đó người thanh lý sẽ trả nợ UNO và nhận tài sản thế chấp.

Việc neo giá của UNO dựa vào cơ chế chênh lệch giá ảnh hưởng đến cung và cầu thị trường. Cụ thể, khi giá của UNO vượt quá 1 đô la, người dùng có thể gửi ETH vào Thị trường tiền tệ, chuyển đổi thành iETH-c, đúc UNO và bán trên DEX để kiếm lời. Điều này làm tăng nguồn cung UNO trên thị trường, về mặt lý thuyết đưa giá của nó trở lại mức 1 đô la. Ngược lại, khi giá UNO giảm xuống dưới 1 đô la, những người dùng trước đây đã đúc UNO thông qua Thị trường tiền tệ có thể mua lại UNO với giá thị trường thấp hơn để trả nợ, kiếm lợi nhuận và mua lại tài sản thế chấp của họ. Điều này làm giảm nguồn cung thị trường của UNO, đẩy giá lên cao.

Nguồn: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Sau khi đúc tiền ổn định UNO, người đi vay phải trả một số tiền lãi nhất định khi trả nợ. Việc thanh lý hệ thống được kích hoạt khi hệ số sức khỏe của tài khoản giảm xuống dưới ngưỡng 1. Hiện tại, UNO vẫn chưa chính thức ra mắt và nhiều thông tin chi tiết về sản phẩm vẫn chưa được công bố. Tài liệu chính thức không tiết lộ mô hình lãi suất và cơ chế thanh lý liên quan đến thiết kế sản phẩm. Nhóm đã đề cập trong các tài liệu chính thức rằng UNO sẽ được sử dụng trong các tình huống chơi game trong tương lai.

Thị trường giao dịch: Hoán đổi Nostra

Nostra Swap, được nhóm giới thiệu, là một thị trường giao dịch có logic hoàn toàn giống với logic của một DEX thông thường. Ban đầu, Nostra Swap áp dụng mô hình AMM từ giao thức Curve, cụ thể là mô hình thuật toán StableSwap, nhưng hiện tại nó đã được sửa đổi để ra mắt dưới dạng hệ thống giao dịch sổ lệnh. Nhóm cho biết ban đầu chỉ hỗ trợ các cặp giao dịch stablecoin và có kế hoạch hỗ trợ nhiều cặp giao dịch hơn trong tương lai.

Tình trạng phát triển

Nostra Lend chính thức ra mắt trên mainnet vào tháng 10 năm nay và đã loại bỏ giới hạn tiền gửi. Hiện tại, tổng số tiền bị khóa là gần năm triệu đô la Mỹ.

Nguồn: Ứng dụng tài chính Nostra

Các tài sản hiện được tung ra đều là tài sản lớp chia sẻ, bao gồm DAI, ETH, USDC, USDT và WBTC, trong đó ETH có số tiền gửi cao nhất và USDT có lãi suất cho vay cao nhất.

Nguồn: Ứng dụng tài chính Nostra

Phần kết luận

Là một cơ sở hạ tầng cơ bản, phân khúc cho vay rất cần thiết trong việc phát triển hệ sinh thái. Hiện tại, các mô hình giao thức cho vay của thị trường đã trở nên hoàn thiện, với hầu hết các giao thức đều trực tiếp cấy ghép hoặc sao chép các giao thức cho vay hàng đầu từ Ethereum. Nostra Finance, với tư cách là một giao thức cho vay gốc trong hệ sinh thái StarkNet, tạm thời thiếu các tính năng nổi bật trong cơ chế sản phẩm của mình. Toàn bộ logic sản phẩm của nó áp dụng mô hình cho vay chung. Hiện tại, thị trường cho vay Nostra Lend đã chính thức ra mắt và triển vọng phát triển trong tương lai của nó phụ thuộc phần nào vào công nghệ cơ bản. Hiện tại, mạng StarkNet đang liên tục trải qua quá trình phát triển kỹ thuật và lặp lại phiên bản, đồng thời việc thiết lập hệ sinh thái của nó vẫn chưa hoàn tất. Các giao thức cho vay hàng đầu từ Ethereum vẫn chưa được đưa vào mạng, nhường chỗ và thời gian cho các giao thức gốc như Nostra Finance phát triển.