Setelah penyelidikan SEC ke dalam perdagangan orang dalam，dapatkah Ethereum dihitung sebagai keamanan？

TL: DR

Baru-baru ini，SEC melakukan penyelidikan terhadap perdagangan orang dalam yang telah menghidupkan kembali perdebatan tentang kualifikasi Ethereum sebagai keamanan。

Perpindahan Ethereum ke Proof of Stake （PoS），serta cara peluncurannya，telah membuat beberapa orang mempertanyakan apakah ETH lulus tes Howey。

Dikarenakan para pemegang saham ETH menghasilkan uang dengan memvalidasi blok di jaringan Ethereum，terdapat banyak harapan bahwa investor ETH akan mendapat keuntungan，sehingga memvalidasi sebagai keamanan。Namun，kecil kemungkinannya - SEC akan mengklasifikasikan Ethereum sebagai keamanan。

Kata kunci：Ethereum，ETH，SEC，keamanan，Proof of stake，proof of work，aset crypto。

Perkenalan

Protokol Ethereum Merge dapat mengembalikan ambiguitas mengenai apakah Ethereum adalah keamanan。Ini didasarkan pada perkembangan baru-baru ini dimana SEC memulai insider trading lawsuit terhadap dua mantan karyawan Coinbase。

Dalam gugatan tersebut，dua mantan karyawan Coinbase dan seorang teman dituduh membeli dan menjual 25 aset crypto yang berbeda dengan informasi orang dalam。Mereka secara eksplisit mengatakan bahwa setidaknya sembilan dari aset crypto tersebut memenuhi syarat sebagai keamanan。

Menurut gugatan itu，keamanan lebih dari sekadar apa yang ditentukan oleh tes Howey。Ini menjelaskan bagaimana SEC memandang aset crypto yang tidak dapat terus berfungsi ketika penerbit melepaskan diri dari pengembangan proyek sebagai keamanan。

Pandangan masa lalu SEC mengenai Ethereum

---

Dalam hampir tujuh tahun sejak Ethereum mulai memproduksi blok，telah terjadi perdebatan sengit mengenai klasifikasi koin sebagai keamanan。Perdebatan dibangun di atas keraguan pada pasar tentang kemampuan Ethereum untuk lulus tes Howey SEC。Tes Howey menentukan apakah suatu aset mewakili keamanan dengan memeriksa tiga kriteria：

apakah itu per-investasian uang，

apakah itu adalah bagian dari perusahaan bersama，dan

apakah transaksi tersebut mengharapkan keuntungan。

Pada Juli 2015，koin asli Ethereum，ETH，dijual melalui initial coin offering （ICO）dengan imbalan Bitcoin。Dengan penjualan 50 juta ETH selama ICO，Ethereum Foundation，yang mengawasi pengembangan jaringan，memperoleh lebih dari $18 juta。Dengan menjual ETH langsung ke publik， Yayasan Ethereum memenuhi persyaratan investasi。Selain itu，kita mungkin dapat menganggap Ethereum sebagai perusahaan umum karena jaringan Ethereum，yang mata uangnya ialah ETH， memerlukan masukan langsung dari lebih dari 100 pengembang untuk diluncurkan。Pada akhirnya， Ethereum diluncurkan pada Juli 2015，11 bulan lebih cepat dari ICO pada Agustus 2014。Oleh karena itu，investor mengharapkan ETH meningkat nilainya ketika pengembang Ethereum meluncurkan jaringan。Akibatnya，gugatan terhadap Yayasan Ethereum pada saat itu kemungkinan akan menganggap ETH sebagai keamanan。

SEC telah mengklarifikasi klasifikasi keamanan Ethereum sejak tahun-tahun awal ambiguitasnya。 Namun，terlepas dari penggalangan dana yang menyertai penciptaan Ether，William Hinman，mantan direktur keuangan perusahaan di SEC，menegaskan bahwa penawaran dan penjualan Ether saat ini tidak mewakili transaksi sekuritas。Menurut penilaian Hinman，SEC hampir pasti tidak akan secara surut mengklasifikasikan Ethereum sebagai keamanan。Pada saat ia berpidato di tahun 2018，ia mengklaim token Ethereum，ETH，tidak lagi menjadi keamanan di bawah hukum AS dikarenakan sudah cukup terdesentralisasi。

Penggabungan dan ketakutan menjadi keamanan

---

Terlepas dari pernyataan Hinman，kekhawatiran bahwa ETH dapat dilihat sebagai keamanan telah dihidupkan kembali oleh transisi Ethereum yang akan datang ke Proof of Stake （PoS）。Dikarenakan pembaruan ini，jaringan Ethereum akan mengalami restrukturisasi signifikan akhir tahun ini （masih tenang pada 19 September 2022）。Dengan penerapan Proof of Stake （PoS），sistem Proof of Work （PoW）yang ada akan digantikan oleh sistem Proof of Stake （PoS），dimana penambang independen bersaing untuk memecahkan persamaan kompleks dan blok tambang。Akibatnya，secara spesifik sistem validasi Ethereum yang baru bekerja dapat mempengaruhi penilaian Hinman sebelumnya。

Rockaway

Akankah Penggabungan membuat Ethereum menjadi keamanan？

---

Memahami secara tepat bagaimana Penggabungan akan berdampak pada Ethereum ialah merupakan kunci untuk memahami apakah SEC harus menganggapnya sebagai keamanan setelah Penggabungan。

Saat ini，Ethereum menggunakan mekanisme validasi Proof of Work （PoW），yang memungkinkan penambang untuk mengusulkan dan memvalidasi blok dengan memecahkan persamaan yang kompleks。Sebagai hadiah untuk blok yang ditambang，jaringan membayar penambang dua Ethereum ditambah biaya prioritas yang termasuk dalam transaksi。

Setelah Penggabungan，Ethereum akan pindah ke skema validasi Proof of Stake （PoS）， menggantikan mekanisme Proof of Work （PoW）saat ini。Di bawah protokol Proof of Stake （PoS），setiap pengguna Ethereum yang memiliki setidaknya 32 ETH dapat mengatur node validator penuh，bergabung dengan kumpulan validator，dan memvalidasi blok。Selain biaya prioritas yang dibebankan oleh transaksi，validator yang memenuhi syarat akan mendapatkan hadiah setelah setiap blok divalidasi。

Berbagai diskusi telah muncul mengenai status keamanan Ethereum karena perubahan teknis yang datang yang akan menjadi bagian dari Penggabungan。Sebagai hasil dari Penggabungan，Adam Levitin，Profesor Hukum Universitas Georgetown，mengatakan Ethereum akan memiliki “kasus kuat” untuk diklasifikasikan sebagai keamanan。Ia menjelaskan bahwa Proof of Stake （PoS）memenuhi tes Howey dengan menggabungkan validator ETH dalam “perusahaan umum”。

Penawaran saham dari perusahaan yang terdaftar merupakan sebagian besar sekuritas di bawah lingkup SEC hari ini。Agar pemegangnya menerima keuntungan saham，mereka tidak perlu melakukan tugas atau pekerjaan khusus apapun。

Akan tetapi，keuntungan taruhan Ethereum juga dibantah oleh tes Howey sebagai keamanan：Agar taruhan Ethereum berfungsi，pemegang Ethereum harus memperoleh hardware komputer yang kompatibel dengan ETH，menginstal dan mengonfigurasi software klien yang diperlukan，menjaga koneksi Internet，dan memastikan node validator beroperasi dengan benar dan jujur。Dikarenakan pemangku kepentingan harus melakukan layanan khusus untuk mendapatkan keuntungan dari taruhan ETH，beberapa orang berpendapat bahwa mereka harus menerima pembayaran daripada mendapatkan keuntungan dari yang dikerjakan oleh orang lain。

Selanjutnya，validator yang gagal melaporkan transaksi dengan benar akan melihat saham mereka“dipotong” – yakni，jaringan akan secara otomatis menghapus ETH mereka untuk menghukum mereka。Preseden historis menunjukkan bahwa validator Ethereum tidak boleh dilihat sebagai sekuritas karena mereka hanya memperoleh pendapatan dari upaya mereka daripada dari investor dan pengembang。

Kesimpulan

---

Menurut kriteria pengujian Howey dan preseden yang ditetapkan oleh kasus SEC sebelumnya，Ethereum tidak dianggap sebagai keamanan。Bahkan jika SEC mencoba untuk memperluas cakupannya atas aset crypto dengan mendeklarasikan lebih banyak sekuritas，Ethereum tampaknya cenderung tidak akan berakhir di garis bidik organisasi setelah Penggabungan ke Proof of Stake （PoS）terjadi。

Penulis：Gate.io Pengamat：M. Olatunji Penerjemah：Tasya A.

Disclaimer：

* Artikel ini hanya mewakili pandangan pengamat dan bukan merupakan saran investasi。

* Gate.io memiliki semua hak atas artikel ini。Memposting ulang artikel akan diizinkan asalkan diberikan izin oleh Gate.io。Dalam semua kasus lain， tindakan hukum akan diambil karena pelanggaran hak cipta。