RWA: Die neue Welle in der Welt von DeFi

Einführung

Blockchain gilt als disruptive Technologie, verfügt jedoch nicht über eine bedeutende Verbraucherschnittstelle wie neue Technologien wie Elektrofahrzeuge, ChatGPT oder Metaverse, sodass es schwierig ist, ihre Innovation auf den ersten Blick zu erkennen. Was die Blockchain jedoch auszeichnet, ist ihre Beteiligung an der Wertübertragung und ihr Einzug in den Währungsbereich.

Die Blockchain-Technologie hat ein breites Anwendungsspektrum und wird derzeit häufig in Bereichen wie DeFi, GameFi, SocialFi und mehr eingesetzt. Die erfolgreiche Anwendung der Blockchain-Technologie wird über eine Milliarde Endnutzer haben, von denen sich viele möglicherweise nicht einmal bewusst sind, dass sie diese Technologie verwenden. Die Tokenisierung digitaler Vermögenswerte wird in Zukunft einen Markt im Wert von Billionen Dollar vorantreiben, einschließlich CBDCs, Stablecoins und der Tokenisierung realer Vermögenswerte. Dies wird Innovationen sowohl auf rechtlicher als auch auf technischer Ebene vorantreiben, einschließlich Datenschutzlösungen, kettenübergreifender Technologie und intelligenten Verträgen im Recht.

Gründe für die Entstehung von RWA

Da die risikofreien Zinssätze auf den traditionellen Finanzmärkten steigen und die Anlagerenditen von DeFi sinken, strömen Anleger in Scharen auf den US-Anleihenmarkt. Um die Marktgröße zu vergrößern und den Benutzern nachhaltige und stabile Renditen zu bieten, haben DeFi-Protokolle Real-World Assets (RWA) als Quelle für Sicherheiten oder neue Investitionsmöglichkeiten eingeführt. Diese Änderung bedeutet, dass DeFi nicht mehr auf digitale Vermögenswerte beschränkt ist, sondern auch reale Vermögenswerte umfasst. Dieser Schritt fördert die Integration zwischen DeFi und traditionellem Finanzwesen weiter und bietet Anlegern vielfältigere Auswahlmöglichkeiten.

Auch traditionelle Finanzgiganten positionieren sich aktiv im RWA-Bereich. Goldman Sachs hat GS Dap ins Leben gerufen, um traditionelle Vermögenswerte zu symbolisieren, und Siemens hat unter Verwendung von RWA Anleihen im Wert von 60 Millionen US-Dollar ausgegeben. Die Citigroup wies in ihrem Bericht „Money, Tokens, and Games“ sogar darauf hin, dass RWA die Killeranwendung sein wird, die die Blockchain-Industrie in die Billionen-Dollar-Größenordnung treibt, da fast jeder Vermögenswert, der einen Wert hat, tokenisiert werden kann. Es wird optimistisch geschätzt, dass die Größe der RWA bis 2030 einen Wert von 4 Billionen US-Dollar erreichen wird.

Durch die Einführung realer materieller Vermögenswerte in das Blockchain-Finanzökosystem umfasst RWA eine breite Palette physischer Vermögenswerte wie Immobilien, Waren und Kunstwerke und macht sie zu darstellbaren Vermögenswerten auf der Blockchain. Diese digitalen Vermögenswerte werden als Sicherheit für die Ausgabe von On-Chain-Krediten verwendet. Darüber hinaus kann der On-Chain-Kreditmarkt durch die Verwendung von Sachwerten als Sicherheit im Vergleich zu anderen Formen der Krypto-Kreditvergabe stabiler und risikoresistenter werden.

Überblick über den traditionellen Anlagevermögensmarkt

Derzeit ist ein erheblicher Teil des globalen Vermögens in illiquiden Vermögenswerten gebunden, die schwer zu liquidieren sind. Eine 1997 in den Vereinigten Staaten durchgeführte Umfrage ergab, dass von allen von Steuerzahlern gehaltenen Vermögenswerten etwa 5.646 Vermögenswerte einen Nettowert zwischen 600.000 und 1.000.000 US-Dollar hatten, die alle in die Kategorie der illiquiden Vermögenswerte fielen. Unter ähnlichen Bedingungen werden illiquide Vermögenswerte typischerweise mit einem Abschlag gehandelt und weisen Merkmale wie hohe Lagerbestände, hohe Liquiditätsquoten, geringes Handelsvolumen und eine unvollständige Bewertung auf.

Zu den illiquiden Vermögenswerten zählen in erster Linie Immobilien (z. B. Eigenheime), natürliche Ressourcen, Grundstücke, Rohstoffe, öffentliche Infrastruktur (z. B. Minen und Häfen), Kunstwerke, Infrastrukturprojekte und Private Equity. Darüber hinaus sind viele andere Anlageklassen aufgrund von Beschränkungen der Anlagegröße nur einer begrenzten Anzahl vermögender Anleger und Institutionen zugänglich, beispielsweise börsennotierte Aktien, Hedgefonds, Infrastrukturprojekte, Rohstoffe und andere alternative Anlageinstrumente, Privatkredite usw. Schätzungen zufolge wird das gesamte Tokenisierungsvolumen globaler illiquider Vermögenswerte bis 2030 16 Billionen US-Dollar erreichen.

Datenquelle: BCG-Analyse: Relevanz der On-Chain-Asset-Tokenisierung im „Krypto-Winter“

Zu den Hauptgründen für eine unzureichende Vermögensliquidität gehören:

1. Für normale Anleger ist die Fähigkeit, Risiken zu tragen, aufgrund der großen Vermögenswerte (zwischen 250.000 und 5 Millionen US-Dollar), die von der Art der Vermögenswerte wie Immobilien, Anleihen, Hedgefonds usw. abhängen, begrenzt.
2. Die Unfähigkeit, den festen Nutzen aufzuteilen (z. B. 100 Investoren teilen sich eine Wohneinheit)
3. Mangelndes Wissen über professionelle Vermögensverwaltung, was zu Informationslücken für Privatanleger/vermögende Privatanleger führt (z. B. Vermögenswerte wie Vieh, Plantagen, alternative Anlagen)
4. Strenge Zulassungsvoraussetzungen
5. Regulatorische Einschränkungen
6. Komplexe Benutzerpfade für Zugriffsberechtigungen (z. B. KYC und Zahlungen über mehrere Plattformen verteilt, ohne eine einzige Kundenschnittstelle)
7. Mangel an vorhandenen skalierbaren technologischen Lösungen, um die Liquidität dieser Vermögenswerte freizusetzen

Die treibenden Kräfte für die Einführung von RWA in die Kryptowelt

Da die Renditen von US-Staatsanleihen steigen und die DeFi-Renditen sinken, beginnen Institutionen, nach Produkten mit hoher Rendite und geringerem Risiko zu suchen. DeFi, das leicht von Token-Volatilität und technischen Sicherheitsproblemen betroffen ist, ist nicht mehr die bevorzugte Wahl für Anleger. Derzeit ist einer der Hauptgründe für die Integration realer Vermögenswerte in die Kryptowelt, dass diese Vermögenswerte eine stabile, risikofreie Rendite für den Kryptomarkt bieten können. DeFi-Protokolle erfassen den Renditewert der zugrunde liegenden Vermögenswerte durch RWA-Projekte und etablieren so im Wesentlichen eine Anlageklasse, die auf dem US-Dollar basiert. Diese zugrunde liegenden Vermögenswerte verfügen über tatsächliche Renditen, ähnlich der Logik, mit der LSDs verzinsliche Vermögenswerte schaffen, die an die ETH gekoppelt sind.

Darüber hinaus basieren die meisten ausgereiften RWA-Projekte derzeit auf der einseitigen Nachfrage von DeFi-Protokollen nach realen Vermögenswerten. Diese Nachfrage ergibt sich aus verschiedenen Aspekten, darunter:

• Anforderungen an die Vermögensverwaltung: Traditionell stammen On-Chain-Einnahmen hauptsächlich aus Absteck-, Handels- und Kreditaktivitäten. Bei Abschwüngen auf dem Kryptomarkt führt die Inaktivität von On-Chain-Operationen jedoch direkt zu einem Rückgang der On-Chain-Erträge. Vor dem Hintergrund höherer Renditen auf US-Staatsanleihen haben einige traditionelle DeFi-Protokolle damit begonnen, nach und nach US-Staatsanleihen einzubeziehen. Dies trägt dazu bei, Tresorvermögen zu sichern und gleichzeitig stabile Renditen zu erzielen.
• Portfoliodiversifizierung: In Zeiten extremer Marktvolatilität kann die hohe Volatilität und Korrelation kryptonativer Vermögenswerte zu Vermögensinkongruenzen und Liquidationen führen. Durch die Einführung von RWA-Assets, die im Vergleich zu kryptonativen On-Chain-Assets eine relativ geringe Korrelation aufweisen und stabil sind, können diese Probleme wirksam gemildert werden. Dadurch können Anleger eine diversifizierte Vermögensallokation erreichen und so robustere und effektivere Anlageportfolios schaffen.
• Einführung neuer Vermögenswertkategorien: Der Aufbau von DeFi Lego auf der Basis von RWA setzt das Potenzial von RWA-Vermögenswerten weiter frei.

Vor- und Nachteile von RWA

RWA bietet die Möglichkeit, die Beschränkungen unzureichender Liquidität im Anlagevermögen anzugehen, erleichtert den gesamten Prozess der Kontaktaufnahme von Anlegern mit Investitionsmöglichkeiten und kommt Anlegern auch zugute, indem sie nach Abschluss der Investition Sekundärmarktmöglichkeiten identifizieren.

Datenquelle: BCG-Analyse: Relevanz der On-Chain-Asset-Tokenisierung im „Krypto-Winter “

Vorteil

RWA bringen viele Vorteile für finanzielle Vermögenswerte mit sich, vor allem in den Bereichen Clearing, Abwicklung, Verwahrung und Vermögensverwaltung.

1. Erhöhte Liquidität: RWA erhöhen die Liquidität hochwertiger illiquider Vermögenswerte. Es ermöglicht einen Bruchteil des Eigentums an Vermögenswerten und macht den Handel, die Eigentumsübertragung und die Aktualisierung von Aufzeichnungen leichter zugänglich. Dies senkt die Investitionsschwelle und erfüllt individuelle Vermögensbedürfnisse, wie z. B. den Verkauf oder die Beleihung nur eines Teils eines Vermögenswerts, während der Rest zur Wertsteigerung und zum Ertrag behalten wird. Die Tokenisierung bietet Anlegern einen dezentralen Zugang, um in erstklassige globale Vermögenswerte zu investieren.
2. Verbesserte betriebliche Effizienz: Der Verteilungsprozess auf der Blockchain ist transparent und macht Zwischenhändler überflüssig, sodass jeder mit Internetzugang problemlos Vermögenswerte besitzen kann.
3. Geringere Hürden: RWA hilft Privatpersonen beim Zugang zu Vermögenswerten, die bisher nur institutionellen Kunden oder vermögenden Anlegern vorbehalten waren.
4. Potenzielle Nutzerbasis: Die Bevölkerungsgruppe, die RWA umfasst, ist in der Regel jünger, technikaffiner und vielfältiger, was sie zu potenziellen Kunden für traditionelle Finanzinstitute macht.
5. Geringere Finanzierungshürden: Die Tokenisierung eröffnet neue Finanzierungsmöglichkeiten für kleine und mittlere Unternehmen und andere Vermögenswerte, die Schwierigkeiten haben, sich eine Finanzierung zu sichern.
6. Verbesserte betriebliche Effizienz: Intelligente Verträge machen Ausstellungs-, Handels- und Folgeprozesse effizienter und schneller und senken die Kommunikationskosten zwischen den Parteien.
7. Förderung von Innovationen bei Finanzprodukten: Die Zusammensetzbarkeit von RWA-Vermögenswerten fördert die Innovation von Finanzprodukten und ermöglicht die Mischung und Kombination von realen Vermögenswerten, Finanzanlagen und digitalen Vermögenswerten. Vermögens- und Vermögensverwaltungsunternehmen können diversifiziertere und flexiblere Anlageportfolios erstellen.
8. Minimiertes Vertrauen und maximale Transparenz: RWA reduziert die Abhängigkeit vom Vertrauen der Gegenpartei durch die automatische Ausführung und Aufzeichnung von Transaktionen über Smart Contracts.
9. Effizienz und Sicherheit der Blockchain-Technologie: RWA bietet durch den Einsatz der Blockchain-Technologie auch ein robusteres Risikomanagement und klare Eigentumsverhältnisse.

Nachteile

1. Zunehmende regulatorische Kontrolle, regionale Unterschiede und damit verbundene Governance-Unsicherheiten können den Weg der grenzüberschreitenden Tokenisierung verlängern. Unterschiede in den regulatorischen Rahmenbedingungen in mehreren großen Märkten erfordern mehrere Überarbeitungen oder Anpassungen der Betriebsmodelle und verlängern so den Expansionspfad.
2. Mangel an koordinierten und konsistenten Plänen zur Steigerung des Bewusstseins und der Akzeptanzraten neuer Produktinvestoren.
3. Die RWA-bezogene Technologie ist noch unausgereift. Es treten weiterhin Probleme auf, die sich aus Risiken wie DLT-Risiken, Plattformrisiken, Codierungsfehlern in Smart Contracts und Cybersicherheitsrisiken ergeben.
4. Die Anlegerakzeptanz von RWA bleibt relativ gering. Während die Nachfrage nach der Tokenisierung von Vermögenswerten weiter wächst, ist diese Nachfrage bei einigen Anlegern immer noch nicht stark genug.

RWA-Vermögenswerte in die Kette bringen

Laut dem Bericht von Binance Research wird der Implementierungsprozess von RWA in drei Phasen unterteilt: Off-Chain-Formalisierung, Informationsüberbrückung sowie Nachfrage und Angebot des RWA-Protokolls.

Quelle: https://research.binance.com/en/analysis/real-world-assets-s

Off-Chain-Formalisierung

Um reale Vermögenswerte in DeFi zu integrieren, ist es notwendig, diese Vermögenswerte zunächst außerhalb der Kette zu verpacken, um sie zu digitalisieren, zu finanzieren und die Einhaltung sicherzustellen, wobei Details wie Vermögenswert, Vermögensbesitz und rechtlicher Schutz von Vermögensrechten geklärt werden.

Dieser Prozess erfordert Klarheit über die folgenden Kernpunkte:

• Darstellung des wirtschaftlichen Wertes: Der wirtschaftliche Wert von Vermögenswerten kann auf verschiedene Arten dargestellt werden.
• Eigentum und Eigentumsrecht: Das Eigentum an Vermögenswerten muss durch Verträge, Hypotheken, Schuldscheine oder andere Rechtsformen klar definiert sein.
• Rechtliche Unterstützung: In Fällen, in denen es um Eigentums- oder Eigenkapitaländerungen geht, müssen klare rechtliche Verfahren vorhanden sein.

Informationsüberbrückung

Dieser Prozess umfasst:

• Tokenisierung: Nachdem die außerhalb der Kette verpackten Informationen digitalisiert wurden, werden sie in die Blockchain gestellt und mithilfe von Metadaten aus digitalen Token dargestellt. Diese Metadaten stehen jedem offen und können über die Blockchain abgerufen werden, wodurch eine vollständige Transparenz des Vermögenswerts und der Eigentumsverhältnisse erreicht wird. Verschiedene Arten von Vermögenswerten können unterschiedlichen DeFi-Protokollstandards entsprechen.
• Regulierungstechnologie/Verbriefung: Vermögenswerte, die reguliert werden müssen oder als Wertpapiere betrachtet werden müssen, können auf legale und konforme Weise in DeFi eingeführt werden.
• Oracle: Für reale Vermögenswerte müssen externe Daten referenziert werden, um den Wert der Vermögenswerte genau wiederzugeben. Da die Blockchain jedoch nicht direkt auf externe Daten zugreifen kann, ist ein Orakel erforderlich, um On-Chain-Daten mit realen Informationen zu verbinden und Daten wie den Off-Chain-Asset-Wert für DeFi-Protokolle bereitzustellen.

Nachfrage und Angebot des RWA-Protokolls

Das RWA-Protokoll hat den gesamten Prozess der Tokenisierung realer Vermögenswerte vorangetrieben und Angebot und Nachfrage zusammengeführt. Auf der Angebotsseite überwachen DeFi-Protokolle die Bildung von RWAs, während DeFi-Protokolle auf der Nachfrageseite die Nachfrage der Anleger nach RWAs erleichtern.

Abschluss

Der Bereich der Kryptowährung war schon immer umstritten, vor allem weil es ihm in der realen Welt an greifbarem Wert zu mangeln scheint. Allerdings hat das Aufkommen von RWAs die Situation verändert und die Aufmerksamkeit traditioneller Finanzgiganten und -unternehmen auf sich gezogen, da sie das Potenzial haben, die Liquidität realer Vermögenswerte zu verbessern. Insbesondere die Verknüpfung realer Vermögenswerte mit der Blockchain-Technologie bietet Anlegern eine breitere Palette an Anlagemöglichkeiten. Kurzfristig handelt es sich bei den aktuellen Teilnehmern und Zielgruppen von RWA hauptsächlich um institutionelle Anleger und Unternehmen, wobei allgemeine Anleger noch keinen geeigneten Einstiegspunkt finden müssen. Langfristig bietet RWA eine große Perspektive für die Verbindung von traditionellem Finanzwesen mit Krypto-Finanzierung, die zahlreiche innovative Möglichkeiten bietet. Da es sich um eine Finanzinnovation handelt, ist es von entscheidender Bedeutung, die Entwicklung von RWAs genau zu überwachen und auf die damit verbundenen Risiken zu achten, da im RWA-Bereich noch mehr Experimente und Erkundungen erforderlich sind.