Исследование рынка и обсуждение стоимости фиатных стабильных монет и алгоритмических стабильных монет

Аннотация

Активное развитие криптовалютной индустрии вызвало большой спрос на торговлю. Существующие мейнстримные стейблкоины имеют риски ликвидации долга и другие риски, которые возникают при централизации. Инвесторы испытывают сильное желание получить стабильные монеты, которые действительно отвечают видению децентрализации блокчейна. Команды R & D в криптовалютной индустрии изучают механизм стабильности алгоритмических стейблкоинов. Алгоритмические стабильные монеты часто обновлялись и итерировались в течение последних двух лет. Существует лишь несколько алгоритмических стейблкоинов, которые действительно достигают цели стабильности и действительно признаны на криптовалютном рынке. В этом докладе будут рассмотрены проблемы, с которыми сталкиваются наиболее признанные фиатные стейблкоины, а затем основное внимание будет уделено ценности алгоритмических стейблкоинов: В нем будет рассмотрено следующее: Итерационный процесс алгоритмических стейблкоинов; Представление стабильного механизма реализации алгоритмических стейблкоинов и проверка эффекта стабильности; Наблюдение за развитием статуса на основе рыночных данных и данных внутри сети; Анализ монетизации и ее влияния с точки зрения монетарной политики; Рассмотрение "теории невозможного треугольника" традиционных финансов и блокчейна для изучения истинной ценности; А также прогноз будущего развития алгоритмических стейблкоинов.

Резюме ключевых моментов

◆ Рыночное признание фиатных стабильных монет имеет самый высокий уровень принятия, но все еще сталкивается с риском централизации. Алгоритмические стейблкоины - это система эмиссии валюты, которая заменяет человеческое усмотрение встроенными правилами. Это преодолевает проблемы централизации с легальными валютами, стабильными монетами и проблему ликвидации долга зашифрованных активов ипотечных стабильных монет. Его разработка все еще находится на ранней стадии, и он все еще должен быть протестирован рынком;

◆ Алгоритмические стабильные монеты прошли через четыре итерации: Rebase, механизм Seigniorage, механизм частичного резервирования и PCV. Механизм сеньоража подразделяется на систему долгов, систему акций и тип разделения долговых акций;

◆ Валюты Rebase имеют простую логику, но легко подвержены влиянию FOMO. Типы долговой системы и разделения долговых запасов склонны к смертельной спирали дефляции, вызванной недостаточными покупками облигаций. Тип системы равенства имеет поддержку экономической стоимости. Гибридный тип Mortgage - это преобразование типа ипотеки и алгоритмических стабильных монет. PCV или другие инновационные типы все еще исследуют механизм стабильности. Неангажированная легальная валюта - новая идея;

◆ Стаблкоины получили высокую оценку на рынке криптовалют. Эффект стабильных монет, обеспеченных фиатом, очевиден. USDT, USDC и BUSD входят в тройку лидеров по рыночной стоимости и предложению; Среди 10 крупнейших стабильных монет по рыночной стоимости алгоритмические стабильные монеты занимают 4 места. Ребейс и алгоритмические стейблкоины с долговыми механизмами увидели, что их доля рынка значительно сократилась. Продолжают развиваться механизмы акционерного капитала и некоторые обеспеченные стабильные монеты. Алгоритмические стабильные монеты типа Rebase имеют ведущее преимущество в месте хранения валюты и месте торговли, а алгоритмические стабильные монеты типа dual-token с долевым механизмом находятся позади;

◆ С точки зрения стабильности: backed stablecoins > algorithmic stablecoins, equity mechanism type > partial mortgage type > PCV mode > Rebase type > debt stock separation type > debt mechanism type in algorithmic stablecoins;

◆ Фиатные stablecoins называются "USD в криптовалюте". В условиях долларизации криптовалютных активов "" , традиционный центральный банк по-прежнему контролирует ликвидность, денежную политику и полномочия по принятию решений. Но нереально, чтобы центральный банк отвечал за возможность возникновения пузыря активов; фиатные стейблкоины сталкиваются с регуляторным риском. Факторы соответствия могут повлиять на доминирующую модель существующих фиатных стабильных монет;

◆ Алгоритмические стабильные монеты, выполняют основные функции учета валюты; Средство обмена и хранилище стоимости олицетворяют монетизацию; Алгоритмические стабильные монеты могут оказать положительное влияние на существующую финансовую систему. Это может стать хорошей новостью для стран или регионов с хрупким денежным суверенитетом и может бросить вызов гегемонии доллара США . Однако, в связи с недостаточной зрелостью рынка, все еще необходим правительственный контроль.Алгоритмические стабильные монеты достигают целей свободного движения капитала и фиксированного обменного курса в невозможной троице традиционных финансов. Она также достигает масштабируемости и безопасности невозможной троицы блокчейна. Однако концентрация токенов, принадлежащих ведущим держателям, показывает, что до достижения цели децентрализации еще далеко;

◆ Развитие алгоритмических стейблкоинов нуждается в поддержке высокой ликвидности и большой рыночной стоимости. В то же время, он также нуждается в рефлексии стабильности и рыночной стоимости; будущие алгоритмические стабильные монеты, поддерживаемые практической экономической ценностью, имеют огромный простор для роста. Вместо того, чтобы просто полагаться на масштабируемость торговли стабильных монет, экосистема блокчейн расширяет возможности практического применения стабильных монет. Алгоритмические стабильные монеты с частичной ипотекой - лучшая схема перехода.

1. ОБЗОР СТАБИЛЬКОИНОВ

1.1 МОННАЙЗ СТАБИЛЬКОИНОВ И АЛГОРИТМИЧЕСКИЕ СТАБИЛЬКОИНЫ

В мире DeFi основные продукты, которые можно увидеть на рынке, включают рынок кредитования, рынок децентрализованной торговли (DEX), рынок деривативов, рынок платежей и рынок активов на цепи. Инфраструктуру можно разделить на рынок торговли, кредитования и рынок стабильных монет. Стабильные монеты являются самым основным составным элементом всей экосистемы DeFi. Будучи основным мостом между традиционными валютами и криптовалютами, стейблкоины имеют широкую сферу применения.

На момент написания статьи рыночная стоимость стейблкоинов, по данным Coingecko, превысила 120 млрд. долларов США. Исследование людьми стабильных монет никогда не прекращалось. Стабильные монеты обычно проходят три стадии: фиатные стабильные монеты, представленные USDT, USDC и BUSD, криптовалютные стабильные валюты, обеспеченные активами, представленные Dai, и алгоритмические стабильные монеты, представленные AMPL. Нет сомнений в том, что в настоящее время стабильные монеты, обеспеченные фиатом, по-прежнему являются наиболее широко используемыми и наиболее принимаемыми стабильными монетами. Он имеет простой и легкий в использовании механизм, абсолютную монетизацию с сильной безопасностью и доверием. Однако он также подвержен рискам со стороны третьих лиц. Форма централизованной опеки противоречит децентрализованному мышлению блокчейна. Аналогичным образом, on-chain asset backedstablecoins фокусируются на процессе децентрализованных stablecoins, глубоко связывая механизм стабильности с вторичным рынком. Однако его высокий риск ликвидации и низкая степень использования активов, вызванная избытком ипотечных кредитов, часто подвергаются критике.

Третье поколение алгоритмических стабильных монеток, также известных как необеспеченные/необеспеченные стабильные монеты, регулируются алгоритмом или внутренним механизмом. Она пытается создать настоящую необеспеченную и децентрализованную стабильную валюту. Существует общая логика развития наиболее распространенных в настоящее время алгоритмических стейблкоинов - использование экономической теории спроса и предложения. Идея заключается в том, чтобы регулировать предложение денег на рынке с помощью алгоритма, увеличивать предложение на рынке, когда цена стейблкоина выше якорной цены, уменьшать предложение, когда цена стейблкоина ниже якорной цены, или предоставлять арбитражное пространство с помощью определенного внутреннего механизма для поддержания стабильности цены. Такая стабильность валюты с помощью смарт-контрактов ближе к децентрализованному видению блокчейна. Поскольку алгоритмические стейблкоины все еще находятся на стадии предварительного изучения, приток средств на рынок часто приводит к нестабильной цене. Многие стабильные монеты все еще находятся на ранней стадии, и их видение создания стабильной стоимости еще должно быть проверено рынком.

1.2 ИТЕРАКТИВНЫЙ ПРОЦЕСС АЛГОРИТМИЧЕСКИХ СТАБИЛЬНЫХ КОИНОВ

По сравнению с обеспеченными стабильными коинами, реализация алгоритмических стабильных коинов более сложна. То, как именно алгоритмические стабильные монеты могут достичь основного значения стабильности и получить широкое признание, является целью различных R & D команд. Рассматривая рынок алгоритмических стабильных монет, с точки зрения времени запуска и инновации механизма стабилизации, можно проследить процесс его обновления и итерации.

Первое поколение стейблкоинов использует механизм чистого алгоритма для регулировки цены путем полной корректировки предложения. Что касается явления спирали смерти при первом поколении механизма Rebase, который является слишком простым, второе поколение алгоритмических стабильных монет предоставляет арбитражные возможности от долговой системы или системы акций для стабилизации цены. Стабильные монеты долговой системы вводят купоны и долговую систему, пытаясь привлечь участников, чтобы сбалансировать цену стабильных монет со стимулом арбитража облигаций. Система акций более интуитивно закрепляет ценовой диапазон с возможностью арбитража, а стабильность разделения долгов или акций делает систему облигаций эффективной при возникновении дефляции. Система долевого участия создает стимулы при возникновении инфляции. Имитация модели макроконтроля центрального банка стала центром внимания рынка. Третье поколение алгоритмических стабильных монет решает проблему нестабильных цен, существовавшую в предыдущих алгоритмических стабильных монетах. Оно использует компромиссную схему между генерацией алгоритмов и генерацией залогов для повышения ценности и поддержки доверия к валюте. Конкуренция на рынке стейблкоинов очень жесткая. Стаблкоины четвертого поколения либо пытаются изменить общую логику, лежащую в основе DeFi, либо принимают новые меры контроля ликвидности для корректировки предложения стабильных монеток, либо изменяют привязанную цель. Кроме того, целью является достижение стабильности и низкой волатильности.

2. МЕХАНИЗМ СТАБИЛЬНОСТИ АЛГОРИТМИЧЕСКИХ СТАБИЛЬНЫХ ВАЛЮТ

В предыдущей главе кратко упоминался итерационный процесс алгоритма стабилизации валют. Обсуждение того, как найти стабильность цены валюты и эффект стабильности, является предметом исследования данной главы. В целом, современные механизмы стабильности алгоритмических стейблкоинов включают первое поколение механизма Rebase, где полное предложение определяется чистым алгоритмом, механизм стабильности определяется сеньоражем или ценовым арбитражем, а механизм ипотечного типа сочетает в себе другие инновационные механизмы.


2.1 МЕХАНИЗМ СТАБИЛЬНОСТИ РЕБАЙЗА ПОЛНОГО ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО ЧИСТОМУ АЛГОРИТМУ

Логика проектирования этого вида алгоритмического механизма стабильных монет является самой простой. В нем используется режим одного токена. Его можно рассматривать как "интеграцию монеты, акции и долга". Внутренний алгоритм поддерживает цену около целевой цены путем увеличения или уменьшения количества стабильных монеток держателя. Если взять в качестве примера AMPL, то он использует механизм стабилизации цены валюты за счет гибкого предложения. Смарт-контракт AMPL перезапускается каждый день в 2:00 (UTC) по пекинскому времени. Он увеличивает или уменьшает предложение APML в соответствии с ценой на stablecoin. Баланс всех кошельков с монетами корректируется пропорционально. После Rebase авуары держателей меняются, а стоимость их авуаров остается неизменной.

AMPL создал новую концепцию, Rebase, чтобы стабилизировать валютный мир. Проще всего понять этот механизм, проанализировав его преимущества и недостатки. AMPL, по сути, является стабильной монетой, созданной алгоритмом, без поддержки авторитетных организаций, реальной экономической ценности или обязательных гарантий. Простой механизм теории игр одного токена и чисто алгоритмическое регулирование предложения делает AMPL склонным к частой резкой волатильности. Когда цена продолжает падать, инвесторы неизбежно будут продавать, увидев уменьшение количества стейблкоинов в своих кошельках, даже если доля хранимых денег останется неизменной. Как только эта эмоция распространится, отсутствие уверенности в будущей цене приведет к дефициту ликвидности и даже сформирует серьезную спираль смерти. Снижение цены происходит из-за дефляции валюты. Это постоянное снижение цен, вызванное продажей в больших количествах.


2.2 МЕХАНИЗМ СТАБИЛЬНОСТИ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ ИЛИ АРБИТРАЖА ЦЕН


2.2.1 МЕХАНИЗМ СТАБИЛЬНОСТИ ВЗАИМОДЕЙСТВИЯ В ДОЛГОВОЙ СИСТЕМЕ

Стабильные монеты второго поколения, представленные ESD, введены в долговую систему "" в форме облигаций, выпущенных Федеральной резервной системой. Облигации вводятся для того, чтобы избежать смертельной спирали, вызванной долгосрочной дефляцией первого поколения стабильных монет, AMPL.
- Когда 1 ESD ＜ 1 USDC (рассматривается как $1), будет инициирована долговая система и запущены купоны (т.е. дисконтные облигации). Инвесторы покупают облигации с целью получения прибыли при погашении в будущем. В этой ситуации ESD восстановится, и цена вырастет;
- Когда 1 ESD ＞ 1 USDC (рассматривается как $1), система выпустит дополнительные ESD. Пользователи, участвующие в залоге ОУР и обеспечивающие ликвидность пула, будут вознаграждены. В этой ситуации цена будет падать.

Теория игры новых облигаций второго поколения алгоритмических стейблкоинов заключается в том, что некоторые колебания цен поглощаются ценовым арбитражем облигаций. Однако такая форма "интеграции монет и долговых" обязательств все еще таит в себе скрытую опасность смертельной спирали. Некоторые эксперты отрасли говорят, что этот вид облигаций по своей сути больше похож на фьючерсы или опционы. Инвесторы покупают облигации, чтобы сделать ставку, основываясь на своей уверенности в том, что будущая цена стейблкоина вырастет до целевой цены. Арбитраж цены облигаций побуждает инвесторов участвовать в процессе балансирования стабильности цены валюты. На этом фоне облигации выполняют только функцию арбитража между ценовыми различиями без основной функции возврата капитала с процентами, как у традиционных облигаций. Это означает, что инвесторам не гарантируется полное возмещение основной суммы долга. Когда цену трудно вернуть к якорной цене, стоимость таких облигаций значительно снижается. Это особенно заметно, когда рыночные инвесторы не верят в проект, или когда нет нового капитала для вложения. Это часто приводит к постоянному падению цены на стейблкоины. Если отсутствует мотивация для покупки облигаций, механизм стабильности потеряет свою основу.

2.2.2 Механизм стабильности системы акционерного капитала

Если взять в качестве примера Терру, то ее стабильные монеты подделываются и выкупаются через процесс арбитражного обмена акций сейниоража LUNA. Это обеспечивает экономические арбитражные стимулы для рыночных инвесторов в соответствии с отклонением между стабильными монетами и якорной ценой. Она компенсирует долгосрочный доход пользователей, участвующих в сбалансированной цене, посредством распределения комиссионного дохода и доли Seigniorage. Например; 0,1% ~ 1% от комиссии, взимаемой за сделки Terra, будет распределяться между пользователями, участвующими в залоге.

- Когда 1 UST (долларовые стабильные монеты LUNA) ＞ $1, пользователь может отправить LUNA стоимостью $1 с соглашением получить 1 UST. Предложение UST увеличивается, а цена снижается. Пользователи, участвующие в суммировании, также могут получить вознаграждение; В этой ситуации уничтожение LUNA приводит к уменьшению предложения и увеличению цены LUNA. Арбитражники могут получать прибыль после обмена на LUNA (т.е. пользоваться налогом на сеньораж), что также способствует развитию экосистемы Терры;
- Когда 1 UST ＜ $1, пользователь может отправить 1 UST в контракт в обмен на LUNA стоимостью $1. Предложение UST уменьшается, а цена растет. В этой ситуации держатели LUNA или майнеры поглощают колебания цен и могут продать с прибылью после того, как цена UST вырастет.

По сравнению со стабильными монетами системы облигаций, LUNA - это актив с неотъемлемой стоимостью. На блокчейне Terra она генерирует денежный поток за счет стимулирования капитала и комиссии за обмен Terra, поэтому ее стоимость поддерживается. Поддержка стоимости на Terra происходит за счет резерва LUNA. Он формируется из ожидаемого дохода от платы за обработку Terra. Поэтому, чем больше людей используют Terra, тем выше стоимость LUNA.

2.2.3 МЕХАНИЗМ СТАБИЛЬНОСТИ С ОТДЕЛЕНИЕМ ДОЛГА ИЛИ СТОКОВ

Компания Basis создала "третье поколение валютной модели" для имитации регулирования центральным банком выпуска валюты. "Basis Cash (BAC) + Basis share (BAS) + Basis Bond (BAB)" соответствуют " доллару США + акции + облигации". Он разделяет стабильные монеты, валюту облигаций и валюту акций, чтобы обогатить элементы механизма стабильности и преодолеть болевую точку слабой ликвидности, с которой может столкнуться один токен. Это позволяет инвесторам и спекулянтам инвестировать и торговать BAS и BAB через механизм арбитража, чтобы достичь ценовой стабильности. Пользователи стейблкоинов осуществляют ежедневную платежную и торговую деятельность.

- Когда 1 BAC ＜ $1, инвесторы могут купить BAB со скидкой (цена BAB = квадрат цены BAC) и стимулировать сжигание BAC через арбитраж после будущих коррекций цен;
- Когда 1 BAC ＞ $1, смарт-контракт выпустит дополнительные стабильные монеты и распределит их среди держателей BAS после удовлетворения спроса на погашение облигаций. Это означает, что держатели BAS могут воспользоваться дополнительными стабильными монетами в фазе инфляции, в то время как держатели BAB могут воспользоваться арбитражем в фазе дефляции.

Аналогично второму поколению алгоритмического стабилькоина ESD, система облигаций BASIS в режиме валюты третьего поколения также находится под угрозой. В частности, Basis Cash не устанавливает дату погашения, что усложняет достижение целевой цены в 1 доллар. Хотя новая система долевого участия обогащает средства стимулирования, она более благоприятна для ранних участников токенов. Существует проблема централизованного вознаграждения за расширение предложения, а несправедливый механизм распределения снижает заинтересованность опоздавших в участии. Кроме того, как только большое количество "гигантских китов", владеющих токенами акций, выведут средства без поступления новых средств, это еще больше снизит ликвидность стейблкоинов.

2.3 МЕХАНИЗМ СТАБИЛЬНОСТИ ИПОТЕЧНОГО ГИБРИДА

Для преодоления недостатков механизмов стабильности и рефлексивности сетевых эффектов и стабильности цен, генерация алгоритмов и генерация ипотеки - это идея, которая набирает обороты. Frax выбирает идею частичной гарантии ипотеки, принимает динамическую дробную резервную систему и поддерживает стабильность цен на валюту через встроенную систему капитала и внешнее обеспечение. Для того, чтобы эмитировать FRAX, необходимо внести определенную сумму FXS (акции Frax) и другое обеспечение в размере 1 доллара США (USDC/USDT). Их соотношение динамически корректируется в зависимости от спроса на стабильные монеты FRAX.

- Когда 1 FRAX < стоит $1, инвесторы покупают FRAX, выкупают USDC и FXS в FRAX и продают FXS с прибылью. В этой ситуации спрос на FRAX увеличивается, и цена растет;
- Когда 1 FRAX ＞ $1, инвесторы направляют USDC и FXS в контракт на майнинг FRAX и продают FRAX с прибылью. В этой ситуации спрос на FRAX уменьшается, и цена снижается. Также видно, что в контракте используется механизм стимулирования сеньоража.

2.4 ДРУГИЕ ИННОВАЦИОННЫЕ МЕХАНИЗМЫ СТАБИЛЬНОСТИ

2.4.1 АЛГОРИТМИЧЕСКИЕ СТАБИЛЬНОСТИ РЕЖИМА PCV

При предоставлении стимулов ликвидности большинство проектов DeFi принимают модель TVL (Total Value Locked) с фиксацией общей стоимости. Частый отток потоков капитала и низкая стоимость перевода средств для пользователей неизбежно вносит сильную неопределенность в количество доступных средств. В частности, когда распродается большое количество валюты платформы или выводятся средства проекта, это вызывает панику и большое количество нелояльных держателей продают и быстро покидают проект, Выживаемость таких проектов становится все хуже и хуже. FEI предлагает модель контролируемой стоимости протокола (PCV), в которой протокол напрямую владеет активами пользователя в контракте. Пользователи вводят ETH в качестве ликвидности и отправляют его в Uniswap для формирования пулов ликвидности ETH / FEI для поддержки ценовой стабильности FEI. Общая сумма ETH определяет количество FEI. Кроме того, протокол Фэй использует PCV для создания вторичного рынка, на котором пользователи могут обменять FEI обратно на ETH, что больше похоже на транзакцию ", сгенерированную stablecoins".

FEI принимает стабилизационный механизм, который предлагает прямые стимулы для возвращения цены стейблкоина к связанному уровню посредством динамической майнинга и сжигания. Это наказывает сделки, которые отклоняются от якорной цены, и вознаграждает сделки, близкие к якорной цене. Если FEI продается, когда его цена ниже целевой, это приведет к большим потерям (нести издержки дефляции). В отличие от этого, покупка может получить прямые выгоды, поэтому цена может быть стабильной в определенном диапазоне.


Поскольку это похоже на использование Даем ETH в качестве залога для создания стабильных валют, на стабильность FEI неизбежно будет влиять колебание цены ETH. Поэтому инвесторам необходимо быть бдительными в отношении риска залога. FEI Dao также предлагает решения для опасных ситуаций, например, доступ к совместной кривой стабильных активов, таких как DAI и RAI, для диверсификации PCV, или получение дохода путем строительства других проектов DeFi для обеспечения определенного залогового буфера на случай экстремальных ситуаций.


2.4.2 АЛГОРИТМИЧЕСКИЕ СТАБИЛЬНЫЕ КОИНЫ ДЛЯ ПРИМЕНЕНИЯ ФИЗИЧЕСКИХ АКТИВОВ

По сути, конечной целью алгоритмических стабильных коинов является стабильность. Самое главное - найти точку отсчета стабильной стоимости и то, как работает механизм стабильности. В дополнение к традиционной форме закрепления законного платежного средства, некоторые команды начали думать об ослаблении общей формы стабильности, используя механизм арбитража и исследуя и измеряя реальную точку отсчета стабильной стоимости. Ярким примером этого является счетчик.

Meter (MTR) - это стабильная криптовалюта. Согласно их официальному заявлению, эта валюта выполняет все три функции. Единица счета, средство обмена и хранилище стоимости, что реализуется на предпосылке, что она может обеспечить стабильность цен. Meter основана на независимой экономической системе, которая считает, что увеличение предложения монет посредством майнинга в системе POW (Proof of Work) является лучшим способом продвижения вперед. Согласно микроэкономической теории, конкурентная деятельность может способствовать равновесному состоянию MR = MC (предельный доход = предельные затраты) в майнинговой деятельности. Короче говоря, цена актива в цепочке может быть измерена стоимостью производства. Она определяется стоимостью расчета, а стоимость расчета может быть измерена стоимостью электроэнергии. Таким образом, цена стабильного монеты on=chain на цепочке может быть измерена стоимостью энергопотребления при его производстве. При разработке стабильных монеток компания Meter стабилизирует цену, регулируя вычислительную мощность сети. Когда цена MTR растет, больше вычислительной мощности будет направлено на добычу MTR. Когда цена падает, вычислительная мощность будет передана на производство других криптовалютных активов. Стабильность цены MTR определяется рынком.

MTR не привязан к законным валютам, таким как доллар США . Он обеспечивает стабильный эталон стоимости для криптовалюты путем привязки к стоимости физического мира, стремясь создать валюту с реальной долгосрочной равновесной стоимостью.

3. РАЗВИТИЕ статус ФИАТНЫХ СТАБИЛЬНЫХ КОИНОВ И АЛГОРИТМИЧЕСКИХ СТАБИЛЬНЫХ КОИНОВ

3.1 РЫНОК статус

Стабильные монеты играют важную роль в сфере DeFi. Она приобрела большую популярность в сфере DeFi. По общей рыночной стоимости она занимает четвертое место после DeFi с оборотом в 100 млрд. долларов.