紹介

ブロックチェーンは破壊的技術と考えられていますが、電気自動車、ChatGPT、メタバースなどの新興技術のような重要な消費者インターフェースを持たないため、一見しただけではその革新性を知覚することは困難です。 しかし、ブロックチェーンを際立たせているのは、価値移転への関与と通貨の領域への参入です。

ブロックチェーン技術には幅広い用途があり、現在、DeFi、GameFi、SocialFiなどの分野で広く使用されています。 ブロックチェーン技術の応用が成功すると、10億人以上のエンドユーザーが誕生しますが、その多くはこの技術を使用していることに気づいていないかもしれません。 デジタル資産のトークン化は、CBDC、ステーブルコイン、現実世界の資産のトークン化など、将来的に数兆ドル相当の市場を牽引するでしょう。 これにより、プライバシーソリューション、クロスチェーン技術、法律におけるスマートコントラクトなど、法的レベルと技術レベルの両方でイノベーションが促進されます。

RWAの登場の理由

伝統的な金融市場のリスクフリー金利が上昇し、DeFiの投資リターンが低下する中、投資家は米国債券市場に群がっています。 市場規模を拡大し、ユーザーに持続可能で安定したリターンを提供するために、DeFiプロトコルは担保または新しい投資機会の源泉として実世界資産(RWA)を導入しました。 この変更により、DeFiはデジタル資産に限定されるものではなく、現実世界の資産も含まれるようになります。 この動きは、DeFiと従来の金融の統合をさらに促進し、投資家により多様な選択肢を提供します。

伝統的な金融大手もRWAに積極的に参入しています。 ゴールドマン・サックスは伝統的な資産をトークン化するためにGS Dapを立ち上げ、シーメンスはRWAを使用して6,000万ドルの債券を発行しました。 シティグループは、レポート「Money, Tokens, and Games」の中で、RWAは、評価できるほとんどすべての資産をトークン化できるため、ブロックチェーン業界を1兆ドル規模に押し上げるキラーアプリケーションになると指摘しています。 RWAの規模は、2030年までに4兆ドルに達すると楽観的に見積もられています。

RWAは、現実世界の有形資産をブロックチェーンの金融エコシステムに導入することで、不動産、商品、美術品などの幅広い物理的資産を含み、ブロックチェーン上で表現可能な資産にします。 これらのデジタル資産は、オンチェーンクレジットを発行するための担保として使用されます。 さらに、有形資産を担保として使用することで、オンチェーンクレジット市場は、他の形態の仮想通貨レンディングと比較して、より安定し、リスクに耐性を持つことができます。

伝統的な固定資産市場の概要

現在、世界の富のかなりの部分が、清算が困難な非流動性資産に縛られています。 1997年に米国で実施された調査では、納税者が保有するすべての資産のうち、約5,646の資産が純価値が60万ドルから1,000,000ドルであり、そのすべてが非流動性資産のカテゴリーに分類されることが明らかになりました。 同様の条件下では、流動性の低い資産は通常、割引価格で取引され、高い在庫、高い流動性比率、低い取引量、不完全な評価などの特徴があります。

流動性の低い資産には、主に不動産(ホームエクイティなど)、天然資源、土地、コモディティ、公共インフラ(鉱山や港湾など)、美術品、インフラプロジェクト、プライベートエクイティが含まれます。 さらに、上場株式、ヘッジファンド、インフラプロジェクト、コモディティ、その他のオルタナティブ投資ツール、プライベートクレジットなど、投資規模の制限により、他の多くの資産クラスは限られた数の裕福な投資家や機関投資家しかアクセスできません。 2030年までに、世界の非流動性資産のトークン化総額は16兆ドルに達すると推定されています。

データソース: BCG分析:「暗号の冬」におけるオンチェーン資産のトークン化の関連性

資産の流動性が不十分な主な理由は次のとおりです。

1. 一般投資家の場合、不動産、債券、ヘッジファンドなどの資産の種類によって資産規模が大きい(25万ドルから500万ドルの範囲)ため、リスクを負う能力は限られています。
2. 固定ユーティリティを分割できない(例:100人の投資家が住宅ユニットを共有する)
3. ウェルスマネジメントの専門的な知識が不足しているため、個人投資家や富裕層の個人投資家(家畜、プランテーション、オルタナティブ投資などの資産など)の情報格差が生じている
4. 厳しい入学要件
5. 規制上の制限
6. アクセス権限の複雑なユーザー経路(例:KYCや支払いが単一の顧客インターフェースなしで複数のプラットフォームに分散している)
7. これらの資産の流動性を解き放つための既存のスケーラブルな技術ソリューションの欠如

RWAを仮想通貨の世界に導入するための原動力

米国債の利回りが上昇し、DeFiのリターンが減少する中、金融機関はリスクの低い高利回り商品を求め始めています。 DeFiは、トークンのボラティリティや技術的なセキュリティ問題の影響を受けやすく、もはや投資家にとって好ましい選択肢ではありません。 現在、現実世界の資産を暗号の世界に統合するための主な推進力の1つは、これらの資産が暗号市場に安定したリスクのないリターンを提供できることです。 DeFiプロトコルは、RWAプロジェクトを通じて原資産の利回り価値を獲得し、基本的に米ドルに基づく資産クラスを確立しています。 これらの原資産は、LSDがETHにペッグされた有利子資産を作成する方法と同様に、実際の利回りを持っています。

さらに、成熟したRWAプロジェクトのほとんどは、現在、現実世界の資産に対するDeFiプロトコルの一方的な需要に基づいて構築されています。 この需要は、次のようなさまざまな側面から生じます。

• 資産管理のニーズ:従来、オンチェーンの収益は、主にステーキング、取引、貸付活動から得られます。 しかし、暗号市場の低迷時には、オンチェーン操作の非アクティブ化は、オンチェーン利回りの低下に直接つながります。 米国債の利回り上昇を背景に、従来のDeFiプロトコルの中には、米国債を徐々に組み入れる動きが始まっています。 これにより、安定したリターンを得ながら、金庫資産を保護することができます。
• ポートフォリオの多様化:市場のボラティリティが極端に高い場合、暗号資産の高いボラティリティと相関関係は、資産のミスマッチや清算につながる可能性があります。 オンチェーンの暗号ネイティブ資産と比較して相関性が比較的低く、安定しているRWA資産を導入することで、これらの問題を効果的に軽減することができます。 これにより、投資家は分散された資産配分を実現し、より強固で効果的な投資ポートフォリオを構築することができます。
• 新しいアセットカテゴリーの導入:RWAをベースにDeFiレゴを構築することで、RWAアセットの可能性がさらに解き放たれます。

RWAの長所と短所

RWAは、固定資産の流動性不足の限界に対処する機会を提供し、投資家と投資機会をつなぐプロセス全体を促進し、投資完了後に流通市場の機会を特定することで投資家に利益をもたらします。

データソース:BCG分析:「暗号の冬」におけるオンチェーン資産のトークン化の関連性

メリット

RWAは、主に清算、決済、カストディ、資産サービシングの分野において、金融資産に多くのメリットをもたらします。

1. 流動性の向上:RWAは、価値の高い非流動性資産の流動性を高めます。 これにより、資産の所有権を分割できるため、取引、所有権の譲渡、および記録の更新がよりアクセスしやすくなります。 これにより、投資の閾値が下がり、資産の一部のみを売却または抵当に入れ、残りを評価と収入のために保持するなど、パーソナライズされた資産ニーズを満たすことができます。 トークン化は、投資家にプレミアムグローバル資産に投資するための分散型アクセスを提供します。
2. 運用効率の向上:ブロックチェーン上の流通プロセスは透明で、仲介者を排除し、インターネットにアクセスできる人なら誰でも簡単に資産を所有することができます。
3. 障壁の低減:RWAは、これまで機関投資家や富裕層投資家しか利用できなかった資産に個人がアクセスできるように支援します。
4. 潜在的なユーザーベース:RWAを支持する層は、一般的に若く、テクノロジーに精通し、多様であるため、従来の金融機関の潜在的な顧客となっています。
5. 資金調達の障壁の低減:トークン化は、資金調達に苦労している中小企業やその他の資産に新たな資金調達の道を開きます。
6. 運用効率の向上:スマートコントラクトは、発行、取引、フォローアップのプロセスをより効率的かつ迅速にし、当事者間の通信コストを削減します。
7. 金融商品のイノベーションの促進:RWAアセットのコンポーザビリティは、金融商品のイノベーションを促進し、現実世界の資産、金融資産、デジタル資産のブレンドと組み合わせを可能にします。 資産運用会社やウェルスマネジメント会社は、より多様で柔軟な投資ポートフォリオを構築することができます。
8. 信頼の最小化と透明性の最大化:RWAは、スマートコントラクトによる取引の自動実行と記録により、カウンターパーティの信頼への依存を減らします。
9. ブロックチェーン技術の効率性と安全性:RWAは、ブロックチェーン技術の使用を通じて、より堅牢なリスク管理と明確な所有権を提供します。

欠点

1. 規制当局による監視の目が厳しくなり、地域差やガバナンスの不確実性が高まったことで、国境を越えたトークン化の道のりが長引く可能性があります。 複数の主要市場における規制の枠組みの違いにより、運用モデルに複数の改訂や調整が必要となり、それによって拡大の道筋が広がります。
2. 新製品投資家の認知度と採用率を高めるための調整された一貫した計画の欠如。
3. RWAに関する技術はまだ未熟です。 DLTリスク、プラットフォームリスク、スマートコントラクトのコーディングエラー、サイバーセキュリティリスクなどのリスクに起因する課題が後を絶ちません。
4. RWAに対する投資家の受け入れは比較的低いままです。 資産のトークン化に対する需要は高まり続けていますが、一部の投資家の間では、この需要はまだ十分に強くありません。

RWAアセットをチェーン化

Binance Researchのレポートによると、RWAの実装プロセスを、オフチェーンの形式化、情報のブリッジング、RWAプロトコルの需要と供給の3つの段階に分けています。

出典: https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

オフチェーンのフォーマル化

現実世界の資産をDeFiに持ち込むには、まずこれらの資産をオフチェーンでラップしてデジタル化、金融化、コンプライアンスを確保し、資産価値、資産所有権、資産権の法的保護などの詳細を明確にする必要があります。

このプロセスでは、次の重要なポイントを明確にする必要があります。

• 経済的価値の表現: 資産の経済的価値は、さまざまな方法で表すことができます。
• 所有権と所有権の正当性: 資産の所有権は、契約、抵当権、手形、またはその他の法的形態を通じて明確に定義する必要があります。
• 法的サポート:資産の所有権や株式の変更を伴う場合は、明確な法的手続きが必要です。

情報ブリッジング

このプロセスには、次のものが含まれます。

• トークン化:オフチェーンでパッケージ化された情報がデジタル化された後、ブロックチェーン上に置かれ、デジタルトークンのメタデータを使用して表現されます。 このメタデータは誰でも公開されており、ブロックチェーンを介してアクセスできるため、資産価値と所有権の完全な透明性が実現します。 異なる種類の資産は、異なるDeFiプロトコル標準に対応できます。
• レギュラトリーテクノロジー/証券化:規制または有価証券と見なす必要がある資産については、合法的かつ準拠した方法でDeFiに導入できます。
• オラクル:実際の資産の場合、資産の価値を正確に反映するために外部データを参照する必要があります。 しかし、ブロックチェーンは外部データに直接アクセスできないため、オンチェーンのデータを現実世界の情報と結びつけ、オフチェーンの資産価値などのデータをDeFiプロトコルに提供するには、オラクルが必要です。

RWAプロトコルの需要と供給

RWAプロトコルは、現実世界の資産トークン化のプロセス全体を推進し、需要と供給を結びつけてきました。 供給側では、DeFiプロトコルがRWAの形成を監督し、需要側では、DeFiプロトコルが投資家のRWAに対する需要を促進します。

結論

暗号通貨の分野は、主に現実の世界で具体的な価値が欠けているように見えるため、常に物議を醸してきました。 しかし、RWAの出現により状況は変化し、実物資産の流動性を高める可能性があるため、従来の金融大手や企業の注目を集めています。 特に、実物資産とブロックチェーン技術をリンクさせることで、投資家はより多様な投資オプションを提供することができます。 短期的には、RWAの現在の参加者と聴衆は主に機関投資家と企業であり、一般投資家はまだ適切なエントリーポイントを見つけられていません。 長期的には、RWAは、革新的な可能性に満ち溢れた、従来の金融と暗号金融の橋渡しをする大きな可能性を提示します。 金融イノベーションとして、RWAの分野にはまだより多くの実験と調査が必要であるため、RWAの開発を注意深く監視し、関連するリスクに警戒することが重要です。