Fiat Stabil Paraları ve Algoritmik Stabil Paraları Üzerine Pazar Araştırması ve Değer Tartışması（Bölüm I）

Teorik

Kripto para endüstrisindeki güçlü gelişme, ticaret için güçlü bir talep getirdi. Mevcut ana akım sabit paralar, borç tasfiyesi risklerine ve merkezileşmeyle birlikte gelen diğer risklere sahiptir. Yatırımcılar, blok zinciri ademi merkeziyetçiliği vizyonunu gerçekten karşılayan bir sabit para için güçlü bir arzu duyuyorlar. Kripto para endüstrisindeki Ar-Ge ekipleri, algoritmik stabilcoinlerin istikrar mekanizmasını araştırıyor. Algoritmik stablecoin'ler son iki yılda sık sık güncellendi ve yinelendi. Kararlılık hedefine gerçekten ulaşan ve kripto para piyasasında gerçekten tanınan yalnızca birkaç algoritmik sabit para vardır. Bu rapor, en tanınmış itibari para stabilcoinlerinin karşılaştığı sorunları tartışacak ve ardından algoritmik stabilcoinlerin değerine odaklanacak ve Aşağıdakileri gözden geçirecektir: Algoritmik stabilcoinlerin yinelemeli süreci; Algoritmik sabit paraların kararlı uygulama mekanizmasının tanıtılması ve kararlılık etkisinin doğrulanması; Piyasa verilerinden ve zincirleme verilerden gelişme durumunu gözlemleyin; Parasallaşmasını ve etkisini para politikası perspektifinden analiz etmek; Gerçek değerini keşfetmek için geleneksel finans ve blok zincirinin "İmkansız Üçgen Teorisini" düşünün; Algoritmik stabilcoinlerin gelecekteki gelişimini dört gözle beklemenin yanı sıra.

Önemli Noktaların Özeti

◆ The algorithmic stablecoins have gone through four iterations: Rebase, Seigniorage mechanism, partial reserve mechanism and PCV. The seigniorage mechanism is divided into a debt system, equity system and a debt stock separation type; ◆ The development of algorithmic stablecoins need the support of high liquidity and large market value. At the same time, it also needs the reflexivity of stability and market value; Future algorithmic stablecoins supported by practical economic value have a massive amount of room to grow. Instead of merely relying on the scalability of stablecoin trading, the blockchain ecosystem widen the practical application possibility for stablecoins.. Partial mortgage algorithmic stablecoins are a better transition scheme.

◆ Fiat destekli stabilcoinlerin piyasada tanınması en yüksek kabul oranına sahiptir, ancak yine de merkezileşme riskiyle karşı karşıyadır. Algoritmik sabit paralar, insan takdirini yerleşik kurallarla değiştiren bir para birimi ihraç sistemidir. Bu, yasal para birimleri, sabit paralar ve şifreli varlık ipotek istikrarlı paralarının borç tasfiyesi ile merkezileşme sorunlarının üstesinden gelir. Gelişimi henüz erken ve hala pazar tarafından test edilmesi gerekiyor;

◆ Algoritmik stabilcoinler dört yinelemeden geçti: Rebase, Seigniorage mekanizması, kısmi rezerv mekanizması ve PCV. Senyoraj mekanizması borç sistemi, öz sermaye sistemi ve borç stoku ayırma türü olarak ikiye ayrılır;

◆ Rebase para birimlerinin basit bir mantığı vardır, ancak FOMO'dan kolayca etkilenir. Borç sistemi türleri ve borç stoku ayırma türleri, yetersiz tahvil alımlarının neden olduğu deflasyonun ölüm sarmalına eğilimlidir. Öz sermaye sistemi türü ekonomik değer desteğine sahiptir. Mortgage hibrit türü, bir ipotek türü ile algoritmik bir sabit paranın dönüştürülmesidir. PCV veya diğer yenilikçi türler hala kararlılık mekanizmasını araştırıyor. Bağlantılı olmayan yasal para birimi yeni bir fikirdir;

◆ Stablecoin'ler kripto pazarında bir takdir kazandı. Fiat destekli stabilcoinlerin etkisi açıktır. USDT, USDC ve BUSD, piyasa değeri ve arzında ilk üç arasında yer alır; Piyasa değerindeki en iyi 10 stabilcoin arasında, algoritmik stabilcoinler 4 koltuğa sahiptir. Borç mekanizmalarına sahip rebase ve algoritmik stabilcoinler, pazar paylarının önemli ölçüde küçüldüğünü gördü. Hisse senedi mekanizmaları ve bazı destekli stabilcoinler gelişmeye devam etti. Rebase tipi algoritmik stabilcoinler, para birimi tutma yeri ve ticaret lokasyonunda önde gelen avantaja sahiptir ve eşitlik mekanizmasına sahip çift tokenli tip algoritmik stabilcoinler arkadan gelmiştir;

◆İstikrar açısından: destekli sabit paralar > algoritmik istikrarlı paralar, öz sermaye mekanizması türü > kısmi ipotek türü > PCV modu > Yeniden temel türü > borç stoku ayırma türü > algoritmik istikrarlı paralarda borç mekanizması türü;

◆ İtibari sabit paralara "Kripto para biriminde USD" denir. "Şifreli varlıkların dolarizasyonu" altında, geleneksel merkez bankası hala likiditeyi, para politikasını ve karar verme gücünü kontrol ediyor. Ancak bir varlık balonu olasılığından merkez bankasının sorumlu olması gerçekçi değildir; fiat stablecoin'leri düzenleyici riskle karşı karşıya. Uyum faktörleri, mevcut itibari para stabilcoinlerinin baskın modelini etkileyebilir;

◆ Algoritmik sabit paralar, para birimi muhasebesinin temel işlevlerini yerine getirir; Değişim aracı ve değer saklama aracı, para kazanmayı özetler; Algoritmik stabilcoinlerin mevcut finansal sistem üzerinde olumlu bir etkisi olabilir. Bu, parasal egemenliği kırılgan olan ülkeler veya bölgeler için iyi bir haber olabilir ve ABD dolarının hegemonyasına meydan okuyabilir. Bununla birlikte, piyasadaki olgunluk eksikliği nedeniyle, Hükümet kontrolüne hala ihtiyaç duyulmaktadır. Algoritmik istikrarlı paralar, geleneksel finansın imkansız üçlüsünde serbest sermaye akışı ve sabit döviz kuru hedeflerine ulaşır. Ayrıca, blok zincirinin imkansız üçlüsünün ölçeklenebilirliğini ve güvenliğini de sağlar. Bununla birlikte, en iyi token sahipleri tarafından tutulan tokenlerin konsantrasyonu, ademi merkeziyetçilik hedefine ulaşmadan önce hala uzun bir yol olduğunu gösteriyor;

◆ Algoritmik stabilcoinlerin geliştirilmesi, yüksek likidite ve büyük piyasa değerinin desteğine ihtiyaç duyar. Aynı zamanda, istikrar ve piyasa değerinin refleksivitesine de ihtiyaç duyar; Pratik ekonomik değerle desteklenen geleceğin algoritmik stabilcoinleri, büyümek için çok büyük bir alana sahip. Blok zinciri ekosistemi, yalnızca sabit para ticaretinin ölçeklenebilirliğine güvenmek yerine, sabit paralar için pratik uygulama olasılığını genişletir. Kısmi ipotek algoritmik sabit paraları daha iyi bir geçiş planıdır.

1. STABLECOİNLERE GENEL BAKIŞ

1.1 STABLECOİNLER VE ALGORİTMİK STABLECOİNLER

DeFi dünyasında, piyasada görülebilen ana ürünler Borç verme piyasası, merkezi olmayan ticaret piyasası (DEX), Türevler piyasası, Ödemeler piyasası ve zincir üstü varlık piyasasıdır. Altyapı, ticaret, borç verme ve stablecoin piyasalarına bölünebilir. Stablecoin'ler, tüm DeFi ekosisteminin en temel bileşenidir. Geleneksel para birimleri ile kripto para birimi arasındaki temel köprü olan sabit paralar geniş bir uygulama alanına sahiptir.

Coingecko'nun verilerine göre, yazının yazıldığı sırada, stabilcoinlerin piyasa değeri 120 milyar ABD dolarını aştı. İnsanların sabit paraları keşfetmesi hiç uzun sürmedi. Sabit paralar genellikle üç çeşittir: USDT, USDC ve BUSD tarafından temsil edilen itibari para destekli sabit paralar, Dai tarafından temsil edilen kripto para birimi varlık destekli sabit para birimi ve AMPL tarafından temsil edilen algoritmik sabit paralar. İtibari para destekli stablecoin'lerin şu anda hala en yaygın kullanılan ve en çok kabul gören stablecoin'ler olduğuna şüphe yok. Basit ve kullanımı kolay bir mekanizmaya, güçlü güvenlik ve güvenle mutlak para kazanma özelliğine sahiptir. Bununla birlikte, üçüncü taraf risklerine de açıktır. Merkezileştirilmiş vesayet biçimi, blok zincirinin merkezi olmayan düşüncesiyle çelişir. Benzer şekilde, zincir üzerindeki varlığa dayalı stabilcoinler, merkezi olmayan stabilcoinler sürecine odaklanır ve istikrar mekanizmasını ikincil piyasaya derinden bağlar. Bununla birlikte, yüksek likidasyon riski ve fazla ipotek nedeniyle düşük varlık kullanımı sıklıkla eleştirilir.

Güvenli olmayan/desteksiz sabit paralar olarak da bilinen üçüncü nesil algoritmik sabit paralar, bir algoritma veya dahili mekanizma ile ayarlanır. Gerçek bir desteksiz ve merkezi olmayan istikrarlı para birimi yaratmaya çalışır. Mevcut en yaygın algoritmik stabilcoinlerde, yani ekonominin arz ve talep teorisini kullanan ortak bir geliştirme mantığı vardır. Buradaki fikir, algoritma aracılığıyla piyasa para arzını ayarlamak, stabilcoin fiyatı çıpa fiyatından yüksek olduğunda piyasa arzını artırmak, stabilcoin fiyatı çıpa fiyatından düşük olduğunda arzı azaltmak veya belirli bir dahili aracılığıyla arbitraj alanı sağlamaktır. Fiyat istikrarını sağlamak için mekanizma. Akıllı sözleşmeler yoluyla bu tür para birimi istikrarı, blok zincirin merkezi olmayan vizyonuna daha yakındır. Algoritmik stabilcoinler hala ön keşif aşamasında olduğundan, piyasaya fon akışı genellikle istikrarsız bir fiyata yol açar. Birçok stabilcoin hala erken bir aşamada ve istikrarlı değer yaratma vizyonunun hala piyasa tarafından test edilmesi gerekiyor.


1.2 ALGORİTMİK STABLECOİNLERİN TEKRARLAMALI SÜRECİ

Desteklenen stabilcoinlerle karşılaştırıldığında, algoritmik stabilcoinlerin uygulanması daha zordur. Algoritmik stablecoin'lerin istikrarın temel anlamını tam olarak nasıl elde edebileceği ve geniş çapta kabul edilebileceği, çeşitli Ar-Ge ekiplerinin hedefidir. Algoritmik stabilcoin piyasasının lansman zamanı ve stabilizasyon mekanizmasının inovasyonu açısından gözden geçirilmesi, güncelleme ve yineleme süreci takip edilebilir.

İlk nesil sabit paralar, fiyatı tam arz ayarlaması yoluyla ayarlamak için saf bir algoritma mekanizması benimser. Çok basit olan birinci nesil Rebase mekanizması altındaki ölüm sarmalı fenomeni ile ilgili olarak, ikinci nesil algoritmik stabilcoinler, fiyatı dengelemek için borç sisteminden veya hisse senedi sisteminden arbitraj fırsatları sunar. Borç sisteminin istikrarlı paraları, tahvil arbitrajı teşviki ile istikrarlı paraların fiyatını dengelemek için katılımcıları çekmeye çalışan kuponlar ve borç sistemi sunar. Hisse senedi sistemi, arbitraj fırsatlarıyla fiyat aralığını daha sezgisel olarak sabitler ve borç veya hisse senedi ayrımının stabil paraları, deflasyon meydana geldiğinde tahvil sistemini etkili kılar. Öz sermaye sistemi, enflasyon oluştuğunda teşvikler üretir. Merkez bankasının makro kontrol modelini taklit etmek piyasanın odak noktası haline geldi. Üçüncü nesil algoritmik sabit paralar, önceki algoritmik sabit paralarda bulunan istikrarsız fiyatlar sorununu fark eder. Para biriminin değerini ve güven desteğini artırmak için algoritma oluşturma ve ipotek oluşturma arasında bir uzlaşma şeması benimser. Stabilcoin piyasasındaki rekabet şiddetlidir. Dördüncü nesil sabit paralar, ya DeFi'nin altında yatan ortak mantığı değiştirmeye çalışır, ya sabit para arzını ayarlamak için yeni likidite kontrol önlemleri benimser ya da sabitlenmiş hedefi değiştirir. Bunun dışında amaç, istikrar ve düşük oynaklık elde etmektir.

2. ALGORİTMİK STABLECOİNLERİN KARARLILIK MEKANİZMASI

Bir önceki bölümde, para birimlerini istikrara kavuşturmak için algoritmanın yinelemeli sürecinden kısaca bahsedilmiştir. Genel olarak konuşursak, algoritmik stabilcoinlerin mevcut istikrar mekanizmaları, tam arzın saf algoritma ile belirlendiği, istikrar mekanizmasının senyoraj veya fiyat arbitrajıyla belirlendiği ve ipotek tipi mekanizmanın diğer yenilikçi mekanizmaları birleştirdiği ilk nesil Rebase mekanizmasını içerir.


2.2 SEIGNIORAGE VEYA FİYAT ARBİTRAJI KARARLILIK MEKANİZMASI

2.2.1 BORÇ SİSTEMİ SEIGNIORAGE KARARLILIK MEKANİZMASI

ESD tarafından temsil edilen ikinci nesil sabit paralar, Federal Rezerv tarafından ihraç edilen tahviller şeklinde "borç sistemine" dahil edilir. Tahvillerin getirilmesinin nedeni, ilk nesil stabilcoin olan AMPL'nin uzun vadeli deflasyonunun neden olduğu ölüm sarmalından kaçınmaktır.

- 1 ESD ＜ 1 USDC (1$ olarak kabul edildiğinde) borç sistemi başlatılacak ve kuponlar (yani indirimli tahviller) başlatılacaktır. Yatırımcılar, gelecekte itfa edildiğinde kar elde etmek için tahvilleri satın alırlar. Bu durumda ESD toparlanacak ve fiyat yükselecek;
- 1 ESD ＞ 1 USDC (1$ olarak kabul edilir) olduğunda, sistem ek ESD yayınlayacaktır. ESD sözü veren ve havuzda likidite sağlayan kullanıcılar ödüllendirilecektir. Bu durumda fiyat düşecektir.

İkinci nesil algoritmik stabilcoinlerden yeni tahvillerin oyun teorisi, bazı fiyat dalgalanmalarının tahvil fiyatı arbitrajı tarafından emilmesidir. Bununla birlikte, bu "madeni para ve borcun entegrasyonu" biçimi, hala gizli bir ölüm sarmalı tehlikesine sahiptir. Bazı endüstri uzmanları, bu tür bir bağın esasen daha çok uzun vadeli bir vadeli işlem veya seçenekler gibi olduğunu söyledi. Yatırımcılar, gelecekteki stabilcoin fiyatının hedef fiyata yükseleceğine olan güvenlerine dayanarak bahis yapmak için tahvil satın alırlar. Yatırımcılar, tahvil fiyatı arbitrajı ile para birimi fiyat istikrarının denge sürecine katılmaya teşvik edilir. Bu arka planda, tahviller, geleneksel tahvillerde olduğu gibi sermayeyi faizle geri ödeme temel işlevi olmaksızın, yalnızca fiyat farklılıkları arasında arbitraj işlevi görür. Bu, yatırımcılar için tam anapara geri kazanımının garanti edilmediği anlamına gelir. Fiyatın çapa fiyatına geri getirilmesi zor olduğunda, bu tür tahvillerin değeri büyük ölçüde düşecektir. Bu, özellikle piyasa yatırımcıları projeye güven duymadığında veya girecek yeni sermaye olmadığında belirgindir. Bu genellikle sabit paraların fiyatının sürekli olarak düşmesine neden olur. Tahvil alımları için motivasyon eksikliği varsa, istikrar mekanizması temelini kaybedecektir.


2.2 SEIGNIORAGE VEYA FİYAT ARBİTRAJI KARARLILIK MEKANİZMASI

2.2.1 BORÇ SİSTEMİ SEIGNIORAGE KARARLILIK MEKANİZMASI

ESD tarafından temsil edilen ikinci nesil sabit paralar, Federal Rezerv tarafından ihraç edilen tahviller şeklinde "borç sistemine" dahil edilir. Tahvillerin getirilmesinin nedeni, ilk nesil stabilcoin olan AMPL'nin uzun vadeli deflasyonunun neden olduğu ölüm sarmalından kaçınmaktır.

- 1 ESD ＜ 1 USDC (1$ olarak kabul edildiğinde) borç sistemi başlatılacak ve kuponlar (yani indirimli tahviller) başlatılacaktır. Yatırımcılar, gelecekte itfa edildiğinde kar elde etmek için tahvilleri satın alırlar. Bu durumda ESD toparlanacak ve fiyat yükselecek;
- 1 ESD ＞ 1 USDC (1$ olarak kabul edilir) olduğunda, sistem ek ESD yayınlayacaktır. ESD sözü veren ve havuzda likidite sağlayan kullanıcılar ödüllendirilecektir. Bu durumda fiyat düşecektir.

İkinci nesil algoritmik stabilcoinlerden yeni tahvillerin oyun teorisi, bazı fiyat dalgalanmalarının tahvil fiyatı arbitrajı tarafından emilmesidir. Bununla birlikte, bu "madeni para ve borcun entegrasyonu" biçimi, hala gizli bir ölüm sarmalı tehlikesine sahiptir. Bazı endüstri uzmanları, bu tür bir bağın esasen daha çok uzun vadeli bir vadeli işlem veya seçenekler gibi olduğunu söyledi. Yatırımcılar, gelecekteki stabilcoin fiyatının hedef fiyata yükseleceğine olan güvenlerine dayanarak bahis yapmak için tahvil satın alırlar. Yatırımcılar, tahvil fiyatı arbitrajı ile para birimi fiyat istikrarının denge sürecine katılmaya teşvik edilir. Bu arka planda, tahviller, geleneksel tahvillerde olduğu gibi sermayeyi faizle geri ödeme temel işlevi olmaksızın, yalnızca fiyat farklılıkları arasında arbitraj işlevi görür. Bu, yatırımcılar için tam anapara geri kazanımının garanti edilmediği anlamına gelir. Fiyatın çapa fiyatına geri getirilmesi zor olduğunda, bu tür tahvillerin değeri büyük ölçüde düşecektir. Bu, özellikle piyasa yatırımcıları projeye güven duymadığında veya girecek yeni sermaye olmadığında belirgindir. Bu genellikle sabit paraların fiyatının sürekli olarak düşmesine neden olur. Tahvil alımları için motivasyon eksikliği varsa, istikrar mekanizması temelini kaybedecektir.


2.2.2 ÖZKAYNAK SİSTEMİNİN SEIGNIORAGE KARARLILIK MEKANİZMASI

Terra'yı örnek alarak, stabilcoin'leri, senyoraj payı LUNA'nın arbitraj değişim süreci aracılığıyla dövülür ve itfa edilir. Stabilcoinler ile çapa fiyatı arasındaki sapmaya göre piyasa yatırımcılarına ekonomik arbitraj teşvikleri sağlar. Dengeli fiyata katılan kullanıcıların uzun vadeli gelirlerini ücret gelir dağılımı ve Senyoraj payı ile telafi eder. Örneğin; Terra işlemleri için alınan ücretin %0,1 ~ %1'i, rehine katılan kullanıcılara tahsis edilecektir.

- 1 UST (LUNA'nın dolar sabit parası) ＞ 1 $ olduğunda, kullanıcı 1 UST kazanmak için anlaşma ile 1 $ değerinde LUNA gönderebilir. UST arzı artar ve fiyat düşer. İstiflemeye katılan kullanıcılar da ödüllendirilebilir; Bu durumda, LUNA'nın yok edilmesi arzın azalmasına ve LUNA fiyatının artmasına neden olur. Arbitrajcılar, Terra'nın ekosistem gelişimini de yönlendiren LUNA'yı (yani senyoraj vergisinden yararlanarak) geri alıp sattıktan sonra kar elde edebilirler;
- 1 UST ＜ 1 $ olduğunda, kullanıcı 1 $ değerinde LUNA karşılığında sözleşmeye 1 UST gönderebilir. UST arzı azalır ve fiyat artar. Bu durumda, LUNA sahipleri veya madenciler fiyat dalgalanmalarını emer ve UST fiyatı yükseldikten sonra kâr için satış yapabilir.

Tahvil sisteminin senyoraj sabit paraları ile karşılaştırıldığında, LUNA doğal değeri olan bir varlıktır. Terra blok zincirinde, öz sermaye teşvikleri ve Terra değişim ücretleri aracılığıyla nakit akışı üretir, bu nedenle değeri desteklenir. Terra'nın değer desteği, LUNA'nın rezervinden geliyor. Bu, Terra'nın işlem ücretinin gelir beklentisinden kaynaklanmaktadır. Bu nedenle, Terra'yı ne kadar çok kişi kullanırsa, LUNA'nın değeri o kadar yüksek olur.


2.2.3 BORÇ VEYA HİSSE AYRIMI İLE SEIGNIORAGE KARARLILIK MEKANİZMASI

Basis, merkez bankasının döviz ihracı düzenlemesini simüle etmek için "üçüncü nesil para birimi modelini" yarattı. "Baz Nakit (BAC) + Baz hisse (BAS) + Baz Tahvil (BAB)", "ABD doları + hisse senetleri + tahviller"e karşılık gelir. İstikrar mekanizmasının unsurlarını zenginleştirmek ve tek bir tokenin karşı karşıya kalabileceği zayıf likiditenin acı noktasının üstesinden gelmek için sabit paraları, tahvil para birimini ve hisse senedi para birimini ayırır. Bu, yatırımcıların ve spekülatörlerin fiyat istikrarını sağlamak için arbitraj mekanizması aracılığıyla BAS ve BAB'ye yatırım yapmalarını ve ticaret yapmalarını sağlar. Stabilcoin kullanıcıları günlük ödeme ve ticaret faaliyetlerini yürütür.

- 1 BAC ＜ 1 $ olduğunda, yatırımcılar BAB'yi indirimli olarak satın alabilir (BAB fiyatı = BAC fiyatının karesi) ve gelecekteki fiyat düzeltmelerinden sonra arbitraj yoluyla BAC'nin yakılmasını teşvik edebilir;
- 1 BAC ＞ 1 $ olduğunda, akıllı sözleşme ek sabit paralar çıkaracak ve tahvil itfası talebini karşıladıktan sonra bunları BAS sahiplerine dağıtacaktır. Bu, BAS sahiplerinin enflasyon aşamasında ek sabit paralardan yararlanabileceği, BAB sahiplerinin ise deflasyon aşamasında arbitrajdan yararlanabileceği anlamına geliyor.

İkinci nesil algoritmik stabilcoin ESD'ye benzer şekilde, BASIS'in üçüncü nesil para birimi modundaki tahvil sistemi de risk altındadır. Özellikle Basis Cash'in vade tarihi belirlememesi, fiyatın 1$'lık hedef fiyata ulaşmasını zorlaştırıyor. Yeni öz sermaye sistemi teşvik araçlarını zenginleştirse de, erken token katılımcıları için daha elverişlidir. Merkezileştirilmiş arz genişleme ödülleri sorunu var ve adil olmayan dağıtım mekanizması, geç kalanların katılıma olan ilgisini azaltıyor. Ek olarak, çok sayıda dev balina hisse senedi tokeni tutan daha fazla fon girmeden geri çekildiğinde, stabilcoinlerin likiditesini daha da azaltacaktır.


2.3 MORTGAGE HİBRİTİNİN KARARLILIK MEKANİZMASI

İstikrar mekanizmalarının kusurlarının ve ağ etkilerinin yansıtıcılığının ve fiyat istikrarının üstesinden gelmek için algoritma oluşturma ve ipotek oluşturma, çekiş kazanmış bir fikirdir. Frax, kısmi ipotek garantisi fikrini seçer, dinamik bir kısmi rezerv sistemini benimser ve yerleşik bir öz sermaye sistemi ve harici teminat yoluyla para birimi fiyat istikrarını destekler. Bir FRAX basmak için, belirli bir miktarda FXS (Frax Hissesi) ve diğer 1 ABD Doları teminat (USDC/USDT) yatırılması gerekir. İkisinin oranı, FRAX stablecoin'lerine olan talebe göre dinamik olarak ayarlanıyor.

- 1 FRAX < $1 olduğunda, yatırımcılar FRAX satın alır, USDC ve FXS'yi FRAX cinsinden kullanır ve FXS'yi kâr için satar. Bu durumda FRAX talebi artar ve fiyat yükselir;
- 1 FRAX ＞ 1 $ olduğunda, yatırımcılar FRAX'i basmak ve FRAX'ı kâr için satmak için sözleşmeye USDC ve FXS gönderir. Bu durumda FRAX'a olan talep azalır ve fiyat düşer. Sözleşmenin senyoraj teşvik mekanizmasını benimsediği de görülmektedir.

2.4 DİĞER YENİLİKÇİ KARARLILIK MEKANİZMALARI

2.4.1 PCV MODUNUN ALGORİTMİK STABLECOİNLERİ

Çoğu DeFi projesi, likidite teşvikleri sağlarken toplam değer kilitli TVL (Toplam Değer Kilitli) modelini benimser. Sermaye akışlarının sık sık çıkışı ve kullanıcıların fon transferinin düşük maliyeti, kaçınılmaz olarak mevcut fon miktarına güçlü bir belirsizlik getirir. Özellikle çok sayıda platform para birimi satıldığında veya proje fonları çekildiğinde, paniğe neden olur ve çok sayıda sadakatsiz sahip projeyi satar ve hızla terk eder, Bu projelerin hayatta kalma oranı daha da kötüleşiyor. FEI, protokolün sözleşmedeki kullanıcının varlıklarına doğrudan sahip olduğu protokol kontrollü değer (PCV) modelini önerir. Kullanıcılar ETH'yi likidite olarak girer ve FEI'nin fiyat istikrarını desteklemek için ETH / FEI likidite havuzları oluşturmak için Uniswap'a gönderir. Toplam ETH miktarı, FEI sayısını belirler. Buna ek olarak, Fei Protokolü, kullanıcıların FEI'yi tekrar ETH'ye çevirebilecekleri ikincil bir pazar oluşturmak için PCV'yi kullanır, bu daha çok "işlemle oluşturulmuş sabit paralar" gibidir.

FEI, dinamik para basma ve yakma yoluyla stabilcoin fiyatını bağlantılı seviyeye geri çekmek için doğrudan teşvikler sunan stabilizasyon mekanizmasını benimser. Bu, çapa fiyatlandırmasından sapan işlemleri cezalandırır ve çapa fiyatlandırmasına yakın işlemleri ödüllendirir. FEI hedef fiyatın altındayken satılırsa, daha büyük kayıplara yol açacaktır (deflasyon maliyetini üstlenecektir). Buna karşılık, satın alma doğrudan fayda sağlayabilir, Bu nedenle fiyat belirli bir aralıkta sabit olabilir.


Dai'nin istikrarlı para birimleri oluşturmak için teminat olarak ETH kullanmasına benzer olduğu için, FEI'nin istikrarı kaçınılmaz olarak ETH fiyatındaki dalgalanmadan etkilenecektir. Bu nedenle yatırımcıların teminat riskine karşı dikkatli olmaları gerekmektedir. FEI Dao ayrıca PCV'yi çeşitlendirmek için DAI ve RAI gibi istikrarlı varlıkların ortak eğrisine erişim veya aşırı durumlar için belirli bir ipotek tamponu sağlamak için başka DeFi projeleri oluşturarak gelir elde etme gibi tehlikeli durumlar için çözümler sunar.


2.4.2 FİZİKSEL VARLIKLARIN DEMİRLENMESİ İÇİN ALGORİTMİK STABLECOİNLER

Özünde, algoritmik stabilcoinlerin nihai hedefi istikrardır. En önemli şey, kararlı bir değer referans noktası ve kararlılık mekanizmasının nasıl çalıştığını bulmaktır. Yasal ihaleyi bağlamanın geleneksel biçimine ek olarak, bazı ekipler, bir arbitraj mekanizması kullanarak ve gerçek sabit değer referans noktasını keşfedip ölçerek ortak istikrar biçimini zayıflatmayı düşünmeye başladı. Metre bunun en iyi örneğidir.

Metre (MTR), sabit şifreli bir sanal para birimidir. Resmi açıklamalarına göre, para biriminin üç işlevi de var. Fiyat istikrarını sağlayabildiği varsayımıyla gerçekleştirilen hesap birimi, değişim aracı ve değer saklama aracıdır. Meter, bir POW (İş Kanıtı) sisteminde madencilik yoluyla madeni para arzını artırmanın ileriye dönük en iyi yol olduğuna inanan bağımsız bir ekonomik sisteme dayanmaktadır. Mikroekonomik teoriye göre, rekabetçi faaliyetler, madencilik faaliyetlerinde MR = MC (marjinal gelir = marjinal maliyet) denge durumunu destekleyebilir. Kısacası, zincirdeki bir varlığın fiyatı üretim maliyeti ile ölçülebilir. Bu, hesaplama maliyeti ile belirlenir ve hesaplama maliyeti, güç maliyeti ile ölçülebilir. Bu nedenle, zincir üzerindeki sabit para biriminin fiyatı, üretiminin güç tüketimi maliyeti ile ölçülebilir. Stabilcoinlerin tasarımında Meter, ağın bilgi işlem gücünü ayarlayarak fiyatı dengeler. MTR fiyatı yükseldiğinde, MTR madenciliğine daha fazla bilgi işlem gücü dağıtılacaktır. Fiyat düştüğünde, bilgi işlem gücü diğer şifreli varlıkların üretimine aktarılacaktır. MTR'nin fiyat istikrarına piyasa karar verir.

Metre, ABD doları gibi yasal para birimleriyle bağlantılı değildir. Gerçek uzun vadeli denge değerine sahip bir para birimi yaratmayı amaçlayan, fiziksel dünyanın değerine bağlanarak kripto para birimi için istikrarlı bir değer referansı sağlar.

3. FIAT STABLECOİNLERİN VE ALGORİTMİK STABLECOİNLERİN GELİŞİM DURUMU

3.1 PİYASA DURUMU

Stablecoin'lerin DeFi alanında oynayacağı önemli bir rol var. DeFi alanında çok fazla izleme kazandı. Toplam piyasa değeri açısından, 100 Milyar Dolarlık sırtında DeFi'den sonra dördüncü sırada yer alıyor.


Algoritmik durağan paraların sınıflandırmasından temsili projeleri örnekleyerek ve araştırarak, Rebase'in algoritmik istikrarlı paraları arasında borç mekanizması, öz sermaye mekanizması, borç-özsermaye ayırma mekanizması, kısmi ipotek ve PCV modeli, Rebase, borç mekanizması ve Piyasa bulunabilir. Borç-özsermaye ayırma mekanizması kapsamında stabilcoinlerin payı önemli ölçüde azaldı, Çift tokenli eşitlik mekanizması mekanizması ve kısmi ipotek modeli önemli ilerleme kaydetti. PCV modelinin FEI'si çevrimiçi olduktan sonra çok popüler oldu ve ardından pazar testlerini deneyimledi. 3.2 ONCHAIN DURUMU

Veriler açısından bakıldığında, itibari sabit paralar USDT, USDC ve BUSD piyasa değeri ve arz açısından ilk üçte yer alıyor. USDT ve USDC'nin sektördeki mutlak lider konumu şu anda diğer stabilcoin'ler tarafından eşsizdir. BUSD, daha geniş çapta kabul gören istikrarlı paralar oluşturmak için platformun avantajlarına güveniyor, ancak nispeten düşük sayıda para birimi tutma adresi ve işlem adresi, dikkat edilmesi gereken potansiyel merkezi tutma risklerini ortaya koyuyor. Bu, döviz varlıklarının dağıtımından elde edilebilir. TOP5 adreslerinin %91,76'sının diğer sabit paralardan çok daha yüksek oranda madeni paraya sahip olduğu doğrulandı.

Zincirdeki veriler, temsili algoritmik stabilcoin'ler arasında, 10.000 kişiden fazla para birimi tutma adreslerine sahip AMPL, UST ve CUSD'nin Rebase tipi ve çift tokenli eşitlik mekanizması algoritmik stabilcoinlerde dağıtıldığını göstermektedir; Ticaret adres numarası verileri de benzer bir olguya sahiptir ve üçü de piyasadaki en aktif algoritmik para birimleridir. AMPL'nin kayda değer para birimi tutma ve ticaret verileri, büyük ölçüde algoritmasının para biriminin öncüsünün kimliğini stabilize etmesinden ve pazarın daha erken girmesinden kaynaklanmaktadır, bu nedenle daha iyi bilinmektedir. Çift tokenli senyoraj mekanizmasının algoritması arkadan geliyor ve bu tür bir istikrar mekanizmasının piyasa tarafından daha fazla tanındığını gösteriyor.

3.3 STABİL DURUM

Algoritmik stabilcoinlerin özü, isteğe bağlı para birimi ihraç sisteminin yerine bir dizi yerleşik kural kullanmaktır, bu nedenle istikrar veya düşük oynaklık en çok endişe duyulan faktördür.

Veriler, ABD doları sabit para biriminin sabit para piyasasının çoğunluğunu işgal ettiğini ve çeşitli projelerin çoğunu biriktirmek için şiddetle rekabet ettiğini gösteriyor. Birim başına stabilcoinlerin fiyat eğiliminden ve hedefle birlikte 1 ABD Doları'nın ortalama karekök hata verisinden, stablecoin'i sabitlemenin en iyi seçenek olduğu gözlemlenebilir. Böyle bir stabilcoinin ortalama karekök hatası yaklaşık 0,05'tir. Zincir varlık destekli stablecoin DAI ve bazı ipotek bazlı stabilcoinler FRAX de güçlü performans gösterdi. Buna karşılık, yaklaşık 0.14 ortalama karekök hatasına sahip olan stabilcoinler hala iyileştirme için alana sahiptir ve aynı türdeki fark küçüktür.



Bununla birlikte, fiyat sabitlemesinin stabilcoinlerin fiyat geçmişi üzerindeki etkisi oldukça dengesiz oldu. Yukarıdaki sonuçlarla karşılaştırıldığında, stabilcoinlerin "istikrarının" sadece teknik mimariye değil, aynı zamanda ticaret hacmine de bağlı olduğu ön gözlemlenebilir. Verilere göre, Rebase tipi ve borç bazlı tek token, özellikle ikincisi olmak üzere en kötü fiyat istikrarına sahiptir ve ikincisinin uzun süredir ölüm deflasyonu durumunda olduğu zamanlar vardır. Böyle bir token türü yavaş yavaş piyasadan silindi ve borç ve stok ayrımına sahip üç token modeli de sona erdi. Aksine, çift jetonlu senyoraj, kısmi ipotek ve PCV algoritmik stabilcoinlerin demirleme etkisi daha iyidir, bu da algoritmik stabilcoinlerin iyi huylu gelişim yönünü belirli bir dereceye kadar sağlar: gerçek ekonomik değer destekli, güven garantili veya algoritma arasında mükemmel denge mekanizması. ve pazar oyunu.

4. FIAT STABLECOIN'İN DEĞERİ VE DÜZENLEYİCİ RİSK

4.1 VALUE AND SUPERVISION OF FIAT STABLECOIN4.1 FIAT STABLECOIN'İN DEĞERİ VE DENETİMİ

Fiat para birimi sabitlenmiş sabit para, sabit para piyasasında en baskın paradır. Fiat para birimiyle sabitlenmiş %100 fiziksel varlıklarla destekleniyor. Kripto para dünyasında giderek daha yaygın bir şekilde bir ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Federal Rezerv denetiminden sorumlu başkan yardımcısı Randal K. Quarles, bir keresinde, doların kullanımını teşvik etmek için sınır ötesi ödemeleri daha hızlı ve daha ucuz hale getirebildiği için, dolar sabitlenmiş stablecoin'in küresel ekonomide dolara destek getirebileceğini söyledi. Ayrıca aktarım hızının daha hızlı olduğunu ve CBDC'ye kıyasla daha az dezavantaja sahip olduğunu vurguladı. Kısacası, bu görüş, ABD doları sabitlenmiş stablecoin'in iki finansal servet sistemi arasında bir köprü görevi gördüğüne dair açık bir işaret veriyor. Stabilcoin, ABD doları değer ifadesinin bir "dönüştürücüsüdür". Geleneksel merkez bankası hala para politikasının bağımsız bir aktörüdür ve likidite kontrolü hala yasal para birimi sağlayıcılarının elindedir. Kripto dünyasına yeni giren birinin bakış açısından, stabilcoin "kripto para biriminde ABD doları" olarak konumlandırılabilir ve diğer kripto para varlıkları, esasen güçlendirici olarak kabul edilebilecek "dolarizasyon" sürecine itilir. ABD doları likiditesi.

Fiat stabilcoinin temel işlevi, yasal para biriminin dolaşım değerini kripto para birimlerine bağlamak olsa da, kripto para birimlerinin fiyatlarındaki oynaklık çok güçlüdür. Kripto para birimlerindeki yüksek hacimler, sadece projenin yarattığı değerden değil, aynı zamanda tekrarlanan yıkama işlemlerinden de kaynaklanabilir. "Şifreli varlıkların dolarizasyonunun" belirsiz değerinin geleneksel merkez bankası tarafından üstlenilmesi gerektiği ve zincir üzerindeki varlıkların yeni değeri veya yeni likidite talebinin uygun şekilde yeni dolar tarafından karşılanacağı varsayılmaktadır. Ancak bu likidite eşleşmesini merkez bankasının yakalaması zor ve düzenlemenin zorluğu büyük ölçüde artıyor. Merkez bankasının kripto pazarından ücret alması veya vergi alması da çok zorlaşıyor.. Aslında merkez bankası bitcoin ve Ethereum gibi blok zinciri ekosistemlerinin büyümesiyle ilgilenmiyor gibi görünüyor. Bu nedenle, özellikle kripto dünyasındaki güçlü oynaklığın neden olduğu likidite kontrolünün zorluğu nedeniyle, bir stabilcoini ABD doları aracı olarak tamamen ele alma fikri çok basit olabilir.

"Şifreli varlıkların dolarizasyonu", kripto varlık ticareti yapan yatırımcıların çoğu için ideal bir plan olabilecek çok saf bir fikirdir. Bununla birlikte, blok zinciri ademi merkeziyetçiliği vizyonunu gerçekten benimseyenler için, mevcut merkezi kurulumdan bağımsız bir finansal ve parasal sistem inşa etmek istedikleri için bu geçici bir uzlaşmadır. Ayrıca, şu anda, ana akım fiat sabitlenmiş stablecoin'in hala düzenleyici kargaşa ve opak rezervler gibi sorunları var. Tether, USDT ve USD'yi bozdurmak için yeterli rezerve sahip olduğunu iddia etse de, iddialarının gerçekliğini sindirmek zordur ve fiyat dalgalanması, rastgele ek ihraç ve mayın patlaması riskleri potansiyel güvenlik tehlikelerini artırır.

Düzenleyici sorunlar, fiat sabitlenmiş stabilcoin için her zaman bir baş ağrısı olmuştur. Bir yandan, onları nakde çevirmek için yeterli reel varlık rezervine sahip olma taahhüdünü gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceğidir. Öte yandan soru, bu sabit paraların kara para aklama, yeraltı ticaretleri vb. dahil olmak üzere mevcut finansal sisteme bir istikrar krizi getirip getirmediğidir. Daha büyük ve daha eksiksiz bir finansal ekosistem oluşturmak için finansal kurumlar veya kurumsal yatırımcıların olmazsa olmazıdır. Onlar için sermaye güvenliğini denetim altında görmeleri gerekir. Mevcut finansal sistem için, merkez bankasının banka mevduatları ve para fonları için düzenleyici çerçevesi nispeten açıktır. Oysa stabilcoin düzenlemesi hakkında nihai bir sonuç yok. Federal Rezerv Başkanı Powell bir keresinde piyasadaki mevcut stablecoin'in "Para Fonu"na benzediğini söyledi. Eğer öyleyse, stabilcoin SEC'in denetimine tabi olmalıdır. Düzenlenmiş stablecoin piyasası kaçınılmaz olarak tüm kripto dünyasını etkileyecek. Mevcut "özgür arazi"nin bir şok mu yoksa düzenlenmiş piyasa normlarını mı getireceğini kimse bilmiyor. Finansal istikrar açısından bakıldığında fiat destekli stablecoin, kripto finansmanında parasal bir araç olarak kullanılıyor ancak mevcut fiat para birimi ile karşılaştırıldığında aynı düzeyde yatırımcı koruması sağlayamıyor. Düzenlenmemiş bir para piyasası yatırım fonudur. Kripto para ciddi bir çöküşle karşılaştığında ve likidite talebi keskin bir darbe aldığında düşüş kaçınılmazdır. Şu anda, bu tür planlar tarafından oluşturulan kripto piyasasının kırılganlığı ortaya çıkacak ve çeşitli ülkelerdeki düzenleyicilerin endişe ettiği bir şey olan finansal istikrar büyük ölçüde etkilenecek.

Şu anda, fiat stablecoin'in denetimi hala tartışılıyor ve düzenleyici çerçeve henüz şekillenmedi. Gelecekte bu tür sabit paralar üzerinde sıkı bir düzenleyici denetim, istikrarlı paraların gelecekteki gelişmeleri için atlatması gereken en büyük engellerden biridir. DÜZENLEYİCİ FAKTÖRLER NEDENİYLE USDT'NİN HAZIRLIĞINA ŞOK

Düzenlemeler, stabilcoin piyasasındaki en büyük sorunlardan biridir. Uyumluluk avantajlarına sahip bir fiat stablecoin gelecekte daha yaygın olarak tanınabilir. Çoğu yatırımcı için, kripto para ticaretine katılmak için merkezi kripto para borsası tercih edilen yerdir. USDT, ilk hamle avantajını sağlayarak stablecoin piyasasının çoğunluğunu ele geçirdi.