На прошлой неделе фондовый рынок США открыл для себя самую напряженную «неделю отчетности» первого квартала, и почти половина американских компаний, котирующихся на бирже, предпочли отчитаться о своих доходах на этой неделе. После большого дампа в прошлую пятницу внимание рынка приковано к данным о доходах, которые технологические гиганты опубликовали или опубликуют на этой неделе.

В рамках «лихорадки финансовых отчетов» несколько диаграмм данных «публичных финансовых отчетов цепочки», опубликованных компанией Блокчейн анализа данных Токен Terminal в своем официальном счет в Twitter два дня назад, также привлекли внимание и обсуждение шифрование сообщества. После нескольких наборов данных «финансовое состояние» публичных цепочек L1 и L2, таких как ETH, Solana и Base, становится гораздо более интуитивным. Тем не менее, первая реакция жаждущих людей на «публичный финансовый отчет» такова: действительно ли эта концепция разумна?

Термин «финансовый отчет» всегда был далек от индустрии шифрования, и на этом рынке, где бизнес-модель еще не ясна, а в монетизации команды по-прежнему доминирует выпуск токенов, такие данные, как количество активных адресов, TVL и рыночная капитализация, кажутся более интуитивно понятными и прозрачными. Однако, применима ли традиционная логика финансовой отчетности на рынке шифрования, является ли предметом измерения протокол или команда, и какие статистические показатели следует использовать? Из-за этих вопросов бизнес «цепочки» кажется неуместным по сравнению с традиционным бизнесом. Кричать «Массовое усыновление» на губах весь лонг и расчищать дверь «Игры Понци» в сердце, это, вероятно, общее мнение и познание людей шифрования в отрасли.

Итак, применима ли концепция финансовой отчетности в индустрии шифрования? Я предпочитаю положительный ответ. Хотя может быть много различий в конкретных показателях и логике представления, публичные цепочки (особенно публичные цепочки общего назначения, такие как Ethereum и Solana) как сеть децентрализации, по сути, нуждаются в той же способности к самогемопоэтике, что и традиционные компании, иначе они станут настоящими Понци.

Так что для цепочки, как ее можно назвать «кроветворной»?

Публичная сеть, которая сжигает деньги как сумасшедшие

На самом деле, в современной индустрии шифрования, в дополнение к биткойну, реестру децентрализации, почти все публичные цепочки должны иметь кроветворную способность в ордерах, чтобы выжить в течение лонга времени и безопасно.

Что касается BTC, его рыночная капитализация и цена отражают объем богатства, которое внешний мир вложил в реестр Биткойна, и это богатство готово платить майнерам удовлетворительную «плату за хранение собственности» по ордерам, чтобы получить безопасность сети Биткойн. Но этот набор, похоже, не работает на общедоступных цепочках общего назначения, таких как Ethereum и Solana. Поскольку Майнер - это группа наемников, куда делать деньги лонг туда идти, а "мировой компьютер", который будет обслуживаться публичной цепочкой общего назначения, не очень привлекателен для богатства внешнего мира, поэтому с точки зрения спроса и предложения, бремя найма Майнер (конечно, сейчас лонг валидаторы) смотреть на дом, бремя оплаты стоимости в целом лежит на плечах самой сети.

Проще говоря, публичная сеть общего назначения должна найти способ «генерировать доход», чтобы платить валидаторы, которые поддерживают сеть, не только за то, чтобы просто выдавать Токен стимулы, но и для того, чтобы выпущенные Токены имели лонг поддержка стоимости, что является основной кроветворной способностью публичной цепочки. Конечно, кроветворение – это не только «жизнь». На фондовом рынке более высокая доходность означает более сильную силу выкупа и ожидания по цене акций, и то же самое верно для публичного сетевого бизнеса.

Согласно этой логике, на самом деле понятно, какие данные должны быть в «публичном финансовом отчете».

В первую очередь, это, естественно, операционный доход, для публичной сети эта часть поступает от сетевых комиссий, а та часть комиссии, которая уничтожается, может рассматриваться как доход сети (эквивалент обратного выкупа), чем больше сетевой деятельности лонг, тем выше комиссионный доход. Во-вторых, это операционные расходы, включая часть каждой сетевой комиссии, выплачиваемой валидаторам (сборы на стороне предложения), а также поощрения токенов, выпущенные сетью, и чем меньше выпущенных токенов, тем ниже стоимость. Наконец, существует валовая прибыль, то есть сжигание токенов минус Токен выпуск (и комиссии валидатора), которая является конечным воплощением кроветворной способности публичной сети и сетевой ценности. Нетрудно заметить, что для публичной сети самый длительный срок уничтожения газа и выпуска стимулов для блоков в значительной степени определяет ее доходность и самоокупаемость.

Итак, в первом квартале этого года, как обстояли дела с доходностью публичных сетей общего назначения? Для сравнительного анализа мы выбрали три репрезентативных кейса, а именно Ethereum на основе базовой комиссии блока за выкуп и сжигание газа, Solana с 50% комиссией за выкуп и уничтожение и Avalanche со 100% комиссией за полное сжигание.

Судя по итоговому «квартальному отчету», Ethereum по-прежнему остается самой прибыльной публичной цепочкой общего назначения в текущем мире шифрования, достигнув выручки в размере 1,17 миллиарда долларов и чистой прибыли в размере 369 миллионов долларов в первом квартале 2024 года. Несмотря на то, что за последние шесть месяцев Solana продемонстрировала сильный экологический импульс из-за пропаганды концепций сверхнизкого газа и отсутствия механизмов динамических комиссий, в первом квартале она получила доход менее 100 миллионов долларов, в то время как ее операционные расходы на сеть (т. е. поощрения токенов) достигли 844 миллионов долларов, а общий убыток составил 796 миллионов долларов. Avalanche Networks почти не имела выручки в первом квартале, что привело к убыткам в размере 179 миллионов долларов.

ETH: Еле-еле безубыточно

Что касается расширения, Ethereum Network получила прибыль в феврале этого года, и ее выручка продолжала рост в течение всего первого квартала, из которых выручка в марте составила $606 млн, что составляет 51,7% от выручки первого квартала. В марте цены на биткойн достигли рекордных максимумов, а настроения на рынке шифрования улучшились, благодаря всплеску количества транзакций в блокчейне единый средний газ сети Ethereum, а также общий доход от комиссий значительно увеличились.

С точки зрения сравнения сетевой выручки и эксплуатационных расходов, операционные расходы сети Ethereum были относительно стабильными и оставались на уровне около $4 млн в день в течение лонг времени с момента завершения слияния (Merge) в сентябре 2022 года, но с памп цен на ETH и Блок шорт спроса эта цифра выросла с середины-конца февраля и в настоящее время составляет около $8 млн в день.

С точки зрения доходов, Ethereum ввел механизм обратного выкупа и уничтожения газа с момента запуска EIP-1559 в августе 2021 года и действительно начал приносить доход сети. EIP-1559 предусматривает, что базовая плата за каждый биржа будет сжигаться, поэтому выручка сети положительно и линейно связана с в блокчейне объем и степенью спроса между Блок шорт. в блокчейне лонг транзакции и чем больше меж Блок шорт спрос, тем выше средняя базовая комиссия за сжигание.

Однако стоит отметить, что когда мы расширяем наблюдение до последнего раунда бычьего рынка, текущая доходность сети Ethereum фактически упала, что также сильно связано с рыночным циклом. Для сравнения, среднесуточная выручка сети Ethereum в конце 2021 года во время пика быка была примерно в 3 раза выше, чем сейчас.

Еще одна вещь, которую можно наблюдать, заключается в том, что трансформация PoS действительно стала ключевым фактором платежного баланса Ethereum. До перехода с PoW на PoS Ethereum все еще нуждался в экономически емкой рабочей силе установок для майнинга видеокарт для поддержания своей сети, что также привело к высоким операционным расходам, выплачиваемым сетью майнерам. Согласно официальному сайту Ethereum, до слияния сеть Ethereum должна была оплачивать 2 ETH операционных расходов, таких как майнер, каждые 13.3 секунды (т.е. один блок), плюс блок ommer (не считая блока самой длинной цепочки), операционные расходы Ethereum примерно до 13 000 ETH в день.

После переезда в PoS Узел валидаторы лонгующий не нуждаются в высоких расходах на обслуживание, а эксплуатационные расходы сети основаны на общем количестве застейкать ETH (около 14 миллионов ETH) и тратят всего 1700 ETH в день, что напрямую экономит сети около 88%. Поэтому, несмотря на текущее снижение доходности Ethereum, сеть все еще может поддерживать базовую безубыточность по сравнению с резким падением затрат.

Из сравнения выручки сети и чистой прибыли валовой показатель Intrerest сети Ethereum после слияния составляет от 40% до 70%, и чем более перегружена сеть, тем выше валовой показатель Intrerest. Кроме того, вся сеть в настоящее время должна поддерживать доход в размере 8 миллионов долларов в день, чтобы стать прибыльной. Например, хотя это и не входит в рамки первого квартала, на графике ниже видно, что комиссионный доход Ethereum снижался в течение всего апреля из-за рыночных условий, поэтому после достижения прибыльности в течение 2 месяцев подряд сеть Ethereum снова вошла в состояние убытка. Видно, что дольше всего сложно сделать цепочку самодостаточной.

Глядя далее на количество ежедневных активных адресов и контрактных развертывателей (прокси-серверов данных разработчиков экосистемы) в сети Ethereum, мы можем получить некоторую дополнительную перспективу. В первом квартале ежедневный активный адрес сети Ethereum оставался около 420 000, но количество контрактных развертывателей значительно сократилось, с 4 k в день в январе до 2 k в день в марте.

В лонге кажется, что количество разработчиков экосистемы в сети Ethereum находится в состоянии стагнации роста с момента окончания последнего раунда бычьего рынка и даже начало ускоряться после февраля 2024 года. Рынок вступил в новый виток цикла роста, но сеть Ethereum попала в дилемму бегства разработчиков и замедления роста активных пользователей, что тесно связано с отсутствием инноваций в сценариях приложений в экосистеме.

Во время бычьего рынка с 2020 по 2022 год в экосистеме Ethereum родились захватывающие инновации в области нативного шифрования, такие как децентрализованные финансы, NFT, GameFi, SolcialFi и другие, и каждое повествование оказало глубокое влияние на будущее развитие отрасли. В 2024 году люди снова ожидают, что Ethereum чудесным образом появится и принесет вам ослепительную повествовательную инновацию, но в настоящее время, за исключением повторного стейкинга Eigen Layer, в экосистеме почти нет захватывающих «новых вещей».

С другой стороны, это также связано с несоответствием ожиданий рынка законам о развитии отрасли. Инновации и развитие отрасли, а также эффект капитала, который они приносят, часто показывают причинно-следственную связь, и точно так же, поскольку цикл рынка шифрования происходит каждые 4 года, инновации отрасли нельзя заставить следовать тому же ритму. Конечно, есть отрасли, такие как искусственный интеллект и ядерная энергетика, которые полагаются на рычаги капитала, чтобы разрушить технологический прогресс, но, очевидно, блокчейн и Web3 не относятся к этой категории.

Что еще более важно, рынок шифрование в последние несколько месяцев почти полностью управлялся ETF Биткоина фондами, а макроэкономическая среда не принесла значительных вливаний Ликвидность на рынок, и альты поле больше лонг игру между существующими фондами. В этом контексте бум мемов Solana и назревающий нарратив «Базовый сезон», несомненно, сосут кровь экосистемы Ethereum.

Не разыгрывая две карты «низкого газа» и «массового потребления», как сделать так, чтобы блок, проданный Ethereum, имел более высокий спрос в Интернете, является основным вопросом, о котором должны подумать Фонд и топ-VC.

Solana: Сумасшедшее сжигание денег увеличивает доход

По сравнению с Ethereum, который в основном достиг безубыточности, Solana все еще находится на очевидной «стадии сжигания денежных средств», с общим убытком в размере 797 миллионов долларов в первом квартале, включая убыток в размере 380 миллионов долларов в третьем квартале, что составляет 47,6%. По мере роста цен на SOL операционные расходы Solana Network продолжали расти в течение последнего квартала, почти удвоившись с 212 миллионов долларов в январе до 414 миллионов долларов в марте.

Тем не менее, стоит отметить, что, несмотря на резкое рост расходов, выручка в первом квартале Solana года быстро выросла, при этом выручка сетевые комиссии (включая сборы со стороны предложения) составила $69 млн в марте, что почти в пять раз рост с $15,38 млн в январе. Это было вызвано непрерывным бумом мемов в экосистеме Solana в марте и резким ростом объема и приоритетных сборов от добычи ORE, но это все еще падение в ведре по сравнению со стоимостью всей сети.

Из сравнения доходов сети и операционных расходов соотношение расходов к доходам сети Solana в первом квартале оставалось на уровне от 15 до 30 раз, что означает, что сети необходимо тратить от 15 до 30 долларов на каждый заработанный 1 доллар, а стоимость приобретения клиентов чрезвычайно высока. Но более пристальный взгляд показывает, что достижение этой цифры является огромным шагом вперед для сетей Solana, поскольку доходы Solana от сети были незначительными за последний год и в последнем раунде бычьего рынка. В марте сеть Solana достигла ежедневного дохода в 1 миллион долларов, что значительно больше по сравнению с ежедневным доходом в 145 000 долларов в 2022 году во время пика быка.

В прошедшем квартале ежедневные активные Адрес сети Solana продолжали рост, а в середине марта BOME, SLERF и другие «мемные волшебные диски» вырвались один за другим, установив исторические данные в 2,4 миллиона рост Количество контрактных развертывателей в сети также выросло с конца прошлого года и оставалось в среднем на уровне 80 человек в день в течение всего первого квартала.

По сравнению с Ethereum, Solana в прошлом придерживалась несовместимого с EVM пути, и разработчики в экосистеме культивировали сильную прилипчивость, эффективно уменьшая ситуацию «бегства разработчиков». Кроме того, серия волн создания богатства с JTO Аирдроп года также привлекла в сеть большое количество внешних пользователей и разработчиков. Однако следует отметить, что, поскольку нынешний высокий рост пользователей сети Solana в основном обусловлен «субсидиями на сжигание денежных средств», в экосистеме также отсутствует рост эффективных инноваций в сценариях применения в экосистеме, и как только капитальные субсидии будут высвобождены, этот потенциал роста может легко быстро возрасти.

С другой стороны, хотя 50% комиссий за транзакцию сети Solana используются для обратного выкупа и сжигания, всплеск количества транзакций не принес значительного дохода, что также отражает наличие в текущей сети Solana определенных проблем в механизме комиссий.

Как и в Ethereum, механизм комиссий Solana также делится на базовые сборы и приоритетные сборы, но, в отличие от динамического механизма базовой комиссии Ethereum, базовая комиссия Solana статически измеряется в Lamports (обычно 0,000005 SOL), в то время как приоритетные сборы измеряются в вычислительных единицах, необходимых для каждой биржи.

Как вы можете видеть на графике ниже, процент использования приоритетных комиссий увеличивается с начала года, при этом большая часть комиссионного дохода сети Solana поступает от приоритетных комиссий. По данным The Блок, $11,9 млн из рекордного комиссионного дохода Solana в размере $15,6 млн в январе поступили от приоритетных сборов, что составляет 92% Комиссия за транзакцию без права голоса.

Тем не менее, любой в лонг может почувствовать, исходя из плохого опыта сети Solana за последний месяц, что текущий механизм приоритетных комиссий, похоже, не решает проблему ценообразования конкретных блоков шорт между ними. Несмотря на то, что установка комиссии за приоритет увеличивает вероятность того, что транзакция будет упакована в блок, из-за характера непрерывного производства блока Solana установка комиссии с более высоким приоритетом не гарантирует, что транзакция будет включена в блок раньше.

Отсутствие динамического механизма комиссий для точного ценообразования блоков и шортов приводит к тому, что многие лонг боты будут рассылать СПАМ для включения собственных транзакций в Блок, потому что в случае больших лонгов базовая стоимость комиссии в размере 0,000005 SOL не превысит ожидаемую прибыль после успешной транзакции. Согласно исследовательскому отчету Umbra Research, из-за чрезвычайно высоких требований к скорости Searcher арбитражные сделки с приоритетными комиссиями более 0,02 SOL редко встречаются в сети Solana, и около 96% попыток арбитража в текущей сети Solana терпят неудачу.

Большое количество неудачных транзакций сильно потребляет Блок шорт, что не только влияет на эффективность сбора ценности для производственной Блок, за которую отвечает валидаторы, но и приводит к потере большого количества пользователей и объем. После того, как MEV Пул памяти Jito была закрыта в начале марта, Solana нужно было найти решение, которое позволило бы эффективно оценивать Блок шорт и увеличивать сетевые комиссии доходы.

В дополнение к растущей дилемме на стороне доходов, Solana необходимо прилагать больше усилий для контроля затрат, если она хочет выйти на уровень безубыточности.

В ордер достижения сверхвысокой производительности валидаторы и Узел эксплуатационные расходы Solana сетей значительно выше, чем у Ethereum, а шутка про «запустить Solana Узел и разрушить сеть компании» до сих пор является стереотипом лонг Solana сетей.

По данным Validators.app, 14% Solana валидаторы используют Latitude в качестве аппаратного устройства, при этом продукты без операционной системы стоят от 350 долларов в месяц, а C 3 Large стоит от 370 до 470 долларов в месяц. Кроме того, Xu лонг валидаторы предпочтет использовать выделенные серверы без операционной системы напрямую, а фонд Solana заключил Протокол на лонг срок с Xu лонг Data Center, чтобы гарантировать доступность стоек и ежемесячные контракты.

В настоящее время сеть Solana насчитывает более 1000 работающих валидаторы, но разрыв в доходах между ними огромен: крупные валидаторы, такие как Jito, получают миллионы долларов прибыли от делегированных застейкать, в то время как Xu лонг валидаторы теряет деньги. Помимо расходов на хостинг (которые могут достигать десятков тысяч долларов в год), Solana валидаторы также должны оплачивать сборы за голосование, которые, по данным Helius, составляют около 3 SOL за эпоху.

Сюй Лонг лично проверил и обнаружил, что в ордерах для получения прибыли вам необходимо иметь не менее 5 000 SOL основных средств, а также у вас должен быть собственный доверенный застейкающий доход. Конечно, это косвенно увеличивает маркетинговые расходы валидаторов. И это даже не считая затрат на запуск Solana Узел, поскольку лонг члены сообщества Reddit говорят, что Solana Узел «может работать только в центре обработки данных» из-за высоких требований к пропускной способности и времени безотказной работы.

В ордер поддержания высокопроизводительной сети затраты, которые Solana платите «супер Узел», неизбежно высоки. В соответствии с инфляционным планом Solana, сеть начинается с годового уровня инфляции 8% и падает со скоростью 15% в год, в конечном итоге сохраняя годовой показатель инфляции на уровне 1,5%.

С другой стороны, Solana разработана в соответствии с законом Мура и обещает удваивать масштабируемость сети каждые два года с развитием процессоров и других технологий, что означает больше пользователей лонга и более высокие доходы от комиссий. С другой стороны, Solana потребуется около 10 лет, чтобы достичь целевой инфляции, и до тех пор сеть, вероятно, будет в минусе.

Хотя использование «низкого газа» для борьбы с Ethereum действительно работает, это похоже на акцию по снижению цен на транспортные средства на новых источниках энергии, независимо от того, насколько ожесточенной является ценовая война, все равно необходимо найти способ получить прибыль. Низкие комиссии означают, что Solana не является лонгующий премией за блок, и объем стало ключом к выживанию. И что капиталу нужно учитывать, так это то, на какой лонг можно сжигать его деньги на лонг?

Avalanche: Постепенная потеря кроветворной способности

По сравнению с первыми двумя, Avalanche оказалась в худшем положении, почти не имея выручки за весь первый квартал и относительно высокими операционными расходами. Это во многом связано с отсутствием привлекательности экосистемы Avalanche в прошлом. С конца прошлого года Avalanche стала пассивным последователем горячих точек индустрии, сначала AVAV последовал за повальным увлечением надписями, а затем Фонд медленно запустил фонд мемов. Несмотря на то, что трафик был затран, эффект такой, и нет никаких достижений в общей доходности.

Несмотря на то, что Avalanche потратила 100% своих Комиссия за транзакцию на обратный выкуп, расширяя сферу наблюдения, мы обнаруживаем, что Avalanche сеть «сжигала деньги», как и Solana, за исключением шорт периода прибыли через AVAV во время «EVM надпись лихорадки».

С точки зрения ежедневных активных адресов и количества контрактных развёртываний, количество пользователей и разработчиков в экосистеме Avalanche серьезно упало в первом квартале, а в долгосрочной перспективе оно показало крайне высокую волатильность, а это значит, что липкость пользователей сети низкая и сильно зависит от рыночной конъюнктуры и горячих точек.

На самом деле, неоптимистичные данные Avalanche за первый квартал в определенной степени отражают дилемму и проблемы, с которыми сталкивается нынешняя EVM публичная сеть и даже публичные сети, которые рекламируют новые языки и новые нарративы, то есть на фондовом рынке, где пользовательская база отрасли медленно рост и Блок шорт переизбыток, продуктам с в основном схожим пользовательским опытом трудно выделиться на рынке, а Ethereum и Solana Такие тигры хватают еду изо рта. Как и война в эпоху Интернета, сегодняшние публичные сети лонг решили сжигать деньги, но это все та же проблема, если нет надежды, лонг капитал готов продержаться лонг время?

А Ваньли L2

Такие факторы, как высокие операционные расходы на ранней стадии и высокая неопределенность со стороны доходов, особенно затрудняют запуск публичного сетевого бизнеса, поэтому за последние 10 лет итерация списка 10 крупнейших компаний по рыночной капитализации в области шифрования была такой частой и радикальной. Однако с появлением тенденции модульности во главе с Celestia и развитием инфраструктуры RaaS, такой как Altlayer, индустрия постепенно исследовала более определенные предпринимательские возможности, чем публичная цепочка - L2.

Эксплуатационные расходы L2 состоят из трех частей: предварительная разработка, запуск секвенсора и загрузка пакетной транзакции (DA). Независимо от затрат на разработку, один доход от сбора L2 должен покрывать расходы на DA. Поэтому, по сравнению с публичными сетями L1, L2 вряд ли столкнется с проблемой свести концы с концами, так как лонг эксплуатационные расходы секвенсора достаточно низкие, L2 является прибыльным бизнесом. С улучшением инфраструктуры, связанной с «Объединение в один клик», стоимость предпринимательства L2 также Падение, поэтому L2 появился совсем недавно.

В этой статье мы выбрали производительность Arbitrum, Base и Blast для сравнения производительности трех L2. Вы заметите, что L1 думает о безубыточности, в то время как для L2 речь идет о том, чтобы сделать лонг меньше. В первом квартале все три L2 были прибыльными: Base и Arbitrum имели доход более 27 миллионов долларов, а Blast, как новое подразделение L2, с квартальной выручкой в 7,66 миллиона долларов, что неизбежно поставило в неловкое положение многих L1.

Стабильный доход от арбитража

Среднемесячная выручка Arbitrum в первом квартале была стабильной на уровне около $2,3 млн. В январе выручка Arbitrum Network составила $7,44 млн, затраты на DA — $4,88 млн, валовая прибыль — около $2,5 млн, в то время как выручка за март составила $10,46 млн при валовой прибыли в размере $7,94 млн затрат на DA, что также составило около $2,5 млн.

Как видите, до EIP-4844 и обновления Cancun потолок доходов для L2 был фиксированным и очень ограниченным. Из-за положительной линейной зависимости между комиссионным доходом и расходами в блокчейне валовая процентная ставка L2 была ограничена фиксированным диапазоном, а в случае Arbitrum этот показатель оставался между 25% и 40% в первом квартале. После обновления Cancun стоимость DA для L2 с использованием больших двоичных объектов была значительно Падение, что значительно улучшило валовую Процентная ставка L2, и, как вы можете видеть на графике ниже, валовой Процентная ставка L2 в основном стабилизировался на уровне 90% после запуска EIP-4844. Конечно, эти данные не учитывают эксплуатационные счета секвенсора.

Тем не менее, Падение затрат на DA также составляет Комиссия за транзакцию Падение, что означает резкое Падение в сетевые комиссии выручке при отсутствии дополнительных пользователей. Как видно из графика ниже, комиссионные доходы сети Arbitrum также значительно упали после обновления Cancun, несмотря на почти «нулевые» операционные расходы. Если посмотреть на данные за апрель, то выручка Arbitrum сократилась почти на 80% до примерно $2 млн, но благодаря чрезвычайно низким затратам на DA она в конечном итоге достигла валовой прибыли в размере $1,88 млн, что всего на 25,3% меньше, чем в марте.

Валовая процентная ставка была экстремальной, но доход не вырос, а узкие места пользователей также являются самыми большими проблемами Arbitrum. Ежедневная активность Адрес Arbitrum рост замедлилась после марта, в то время как количество контрактных исполнителей существенно не изменилось в первом квартале, а количество активов и транзакций в кросс-чейн также остановилось рост в марте. С точки зрения пользователя, ценность инструментов Arbitrum, кажется, намного превышает их прикладную ценность, а единый сценарий применения в экосистеме, с одной стороны, затрудняет активацию существующих пользователей, а с другой — сложно удержать новых пользователей, что стало «транзитной цепочкой» в глазах многих лонгов.

Взрыв базы

Растущие узкие места, похоже, не являются проблемой на стороне базы. В марте Base продемонстрировала взрывной рост, при этом рост выручки увеличился более чем в 4 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. С одной стороны, стоимость DA резко упала, а с другой стороны, количество пользователей резко выросло, и после удаления стоимости DA в размере 6,34 миллиона долларов валовая прибыль сети Base за один месяц в лонг вдвое превысила валовую прибыль Arbitrum за весь первый квартал.

После модернизации в Канкуне Base также испытала резкое снижение доходов, но быстро обратила спад вспять. Судя по данным по чистой прибыли, прибыль сети Bas растет с начала года, а после EIP-4844 Base напрямую «заработала».

Взрывной рост доходов подпитывается нарративом «Базового сезона», который был одной из немногих сетей, которая лонг рост с высокой скоростью с точки зрения ежедневных активных Адрес и контрактных развертывателей в прошлом квартале. Тем не менее, стоит отметить, что разработчики в его экосистеме по-прежнему демонстрируют сильные рыночные спекуляции, и в апреле, когда общая ликвидность сократилась, количество контрактных развертывателей в сети Base также быстро Халвинг, поскольку количество транзакций и комиссионных доходов продолжали снижаться.

Стоит отметить, что, несмотря на то, что общая популярность сети Base значительно снизилась в апреле, некоторые фундаментальные сигналы о «Базовом сезоне» все же усиливаются. Начиная с марта, чистое оборотное предложение USDC базовой сети, а также стоимость кроссчейн-активов начали быстро расти, и этот импульс не показывает признаков значительного замедления даже в апреле. С улучшением рыночной ликвидности во второй половине года Base может стать одной из самых заметных экосистем в индустрии шифрования.

Взрыв прохладный

Одобрение парадигмы, привлечение внимания Tieshun IP, поддержка KOL, участие в проекте, как представитель новых сил L2, Blast не был в центре внимания, когда он только был запущен, но, судя по финансовым данным за последние два месяца, производительность Blast не особенно идеальна. После достижения успеха в марте, наряду со всем рынком шифрования, Blast был возвращен к своей первоначальной форме в апреле, с доходом, снизившимся более чем на 60% по сравнению с мартом, и валовой прибылью всего в 700 000 долларов.

Один из наиболее интересных моментов заключается в том, что Blast, как и другие L2, не значительно снизил эксплуатационные расходы после обновления Cancun, но остался на высоком уровне, благодаря чему валовая процентная ставка сети так и не пробилась.

Тем не менее, затруднительное положение Blast на уровне рост вызывает больше беспокойства, чем проблема валового Процентная ставка, поскольку количество контрактных операторов в Blast резко упало за последний месяц, в то время как количество ежедневных активных Адрес и количество ежедневных транзакций стагнировали после снижения притока рост кросс-чейн. Конечно, использовать для оценки Blast апрельские данные, сгенерированные на фоне общей слабости рынка, немного предвзято, но, честно говоря, в марте Blast показал себя не намного лучше.

Как и в случае с Avalanche, дилемма Бласта также служит тревожным звонком для грядущего L2 общего назначения, то есть на нынешнем фондовом рынке были разыграны люди за лохов лидерами L2, новому универсальному L2 сложно достичь масштаба и получить долю рынка. Возможно, в этой среде биржевой конкуренции выход состоит в том, чтобы играть в дифференциацию и вертикальные поля, и быть маленьким и красивым рынком.