Aperçu du paysage réglementaire mondial des actifs virtuels

I. Singapour - Un pionnier en matière de réglementation des actifs virtuels

À la suite de la faillite de Three Arrows Capital et de FTX, la réglementation de Singapour est devenue plus prudente et plus stricte, ce qui a ralenti son rythme de développement. Toutefois, en raison de la stabilité de ses politiques et de l'ouverture de son environnement, Singapour reste un choix de premier ordre pour les entreprises et les entrepreneurs du Web3.

1、 Cadre réglementaire de la MAS pour les trois catégories d'actifs virtuels

L'Autorité monétaire de Singapour (MAS) est la banque centrale de Singapour et le régulateur financier intégré. Elle supervise également l'industrie du Web3. En adoptant une approche fonctionnelle et catégorisée, la MAS légitime sa supervision des actifs virtuels.

Selon les directives d'émission de jetons numériques révisées par la MAS en mai 2020, les actifs virtuels sont classés en fonction de leurs fonctions et de leurs caractéristiques en deux catégories : les jetons de sécurité et les jetons de paiement : Tokens de sécurité, Tokens de paiement et Tokens d'utilité. Dans la catégorie des jetons de paiement, eMoney représente la monnaie électronique, tandis que DPT désigne les jetons de paiement numérique, qui remplissent la fonction des crypto-monnaies telles que BTC et ETH.

Source : Web3 小律

Les actifs classés comme jetons de sécurité relèvent de la réglementation du Securities and Futures Act (SFA), les jetons de paiement de la loi sur les services de paiement (PSA), tandis que les jetons d'utilité ne font actuellement l'objet d'aucune réglementation spécifique. Les actifs soumis aux réglementations SFA ou PSA doivent obtenir l'approbation réglementaire de la MAS et acquérir les licences nécessaires pour mener des activités conformes. En outre, toutes les activités liées aux actifs virtuels, comme les autres activités financières, doivent respecter les règles de conformité et de surveillance en matière de lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme.

2、Lancement du cadre réglementaire final du Stablecoin

Le 15 août 2023, la MAS a annoncé la version finale de son cadre réglementaire pour les stablecoins. Cette initiative vise à garantir que les stablecoins réglementés à Singapour conservent une grande stabilité de valeur, faisant de Singapour l'une des premières juridictions au monde à intégrer la réglementation des stablecoins au niveau local.

Selon la définition réglementaire, un stablecoin est un jeton de paiement numérique (DPT) adapté aux stablecoins à monnaie unique (SCS) indexés sur le dollar de Singapour ou toute autre monnaie du G10, conservant une valeur relativement constante. Les émetteurs de ces SCS doivent satisfaire à quatre exigences clés : stabilité de la valeur, exigences en matière de capital, remboursement à la valeur nominale et divulgation d'informations.

Lorsqu'ils sont correctement réglementés pour maintenir la stabilité de la valeur, les stablecoins peuvent servir de moyen d'échange fiable pour soutenir les innovations, notamment l'achat et la vente d'actifs numériques sur la chaîne. En outre, seuls les émetteurs de stablecoins répondant à toutes les exigences de ce cadre peuvent demander à la MAS que leur stablecoin soit reconnu et étiqueté comme "stablecoin réglementé par la MAS". Ce label permet aux utilisateurs de distinguer facilement les stablecoins réglementés par la MAS des autres jetons de paiement numérique, y compris les "stablecoins" qui ne sont pas soumis au cadre réglementaire des stablecoins de la MAS. Si les utilisateurs choisissent d'effectuer des transactions avec des stablecoins qui ne relèvent pas du cadre de la MAS, ils doivent prendre leurs décisions en connaissance de cause, en tenant compte des risques associés.

II. Hong Kong, Chine - Développement rapide des actifs virtuels

Après plusieurs années de calme, le 31 octobre 2022, avec la publication de la "Déclaration de politique de développement des actifs virtuels de Hong Kong" par le Bureau du Trésor de Hong Kong, on assiste à une nouvelle accélération de l'adoption du secteur des actifs virtuels. De nombreuses politiques ont été mises en œuvre en 2023, témoignant de leur détermination. Le rapport annuel 2022/23 du Hong Kong Financial Development Bureau indique que Hong Kong se positionne comme un leader mondial dans le développement des actifs virtuels et des technologies complémentaires.

1. Le système unique de double licence de Hong Kong

Actuellement, le système de licence de Hong Kong pour les opérateurs de plateformes d'échange d'actifs virtuels est un système de "double licence". Un type de licence concerne les "jetons de sécurité", qui relèvent de l'ordonnance sur les valeurs mobilières et les contrats à terme (Securities and Futures Ordinance) pour ce qui est de la réglementation et de l'octroi de licences. L'autre licence vise les "jetons non sécurisés", applicables en vertu de l'ordonnance sur la lutte contre le blanchiment d'argent. La Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme de Hong Kong a précédemment déclaré que les termes et les caractéristiques des actifs virtuels pouvant évoluer au fil du temps, les critères de définition des "jetons de sécurité" et des "jetons non sécurisés" pourraient changer. Par conséquent, les plateformes d'actifs virtuels doivent détenir les deux licences pour assurer leur conformité.

(1) Licence n° 12 en vertu de l'"Ordonnance sur les valeurs mobilières et les contrats à terme".

Hong Kong dispose d'un système d'octroi de licences relativement bien établi. Si un bien virtuel est considéré comme un jeton de sécurité, il doit faire l'objet d'une licence liée à la sécurité. Actuellement, trois licences obligatoires doivent être obtenues pour les entreprises de biens virtuels : la licence n° 1, la licence n° 7 et la licence VASP. En outre, en fonction des besoins opérationnels, les licences n° 4 et n° 9 pourraient également être nécessaires.

Source : LD Capital

(2) Licence VASP

Le système de licence pour les fournisseurs de services d'actifs virtuels (VASP) découle des dispositions nouvellement ajoutées à l'"ordonnance sur la lutte contre le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme (amendement)". En décembre 2022, l'ordonnance a été adoptée et publiée au Journal officiel par le Conseil législatif de Hong Kong, devenant ainsi le premier texte législatif de Hong Kong portant sur la réglementation des actifs virtuels.

Selon l'amendement 2022, les actifs virtuels sont définis comme des valeurs numériques protégées par cryptographie, exprimées par des unités de calcul ou des valeurs économiques stockées ; utilisables comme moyen de transaction pour des biens ou des services, le règlement de dettes, l'investissement ou le vote concernant des questions liées aux actifs virtuels ; transférables, stockables ou négociables par voie électronique. La Securities and Futures Commission (Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme) ou le Treasury Bureau (Bureau du Trésor) peuvent élargir ou restreindre le champ d'application des actifs virtuels par le biais d'annonces au journal officiel. Cette définition de l'ordonnance sur la lutte contre le blanchiment d'argent englobe la plupart des monnaies virtuelles sur le marché, y compris BTC, ETH, stablecoins, utility tokens et governance tokens.

Les plateformes d'échange d'actifs virtuels existantes, titulaires des licences n° 1 et n° 7, doivent demander une licence VASP à la Securities and Futures Commission (Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme), bien qu'elles puissent utiliser une procédure de demande simplifiée. Le 3 août, HashKey et OSL ont demandé l'extension des licences n° 1 et n° 7 par le biais d'une procédure simplifiée et ont reçu rapidement l'autorisation d'offrir des services de détail, ce qui leur a permis d'étendre leur champ d'activité aux utilisateurs de détail.

En outre, l'ordonnance sur la lutte contre le blanchiment d'argent prévoit des dispositions transitoires pour les "échanges d'actifs virtuels existants", désignant la période précédant le 1er juin 2024 comme une phase de transition. La Commission des valeurs mobilières et des contrats à terme recommande aux plates-formes titulaires d'une licence n° 1 ou n° 7, mais ne disposant pas d'une licence VASP, de mettre en œuvre un régime transitoire de 12 mois. Ceux qui n'ont pas l'intention de présenter une demande doivent commencer à se préparer à cesser méthodiquement leurs activités à Hong Kong d'ici le 31 mai 2024. En clair, à partir du 1er juin 2024, les bourses d'actifs virtuels ne disposant pas d'une licence VASP ne pourront plus fonctionner en toute conformité.

2. le développement accéléré des Stablecoins

En ce qui concerne les stablecoins, la SFC a précisé dans sa "Consultation Conclusion" que l'Autorité monétaire de Hong Kong a publié en janvier 2023 la "Consultation Conclusion on Cryptographic Assets and Stablecoins Discussion Paper" (Conclusion de consultation sur les actifs cryptographiques et les stablecoins). La mise en œuvre des dispositions réglementaires pour les stablecoins sera lancée au cours de la période 2023/24, établissant un système de licence et d'autorisation pour les activités liées aux stablecoins. Avant que les stablecoins ne soient réglementés, la SFC estime qu'ils ne devraient pas être inclus dans le commerce de détail. Le 18 mai, l'autorité monétaire de Hong Kong a annoncé le lancement du programme pilote "Digital Hong Kong Dollar", avec 16 entreprises des secteurs de la finance, des paiements et de la technologie choisies pour les essais initiaux de 2023. Le projet pilote examine six cas d'utilisation potentiels, notamment les paiements globaux, les paiements programmables, les paiements hors ligne, les dépôts de jetons, les règlements de transactions Web3 et les règlements d'actifs en jetons. Le 19 septembre, lors de la Wanchain Blockchain Week, Qiu Dageng, membre du Conseil législatif de Hong Kong, a déclaré que le cadre réglementaire des stablecoins en dollars de Hong Kong pourrait être introduit d'ici juin de l'année prochaine.

III. LES ÉMIRATS ARABES UNIS : Mise en place du premier système d'actifs virtuels sur mesure

L'Autorité de régulation des actifs virtuels de Dubaï (VARA) a été créée en mars 2022. Il s'agit du premier organisme gouvernemental au monde spécifiquement conçu pour réglementer le secteur des actifs virtuels. Elle supervise les activités liées au secteur des actifs virtuels à Dubaï, y compris les zones de développement spécial et les zones franches, mais à l'exclusion du Centre financier international de Dubaï. Auparavant, des sociétés comme Binance, Okx, crypto.com, et Bybit ont obtenu des licences MVP à Dubaï et ont créé leurs entreprises. Le 7 février 2023, sur la base de la loi n° (4) de 2022 sur la réglementation des actifs virtuels des Émirats de Dubaï, et avec l'approbation finale du conseil d'administration, la VARA a publié le règlement de 2023 sur les actifs virtuels et les activités réglementaires, qui est entré en vigueur immédiatement après sa publication. Elle prévoit que tous les acteurs du marché engagés dans des activités ou des services liés aux actifs virtuels aux Émirats arabes unis (à l'exclusion des deux zones franches financières que sont l'ADGM et le DIFC) doivent obtenir l'approbation et la licence de l'autorité des Émirats arabes unis chargée des valeurs mobilières et des matières premières (UAE Securities and Commodities Authority - SCA) ou de la VARA.

La VARA a identifié sept activités différentes liées aux actifs virtuels (AV), notamment les services de conseil, les services de courtage, les services de garde, les services d'échange, les services de prêt, les services de gestion et d'investissement, et les services de transfert et de règlement. La procédure d'octroi de licence est divisée en quatre phases : l'octroi d'une licence temporaire, la préparation, l'exploitation d'une licence de produit minimum viable (MVP) et ce que l'on appelle une licence de produit commercialisable (FMP). Avant l'approbation de la phase (4) de la licence FMP, les détenteurs de la licence MVP ne sont pas autorisés à offrir des services aux particuliers, mais peuvent fournir des services d'actifs virtuels aux investisseurs individuels et institutionnels qualifiés à Dubaï. Actuellement, trois entreprises ont officiellement obtenu la licence VASP, tandis que Binance, OKX et Bybit sont à différents stades du MVP.

Source : Registre public VARA

Le gouvernement de Dubaï a adopté une position audacieuse et proactive à l'égard du développement des actifs virtuels. Ils ont non seulement favorisé la mise en place d'organismes de régulation et de politiques indépendants, mais ils encouragent également fortement l'intelligence artificielle et le métavers, devenant rapidement un acteur mondial important dans le domaine des actifs virtuels.

IV. Europe : L'UE introduit le système unifié le plus complet d'actifs virtuels.

1、 Union européenne

Le 31 mai 2023, l'UE a officiellement signé le règlement sur les marchés des crypto-actifs (MiCA), qui a été publié au Journal officiel de l'Union européenne (JOUE) le 9 juin. Il s'agit du cadre réglementaire unifié le plus complet et le plus clair au monde pour les actifs virtuels, offrant un système réglementaire commun aux 27 États membres de l'UE et établissant un marché unifié couvrant 450 millions de personnes.

La législation de 150 pages fournit un cadre réglementaire complet, détaillant le champ d'application et les définitions de la réglementation, les classifications des crypto-actifs, les règles pour les fournisseurs de services de crypto-monnaie et les autorités réglementaires. Selon ce règlement, toute entreprise proposant des crypto-actifs au public doit publier un livre blanc clair et équitable, avertissant des risques sans induire en erreur les acheteurs potentiels, s'enregistrer auprès des autorités de régulation et maintenir des réserves appropriées de type bancaire pour les stablecoins.

Source : LD Capital

MiCA définit les crypto-actifs comme des représentations numériques de valeur ou de droits qui utilisent la technologie du grand livre distribué ou des technologies similaires pour le transfert et le stockage électroniques. En ce qui concerne la classification des crypto-actifs, MiCA les divise en jetons de monnaie électronique, jetons référencés par des actifs et autres crypto-actifs. La monnaie électronique fait référence aux crypto-actifs qui conservent une valeur stable en se référant à la valeur d'une monnaie officielle, principalement abordée dans le quatrième chapitre du règlement. Les jetons référencés par un actif sont des crypto-actifs, autres que les jetons de monnaie électronique, conçus pour conserver une valeur stable en faisant référence à une autre valeur, un droit ou une combinaison, y compris une ou plusieurs monnaies officielles, principalement abordées dans le troisième chapitre. Les jetons d'utilité sont des crypto-actifs utilisés exclusivement pour accéder à des biens ou des services fournis par l'émetteur, principalement abordés dans le cinquième chapitre. Selon la législation actuelle, MiCA ne prévoit pas de méthodes réglementaires explicites pour les jetons de sécurité et les NFT ; la catégorisation spécifique des jetons existants sur le marché actuel des crypto-monnaies nécessite des cas d'utilisation plus pratiques pour l'interprétation.

Source : Cabinet d'avocats Mayer Brown

L'AMI aura une période de transition de 18 mois et entrera pleinement en vigueur le 30 décembre 2024. D'ici à la mi-2025, le comité fera rapport sur la nécessité de légiférer davantage pour répondre aux exigences des NFT et de la finance décentralisée.

2. Royaume-Uni

Suite à l'introduction par l'UE du règlement MiCA, le Royaume-Uni a accéléré la mise en place de sa législation sur les actifs virtuels. Le 19 juin 2023, la Chambre des Lords du Royaume-Uni a approuvé le projet de loi sur les services et marchés financiers (FSMB). Le 29 juin, le projet de loi a reçu l'assentiment royal du roi Charles, une étape procédurale après l'approbation législative, incorporant les crypto-monnaies dans le champ réglementaire de la FSMB. Le projet de loi introduit également des mesures visant à encadrer les promotions de crypto-monnaies. Le ministre britannique des services financiers, Andrew Griffith, a déclaré qu'après le Brexit, le Royaume-Uni peut contrôler son livre de règles sur les services financiers, ce qui permet aux réglementations sur les actifs en crypto-monnaies de soutenir leur adoption en toute sécurité au Royaume-Uni. Le 28 juillet, le Royaume-Uni et Singapour ont convenu d'élaborer et de mettre en œuvre conjointement des normes réglementaires mondiales pour les crypto-monnaies et les actifs numériques.

V. Les États-Unis, un acteur essentiel du développement des actifs virtuels

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a adopté une position agressive ces dernières années, faisant des États-Unis l'un des régulateurs les plus stricts au monde. Cependant, les institutions financières traditionnelles et les sociétés de crypto-monnaies aux États-Unis ont travaillé avec diligence pour fusionner la croissance de l'industrie avec les réglementations. Depuis 2022, les législateurs américains ont soumis au Congrès plus de 50 projets de loi sur les biens numériques. À l'heure actuelle, la réglementation américaine constitue à la fois un obstacle important et un accélérateur potentiel de développement, d'autant plus qu'elle concerne la principale source de liquidités dans le monde des cryptomonnaies, à savoir le flux du dollar américain.

1. SEC contre CFTC

（1）SEC et le test de Howey

La Securities and Exchange Commission (SEC), créée en vertu du Securities Exchange Act de 1934, est un organe indépendant et quasi-judiciaire du gouvernement fédéral américain chargé de la surveillance et de la gestion des valeurs mobilières. La SEC veille à ce que les entreprises publiques ne se livrent pas à des fraudes financières, à des informations trompeuses, à des délits d'initiés ou à d'autres violations des lois sur les valeurs mobilières, faute de quoi elles s'exposent à des poursuites civiles.

Au fur et à mesure que des crypto-actifs présentant des caractéristiques financières se sont développés, la SEC, par le biais de son cadre analytique publié le 3 avril 2019, détermine si un crypto-actif spécifique est considéré comme une valeur mobilière et relève donc des réglementations du Securities Act de 1933 et du Securities Exchange Act de 1934. Une méthode cruciale pour cette détermination est le "test de Howey", qui prend en compte les éléments suivants : S'agit-il d'un investissement d'argent ? S'agit-il d'une entreprise commune aux émetteurs et aux investisseurs ? Peut-on raisonnablement s'attendre à des bénéfices tirés des efforts d'autrui ? La SEC et les tribunaux fédéraux ont tous deux souligné la flexibilité (et la subjectivité) du test de Howey. Si un crypto-actif est défini comme une valeur mobilière par le test de Howey, il tombe sous le coup de la surveillance réglementaire.

来源：Web3 小律

（2）La réglementation de la SEC et les défis du monde des crypto-monnaies

L'actuel président de la SEC, Gary Gensler, a souvent déclaré publiquement que, mis à part les monnaies virtuelles absolument décentralisées comme le bitcoin, la grande majorité des jetons cryptographiques répondaient au critère du contrat d'investissement et devaient être considérés comme des "titres", nécessitant un enregistrement auprès de la SEC ou bénéficiant d'exemptions. Étant donné que la plupart des jetons cryptographiques sont soumis à la législation sur les valeurs mobilières, la plupart des intermédiaires en cryptomonnaies doivent également se conformer à cette législation.

Définir les jetons comme des titres signifie que les émetteurs de crypto-actifs ou les plateformes d'échange doivent supporter des coûts élevés pour s'adapter aux normes réglementaires américaines déjà complètes et strictes. En outre, ils seront continuellement soumis à des contrôles de routine et à l'application de la loi. Plus important encore, la réglementation basée sur les lois existantes (sans révisions adaptatives) changera fondamentalement la façon dont l'industrie des crypto-monnaies fonctionne, entravant les opérations actuelles et les innovations futures.

（3）CFTC : Les crypto-monnaies à l'honneur, mais toujours aussi strictes

La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) est une agence indépendante créée par le gouvernement américain en 1974. Le Congrès a autorisé la CFTC à gérer et à appliquer le Commodity Exchange Act (CEA) de 1936 et ses réglementations, en supervisant principalement les marchés américains de contrats à terme de marchandises, d'options et de contrats financiers à terme.

L'actuel président de la CFTC, Rostin Behnam, a déclaré dans des interviews que l'approche de la CFTC en matière de réglementation des crypto-monnaies différait considérablement de celle de la SEC de Gary Gensler. Il estime que de nombreux crypto-actifs sont des matières premières et non des titres, comme le BTC et l'ETH. Il a critiqué l'approche de la SEC en déclarant : "Je m'oppose fermement à ce que la réglementation soit appliquée en premier. J'ai fait de mon mieux pour rester transparent". Il a également déclaré que l'innovation financière était conforme aux intérêts nationaux, comparant les innovations dans le domaine des crypto-monnaies à d'autres "moments importants dans la structure du marché", comme la transition vers le commerce électronique il y a 20 ans.

Cependant, la CFTC a récemment montré son côté strict, en appliquant des réglementations contre trois projets DeFi impliqués dans des produits dérivés, pénalisant les sociétés de blockchain basées aux États-Unis Opyn, Inc, ZeroEx, Inc, et Deridex, Inc, qui ont toutes réglé les pénalités. Alors que beaucoup considéraient auparavant la CFTC comme une agence amicale en raison de son approche proactive et des mesures d'application de la SEC, il est désormais clair que la réglementation de la CFTC peut être encore plus stricte dans certains domaines.

2. Bitcoin Spot ETF

（1）Qu'est-ce qu'un ETF et un Bitcoin Spot ETF ?

Un ETF (Exchange Traded Fund) est un fonds d'investissement ouvert, un type de produit d'investissement indiciel qui peut suivre des indices généraux et leurs sous-secteurs ou secteurs d'activité. Il est constitué de portefeuilles d'investissement basés sur la composition de différents indices. La négociation des ETF permet d'effectuer des transactions sur un éventail de combinaisons d'actifs sous-jacents, ce qui permet de diversifier les risques. Parmi les exemples les plus courants, on peut citer les ETF sur les valeurs financières, les valeurs énergétiques ou les matières premières.

Un ETF Bitcoin Spot investit principalement dans des actifs liés au bitcoin. Il suit le cours du bitcoin, ce qui permet aux investisseurs d'acheter et de vendre des parts de fonds sur des marchés boursiers standard, les exposant ainsi aux fluctuations du cours du bitcoin sans pour autant détenir la crypto-monnaie.

（2）Pourquoi l'ETF Bitcoin Spot est-il si important ?

Les ETF simplifient le processus d'investissement et abaissent la barrière d'entrée, ce qui encourage un plus grand nombre d'investisseurs à utiliser les ETF pour investir dans le bitcoin. En outre, l'approbation d'un ETF Bitcoin Spot introduira un nouveau produit d'investissement légitime sur les marchés financiers traditionnels. En s'appuyant sur la force de vente et les rendements escomptés des grands fonds, elle pourrait injecter des milliers de milliards sur le marché. En tant que première crypto-monnaie, l'approbation d'un ETF Bitcoin Spot ouvrira la voie à des produits conformes pour d'autres crypto-monnaies, stimulant ainsi le développement de l'ensemble du secteur.

（3）Les progrès actuels des ETF

Plusieurs géants des fonds américains, dont BlackRock, Fidelity, ARK, Bitwise, WisdomTree et Valkyrie, ont présenté des demandes d'ETF Bitcoin Spot. La SEC doit répondre à ces demandes avant quatre échéances, à savoir le rejet, l'approbation ou l'ajournement. La SEC n'a approuvé aucune demande dans le premier délai, et une décision importante est attendue vers la mi-octobre au cours du deuxième délai pour de nombreuses demandes.

Sources : Web3 Legal, Bloomberg, Star Daily Web3 Legal, Bloomberg, Star Daily

L'ancien président de la Securities and Exchange Commission (SEC), Jay Clayton, et Evgeny Gaevoy, cofondateur de Wintermute, parmi d'autres grands noms de la finance américaine, ont tous indiqué que l'approbation d'un ETF Bitcoin au comptant était inévitable, et qu'il s'agissait simplement d'une question de temps. Bien que de nombreuses voix se soient élevées récemment pour annoncer de bonnes nouvelles concernant un ETF Bitcoin en octobre, l'auteur estime qu'il est très probable que l'approbation officielle ait lieu l'année prochaine.

3. autres développements

(1) Stablecoins

Cette année, les républicains de la commission des services financiers de la Chambre des représentants des États-Unis ont proposé un nouveau projet de loi sur la réglementation des stablecoins visant à transférer la compétence sur les stablecoins de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis aux agences de réglementation des banques et des coopératives de crédit au niveau fédéral et au niveau de l'État. Toutefois, le Sénat à majorité démocrate n'a pas réussi à l'adopter. En août, le géant mondial des paiements PayPal a annoncé le lancement de sa stablecoin en dollars américains PYUSD pour les transferts et les paiements, émise par Paxos Trust Co. et garantie par des actifs tels que le dollar américain, des obligations du Trésor à court terme et des équivalents de trésorerie. Par ailleurs, le 16 août, Dante Disparte, directeur de la stratégie de Circle, l'émetteur de l'USDC, a appelé les États-Unis à légiférer sur les stablecoins dès que possible dans une interview.

(2) Actifs en situation réelle (RWA)

Le RWA est l'un des secteurs à la croissance la plus rapide aux États-Unis, ceux liés aux bons du Trésor américain devenant un actif important dans le monde des crypto-monnaies. Dans un document de travail sur la tokenisation publié le 8 septembre par la Réserve fédérale, la tokenisation est reconnue comme une innovation financière nouvelle et en croissance rapide sur le marché des crypto-monnaies, analysée sous l'angle de l'échelle, des avantages et des risques, ce qui témoigne de l'attention croissante de la Réserve fédérale pour la tokenisation des actifs. Le 7 septembre, les leaders du monde de la cryptographie ont annoncé la création de la Tokenization Alliance (TAC), dont les membres fondateurs comprennent des leaders du secteur tels que Aave Companies, Centrifuge, Circle, Coinbase, Base, Credix, Goldfinch et RWA.xyz. Ces entreprises s'engagent à mettre en chaîne les prochains billions de dollars d'actifs grâce à la tokenisation des actifs du monde réel, à l'éducation et à la défense des intérêts.

(3) DeFi et NFT

Récemment, les organismes de réglementation américains ont mis l'accent sur l'application des règles relatives aux déficits de fonds propres et aux fonds d'affectation spéciale. Comme indiqué précédemment, la CFTC a pris des mesures coercitives à l'encontre de trois protocoles DeFi, les entreprises ayant finalement plaidé coupable et conclu un accord à l'amiable. En août et septembre de cette année, la SEC a pris des mesures d'application de la réglementation à l'encontre d'une société de divertissement basée à Los Angeles, Impact Theory, LLC, et Stoner Cats 2 LLC, pour avoir offert des valeurs mobilières non enregistrées, Impact Theory, LLC ayant conclu un accord en introduisant une politique de rémunération des investisseurs.

Les États-Unis ont toujours eu le système financier le plus complet et des normes réglementaires très élevées. Cependant, la critique du secteur cette année est que, par rapport à d'autres pays et régions qui ont introduit une nouvelle législation, les organismes de réglementation américains intègrent actuellement les actifs virtuels dans le système existant de réglementation et d'application, sans introduire officiellement de nouvelles règles adaptées au développement de l'industrie, ce qui pourrait entraver la croissance et l'innovation de l'industrie cryptographique aux États-Unis. Les évolutions réglementaires externes et les élections américaines de l'année prochaine constitueront peut-être des tournants décisifs.

VI. Le Japon et la Corée du Sud : des acteurs clés dans le monde des actifs virtuels

1、Japon

Le Japon a été l'un des premiers à adopter les crypto-monnaies, mais il a été confronté à l'un des plus graves revers du secteur en 2014, à savoir le piratage et l'effondrement consécutif de Mt. Gox, une importante bourse mondiale de Bitcoin. Cet incident a entraîné la perte de 850 000 bitcoins pour les petits investisseurs, et le processus de remboursement de la dette découlant de cet événement n'a toujours pas été résolu après neuf ans. Récemment, le 21 septembre, l'administrateur en charge du projet Mt. Gox a décidé de reporter d'un an le remboursement des créanciers, en repoussant la date de paiement prévue du 31 octobre 2023 au 31 octobre 2024. Post-Mt. Gox, le Japon a mis en œuvre des réglementations plus strictes sur le secteur des crypto-monnaies et a adopté des politiques réglementaires plus claires et plus explicites que des pays comme les États-Unis. En 2017, le Japon a révisé la loi sur les services de paiement afin de soumettre les échanges de crypto-monnaies à un contrôle réglementaire, supervisé par l'Agence des services financiers (FSA).

Avec le récent développement rapide de l'industrie des crypto-monnaies, depuis 2022, le Japon a accéléré la promulgation de politiques proactives. Le 1er juin 2022, le Premier ministre japonais Fumio Kishida a déclaré devant la Chambre des représentants que "l'avènement de l'ère du Web3 pourrait conduire à une croissance économique pour le Japon, et il est fermement convaincu que le Japon doit promouvoir de manière décisive un tel environnement d'un point de vue politique". Peu après, le Japon a mis en place de nombreuses institutions politiques telles que le bureau de politique Web3 du ministère de l'économie, du commerce et de l'industrie et l'équipe de projet Web3 du parti libéral démocrate afin de promouvoir vigoureusement le développement de Web3 au Japon.

En avril 2023, l'équipe du projet Web 3.0 du parti au pouvoir au Japon a publié un livre blanc proposant des suggestions pour promouvoir le développement de l'industrie cryptographique du pays. En juin 2023, le projet de loi japonais "Financial Instruments and Exchange Act Amendment Bill" a été voté par la Chambre des conseillers, faisant du Japon l'un des premiers pays à promulguer une loi sur le stablecoin. La conférence des développeurs Ethereum "EDCON 2024" sera également organisée au Japon.

2、Corée du Sud

La Corée du Sud est l'un des pays les plus enthousiastes à l'idée d'échanger des crypto-monnaies. En 2017, le pays, qui compte plus de 50 millions d'habitants, a représenté 20 % de l'ensemble des échanges de bitcoins et est devenu le plus grand marché pour l'Ethereum. Au cours des années suivantes, le gouvernement sud-coréen a mis un frein aux activités spéculatives sur les crypto-monnaies, notamment en réglementant l'accès des traders et l'enregistrement des bourses, mais l'engouement pour les crypto-monnaies ne s'est pas démenti. Les jetons qui gagnent en popularité auprès des commerçants coréens et qui sont cotés sur les bourses coréennes affichent souvent des prix nettement plus élevés que sur les autres bourses mondiales, un phénomène connu sous le nom de "Kimchi premium" (prime au kimchi).

Face à l'engouement pour les crypto-monnaies, la réglementation sud-coréenne s'est également accélérée ces dernières années. En juin dernier, l'Assemblée nationale de Corée du Sud a adopté la "loi sur la protection des utilisateurs d'actifs virtuels", qui introduit un cadre réglementaire pour les actifs virtuels, censé contribuer à la protection des utilisateurs sur le marché des actifs virtuels et à l'établissement d'un ordre de marché sain, normalisé et transparent. La Commission des services financiers de Corée prépare la deuxième phase de la législation sur les actifs virtuels. Le projet de loi sera mis en œuvre un an après les procédures de promulgation du gouvernement, et devrait entrer en vigueur en juillet 2024.

Récemment, l'industrie de la blockchain en Corée du Sud a également mis en place des infrastructures de manière proactive. Le 12 septembre, trois grandes sociétés de valeurs mobilières - Shinhan Investment Corp, KB Securities et NH Investment & Securities - ont formé le "Token Securities (ST) Consortium" et ont commencé à construire une infrastructure commune. Le 21 septembre, la ville de Busan a adopté le "Busan Digital Asset Exchange Establishment Promotion Plan and Future Schedule" (plan de promotion de l'établissement de la bourse d'actifs numériques de Busan et calendrier futur), prévoyant d'établir la bourse en novembre et de commencer les opérations officielles au cours du premier semestre 2024. En outre, Busan vise à devenir une "ville de la blockchain", centrée sur la plateforme d'échange d'actifs numériques de Busan, et a proposé un plan pour mettre en place un fonds d'innovation blockchain de 100 milliards de wons (~75 millions USD).

VII. G20 - Plaider en faveur d'un cadre réglementaire mondial pour les actifs virtuels

La caractéristique actuelle de la réglementation des actifs virtuels est l'absence de normes unifiées et de réglementations spécifiques dans les différents pays et régions, ce qui impose des difficultés et des coûts importants pour les opérations et le développement des projets et des entreprises. Cette divergence offre également aux spéculateurs des possibilités d'arbitrage réglementaire. Le G20, en tant que forum de coopération économique représentant 85 % du PIB mondial, 80 % du volume des échanges mondiaux et deux tiers de la population mondiale, plaide également activement en faveur d'un cadre réglementaire mondial unifié pour les actifs virtuels.

Le 9 septembre 2023, les dirigeants des pays membres du G20 ont approuvé les recommandations du Conseil de stabilité financière (CSF) et du Fonds monétaire international (FMI) sur la réglementation et la supervision des activités et des marchés des crypto-monnaies et des global stablecoins. Ils ont convenu de discuter et de faire progresser la feuille de route proposée par le CSF et le FMI lors de la réunion d'octobre. Lors du sommet de New Delhi, le 11 septembre, les dirigeants du G20 sont parvenus à un consensus sur la mise en œuvre rapide du cadre transfrontalier pour les crypto-monnaies. Ce cadre, qui devrait être promu à partir de 2027, facilitera l'échange mondial d'informations sur les crypto-monnaies, les nations partageant automatiquement des informations sur les transactions en crypto-monnaies effectuées chaque année dans différentes juridictions, y compris celles réalisées par l'intermédiaire d'échanges de crypto-monnaies et de fournisseurs de portefeuilles non réglementés. (Le G20 est composé de vingt parties, dont la Chine, l'Argentine, l'Australie, le Brésil, le Canada, la France, l'Allemagne, l'Inde, l'Indonésie, l'Italie, le Japon, la Corée du Sud, le Mexique, la Russie, l'Arabie Saoudite, l'Afrique du Sud, la Turquie, le Royaume-Uni, les États-Unis et l'Union européenne).

Les avancées du G20 en matière d'actifs virtuels sont positives ; cependant, la nature du groupe, caractérisée par un mélange d'idéologies politiques diverses et d'intérêts complexes, associée au cycle actuel d'antimondialisation dans le contexte des jeux de grandes puissances, suggère que la mise en œuvre des politiques substantielles promues par le G20 pourrait se faire très lentement.

VIII. Conclusion

1) Le coût de la conformité réglementaire pour les entreprises de crypto-monnaies reste élevé à l'heure actuelle. Bien que plusieurs pays et régions aient introduit une législation, il existe des différences dans la manière dont ils définissent, classent et réglementent les actifs virtuels. Les entreprises de crypto-monnaies et les investisseurs individuels doivent s'adapter à des règles différentes et se conformer à des réglementations dans diverses régions.

2. les actifs virtuels sont innovants et uniques, et se prêtent donc mieux à la création de nouveaux cadres réglementaires. Le cycle de vie des actifs virtuels s'étend sur plusieurs étapes, telles que l'exploitation minière, la mise en gage, l'émission, l'échange, le transfert, le paiement, le prêt et les produits dérivés. La complexité des catégories d'actifs, telles qu'un jeton unique ayant des attributs de paiement, de sécurité et d'utilité, signifie que leur classification dans les cadres réglementaires existants, non modifiés, pourrait ne pas convenir au développement actuel du secteur. Il est plus approprié d'adopter de nouvelles réglementations et approches réglementaires basées sur les caractéristiques largement acceptées des actifs virtuels. L'équilibre entre la réglementation et le développement est un véritable test de la sagesse stratégique dans l'interaction entre les gouvernements et l'industrie.

3. la voie réglementaire qui allie l'intégration et le changement est essentielle. D'ici 2024, d'autres textes législatifs concernant la réglementation des actifs virtuels devraient être mis en œuvre. L'adaptation aux réglementations sera probablement un processus long et difficile. Cependant, le désir du marché actuel d'injecter de nouvelles liquidités et de réaliser des applications à grande échelle fait de l'intégration des changements réglementaires une voie inévitable.

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