L2 continua a aquecer, os dados revelam o valor único e a estratégia de holding da Mantle

Introdução: Indo muito no MNT antes do EIP-4844

Este artigo descreve a oportunidade estratégica de percorrer muito tempo no Mantle (MNT) na atualização Ethereum Dencun (Cancun) e a introdução do EIP-4844 ou Proto-Danksharding.

Apesar de não ser tão proeminente como pares como Polygon ou Arbitrum em termos de equipa técnica, o foco da Mantle em soluções centradas no utilizador, juntamente com estratégias inovadoras de rendimento e airdrop, posiciona a MNT com potencial valorização no primeiro trimestre de 2024.

Visão geral de rendimentos

Mantle é um conjunto otimista L2 compatível com Ethereum. Lida com consenso e liquidação na rede principal Ethereum (L1) enquanto aproveita os serviços de disponibilidade de dados através da sua proprietária Mantle DA (alimentada pela tecnologia eiGenda).

Atualmente, a Mantle está a usar a solução simplificada da eIGenda desenvolvida em colaboração com a equipa da EigenLayer, à espera do lançamento de uma solução mais abrangente e padronizada. O plano é fazer a transição para a eiGenda após a sua estreia na mainnet.

Catalisador

Embora a equipa de tecnologia possa não ser comparável a concorrentes como Polygon ou Arbitrum, o Mantle adota uma abordagem centrada no utilizador. Esta estratégia permite-lhes alavancar as soluções tecnológicas das melhores equipas enquanto se concentram na entrega de um produto final superior. Em última análise, estas iniciativas são fundamentais para o crescimento da economia em cadeia e para aumentar a adoção.

Atualização Ethereum Cancun e EIP-4844

A introdução do Proto-Danksharding e EIP-4844 foram os principais catalisadores do Ethereum L2. Espera-se que este upgrade reduza significativamente os custos de rollup, beneficiando tokens L2 como $MNT. O mercado pode recuperar em antecipação, proporcionando um momento favorável para assumir uma posição nos tokens L2, com mais catalisadores pela frente. O núcleo do EIP-4844 é o conceito de “Blob”, que representa um objeto binário grande. Essencialmente, um blob é um bloco de dados associado a uma transação, ao contrário de uma transação normal. Estes blocos de dados blob são armazenados exclusivamente na Beacon Chain e incorrem em taxas mínimas de gás. Os blobs permitem que os blocos Ethereum adicionem mais dados sem aumentar o seu tamanho. Simplificando, a utilização de blobs permite que a quantidade de dados armazenados seja aumentada em quase 10 vezes em comparação com o tamanho médio do bloco.

A razão para a introdução de blobs é reduzir significativamente o custo do rollup de disponibilidade de dados (DA). Atualmente, a publicação de dados no Ethereum constitui mais de 90% do custo total do rollup.

O EIP-4844 introduziu um sistema de taxas dinâmico que é diferente do modelo de taxas tradicional que vemos no L2 hoje. Com a introdução de taxas de blob dinâmicas, os custos operacionais no Ethereum serão afetados por dois mercados diferentes: o mercado de câmbio regular e o mercado blob.

Esta alteração significa que os rollups terão de se adaptar a um ambiente de taxas em que uma parte das suas operações está sujeita a uma estrutura de taxas tradicional, enquanto outra parte é mais fluida e ajustada com base nas necessidades específicas de capacidade de blob.

Especificamente, dissociar o custo de publicação de dados L2 para o Ethereum dos preços normais do gás significa que o L2 pode alcançar reduções significativas de custos ao enviar os seus dados ao Ethereum, com potenciais reduções de custo de até 16x, ou menos do que as taxas atuais do gás. 90% mais baixo.

Rendimento Sustentável

Focado na sustentabilidade a longo prazo e oportunidades de rendimento real, o Mantle oferece duas oportunidades únicas de rendimento real e uma oportunidade especulativa adicional: Primeiro, $Meth oferece o dobro do rendimento de aposta para depósitos ETH. Isto é possível porque o subsídio adicional vem do próprio tesouro da Mantle, que está a estocar as suas participações em ETH e a transmitir recompensas de staking aos detentores de $Meth.

Em segundo lugar, o $mUSD gera receitas de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos à ordem bancária, permitindo que os utilizadores ganhem juros sobre as suas posições em stablecoin. É uma versão reembalada do USDY concebida para manter uma relação de $1, com juros distribuídos através de novas unidades de token emitidas pela Ondo Finance.

Semelhante ao $Meth, os utilizadores podem usar estratégias de rendimento, as mais populares das quais são os mercados cambiais como o MYSO.

Terceiro, Mantle tem sido um parceiro de longa data da Eigenlayer. Estão a usar o eIGenda para disponibilidade de dados (DA) e isso também é um trunfo quando se trata de futuras oportunidades de airdrop.

Além disso, não podemos subestimar a motivação para rollups após o upgrade de Cancun, uma vez que o aumento da receita do Sequencer pode traduzir-se em motivação adicional para gerar ganhos reais. Ao contrário do Optimism e do Arbitrum, a Mantle estabeleceu um precedente para a partilha de receitas com os detentores de tokens (colocando a ETH nos seus cofres e partilhando a receita com os investidores ETH).

Utilitário de token melhorado

Mantle é um dos poucos rollups que optou por não usar ETH para gás mas sim dar mais utilidade ao token nativo da cadeia, o MNT. No futuro, a utilidade do MNT vai estender-se para além do seu papel como um token de gás. Será utilizado para o staking e poderá recompensar os titulares que optarem por participar nessas atividades. Isso não só removeria o token de circulação, mas também tornaria a retenção do MNT mais atraente, o que poderia levar a um aumento da pressão de compra subsequente.

Forças da Oferta e da Procura

Do lado da oferta, a ausência de desbloqueio de token e inflação proporciona uma situação de oferta estável e previsível para o MNT, reduzindo assim o risco de diluição do mercado. Isto é diferente dos outros L2s na medida em que o MNT é gerado a partir da migração de token do BIT e ao longo do tempo a maior parte do fornecimento foi liberada.

Do lado da procura, vale a pena notar que a associação anterior entre BitDAO (anteriormente Mantle) e Bybit pode ter impedido o token de ser listado em outras bolsas de nível 1, como Binance, Coinbase, Kraken ou Upbit. Dado o sucesso da reformulação da marca e da entrada em produção do L2 Rollup, isto pode ser visto como uma oportunidade potencial. Potenciais listagens futuras podem funcionar como um catalisador para a valorização dos preços.

Situação de falha

Não devemos subestimar o facto de que a competição L2 está a tornar-se cada vez mais feroz. A liquidez pode fluir para outras redes como ZKSync, Starknet, Scroll ou Linea para os seus respectivos airdrops. Neste caso, podemos não ver o aumento da TVL e do volume de transações que esperávamos ver no Mantle.

No entanto, vale a pena notar que há um custo de oportunidade em fazer isso, uma vez que esses fundos estão a ser usados para gerar benefícios em outro lugar, em vez de no Manto. Embora outras cadeias tenham levantado fundos com avaliações elevadas e os seus airdrops possam ter sido substanciais, não sabemos quando os seus tokens serão realmente lançados e se foi tirado um instantâneo.

Portanto, dado o custo de oportunidade da liquidez (como a participação no Blast sem poder retirar), acreditamos que o risco-recompensa não os favorece em termos de tirar partido do upgrade de Cancun e de um catalisador L2 muito específico como o EIP-4844.

Também vale a pena notar que vimos a dinâmica da lei de potência emergir em L2. Embora se espere que os números L2 aumentem, é provável que a atividade se concentre em um ou dois vencedores, como Arbitrum ou Base, e o Mantle pode não se enquadrar nessa categoria.

Portanto, é importante lembrar que a aposta no Mantle baseia-se no MNT diluir menos os seus detentores do que os seus concorrentes, e há mais catalisadores para além do EIP-4844, como o MNT staking para airdrops, oportunidades reais de receita, incentivos, concessões de ecossistemas e muito mais.

Tokenómica

Preço do token

Outubro marcou um fundo local, com o MNT a subir 60% de preço nos últimos 90 dias.

Também observámos uma tendência semelhante ao comparar o MNT e o ETH.

Dê uma olhada nos dois gráficos abaixo, com preços em USD no eixo esquerdo e em ETH no eixo direito.

O MNT está altamente correlacionado com o L2, excepto o OP, que teve um bom desempenho em dezembro.

O MNT também tem uma correlação mais baixa com o OP em comparação com o ARB, o que pode indicar que o mercado tem expectativas mais elevadas para ARB e OP como os dois principais rollups otimistas. Isto reforça ainda mais a nossa visão de que o mercado pode não estar a prestar atenção suficiente aos desenvolvimentos no ecossistema do Manto.

O MATIC não é um rollup otimista e o mercado o verá de forma diferente, especialmente quando consideramos a sua transição do PoS L1 para o ZKevm e o desenvolvimento gradual do roteiro do Polygon 2.0.

Capitalização de Mercado e Valor Totalmente Diluído

Mantle está consistentemente no top 50 por capitalização de mercado e tem um rácio mCap/FDV de 0,50, indicando que é o token L2 menos dilutivo e inflacionário no próximo ano.

Capitalização de mercado/ FDV

A tabela a seguir é uma comparação da capitalização de mercado/FDV de diferentes tokens L2. Isto é um indicador de diluição futura.

Também podemos notar que à medida que os preços aumentam, o FDV do OP e ARB desvia significativamente. Ao contrário do MNT, nenhum dos dois ainda experimentou um desbloqueio de oferta relativamente grande.

Arbitrum:

• Em 22 de março, 673 milhões de tokens ARB (avaliados em 1,084 mil milhões de dólares) serão desbloqueados dos Offchain Labs e consultores
• Em 22 de março, 438 milhões de tokens ARB (avaliados em 705,58 milhões de dólares) serão desbloqueados aos investidores

Otimismo：

• No dia 29 de janeiro, 17 milhões de tokens OP (avaliados em 64.09 milhões de dólares) serão desbloqueados da equipa
• Em 29 de janeiro, 15.21 milhões de tokens OP (avaliados em 57,35 milhões de dólares) serão desbloqueados aos investidores

É importante notar que não esperamos que o aumento da oferta em ARB e OP crie uma pressão de venda significativa. Em vez disso, o nosso objetivo é destacar a baixa volatilidade e a variação esperada do FDV da MNT.

Valor Total Bloqueado (TVL)

A TVL aumentou, o que pode ser atribuído a iniciativas sustentáveis que permitem aos investidores obter ganhos reais em ETH e USD, tais como $Meth e $Musd respectivamente. Portanto, não esperamos que esses depósitos saiam do ecossistema tão cedo. Também podemos ver no gráfico que o aumento do limite do Eigenlayer em dezembro não causou perturbações significativas no TVL, indicando que a comunidade está confiante de que a Mantle entregará retornos bons o suficiente para a sua ETH apostada.

No entanto, a capitalização de mercado das stablecoins ainda é muito baixa, pouco mais de 10 milhões de dólares.

Da mesma forma, o TVL de Mantle é muito pequeno em comparação com o TVL do Arbitrum ($2.505 mil milhões) e Otimismo ($882.39 milhões). À medida que a TVL começar a crescer, isso sinalizará ao mercado que as condições de liquidez estão a começar a melhorar, sinalizando potencialmente mais atividade na cadeia e um aumento nas taxas de rede (que devem ser pagas no MNT).

No entanto, a partir de 2024, estamos a começar a ver as entradas de stablecoin excederem as saídas.

O rácio TVL/MCap da Mantle ainda é muito baixo, mas também vale a pena notar que a cadeia entrou em operação em meados de 2023, e novos projetos ainda estão em incubação e estão previstos para serem lançados em 2024. A atividade em cadeia também aumentou nos últimos dias, com o número de transações de 30 dias a superar o otimismo.

O MeTH também registou um crescimento impressionante no mês passado desde o seu lançamento suave no quarto trimestre de 2022.

Detentores de Token

O número de detentores de tokens MNT continua a aumentar, e não esperamos que este crescimento mostre quaisquer sinais de abrandamento. A nossa taxa de crescimento esperada irá acelerar.

Apesar disso, o número de detentores de tokens ainda é muito pequeno, aproximadamente 100 vezes menos que o OP e 80 vezes menos que o ARB.

Esperamos que este número aumente à medida que mais utilizadores começarem a participar no Mantle Journey e procuram lucrar com distribuições de airdrop de projetos de ecossistemas.

A duração do programa de recompensas será determinada com base no feedback do utilizador e na atividade na cadeia, mas o programa de recompensas continua a incentivar novos utilizadores a aderir através de NFTs e listas brancas exclusivas recém-lançadas. Além disso, as Milhas MJ (Mantle Journey Miles) podem ser trocadas por recompensas no final da temporada, com o valor da recompensa da campanha atual a ser de 20 milhões de MNT.

Tesouraria

Mantle ainda tem o maior tesouro de criptomoedas fora da Fundação Ethereum. Mais notavelmente, detém mais de 100 milhões de dólares em stablecoins e mais de 250 milhões de dólares em BTC e ETH.

Excluindo tokens nativos, o valor ascende a 635 milhões de dólares, mais de seis vezes o tamanho do Lido e mais de 11 vezes o tamanho do Maker.

Além disso, a presença de tokens nativos no seu tesouro não é necessariamente uma coisa má, pois podem ser usados para incentivar o desenvolvimento do ecossistema, e a maioria deles não chegará ao mercado em grandes quantidades durante muito tempo.

Ecossistema

Em termos de ecossistemas, alguns projetos notáveis incluemMerchant Moe(projeto spin-off do Trader Joe),Eigenlayer、Athena、ok , e comoINIT Capital(mercado monetário),Butter XYZ (troca integrada),Range Protocol (gestão de ativos em cadeia),Tsunami X (negociação à vista e margem) ou Mintle (mercado NFT alimentado pela Rarible) e outros projetos.

Tão importante quanto isso, uma equipa estabelecida com um longo histórico como a Byte Masons também lançará dois projetos no Manto: Cleópatrae Aurelius.

Como DEX, a Agni Finance domina atualmente com uma TVL de 40 milhões de dólares, representando mais de 30%, seguida pela Ondo (30 milhões de dólares), FusionX, IZiSwap e Range Protocol.

Conclusão

Mantle (MNT) está numa encruzilhada estratégica para beneficiar da próxima atualização do Ethereum Cancun e da introdução do EIP-4844. A sua abordagem única à experiência do utilizador, combinada com ofertas de receitas atraentes e um forte ecossistema de parceiros, coloca-o bem posicionado para o crescimento potencial.

A falta de desbloqueio de tokens e a inflação fortalecem ainda mais o seu caso como investimento. Portanto, recomendamos manter o Mantle (MNT) como um investimento estratégico a longo prazo até que se espere que estes desenvolvimentos chave ocorram. Ao contrário dos seus concorrentes, o MNT tem mais catalisadores para além do EIP-4844, como o MNT staking, melhores perspetivas de crescimento através de incentivos e taxas de diluição mais baixas.

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