RWA: DeFi Dünyasında Yeni Dalga

Giriş

Blockchain yıkıcı bir teknoloji olarak kabul ediliyor ancak elektrikli araçlar, ChatGPT veya Metaverse gibi yeni gelişen teknolojiler gibi önemli bir tüketici arayüzüne sahip olmadığı için inovasyonunu ilk bakışta algılamak zor. Ancak blockchain'i diğerlerinden ayıran şey, değer aktarımına dahil olması ve para birimi alanına girmesidir.

Blockchain teknolojisinin geniş bir uygulama alanı vardır ve şu anda DeFi, GameFi, SocialFi ve daha birçok alanda yaygın olarak kullanılmaktadır. Blockchain teknolojisinin başarılı bir şekilde uygulanması, çoğu bu teknolojiyi kullandıklarının farkında bile olmayan bir milyardan fazla son kullanıcıya sahip olacak. Dijital varlıkların tokenleştirilmesi, CBDC'ler, stablecoin'ler ve gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi de dahil olmak üzere gelecekte trilyonlarca dolar değerinde bir piyasayı yönlendirecek. Bu, gizlilik çözümleri, çapraz zincir teknolojisi ve hukuktaki akıllı sözleşmeler dahil olmak üzere hem yasal hem de teknik düzeyde yeniliği teşvik edecektir.

RWA'nın Ortaya Çıkış Nedenleri

Geleneksel finans piyasalarında risksiz faiz oranları yükselirken ve DeFi'nin yatırım getirileri düşerken yatırımcılar ABD tahvil piyasasına akın ediyor. DeFi protokolleri, pazar boyutunu genişletmek ve kullanıcılara sürdürülebilir ve istikrarlı getiri sağlamak amacıyla, teminat veya yeni yatırım fırsatları kaynağı olarak Gerçek Dünya Varlıklarını (RWA) kullanıma sundu. Bu değişiklik, DeFi'nin artık dijital varlıklarla sınırlı olmayacağı, aynı zamanda gerçek dünya varlıklarını da içereceği anlamına geliyor. Bu hamle, DeFi ile geleneksel finans arasındaki entegrasyonu daha da teşvik ediyor ve yatırımcılara daha çeşitli seçenekler sunuyor.

Geleneksel finans devleri de kendilerini aktif olarak RWA'da konumlandırıyor. Goldman Sachs, geleneksel varlıkları tokenize etmek için GS Dap'i başlattı ve Siemens, RWA'yı kullanarak 60 milyon dolarlık tahvil ihraç etti. Citigroup, "Para, Tokenlar ve Oyunlar" raporunda, değerlenebilecek hemen hemen her varlığın tokenize edilebilmesi nedeniyle RWA'nın blockchain endüstrisini trilyon dolarlık ölçeğe taşıyacak muhteşem uygulama olacağına dikkat çekti. RWA'nın büyüklüğünün 2030 yılına kadar 4 trilyon dolara ulaşacağı iyimser bir tahmindir.

RWA, gerçek dünyadaki maddi varlıkları blockchain finansal ekosistemine dahil ederek gayrimenkul, emtia ve sanat eserleri gibi çok çeşitli fiziksel varlıkları içerir ve bunları blockchain üzerinde temsil edilebilir varlıklar haline getirir. Bu dijital varlıklar, zincir içi kredi vermek için teminat olarak kullanılır. Dahası, maddi varlıkların teminat olarak kullanılmasıyla zincir üstü kredi piyasası, diğer kripto kredilendirme biçimlerine kıyasla daha istikrarlı ve risklere karşı daha dirençli hale gelebilir.

Geleneksel Sabit Varlık Piyasasına Genel Bakış

Şu anda küresel servetin önemli bir kısmı, nakde çevrilmesi zor olan likit olmayan varlıklara bağlı. 1997 yılında Amerika Birleşik Devletleri'nde yapılan bir araştırma, vergi mükelleflerinin sahip olduğu tüm varlıklardan yaklaşık 5.646 varlığın net değerinin 600.000 ila 1.000.000 ABD Doları arasında olduğunu ve bunların tamamının likit olmayan varlıklar kategorisine girdiğini ortaya çıkardı. Benzer koşullar altında, likit olmayan varlıklar genellikle indirimli olarak alınıp satılır ve yüksek stok, yüksek likidite oranları, düşük işlem hacmi ve kusurlu değerleme gibi özelliklere sahiptir.

Likit olmayan varlıklar öncelikle gayrimenkulleri (ev sermayesi gibi), doğal kaynakları, araziyi, emtiaları, kamu altyapısını (madenler ve limanlar gibi), sanat eserlerini, altyapı projelerini ve özel sermayeyi içerir. Buna ek olarak, halka açık hisse senetleri, hedge fonları, altyapı projeleri, emtialar ve diğer alternatif yatırım araçları, özel kredi vb. gibi diğer birçok varlık sınıfına, yatırım boyutu kısıtlamaları nedeniyle yalnızca sınırlı sayıda varlıklı yatırımcı ve kurum erişebilir. 2030 yılına kadar küresel likit olmayan varlıkların toplam tokenizasyon hacminin 16 trilyon dolara ulaşacağı tahmin ediliyor.

Veri Kaynağı: BCG analizi: 'Kripto kışında' zincir üstü varlık tokenizasyonunun önemi

Yetersiz varlık likiditesinin ana nedenleri şunlardır:

1. Sıradan yatırımcılar için, gayrimenkul, tahvil, hedge fonları vb. varlıkların türüne bağlı olan büyük varlık büyüklüğü (250.000 $ ile 5 milyon $ arasında değişen) nedeniyle risk üstlenme yetenekleri sınırlıdır.
2. Sabit kamu hizmetlerinin bölünememesi (örneğin, 100 yatırımcının bir konut birimini paylaşması)
3. Perakende/yüksek net değere sahip bireysel yatırımcılar için bilgi açıklarına yol açan profesyonel varlık yönetimi bilgisi eksikliği (örneğin, hayvancılık, tarlalar, alternatif yatırımlar gibi varlıklar)
4. Sıkı kabul koşulları
5. Mevzuat kısıtlamaları
6. Erişim izinleri için karmaşık kullanıcı yolları (örneğin, tek bir müşteri arayüzü olmadan birden fazla platforma yayılan KYC ve ödemeler)
7. Bu varlıkların likiditesini açığa çıkaracak mevcut ölçeklenebilir teknolojik çözümlerin eksikliği

RWA'yı Kripto Dünyasına Tanıtmanın İtici Güçleri

ABD Hazine tahvili getirileri artarken ve DeFi getirileri azaldıkça kurumlar, daha düşük riskli, yüksek getirili ürünler aramaya başlıyor. Token volatilitesinden ve teknik güvenlik sorunlarından kolayca etkilenen DeFi, artık yatırımcıların tercih ettiği seçenek değil. Şu anda, gerçek dünya varlıklarını kripto dünyasına entegre etmenin ana itici güçlerinden biri, bu varlıkların kripto pazarına istikrarlı, risksiz bir getiri sağlayabilmesidir. DeFi protokolleri, temel varlıkların getiri değerini RWA projeleri aracılığıyla yakalıyor ve esas olarak ABD dolarına dayalı bir varlık sınıfı oluşturuyor. Bu temel varlıklar, LSD'lerin ETH'ye sabitlenmiş faiz getiren varlıklar yaratma mantığına benzer şekilde gerçek getirilere sahiptir.

Dahası, olgun RWA projelerinin çoğu şu anda gerçek dünya varlıklarına yönelik DeFi protokollerinin tek taraflı talebine dayalı olarak inşa ediliyor. Bu talep aşağıdakiler de dahil olmak üzere çeşitli yönlerden kaynaklanmaktadır:

• Varlık Yönetimi İhtiyaçları: Geleneksel olarak zincir üstü kazançlar esas olarak stake etme, ticaret ve borç verme faaliyetlerinden gelir. Bununla birlikte, kripto pazarındaki gerilemeler sırasında, zincir üstü işlemlerin hareketsizliği, doğrudan zincir üstü getirilerde düşüşe yol açmaktadır. ABD Hazine tahvillerindeki yüksek getiriler karşısında, bazı geleneksel DeFi protokolleri kademeli olarak ABD Hazine tahvillerini bünyesine katmaya başladı. Bu, istikrarlı getiriler elde ederken kasa varlıklarının güvence altına alınmasına yardımcı olur.
• Portföy Çeşitlendirmesi: Aşırı piyasa dalgalanması zamanlarında, kripto-yerel varlıkların yüksek oynaklığı ve korelasyonu, varlık uyumsuzluklarına ve tasfiyelere yol açabilir. Zincir içi kripto-yerel varlıklarla karşılaştırıldığında korelasyonu nispeten düşük ve istikrarlı olan RWA varlıklarının tanıtılması, bu sorunları etkili bir şekilde azaltabilir. Bu, yatırımcıların çeşitlendirilmiş varlık tahsisi elde etmelerine ve daha sağlam ve etkili yatırım portföyleri oluşturmalarına olanak tanır.
• Yeni Varlık Kategorileriyle Tanışın: DeFi Lego'yu RWA temelinde oluşturmak, RWA varlıklarının potansiyelini daha da ortaya çıkarır.

RWA'nın Avantajları ve Dezavantajları

RWA, sabit varlıklardaki yetersiz likiditenin sınırlamalarını ele alma fırsatı sunar, yatırımcıları yatırım fırsatlarıyla buluşturma sürecinin tamamını kolaylaştırır ve ayrıca yatırım tamamlandıktan sonra ikincil piyasa fırsatlarını belirleyerek yatırımcılara fayda sağlar.

Veri Kaynağı: BCG analizi: 'Kripto kışında' zincir üstü varlık tokenizasyonunun önemi

Avantaj

RWA, başta takas, takas, saklama ve varlık hizmetleri alanlarında olmak üzere finansal varlıklara birçok fayda sağlar.

1. Artan likidite: RWA, yüksek değerli likit olmayan varlıkların likiditesini artırır. Varlıkların kısmi mülkiyetine izin vererek ticareti, mülkiyet transferini ve kayıt güncellemeyi daha erişilebilir hale getirir. Bu, yatırım eşiğini düşürür ve bir varlığın yalnızca bir kısmını satmak veya ipotek etmek, geri kalanını değer artışı ve gelir için alıkoymak gibi kişiselleştirilmiş varlık ihtiyaçlarını karşılar. Tokenizasyon, yatırımcılara birinci sınıf küresel varlıklara yatırım yapmak için merkezi olmayan erişim sunar.
2. Arttırılmış Operasyonel Verimlilik: Blockchain üzerindeki dağıtım süreci şeffaftır ve aracıları ortadan kaldırarak internet erişimi olan herkesin kolayca varlık sahibi olmasını sağlar.
3. Engellerin Azaltılması: RWA, bireylerin önceden yalnızca kurumsal müşterilere veya yüksek net değerli yatırımcılara sunulan varlıklara erişmesine yardımcı olur.
4. Potansiyel Kullanıcı Tabanı: RWA'yı kapsayan demografik grup genellikle daha genç, daha teknoloji meraklısı ve çeşitlidir; bu da onları geleneksel finans kurumları için potansiyel müşteriler haline getirir.
5. Finansman Engellerinin Azaltılması: Tokenizasyon, küçük ve orta ölçekli işletmeler ve finansman sağlamakta zorlanan diğer varlıklar için yeni finansman yolları açar.
6. Geliştirilmiş Operasyonel Verimlilik: Akıllı sözleşmeler ihraç, alım satım ve takip süreçlerini daha verimli ve hızlı hale getirerek taraflar arasındaki iletişim maliyetlerini azaltır.
7. Finansal Ürünlerde Yeniliğin Teşvik Edilmesi: RWA varlıklarının şekillendirilebilirliği, finansal ürün yeniliğini teşvik ederek gerçek dünyadaki varlıkların, finansal varlıkların ve dijital varlıkların harmanlanmasına ve kombinasyonuna olanak tanır. Varlık ve servet yönetimi firmaları daha çeşitli ve esnek yatırım portföyleri oluşturabilir.
8. Minimuma İndirilmiş Güven ve Maksimum Şeffaflık: RWA, akıllı sözleşmeler yoluyla işlemlerin otomatik olarak yürütülmesi ve kaydedilmesi yoluyla karşı tarafın güvenine olan bağımlılığı azaltır.
9. Blockchain Teknolojisinin Verimliliği ve Güvenliği: RWA ayrıca blockchain teknolojisinin kullanımı yoluyla daha sağlam risk yönetimi ve net sahiplik sunar.

Dezavantajları

1. Düzenleyici incelemelerin artması, bölgesel farklılıklar ve ilgili yönetişim belirsizlikleri, sınır ötesi tokenizasyonun yolunu uzatabilir. Birçok büyük pazardaki düzenleyici çerçevelerdeki farklılıklar, operasyonel modellerde birden fazla revizyon veya ayarlama yapılmasını gerektirmekte, dolayısıyla genişleme yolunu genişletmektedir.
2. Yeni ürün yatırımcılarının farkındalığını ve benimseme oranlarını artırmaya yönelik koordineli ve tutarlı planların eksikliği.
3. RWA ile ilgili teknoloji hâlâ olgunlaşmamıştır. DLT riskleri, platform riskleri, akıllı sözleşmelerdeki kodlama hataları, siber güvenlik riskleri gibi risklerden kaynaklanan sorunlar ortaya çıkmaya devam ediyor.
4. Yatırımcıların RWA'yı kabulü nispeten düşük kalıyor. Varlık tokenizasyonuna yönelik talep artmaya devam ederken bazı yatırımcılar arasında bu talep hâlâ yeterince güçlü değil.

RWA Varlıklarını Zincire Getirmek

Binance Research'ün raporuna göre RWA'nın uygulama süreci üç aşamaya ayrılıyor: Zincir dışı resmileştirme, bilgi köprüleme ve RWA protokolü talep ve arzı.

Kaynak: https://research.binance.com/en/analiz/real-world-assets-s

Zincir Dışı Resmileştirme

Gerçek dünyadaki varlıkları DeFi'ye getirmek için öncelikle bu varlıkları dijitalleştirmek, finansallaştırmak ve uyumluluğu sağlamak amacıyla varlık değeri, varlık sahipliği ve varlık haklarının yasal olarak korunması gibi ayrıntıları açıklığa kavuşturmak için zincir dışına sarmak gerekir.

Bu süreç aşağıdaki önemli noktalarda netlik gerektirir:

• Ekonomik değerin temsili: Varlıkların ekonomik değeri çeşitli şekillerde temsil edilebilir.
• Mülkiyet ve mülkiyetin meşruiyeti: Varlıkların mülkiyeti, sözleşmeler, ipotekler, senetler veya diğer yasal biçimlerle açıkça tanımlanmalıdır.
• Yasal destek: Varlık sahipliği veya özsermaye değişikliklerini içeren durumlarda açık yasal prosedürler bulunmalıdır.

Bilgi Köprüleme

Bu süreç şunları içerir:

• Tokenizasyon: Zincir dışı paketlenmiş bilgiler dijitalleştirildikten sonra blok zincirine konur ve dijital tokenlardan gelen meta veriler kullanılarak temsil edilir. Bu meta veriler herkese açıktır ve blok zinciri aracılığıyla erişilebilir, böylece varlık değeri ve sahipliği konusunda tam bir şeffaflık elde edilir. Farklı varlık türleri, farklı DeFi protokol standartlarına karşılık gelebilir.
• Düzenleyici Teknoloji/Menkul Kıymetleştirme: Düzenlemeye tabi tutulması veya menkul kıymet olarak değerlendirilmesi gereken varlıklar, DeFi'ye yasal ve uyumlu bir şekilde dahil edilebilir.
• Oracle: Gerçek dünyadaki varlıklar için, varlıkların değerini doğru bir şekilde yansıtmak amacıyla harici verilere başvurulması gerekir. Ancak blockchain harici verilere doğrudan erişemediğinden, zincir üzerindeki verileri gerçek dünya bilgileriyle bağlamak ve zincir dışı varlık değeri gibi verileri DeFi protokollerine sağlamak için bir oracle'a ihtiyaç vardır.

RWA Protokolü Talep ve Arz

RWA protokolü, arz ve talebi bir araya getirerek gerçek dünyadaki varlık tokenizasyon sürecinin tamamını yönlendirdi. Arz tarafında, DeFi protokolleri RWA'ların oluşumunu denetlerken, talep tarafında ise DeFi protokolleri yatırımcıların RWA'lara olan talebini kolaylaştırıyor.

Çözüm

Kripto para birimi alanı, gerçek dünyada somut bir değere sahip olmadığı için her zaman tartışmalı olmuştur. Ancak RWA'ların ortaya çıkışı, gerçek varlıkların likiditesini artırma potansiyelleri nedeniyle geleneksel finans devlerinin ve işletmelerin dikkatini çekerek durumu değiştirdi. Özellikle gerçek varlıkları blockchain teknolojisiyle bağlamak, yatırımcılara daha çeşitli yatırım seçenekleri sunuyor. Kısa vadede, RWA'nın mevcut katılımcıları ve hedef kitlesi öncelikli olarak kurumsal ve kurumsal olup, genel yatırımcılar henüz uygun bir giriş noktası bulamamışlardır. Uzun vadede RWA, yenilikçi olanaklarla olgunlaşmış, geleneksel finans ile kripto finansmanı arasında köprü kurmak için geniş bir fırsat sunuyor. Finansal bir yenilik olarak RWA'ların gelişimini yakından izlemek ve ilgili risklere karşı tetikte olmak çok önemlidir, çünkü RWA alanı hâlâ daha fazla deney ve keşif gerektirir.