في الأسبوع الماضي ، بشرت سوق الأسهم الأمريكية ب "أسبوع الأرباح" الأكثر ازدحاما في الربع الأول ، واختار ما يقرب من نصف الشركات المدرجة في الولايات المتحدة الإبلاغ عن أرباحها هذا الأسبوع. بعد big dump يوم الجمعة الماضي ، تتجه أنظار السوق إلى بيانات الأرباح التي أصدرها عمالقة التكنولوجيا أو سيصدرونها هذا الأسبوع.

في إطار "حمى التقرير المالي" ، جذبت العديد من مخططات بيانات "التقارير المالية للسلسلة العامة" الصادرة عن شركة تحليل البيانات البلوكتشين عملة Terminal على الحساب Twitter الرسمي قبل يومين انتباه ومناقشة مجتمع التشفير. بعد عدة مجموعات من البيانات ، أصبح "الوضع المالي" للسلاسل العامة L1 و L2 مثل ETH و Solana و Base أكثر سهولة. ومع ذلك ، فإن رد فعل الناس الأول على "التقرير المالي للسلسلة العامة" هو: هل هذا المفهوم معقول حقا؟

لطالما كان مصطلح "التقرير المالي" بعيدا عن صناعة التشفير ، وفي هذا السوق حيث لم يتضح نموذج العمل بعد ولا يزال تسييل الفريق يهيمن عليه إصدار العملة ، يبدو أن البيانات مثل عدد العناوين النشطة TVL القيمة السوقية أكثر سهولة وشفافية. ومع ذلك ، ما إذا كان منطق التقارير المالية التقليدي قابلا للتطبيق في السوق التشفير ، وما إذا كان موضوع القياس هو بروتوكول أو الفريق ، وما هي المؤشرات الإحصائية التي يجب استخدامها؟ هذه الأسئلة تجعل عمل "السلسلة" يبدو في غير محله مقارنة بالأعمال التقليدية. الصراخ "التبني الجماعي" على الشفاه طوال اليوم طويل ، وتطهير باب "لعبة بونزي" في القلب ، ربما يكون هذا هو الرأي العام والإدراك التشفير الناس في هذه الصناعة.

فهل مفهوم التقارير المالية قابل للتطبيق في صناعة التشفير؟ أنا أفضل إجابة إيجابية. على الرغم من أنه قد يكون هناك العديد من الاختلافات في مؤشرات محددة ومنطق العرض ، إلا أن السلاسل العامة (خاصة السلاسل العامة للأغراض العامة مثل إثيريوم و Solana) كشبكة لامركزية تحتاج بشكل أساسي إلى نفس القدرة الذاتية المكونة للدم مثل الشركات التقليدية ، وإلا فإنها ستصبح بونزي حقيقية.

لذلك بالنسبة للسلسلة ، كيف يمكن تسميتها "المكونة للدم"؟

سلسلة عامة تحرق المال كالمجانين

في الواقع ، في صناعة التشفير الحالية ، بالإضافة إلى بيتكوين ، دفتر الأستاذ اللامركزي ، تحتاج جميع السلاسل العامة تقريبا إلى القدرة المكونة للدم في طلب للبقاء على قيد الحياة لفترة طويل وبأمان.

على BTC ، يعكس القيمة السوقية وسعره الحجم الثروة التي وضعها العالم الخارجي في دفتر الأستاذ بيتكوين ، وهذه الثروة على استعداد لدفع "رسوم حضانة الممتلكات" المرضية لعمال المناجم في طلب للحصول على أمان الشبكة بيتكوين. لكن لا يبدو أن هذه المجموعة تعمل على سلاسل عامة للأغراض العامة مثل إثيريوم و Solana. نظرا لأن المعدّن هي مجموعة مرتزقة ، فأين جني المال طويل الذهاب إلى هناك ، و "الكمبيوتر العالمي" الذي ستديره السلسلة العامة للأغراض العامة ليس جذابا للغاية لثروة العالم الخارجي ، لذلك من منظور العرض والطلب ، عبء التوظيف المعدّن (بالطبع ، الآن طويل المدققون) للنظر إلى المنزل ، يقع عبء دفع التكلفة بشكل عام على أكتاف الشبكة نفسها.

ببساطة ، تحتاج السلسلة العامة للأغراض العامة إلى إيجاد طريقة "لتوليد الإيرادات" لدفع المدققون الذين يحافظون على الشبكة ، ليس فقط لمجرد إصدار حوافز عملة ، ولكن أيضا لجعل الرموز المصدرة لها قيمة طويل الأجل الدعم ، وهي القدرة الأساسية المكونة للدم للسلسلة العامة. بالطبع ، تكون الدم ليس كل شيء عن "العيش". في سوق الأوراق المالية ، تعني القدرة الأقوى على الإيرادات قوة أقوى لإعادة الشراء وتوقعات أسعار الأسهم ، وينطبق الشيء نفسه على أعمال السلسلة العامة.

وفقا لهذا المنطق ، من الواضح في الواقع ما هي البيانات التي يجب أن تكون في "تقرير مالي للسلسلة العامة".

بادئ ذي بدء ، من الطبيعي أن يكون الدخل التشغيلي ، بالنسبة للسلسلة العامة ، يأتي هذا الجزء من رسوم الشبكة ، ويمكن اعتبار جزء الرسوم الذي يتم تدميره بمثابة إيرادات الشبكة (أي ما يعادل إعادة الشراء) ، وكلما زادت أنشطة الشبكة طويل زاد دخل الرسوم. والثاني هو التكاليف التشغيلية ، بما في ذلك جزء من كل رسوم شبكة مدفوعة إلى المدققون (رسوم جانب العرض) ، بالإضافة إلى حوافز عملة التي تصدرها الشبكة ، وكلما قل عدد الرموز الصادرة ، انخفضت التكلفة. وأخيرا، هناك الربح الإجمالي، أي حرق العملة ناقص عملة الإصدار (ورسوم المدقق)، وهو التجسيد النهائي لقدرة المكونة للدم وقيمة الشبكة في السلسلة العامة. ليس من الصعب أن نرى أنه بالنسبة لسلسلة عامة ، فإن أطول الإصدار تدمير غاز وحوافز الكتلة تحدد إلى حد كبير قدرتها على الإيرادات والاستدامة الذاتية.

إذن في الربع الأول من هذا العام ، كيف كان أداء أداء توليد الإيرادات للسلاسل العامة للأغراض العامة؟ اخترنا ثلاث حالات تمثيلية للتحليل المقارن ، وهي إثيريوم تستند إلى الرسوم الأساسية كتلة غاز لإعادة الشراء والحرق ، Solana برسوم 50٪ لإعادة الشراء والتدمير ، انهيار ثلجي برسوم 100٪ للحرق الكامل.

انطلاقا من "التقرير الفصلي" النهائي ، لا تزال إثيريوم السلسلة العامة للأغراض العامة الأكثر ربحية في العالم التشفير الحالي ، حيث حققت إيرادات قدرها 1.17 مليار دولار وصافي ربح قدره 369 مليون دولار في الربع الأول من عام 2024. على الرغم من أن Solana لديها زخم بيئي قوي في الأشهر الستة الماضية ، بسبب الدعوة إلى مفاهيم غاز المنخفضة للغاية والافتقار إلى آليات الرسوم الديناميكية ، إلا أنها حققت أقل من 100 مليون دولار من الإيرادات في الربع الأول ، في حين أن تكاليف تشغيل شبكتها (أي حوافز عملة) كانت مرتفعة تصل إلى 844 مليون دولار ، مع خسارة إجمالية قدرها 796 مليون دولار. لم يكن لدى انهيار ثلجي Networks أي إيرادات تقريبا في الربع الأول ، وهو ما يمثل خسارة قدرها 179 مليون دولار.

**ETH: بالكاد كسر التعادل **

من حيث التوسع ، حققت إثيريوم Network أرباحا في فبراير من هذا العام ، واستمرت إيراداتها في ارتفع طوال الربع الأول ، حيث بلغت الإيرادات في مارس 606 مليون دولار ، وهو ما يمثل 51.7٪ من إيرادات الربع الأول. في مارس، سجلت الأسعار بيتكوين مستويات قياسية وضخ معنويات السوق التشفير، بفضل زيادة عدد المعاملات داخل السلسلة، ارتفع متوسط غاز الشبكة إثيريوم وكذلك إجمالي دخل الرسوم بشكل كبير.

وعلى صعيد المقارنة بين إيرادات الشبكة وتكاليف التشغيل، فقد كانت التكاليف التشغيلية للشبكة إثيريوم مستقرة نسبيا، وظلت حوالي 4 ملايين دولار يوميا لفترة طويل منذ إتمام الدمج (الدمج) في سبتمبر 2022، ولكن مع pump أسعار ETH والطلب كتلة قصير، ارتفع هذا الرقم منذ منتصف إلى أواخر فبراير ويبلغ حاليا حوالي 8 ملايين دولار يوميا.

من حيث الإيرادات ، أدخلت إثيريوم آلية غاز لإعادة الشراء والتدمير منذ إطلاق EIP-1559 في أغسطس 2021 ، وبدأت بالفعل في تحقيق إيرادات الشبكة. ينص EIP-1559 على أنه سيتم حرق الرسوم الأساسية لكل تبادل ، وبالتالي فإن إيرادات الشبكة مرتبطة بشكل إيجابي وخطي داخل السلسلة الحجم ودرجة الطلب بين كتلة قصير. داخل السلسلة المعاملة طويل وكلما زاد الطلب بين كتلة قصير ، ارتفع متوسط الرسوم الأساسية للحرق.

ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أنه عندما نوسع الملاحظة إلى الجولة الأخيرة من سوق الثيران ، فإن سعة الإيرادات الحالية لشبكة إثيريوم قد انخفضت بالفعل ، وهو ما يرتبط أيضا ارتباطا وثيقا بدورة السوق. وبالمقارنة، كان متوسط الإيرادات اليومية لشبكة إثيريوم في نهاية عام 2021 خلال ذروة ثور حوالي 3 أضعاف الإيرادات الحالية.

شيء آخر يمكن ملاحظته هو أن تحول PoS أصبح بالفعل عاملا رئيسيا في ميزان مدفوعات إثيريوم. قبل التحول من PoW إلى PoS ، إثيريوم لا تزال بحاجة إلى العمالة كثيفة اقتصاديا لمنصات تعدين بطاقات الرسومات للحفاظ على شبكتها ، مما أدى أيضا إلى ارتفاع نفقات التشغيل التي تدفعها الشبكة لعمال المناجم. وفقا للموقع الرسمي ل إثيريوم ، قبل الاندماج ، كان على شبكة إثيريوم دفع 2 ETH من تكاليف التشغيل مثل المعدّن كل 13.3 ثانية (أي كتلة واحدة) ، بالإضافة إلى كتلة ommer (دون احتساب كتلة أطول سلسلة) ، إثيريوم تكاليف تشغيل تصل إلى حوالي 13،000 ETH في اليوم.

بعد الانتقال إلى PoS ، لا يحتاج العقدة المدققون أي أطول إلى نفقات صيانة عالية ، وتستند تكاليف تشغيل الشبكة إلى إجمالي عدد التكديس ETH (حوالي 14 مليون ETH) وينفقون 1700 ETH فقط يوميا ، مما يوفر على الشبكة بشكل مباشر حوالي 88٪. لذلك ، على الرغم من الانخفاض الحالي في قدرة إيرادات إثيريوم ، لا يزال بإمكان الشبكة الحفاظ على التعادل أساسي مقارنة بالتكاليف المنخفضة.

من مقارنة إيرادات الشبكة وصافي الربح ، فإن إجمالي معدل Intrerest للشبكة إثيريوم بعد الاندماج هو حوالي 40٪ إلى 70٪ ، وكلما زاد ازدحام الشبكة ، ارتفع معدل Intrerest الإجمالي. بالإضافة إلى ذلك ، تحتاج الشبكة بأكملها حاليا إلى الحفاظ على 8 ملايين دولار من الإيرادات يوميا لتصبح مربحة. على سبيل المثال ، على الرغم من أنه ليس ضمن نطاق الربع الأول ، إلا أنه يمكن ملاحظة ذلك من الرسم البياني أدناه أن دخل رسوم إثيريوم قد انخفض طوال شهر أبريل بسبب ظروف السوق ، لذلك بعد تحقيق الربحية لمدة شهرين متتاليين ، دخلت شبكة إثيريوم في حالة خسارة مرة أخرى. يمكن ملاحظة أنه من الصعب أطول فترة جعل السلسلة مكتفية ذاتيا.

بالنظر إلى عدد العناوين النشطة يوميا وناشري العقود (وكلاء بيانات مطوري النظام البيئي) على شبكة إثيريوم ، يمكننا الحصول على بعض المنظور الإضافي. في الربع الأول ، ظلت العنوان النشطة اليومية لشبكة إثيريوم حوالي 420,000 ، لكن عدد الناشرين المتعاقدين انخفض بشكل كبير ، من 4 k يوميا في يناير إلى 2 k يوميا في مارس.

على المدى طويل ، يبدو أن عدد مطوري النظام البيئي في شبكة إثيريوم كان في حالة ركود ارتفع منذ نهاية الجولة الأخيرة من سوق الثيران ، وحتى بدأ في التسارع بعد فبراير 2024. دخل السوق جولة جديدة من دورة ارتفع ، لكن شبكة إثيريوم وقعت في معضلة هروب المطورين وتباطؤ ارتفع المستخدم النشط ، وهو ما يرتبط ارتباطا وثيقا بنقص الابتكار في سيناريوهات التطبيق في النظام البيئي.

خلال سوق الثيران من 2020 إلى 2022 ، ولدت ابتكارات التشفير الأصلية المثيرة مثل التمويل اللامركزي و NFTs و GameFi و SolcialFi والمزيد من النظام البيئي إثيريوم ، وكان لكل سرد تأثير عميق على التطوير المستقبلي للصناعة. في عام 2024 ، يتوقع الناس مرة أخرى أن إثيريوم تظهر بأعجوبة وتجلب لك ابتكارا سرديا مبهرا ، ولكن في الوقت الحالي ، باستثناء إعادة تخزين Eigen Layer ، لا توجد "أشياء جديدة" مثيرة تقريبا في النظام البيئي.

من ناحية أخرى ، هذا أيضا بسبب عدم التوافق بين توقعات السوق وقوانين تطوير الصناعة. غالبا ما يظهر ابتكار وتطوير الصناعة وتأثير رأس المال الذي تجلبه علاقة سببية ، وبالمثل ، لمجرد أن دورة السوق التشفير تحدث كل 4 سنوات ، لا يمكن إجبار ابتكار الصناعة على اتباع نفس الإيقاع. بالطبع ، هناك صناعات مثل الذكاء الاصطناعي والطاقة النووية تعتمد على الرافعة الرأسمالية لتحطيم التقدم التكنولوجي ، ولكن من الواضح أن البلوكتشين و Web3 ليسا في هذه الفئة.

والأهم من ذلك ، أن سوق التشفير في الأشهر القليلة الماضية كان مدفوعا بالكامل تقريبا بصناديق Bitcoin ETF ، ولم تجلب البيئة الكلية حقن السيولة كبيرة إلى السوق ، ومجال alts هو أكثر طويل لعبة بين الصناديق الحالية. في هذا السياق ، فإن ازدهار ميم Solana وسرد "الموسم الأساسي" الذي يختمر يمتص بلا شك دماء النظام البيئي إثيريوم.

بدون لعب ورقتي "غاز المنخفضة" و "الاستهلاك الشامل" ، فإن كيفية جعل كتلة المباعة إثيريوم الإنترنت لديها طلب أعلى هي القضية الأساسية التي تحتاج المؤسسة وكبار VC إلى التفكير فيها.

**Solana: حرق الأموال المجنون يدفع الإيرادات **

وبالمقارنة مع إثيريوم، التي حققت التعادل بشكل أساسي، لا تزال Solana في "مرحلة حرق نقدي" واضحة، مع خسارة إجمالية قدرها 797 مليون دولار في الربع الأول، بما في ذلك خسارة قدرها 380 مليون دولار في الربع الثالث، وهو ما يمثل 47.6٪. ومع ارتفاع أسعار SOL، استمرت تكاليف تشغيل Solana Network في الارتفاع خلال الربع الماضي، حيث تضاعفت تقريبا من 212 مليون دولار في يناير إلى 414 مليون دولار في مارس.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه على الرغم من ارتفع الحاد في التكاليف، نمت الإيرادات في الربع الأول من عام Solana بسرعة، حيث بلغت إيرادات رسوم الشبكة (بما في ذلك رسوم جانب العرض) 69 مليون دولار في مارس، أي ما يقرب من خمسة أضعاف ارتفع من 15.38 مليون دولار في يناير. كان الدافع وراء ذلك هو طفرة الميم المستمرة داخل النظام البيئي Solana في مارس والزيادة في رسوم الحجم والأولوية من تعدين ORE ، لكنها لا تزال اسقاط في المجموعة مقارنة بتكلفة الشبكة بأكملها.

من مقارنة إيرادات الشبكة وتكاليف التشغيل ، ظلت نسبة الإنفاق إلى الدخل لشبكة Solana عند 15 إلى 30 مرة في الربع الأول ، مما يعني أن الشبكة تحتاج إلى إنفاق 15 دولارا إلى 30 دولارا لكل دولار واحد مكتسب ، وتكلفة الاستحواذ العملاء مرتفعة للغاية. لكن نظرة فاحصة تكشف أن تحقيق هذا الرقم هو خطوة كبيرة إلى الأمام بالنسبة لشبكات Solana ، حيث كانت Solana إيرادات الشبكة ضئيلة خلال العام الماضي وفي الجولة الأخيرة من سوق الثيران. في مارس ، وصلت شبكة Solana إلى مليون دولار في الإيرادات اليومية ، بزيادة كبيرة عن الإيرادات اليومية البالغة 145,000 ألف دولار في عام 2022 خلال ذروة ثور.

في الربع الماضي ، استمر العنوان النشط اليومي لشبكة Solana في ارتفع ، وفي منتصف مارس ، انفجرت BOME و SLERF وغيرها من "أقراص meme السحرية" واحدة تلو الأخرى ، مسجلة بيانات تاريخية تبلغ 2.4 مليون ارتفع. كما تم ضخ عدد الموزعين المتعاقدين في الشبكة منذ نهاية العام الماضي ، وظل عند متوسط 80 شخصا يوميا طوال الربع الأول.

بالمقارنة مع إثيريوم ، التزمت Solana بالمسار غير المتوافق مع EVM في الماضي ، وقام المطورون في النظام البيئي بتنمية الالتصاق القوي ، مما قلل بشكل فعال من حالة "رحلة المطور". بالإضافة إلى ذلك ، جذبت سلسلة من موجات تكوين الثروة منذ عام JTO توزيع مجاني عددا كبيرا من المستخدمين والمطورين الخارجيين إلى الشبكة. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أنه نظرا لأن ارتفع المرتفع الحالي لمستخدمي الشبكة Solana مدفوع بشكل أساسي ب "إعانات حرق النقد" ، فهناك أيضا نقص في الابتكار الفعال في سيناريوهات التطبيق في النظام البيئي ، وبمجرد إصدار إعانات رأس المال ، يمكن أن ارتفع إمكانات النمو هذه بسهولة بسرعة.

من ناحية أخرى ، على الرغم من أن 50٪ من رسوم غسيل الأموال للشبكة Solana تستخدم لإعادة الشراء والحرق ، إلا أن الزيادة في عدد المعاملات لم تحقق إيرادات كبيرة ، مما يعكس أيضا Solana الشبكة الحالية لديها مشاكل معينة في آلية الرسوم.

على غرار إثيريوم ، تنقسم آلية رسوم Solana أيضا إلى رسوم أساسية ورسوم أولوية ، ولكن على عكس آلية الرسوم الأساسية الديناميكية لشركة إثيريوم ، يتم قياس الرسوم الأساسية Solana بشكل ثابت في Lamports (بشكل عام 0.000005 SOL) ، بينما يتم قياس رسوم الأولوية بوحدات الحوسبة المطلوبة لكل تبادل.

كما ترون في الرسم البياني أدناه ، فإن النسبة المئوية لاستخدام رسوم الأولوية آخذة في الازدياد منذ بداية العام ، حيث تأتي غالبية إيرادات رسوم الشبكة Solana من رسوم الأولوية. وفقا ل The كتلة ، جاء 11.9 مليون دولار من دخل الرسوم القياسي لشركة Solana البالغ 15.6 مليون دولار في يناير من الرسوم ذات الأولوية ، وهو ما يمثل 92٪ من غسيل الأموال غير المصوتين.

ومع ذلك ، يمكن لأي شخص في طويل أن يستشعر من التجربة السيئة لشبكة Solana خلال الشهر الماضي أن آلية رسوم الأولوية الحالية لا يبدو أنها تحل مشكلة تسعير كتل محددة قصير بينها. على الرغم من أن تحديد رسوم الأولوية يزيد من فرص تعبئة المعاملة في كتلة ، نظرا لطبيعة الإنتاج كتلة المستمر Solana ، فإن تحديد رسوم أولوية أعلى لا يضمن إدراج المعاملة في كتلة السابقة.

يؤدي عدم وجود آلية رسوم ديناميكية لتسعير الكتل قصير بدقة إلى حقيقة أن العديد من روبوتات طويل سترسل رسائل اقتحامية لتضمين معاملاتها الخاصة في كتلة ، لأنه في حالة طويل الكبيرة ، فإن تكلفة الرسوم الأساسية البالغة 0.000005 SOL لن تتجاوز الربح المتوقع بعد معاملة ناجحة. وفقا لتقرير بحثي صادر عن Umbra Research ، نظرا للمتطلبات العالية للغاية لسرعة Searcher ، نادرا ما يتم رؤية المعاملات المراجحة ذات الرسوم ذات الأولوية التي تزيد عن 0.02 SOL على شبكة Solana ، وتفشل حوالي 96٪ من المراجحة المحاولات على شبكة Solana الحالية.

لقد استهلك عدد كبير من المعاملات الفاشلة كتلة قصير بشدة ، مما لا يؤثر فقط على كفاءة التقاط القيمة كتلة الإنتاج المسؤولة عن المدققون ، ولكنه يتسبب أيضا في فقدان عدد كبير من المستخدمين الحجم. بعد إغلاق MEV مجمع الذاكرة Jito في أوائل مارس ، Solana بحاجة إلى إيجاد حل للرسوم من شأنه أن يسعير كتلة قصير بشكل فعال ويزيد من إيرادات رسوم الشبكة.

بالإضافة إلى المعضلة المتزايدة على جانب الإيرادات ، تحتاج Solana إلى بذل جهود أكبر في التحكم في التكاليف إذا أرادت تحقيق التعادل.

من طلب لتحقيق أداء فائق ، فإن تكاليف التشغيل المدققون و العقدة لشبكات Solana أعلى بكثير من تلك الخاصة بشبكات إثيريوم ، ولا تزال نكتة "تشغيل Solana العقدة وتدمير شبكة الشركة" هي الصورة النمطية لشبكات طويل Solana.

وفقا ل Validators.app ، يستخدم 14٪ من Solana المدققون Latitude كجهاز خاص بهم ، حيث تبدأ المنتجات المعدنية العارية من 350 دولارا شهريا وتكلف C 3 Large ما بين 370 دولارا و 470 دولارا في الشهر. بالإضافة إلى ذلك ، ستختار Xu طويل المدققون استخدام خوادم معدنية مخصصة مباشرة ، وقد دخلت مؤسسة Solana في بروتوكول طويل الأجل مع Xu طويل Data Center لضمان توفر الرف والعقود الشهرية.

في الوقت الحالي ، تمتلك شبكة Solana أكثر من 1000 المدققون قيد التشغيل ، لكن فجوة الإيرادات بينهما ضخمة ، حيث تحقق المدققون كبيرة مثل Jito أرباحا بملايين الدولارات من التكديس المفوضة ، بينما يخسر Xu طويل المدققون المال. بالإضافة إلى تكلفة الاستضافة (التي يمكن أن تصل إلى عشرات الآلاف من الدولارات سنويا) ، يجب على Solana المدققون أيضا دفع رسوم التصويت ، والتي وفقا لهيليوس تبلغ حوالي 3 SOL لكل عصر.

طويل اختبار Xu شخصيا ووجد أنه من طلب لتحقيق ربح ، يجب أن يكون لديك ما لا يقل عن 5000 SOL من الأموال الأساسية ، ويجب أن يكون لديك أيضا دخل التكديس الخاص بك. بالطبع ، هذا يزيد بشكل غير مباشر من الإنفاق التسويقي المدققون. وهذا لا يشمل حتى تكلفة تشغيل Solana العقدة ، حيث يقول طويل أعضاء مجتمع Reddit إن Solana العقدة "لا يمكن تشغيله إلا في مركز البيانات" بسبب متطلبات النطاق الترددي العالي والجهوزية.

من طلب الحفاظ على شبكة عالية الأداء ، فإن تكلفة Solana دفعها إلى "العقدة الفائق" مرتفعة بالضرورة. بموجب خطة التضخم الخاصة ب Solana ، تبدأ الشبكة بمعدل تضخم سنوي قدره 8٪ وتنخفض بمعدل 15٪ سنويا ، مما يحافظ في النهاية على مقياس التضخم السنوي عند 1.5٪.

على الجانب المشرق ، تم تصميم Solana لاتباع قانون مور ويعد بمضاعفة قابلية التوسع في الشبكة كل عامين مع تطوير وحدات المعالجة المركزية والتقنيات الأخرى ، مما يعني المزيد من المستخدمين طويل وإيرادات رسوم أعلى. على الجانب السلبي ، سيستغرق الأمر حوالي 10 سنوات حتى يصل Solana إلى التضخم المستهدف ، ومن المرجح أن تكون الشبكة في المنطقة الحمراء حتى ذلك الحين.

على الرغم من أن استخدام "غاز المنخفضة" لمحاربة إثيريوم ينجح ، إلا أن هذا يشبه الترويج الجديد لخفض أسعار مركبات الطاقة ، بغض النظر عن مدى شراسة حرب الأسعار ، لا يزال من الضروري إيجاد طريقة لتحقيق الربح. تعني الرسوم المنخفضة أن نقطة بيع Solana ليست أطول علاوة كتلة ، وأصبح الحجم مفتاح البقاء. وما يحتاج رأس المال إلى النظر فيه هو ، إلى أي مدى يمكن حرق أمواله طويل من أجل طويل؟

**انهيار ثلجي: فقدان تدريجي لقدرة المكونة للدم **

وبالمقارنة مع الأولين، كانت انهيار ثلجي في أسوأ وضع، مع عدم وجود إيرادات تقريبا للربع الأول بأكمله وتكاليف تشغيل مرتفعة نسبيا. هذا له علاقة كبيرة بنقص جاذبية النظام البيئي انهيار ثلجي في الماضي. منذ نهاية العام الماضي ، أصبح انهيار ثلجي تابعا سلبيا للنقاط الساخنة في الصناعة ، أولا اتبعت AVAV جنون النقش ، ثم أطلقت المؤسسة ببطء مؤسسة meme. على الرغم من أن حركة المرور قد تم فركها ، إلا أن التأثير يشبه ذلك تماما ، ولا يوجد إنجاز في القدرة الإجمالية للإيرادات.

على الرغم من أن انهيار ثلجي أنفقت 100٪ من غسيل الأموال على حروق إعادة الشراء ، مما يوسع نطاق الملاحظة ، نجد أن شبكة انهيار ثلجي كانت "تحرق الأموال" مثل Solana باستثناء فترة قصير من الربح من خلال AVAV خلال "حمى EVM النقش".

من منظور العناوين النشطة اليومية وعدد ناشري العقود ، انخفض عدد المستخدمين والمطورين في النظام البيئي انهيار ثلجي بشكل خطير في الربع الأول ، وفي طويل الأمد ، أظهر تقلبا كبيرا للغاية ، مما يعني أن ثبات مستخدمي الشبكة منخفض ويتأثر بشكل كبير بظروف السوق والنقاط الساخنة.

في الواقع ، تعكس بيانات انهيار ثلجي غير المتفائلة في الربع الأول إلى حد ما المعضلة والتحديات التي تواجهها السلسلة العامة الحالية EVM وحتى السلاسل العامة التي تعلن عن لغات جديدة وروايات جديدة ، أي في سوق الأوراق المالية حيث تكون قاعدة مستخدمي الصناعة بطيئة في ارتفع وفائض المعروض كتلة قصير ، يصعب على المنتجات ذات تجربة المستخدم المماثلة بشكل أساسي أن تبرز في السوق إثيريوم Solana مثل هذه النمور تنتزع الطعام من أفواهها. مثل الحرب في عصر الإنترنت ، اختارت السلاسل العامة اليوم طويل حرق الأموال ، لكنها لا تزال نفس المشكلة ، إذا لم يكن هناك أمل ، طويل رأس المال على استعداد للاحتفاظ بها لفترة طويل؟

A وانلي L2

عوامل مثل ارتفاع تكاليف التشغيل في المرحلة المبكرة وعدم اليقين الشديد على جانب الإيرادات تجعل من الصعب بشكل خاص بدء أعمال سلسلة عامة ، وهذا هو السبب في أن تكرار القائمة لأفضل 10 القيمة السوقية في مجال التشفير في السنوات العشر الماضية كان متكررا وجذريا. ومع ذلك ، مع ظهور اتجاه الوحدات النمطية بقيادة Celestia وتطوير البنية التحتية RaaS مثل Altlayer ، استكشفت الصناعة تدريجيا فرصة ريادية أكثر تأكيدا من السلسلة العامة - L2.

تتكون تكلفة تشغيل L2 من ثلاثة أجزاء: التطوير المسبق ، وتشغيل جهاز التسلسل ، وتحميل معاملة معبأة (DA). وبغض النظر عن تكاليف التطوير، يجب أن يغطي دخل واحد من رسوم L2 تكاليف أجندة التنمية. لذلك ، بالمقارنة مع سلاسل L1 العامة ، لن تواجه L2 مشكلة تغطية نفقاتها ، حيث طويل أن تكلفة تشغيل جهاز التسلسل منخفضة بدرجة كافية ، فإن L2 هي عمل مربح. مع تحسين البنية التحتية المتعلقة ب "تسلسل بنقرة واحدة" ، فإن تكلفة ريادة الأعمال L2 اسقاط أيضا ، ولهذا السبب ظهرت L2 مؤخرا.

في هذه المقالة ، اخترنا أداء Arbitrum و Base و Blast لمقارنة أداء ثلاثة L2s. ستلاحظ أن L1 يفكر في التعادل ، بينما بالنسبة ل L2 يتعلق الأمر بجعل طويل أقل من ذلك. في الربع الأول ، كانت جميع L2s الثلاثة مربحة ، حيث بلغت إيرادات كل من Base و Arbitrum أكثر من 27 مليون دولار ، و Blast ، كقوة L2 جديدة ، بإيرادات ربع سنوية بلغت 7.66 مليون دولار ، مما أحرج حتما العديد من L1s.

** دخل التحكيم مستقر **

وعلى نطاق واسع، كان متوسط الإيرادات الشهرية لشركة Arbitrum في الربع الأول مستقرا عند حوالي 2.3 مليون دولار. في يناير ، حققت Arbitrum Network إيرادات بقيمة 7.44 مليون دولار ، و 4.88 مليون دولار في تكاليف DA ، وربح إجمالي يبلغ حوالي 2.5 مليون دولار ، بينما بلغت إيرادات مارس 10.46 مليون دولار ، مع ربح إجمالي قدره 7.94 مليون دولار في تكاليف DA ، والتي كانت أيضا حوالي 2.5 مليون دولار.

كما ترون ، قبل EIP-4844 وترقية كانكون ، كان سقف الإيرادات ل L2 ثابتا ومحدودا للغاية. نظرا للعلاقة الخطية الإيجابية بين دخل الرسوم وتكاليف داخل السلسلة ، فقد اقتصر إجمالي معدل الفائدة L2 على نطاق ثابت ، وفي حالة Arbitrum ، ظل هذا الرقم بين 25٪ و 40٪ في الربع الأول. بعد ترقية كانكون ، كانت تكلفة DA ل L2 باستخدام النقط اسقاط بشكل كبير ، مما أدى إلى تحسن كبير في معدل الفائدة الإجمالي ل L2 ، وكما ترون في الرسم البياني أدناه ، استقر معدل الفائدة الإجمالي ل L2 بشكل أساسي عند 90٪ بعد بدء تشغيل EIP-4844. بالطبع ، لا تأخذ هذه البيانات في الاعتبار الحساب تكاليف تشغيل جهاز التسلسل.

ومع ذلك، فإن اسقاط تكاليف أجندة التنمية يجعل غسيل الأموال اسقاط أيضا، مما يعني اسقاط حادة في إيرادات رسوم الشبكة في غياب المستخدمين المتزايدين. كما ترون من الرسم البياني أدناه ، انخفض دخل رسوم شبكة Arbitrum أيضا بشكل كبير بعد ترقية كانكون ، على الرغم من تكاليف التشغيل "الصفرية" تقريبا. بالنظر إلى بيانات أبريل ، تقلصت إيرادات Arbitrum بنسبة 80٪ تقريبا إلى حوالي 2 مليون دولار ، ولكن بفضل تكاليف DA المنخفضة للغاية ، حققت في النهاية ربحا إجماليا قدره 1.88 مليون دولار ، بانخفاض 25.3٪ فقط عن مارس.

كان إجمالي معدل الفائدة شديدا ، لكن الإيرادات لم ترتفع ، كما أن اختناقات المستخدمين المتزايدة هي أيضا أكبر تحديات Arbitrum. تباطأت العنوان النشطة اليومية ل Arbitrum ارتفع بعد مارس ، في حين أن عدد موزعي العقود لم يتغير بشكل كبير في الربع الأول ، كما توقف عدد الأصول والمعاملات في عبر السلاسل ارتفع في مارس. من وجهة نظر المستخدم ، يبدو أن قيمة أدوات Arbitrum تتجاوز بكثير قيمة تطبيقها ، وسيناريو التطبيق الفردي في النظام البيئي يجعل من الصعب تنشيط المستخدمين الحاليين من ناحية ، ومن الصعب الاحتفاظ بالمستخدمين الجدد من ناحية أخرى ، والتي أصبحت "سلسلة عبور" في نظر العديد من الأشخاص طويل.

انفجار القاعدة يرتفع

لا يبدو أن الاختناقات المتزايدة تمثل مشكلة على جانب القاعدة. في مارس ، بشرت Base ارتفع متفجرة ، حيث ارتفع الإيرادات أكثر من 4 مرات على أساس سنوي. من ناحية ، انخفضت تكلفة DA ، ومن ناحية أخرى ، ارتفع عدد المستخدمين ، وبعد إزالة 6.34 مليون دولار في تكلفة DA ، طويل الربح الإجمالي للشبكة الأساسية في شهر واحد ضعف إجمالي ربح Arbitrum في الربع الأول بأكمله.

بعد ترقية كانكون ، شهدت Base أيضا كتلة إيرادات ، لكنها سرعان ما عكست الانخفاض. انطلاقا من بيانات صافي الربح ، ارتفع ربح شبكة Bas منذ بداية العام ، وبعد EIP-4844 ، "ربح" Base مباشرة.

يتم تغذية ارتفع الإيرادات المتفجرة من خلال سرد "Base Season" ، الذي كان أحد الشبكات القليلة التي طويل ارتفع بمعدل مرتفع من حيث العنوان النشطة اليومية ونشر العقود في الربع الماضي. ومع ذلك ، تجدر الإشارة إلى أن المطورين في نظامها البيئي لا يزالون يظهرون مضاربة قوية في السوق ، وفي أبريل ، عندما تقلصت السيولة الإجمالية ، تنصيف عدد ناشري العقود على شبكة Base بسرعة مع استمرار انخفاض عدد المعاملات ودخل الرسوم.

تجدر الإشارة إلى أنه على الرغم من انخفاض الشعبية الإجمالية للشبكة الأساسية بشكل كبير في أبريل ، إلا أن بعض الإشارات الأساسية حول "موسم الأساس" لا تزال تتعزز. ابتداء من مارس ، بدأ صافي مزود التداول USDC للشبكة الأساسية ، وكذلك قيمة الأصول عبر السلاسل ، في الارتفاع بسرعة ، ولا يظهر هذا الزخم أي علامات على التباطؤ بشكل كبير حتى في أبريل. مع تحسن سيولة السوق في النصف الثاني من العام ، قد تصبح Base واحدة من أكثر النظم البيئية الجديرة بالملاحظة في صناعة التشفير.

انفجار فاتر

تأييد النموذج ، Tieshun IP جذب الاهتمام ، KOL الدعم ، دخول حزب المشروع ، كممثل لقوات L2 الجديدة ، كان Blast بعيدا عن الأضواء عندما تم إطلاقه للتو ، ولكن من البيانات المالية للشهرين الماضيين ، فإن أداء Blast ليس مثاليا بشكل خاص. بعد تحقيق تسليط الضوء في مارس ، جنبا إلى جنب مع سوق التشفير بأكمله ، تم ضرب Blast مرة أخرى إلى شكلها الأصلي في أبريل ، حيث انخفضت الإيرادات بأكثر من 60٪ عن مارس وبلغ إجمالي الربح 700000 دولار فقط.

واحدة من النقاط الأكثر إثارة للاهتمام هي أن Blast، مثل L2s الأخرى، لم يقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل بعد ترقية كانكون، لكنه ظل على مستوى عال، مما يجعل معدل الفائدة الإجمالي للشبكة لا يخترق أبدا.

ومع ذلك ، فإن مأزق Blast على المستوى ارتفع أكثر إثارة للقلق من قضية معدل الفائدة الإجمالي ، حيث انخفض عدد الموزعين المتعاقدين في Blast بشكل حاد في الشهر الماضي ، في حين أن عدد العنوان النشطة اليومية وعدد المعاملات اليومية قد ركد بعد انخفاض التدفقات ارتفع عبر السلاسل. بالطبع ، من المتحيز بعض الشيء استخدام بيانات أبريل التي تم إنشاؤها على خلفية ضعف السوق العام لتقييم Blast، ولكن لنكون صادقين ، لم يكن أداء Blast أفضل بكثير في مارس.

على غرار وضع انهيار ثلجي ، تعمل معضلة Blast أيضا كدعوة للاستيقاظ إلى L2 للأغراض العامة القادمة ، أي في سوق الأسهم الحالي تم لعب الأشخاص من أجل المصاصون من قبل القادة L2 ، من الصعب على L2 للأغراض العامة الجديدة تحقيق الحجم والحصول على حصة من السوق. ربما في بيئة منافسة الأسهم هذه ، يكون المخرج هو لعب التمايز والمجالات الرأسية ، وأن تكون سوقا صغيرا وجميلا.