Explorer les RWA : Actifs sous-jacents, structures commerciales et voies de développement

Depuis le début de l'année, le marché discute de plus en plus des actifs mondiaux réels (RWA). Certains pensent que les actifs pondérés en fonction des risques pourraient déclencher le prochain marché haussier. En conséquence, certains entrepreneurs se sont tournés vers le secteur RWA, dans l'espoir de tirer parti de l'essor de ce secteur pour développer rapidement leurs activités. Les RWA consistent à symboliser les actifs traditionnels du marché et à les transférer sur la blockchain pour que les utilisateurs du Web3.0 puissent les acheter et les vendre. Ces jetons donnent droit aux revenus de l'actif. Alors qu'il y a quelques années, les offres de jetons de sécurité (STO) se concentraient principalement sur le financement des obligations d'entreprise, le champ d'application des RWA s'est aujourd'hui considérablement élargi. Il ne se limite pas aux marchés primaires des actifs traditionnels ; tout actif qui circule sur les marchés primaires et secondaires peut être transformé en jeton et intégré à la blockchain, ce qui permet aux utilisateurs du Web 3.0 de participer à l'investissement. Par conséquent, l'analyse des actifs pondérés en fonction des risques englobe une grande variété de types d'actifs et un large éventail de taux de rendement.

L'intérêt croissant du marché pour les RWA peut être attribué à plusieurs raisons : Premièrement, le marché actuel des crypto-monnaies manque d'actifs à faible risque basés sur la valeur universelle (U), et avec la hausse des taux d'intérêt, les taux sans risque dans les principales économies ont augmenté à 4 % ou même plus, ce qui est attrayant pour les investisseurs crypto natifs. En conséquence, pendant le marché haussier de 2020-2021, de nombreux fonds traditionnels sont entrés sur le marché des crypto-monnaies, obtenant des rendements à faible risque grâce à des stratégies telles que l'arbitrage. L'introduction de produits de marché traditionnels à faible risque et à rendement élevé par le biais des RWA pourrait intéresser certains investisseurs. Deuxièmement, le marché des crypto-monnaies n'est pas actuellement dans une phase haussière, et même au sein du marché natif des crypto-monnaies, il y a un manque de récits convaincants. Le RWA est l'un des rares secteurs à bénéficier d'un soutien financier solide, qui pourrait potentiellement connaître une croissance explosive. Enfin, les RWA servent de pont entre les marchés traditionnels et les marchés des crypto-monnaies, attirant potentiellement les utilisateurs du marché traditionnel et injectant de nouvelles liquidités, ce qui est sans aucun doute bénéfique pour le développement de l'industrie de la blockchain.

Toutefois, si l'on examine certains projets actuels de RWA, leurs indicateurs commerciaux, tels que la Total Value Locked (TVL), n'ont pas progressé rapidement, ce qui suggère que le marché pourrait avoir des attentes trop élevées à court terme en matière de RWA. Pour un projet RWA, plusieurs dimensions clés doivent être prises en compte :

1. Actifs sous-jacents. Il s'agit de la question la plus cruciale dans le domaine des actifs réels (RWA). Le choix des actifs sous-jacents appropriés facilite grandement la gestion ultérieure et d'autres aspects.
2. Normalisation des actifs sous-jacents. La difficulté de normaliser les actifs sous-jacents varie en raison des différents niveaux d'"hétérogénéité" entre eux. Les actifs présentant une plus grande hétérogénéité requièrent des exigences de normalisation plus élevées, et le processus devient plus complexe.
3. Institutions de collaboration hors chaîne et formes de coopération. Les institutions collaboratives hors chaîne de grande qualité peuvent non seulement remplir leurs obligations sans heurts, mais aussi libérer pleinement la valeur des actifs sous-jacents.
4. Gestion des risques. La gestion des actifs sous-jacents, la symbolisation des actifs, la distribution des bénéfices et d'autres processus impliquent tous une gestion des risques. Pour les actifs de type dette, il s'agit également de gérer les risques liés à la liquidation et au recouvrement des actifs en cas de défaillance du débiteur.

I. Actifs sous-jacents

Les actifs sous-jacents sont l'élément le plus important dans ce domaine.

Dans le cadre du suivi actuel des actifs réels (RWA), les actifs sous-jacents sont principalement classés dans les catégories suivantes :

1. Actifs obligataires, principalement des bons du Trésor américain à court terme ou des ETF obligataires. Les représentants typiques sont les stablecoins comme USDT et USDC. Certains projets de prêts, comme Aave et Maple Finance, ont également rejoint cette catégorie. Les obligations d'État et les ETF obligataires représentent actuellement la plus grande part des actifs pondérés en fonction des risques.

2. Gold, dont le PAX Gold est un exemple typique. Elle s'inscrit toujours dans le cadre plus large des "stablecoins", mais son développement est lent et la demande du marché est faible.

3. Les actifs pondérés de l'immobilier, représentés par des entités telles que RealT et le groupe LABS. Cette approche est similaire au conditionnement de l'immobilier en REIT (Real Estate Investment Trusts), puis à leur mise en place sur la blockchain. Les biens immobiliers utilisés pour ce type de projets proviennent d'un large éventail de sources, les équipes de projet choisissant souvent leur propre ville comme principale source d'actifs.

4. Les actifs de prêt, dont les types typiques sont USDT, Polytrade, etc. Ces actifs sont très variés et comprennent des prêts hypothécaires résidentiels aux particuliers, des prêts aux entreprises, des instruments financiers structurés et des prêts hypothécaires automobiles.

5. Actifs en fonds propres, avec des projets typiques tels que Backed Finance et Sologenic. L'échange de ces actifs cherche à être lié à des entités du monde réel, mais il est fortement limité par des questions juridiques et autres. Les actions cotées en bourse constituent une orientation importante pour le développement des "actifs synthétiques" crypto-natifs, qui se recoupent largement avec ce domaine.

6. D'autres, y compris des actifs de plus grande envergure (en termes de valeur individuelle des actifs) comme les fermes et les œuvres d'art, mais avec un degré de normalisation plus faible.

Le choix des actifs sous-jacents nécessite la prise en compte de cinq dimensions : liquidité, standardisation, sécurité du capital, évolutivité et taux de rendement. À partir de ces cinq dimensions, nous pouvons définir de manière générale les attributs des actifs susmentionnés.

Du point de vue des actifs sous-jacents, les actifs basés sur la dette semblent actuellement être la catégorie la plus intéressante à explorer. Ces actifs peuvent rechercher une approche différenciée en fonction de leur positionnement, comme l'ancrage des stablecoins en monnaie fiduciaire, et des produits similaires au "crypto market Yu'E Bao". Bien que la course aux stablecoins ancrés dans la monnaie fiduciaire soit actuellement dominée par quelques acteurs majeurs et que les principaux projets aient déjà formé des partenariats écologiques avec de nombreux autres projets, le domaine du "crypto-marché Yu'E Bao" reste encore largement inexploité.

En ce qui concerne les actifs immobiliers, bien que les REIT (Real Estate Investment Trusts) soient une solution mature, si l'équipe de projet décide de sélectionner elle-même les actifs et de gérer la diversification régionale et immobilière, cela ajoute indubitablement des coûts significatifs. Par exemple, en termes de maintenance des projets, si les régions sont trop dispersées, le nombre de personnes impliquées dans la gestion des biens augmentera, de même que les coûts d'approvisionnement pour la maintenance des biens et le transport du personnel. Au cours de mon expérience de l'examen de projets, j'ai rencontré des équipes visant à contrôler la valeur de biens individuels dans la limite de 100 000 dollars, répartis dans plus de cinq pays, et ne se limitant pas aux biens résidentiels et commerciaux. Bien que cela permette une diversification suffisante, cela pose des problèmes importants en matière de divulgation d'informations et de gestion des biens. La croissance rapide des actifs sous-jacents à l'avenir se heurte également à des difficultés.

Actuellement, je ne recommande pas de se concentrer excessivement sur les "autres" types d'actifs sous-jacents. Les principales raisons sont la liquidité et la normalisation. Par exemple, les actifs sous-jacents liés à l'agriculture, en raison de leur degré élevé de non-standardisation, ajoutent une difficulté considérable à la détermination de la qualité des actifs sous-jacents. Prenons l'exemple d'une exploitation agricole individuelle : la qualité des cultures produites peut varier et les processus de stockage, de transport et de vente sont relativement spécialisés. Faire fructifier les actifs agricoles pour les investisseurs nécessite de nombreuses années d'expérience approfondie dans le secteur. Les fluctuations cycliques de la capacité de production et l'impact des facteurs météorologiques sur les cultures de rente sont également difficiles à prévoir. La réalisation finale de ces actifs présente également des défis importants.

Si une partie du projet recherche des actifs et les conditionne de manière indépendante, le potentiel de croissance du projet lui-même peut être fortement affecté, ce qui rend une croissance rapide plus difficile pour ce type de projets.

En ce qui concerne les actifs sous-jacents, une approche plus pratique et plus réalisable consisterait à se concentrer sur les actifs basés sur la dette et à utiliser des actifs de type FPI pour améliorer les rendements.

II. Architecture d'entreprise

Si, au cours des dernières années, la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) sur la blockchain a posé d'importants problèmes, la situation a désormais changé. Grâce aux explorations de projets de premier plan tels que MakerDAO, une voie plus claire s'est dessinée.

Tout d'abord, pour faciliter la tokenisation des RWA, il est possible d'établir une structure de fondation RWA. Dans ce cadre, MakerDAO peut gérer plusieurs RWA par l'intermédiaire de la Fondation RWA. La constitution de nouvelles ARS peut être directement initiée par la fondation de l'ARS en lançant un véhicule à but spécifique (SPV).

Source : https://forum.makerdao.com/t/pre-mip-discussion-rwa-foundations/9510

Pour les SPV (Special Purpose Vehicles) individuels, un modèle de gestion similaire à celui des projets ABS (Asset Backed Securitization) peut être adopté, où le financement est garanti par les actifs détenus par le projet.

Source : https://forum.makerdao.com/t/poll-rwa-working-group-covenant-structure/4836

MakerDAO, privilégiant la sécurité des fonds, choisit d'investir dans des actifs de premier rang, permettant aux autres investisseurs de devenir détenteurs d'actions subordonnées. Pour d'autres parties au projet, le niveau de risque des actifs détenus peut être déterminé sur la base des préférences du groupe d'utilisateurs cible en matière de risque.

Contrairement aux étapes traditionnelles de titrisation d'actifs, dans les SPV individuels de MakerDAO, il n'y a pas de rôle pour les dépositaires de règlement et de fonds, mais une plateforme d'émission de tokenisation est ajoutée. À l'avenir, lorsque la réglementation sera plus claire, le règlement et la conservation des fonds pourraient rester des acteurs essentiels des actifs réels (RWA).

III. Gestion des risques

La gestion des risques liés aux actifs pondérés en fonction des risques comprend principalement trois dimensions :

1. Gestion du risque des actifs sous-jacents. Plus la standardisation des actifs est faible, plus la capacité de gestion des risques est nécessaire. Par rapport aux terres boisées et aux exploitations agricoles, les obligations d'État sont plus standardisées, plus liquides et ont une plus grande capacité de découverte des prix. La gestion des obligations d'État est donc moins difficile. Cependant, même pour un même type d'actif, les difficultés de gestion peuvent varier d'une région ou d'un pays à l'autre. Par exemple, dans certains pays en développement où le niveau de numérisation est plus faible, les actifs de la dette peuvent encore exister sur papier. Il est donc nécessaire de trouver un endroit sûr pour stocker ces obligations de grand volume sans les endommager. Les actifs sur support papier sont également plus exposés aux fraudes, telles que les escroqueries de type "bait-and-switch", qui se sont produites dans de nombreux cas à grande échelle dans diverses régions.

En résumé, il est fondamental, pour la gestion des risques liés aux actifs sous-jacents, de garantir leur authenticité et leur efficacité pendant toute la durée du projet. Deuxièmement, il est essentiel de protéger la valeur de l'actif contre les pertes causées par l'homme. Troisièmement, il est essentiel de s'assurer que les actifs sous-jacents peuvent être liquidés à un prix de marché équitable. Enfin, il est essentiel de garantir que les rendements et le capital sont livrés aux investisseurs en toute sécurité et sans heurts. Ces types de risques se recoupent largement avec ceux des actifs traditionnels, ce qui permet de disposer de mesures de gestion des risques pouvant faire l'objet d'une référence.

1. Gestion des risques liés aux données de la chaîne. En ce qui concerne les données sur la blockchain, il existe un risque de falsification des données si les institutions hors chaîne sont gérées de manière inadéquate. Des incidents négatifs similaires se produisent fréquemment dans le secteur de la finance traditionnelle, notamment dans les domaines du papier commercial, du financement de la chaîne d'approvisionnement et des produits de base en vrac, où des fraudes importantes ont été commises. Même des méthodes telles que la surveillance en temps réel par des capteurs et des lieux de livraison fixes ne peuvent pas éliminer complètement les risques.

Des incidents similaires sont susceptibles de se produire dans le secteur encore naissant des agences de notation, d'autant plus qu'il n'existe pas de lignes directrices réglementaires spécifiques, ce qui rend le coût des activités illégales relativement faible. Par conséquent, le risque de fabrication de données sur la blockchain ne doit pas être sous-estimé.

1. Gestion des risques liés aux partenaires. Ce type de risque reste traditionnel, mais le problème réside dans l'absence de lignes directrices réglementaires spécifiques pour les actifs pondérés en fonction des risques (RWA). Par exemple, quel type d'institutions de garde est conforme au lien de garde ? Au stade de l'audit, les normes comptables et financières actuelles peuvent-elles refléter de manière précise et complète les caractéristiques des actifs pondérés en fonction des risques ? Pendant l'exploitation du projet, si un risque survient, quelles méthodes et quels processus d'élimination des risques peuvent mieux protéger les investisseurs ? Ces questions n'ont pas encore de réponses précises. Il reste donc une possibilité de malversation de la part des partenaires.

IV. Structure actuelle des utilisateurs et demandes sur le marché des crypto-monnaies

Comme indiqué précédemment dans "Prospects of the 'Native Bond Market' in the Crypto World", en raison de la forte volatilité et du caractère cyclique du marché des crypto-monnaies, les investisseurs qui préfèrent des profils de risque faibles et conservateurs ont du mal à obtenir des rendements cohérents et stables. Sur un tel marché, de nombreux utilisateurs affichent une forte préférence pour le risque :

Selon un rapport d'enquête publié par dex.blue et d'autres équipes en 2020, la moitié des utilisateurs du marché des crypto-monnaies interrogés ont investi plus de 50 % de leur épargne totale dans le marché des crypto-monnaies. Des rapports distincts de Pew Research et de Binance ont également noté une proportion plus élevée de jeunes parmi les utilisateurs du marché des crypto-monnaies. Dans cette structure de marché, la préférence pour le risque des investisseurs du marché des cryptomonnaies est plus élevée que celle des investisseurs du marché traditionnel.

Source : https://medium.com/dexdotblue/defi-usage-survey-the-results-insights-b3481275019b

Sur le marché actuel, dominé par les arbitragistes et les investisseurs à haut risque, la volatilité présente également des caractéristiques similaires : Les recherches menées par K33 Research montrent que, de début 2017 à octobre 2022, la volatilité du bitcoin a été supérieure à celle du Nasdaq et du S&P 500 la plupart du temps, la volatilité du marché boursier américain ne dépassant qu'occasionnellement celle du bitcoin pendant les périodes de marché extrêmement léthargique.

Source : https://k33.com/research/archive/articles/volatility-near-6-year-lows

Source : https://k33.com/research/archive/articles/volatility-near-6-year-lows

Les deux principaux groupes d'investisseurs sur le marché des cryptomonnaies peuvent avoir des exigences de rendement différentes : Pour les arbitragistes, les opportunités d'investissement à "faible risque" sont plus accessibles. Par exemple, le taux de rendement annualisé des transactions sur le taux de financement des contrats perpétuels Bitcoin se situe entre 15 et 20 % depuis leur création, un chiffre nettement supérieur au taux de rendement à long terme de 5 % du marché boursier mondial et supérieur aux taux de rendement à long terme de divers types d'obligations. Les investisseurs à haut risque, quant à eux, recherchent des rendements beaucoup plus élevés que ceux des arbitragistes.

Par conséquent, même les actions de symbolisation peuvent avoir du mal à répondre à la structure d'utilisation du marché actuel et à leur niveau de rendement attendu. À court terme, le rapport risque-rendement de nombreux produits RWA (Real World Asset) semble mal positionné.

V. La réglementation : Une opportunité potentielle

Au début du mois de juin de cette année, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a annoncé que plusieurs jetons, dont BNB, BUSD et MATIC, seraient considérés comme des valeurs mobilières. Cette déclaration a suscité des inquiétudes sur le marché quant à la réglementation, ce qui a entraîné une baisse sensible des actifs concernés.

Si les mesures réglementaires de la SEC sont reconnues par d'autres pays du G20 ou plus, et si davantage de jetons sont considérés comme des titres et intégrés dans les cadres réglementaires traditionnels, les futures émissions de jetons sur la blockchain pourraient également tomber sous le coup de la réglementation. Les politiques actuelles de différentes régions, telles que les États-Unis, le Japon et les pays de l'Union européenne, montrent une tendance à aligner la réglementation des stablecoins sur les pratiques bancaires traditionnelles. Il est concevable que les futures réglementations sur les jetons s'inspirent dans une certaine mesure de la réglementation sur les valeurs mobilières.

Si ce scénario se réalise, les professionnels de la finance traditionnelle pourraient se sentir plus à l'aise pour transférer des actifs sur la blockchain. L'avantage est que les actifs sont locaux, mais qu'ils peuvent attirer des liquidités mondiales. Ce concept a déjà été adopté par certains entrepreneurs de projets Real World Asset (RWA). Bien que limitées par la géographie, elles peuvent, grâce à la blockchain, accéder à des investisseurs mondiaux. Pour ces professionnels, la tokenisation des actifs réglementés présente deux avantages : 1. La possibilité de puiser dans les liquidités mondiales sans contraintes géographiques, ce qui permet d'accéder à des fonds moins coûteux ; 2. la possibilité d'atteindre des investisseurs dont les exigences de rendement sont moins élevées que celles des investisseurs locaux, ce qui élargit les options de projet.

Parallèlement, les mesures réglementaires destinées aux utilisateurs progressent également : La connaissance du client (KYC). Les projets crypto-natifs n'ont besoin que d'un portefeuille pour être accessibles, mais certaines startups qui lèvent des fonds sur les marchés primaires ont désormais besoin de KYC pour vérifier que les investisseurs sont qualifiés. Les projets incorporant des RWA, comme Maple Finance, considèrent le KYC comme un élément essentiel de l'acquisition de clients. Si le KYC devient plus courant dans les nouveaux projets, une industrie de la blockchain avec des réglementations plus claires coexistant avec le KYC pourrait offrir un avantage supplémentaire : davantage d'investisseurs ordinaires peuvent entrer sur le marché en toute confiance.

Ces investisseurs ont tendance à préférer les actifs familiers, mais montrent également un certain intérêt pour les actifs crypto-natifs émergents. Dans ce cas, les actifs pondérés en fonction des risques peuvent constituer une cible d'investissement importante pour ces investisseurs plus traditionnels.

VI. Voies de développement possibles pour l'ARB

À court terme, les RWA offrent trois avantages principaux aux investisseurs du secteur des cryptomonnaies :

1. Options d'investissement à faible risque libellées en monnaie fiduciaire : Actuellement, les taux d'intérêt sans risque dans les grandes économies, États-Unis en tête, ont atteint des niveaux supérieurs à 3 %, ce qui est nettement plus élevé que les taux de prêt dans divers protocoles de prêt libellés en dollars américains sur le marché des crypto-monnaies. Les investisseurs disposent ainsi d'opportunités d'investissement extrêmement peu risquées, sans qu'il soit nécessaire de recourir à un effet de levier supplémentaire. Des projets comme Ondo Finance, Maple Finance et MakerDAO ont lancé des projets d'investissement basés sur les rendements du Trésor américain, qui sont très attrayants pour les investisseurs qui règlent en monnaie fiduciaire. Dans ce domaine, un projet similaire au "Yu'e Bao" chinois sur le marché des cryptomonnaies pourrait voir le jour.

来源：https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS

1. Diversification des risques liés aux actifs : Si l'on prend l'exemple du bitcoin, sa corrélation avec l'or et les actions américaines a varié à différents stades du marché.

Source : https://www.theblock.co/data/crypto-markets/prices/btc-pearson-correlation-30d

Même après 2020, sous l'effet de facteurs macroéconomiques, il subsiste un certain avantage en termes de diversification entre les différentes classes d'actifs. Pour les investisseurs en portefeuille, la combinaison d'actifs crypto-natifs avec différents types de RWA peut permettre une plus grande diversification des risques.

Source : https://www.swanglobalinvestments.com/the-correlation-conundrum/

1. Un outil permettant aux investisseurs des pays en développement de se couvrir contre les fluctuations de leur monnaie nationale : Dans certains pays en développement, comme l'Argentine et la Turquie, où l'inflation est constamment élevée, les RWA peuvent aider les investisseurs à se prémunir contre les fluctuations de la monnaie locale et à réaliser une allocation d'actifs globale.

À partir de ces trois dimensions, les actifs pondérés susceptibles d'être largement acceptés à moyen ou à court terme sont ceux qui offrent actuellement des rendements élevés et des risques faibles en raison des hausses de taux d'intérêt dans les principales économies.

À long terme, grâce à des cadres réglementaires plus clairs, à l'arrivée d'un plus grand nombre d'investisseurs traditionnels sur le marché des crypto-monnaies et à des opérations plus faciles au sein de l'industrie des crypto-monnaies, la RWA a le potentiel de reproduire l'essor qu'a connu la finance sur internet en Chine il y a dix ans :

1. Les actifs RWA basés sur la blockchain offrent une "accessibilité" sans précédent aux investisseurs traditionnels mondiaux : Les actifs RWA, qui sont les actifs les plus familiers aux investisseurs grand public, pourraient devenir leurs principales cibles d'investissement sur la chaîne. Pour eux, la nature sans frontière et l'accès et l'exploitation sans permission des actifs de la chaîne ouvrent un monde d'actifs globaux pour l'investissement et l'utilisation. À l'inverse, pour les entrepreneurs sur le terrain, cela permet d'offrir à l'utilisateur une étendue et une échelle sans précédent, ainsi que des coûts d'acquisition de clients extrêmement faibles. Le développement rapide et l'utilisation généralisée de l'USDT et de l'USDC en tant que "dollars de la chaîne" ont validé cette tendance de manière préliminaire.

2. Les actifs RWA pourraient donner naissance à de nouveaux modèles d'entreprise DeFi : Le LSD en tant que nouvel actif sous-jacent a stimulé le développement rapide de LSD-Fi. Dans ce domaine, non seulement les anciens paradigmes tels que la gestion d'actifs, le trading au comptant et les stablecoins sont revisités, mais aussi des directions qui étaient auparavant négligées, telles que la volatilité des rendements. Si les RWA deviennent une catégorie importante d'actifs sous-jacents, l'introduction de nouveaux rendements massifs hors chaîne pourrait donner naissance à de nouveaux modèles d'entreprise DeFi. À l'avenir, les RWA pourront également être combinés avec des actifs et des stratégies crypto-natifs pour former des actifs hybrides, ce qui permettra à un plus grand nombre d'utilisateurs désireux d'explorer les actifs crypto-natifs de les comprendre d'une manière plus familière. De ce point de vue, le prochain projet à TVL très élevé dans RWA+DeFi pourrait être le "Yu'e Bao on-chain".

3. La lutte du secteur contre la réglementation finira par trouver une réponse, et les praticiens trouveront des méthodes d'acquisition de clients conformes : Que ce soit dans les pays occidentaux ou à Hong Kong, la clarté réglementaire est une tendance majeure. Alors que le secteur des cryptomonnaies atteint une taille de 10 000 milliards de dollars, les régulateurs ne l'ignoreront pas. Grâce à des politiques réglementaires progressivement plus claires, nous pouvons constater que certaines régions peuvent mettre en œuvre des activités auparavant irréalisables : les stablecoins peuvent désormais être émis par des canaux conformes à Hong Kong, et le Moyen-Orient explore les moyens de combiner l'industrie de la blockchain avec les industries traditionnelles.

À long terme, l'un des facteurs clés de la croissance robuste du secteur des cryptomonnaies est l'abondance de liquidités. Au fur et à mesure de la mise en œuvre de la réglementation, les monnaies stables collatéralisées en monnaie fiduciaire et les autres actifs pondérés en fonction des risques connaîtront inévitablement une croissance rapide. En particulier lors du prochain cycle d'assouplissement des liquidités mondiales, si les nouveaux acteurs du marché peuvent bénéficier d'un écosystème et d'un canal de soutien solides, les stablecoins conformes garantis par des fiats pourraient également reproduire la trajectoire de croissance rapide de l'USDT.

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