أولاً - سنغافورة - رائدة في تنظيم الأصول الافتراضية

في أعقاب إفلاس شركة ثري آروز كابيتال وشركة FTX، أصبحت اللوائح في سنغافورة أكثر حذرًا وصرامة، مما أدى إلى إبطاء وتيرة نموها. ومع ذلك، نظرًا لسياساتها المستقرة وبيئتها المفتوحة، تظل سنغافورة الخيار الأفضل لشركات Web3 العالمية ورجال الأعمال.

1、فئات MAS الثلاث للإطار التنظيمي للأصول الافتراضية

تعمل سلطة النقد السنغافورية (MAS) كبنك مركزي في سنغافورة ومنظم مالي متكامل، وتشرف أيضًا على صناعة Web3. من خلال اعتماد نهج وظيفي ومصنف، تضفي MAS الشرعية على إشرافها على الأصول الافتراضية.

وفقًا لإرشادات إصدار الرموز الرقمية التي تمت مراجعتها من قبل MAS في مايو 2020، يتم تصنيف الأصول الافتراضية بناءً على وظائفها وخصائصها إلى: رموز الأمان ورموز الدفع ورموز المرافق. ضمن رموز الدفع، تمثل eMoney الأموال الإلكترونية، بينما تشير DPT إلى رموز الدفع الرقمية، التي تخدم الغرض من العملات المشفرة مثل BTC و ETH.

المصدر: Web3 منذ عام

تخضع الأصول المصنفة على أنها رموز أمنية للوائح قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة (SFA)، ورموز الدفع بموجب قانون خدمات الدفع (PSA)، في حين أن رموز المرافق ليس لها حاليًا لوائح محددة. يجب أن تحصل الأصول الخاضعة للوائح SFA أو PSA على موافقة تنظيمية من MAS والحصول على التراخيص ذات الصلة للعمليات المتوافقة. علاوة على ذلك، يجب أن تلتزم جميع أنشطة الأصول الافتراضية، مثل الأنشطة المالية الأخرى، بالامتثال والإشراف على مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب.

2、إطلاق الإطار التنظيمي النهائي للعملة المستقرة

في 15 أغسطس 2023، أعلنت MAS عن النسخة النهائية من الإطار التنظيمي للعملات المستقرة. تهدف هذه المبادرة إلى ضمان أن تحافظ العملات المستقرة التي تنظمها سنغافورة على استقرار القيمة العالية، مما يجعل سنغافورة واحدة من أولى الولايات القضائية على مستوى العالم التي تدمج تنظيم العملات المستقرة محليًا.

ووفقًا للتعريف التنظيمي، فإن العملة المستقرة هي رمز دفع رقمي (DPT) مناسب للعملات المستقرة أحادية العملة (SCS) المرتبطة بالدولار السنغافوري أو أي عملة من عملات G10، مع الحفاظ على قيمة ثابتة نسبيًا. يجب على مصدري SCS هذه تلبية أربعة متطلبات رئيسية: استقرار القيمة، ومتطلبات رأس المال، والاسترداد بالقيمة الاسمية، والكشف عن المعلومات.

عندما يتم تنظيمها بشكل صحيح للحفاظ على استقرار القيمة، يمكن أن تعمل العملات المستقرة كوسائل موثوقة للتبادل لدعم الابتكارات، بما في ذلك شراء وبيع الأصول الرقمية على السلسلة. علاوة على ذلك، يمكن فقط لمصدري العملات المستقرة الذين يستوفون جميع المتطلبات بموجب هذا الإطار التقدم إلى MAS للتعرف على عملتهم المستقرة وتصنيفها على أنها «عملة مستقرة خاضعة للتنظيم من قبل MAS». تسمح هذه التسمية للمستخدمين بالتمييز بسهولة بين العملات المستقرة التي تنظمها MAS ورموز الدفع الرقمية الأخرى، بما في ذلك «العملات المستقرة» غير الملزمة بالإطار التنظيمي للعملات المستقرة MAS. إذا اختار المستخدمون التعامل مع العملات المستقرة التي لا تخضع لإطار MAS، فيجب عليهم اتخاذ قرارات مستنيرة مع مراعاة المخاطر المرتبطة بها.

ثانيا. هونغ كونغ، الصين - التطور السريع للأصول الافتراضية

بعد عدة سنوات من الهدوء، بدءًا من 31 أكتوبر 2022، مع إصدار «إعلان سياسة تطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ» من قبل مكتب الخزانة في هونغ كونغ، هناك تسارع متجدد في تبني صناعة الأصول الافتراضية. تم تنفيذ العديد من السياسات في عام 2023، مما يدل على تصميمها. يشير التقرير السنوي لمكتب التنمية المالية في هونغ كونغ 2022/23 إلى أن هونغ كونغ تضع نفسها كشركة عالمية رائدة في تطوير الأصول الافتراضية والتقنيات التكميلية.

1. نظام الترخيص المزدوج الفريد في هونغ كونغ

حاليًا، يعد نظام الترخيص في هونغ كونغ لمشغلي منصات تداول الأصول الافتراضية نظام «ترخيص مزدوج». يتعلق أحد أنواع التراخيص بـ «رموز الأوراق المالية»، التي تندرج تحت «قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة» للتنظيم والترخيص. ويستهدف الترخيص الآخر «التوكنات غير الأمنية»، المطبقة بموجب «قانون مكافحة غسل الأموال». وقد ذكرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ سابقًا أنه نظرًا لأن شروط وميزات الأصول الافتراضية قد تتطور بمرور الوقت، فقد تتغير المعايير المحددة بين «رموز الأمان» و «الرموز غير الأمنية». لذلك، يجب أن تحمل منصات الأصول الافتراضية، لضمان الامتثال، كلا الترخيصين.

(1) الترخيص رقم 12 بموجب «قانون الأوراق المالية والعقود الآجلة»

تتمتع هونغ كونغ بنظام ترخيص راسخ نسبيًا. إذا تم تصنيف الأصل الافتراضي على أنه رمز أمان، فسيتطلب ترخيصًا متعلقًا بالأمان. حاليًا، هناك ثلاثة تراخيص إلزامية يمكن الحصول عليها لشركات الأصول الافتراضية: الترخيص رقم 1 والترخيص رقم 7 وترخيص VASP. علاوة على ذلك، بناءً على الاحتياجات التشغيلية، قد تكون هناك حاجة أيضًا إلى الترخيص رقم 4 والترخيص رقم 9.

المصدر: إل دي كابيتال

(2) ترخيص VASP

ينبع نظام الترخيص لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASP) من الأحكام المضافة حديثًا لـ «قانون مكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب (المعدل)». في ديسمبر 2022، تم تمرير المرسوم ونشره في الجريدة الرسمية من قبل المجلس التشريعي لهونغ كونغ، ليصبح أول تشريع في هونغ كونغ يعالج تنظيم الأصول الافتراضية.

وفقًا لتعديل عام 2022، يتم تعريف الأصول الافتراضية على أنها: القيم الرقمية المحمية بالتشفير، والتي يتم التعبير عنها من خلال الوحدات الحسابية أو القيم الاقتصادية المخزنة؛ يمكن استخدامها كوسيلة للمعاملات للسلع أو الخدمات أو تسوية الديون أو الاستثمار أو التصويت فيما يتعلق بالمسائل المتعلقة بالأصول الافتراضية؛ قابلة للتحويل أو التخزين أو قابلة للتداول إلكترونيًا. يمكن للجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة أو مكتب الخزانة توسيع أو تضييق نطاق الأصول الافتراضية من خلال إعلانات الجريدة الرسمية. يشمل هذا التعريف بموجب قانون مكافحة غسل الأموال معظم العملات الافتراضية في السوق، بما في ذلك BTC و ETH والعملات المستقرة ورموز المرافق ورموز الحوكمة.

تحتاج منصات تداول الأصول الافتراضية الحالية الحاصلة على الترخيص رقم 1 ورقم 7 إلى التقدم للحصول على ترخيص VASP من لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة، على الرغم من أنها يمكن أن تستخدم عملية تقديم مبسطة. في 3 أغسطس، تقدمت HashKey و OSL بطلب للحصول على ترقيات للرخصة رقم 1 ورقم 7 من خلال عملية مبسطة وحصلت على الموافقة على خدمات البيع بالتجزئة في وقت قصير، مما أدى إلى توسيع نطاق أعمالها لمستخدمي التجزئة.

علاوة على ذلك، يوفر قانون مكافحة غسل الأموال ترتيبات انتقالية لـ «بورصات الأصول الافتراضية الحالية»، مع تحديد الفترة قبل 1 يونيو 2024 كمرحلة انتقالية. توصي لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة بالمنصات التي تحمل الترخيص رقم 1 ورقم 7 ولكن بدون ترخيص VASP لتنفيذ ترتيب انتقالي لمدة 12 شهرًا. يجب على أولئك الذين لا ينوون التقدم أن يبدأوا الاستعدادات لوقف العمليات بشكل منظم في هونغ كونغ بحلول 31 مايو 2024. ببساطة، اعتبارًا من 1 يونيو 2024، لن تتمكن بورصات الأصول الافتراضية بدون ترخيص VASP من العمل بشكل متوافق.

2. التطوير المتسارع للعملات المستقرة

فيما يتعلق بالعملات المستقرة، أوضحت SFC في «الاستنتاج التشاوري» أن سلطة النقد في هونغ كونغ أصدرت «استنتاج التشاور بشأن الأصول المشفرة وورقة مناقشة العملات المستقرة» في يناير 2023. سيتم البدء في تنفيذ الترتيبات التنظيمية للعملات المستقرة في الفترة 2023/24، وإنشاء نظام ترخيص وتصاريح للأنشطة المتعلقة بالعملات المستقرة. قبل تنظيم العملات المستقرة، تعتقد SFC أنه لا ينبغي تضمينها في تداول التجزئة. في 18 مايو، أعلنت سلطة النقد في هونغ كونغ عن إطلاق البرنامج التجريبي «دولار هونج كونج الرقمي»، مع اختيار 16 شركة من صناعات التمويل والدفع والتكنولوجيا للتجارب الأولية لعام 2023. يتعمق المشروع التجريبي في ست حالات استخدام محتملة، بما في ذلك المدفوعات الشاملة، والمدفوعات القابلة للبرمجة، والمدفوعات خارج الإنترنت، والودائع الرمزية، وتسويات معاملات Web3، وتسويات الأصول الرمزية. ففي ١٩ سبتمبر، خلال أسبوع Wanchain Blockchain، صرح عضو المجلس التشريعي في هونغ كونغ تشيو داجينغ أن الإطار التنظيمي للعملات المستقرة لدولار هونغ كونغ قد يتم تقديمه بحلول يونيو من العام المقبل.

ثالثا. الإمارات العربية المتحدة: إنشاء أول نظام أصول افتراضية مخصص

تأسست هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في دبي (VARA) في مارس 2022 كأول هيئة حكومية في العالم مصممة خصيصًا لتنظيم صناعة الأصول الافتراضية. وتشرف على الأنشطة المتعلقة بقطاع الأصول الافتراضية في دبي، بما في ذلك مناطق التطوير الخاصة والمناطق الحرة ولكن باستثناء مركز دبي المالي العالمي. وقبل ذلك، كانت شركات مثل باينانس وأوكإكس وكريبتو.com، وحصلت Bybit على تراخيص MVP في دبي وأنشأت شركاتها. في 7 فبراير 2023، استنادًا إلى قانون تنظيم الأصول الافتراضية في إمارة دبي رقم (4) لعام 2022، وبموافقة نهائية من مجلس الإدارة، أصدرت VARA لائحة الأصول الافتراضية والأنشطة التنظيمية لعام 2023، والتي دخلت حيز التنفيذ فور إصدارها. وينص على أن جميع المشاركين في السوق المشاركين في أنشطة أو خدمات الأصول الافتراضية في الإمارات العربية المتحدة (باستثناء المنطقتين الحرتين الماليتين ADGM و DIFC) يجب أن يحصلوا على الموافقة والترخيص من هيئة الأوراق المالية والسلع الإماراتية (SCA) أو VARA.

حددت VARA سبعة أنشطة مختلفة للأصول الافتراضية (VA)، بما في ذلك الخدمات الاستشارية وخدمات تداول الوساطة وخدمات الحفظ وخدمات الصرف وخدمات الإقراض وخدمات الإدارة والاستثمار وخدمات التحويل والتسوية. تنقسم عملية الترخيص إلى أربع مراحل: الترخيص المؤقت، والإعداد، وتشغيل ترخيص الحد الأدنى من المنتجات القابلة للتطبيق (MVP)، وما يشار إليه باسم ترخيص منتج السوق الكامل (FMP). قبل الموافقة على ترخيص FMP للمرحلة (4)، لا يُسمح لحاملي ترخيص MVP بتقديم خدمات لعملاء التجزئة ولكن يمكنهم تقديم خدمات الأصول الافتراضية للمستثمرين الأفراد والمؤسسات المؤهلين في دبي. حاليًا، حصلت ثلاث شركات رسميًا على ترخيص VASP، في حين أن Binance و OKX و Bybit في مراحل مختلفة من MVP.

المصدر: سجل VARA العام

تبنت حكومة دبي موقفًا جريئًا واستباقيًا تجاه تطوير الأصول الافتراضية. لم يقتصر الأمر على قيادتهم لإنشاء هيئات وسياسات تنظيمية مستقلة، ولكنهم أيضًا يروجون بشكل كبير للذكاء الاصطناعي والميتافيرس، وسرعان ما أصبحوا لاعبًا عالميًا مهمًا في عالم الأصول الافتراضية.

رابعا. أوروبا: يقدم الاتحاد الأوروبي الأصول الافتراضية الموحدة الأكثر شمولاً

1、الاتحاد الأوروبي

في 31 مايو 2023، وقع الاتحاد الأوروبي رسميًا على لائحة أسواق الأصول المشفرة (MiCA)، والتي نُشرت في الجريدة الرسمية للاتحاد الأوروبي (OJEU) في 9 يونيو. يمثل هذا الإطار التنظيمي الموحد للأصول الافتراضية الأكثر شمولاً ووضوحًا على مستوى العالم، حيث يقدم نظامًا تنظيميًا مشتركًا لجميع الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي البالغ عددها 27 دولة، مما يؤدي إلى إنشاء سوق موحدة تغطي 450 مليون شخص.

يوفر التشريع المكون من ١٥٠ صفحة إطارًا تنظيميًا كاملاً، يوضح بالتفصيل نطاق وتعريفات اللوائح، وتصنيفات الأصول المشفرة، وقواعد مزودي خدمات العملات المشفرة، والسلطات التنظيمية. ووفقًا لهذه اللائحة، يجب على أي شركة تقدم أصولًا مشفرة للجمهور إصدار ورقة بيضاء عادلة وواضحة، للتحذير من المخاطر دون تضليل المشترين المحتملين، والتسجيل لدى السلطات التنظيمية، والحفاظ على احتياطيات مناسبة تشبه البنوك للعملات المستقرة.

المصدر: إل دي كابيتال

تُعرّف MiCA الأصول المشفرة على أنها تمثيلات رقمية للقيمة أو الحقوق التي تستخدم تقنية دفتر الأستاذ الموزع أو التقنيات المماثلة للنقل والتخزين الإلكتروني. فيما يتعلق بتصنيف الأصول المشفرة، تقوم MiCA بتقسيمها إلى رموز النقود الإلكترونية والرموز المرجعية للأصول وأصول التشفير الأخرى. تشير النقود الإلكترونية إلى الأصول المشفرة التي تحافظ على قيمة ثابتة من خلال الرجوع إلى قيمة العملة الرسمية، والتي يتم تناولها بشكل أساسي في الفصل الرابع من اللائحة. الرموز المشار إليها بالأصول هي أصول مشفرة، بخلاف رموز النقود الإلكترونية، مصممة للحفاظ على قيمة ثابتة من خلال الرجوع إلى قيمة أخرى أو حق أو مجموعة أخرى، بما في ذلك عملة رسمية واحدة أو عدة عملات رسمية، يتم تناولها بشكل أساسي في الفصل الثالث. رموز المنفعة هي أصول مشفرة تُستخدم حصريًا للوصول إلى السلع أو الخدمات التي يقدمها المُصدر، والتي يتم تناولها بشكل أساسي في الفصل الخامس. وفقًا للتشريع الحالي، لا توفر MiCA طرقًا تنظيمية صريحة لرموز الأمان و NFTs؛ يتطلب التصنيف المحدد للرموز الموجودة في سوق التشفير الحالي المزيد من حالات الاستخدام العملي للتفسير.

المصدر: شركة ماير براون للمحاماة

ستخضع MiCA لفترة انتقالية مدتها 18 شهرًا، وستدخل حيز التنفيذ الكامل في 30 ديسمبر 2024. بحلول منتصف عام 2025، ستقدم اللجنة تقريرًا عما إذا كانت هناك حاجة إلى مزيد من التشريعات لتلبية متطلبات NFTs والتمويل اللامركزي.

2. المملكة المتحدة

بعد إدخال الاتحاد الأوروبي لائحة MiCA، قامت المملكة المتحدة بتسريع تشريعات الأصول الافتراضية. في 19 يونيو 2023، وافق مجلس اللوردات البريطاني على مشروع قانون الخدمات المالية والأسواق (FSMB). وفي ٢٩ يونيو، حصل مشروع القانون على موافقة ملكية من الملك تشارلز، وهي خطوة إجرائية بعد الموافقة التشريعية، حيث تم دمج العملات المشفرة ضمن النطاق التنظيمي لـ FSMB. يقدم مشروع القانون أيضًا تدابير للإشراف على العروض الترويجية للعملات المشفرة. صرح وزير الخدمات المالية البريطاني أندرو غريفيث أنه بعد خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، يمكن للمملكة المتحدة التحكم في كتاب قواعد الخدمات المالية الخاص بها، مما يمكّن لوائح أصول العملات المشفرة من دعم اعتمادها الآمن في المملكة المتحدة. في 28 يوليو، وافقت المملكة المتحدة وسنغافورة على تطوير وتنفيذ المعايير التنظيمية العالمية للعملات المشفرة والأصول الرقمية بشكل مشترك.

خامسا - الولايات المتحدة - لاعب حاسم في تطوير الأصول الافتراضية

كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عدوانية في موقفها في السنوات الأخيرة، مما جعل الولايات المتحدة واحدة من أكثر الهيئات التنظيمية صرامة على مستوى العالم. ومع ذلك، تعمل كل من المؤسسات المالية التقليدية وشركات التشفير في الولايات المتحدة بجد لدمج نمو الصناعة مع اللوائح. منذ عام 2022، قدم المشرعون الأمريكيون أكثر من 50 مشروع قانون للأصول الرقمية إلى الكونجرس. وفي الوقت الحالي، تعمل اللوائح الأمريكية كحاجز كبير ومسرع محتمل للتنمية، خاصة وأنها تتعلق بالمصدر الأساسي للسيولة في عالم العملات المشفرة - تدفق الدولار الأمريكي.

1. SEC مقابل CFTC

(1) SEC واختبار Howey

هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، التي تأسست بموجب قانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934، هي هيئة مستقلة وشبه قضائية تابعة للحكومة الفيدرالية الأمريكية مسؤولة عن الإشراف على الأوراق المالية وإدارتها. تضمن لجنة الأوراق المالية والبورصات عدم مشاركة الشركات العامة في الاحتيال المالي أو المعلومات المضللة أو التداول من الداخل أو غيرها من انتهاكات قوانين الأوراق المالية؛ وإلا فإنها تواجه دعاوى مدنية.

ومع تطور الأصول المشفرة ذات الخصائص المالية، تحدد هيئة الأوراق المالية والبورصات، من خلال إطارها التحليلي الصادر في 3 أبريل 2019، ما إذا كان أحد الأصول المشفرة يعتبر ورقة مالية وبالتالي يقع تحت لوائح قانون الأوراق المالية لعام 1933 وقانون بورصة الأوراق المالية لعام 1934. إحدى الطرق الحاسمة لهذا التحديد هي «اختبار Howey»، الذي يأخذ في الاعتبار: هل هو استثمار للمال؟ هل هي مؤسسة مشتركة بين المصدرين والمستثمرين؟ هل هناك توقع معقول للأرباح المستمدة من جهود الآخرين؟ أكدت كل من SEC والمحاكم الفيدرالية على المرونة (والذاتية) لاختبار Howey. إذا تم تعريف الأصول المشفرة على أنها ورقة مالية من خلال اختبار Howey، فإنها تقع تحت الإشراف التنظيمي.

الصفحة الرئيسية：الويب 3 سنوات

（2）تنظيم SEC وتحديات عالم التشفير

غالبًا ما صرح رئيس SEC الحالي غاري جينسلر علنًا أنه بصرف النظر عن العملات الافتراضية اللامركزية تمامًا مثل بيتكوين، فإن الغالبية العظمى من التوكنات المشفرة تلبي اختبار عقد الاستثمار ويجب النظر إليها على أنها «أوراق مالية»، مما يتطلب التسجيل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات أو التأهل للحصول على إعفاءات. نظرًا لأن معظم الرموز المشفرة تخضع لقوانين الأوراق المالية، يجب على معظم وسطاء التشفير أيضًا الامتثال لهذه القوانين.

إن تعريف التوكنات كأوراق مالية يعني أن مصدري الأصول المشفرة أو منصات التداول يجب أن يتحملوا تكاليف عالية للتكيف مع المعايير التنظيمية الشاملة والصارمة بالفعل في الولايات المتحدة. علاوة على ذلك، سيخضعون باستمرار لفحوصات روتينية وإنفاذ قانوني. والأهم من ذلك، أن التنظيم القائم على القوانين الحالية (بدون مراجعات تكيفية) سيغير بشكل أساسي الطريقة التي تعمل بها صناعة العملات المشفرة، مما يعيق العمليات الحالية والابتكارات المستقبلية.

（3）CFTC: تبني العملات المشفرة، لكنها لا تزال صارمة

لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) هي وكالة مستقلة أنشأتها الحكومة الأمريكية في عام 1974. فوض الكونجرس CFTC بإدارة وتنفيذ قانون تبادل السلع (CEA) لعام 1936 ولوائحه، والإشراف بشكل أساسي على العقود الآجلة للسلع والخيارات وأسواق العقود المالية الآجلة في الولايات المتحدة.

قال رئيس CFTC الحالي، روستين بهنام، في مقابلات أن نهج CFTC لتنظيم العملات المشفرة يختلف اختلافًا كبيرًا عن لجنة الأوراق المالية والبورصات التابعة لغاري جينسلر. وهو يعتقد أن العديد من الأصول المشفرة هي سلع وليست أوراقًا مالية، مثل BTC و ETH. وانتقد نهج لجنة الأوراق المالية والبورصات، قائلاً: «أنا أعارض بشدة تنظيم الإنفاذ أولاً. لقد بذلت قصارى جهدي لأظل شفافًا». وقال أيضًا إن الابتكار المالي يتماشى مع المصالح الوطنية، وشبه ابتكارات العملات المشفرة بـ «اللحظات البارزة في هيكل السوق» الأخرى، مثل الانتقال إلى التداول الإلكتروني قبل 20 عامًا.

ومع ذلك، أظهرت CFTC مؤخرًا جانبها الصارم، حيث فرضت اللوائح ضد ثلاثة مشاريع DeFi متورطة في المشتقات، وعاقبت شركات بلوكتشين التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها Opyn, Inc. و ZeroEx و Inc. و Deridex, Inc.، والتي قامت جميعها بتسوية العقوبات. في حين أن الكثيرين كانوا ينظرون سابقًا إلى CFTC على أنها وكالة صديقة نظرًا لنهجها الاستباقي وإجراءات الإنفاذ التي اتخذتها لجنة الأوراق المالية والبورصات، فمن الواضح الآن أن تنظيم CFTC يمكن أن يكون أكثر صرامة في بعض المجالات.

2. بيتكوين سبوت ETF

（1）ما هو صندوق المؤشرات المتداولة وصندوق بيتكوين سبوت المتداول في البورصة؟

ETF (الصندوق المتداول في البورصة) هو صندوق استثمار مفتوح، وهو نوع من منتجات الاستثمار في المؤشرات التي يمكنها تتبع المؤشرات العريضة وقطاعاتها الفرعية أو قطاعات الصناعة. وتتكون من محافظ استثمارية تعتمد على تكوين المؤشرات المختلفة. يسمح تداول صناديق الاستثمار المتداولة بالمعاملات عبر مجموعة من مجموعات الأصول الأساسية، مما يحقق تنويع المخاطر. تشمل الأمثلة الشائعة صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم المالية أو أسهم الطاقة أو السلع.

تستثمر Bitcoin Spot ETF بشكل أساسي في الأصول المتعلقة بالبيتكوين. وهي تتبع سعر بيتكوين، مما يسمح للمستثمرين بشراء وبيع أسهم الصناديق في البورصات القياسية، مما يمنحهم التعرض لتقلبات أسعار بيتكوين دون الاحتفاظ فعليًا بالعملة المشفرة.

（2）ما سبب أهمية صندوق بيتكوين سبوت المتداول في البورصة؟

تعمل صناديق الاستثمار المتداولة على تبسيط عملية الاستثمار وخفض حاجز الدخول، مما يشجع المزيد من المستثمرين على استخدام صناديق الاستثمار المتداولة للاستثمار في بيتكوين. علاوة على ذلك، ستؤدي الموافقة على Bitcoin Spot ETF إلى تقديم منتج استثماري شرعي جديد في الأسواق المالية التقليدية. وبالاستفادة من قوة المبيعات القوية والعوائد المتوقعة لعمالقة الصناديق الكبرى، يمكن أن توجه تريليونات الدولارات إلى السوق. نظرًا لكونها العملة المشفرة الرائدة، فإن الموافقة على Bitcoin Spot ETF ستمهد الطريق للمنتجات المتوافقة للعملات المشفرة الأخرى، مما يعزز تطوير الصناعة بأكملها.

(3) التقدم الحالي لصناديق الاستثمار المتداولة

قدم العديد من عمالقة الصناديق الأمريكية، بما في ذلك بلاك روك، فيديليتي، آرك، بيتوايز، ويسدوم تري، وفالكيري، طلبات لصناديق بيتكوين سبوت المتداولة. يجب أن تستجيب SEC لهذه الطلبات قبل أربعة مواعيد نهائية، بما في ذلك الرفض أو الموافقة أو التأجيل. لم توافق لجنة الأوراق المالية والبورصات على أي طلبات بحلول الموعد النهائي الأول، ومن المتوقع اتخاذ قرار مهم في منتصف أكتوبر تقريبًا خلال الجدول الزمني الثاني للعديد من الطلبات.

المصادر: Web3 Legal، بلومبرغ، ستار ديلي

أشار كل من الرئيس السابق للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، جاي كلايتون، وإيفجيني جيفوي، المؤسس المشارك لشركة وينترموت، من بين شركات مالية أمريكية أخرى ذات وزن ثقيل، إلى أن الموافقة على صندوق بيتكوين المتداول الفوري أمر لا مفر منه، مجرد مسألة وقت. على الرغم من وجود العديد من الأصوات التي تشير مؤخرًا إلى أنه ستكون هناك أخبار جيدة حول Bitcoin ETF في أكتوبر، يعتقد المؤلف أنه من المرجح جدًا أن تحدث الموافقة الرسمية في العام المقبل.

3- التطورات الأخرى

(1) عملات مستقرة

هذا العام، اقترح الجمهوريون في لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب الأمريكي مشروع قانون تنظيمي جديد للعملات المستقرة يهدف إلى نقل الولاية القضائية على العملات المستقرة من لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إلى الوكالات المصرفية الفيدرالية والولائية ووكالات تنظيم الاتحادات الائتمانية. ومع ذلك، لم يتم تمريره في مجلس الشيوخ ذي الأغلبية الديمقراطية. في أغسطس، أعلنت شركة PayPal العالمية العملاقة للدفع عن إطلاق عملتها المستقرة بالدولار الأمريكي PYUSD للتحويلات والمدفوعات، والتي أصدرتها شركة Paxos Trust Co. ومدعومة بأصول مثل الدولار الأمريكي وسندات الخزانة قصيرة الأجل ومكافئات النقد. علاوة على ذلك، في 16 أغسطس، دعا دانتي ديسبارت، كبير مسؤولي الاستراتيجية في سيركل، مُصدر USDC، الولايات المتحدة إلى سن تشريعات بشأن العملات المستقرة في أقرب وقت ممكن في مقابلة.

(2) أصول العالم الحقيقي (RWA)

تعد RWA واحدة من أسرع القطاعات نموًا في الولايات المتحدة، حيث أصبحت تلك المرتبطة بسندات الخزانة الأمريكية أحد الأصول المهمة في عالم التشفير. وفي ورقة عمل حول الترميز أصدرها مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم ٨ سبتمبر، تم الاعتراف بالرمز باعتباره ابتكارًا ماليًا جديدًا وسريع النمو في سوق العملات المشفرة، وتم تحليله من أبعاد الحجم والفوائد والمخاطر، مما يشير إلى اهتمام الاحتياطي الفيدرالي المتزايد بترميز الأصول. وفي ٧ سبتمبر، أعلن قادة الصناعة في عالم العملات المشفرة عن إنشاء تحالف التوكنات (TAC)، مع أعضاء مؤسسين من بينهم قادة الصناعة مثل شركات Aave و Centrifuge و Circle و Coinbase و Base و Credix و Goldfinch و Rwa.xyz. تلتزم هذه الشركات بجلب الأصول التالية التي تبلغ قيمتها تريليون دولار إلى السلسلة من خلال ترميز الأصول في العالم الحقيقي والتعليم والدعوة.

(3) DeFi و NFTs

في الآونة الأخيرة، ركزت DeFi و NFTs على إنفاذ الوكالات التنظيمية الأمريكية. كما ذكرنا سابقًا، اتخذت CFTC إجراءات تنفيذية ضد ثلاثة بروتوكولات DeFi، مع اعتراف الشركات في النهاية بالذنب والتسوية. في أغسطس وسبتمبر من هذا العام، اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصات إجراءات إنفاذ تنظيمية ضد شركة الترفيه التي تتخذ من لوس أنجلوس مقراً لها، Impact Theory، LLC، و Stoner Cats 2 LLC، لتقديم أوراق مالية غير مسجلة، مع توصل Impact Theory، LLC إلى تسوية من خلال إدخال سياسة تعويض المستثمر.

لطالما كان لدى الولايات المتحدة النظام المالي الأكثر شمولاً والمعايير التنظيمية العالية جدًا. ومع ذلك، فإن الانتقادات من الصناعة هذا العام هي أنه بالمقارنة مع البلدان والمناطق الأخرى التي أدخلت تشريعات جديدة، تقوم الوكالات التنظيمية الأمريكية حاليًا بدمج الأصول الافتراضية في النظام الحالي للتنظيم والإنفاذ، دون إدخال قواعد جديدة مناسبة لتطوير الصناعة رسميًا، مما قد يعيق نمو وابتكار صناعة العملات المشفرة في الولايات المتحدة. ومع ذلك، لا تزال الولايات المتحدة لديها شركات مبتكرة للغاية ومجموعات مصالح تقليدية كبيرة تغامر في Web3، والتي ستستمر في القيادة التغيير التنظيمي. ربما تكون التطورات التنظيمية الخارجية والانتخابات الأمريكية في العام المقبل نقاط تحول رئيسية.

السادس. اليابان وكوريا الجنوبية - المشاركون الرئيسيون في عالم الأصول الافتراضية

1、اليابان

كانت اليابان من أوائل المتبنين للعملات المشفرة، لكنها واجهت واحدة من أخطر النكسات في الصناعة في عام 2014 - الاختراق والانهيار اللاحق لـ Mt. Gox، وهي بورصة بيتكوين عالمية رئيسية. أدى هذا الحادث إلى خسارة 850 ألف بيتكوين لمستثمري التجزئة، ولا تزال عملية سداد الديون الناجمة عن الحدث دون حل بعد تسع سنوات. في الآونة الأخيرة، في 21 سبتمبر، قام الوصي المسؤول عن Mt. قررت قضية إفلاس Gox تأجيل سداد الدائنين لمدة عام آخر، مع نقل تاريخ الدفع المقرر من 31 أكتوبر 2023 إلى 31 أكتوبر 2024. ما بعد الجبل. نفذت Gox، اليابان لوائح أكثر صرامة على صناعة العملات المشفرة واعتمدت سياسات تنظيمية أكثر وضوحًا ووضوحًا من دول مثل الولايات المتحدة. وفي عام ٢٠١٧، قامت اليابان بمراجعة قانون خدمات الدفع لإخضاع بورصات العملات المشفرة للإشراف التنظيمي، بإشراف وكالة الخدمات المالية (FSA).

مع التطور السريع الأخير لصناعة العملات المشفرة، منذ عام 2022، قامت اليابان بتسريع سن سياسات استباقية. في 1 يونيو 2022، أعلن رئيس الوزراء الياباني فوميو كيشيدا في مجلس النواب أن «ظهور عصر Web3 يمكن أن يؤدي إلى النمو الاقتصادي لليابان، ويعتقد بقوة أنه يجب على اليابان تعزيز مثل هذه البيئة بشكل حاسم من وجهة نظر سياسية». بعد فترة وجيزة، أنشأت اليابان العديد من مؤسسات السياسة مثل مكتب سياسة Web3 التابع لوزارة الاقتصاد والتجارة والصناعة، وفريق مشروع Web3 التابع للحزب الليبرالي الديمقراطي لتعزيز تطوير Web3 في اليابان بقوة.

وفي أبريل 2023، نشر فريق مشروع الويب 3.0 التابع للحزب الحاكم في اليابان ورقة بيضاء تقترح اقتراحات لتعزيز تطوير صناعة العملات المشفرة في البلاد. في يونيو 2023، تم التصويت على «مشروع قانون تعديل قانون الأدوات المالية والبورصات» الياباني في مجلس المستشارين، مما يجعلها واحدة من أوائل الدول التي سنت قانون العملات المستقرة. كما سيتم استضافة مؤتمر مطوري إيثريوم «EDCON 2024" في اليابان.

2、كوريا الجنوبية

تعد كوريا الجنوبية واحدة من أكثر الدول حماسًا لتداول العملات المشفرة. في عام 2017، استحوذت الدولة، التي يبلغ عدد سكانها أكثر من 50 مليون نسمة، على 20٪ من جميع صفقات البيتكوين وأصبحت أكبر سوق لـ Ethereum. وفي السنوات اللاحقة، قامت حكومة كوريا الجنوبية بقمع أنشطة المضاربة في تداول العملات المشفرة، مثل تنظيم وصول المتداولين وتسجيل البورصة، ومع ذلك لا يزال الحماس لتداول العملات المشفرة قائمًا. غالبًا ما تشهد الرموز التي تكتسب شعبية بين المتداولين الكوريين والمدرجة في البورصات الكورية أسعارًا أعلى بكثير من البورصات العالمية الأخرى، وهي ظاهرة تُعرف باسم «Kimchi premium».

وسط حماسة العملات المشفرة، تسارعت لوائح كوريا الجنوبية أيضًا في السنوات الأخيرة. في يونيو من هذا العام، أقرت الجمعية الوطنية لكوريا الجنوبية «قانون حماية مستخدمي الأصول الافتراضية»، حيث قدمت إطارًا تنظيميًا للأصول الافتراضية، ومن المتوقع أن يساعد في حماية المستخدمين في سوق الأصول الافتراضية وإنشاء نظام سوق سليم وموحد وشفاف. تستعد لجنة الخدمات المالية الكورية للمرحلة الثانية من التشريعات الخاصة بالأصول الافتراضية. سيتم تنفيذ مشروع القانون بعد عام واحد من إجراءات إصدار الحكومة، مع توقعات بأن يدخل حيز التنفيذ في يوليو 2024.

في الآونة الأخيرة، قامت صناعة بلوكتشين في كوريا الجنوبية أيضًا بوضع البنية التحتية بشكل استباقي. وفي ١٢ سبتمبر، قامت ثلاث شركات أوراق مالية كبرى - وهي شركة شينهان للاستثمار وشركة كي بي سيكيوريتيز وشركة إن إتش إنفستمنت & سيكيوريتيز - بتشكيل «كونسورتيوم توكن سيكيوريتيز (ST)» وبدأت في بناء البنية التحتية المشتركة. في 21 سبتمبر، أقرت مدينة بوسان «خطة ترويج تأسيس بورصة بوسان للأصول الرقمية والجدول الزمني المستقبلي»، وتخطط لإنشاء البورصة في نوفمبر، مع بدء العمليات الرسمية في النصف الأول من عام 2024. بالإضافة إلى ذلك، تهدف بوسان إلى أن تصبح «مدينة بلوكتشين»، تتمحور حول منصة بوسان لتداول الأصول الرقمية، وقد اقترحت خطة لإنشاء صندوق ابتكار بلوكتشين بقيمة ١٠٠ مليار وون (حوالي ٧٥ مليون دولار أمريكي).

سابعا. G20 - الدفاع عن إطار تنظيمي عالمي للأصول الافتراضية

السمة الحالية لتنظيم الأصول الافتراضية هي عدم وجود معايير موحدة ولوائح محددة عبر مختلف البلدان والمناطق، مما يفرض صعوبات وتكاليف كبيرة على عمليات وتطوير المشاريع والشركات. يوفر هذا التناقض أيضًا فرصًا للتحكيم التنظيمي للمضاربين. إن مجموعة العشرين، بصفتها منظمة منتدى للتعاون الاقتصادي تمثل 85٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي، و 80٪ من حجم التجارة العالمية، وثلثي سكان العالم، تدعو أيضًا بنشاط إلى إطار تنظيمي عالمي موحد للأصول الافتراضية.

في 9 سبتمبر 2023، وافق قادة الدول الأعضاء في مجموعة العشرين على توصيات مجلس الاستقرار المالي (FSB) وصندوق النقد الدولي (IMF) بشأن تنظيم أنشطة العملات المشفرة والأسواق والعملات المستقرة العالمية والإشراف عليها. واتفقوا على مناقشة وتعزيز خارطة الطريق المقترحة من قبل مجلس الاستقرار المالي وصندوق النقد الدولي في اجتماع أكتوبر. وفي قمة نيودلهي يوم ١١ سبتمبر، توصل قادة مجموعة العشرين إلى توافق في الآراء بشأن التنفيذ السريع للإطار عبر الحدود للعملات المشفرة. وسيعمل هذا الإطار، المقرر الترويج له بدءًا من عام 2027، على تسهيل التبادل العالمي لمعلومات العملة المشفرة، حيث تقوم الدول تلقائيًا بمشاركة المعلومات حول معاملات العملات المشفرة عبر الولايات القضائية المختلفة كل عام، بما في ذلك تلك التي تتم من خلال بورصات العملات المشفرة غير المنظمة وموفري المحافظ. (تتكون مجموعة العشرين من عشرين حزبًا، بما في ذلك الصين والأرجنتين وأستراليا والبرازيل وكندا وفرنسا وألمانيا والهند وإندونيسيا وإيطاليا واليابان وكوريا الجنوبية والمكسيك وروسيا والمملكة العربية السعودية وجنوب إفريقيا وتركيا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي.)

إن تقدم مجموعة العشرين في مسائل الأصول الافتراضية أمر إيجابي؛ ومع ذلك، فإن طبيعة المجموعة، التي تتميز بمزيج من الأيديولوجيات السياسية المتنوعة والمصالح المعقدة، إلى جانب الدورة الحالية لمكافحة العولمة في سياق ألعاب القوى العظمى، تشير إلى أن تنفيذ السياسات الجوهرية التي تروج لها مجموعة العشرين قد يسير ببطء شديد.

ثامنا. الخاتمة

1. لا تزال تكلفة الامتثال التنظيمي لشركات العملات المشفرة مرتفعة في الوقت الحالي. على الرغم من أن العديد من البلدان والمناطق قد أدخلت تشريعات، إلا أن هناك اختلافات في كيفية تعريف الأصول الافتراضية وتصنيفها وتنظيمها. تحتاج شركات العملات المشفرة والمستثمرون الأفراد إلى التكيف مع القواعد المختلفة والامتثال للوائح في مختلف المناطق.

2. الأصول الافتراضية مبتكرة وفريدة من نوعها، وبالتالي فهي أكثر ملاءمة لإنشاء أطر تنظيمية جديدة. تمتد دورة حياة الأصول الافتراضية على عدة مراحل، مثل التعدين، والتخزين، والإصدار، والتداول، والتحويل، والدفع، والإقراض، والمشتقات. إن تعقيد فئات الأصول، مثل رمز واحد له سمات الدفع والأمان والمنفعة، يعني أن تصنيفها وفقًا للأطر التنظيمية الحالية وغير المعدلة قد لا يتناسب مع تطور الصناعة الحالي. من الأنسب اعتماد لوائح جديدة ونهج تنظيمية تستند إلى الخصائص المقبولة على نطاق واسع للأصول الافتراضية. إن تحقيق التوازن بين التنظيم والتنمية هو اختبار حقيقي للحكمة الاستراتيجية في التفاعل بين الحكومات والصناعة.

3. يعد المسار التنظيمي الذي يمزج التكامل مع التغيير أمرًا ضروريًا. بحلول عام 2024، من المتوقع تنفيذ المزيد من التشريعات المتعلقة بتنظيم الأصول الافتراضية. من المرجح أن يكون التكيف مع اللوائح عملية طويلة وصعبة. ومع ذلك، فإن رغبة السوق الحالية في ضخ سيولة جديدة وتحقيق تطبيق واسع النطاق تجعل التكامل مع التغييرات التنظيمية طريقًا حتميًا.

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [techflowpost]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [ألفريد، LD Capital]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn（gatelearn@gate.io）، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يقوم فريق Gate Learn بترجمة المقالة إلى لغات أخرى. ما لم يُذكر، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.