RWA: Làn sóng mới trong thế giới DeFi

Giới thiệu loại coin

Blockchain được coi là một công nghệ đột phá, nhưng nó không có giao diện tiêu dùng đáng kể như các công nghệ mới nổi như xe điện, ChatGPT hay Metaverse nên khó có thể nhận ra sự đổi mới của nó ngay từ cái nhìn đầu tiên. Tuy nhiên, điều làm nên sự khác biệt của blockchain là sự tham gia của nó vào việc chuyển giao giá trị và sự gia nhập của nó vào lĩnh vực tiền tệ.

Công nghệ chuỗi khối có nhiều ứng dụng và hiện đang được sử dụng rộng rãi trong các lĩnh vực như DeFi, GameFi, SocialFi, v.v. Ứng dụng thành công của công nghệ blockchain sẽ có hơn một tỷ người dùng cuối, nhiều người trong số họ thậm chí có thể không biết rằng họ đang sử dụng công nghệ này. Việc mã hóa tài sản kỹ thuật số sẽ thúc đẩy một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ đô la trong tương lai, bao gồm CBDC, stablecoin và mã hóa tài sản trong thế giới thực. Điều này sẽ thúc đẩy sự đổi mới ở cả cấp độ pháp lý và kỹ thuật, bao gồm các giải pháp về quyền riêng tư, công nghệ chuỗi chéo và hợp đồng thông minh theo luật.

Lý do cho sự xuất hiện của RWA

Khi lãi suất phi rủi ro trên thị trường tài chính truyền thống tăng lên và lợi nhuận đầu tư của DeFi giảm, các nhà đầu tư đang đổ xô vào thị trường trái phiếu Mỹ. Để mở rộng quy mô thị trường và mang lại lợi nhuận bền vững và ổn định cho người dùng, các giao thức DeFi đã giới thiệu Tài sản trong thế giới thực (RWA) như một nguồn tài sản thế chấp hoặc cơ hội đầu tư mới. Thay đổi này có nghĩa là DeFi sẽ không còn giới hạn ở tài sản kỹ thuật số mà còn bao gồm cả tài sản trong thế giới thực. Động thái này càng thúc đẩy sự tích hợp giữa DeFi và tài chính truyền thống, đồng thời mang đến cho các nhà đầu tư nhiều lựa chọn đa dạng hơn.

Những gã khổng lồ tài chính truyền thống cũng đang tích cực định vị mình trong RWA. Goldman Sachs đã ra mắt GS Dap để token hóa các tài sản truyền thống và Siemens đã phát hành 60 triệu USD trái phiếu bằng RWA. Citigroup thậm chí còn chỉ ra trong báo cáo “Tiền, Token và Trò chơi” của mình rằng RWA sẽ là ứng dụng tuyệt vời đưa ngành công nghiệp blockchain đạt quy mô nghìn tỷ đô la, vì hầu hết mọi tài sản có thể định giá đều có thể được token hóa. Người ta ước tính một cách lạc quan rằng quy mô của RWA sẽ đạt giá trị 4 nghìn tỷ USD vào năm 2030.

Bằng cách đưa các tài sản hữu hình trong thế giới thực vào hệ sinh thái tài chính blockchain, RWA liên quan đến nhiều loại tài sản vật chất như bất động sản, hàng hóa và tác phẩm nghệ thuật, biến chúng thành tài sản đại diện trên blockchain. Những tài sản kỹ thuật số này được sử dụng làm tài sản thế chấp để phát hành tín dụng trên chuỗi. Hơn nữa, bằng cách sử dụng tài sản hữu hình làm tài sản thế chấp, thị trường tín dụng on-chain có thể trở nên ổn định hơn và có khả năng chống chịu rủi ro hơn so với các hình thức cho vay tiền điện tử khác.

Tổng quan về thị trường tài sản cố định truyền thống

Hiện tại, một phần đáng kể của cải toàn cầu gắn liền với các tài sản kém thanh khoản và khó thanh lý. Một cuộc khảo sát được thực hiện tại Hoa Kỳ vào năm 1997 cho thấy trong số tất cả tài sản do người nộp thuế nắm giữ, có khoảng 5.646 tài sản có giá trị ròng từ 600.000 USD đến 1.000.000 USD, tất cả đều thuộc danh mục tài sản kém thanh khoản. Trong những điều kiện tương tự, tài sản kém thanh khoản thường được giao dịch ở mức chiết khấu và có các đặc điểm như lượng hàng tồn kho cao, tỷ lệ thanh khoản cao, khối lượng giao dịch thấp và định giá không hoàn hảo.

Tài sản kém thanh khoản chủ yếu bao gồm bất động sản (như vốn sở hữu nhà), tài nguyên thiên nhiên, đất đai, hàng hóa, cơ sở hạ tầng công cộng (như mỏ và cảng), tác phẩm nghệ thuật, dự án cơ sở hạ tầng và vốn cổ phần tư nhân. Ngoài ra, nhiều loại tài sản khác chỉ có thể tiếp cận được đối với một số lượng hạn chế các nhà đầu tư và tổ chức giàu có do hạn chế về quy mô đầu tư, chẳng hạn như cổ phiếu giao dịch công khai, quỹ phòng hộ, dự án cơ sở hạ tầng, hàng hóa và các công cụ đầu tư thay thế khác, tín dụng tư nhân, v.v. Người ta ước tính đến năm 2030, tổng khối lượng token hóa của tài sản kém thanh khoản toàn cầu sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD.

Nguồn dữ liệu: Phân tích BCG: Mức độ liên quan của việc mã hóa tài sản trên chuỗi trong 'mùa đông tiền điện tử'

Những lý do chính dẫn đến tính thanh khoản tài sản không đầy đủ bao gồm:

1. Đối với các nhà đầu tư thông thường, khả năng chịu rủi ro của họ bị hạn chế do quy mô tài sản lớn (từ 250.000 USD đến 5 triệu USD), tùy thuộc vào loại tài sản như bất động sản, trái phiếu, quỹ phòng hộ, v.v.
2. Không có khả năng phân chia tiện ích cố định (ví dụ: 100 nhà đầu tư chia sẻ một đơn vị nhà ở)
3. Thiếu kiến thức quản lý tài sản chuyên nghiệp, dẫn đến lỗ hổng thông tin cho các nhà đầu tư cá nhân bán lẻ/có giá trị ròng cao (ví dụ: tài sản như chăn nuôi, đồn điền, đầu tư thay thế)
4. Yêu cầu nhập học nghiêm ngặt
5. Hạn chế về quy định
6. Lộ trình người dùng phức tạp để có quyền truy cập (ví dụ: KYC và thanh toán trải rộng trên nhiều nền tảng mà không có một giao diện khách hàng duy nhất)
7. Thiếu các giải pháp công nghệ có thể mở rộng hiện có để giải phóng tính thanh khoản của những tài sản này

Động lực đưa RWA vào thế giới tiền điện tử

Khi lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tăng và lợi nhuận DeFi giảm dần, các tổ chức bắt đầu tìm kiếm các sản phẩm lợi suất cao với rủi ro thấp hơn. DeFi, dễ bị ảnh hưởng bởi sự biến động của token và các vấn đề bảo mật kỹ thuật, không còn là lựa chọn ưu tiên của các nhà đầu tư. Hiện tại, một trong những động lực chính để tích hợp tài sản trong thế giới thực vào thế giới tiền điện tử là những tài sản này có thể mang lại lợi nhuận ổn định, không rủi ro cho thị trường tiền điện tử. Các giao thức DeFi đang thu được giá trị lợi nhuận của các tài sản cơ bản thông qua các dự án RWA, về cơ bản là thiết lập một loại tài sản dựa trên đồng đô la Mỹ. Những tài sản cơ bản này sở hữu lợi suất thực tế, tương tự về mặt logic với cách LSD tạo ra tài sản chịu lãi được gắn với ETH.

Hơn nữa, hầu hết các dự án RWA trưởng thành hiện đang được xây dựng dựa trên nhu cầu đơn phương về giao thức DeFi đối với tài sản trong thế giới thực. Nhu cầu này xuất phát từ nhiều khía cạnh khác nhau, bao gồm:

• Nhu cầu quản lý tài sản: Theo truyền thống, thu nhập trên chuỗi chủ yếu đến từ các hoạt động đặt cược, giao dịch và cho vay. Tuy nhiên, trong thời kỳ suy thoái của thị trường tiền điện tử, việc ngừng hoạt động trên chuỗi sẽ trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm lợi suất trên chuỗi. Trong bối cảnh lợi suất trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ cao hơn, một số giao thức DeFi truyền thống đã bắt đầu dần dần kết hợp trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ. Điều này giúp bảo đảm tài sản trong kho đồng thời kiếm được lợi nhuận ổn định.
• Đa dạng hóa danh mục đầu tư: Trong thời điểm thị trường biến động mạnh, tính biến động và mối tương quan cao của tài sản gốc tiền điện tử có thể dẫn đến sự không khớp và thanh lý tài sản. Việc giới thiệu các tài sản RWA, có độ tương quan tương đối thấp và ổn định so với các tài sản gốc tiền điện tử trên chuỗi, có thể giảm thiểu những vấn đề này một cách hiệu quả. Điều này cho phép các nhà đầu tư đạt được sự phân bổ tài sản đa dạng, tạo ra danh mục đầu tư mạnh mẽ và hiệu quả hơn.
• Giới thiệu Danh mục tài sản mới: Xây dựng DeFi Lego trên cơ sở RWA tiếp tục giải phóng tiềm năng của tài sản RWA.

Ưu điểm và nhược điểm của RWA

RWA mang đến cơ hội giải quyết những hạn chế về tính thanh khoản không đầy đủ của tài sản cố định, tạo điều kiện thuận lợi cho toàn bộ quá trình kết nối nhà đầu tư với các cơ hội đầu tư và cũng mang lại lợi ích cho nhà đầu tư bằng cách xác định các cơ hội thị trường thứ cấp sau khi đầu tư hoàn tất.

Nguồn dữ liệu: Phân tích BCG: Mức độ liên quan của việc mã hóa tài sản trên chuỗi trong 'mùa đông tiền điện tử'

Lợi thế

RWA mang lại nhiều lợi ích cho tài sản tài chính, chủ yếu trong lĩnh vực thanh toán bù trừ, thanh toán, lưu ký và phục vụ tài sản.

1. Tính thanh khoản tăng: RWA tăng cường tính thanh khoản của tài sản kém thanh khoản có giá trị cao. Nó cho phép sở hữu một phần tài sản, giúp giao dịch, chuyển quyền sở hữu và cập nhật hồ sơ dễ tiếp cận hơn. Điều này làm giảm ngưỡng đầu tư và đáp ứng nhu cầu tài sản được cá nhân hóa, chẳng hạn như chỉ bán hoặc thế chấp một phần tài sản trong khi giữ lại phần còn lại để tăng giá và thu nhập. Token hóa cung cấp cho các nhà đầu tư quyền truy cập phi tập trung để đầu tư vào các tài sản toàn cầu cao cấp.
2. Hiệu quả hoạt động nâng cao: Quá trình phân phối trên blockchain minh bạch và loại bỏ các bên trung gian, cho phép bất kỳ ai có quyền truy cập internet đều có thể dễ dàng sở hữu tài sản.
3. Rào cản được giảm bớt: RWA giúp các cá nhân tiếp cận các tài sản trước đây chỉ dành cho khách hàng tổ chức hoặc nhà đầu tư có giá trị ròng cao.
4. Cơ sở người dùng tiềm năng: Nhóm nhân khẩu học bao gồm RWA thường trẻ hơn, am hiểu công nghệ hơn và đa dạng hơn, khiến họ trở thành khách hàng tiềm năng cho các tổ chức tài chính truyền thống.
5. Rào cản tài chính được giảm bớt: Token hóa mở ra con đường tài chính mới cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng như các tài sản khác đang gặp khó khăn trong việc đảm bảo nguồn vốn.
6. Cải thiện hiệu quả hoạt động: Hợp đồng thông minh giúp các quy trình phát hành, giao dịch và theo dõi hiệu quả hơn và nhanh hơn, giảm chi phí liên lạc giữa các bên.
7. Thúc đẩy đổi mới trong các sản phẩm tài chính: Khả năng kết hợp của tài sản RWA thúc đẩy đổi mới sản phẩm tài chính, cho phép kết hợp và kết hợp giữa tài sản trong thế giới thực, tài sản tài chính và tài sản kỹ thuật số. Các công ty quản lý tài sản và tài sản có thể tạo ra danh mục đầu tư đa dạng và linh hoạt hơn.
8. Giảm thiểu sự tin cậy và tối đa hóa tính minh bạch: RWA giảm sự phụ thuộc vào sự tin cậy của đối tác thông qua việc tự động thực hiện và ghi lại các giao dịch thông qua hợp đồng thông minh.
9. Hiệu quả và bảo mật của công nghệ chuỗi khối: RWA cũng cung cấp khả năng quản lý rủi ro mạnh mẽ hơn và quyền sở hữu rõ ràng thông qua việc sử dụng công nghệ chuỗi khối.

Nhược điểm

1. Việc tăng cường giám sát theo quy định, sự khác biệt trong khu vực và những bất ổn trong quản trị có liên quan có thể kéo dài con đường mã hóa xuyên biên giới. Sự khác biệt trong khung pháp lý trên nhiều thị trường lớn đòi hỏi phải sửa đổi hoặc điều chỉnh nhiều lần đối với các mô hình hoạt động, từ đó mở rộng lộ trình mở rộng.
2. Thiếu các kế hoạch phối hợp và nhất quán để nâng cao nhận thức và tỷ lệ chấp nhận của các nhà đầu tư sản phẩm mới.
3. Công nghệ liên quan đến RWA vẫn còn non nớt. Các vấn đề xuất phát từ rủi ro như rủi ro DLT, rủi ro nền tảng, lỗi mã hóa trong hợp đồng thông minh và rủi ro an ninh mạng tiếp tục phát sinh.
4. Sự chấp nhận của nhà đầu tư đối với RWA vẫn còn tương đối thấp. Trong khi nhu cầu mã hóa tài sản tiếp tục tăng, nhu cầu này vẫn chưa đủ mạnh đối với một số nhà đầu tư.

Đưa tài sản RWA vào chuỗi

Theo báo cáo của Binance Research, nó chia quá trình triển khai RWA thành ba giai đoạn: Chính thức hóa ngoài chuỗi, bắc cầu thông tin và cung và cầu giao thức RWA.

Nguồn: https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

Chính thức hóa ngoài chuỗi

Để đưa tài sản trong thế giới thực vào DeFi, trước tiên cần phải bọc những tài sản này ngoài chuỗi để số hóa, tài chính hóa và đảm bảo tuân thủ, làm rõ các chi tiết như giá trị tài sản, quyền sở hữu tài sản và bảo vệ pháp lý đối với quyền tài sản.

Quá trình này đòi hỏi sự rõ ràng về những điểm chính sau:

• Đại diện cho giá trị kinh tế: Giá trị kinh tế của tài sản có thể được thể hiện theo nhiều cách khác nhau.
• Quyền sở hữu và tính hợp pháp của quyền sở hữu: Quyền sở hữu tài sản phải được xác định rõ ràng thông qua hợp đồng, thế chấp, cầm cố hoặc các hình thức pháp lý khác.
• Hỗ trợ pháp lý: Các trường hợp liên quan đến thay đổi quyền sở hữu tài sản, vốn sở hữu phải có thủ tục pháp lý rõ ràng.

Cầu nối thông tin

Quá trình này bao gồm:

• Mã thông báo: Sau khi thông tin đóng gói ngoài chuỗi được số hóa, nó được đưa vào chuỗi khối và được thể hiện bằng siêu dữ liệu từ mã thông báo kỹ thuật số. Siêu dữ liệu này được mở cho tất cả mọi người và có thể được truy cập thông qua chuỗi khối, đạt được sự minh bạch hoàn toàn về giá trị và quyền sở hữu tài sản. Các loại tài sản khác nhau có thể tương ứng với các tiêu chuẩn giao thức DeFi khác nhau.
• Công nghệ quản lý/Chứng khoán hóa: Đối với những tài sản cần được quản lý hoặc coi là chứng khoán, chúng có thể được đưa vào DeFi một cách hợp pháp và tuân thủ.
• Oracle: Đối với tài sản trong thế giới thực, dữ liệu bên ngoài cần được tham chiếu để phản ánh chính xác giá trị của tài sản. Tuy nhiên, vì blockchain không thể truy cập trực tiếp vào dữ liệu bên ngoài nên cần có oracle để kết nối dữ liệu trên chuỗi với thông tin trong thế giới thực và cung cấp dữ liệu như giá trị tài sản ngoài chuỗi cho các giao thức DeFi.

Cung và cầu giao thức RWA

Giao thức RWA đã thúc đẩy toàn bộ quá trình mã hóa tài sản trong thế giới thực, kết hợp cung và cầu. Về phía cung, các giao thức DeFi giám sát việc hình thành RWA, trong khi về phía cầu, các giao thức DeFi tạo điều kiện thuận lợi cho nhu cầu của các nhà đầu tư về RWA.

Phần kết luận

Lĩnh vực tiền điện tử luôn gây tranh cãi, chủ yếu là vì nó dường như thiếu giá trị hữu hình trong thế giới thực. Tuy nhiên, sự xuất hiện của RWA đã làm thay đổi tình thế, thu hút sự chú ý của các đại gia tài chính và doanh nghiệp truyền thống do tiềm năng tăng cường tính thanh khoản của tài sản thực. Đặc biệt, việc liên kết tài sản thực với công nghệ blockchain mang đến cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn đầu tư đa dạng hơn. Trong ngắn hạn, những người tham gia và đối tượng hiện tại của RWA chủ yếu là các tổ chức và doanh nghiệp, trong khi các nhà đầu tư nói chung vẫn chưa tìm được điểm đầu vào phù hợp. Về lâu dài, RWA mang đến triển vọng rộng lớn trong việc kết nối tài chính truyền thống với tài chính tiền điện tử, với nhiều khả năng đổi mới. Là một đổi mới tài chính, điều quan trọng là phải giám sát chặt chẽ sự phát triển của RWA và cảnh giác với các rủi ro liên quan, vì lĩnh vực RWA vẫn cần nhiều thử nghiệm và thăm dò hơn.