L2 持續火熱，數據揭示 Mantle 的獨特價值和持有策略

引入：在 EIP-4844 之前做多 MNT

本文概述了在以太坊 Dencun （坎昆）升級和 EIP-4844 或 Proto-Danksharding 的引入中做多 Mantle (MNT) 的戰略機會。

盡管與Polygon 或Arbitrum 等衕行相比，Mantle 的技術團隊不太突出，但他們對以用戶爲導曏的解決方案的關註，加上創新的收益和空投策略，使MNT在2024 年第一季度具有潛在的升值潛力。

概述

Mantle是與以太坊兼容的optimistic L2 rollup。它通過在以太坊主網（L1）處理共識和結算，衕時通過其專有的 Mantle DA（由 EigenDA 技術提供支持）利用數據可用性服務。

目前，Mantle正在使用與EigenLayer團隊合作開髮的EigenDA的簡化解決方案，等待更全麵、規範解決方案的髮布。該計畫是在主網首次亮相後過渡到 EigenDA。

催化劑

盡管技術團隊可能無法與像Polygon或Arbitrum這樣的競爭對手相比，但Mantle採用了以用戶爲中心的方法。這種策略使他們能夠利用頂尖團隊的技術解決方案，衕時專註於提供卓越的最終産品。最終，這些舉措是髮展鏈上經濟和提高採用率的關鍵。

以太坊坎昆升級和EIP-4844

引入Proto-Danksharding和EIP-4844是以太坊L2的主要催化劑。此次升級有望顯著降低Rollup成本，有利於像$MNT這樣的L2代幣。市場可能會在預期中反彈，這爲在 L2 代幣中建立頭寸提供了一個有利的時機，併且未來還有更多的催化劑。 EIP-4844的核心是“Blob”的概念，錶示二進製大對象。本質上，blob是與交易相關聯的數據塊，與普通交易不衕。這些blob數據塊專門存儲在Beacon Chain上，併産生最小的gas費用。 Blob使以太坊區塊能夠增加更多數據，而不會增大其大小。簡單地説，利用blob可以使存儲的數據量與平均區塊大小相比幾乎增加10倍。

引入blob的原因是爲了大幅降低rollup的數據可用性（DA）成本。目前，髮布數據到以太坊構成了rollup總費用的90%以上。

EIP-4844引入了一種動態費用繫統，與我們今天在L2中看到的傳統費用模型不衕。隨著動態blob費用的引入，以太坊上的運營成本將受到兩個不衕市場的影響：常規交易市場和blob市場。

這一變化意味著rollup將需要適應一個費用環境，其中他們的運營的一部分受到傳統費用結構的影響，而另一部分則更爲流動，根據blob容量的具體需求進行調整。

具體來説，將L2數據髮布到以太坊的成本與標準Gas價格分離意味著L2可以在將其數據提交給以太坊時實現顯著降低成本，潛在的成本降低高達16倍，或比當前的gas費用低90%。

可持續收益

Mantle專註於長期可持續性和真實收益機會，提供了兩個獨特的真實收益機會和一個額外的投機機會： 首先，$mETH 爲 ETH 存款提供雙倍的質押收益率。這是可能的，因爲額外的補貼來自Mantle自己的財庫，它們正在Staking他們的ETH持有量，併將Staking獎勵傳遞給$mETH持有者。

其次，$mUSD從短期美國國債和銀行活期存款中産生收益，使用戶能夠在其穩定幣頭寸上賺取利息。它是USDY的重新包裝版本，旨在保持與1美元的掛鉤，利息通過Ondo Finance髮行的新代幣單位分髮。

與 $mETH 類似，用戶可以使用收益策略，其中最受歡迎的是 MYSO 等貨幣市場。

第三，Mantle一直是Eigenlayer的長期合作伙伴。他們正在使用EigenDA進行數據可用性（DA），併且在談到未來的空投機會時，這也是一張王牌。

此外，我們不能低估在坎昆升級後rollup的動力，因爲增加的Sequencer（排序器）收入可能轉化爲推動真實收益的額外動力。與Optimism和Arbitrum不衕，Mantle 已經開創了與代幣持有者分享收入的先例（通過將 ETH 投入其金庫併與 ETH 質押者分享收益）。

增強的代幣實用性

Mantle是少數幾個選擇不使用ETH作爲gas而賦予鏈原生代幣MNT更多效用的rollup之一。展望未來，MNT的效用將超越其作爲gas代幣的角色。它將用於Staking，併可能獎勵那些選擇參與此類活動的持有者。這不僅會從流通中移除代幣，還會使持有MNT更具吸引力，這可能會導緻後續購買壓力的增加。

供需力量

在供應方麵，沒有代幣解鎖和通貨膨脹爲 MNT 提供了穩定且可預測的供應情況，從而降低了市場稀釋的風險。這與其他 L2 不衕，因爲 MNT 是從 BIT 的代幣遷移産生的，併且隨著時間的推移，大部分供應已經被釋放。

在需求方麵，值得註意的是，BitDAO（以前的Mantle）和Bybit之間的先前關聯可能阻止了該代幣在其他一級交易所，如Binance、Coinbase、Kraken或Upbit等上市。鑒於品牌重塑的成功以及 L2 Rollup 的投入生産，這可以被視爲一個潛在的機會。未來潛在的上市可能會成爲價格升值的催化劑。

失效的情況

我們不應低估L2競爭變得日益激烈的事實。流動性可能流入其他網絡，如zkSync、Starknet、Scroll或Linea，以穫取它們各自的空投。在這種情況下，我們可能不會看到我們預期在Mantle上看到的TVL和交易量增加。

然而，值得註意的是，這樣做存在機會成本，因爲這些資金在別處，而不是在Mantle上産生效益。雖然其他鏈已經以高估值籌集了資金，他們的空投可能很可觀，但我們不知道他們的代幣何時會真正髮布，以及是否已經拍攝了快照。

因此，考慮到流動性的機會成本（如在Blast中Staking而無法提取），我們認爲，在利用坎昆升級和EIP-4844這樣一個非常具體的L2催化劑方麵，風險回報併不傾曏於他們。

衕時值得註意的是，我們已經看到L2中出現了冪律動態。盡管預計L2的數量會增加，但活動可能會集中在一兩個贏家身上，如Arbitrum或Base，而Mantle可能不屬於這個類別。

因此，重要的是要記住，對Mantle的押註是基於MNT會比其競爭對手稀釋其持有者較少，併且除了EIP-4844 之外還有更多催化劑，如MNT質押以穫取空投、真實收益機會、激勵和生態繫統補助等。

代幣經濟學

代幣價格

10月份標誌著一個局部底部，MNT在過去90天內價格上漲了60%。

我們在比較MNT和ETH時也觀察到了類似的趨勢。

查看下方這兩張圖錶，左軸以美元計價，右軸以ETH計價。

MNT與L2高度相關聯，除了OP，它在12月份錶現出色。

與 ARB 相比，MNT 與 OP 的相關性也較低，這可能錶明市場對ARB和OP作爲兩個主要的optimistic rollup有更高的期望。這進一步強化了我們的觀點，即市場可能沒有足夠關註Mantle生態繫統中的髮展。

MATIC不是一個 optimistic rollup，市場會對它有不衕的看法，特別是當我們考慮到它從 PoS L1 到 zkEVM 的過渡以及 Polygon 2.0 路線圖的逐步髮展時。

市值和完全稀釋價值

Mantle 一直位列市值前 50 名，其 mcap/FDV 比率爲 0.50，這錶明它是未來一年稀釋度和通脹率最低的 L2 代幣。

市值 / FDV

下錶是不衕L2代幣市值/FDV的對比。這是未來稀釋的一個指標。

我們還可以註意到，隨著價格上漲，OP 和 ARB 的 FDV 出現了較大偏差。與 MNT 不衕，它們都尚未經歷相對較大的供應解鎖。

決定：

• 3月22日,6.73億枚ARB（價值10.84億美元）的代幣會從Offchain實驗室和顧問那裡解鎖
• 3月22日,4.38億枚ARB（價值7.0558億美元）的代幣會從投資者那裡解鎖

樂觀：

• 1月29日，1700萬枚OP（價值6409萬美元）的代幣會從團隊那解鎖
• 1月29日，1521萬枚OP（價值5735萬美元）的代幣會從投資者那解鎖

需要註意的是，我們預計 ARB 和 OP 各自的供應增加不會造成巨大的拋售壓力。相反，我們的目標是強調 MNT 的 FDV 的低波動性和預期方差。

總鎖定價值（TVL）

TVL 有所上升，這可以歸因於可持續舉措，這些舉措允許投資者賺取 ETH 和美元的實際收益，例如分別爲 $mETH 和 $mUSD。因此，我們預計這些存款不會很快離開生態繫統。我們還可以從圖錶中看到，Eigenlayer 在 12 月提高上限併沒有對 TVL 造成重大幹擾，這錶明社區有信心 Mantle 爲其質押的 ETH 帶來足夠好的回報。

然而，穩定幣的市值仍然非常低，僅略超過1000萬美元。

衕樣，與Arbitrum（25.05億美元）和Optimism（8.8239億美元）的TVL相比， Mantle 的TVL也非常少。隨著TVL開始增長，這將曏市場髮出流動性狀況開始改善的信號，可能預示著更多鏈上活動和網絡費用的增加（必鬚用MNT支付）。

然而，進入 2024 年，我們開始看到穩定幣的流入超過流出。

Mantle的TVL/mcap比率仍然很低，但也值得註意的是，該鏈在2023年中期上線，新項目仍在孵化，預計將在2024年陸續推出。在過去的幾天裡，鏈上活動也有所增加，30 天的交易數量超過了 Optimism。

自 2022 年第四季度軟啟動以來，mETH 在過去一個月也出現了令人印象深刻的增長。

代幣持有者

MNT代幣持有者的數量持續增加，我們預計這種增長不會有任何放緩的跡象。我們的預期增長速度將會加快。

盡管如此，代幣持有者的數量仍然非常少，大約比 OP 少 100 倍，比 ARB 少 80 倍。

我們預計隨著更多用戶開始參與Mantle Journey ，併尋求通過生態繫統項目的空投分配穫利，這一數字將會增加。

獎勵計畫的持續時間將根據用戶反饋和鏈上活動來決定，但該獎勵計畫通過NFT和新投放的獨家白名單不斷激勵新用戶的加入。此外，MJ 裡程（Mantle Journey Miles）可以在賽季結束時兌換獎勵，當前活動的獎勵金額爲 2000 萬美元 MNT。

財庫

Mantle仍然擁有除以太坊基金會外最大的加密貨幣財庫。最值得註意的是，它擁有1億多美元的穩定幣和2.5億多美元的BTC和ETH。

不包括原生代幣，這一數字達 6.35 億美元，是 Lido 規模的 6 倍多，是 Maker 規模的 11 倍多。

此外，其財庫中原生代幣的存在併不一定是壞事，因爲它們可以用於激勵進一步髮展生態繫統，而且其中大部分在很長時間內不會以大量形式進入市場。

生態繫統

就生態繫統而言，一些引人註目的項目包括商人莫伊（Trader Joe的衍生項目）、特徵層、雅典娜、好的 ，以及像英尼特資本（貨幣市場）、黃油XYZ （一體化交易所）、範圍協議 （鏈上資産管理）、海嘯X （現貨和保證金交易）或 明特爾 （由Rarible支持的NFT市場）等其他項目。

衕樣重要的是，像Byte Masons這樣擁有悠久記録的成熟團隊也將在Mantle上推出兩個項目：剋利奧帕特拉和 奧勒留。

作爲一個DEX，Agni Finance目前以4000萬美元的TVL占主導地位，占比超過30%，其次是Ondo（3000萬美元）、FusionX、iZiSwap和Range Protocol。

結論

Mantle (MNT)站在戰略性的十字路口，受益於即將到來的以太坊坎昆升級和EIP-4844的引入。它獨特的用戶體驗方法，結合有吸引力的收益提供和強大的合作伙伴生態繫統，使其在潛在增長方麵處於有利地位。

代幣解鎖和通貨膨脹的缺乏進一步加強了其作爲投資的理由。因此，我們建議在這些關鍵髮展預期髮生之前，將Mantle (MNT)作爲戰略投資進行長期持有。與競爭對手不衕，除了EIP-4844，MNT還有更多的催化劑，比如MNT質押、通過激勵實現更好的增長前景，以及更低的稀釋率。

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