Після розслідування SEC щодо інсайдерської торгівлі, чи можна Ethereum вважати цінним папером?

- Нещодавно SEC провела розслідування інсайдерської торгівлі, яке пожвавило дебати щодо кваліфікації Ethereum як цінного паперу.

- Перехід Ethereum на Proof of Stake (PoS), а також спосіб його запуску призвели до того, що дехто засумнівався, чи ETH проходить тест Howey.

- Оскільки стейкери ETH заробляють гроші, перевіряючи блоки в мережі Ethereum, є багато очікувань, що інвестори ETH отримають прибуток, таким чином перевіряючи блоки. Однак малоймовірно, що SEC класифікує Ethereum як цінний папір.

Ключові слова: Ethereum, ETH, SEC, безпека, підтвердження частки, підтвердження роботи, криптоактив.

Вступ

Протокол Ethereum Merge може повернути неоднозначність щодо того, чи є Ethereum цінним папером. Це ґрунтується на нещодавній події, коли SEC розпочала позов щодо інсайдерської торгівлі проти двох колишніх співробітників Coinbase.

У позові двоє колишніх співробітників Coinbase та їх друг звинувачуються в купівлі та продажу 25 різних криптоактивів з інсайдерською інформацією. Вони прямо сказали, що принаймні дев’ять із цих криптоактивів кваліфікуються як цінні папери.

Згідно з позовом, цінні папери - це більше, ніж просто те, що визначається тестом Хауї. У ньому пояснюється, як SEC розглядає криптоактиви, які не можуть продовжувати функціонувати, коли емітент відмовляється від розробки проекту як цінних паперів.

Попередній погляд SEC на Ethereum

Протягом майже семи років відтоді, як Ethereum почав виробляти блоки, точилися запеклі дебати щодо класифікації монети як цінного паперу. Дебати були побудовані на сумнівах ринку щодо здатності Ethereum пройти тест Хауї SEC. Тест Хауї визначає, чи актив є цінним папером, досліджуючи три критерії:

- чи це інвестиція грошей,

- чи є вона частиною спільного підприємства,

- чи передбачає операція отримання прибутку.

У липні 2015 року нативну монету Ethereum, ETH, було продано через первинну пропозицію монет (ICO) в обмін на Біткойн. Завдяки продажу 50 мільйонів ETH під час ICO Ethereum Foundation, яка курує розвиток мережі, заробила понад 18 мільйонів доларів. Продаючи ETH безпосередньо громадськості, фонд Ethereum задовольнив вимоги щодо інвестицій. Крім того, ми, ймовірно, можемо вважати Ethereum звичайним підприємством, оскільки мережа Ethereum, валютою якої є ETH, потребувала прямого втручання понад 100 розробників для запуску. Нарешті, Ethereum було запущено в липні 2015 року, за 11 місяців до ICO в серпні 2014 року. Тому інвестори очікували, що вартість ETH зросте, коли розробники Ethereum запустять мережу. Отже, судовий позов проти Ethereum Foundation на той час, ймовірно, визнав би ETH цінним папером.

SEC уточнила класифікацію безпеки Ethereum з перших років її неоднозначності. Однак, незважаючи на збір коштів, який супроводжував створення Ether, Вільям Хінман, колишній директор з корпоративних фінансів у SEC, стверджує, що поточні пропозиції та продажі Ether не є операціями з цінними паперами. Згідно з оцінкою Хінмана, SEC майже напевно не класифікувала б Ethereum як цінний папір заднім числом. Під час свого виступу в 2018 році він стверджував, що токен Ethereum, ETH, більше не є цінним папером згідно із законодавством США, оскільки він був достатньо децентралізований.

Злиття і страх стати цінним папером

Незважаючи на зауваження Хінмана, занепокоєння щодо того, що ETH можна розглядати як цінний папір, знову розпалилися через майбутній перехід Ethereum на Proof of Stake (PoS). У зв’язку з оновленням мережа Ethereum зазнає значної реструктуризації пізніше цього року (орієнтовно до 19 вересня 2022 року). З впровадженням Proof of Stake (PoS) існуючу систему Proof of Stake (PoW) буде замінено на систему Proof of Stake (PoS), у якій незалежні майнери змагаються за вирішення складних рівнянь і видобуток блоків. У результаті специфіка того, як працюватиме нова система перевірки Ethereum, може вплинути на попередню оцінку Хінмана.

Rockaway

Чи зробить злиття Ethereum цінним папером?

Точне розуміння того, як злиття вплине на Ethereum, є ключовим для розуміння того, чи слід SEC розглядати його як цінний папір після злиття.

Зараз Ethereum використовує механізм перевірки Proof of Work (PoW), який дозволяє майнерам пропонувати та перевіряти блоки шляхом вирішення складних рівнянь. Як винагороду за видобуті блоки мережа платить майнерам два Ethereum плюс будь-які пріоритетні збори, включені в транзакції.

Після злиття Ethereum перейде на схему перевірки Proof of Stake (PoS), яка замінить поточний механізм Proof of Work (PoW). Відповідно до протоколу Proof of Stake (PoS) будь-який користувач Ethereum, який володіє принаймні 32 ETH, може налаштувати повний вузол валідації, приєднатися до пулу валідаторів і перевіряти блоки. На додаток до першочергових комісій, що стягуються за транзакції, відповідні валідатори отримають винагороду після перевірки кожного блоку.

Різноманітні дискусії виникли щодо статусу безпеки Ethereum через майбутні технічні зміни, які будуть частиною злиття. У результаті злиття Адам Левітін, професор Юридичного центру Джорджтаунського університету, каже, що Ethereum матиме «вагомі аргументи», щоб класифікувати його як цінний папір. Він пояснює, що Proof of Stake (PoS) задовольняє тест Хоуї, об’єднуючи ETH валідаторів у «спільне підприємство».

Пропозиції акцій від зареєстрованих компаній складають більшість цінних паперів, які сьогодні знаходяться у сфері компетенції SEC. Щоб їхні власники отримували дивіденди, їм не потрібно виконувати жодних особливих завдань чи праці.

Однак прибуток від стейкінгу Ethereum також спростовується тестом Хауї як цінний папір. Щоб стейкінг Ethereum працював, власники Ethereum повинні придбати ETH-сумісне комп’ютерне обладнання, встановити та налаштувати необхідне клієнтське програмне забезпечення, підтримувати підключення до Інтернету та переконатися, що вузол перевірки працює правильно та чесно. Оскільки стейкери повинні виконувати певні послуги, щоб отримати прибуток від ставок ETH, деякі стверджують, що вони повинні отримувати оплату, а не отримувати прибуток від дій іншого.

Крім того, валідатори, які не повідомляють про транзакції належним чином, побачать, що їхня ставка буде «урізана» — тобто мережа автоматично видалить їхній ETH, щоб покарати їх. Історичний прецедент показує, що Ethereum не слід розглядати як цінні папери, оскільки валідатори отримують прибуток лише від своїх зусиль, а не від інвесторів і розробників.

Висновок

Відповідно до критеріїв тесту Хоуї та прецеденту, встановленого попередніми справами SEC, Ethereum не вважається цінним папером. Навіть якщо SEC спробує розширити свою сферу повноважень щодо криптоактивів, оголошуючи більше з них цінними паперами, Ethereum, здається, з меншою ймовірністю опиниться в центрі уваги організації після злиття мережі.

Автор: Gate.io Спостерігач: М. Олатунджі

Відмова від відповідальності:

* Ця стаття представляє лише погляди спостерігачів і не містить інвестиційних пропозицій.

*Gate.io залишає за собою всі права на цю статтю. Повторне розміщення статті буде дозволено за умови посилання на Gate.io. У всіх інших випадках через порушення авторських прав буде подано судовий позов.