RWA: Новая волна в мире DeFi

Введение

Блокчейн считается разрушительной технологией, но у него нет значительного потребительского интерфейса, как у таких развивающихся технологий, как электромобили, ChatGPT или Metaverse, поэтому на первый взгляд трудно понять его инновационность. Однако то, что отличает блокчейн, - это его участие в передаче ценностей и вхождение в сферу валюты.

Технология блокчейн имеет широкий спектр применения и в настоящее время широко используется в таких областях, как DeFi, GameFi, SocialFi и др. Успешное применение технологии блокчейн будет иметь более миллиарда конечных пользователей, многие из которых могут даже не подозревать, что используют эту технологию. Токенизация цифровых активов станет движущей силой рынка стоимостью триллионы долларов в будущем, включая CBDC, стейблкоины и токенизацию активов реального мира. Это подстегнет инновации как на юридическом, так и на техническом уровне, включая решения в области конфиденциальности, технологии кросс-цепочек и смарт-контракты в законодательстве.

Причины появления RWA

Поскольку безрисковые процентные ставки на традиционных финансовых рынках растут, а инвестиционная доходность DeFi снижается, инвесторы устремляются на рынок американских облигаций. Чтобы расширить объем рынка и обеспечить пользователям устойчивый и стабильный доход, протоколы DeFi представили Real-World Assets (RWA) в качестве источника залога или новых инвестиционных возможностей. Это изменение означает, что DeFi больше не будет ограничиваться цифровыми активами, но также будет включать активы реального мира. Этот шаг способствует дальнейшей интеграции между DeFi и традиционными финансами и предоставляет инвесторам более диверсифицированный выбор.

Традиционные финансовые гиганты также активно позиционируют себя в сфере RWA. Goldman Sachs запустил GS Dap для токенизации традиционных активов, а компания Siemens выпустила облигации на 60 миллионов долларов с использованием RWA. Citigroup даже отметила в своем отчете "Деньги, токены и игры", что RWA станет тем убийственным приложением, которое приведет индустрию блокчейна к триллионным масштабам, поскольку практически любой актив, который можно оценить, может быть токенизирован. По оптимистичным оценкам, к 2030 году размер RWA достигнет $4 трлн.

Внедряя реальные материальные активы в финансовую экосистему блокчейна, RWA включает в себя широкий спектр физических активов, таких как недвижимость, товары и произведения искусства, делая их представляемыми активами на блокчейне. Эти цифровые активы используются в качестве залога для выдачи кредитов на цепочке. Более того, используя материальные активы в качестве залога, рынок кредитования на цепочке может стать более стабильным и устойчивым к рискам по сравнению с другими формами крипто-кредитования.

Обзор традиционного рынка основных средств

В настоящее время значительная часть мирового богатства связана в неликвидных активах, которые трудно ликвидировать. Исследование, проведенное в США в 1997 году, показало, что из всех активов, которыми владели налогоплательщики, примерно 5 646 активов имели чистую стоимость от $600 000 до $1 000 000, и все они относились к категории неликвидных активов. В подобных условиях неликвидные активы обычно продаются с дисконтом и обладают такими характеристиками, как большие запасы, высокие коэффициенты ликвидности, низкий объем торгов и несовершенная оценка.

К неликвидным активам в первую очередь относятся недвижимость (например, домашний капитал), природные ресурсы, земля, сырьевые товары, общественная инфраструктура (например, шахты и порты), произведения искусства, инфраструктурные проекты и частные акции. Кроме того, многие другие классы активов доступны лишь ограниченному числу богатых инвесторов и учреждений из-за ограничений на размер инвестиций, например, акции, находящиеся в свободной продаже, хедж-фонды, инфраструктурные проекты, сырьевые товары и другие альтернативные инвестиционные инструменты, частные кредиты и т.д. По оценкам, к 2030 году общий объем токенизированных неликвидных активов в мире достигнет $16 трлн.

Источник данных: Анализ BCG: Актуальность токенизации активов на цепочке в условиях "крипто-зимы

Основные причины недостаточной ликвидности активов включают:

1. Для обычных инвесторов их способность нести риски ограничена из-за большого размера активов (от $250 000 до $5 млн.), который зависит от типа активов, таких как недвижимость, облигации, хедж-фонды и т.д.
2. Невозможность разделить фиксированную полезность (например, 100 инвесторов делят одну единицу жилья)
3. Недостаток профессиональных знаний в области управления состоянием, что приводит к информационным пробелам для розничных/частных инвесторов (например, такие активы, как домашний скот, плантации, альтернативные инвестиции)
4. Строгие требования при поступлении
5. Регуляторные ограничения
6. Сложные маршруты пользователей для получения разрешений на доступ (например, KYC и платежи, распределенные по нескольким платформам без единого интерфейса для клиентов)
7. Отсутствие существующих масштабируемых технологических решений для разблокирования ликвидности этих активов

Движущие силы внедрения RWA в мир криптовалют

По мере того, как доходность казначейских облигаций США растет, а доходность DeFi снижается, учреждения начинают искать высокодоходные продукты с меньшим риском. DeFi, легко подверженная волатильности токенов и техническим проблемам безопасности, больше не является предпочтительным выбором для инвесторов. В настоящее время одной из главных причин интеграции активов реального мира в мир криптовалют является то, что эти активы могут обеспечить стабильный, безрисковый доход для криптовалютного рынка. Протоколы DeFi фиксируют стоимость доходности базовых активов через проекты RWA, по сути, создавая класс активов, основанный на долларе США. Эти базовые активы обладают реальной доходностью, по логике схожей с тем, как LSD создают процентные активы, привязанные к ETH.

Более того, большинство зрелых проектов RWA в настоящее время построены на основе одностороннего требования протоколов DeFi для реальных активов. Этот спрос обусловлен различными аспектами, включая:

• Потребности в управлении активами: Традиционно заработок на цепочке в основном идет за счет ставок, торговли и кредитования. Однако во время спадов на криптовалютном рынке неактивность операций на цепочке напрямую приводит к снижению доходности на цепочке. На фоне повышения доходности казначейских облигаций США некоторые традиционные протоколы DeFi начали постепенно включать в себя казначейские облигации США. Это помогает защитить активы хранилища, получая при этом стабильный доход.
• Диверсификация портфеля: Во времена экстремальной волатильности рынка высокая волатильность и корреляция криптовалютных активов может привести к несоответствию активов и ликвидации. Внедрение активов RWA, которые имеют относительно низкую корреляцию и стабильность по сравнению с крипто-нативными активами на цепочке, может эффективно смягчить эти проблемы. Это позволяет инвесторам добиться диверсифицированного распределения активов, создавая более надежные и эффективные инвестиционные портфели.
• Представляем новые категории активов: Создание DeFi Lego на основе RWA еще больше раскрывает потенциал активов RWA.

Преимущества и недостатки RWA

RWA дает возможность решить проблему недостаточной ликвидности основных фондов, облегчает весь процесс связи инвесторов с инвестиционными возможностями, а также приносит пользу инвесторам, выявляя возможности вторичного рынка после завершения инвестиций.

Источник данных: Анализ BCG: Актуальность токенизации активов на цепочке в условиях "крипто-зимы

Преимущества

RWA приносит множество преимуществ финансовым активам, в основном в области клиринга, расчетов, хранения и обслуживания активов.

1. Повышение ликвидности: RWA повышает ликвидность дорогостоящих неликвидных активов. Она позволяет владеть активами по частям, делая торговлю, передачу прав собственности и обновление записей более доступными. Это снижает инвестиционный порог и позволяет удовлетворить индивидуальные потребности в активах, например, продать или заложить только часть актива, сохранив остальную часть для повышения стоимости и получения дохода. Токенизация предлагает инвесторам децентрализованный доступ к инвестициям в первоклассные глобальные активы.
2. Повышенная операционная эффективность: Процесс распределения на блокчейне прозрачен и исключает посредников, позволяя любому человеку с доступом в Интернет легко владеть активами.
3. Снижение барьеров: RWA помогает частным лицам получить доступ к активам, ранее доступным только институциональным клиентам или состоятельным инвесторам.
4. Потенциальная база пользователей: Демографическая группа, использующая RWA, обычно моложе, более технологически подкована и разнообразна, что делает их потенциальными клиентами традиционных финансовых учреждений.
5. Снижение финансовых барьеров: Токенизация открывает новые возможности финансирования для малых и средних предприятий и других активов, которые испытывают трудности с получением финансирования.
6. Повышение операционной эффективности: Смарт-контракты делают процессы эмиссии, торговли и последующего контроля более эффективными и быстрыми, снижая затраты на связь между сторонами.
7. Стимулирование инноваций в финансовых продуктах: Композитность активов RWA способствует инновациям в финансовых продуктах, позволяя смешивать и комбинировать активы реального мира, финансовые активы и цифровые активы. Компании по управлению активами и благосостоянием могут создавать более диверсифицированные и гибкие инвестиционные портфели.
8. Минимизация доверия и максимизация прозрачности: RWA снижает зависимость от доверия контрагентов благодаря автоматическому выполнению и регистрации транзакций с помощью смарт-контрактов.
9. Эффективность и безопасность технологии блокчейн: RWA также предлагает более надежное управление рисками и четкое определение прав собственности благодаря использованию технологии блокчейн.

Недостатки

1. Усиление контроля со стороны регулирующих органов, региональные различия и связанные с этим неопределенности в управлении могут затянуть процесс трансграничной токенизации. Различия в нормативно-правовой базе на нескольких крупных рынках требуют многократного пересмотра или корректировки операционных моделей, тем самым удлиняя путь расширения.
2. Отсутствие скоординированных и последовательных планов по повышению осведомленности и уровня принятия новых продуктов инвесторами.
3. Технологии, связанные с RWA, все еще незрелы. Продолжают возникать проблемы, связанные с такими рисками, как риски DLT, риски платформы, ошибки кодирования в смарт-контрактах и риски кибербезопасности.
4. Инвесторы по-прежнему принимают RWA на относительно низком уровне. Хотя спрос на токенизацию активов продолжает расти, среди некоторых инвесторов он все еще недостаточно высок.

Приведение активов RWA в соответствие с цепочкой

Согласно отчету Binance Research, процесс внедрения RWA делится на три этапа: Внецепочечная формализация, информационное взаимодействие, а также спрос и предложение по протоколу RWA.

Источник: https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

Формализация вне цепи

Чтобы ввести активы реального мира в DeFi, необходимо сначала обернуть их вне цепи, чтобы оцифровать, финансировать и обеспечить соответствие требованиям, уточнив такие детали, как стоимость активов, право собственности на активы и юридическая защита прав на активы.

Этот процесс требует ясности в следующих ключевых моментах:

• Представление экономической стоимости: Экономическая стоимость активов может быть представлена различными способами.
• Владение и законность владения: Право собственности на активы должно быть четко определено с помощью контрактов, закладных, векселей или других юридических форм.
• Юридическая поддержка: В случаях, связанных с изменением формы собственности или долевого участия, должны существовать четкие юридические процедуры.

Информационное взаимодействие

Этот процесс включает в себя:

• Токенизация: После того, как информация, упакованная вне цепи, оцифрована, она помещается в блокчейн и представляется с помощью метаданных цифровых токенов. Эти метаданные открыты для всех и могут быть доступны через блокчейн, что обеспечивает полную прозрачность стоимости и владения активами. Разные типы активов могут соответствовать разным стандартам протокола DeFi.
• Регулирующая технология/секьюритизация: Активы, которые должны регулироваться или считаться ценными бумагами, могут быть введены в DeFi законным и соответствующим требованиям образом.
• Оракл: Для активов реального мира необходимо использовать внешние данные, чтобы точно отразить стоимость активов. Однако, поскольку блокчейн не может напрямую обращаться к внешним данным, необходим оракул, который соединит данные на цепочке с информацией из реального мира и предоставит протоколу DeFi такие данные, как стоимость активов вне цепочки.

Протокол RWA Спрос и предложение

Протокол RWA стал движущей силой всего процесса токенизации реальных активов, объединив спрос и предложение. Со стороны предложения протоколы DeFi контролируют формирование RWA, а со стороны спроса протоколы DeFi способствуют спросу инвесторов на RWA.

Заключение

Криптовалюта всегда вызывала множество споров, главным образом потому, что, как кажется, ей не хватает ощутимой ценности в реальном мире. Однако появление RWA изменило ситуацию, привлекая внимание традиционных финансовых гигантов и бизнеса благодаря своему потенциалу повышения ликвидности реальных активов. В частности, соединение реальных активов с технологией блокчейн предлагает инвесторам более диверсифицированный спектр вариантов вложений. В краткосрочной перспективе текущими участниками и аудиторией RWA являются в основном институциональные и корпоративные инвесторы, а обычным инвесторам еще предстоит найти подходящую точку входа. В долгосрочной перспективе RWA открывает широкие перспективы для сближения традиционных финансов с криптофинансами, изобилующими инновационными возможностями. Поскольку RWA - это финансовая инновация, очень важно внимательно следить за развитием RWA и быть бдительным к сопутствующим рискам, так как сфера RWA все еще требует дополнительных экспериментов и исследований.