İçeriden Bilgi Ticaretine İlişkin SEC Soruşturmasından Sonra, Ethereum Bir Menkul Kıymet Olarak Sayılabilir Mi?

- Ethereum'un Hisse Kanıtı'na (PoS) geçişi ve piyasaya sürülme şekli, bazılarının ETH'nin Howey testini geçip geçmediğini sorgulamasına neden oldu.

- ETH stakerları, Ethereum ağındaki blokları doğrulamak için para kazandığından, ETH yatırımcılarının kar edeceği ve böylece menkul kıymeti onaylayacağı konusunda birçok beklenti vardır. Ancak, SEC'in Ethereum'u güvenlik olarak sınıflandırması pek olası değildir.

Anahtar Kelime: Ethereum, ETH, SEC, güvenlik, Proof of stake, Proof of work, kripto varlığı.

Giriş
Ethereum Merge protokolü, Ethereum'un bir menkul kıymet olup olmadığı konusunda belirsizliği geri getirebilir. Bu, SEC'in iki eski Coinbase çalışanına karşı içeriden öğrenenlerin ticareti davası açtığı yakın tarihli bir gelişmeye dayanıyor.

Davada, iki eski Coinbase çalışanı ve bir arkadaşı, içeriden öğrenilen bilgilerle 25 farklı kripto varlığı alıp satmakla suçlanıyor. Açıkça, bu kripto varlıkların en az dokuzunun menkul kıymet olarak nitelendirildiğini söylediler.

Davaya göre, güvenlik, Howey testi tarafından tanımlanandan daha fazlasıdır. SEC'in, ihraççı kendisini bir projenin gelişiminden güvenlik olarak çıkardığında çalışmaya devam edemeyen kripto varlıklarını nasıl gördüğünü açıkladı.


SEC'in Ethereum'a ilişkin geçmiş durumu

Ethereum'un blok üretmeye başlamasından bu yana yaklaşık yedi yıl içinde, madeni paranın menkul kıymet olarak sınıflandırılması konusunda şiddetli bir tartışma yaşandı. Tartışma, Ethereum'un SEC'in Howey testini geçme yeteneği hakkında piyasadaki şüpheler üzerine inşa edildi. Howey'in testi, üç kriteri inceleyerek bir varlığın güvenliği temsil edip etmediğini belirler:

- para yatırımı olup olmadığı,

- ortak bir girişimin parçası olup olmadığı ve

- işlemin kâr bekleyip beklemediği.

Temmuz 2015'te, Ethereum'un yerel madeni parası ETH, Bitcoin karşılığında bir ilk madeni para teklifi (ICO) aracılığıyla satıldı. ICO sırasında 50 milyon ETH satışıyla, ağın gelişimini denetleyen Ethereum Vakfı 18 milyon dolardan fazla kazandı. Ethereum Vakfı, ETH'yi doğrudan halka satarak yatırım gereksinimini karşıladı. Ek olarak, ETH'nin para birimi olduğu Ethereum ağının başlatılması için 100'den fazla geliştiriciden doğrudan girdi gerektirdiğinden, muhtemelen Ethereum'u ortak bir girişim olarak kabul edebiliriz. Son olarak, Ethereum, Ağustos 2014'teki ICO'dan 11 ay önce Temmuz 2015'te piyasaya sürüldü. Bu nedenle yatırımcılar, Ethereum'un geliştiricileri ağı başlattığında ETH'nin değerinin artmasını bekliyordu. Sonuç olarak, o sırada Ethereum Vakfı'na karşı bir dava muhtemelen ETH'yi menkul kıymet olarak kabul ederdi.

SEC, belirsizliğin ilk yıllarından beri Ethereum'un güvenlik sınıflandırmasını netleştirdi. Bununla birlikte, Ether'in yaratılmasına eşlik eden bağış toplamaya rağmen, SEC'in eski kurumsal finans direktörü William Hinman, Ether'in mevcut tekliflerinin ve satışlarının menkul kıymet işlemlerini temsil etmediğini iddia ediyor. Hinman'ın değerlendirmesine göre, SEC neredeyse kesinlikle geriye dönük olarak Ethereum'u bir menkul kıymet olarak sınıflandırmayacaktır. 2018'deki konuşması sırasında, Ethereum'un tokeni ETH'nin, yeterince merkezi olmadığı için artık ABD yasalarına göre bir menkul kıymet olmadığını iddia etti.


Birleşme ve menkul kıymet olma korkuları

Hinman'ın açıklamalarına rağmen, Ethereum'un yaklaşan Stake Kanıtı'na (PoS) geçişiyle ETH'nin güvenlik olarak görülebileceğine dair endişeler yeniden alevlendi. Güncelleme nedeniyle, Ethereum ağı bu yıl içinde önemli bir yeniden yapılanma geçirecek (hala 19 Eylül 2022'de hazırlanıyor). Proof of Stake'in (PoS) uygulanmasıyla, mevcut Proof of Work (PoW) sistemi, bağımsız madencilerin karmaşık denklemleri ve maden bloklarını çözmek için rekabet ettiği bir Proof of Stake (PoS) sistemi ile değiştirilecektir. Sonuç olarak, yeni Ethereum doğrulama sisteminin nasıl çalışacağına dair ayrıntılar Hinman'ın önceki değerlendirmesini etkileyebilir.

Rockaway

Birleştirme, Ethereum'u bir menkul kıymet haline getirecek mi?

Birleştirmenin Ethereum'u nasıl etkileyeceğini tam olarak anlamak, SEC'in Birleştirmeden sonra bunu bir güvenlik olarak kabul edip etmeyeceğini anlamanın anahtarıdır.

Şu anda Ethereum, madencilerin karmaşık denklemleri çözerek blok önermelerine ve doğrulamalarına olanak tanıyan bir İş Kanıtı (PoW) doğrulama mekanizması kullanıyor. Mayınlı bloklar için bir ödül olarak ağ, madencilere iki Ethereum artı işlemlere dahil olan herhangi bir öncelik ücreti öder.

Birleştirmenin ardından, Ethereum, mevcut İş Kanıtı (PoW) mekanizmasının yerini alarak bir Hisse Kanıtı (PoS) doğrulama şemasına geçecek. Proof of Stake (PoS) protokolü kapsamında, en az 32 ETH'ye sahip olan herhangi bir Ethereum kullanıcısı, tam bir doğrulayıcı düğümü kurabilir, doğrulayıcı havuzuna katılabilir ve blokları doğrulayabilir. İşlemler tarafından alınan öncelik ücretlerine ek olarak, uygun doğrulayıcılar, her blok doğrulandıktan sonra bir ödül kazanacaktır.

Birleştirmenin bir parçası olacak olan teknik değişiklikler nedeniyle Ethereum'un güvenlik durumuyla ilgili çeşitli tartışmalar ortaya çıktı. Birleşmenin bir sonucu olarak, Georgetown Üniversitesi Hukuk Merkezi Profesörü Adam Levitin, Ethereum'un menkul kıymet olarak sınıflandırılacak "güçlü bir davaya" sahip olacağını söyledi. Proof of Stake'in (PoS), doğrulayıcıların ETH'sini "ortak bir girişimde" bir havuzda toplayarak Howey testini karşıladığını açıklıyor.

Kayıtlı şirketlerden gelen hisse senedi teklifleri, bugün SEC'in yetkisi altındaki menkul kıymetlerin çoğunu oluşturmaktadır. Sahiplerinin temettü alabilmeleri için herhangi bir özel görev veya işçilik yapmalarına gerek yoktur.

Bununla birlikte, Ethereum staking karları, Howey testi tarafından bir menkul kıymet olarak da reddedilir. Ethereum staking'in çalışması için, Ethereum sahipleri ETH uyumlu bilgisayar donanımı edinmeli, gerekli istemci yazılımını kurmalı ve yapılandırmalı, bir İnternet bağlantısı sağlamalı ve doğrulayıcı düğümün doğru ve dürüst bir şekilde çalışmasını sağlamalıdır. Stake yapanların ETH stakinginden kar etmek için belirli bir hizmeti yerine getirmesi gerektiğinden, bazıları başkalarının eylemlerinden kar etmek yerine ödeme almaları gerektiğini savundu.

Ayrıca, işlemleri düzgün bir şekilde rapor etmeyen doğrulayıcılar, paylarının "kesildiğini" görecekler - yani ağ, onları cezalandırmak için ETH'lerini otomatik olarak kaldıracaktır. Tarihsel emsal, Ethereum doğrulayıcılarının menkul kıymetler olarak görülmemesi gerektiğini, çünkü gelirlerini yatırımcıların ve geliştiricilerinkinden ziyade yalnızca kendi çabalarından elde ettiklerini gösteriyor.

Sonuç

Howey test kriterlerine ve önceki SEC vakaları tarafından belirlenen emsallere göre, Ethereum bir menkul kıymet olarak kabul edilmez. SEC, daha fazlasını menkul kıymetler ilan ederek kripto varlıkları üzerindeki bakış açısını genişletmeye çalışsa bile, Ethereum'un Merge to Proof of Stake (PoS) gerçekleştikten sonra organizasyonun hedef noktasında olması daha az olası görünüyor.

Yazar: Gate.io Gözlemci: M. Olatunji Çevirmen: Baturalp BALCI

Sorumluluk Reddi:
* Bu yazı sadece gözlemcilerin görüşlerini yansıtmakta olup herhangi bir yatırım önerisi niteliği taşımamaktadır.

*Gate.io bu makalenin tüm haklarını saklı tutar. Gate.io'ya atıfta bulunulması koşuluyla makalenin yeniden yayınlanmasına izin verilecektir. Diğer tüm durumlarda, telif hakkı ihlali nedeniyle yasal işlem yapılacaktır.