在探究区块链以及 Web3 领域的各类知识及要素时，金融属性与技术层面的相互影响經常令许多人产生一定疑惑，区块链行业整体呈现出底层技术与金融模式相叠加的特征。

虽然这并不意味着整个区块链行业本质上是个完全的金融产业，但不论是从头部的金融投资，再到目前最为主流的加密货币市场，甚至各类应用层面的项目展开，很多都在围绕着资金流动进行构筑。理所当然的，不论是从业者还是投资者们普遍皆更加关注资金的流行。在这其中，来自头部投资机构的动作更是常常成为市场动向的风向标。

不过，以各类传统资本为代表的公司想入局区块链，还要等到 2017 年后。当时加密市场呈现井喷的态势下，一些以区块链投资为主要方向的公司纷纷开始参与到区块链行业中来，并在随后的时间中不断拓展着相关业务。

Galaxy Digital 便是在那一时期中涌现的代表公司之一。

什么是 Galaxy Digital？

Galaxy Digital 是一家技术驱动的金融服务和投资管理公司，为机构和直接客户提供涵盖数字资产生态系统的全套金融解决方案，Galaxy Digital 经营着交易、资产管理、投资银行、挖矿和本金投资等业务，其首席执行官兼创始人是 Michael Daffer。

（图片来源于galaxy.com）

Galaxy Digital 成立于 2017 年底，在当时加密货币交易市场呈现不断膨胀的时间点精准入局。并在 2018 年的年中，通过反向收购实现在加拿大多伦多创业板上市，成立以来其业务主要集中在加密货币领域。

Galaxy Digital 一开始並设有四大业务线，历年来最核心的盈利部门是交易业务与投资业务，而其他的咨询业务和资产管理业务并未在发展过程中完全成长起来。

作为最核心盈利部门的交易业务，主要为客户提供场外现货交易，但其整体的市场表现同加密市场趋势存在着高相关性，伴随着 2018-2022 年牛熊市场的转换，Galaxy Digital 的交易业务只能用大起大落来形容。

而投资业务方向，众所周知，由于入场时间较早，Galaxy Digital 可选择的方向着实不少，但或许是因为其本身成立时间较短，公司在投资领域的根基与实力并不足以满足业务需求。因此在早期的时候，Galaxy Digital 将除去股权投资的部分业务，譬如 ICO 类投资，委托给了资深的投资机构 Pantera 和 Blockchain Capital 进行管理。

这两家投资机构的市场操作给到 Galaxy Digital 的市场反馈，至少在早期并未如想象般美好，毕竟在 2018-2019 年时，真正的市场牛市并未到来，因此对于许多项目的投资并未在短期内取得亮眼的回报。

尤其是 Pantera 旗下的 ICO 基金令当时 Galaxy Digital 投入的 1700 万美元缩水 86%，账面资金只剩 200 多万美元，不过幸好该基金曾经投资了明星项目 Filecoin 和波卡 Polkadot，加上后续主网代币的上线，对冲弥补了不少的亏损。

至于咨询业务以及资产管理业务，在后续的发展中，Galaxy Digital 将自身的业务线进行了调整，将面向机构和项目方的咨询服务业务线进行了拆解，咨询服务被囊括在针对目标客户需求的方案设计中去了。

但是资产管理业务却一直运行至今，为客户提供主动或被动的风险投资工具。在此基础上，Galaxy Digital 向目标客户提供了建设数字基础设施的解决方案，针对挖矿以及网络安全性为客户提供相应的解决方案。

发展到现在，Galaxy Digital 的客户群囊括了机构投资者、项目方、银行、市商以及挖矿平台等多种不同的类型，同时它也构建起了传统资本投资区块链领域的中间桥梁，公司本身还从事着投研方面的附属业务，这也符合其创始人最早的愿景——加密领域的投资银行。

Galaxy Digital 的由来

Galaxy Digital 的创始人 Michael Daffer 可以称之为一位华尔街传奇，商海沉浮历经多次起落。他先是在著名的高盛集团工作了 11 年，从对冲基金经理起步，后来担任了合伙人，但却在高盛 1999 年上市一年后离开了高盛。

（图片来源于galaxy.com）

一年之后，Michael Daffer 成为了堡垒投资集团的合伙人，后来该公司上市使得 Novogratz 净资产一度达到 23 亿美元，但由于投资失误，他在 2015 年离开了堡垒投资集团。后来，堡垒投资集团被 SoftBank 所收购，成为其子公司。

在堡垒的经历中，集团合伙人 Peter Briger 是将 Novogratz 进入加密领域的启发者，他将 Michael Daffer 介绍给了加密货币早期的信仰者，同时也是投资家的阿根廷人 Wences Casares。

双方的接触令 Michael Daffer 意识到了加密货币的前景，于是在 2013 年他自行花费 700 万美元进行加密货币投资，当时一枚 BTC 的价格仅在 100 美元左右。

不过比较有趣的是，从事头部投资工作的精英富豪们，彼此间的关联有时会让人觉得圈子确实不大。如上文中提到的堡垒投资集团由 SoftBank 所收购，自然而然的，孙正义也是在堡垒投资集团董事长的建议下开始关注 BTC。

但由于孙正义关注 BTC 的时间比较晚，他在 2017 年牛市时买入了 BTC，随后价格跳水，孙正义在暴跌后卖出止损，这次投资亏损成为了他为数不多的一个投资污点。

同时也在 2017 年，Michael Daffer 在当时表示自己的资产中有 20% 是 BTC 和 ETH，而且在那两年间从投资加密货币中赚取了超过 2.5 亿美元。

这或许就是 Michael Daffer 想要成立一家以加密货币为核心的投资银行的契机。毕竟，站在资本的角度去看待加密货币的发展前景，同一般的加密信仰者所得到的行为结论不会是完全相同的，Michael Daffer 深厚的华尔街背景促成了他对于加密市场机遇的把握。

于是在 2017 年 11 月 30 日，以 Galaxy Digital 命名的实体公司正式在开曼岛注册。一周后，交易业务正式上线，彼时恰逢 BTC 有史以来最大的一次牛市（这个记录在随后的 2021 年被刷新），Galaxy Digital 公司成立后不到一个月，BTC 达到历史最高价约 2 万美元，随后市场就进入到了长时间的熊市阶段。

但市场的波动并不是 Galaxy Digital 在初期所关注的重心。相比直接下场追逐价格获取收益，Michael Daffer 显然更擅长通过资本运作在市场的游戏中获得回报，这也符合 Galaxy Digital 的创立愿景——一家立足于加密货币的投资银行。

所以，上市就成为了 Galaxy Digital 创立伊始的阶段目标，由于完整经历了高盛与堡垒的上市过程，Michael Daffer 自然选择了最快的方式——借壳上市。

2018 年 5 月，Galaxy Digital 与加拿大公司 First Coin Capital Corp. 合并成立了一家有限合伙公司 Galaxy Digital Holdings LP，这也是后来 Galaxy Digital 的主要运营实体。

在这之后，Galaxy Digital 收购了多伦多创业板上市的医药公司 Bradmer Pharmaceuticals Inc.，并改名为控股公司 Galaxy Digital Holdings Ltd.，最终于 2018 年 8 月实现反向收购上市。

这家上市的控股公司，最重要的资产就是持有 Galaxy Digital Holdings LP 的股权，持有后者 23.3% 的股份。换句话说，Galaxy Digital Holdings LP 将自身的 23.3% 的股权上市。另外，Galaxy Digital Holdings LP 的唯一普通合伙人是由 Michael Novogratz 所拥有的 Galaxy Group Investments LLC。

通过这一系列的操作，Galaxy Digital 最终实现了公司主体的上市，接下来便是一系列的 IPO 以及募股。在大量资金的加持下，Michael Daffer 开始将投资作为公司参与加密市场的初始着力点。

Galaxy Digital 业务说明

不过，彼时的加密市场整体市场规模尚在持续发展的阶段。在一个新兴的、尚不成熟的领域中，若只是凭借资本投资来获取收益，多少是有些难以支撑公司后续的发展，Galaxy Digital 初期同样注意到了这点。

（图片来源于galaxy.com）

正是因为如此，在前期支撑公司收益来源的业务，更多的是服务于加密用户场外现货交易的业务线。当然，初期的投资行为也取得了一定的回报。

在上文中，已经对 Galaxy Digital 最开始的业务划分与后续的变更调整进行了适当说明。在业务线调整后，公司最核心的业务线变更为了全球市场交易、资产管理以及数字基础设施解决方案这三者。

全球市场交易

本金流动性：

1.电子交易：通过 API 或 GUI 连接到 Galaxy Digital 的平台后便可以可以访问场外交易领域中的加密货币和法定货币，用户可以利用平台寻求交易对手的首要接入点，利用平台工具将市场影响降低。

2.场外交易（OTC）

Galaxy Digital 提供了风险管理方式促进大宗风险转移，同时将市场影响降低，为一系列高接触交易对手的需求提供定制解决方案。

衍生品：

Galaxy Digital 的衍生品服务提供实物或现金结算，同时提供期货交付服务。平台能够通过 Galaxy 的交易所和做市商网络以具有竞争力的价格进行交易。

Galaxy Digital 可以无需管理多个流动性提供商的账户，最大限度地降低暴露用户交易活动的风险，同时平台本身庞大的交易量可以有效的满足用户风险存储需求。

贷款和结构性产品：

Galaxy Digital 提供了包括保证金贷款、矿工融资、循环信贷融资、信托基金融资、申领贷款以及专业贷款在内的多款产品服务，并且实现了 24/7 的全天候服务，在专业的贷款方案定制上交由自身专项团队进行审核与操作。

战略机遇：

Galaxy Digital 能够构建基础设施以支持各种协议和生态系统项目的完整性，同时追加流动性服务，帮助推动 CeFi 和 DeFi 场景的代币流动性的广度与深度。

与之同步的，是特别的仓库管理方案，使得加密项目中的创始人、基金会和加密用户在风险管理、流动性和收益方面进行策略增强。而 Galaxy Digital 本身广泛的业务线所涵盖的客户都将是平台的潜在客户群。

投资银行：

Galaxy Digital 在其最为核心的投资业务方向上，为目标客户提供了融资、并购以及一般企业的所需的策略定制服务，基本上覆盖了加密领域公司的投资需求。

从 2019 年迄今，经由 Galaxy Digital 参与的投资案例中，公司本身多起到了顾问、代理以及管理方面的作用，其中不乏一些加密领域内知名的的主体投资案例。

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资产管理

Galaxy Digital 提供了有关市场动态、市场结构、产品路线图和竞争格局的见解方案。

为了实现资产管理方向的业务落实，Galaxy Digital 提供了 Galaxy 基金、Galaxy 创投以及 Galaxy 互动这三款资产管理产品。

其中，Galaxy 基金包含了被动与主动基金。被动基金主要集中在 BTC 与 ETH 的管理投资方向，同时也提供了专项的指数基金为用户提供更加多样性的资产托管定制方案。

而主动基金则包括了 Galaxy Liquid Alpha 基金、GVH 多策略基金以及 GVH 风险基金三类产品，相对被动基金来说，主动基金所采取的策略更加的激进，其风险与收益也会更高

Galaxy 创投则是 Galaxy Digital 公司对于资产投资托管业务的专项开展，基本适用于现阶段内区块链行业中的所有类型项目。

Galaxy 互动则更多的是 Galaxy Digital 所投资的内容、技术和社交商务的交叉领域，其重点是视频游戏和为沉浸式虚拟世界提供动力的基础设施，在助力行业发展的同时，获取长期的投资回报。

数字基础设施解决方案

Galaxy Digital 在这部分的业务开展在上文中已经有所介绍，重点是集中在 BTC 挖矿以及网络验证与安全这两个大的方面。

在 BTC 挖矿方面，Galaxy Digital 提供了托管服务，并通过在 2022 年 12 月从 Argo Blockchain 手中收购了 Helios，这使得 Galaxy Digital 拥有了一个大规模的 BTC 矿场，能够运行高达 180 兆瓦的功率，为全球各地的矿工提供托管服务。

同时 Galaxy Digital 本身也在从事着 BTC 挖矿的业务，虽然在 BTC 余量与产量日渐减少的今天，矿商已经不再像从前一样富有高回报率，不过从事主流币种开采仍然不失为一个不错的选择。

（图片来源于galaxy.com）

基于本身的资源，Galaxy Digital 采取了 MiFi 的模式，通过平台全方位的服务来集成一个包含 BTC 矿工与交易、对冲和融资的系统网络，并为客户提供相应的解决方案。

而在网络安全与验证方向，Galaxy Digital 引入了与 GK8 的合作，这是一家从事企业级托管平台的公司，能够使金融机构能够通过其数字资产推动新的收入流，并保护免受网络攻击。

与 GK8 的合作，补全了 Galaxy Digital 在区块链基础设施方面的业务短板，同时能够为公司各项业务提供底层的安全技术支持。

以上，便是 Galaxy Digital 目前各业务线的大致介绍，从中可以看出这家最早立足于加密货币投资银行的公司所遵循的发展脉络，它始终是沿袭着 Michael Novogratz 一开始所确立的发展方向前进着。不论是投资还是资产管理，甚至是对矿商产业的投入，Galaxy Digital 在大部分时间里更多扮演者行业的推动者与支持者的角色，历年的案例也充分说明了这点。

Galaxy Digital 和 a16z

如果说 Galaxy Digital 按照其创始人的设想，想要成为加密货币市场中的高盛的话，那么在所难免的，人们一定会将它同业内其他同类型公司进行比较。

在这其中，a16z 可以说是近年来名声最为响亮，并且最具影响力的投资公司之一，尤其是在区块链和加密货币领域享誉盛名，不论是从业者还是加密用户，普遍都听说过它的名号。

（图片来源于twitter.com）

不同于 Galaxy Digital 参与区块链行业的契机是看准了市场风口应势而生，a16z 的诞生则要早了许多。

a16z 是在 2009 年由 Andreessen 与 Ben Horowitz 共同成立的。Andreessen 是早期网络公司 Netscape 的创始人。Ben Horowitz 则是软件公司 Opsware 的创始人。而在 2009 年成立之后，a16z 在早期便投资了 Facebook、Twitter 等公司。

作为一家成立时间超过 10 年以上的投资公司，在参与区块链行业之前，a16z 给人的印象是一家致力于互联网行业的新锐公司，虽然它在 2016 年已经投资了 Lyft、Airbnb、Pinterest、Coinbase、Slack、Okta、Stripe、Robinhood 等多家知名公司，但由于公司本身抱持着长期投资策略，实际上彼时的 a16z 在投资回报率上是不如诸如红杉资本、基标资金等业内知名投资公司的。

在接触到区块链行业后，a16z 在区块链发展早期便开始对一些公司进行投资，其中最为典型的案例便是 Coinbase。

在区块链技术发展初期，加密货币交易所的出现并不为许多投资者看好，但a16z 很早便对其进行锁定与支持，并且是 Coinbase 平台直接上市前，最大的机构投资者。到目前为止，a16z 已经从 Coinbase 获得了超过 数十亿美元的投资净利润。从 2013 年开始，a16z 在 B 轮融资中，对 Coinbase 投资了 2500 万美元，一直到 2020 年，a16z 先后对其投资了 8 次。

不过真正令 a16z 近两年在业内名声大噪还是要在 2021 年，这一年中它的投资组合内有 43 家公司以 IPO 与 M&A 的方式遍地开花，其中 IPO 的数量是 a16z 在过去有记录以来任何一年的 3 倍之多。这使得 a16z 加快了后续的投资速度，平台本身交易数量也相较 2020 年实现了翻倍，其主要的投资关注领域也转向到区块链相关方向。

这便是 a16z 所主张的长期投资策略，从区块链行业发展早期开始进行的投资行为，在数年间取得了令人惊叹的丰厚回报。

如今，a16z 还投资了 Uniswap、Solana、MakerDao、Dfinity、Chia 等区块链相关项目，覆盖 Web3、稳定币、交易所、基础设施、NFT、DeFi、GameFi 等，它已经成为了加密投资的风向标。

从中明显可以得到的结论便是，同 Galaxy Digital 比较起来，a16z 在区块链领域所取得的投资成果属实耀眼得多，这是由于二者参与区块链行业的时间以及针对的客户对象存在差异造成的。

a16z 入场的时间正是行业方兴未艾，大部分日后的知名项目还处在闷头积累的阶段，到了 2021 年又一轮牛市来临时，双方手中所积累的项目资源自然是不可同日而语。

并且 a16z 作为老牌投资公司，发展时间更长，对于区块链行业的资金投入并不是 Galaxy Digital 这种过度依赖创始人个人资金积累的新兴投资公司所能相比的。并且由于长期的耕耘，a16z 已经将自身从纯粹的投资公司转变为了创业服务经济公司，配合往期的投资成功案例，直接下场引导舆论，许多投资者甚至将 a16z 当作一个行业 KOL 进行看待。

而 Galaxy Digital 则显然不具备这种条件。创立至今，公司最为主要的支撑业务仍旧是交易业务线，虽然不乏成功投资案例，但涉及到长期的股权投资行为着实乏善可陈。这也是 Galaxy Digital 在拓展挖矿以及行研等方面业务的诱因之一。

不过，虽然 Galaxy Digital 无法同如日中天的 a16z 相比，但二者的目标客户以及业务开展在投资方向外还是有着不小的差异，Galaxy Digital 在未来或许会在资产托管领域进行发力，当然前提是平台本身推出足够强力的产品与服务。

Galaxy Digital 的发展及市场表现

Galaxy Digital 由于诞生之初最大的支撑业务是在场外现货交易方面，加上其本身提供的加密货币交易币种集中在主流币种上，因此它的市场表现与整个加密市场存在着很高的关联性。

交易业务的主要交易对手方包括加密货币挖矿相关的公司、加密货币基金和风险投资资本、家族办公室和高净值人群、支付和托管等金融机构、对冲基金、资产管理和养老基金等。Galaxy Digital 可交易的资产包括了最主流的诸如 BTC、ETH、BCH、LTC、XMR、DASH、ETC、ZEC 等币种。

这使得 Galaxy Digital 在后续市场的牛熊转换上显得难以应对，营收状况也跟随者市场大盘呈现出晴雨态势。

随着 Galaxy Digital 在 2018 年实现上市后，其连续几个季度的市场表现并不尽如人意，加之对于交易业务的依赖，使得公司不得不对业务线进行了相关调整，只是在投资业务方向上，Galaxy Digital 的表现着实有些起落。

在早期，Galaxy Digital 曾进行了一系列的自营投资，希望绕开基金的形式获取高回报率，这项业务在当时专注于为生态系统内的公司提供战略级以及长期的资本，包括大型或小型的加密货币项目、ICO、Pre-ICO、早期或后期风险投资、成长型股权、私募股权以及各种形式的有担保、无担保和结构性贷款。

当然对于其他基金和机构的投资也在进行，这是为了更好的覆盖行业内不同类型的生态与项目。

Galaxy Digital 投资了多个有限合伙制的基金以及投资机构。这多半是由于投资项目所处的阶段和细分领域差异造成的迫不得已，但这一选择并未为公司带来合理的回报，加密市场的变动相较传统金融市场更为剧烈，上文中提到的 Pantera 的亏损使得 Galaxy Digital 在 2019 年呈现亏损。

不过，对于 Cryptology 的投资，却由于 Block.one 的良好表现为 Galaxy Digital 在后续带来了不错的回报，在后续的抛售与业务剥离过程中，Galaxy Digital 所持有的 EOS 代币高位市值在 1600 万美元左右，加上股权的出售，Galaxy Digital 取得了数千万美元的利润收益。

在此之后，Galaxy Digital 开始直接投资一些加密货币，其中最为人所知的便是 WAX、FTX，当然也包括了 Monero 这类稳定币种。

关于 FTX 的暴雷事件在此不表，总之 Galaxy Digital 受制于本身的业务方向，在经历了初期投资业务表现不佳之后，更加开始注重对于早期项目与中期项目的投资，并在 2021 年的牛市中收益颇丰。

结语

总体来说，Galaxy Digital 虽然是一家专注于区块链的投资公司，担其本身呈现出的特性表现在其业务的多样性以及覆盖领域的全面性上，并且投资方向主要集中在加密货币方面，诸如后续新兴的 NFT、合约质押等类型的资产项目投资行为较少，这也使得它在近两年的时间中看起来不是那么的高调。

但 Galaxy Digital 对于基础设施建设以及资产管理领域的推动则是有目共睹的，在当下市场整体呈现萎靡的态势下，在幕后积累相应的资源等待牛市的来临或许是一个不错的选择。