Вступ

Кредитування є другим за величиною сектором DeFi після DEX. Одним із головних факторів вибуху екосистеми DeFi у 2020 році стало різке зростання вартості кредитного ринку. Частково це сталося через повне захоплення майнінгом ліквідності, спричинене протоколом кредитування Compound, а частково через можливість комбінування протоколів DeFi, що сприяло глибині розвитку сектору кредитування та диверсифікації додатків, тим самим збільшуючи участь і попит на кредитування.

У міру розширення Ethereum розробка нових публічних мереж, таких як Fantom, Solana та Avalanche, йде повним ходом. Водночас мережі рівня 2, такі як Arbitrum, Optimism і StarkNet, які отримують значну увагу ринку, поступово розвиваються, загострюючи конкуренцію між ними. Сектор кредитування залишається основоположною інфраструктурою фінансової системи DeFi та необхідним вибором для побудови мережевих екосистем. Наразі кількість протоколів кредитування на ринку перевищила 330 із дедалі більшою різноманітністю кредитних продуктів, а загальна заблокована вартість перевищила 22 мільярди доларів США. Дивлячись на поточні дані сектору кредитування, протоколи кредитування на основі Ethereum, безсумнівно, домінують з точки зору масштабу капіталу, тоді як інші мережеві екосистеми мають меншу частку, причому Ethereum залишається беззаперечним головним полем битви.

Джерело: DefiLlama - Lending Protocols

Ринок дуже оптимістично налаштований щодо майбутнього розвитку траси Layer-2, і як важлива частина інфраструктури екосистеми, протоколи кредитування є незамінними. Ці внутрішні протоколи кредитування не мають суттєвих інновацій у механізмі; вони, по суті, є адаптаціями зрілих протоколів кредитування з Ethereum, тому стикаються з певними обмеженнями в розробці. Наразі провідні протоколи кредитування на Ethereum (гіганти кредитування – Aave, Compound і MakerDAO) можуть досягати масштабу фінансування в десятки мільярдів доларів. Навпаки, нативні протоколи кредитування в інших мережах значно відстають. Завдяки ефекту перекачування цих найкращих протоколів кредитування, коли вони інтегровані в мережі рівня 2, вони швидко накопичують кошти, потенційно суттєво скорочуючи ринкову частку власних протоколів. Наразі в StarkNet розгорнуто не так багато протоколів, і ці найпопулярніші протоколи кредитування ще не закріпилися там.

StarkNet запустив свою основну мережу ще у 2021 році, але оскільки вона все ще перебуває на початковій стадії побудови мережі, її версії постійно оновлюються. Наразі конкурентна позиція StarkNet на Рівні 2 з точки зору комісії за транзакції та швидкості мережевих транзакцій є помірною. Незважаючи на те, що команда постійно розробляє технології та повторює версії, чи зможе вона перевершити інші, такі як Optimism або Arbitrum у майбутньому, залишається невизначеним і складним. Екосистема StarkNet наразі демонструє близько 100 проектів, але дуже небагато DApps (наприклад, 10Kswap і mySwap) офіційно придатні для використання, більшість протоколів ще не запущені. Розвиток Nostra Finance, як рідного кредитного проекту в екосистемі StarkNet, певною мірою залежить від основного розвитку StarkNet. Проект ще не випустив жетони, і ринок очікує, що будуть здійснені аірдропи. У цій статті мова піде про логіку розробки продукту та поточний стан розвитку Nostra Finance.

Огляд Nostra Finance

Розроблений командою Tempus Labs, Nostra Finance є рідним протоколом кредитування, встановленим у StarkNet. Згідно з офіційним веб-сайтом, проект отримав підтримку від відомих інвестиційних установ, таких як Wintermute, JumpCapital, GSR, хоча подробиці не розголошуються. Крім того, у серпні 2022 року команда оголосила про запуск Nostra Famiglia Fund на 5 мільйонів доларів, причому команда, що стоїть за протоколом Tempus з фіксованою ставкою, виділяє 5 мільйонів DAI на підтримку розвитку екосистеми Nostra.

Продукти Nostra Finance включають ринок кредитування Nostra Lend, стейблкойн UNO Mint із надмірною заставою та торговий ринок Nostra Swap. У грудні минулого року команда оголосила про запуск альфа-версії Nostra Money Market (ринок кредитування) з обмеженням на суму, яку користувачі можуть внести. У жовтні цього року офіційний запуск Nostra Lend скасував обмеження на депозити, дозволивши користувачам вносити будь-яку суму активів у Lend, з гнучкістю вносити та знімати спільні активи в межах одного рахунку та вручну переміщувати позиції з альфа-версії на остання версія. Проект ще не випускав токени, але певну популярність протоколу принесла підтримка з боку екосистеми StarkNet.

Ринок кредитування Nostra Lend

Бізнес-логіка

Кредитний продукт Nostra Finance в цілому відповідає загальному протоколу кредитування, пропонуючи дві основні функції: депозит і позику. Вкладники можуть помістити свої незадіяні активи в пул, щоб отримати відсотки, і можуть вилучити їх у будь-який час. Позичальники, з іншого боку, можуть взяти позику з пулу, передавши свої активи під заставу як гарантію. Вони можуть погасити кредит у будь-який момент. Однак, якщо застави недостатньо для покриття боргу, рахунку загрожує ліквідація. Крім того, протокол підтримує функцію флеш-позики.

Протокол токенізує позиції як для кредиторів, так і для позичальників. Для позичальників боргові позиції представлені токенами Nostra dToken, які можна передати протягом фіксованого періоду часу, за умови, що одержувач має достатню заставу, щоб взяти на себе відповідальність. Для кредиторів існує чотири типи позицій:

• Коли вкладники позичають активи в пул позик, бажаючи заробляти відсотки, не використовуючи їх як заставу для позичених активів, вони отримують процентний токен під назвою Nostra iToken. Баланс цього токена ERC-20 з часом збільшується, і його можна передати або викупити в межах діапазону ліквідності пулу кредитування.
• Вкладники, які вкажуть, що їхні кошти не будуть надані в борг або використані як застава, отримають токен Nostra, який можна передати та викупити в будь-який час.
• Якщо вкладники готові використовувати свої кошти як заставу, але не для кредитування, їхню позицію представляє Nostra Token-c. Цей токен можна повністю викупити в будь-який час і повністю передати, якщо власник не має непогашеної заборгованості.
• Вкладники, які бажають позичити свої кошти, щоб заробити відсотки та використовувати їх як заставу позичених активів, отримують Nostra iToken-c. Цей токен можна викупити в межах доступного діапазону ліквідності та повністю передати, якщо немає непогашених боргів.

Модель процентної ставки

Відповідно до загальних протоколів кредитування ставки за депозитами та позиками коливаються відповідно до ринкового попиту. Протокол вводить параметр використання для контролю процентних ставок, який відноситься до співвідношення вартості позичених активів до загальної вартості активів у пулі. Високий рівень використання вказує на високий попит на запозичення, що вимагає вищих процентних ставок для позичальників.

Щоб усунути коливання курсу, команда встановила поріг використання (оптимальне використання). Коли використання нижче цього порогу, ставки запозичень повільно зростають із зростанням використання. Однак перевищення порогу спричиняє різке підвищення ставок за запозиченнями, щоб стримати попит на кредити. Отже, модель відсоткової ставки відображається графічно як кускова функція зі значно різними нахилами.

Джерело: https://docs.nostra.finance/lend/interest-rates/lending-rate

Команда вказала, що поточна модель процентної ставки відносно статична і часто потребує керування параметрами для відновлення балансу. Тому вони розробляють напівавтоматичну модель динамічної процентної ставки. Параметри цієї моделі будуть змінюватися залежно від коливань ринку. Більше деталей поки не розголошується. Крім того, як згадувалося раніше, ринок надає функцію накопичення депозитів. Документація команди показує, що в майбутньому планується співпраця з протоколом фіксованої швидкості Tempus. Користувачі, які внесуть Nostra iToken у Tempus, отримають основні токени та токени прибутку. Вони можуть продати токени прибутку пулу з фіксованим доходом, щоб отримати фіксований відсоток, а потім обміняти основні токени, щоб викупити свій iToken. Ця функція також буде додана до інтерфейсу продукту.

Механізм ліквідації

Протокол оновлює ціни активів у режимі реального часу через оракули. Коли ціна застави падає нижче загальної вартості боргу (протокол встановлює цей поріг на 1), це запускає ліквідацію системи, коли ліквідатори погашають борг і отримують певну ліквідаційну винагороду. Протокол запроваджує «Фактор здоров’я» в механізм його ліквідації. Розрахунок цього показника включає коефіцієнти застави та боргові коефіцієнти, де коефіцієнт застави представляє відношення боргу, який користувач може позичити, до вартості його застави.

Коли коефіцієнт здоров’я падає нижче цільового порогу ліквідації 1, ліквідатори можуть оголосити про ліквідацію контракту. Для ліквідації не встановлено мінімальної суми, але щоб запобігти надмірній ліквідації, протокол встановив динамічний максимальний відсоток ліквідації на основі загального рівня боргу облікового запису. Після вирахування максимальної ліквідації сума, що залишилася, є поточним рівнем боргу рахунку.

Загальні витрати на ліквідацію поділяються на комісію протоколу ліквідації та комісію ліквідатора. Для створення ліквідаційного резерву комісія за протокол ліквідації вилучається із забезпечення, еквівалентного погашеній заборгованості. Плата ліквідатора динамічно змінюється, щоб стимулювати ліквідаторів на основі фактора ризику β. Оскільки коефіцієнт здоров’я в обліковому записі продовжує зменшуватися, фактор ризику β зростає, що призводить до підвищення гонорарів ліквідатора, але вони не можуть перевищувати максимальне значення, встановлене протоколом. Це показано на наступному малюнку:

Джерело: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Управління ризиками

Протокол визнає різноманітні ризики, пов’язані з різними заставами, і таким чином класифікує активи на п’ять типів на основі рівня ризику. Зокрема, він представляє спільний пул для основних активів, таких як ETH, і ізольований пул для активів з довгим хвостом. Крім того, у майбутньому протокол планує встановити обмеження як на депозити, так і на кредити. Як захисний шар для ліквідації, протокол створить фонд для запобігання неплатоспроможності. Цей фонд накопичуватиме комісію за протокол ліквідації та частину процентів від позик. Параметри цього фонду будуть регулюватися майбутнім голосуванням громади.

UNO Mint Stablecoin

UNO — це перший нативний стейблкойн із надмірною заставою в мережі StarkNet, прив’язаний до долара США у співвідношенні 1:1. Його робота дотримується логіки стейблкоїнів із надмірною заставою: користувачі вносять ETH на Nostra Money Market, який потім конвертує його в iETH-c. Базуючись на певному коефіцієнті надмірної застави, UNO карбується та надається в борг. Після настання терміну погашення користувачі повертають позичений UNO та повертають свою заставу; договір автоматично знищує відповідну суму УНО.

Кожен iETH-c забезпечений 1 ETH для підтримки вартості. Смарт-контракт автоматично генерує відповідну суму UNO на основі кількості активів iETH-c, його вартості в доларах, коефіцієнта застави та коефіцієнта боргу UNO. Користувачі мають можливість повністю або частково погасити борг. Якщо ціна заставного активу падає, що спричиняє недостатню заставу, а коефіцієнт працездатності облікового запису падає нижче 1, запускається механізм ліквідації, коли ліквідатори погашають борг UNO та отримують заставу.

Фіксація цін UNO спирається на арбітражний механізм, що впливає на ринковий попит і пропозицію. Зокрема, коли ціна UNO перевищує 1 долар, користувачі можуть внести ETH на грошовий ринок, конвертувати його в iETH-c, карбувати UNO та продавати на DEX для отримання прибутку. Це збільшує пропозицію UNO на ринку, теоретично повертаючи його ціну до 1 долара. І навпаки, коли ціна UNO падає нижче 1 долара, користувачі, які раніше карбували UNO через грошовий ринок, можуть викупити UNO за нижчою ринковою ціною, щоб погасити свій борг, отримати прибуток і викупити свою заставу. Це зменшує пропозицію UNO на ринку, штовхаючи ціну вгору.

Джерело: https://docs.nostra.finance/lend/liquidations/liquidation-fees

Після карбування стейблкойна UNO позичальники повинні сплатити певну суму відсотків при погашенні. Ліквідація системи запускається, коли коефіцієнт працездатності облікового запису падає нижче порогового значення 1. Наразі UNO ще офіційно не запущено, і додаткові відомості про продукт ще не оголошено. Офіційна документація не розкриває модель відсоткової ставки та механізм ліквідації, задіяні в дизайні продукту. В офіційних документах команда згадала, що UNO буде використовуватися в ігрових сценаріях у майбутньому.

Торговий ринок: Nostra Swap

Nostra Swap, представлений командою, є торговим ринком з логікою, повністю ідентичною типовому DEX. Спочатку Nostra Swap перейняла модель AMM з протоколу Curve, а саме модель алгоритму StableSwap, але тепер вона була модифікована, щоб бути запущена у формі системи торгівлі ордерами. Команда заявила, що спочатку підтримуватимуться лише торгові пари стейблкойнів, а в майбутньому планується підтримувати більше торгових пар.

Статус розвитку

Nostra Lend офіційно запущено в головну мережу в жовтні цього року та зняло ліміт депозитів. Наразі загальна заблокована сума становить близько п’яти мільйонів доларів США.

Джерело: Nostra Finance App

Наразі запущені активи — це всі активи спільного рівня, включаючи DAI, ETH, USDC, USDT і WBTC, серед яких ETH має найвищу суму депозиту, а USDT має найвищу кредитну ставку.

Джерело: Nostra Finance App

Висновок

Як фундаментальна інфраструктура, сегмент кредитування має важливе значення для розвитку екосистеми. Наразі ринкові моделі протоколів кредитування стали зрілими, і більшість протоколів безпосередньо трансплантують або копіюють найпопулярніші протоколи кредитування з Ethereum. Nostra Finance, як рідний протокол кредитування в екосистемі StarkNet, тимчасово не має видатних функцій у своєму механізмі продукту. Уся його логіка продукту приймає загальну модель кредитування. Наразі ринок кредитування Nostra Lend офіційно запущено, і перспективи його подальшого розвитку певною мірою залежать від базової технології. Наразі мережа StarkNet постійно перебуває в стадії технічного розвитку та ітерацій версій, і створення її екосистеми ще не завершено. Найкращі протоколи кредитування від Ethereum ще не вийшли в мережу, залишаючи місце та час для розробки нативних протоколів, таких як Nostra Finance.