L2は加熱を続け、データはマントルのユニークな価値と保有戦略を明らかにします

はじめに:EIP-4844の前にMNTでロングを行う

この記事では、イーサリアム・デンクン(カンクン)のアップグレードとEIP-4844(プロトダンクシャーディング)の導入において、マントル(MNT)をロングする戦略的機会について概説します。

技術チームという点ではPolygonやArbitrumのような同業他社ほど目立たないものの、Mantleはユーザー中心のソリューションに注力し、革新的な歩留まりとエアドロップ戦略と相まって、MNTは2024年第1四半期に上昇する可能性がある。

概要

Mantleは、イーサリアムと互換性のあるオプティミスティックL2ロールアップです。 イーサリアムメインネット(L1)でのコンセンサスと決済を処理し、独自のMantle DA(EigenDAテクノロジーを搭載)によるデータ可用性サービスを活用しています。

現在、MantleはEigenLayerチームと共同で開発したEigenDAの簡易ソリューションを使用しており、より包括的で標準化されたソリューションのリリースを待っています。 計画は、メインネットデビュー後にEigenDAに移行することです。

触媒

技術チームはPolygonやArbitrumなどの競合他社に匹敵するものではないかもしれませんが、Mantleはユーザー中心のアプローチをとっています。 この戦略により、トップチームのテクノロジーソリューションを活用しながら、優れた最終製品の提供に集中することができます。 最終的に、これらのイニシアチブは、オンチェーン経済を成長させ、採用を増やすための鍵となります。

イーサリアムカンクンアップグレードとEIP-4844

Proto-DankshardingとEIP-4844の導入は、Ethereum L2の主な触媒でした。 このアップグレードにより、ロールアップコストが大幅に削減され、$MNTなどのL2トークンにメリットがもたらされることが期待されます。 市場は期待して反発し、L2トークンでポジションを取るのに有利な時期を提供する可能性があり、今後さらに多くの触媒が待ち受けています。 EIP-4844 の中核となるのは、バイナリ ラージ オブジェクトを表す「ブロブ」の概念です。 基本的に、BLOB は、通常のトランザクションとは異なり、トランザクションに関連付けられたデータのブロックです。 これらのBLOBデータブロックはビーコンチェーンにのみ保存され、最小限のガス料金が発生します。 BLOBを使用すると、イーサリアムブロックはサイズを増やさずにデータを追加できます。 簡単に言えば、BLOBを利用すると、保存されるデータの量を平均ブロックサイズと比較して約10倍に増やすことができます。

BLOB を導入する理由は、ロールアップのデータ可用性 (DA) コストを大幅に削減するためです。 現在、イーサリアムへのデータの公開は、ロールアップの総コストの90%以上を占めています。

EIP-4844 では、現在の L2 で見られる従来の料金モデルとは異なる動的な料金システムが導入されました。 ダイナミックブロブ手数料の導入により、イーサリアムの運用コストは、通常の取引所市場とブロブ市場の2つの異なる市場の影響を受けます。

この変更により、ロールアップは、操作の一部が従来の料金体系の対象となり、別の部分がより流動的で、BLOB 容量の特定のニーズに基づいて調整されるという料金環境に適応する必要があります。

具体的には、L2データをイーサリアムに公開するコストを標準的なガス価格から切り離すことで、L2はイーサリアムにデータを送信する際の大幅なコスト削減を達成でき、現在のガス料金よりも最大16倍以下のコスト削減が見込めます。 90%低い。

サステナブル・インカム

長期的な持続可能性と実質インカムの機会に焦点を当てたMantleは、2つのユニークな実質インカムの機会と1つの追加の投機的な機会を提供します。 まず、ETH預金のステーキング利回りを2倍$mETHを提供します。 これが可能なのは、追加の補助金がMantle自身の国庫から出ており、MantleはETHを保有し、ステーキング報酬を$mETH保有者に還元しているからです。

第二に、$mUSDは短期の米国債と銀行のデマンド預金から収益を生み出し、ユーザーはステーブルコインのポジションで利息を得ることができます。 これは、1ドルへのペッグを維持するように設計されたUSDYのリパッケージ版であり、利息はOndo Financeが発行する新しいトークンユニットを通じて分配されます。

$mETHと同様に、ユーザーは利回り戦略を使用することができ、その中で最も人気のあるのはMYSOなどの通貨市場です。

第三に、マントルはEigenlayerの長期的なパートナーです。 彼らはデータ可用性(DA)にEigenDAを使用しており、それは将来のエアドロップの機会に関しても切り札です。

さらに、カンクンのアップグレード後のロールアップのモチベーションを過小評価することはできませんが、シーケンサーの収益の増加は、実際の利益を促進するための追加のモチベーションにつながる可能性があります。 OptimismやArbitrumとは異なり、Mantleはトークン保有者と収益を共有する前例を作りました(ETHを保管庫に入れ、ETHステーカーと収益を共有することで)。

拡張トークンユーティリティ

Mantleは、ETHをガスに使用せず、チェーンのネイティブトークンであるMNTにより多くの実用性を与えることを選択した数少ないロールアップの1つです。 今後、MNTのユーティリティは、ガストークンとしての役割を超えて拡張されます。 これはステーキングに使用され、そのような活動に参加することを選択した保有者に報酬を与える場合があります。 これにより、トークンが流通から排除されるだけでなく、MNTの保有がより魅力的になり、その後の購入圧力が高まる可能性があります。

需要と供給の力

供給面では、トークンのロック解除やインフレがないため、MNTの供給状況は安定しており、予測可能なため、市場の希薄化のリスクが軽減されます。 これは、MNTがBITのトークン移行から生成され、時間の経過とともに供給のほとんどが解放されるという点で、他のL2とは異なります。

需要面では、BitDAO(旧Mantle)とBybitの以前の提携により、Binance、Coinbase、Kraken、Upbitなどの他のティア1取引所にトークンが上場できなかった可能性があることは注目に値します。 リブランディングの成功とL2 Rollupの生産開始を考えると、これは潜在的な機会と見なすことができます。 将来の上場の可能性は、価格上昇の触媒として機能する可能性があります。

障害状況

L2競争が激しさを増していることを過小評価してはいけません。 流動性は、zkSync、Starknet、Scroll、Lineaなどの他のネットワークに流れ込み、それぞれのエアドロップが行われる可能性があります。 この場合、Mantleで期待していたTVLと取引量の増加は見られないかもしれません。

しかし、その資金はマントルではなく、他の場所で利益を生み出すために使われているため、そうすることには機会費用があることは注目に値します。 他のチェーンは高い評価額で資金を調達しており、そのエアドロップはかなりの額であった可能性がありますが、トークンが実際にいつリリースされるのか、スナップショットが撮影されたのかどうかはわかりません。

したがって、流動性の機会費用(出金できないままBlastに賭けるなど)を考えると、カンクンのアップグレードやEIP-4844のような非常に特殊なL2触媒を利用するという点では、リスク・リターンは彼らに有利ではないと考えています。

また、L2でべき乗則のダイナミクスが出現したことも注目に値します。 L2の数値は増加すると予想されますが、活動はArbitrumやBaseなどの1つまたは2つの勝者に集中する可能性が高く、Mantleはそのカテゴリに分類されない可能性があります。

したがって、Mantleへの賭けは、MNTが競合他社よりも保有者を希薄化しないことに基づいており、エアドロップのためのMNTステーキング、実際の収益機会、インセンティブ、エコシステム助成金など、EIP-4844以外にも触媒があることを覚えておくことが重要です。

トークノミクス

トークン価格

10月は、MNTが過去90日間で60%上昇し、局所的な底値を記録しました。

また、MNTとETHを比較したところ、同様の傾向が見られました。

下の2つのチャートを見ると、左軸に米ドル、右軸にETHの価格が表示されています。

MNTはL2と高い相関関係にありますが、OPは12月に好調でした。

また、MNTはARBと比較してOPとの相関性が低く、市場がARBとOPを2つの主要な楽観的なロールアップとして期待していることを示している可能性があります。 このことは、市場がマントルのエコシステムの発展に十分な注意を払っていない可能性があるという当社の見方をさらに裏付けるものです。

MATICは楽観的なロールアップではなく、特にPoS L1からzkEVMへの移行とPolygon 2.0ロードマップの段階的な開発を考慮すると、市場は異なる見方をするでしょう。

時価総額と完全希薄化後価値

Mantleは時価総額で常にトップ50にランクインしており、mcap/FDV比は0.50で、今後1年間で最も希薄化とインフレの少ないL2トークンであることを示しています。

時価総額 / FDV

以下の表は、異なるL2トークンの時価総額/FDVの比較です。 これは、将来の希薄化の指標です。

また、価格が上昇すると、OPとARBのFDVが大幅に乖離することにも注意できます。 MNTとは異なり、どちらもまだ比較的大規模な供給の解除を経験していません。

アービトラム:

• 3月22日には、6億7,300万ARBトークン(10億8,400万ドル相当)がOffchain Labsとアドバイザーからアンロックされます
• 3月22日には、4億3,800万ARBトークン(7億558万ドル相当)が投資家からアンロックされます

楽天主義：

• 1月29日には、1,700万OPトークン(6,409万ドル相当)がチームからアンロックされます
• 1月29日には、1,521万のOPトークン(5,735万ドル相当)が投資家からアンロックされます

ARBとOPの供給増加が大きな売り圧力を生み出すとは予想していないことに注意することが重要です。 代わりに、MNTのFDVのボラティリティの低さと予想される分散を強調することが私たちの目標です。

ロックされた合計値 (TVL)

TVLが増加したのは、投資家がETHとUSDでそれぞれ$mETHや$mUSDなどの実質的な利益を得ることができる持続可能な取り組みに起因する可能性があります。 したがって、これらの堆積物がすぐに生態系を離れることはないと予想されます。 また、チャートから、12月のEigenlayerのキャップ引き上げがTVLに大きな混乱を引き起こさなかったことがわかり、コミュニティはMantleがステーキングされたETHに十分なリターンをもたらすと確信していることを示しています。

しかし、ステーブルコインの時価総額はまだ非常に低く、1,000万ドル強です。

同様に、マントルのTVLは、アービトラム(25億500万ドル)やオプティミズム(8億8239万ドル)のTVLに比べて非常に小さい。 TVLが成長し始めると、流動性状況が改善し始めていることを市場に知らせ、オンチェーン活動の増加とネットワーク手数料の増加(MNTで支払う必要があります)を示唆する可能性があります。

しかし、2024年に入ると、ステーブルコインの流入が流出を上回り始めています。

マントルのTVL/mcap比率はまだ非常に低いですが、チェーンが2023年半ばにオンラインになり、新しいプロジェクトがまだインキュベートされており、2024年に立ち上げられる予定であることも注目に値します。 オンチェーンの活動もここ数日で増加しており、30日間の取引数はOptimismを上回っています。

また、mETHは2022年第4四半期のソフトローンチ以来、過去1か月間で目覚ましい成長を遂げています。

トークン保有者

MNTトークンの保有者数は増加し続けており、この成長が減速の兆しを示すことはないと予想しています。 今後、成長率は加速すると予想しています。

それにもかかわらず、トークン保有者数はまだ非常に少なく、OPの約100倍、ARBの80倍です。

より多くのユーザーがMantle Journeyに参加し始め、エコシステムプロジェクトのエアドロップ配信から利益を得ようとするにつれて、この数は増加すると予想されます。

報酬プログラムの期間は、ユーザーからのフィードバックとオンチェーンのアクティビティに基づいて決定されますが、報酬プログラムは、NFTと新しく開始された限定ホワイトリストを通じて、新規ユーザーが参加するインセンティブを引き続き与えます。 さらに、MJマイル(マントルジャーニーマイル)はシーズン終了時にリワードと交換することができ、現在のキャンペーンのリワード額は2,000万MNTです。

国庫

マントルは今でもイーサリアム財団以外で最大の暗号通貨の宝庫を持っています。 最も注目すべきは、ステーブルコインで1億ドル以上、BTCとETHで2億5000万ドル以上を保有していることです。

ネイティブトークンを除くと、この数字は6億3500万ドルに上り、Lidoの6倍以上、Makerの11倍以上の規模です。

さらに、その国庫にネイティブトークンが存在することは、エコシステムのさらなる発展を奨励するために使用できるため、必ずしも悪いことではなく、それらのほとんどは長期間にわたって大量に市場に出回ることはありません。

生態系

エコシステムの面では、Merchant Moe(Trader Joeのスピンオフプロジェクト)、Eigenlayer、Athena、ok 、INIT Capital(通貨市場)、Butter XYZ (統合取引所)、Range Protocol (オンチェーン資産管理)、Tsunami X (現物および証拠金取引)、 Mintle (Raribleが提供するNFTマーケットプレイス)などのプロジェクトが注目されています。

同様に重要なことは、Byte Masonsのような長い実績を持つ確立されたチームも、クレ オパトラと アウレリウスの2つのプロジェクトをマントルで立ち上げることです。

DEXとして、Agni Financeは現在、TVLが4,000万ドルで30%以上を占めており、Ondo(3,000万ドル)、FusionX、iZiSwap、Range Protocolがそれに続いています。

結論

マントル(MNT)は、今後のイーサリアムカンクンのアップグレードとEIP-4844の導入の恩恵を受けるための戦略的な岐路に立っています。 ユーザーエクスペリエンスに対する独自のアプローチは、魅力的な収益サービスと強力なパートナーエコシステムと相まって、潜在的な成長に向けて有利な立場にあります。

トークンのロック解除とインフレの欠如は、投資としてのケースをさらに強化します。 したがって、これらの重要な開発が行われると予想されるまで、マントル(MNT)を長期的な戦略的投資として保有することをお勧めします。 競合他社とは異なり、MNTはEIP-4844以外にも、MNTステーキング、インセンティブによる成長見通しの向上、希釈率の低下など、より多くの触媒を備えています。

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