星球日报

原文作者：Haotian

最近关于 layer 2 未来趋势的讨论比较多，大方向 @VitalikButerin 已经定调了：**一个以 layer 2-Centric 为重心的多元化生态系统（潜台词：layer 2 孩子们得自我拼搏了，以太坊奶爸已经带不动了），而 Gas Token 正是支撑起 layer 2 独立经济体的关键。**接下来，简单说说看法：

1）以 ETH 代币为 layer 2 二层的 Gas Token 和依赖以太坊主网 DA 能力等一度被视为 laye 2 是否具有「正统性」的关键，如今专属 DA 领地已经被攻破，Gas Token 的地位也出现动摇了。layer 2 正脱离原先附属于以太坊主网的预设扩展路线，成为更加自主、灵活且更像「独立公链」的路线。

DA 功能性脱离是因为 OP Stack 提供了「一键发链」的基础，很多偏好低成本的开发者会选择以太坊之外的 DA 组件服务；Gas Token 脱离则是因为以太坊 layer 2 生态经济体陷入了「增长乏力」的窘境，需要原生 Token 的筑底激励。

2）最先以 layer 2 原生代币为 Gas Token 的是 @Metis L2，作为一个以太坊新锐 layer 2 项目，Metis 一直都不走寻常路，比如，搞去中心化 Sequencer、做混合 Rollup、以 $METIS 为原生 Gas Token 等。现在回过头来看，Metis 这些路似乎正逐渐趋向「寻常」起来。

事实上，从目前 Metis 主网 TVL、交易费、DApp 应用部署等数据情况来看，当去中心化 Sequencer 上线，LSD Staking 挖矿机制上线，LRT 再质押平台涌现，Metis 的原生 DeFi 经济体就表现出很强的增长后劲。

**显然，和 Metis 已经践行的路线别无二致，OP Stack 推出可定制化 Gas Token 目标也正是基于自主 Token 来激励生态，**比如：补贴平台应用的交易运维成本，补贴用户的交易费用、捐赠或给 Grant 来激励开发者布局生态等等。这些都是自主的 Gas Token 会有的优势。

3）很多人担心，layer 2 都使用各自的 Gas Token，ETH 的应用场景就少了，layer 2 对以太坊主网的「赋能」价值就少了，其实，这种顾虑大可不必。

因为，只要 layer 2 要 batch 交易到主网，就要以 ETH 作为结算代币。**只有 layer 2 自身的经济系统被盘活之后，大量的 Batch 交易和结算行为产生，以太坊主网才能真正受益，**而并非简单的让 $ETH 作为 Gas Token 在 layer 2 消耗掉为目标,做大用户基数和交易量，靠自身的 Gas Burn 销毁来岂不更有效？

换个角度看，让原生 ETH 流入 layer 2 来流通，需要走跨链桥，用户得到也只是一个 Wrapped 版本的 ETH，这时的 ETH 很难被作为绝对信誉资产为 layer 2 的借贷等 DeFi 协议产生价值，毕竟多了一层跨链强信任成本，用户显然更偏好在主网进行这类 DeFi 交互。

而如果以 layer 2 的自身的 Gas Token 为主要流通介质就未必了，像 Metis 一般，给去中心化 Sequencer 激励，给 DeFi 项目额外补贴，让 Seuquencer 的挖矿和 DeFi 产生飞轮效应等等。无论怎么看，做独立 layer 2 的 Gas Token 似乎成了盘活 layer 2 生态系统的必然选择。

4）以太坊自坎昆升级后，Rollup layer 2 们能得到以太坊主网奶爸的扶持就已经「到位」了。一方面，坎昆升级后的 DA 成本确实下降了很多，Blob 空间的使用负载和费率目前都还在可控范围内，甚至潜能还没挖掘到最大；另一方面，以太坊分片升级对 Rollup 带来的增益效果会很弱，更远期 ZK-SNARKs 和以太坊 DAS 以及轻客户端等也很难直接利好 layer 2 。

layer 2 不可能再通过主网升级预期来给自己加增长预期 Buff 了。layer 2 们到了背水一战，争取一切有利条件自主、灵活、多元发展的转折时刻了。

在我看来，这才是 Vitalik 探讨 layer 2 多元化系统的真正目的，未来的以太坊 layer 2 只有走出功能和商业模式差异化，探索出一条自驱动的增长生态系统，才能真正不掉队成为以太坊大生态的一部分。单纯靠吸血主网和短暂的治理代币激励刺激，而本身无任何内核增长驱动力的 layer 2 发展路线注定难以为继。

Tabi Chain 是一个基于 Cosmos 生态的构建的区块链游戏底层链，作为全新概念的区块链游戏底层，其独特性在于，其不仅仅实现了在技术上的创新，同时其还能够为生态游戏提供经济上的支撑。

一方面其通过基于“全能执行层（Omni ution Layer）”方案，让开发者无需再关心各种 VM 或运行环境的区别，直接使用自己熟悉的、甚至是可以自定义的运行环境，直接开发或者移植的游戏，并将共识、安全层等特性进行模块化封装，并高度可定制化。

另一方面，其引入了全新的 Gaming 33 经济模型，通过这套双价值飞轮体系，能够在不改变游戏内部经济模型的情况下构建一套外部激励层，让社区、游戏开发者、Tabi Chain 生态深度绑定，并确保游戏质量、用户体验和生态系统发展，对于推动优质游戏走出死亡螺旋有着极为重要的意义。

Tabi Chain 代表着全新一代区块链游戏基建设施的全新范式，并有望推动区块链游戏领域进入” 2000 时刻”。

链游世界的可持续性难题

区块链游戏领域是一个备受关注的潜力叙事，我们看到越来越多的开发者，倾向于向该领域不断地探索。好的一面是，面向区块链游戏的基建设施正在实现技术上的不断升级，并陆续出现了一些专门服务于链游应用的底层，比如 Immuatable X、WAX、Klaytn、Ronin 等等。

不过我们看到，虽然基建设施在技术上的进一步创新为区块链游戏在可玩性、用户体验上带来了一定的帮助，但对于开发者尤其是传统游戏开发团队，仍旧存在极高的进入门槛，一些潜在的阻力可能包括 Web3 应用与传统软件的结构差异、智能合约的设计限制、数据存储与调用的限制、资产集成等等，这也使得区块链游戏领域难以在源头上得到革新。

同样，行业基建设施的局限性也是区块链链游赛道发展的一大阻碍。

在秉承现有区块链技术方案的基础上，如果将游戏所有的元素嵌入至链上时，玩家在游戏中的每一笔交易都将是一笔交易，玩家可能需要为其每一步操作签署交易、支付一笔燃气费，并等待将移动日志“最终化”，这也会导致游戏循环中发生“卡顿”。同时区块链本身承载上存在一定的限制，当链上行为载荷过高时，交易成本飙升、交易效率骤降并对游戏产生直接的影响。比如前不久铭文市场爆火很多链上交易飙升，就扒光了一众 Layer 2、EVM 兼容链的底裤。所以就目前而言，即便是很多游戏依托于中心化服务器作为底层堆栈的情况下，现有行业设施也同样难以对很多交互逻辑复杂、用户基数庞大的大型游戏进行支持。所以就目前而言，绝大多数区块链游戏室缺乏可玩性的。

另一面，虽然底层设施的进一步革新，对于区块链游戏在可持续性的发展上的帮助有限，绝大多数区块链游戏依旧难以逃出死亡螺旋的魔咒。事实上，绝大多数区块链游戏基建设施方案，往往都是期望通过技术的升级以及创新即单纯的从技术角度去解决问题，为其生态的游戏带来更好的性能、体验上支持，但基本都忽视了其对生态内游戏应用在经济层面的支撑。所以从区块链游戏视角整体看，社区、游戏开发者、游戏链三者严重脱节，导致协同效应不足，Token 效用难以被充分利用。

所以当游戏本身在玩法上对玩家不具备吸引力，同时缺乏合理经济模型的情况下，游戏通常都难以长期存续，开发者除早期代币销售外通常难以持续获利，而玩家则会因代币激励陷入死亡螺旋而不得不从中撤出。

我们看到，随着上一轮牛市随着几次黑天鹅事件戛然而止，链游板块也开始不断降温，我们看到，无论是彼时的 GameFi 龙头 Axie Infinity，还是在上一轮 GameFi 热潮中表现亮眼的诸多游戏公链，都展现出了一片门可罗雀的景象。

Tabi Chain 如何推动链游走出“泥潭”

Tabi Chain 是一个基于 Cosmos 构建的区块链游戏链，同样其也是该生态系统中首个具有 EVM 兼容性的游戏专用链。

Tabi Chain 的一个技术创新点在于其全能执行层方案，该方案允许每个游戏或 dApp 可以构建自己独立的一个 Service ，作为应用运行的独立环境，而所有 Service 将各自产生的区块提交至链的共识系统内，并由网络中的 Supervisor Nodes 进行状态验证，这为应用的运行提供了一个高度灵活、定制化、可扩展、安全和高效的环境。

全能执行层方案以 Polymorphism VM 方案为核心（一个具有多态能力的 VM），通过模块化执行环境的设计，其使得智能合约的编译更加通用化，允许开发者能够在不同的虚拟机上自由编写和部署智能合约，通过对多种编程语言和智能合约模型的支持，能够吸引更广泛的开发者社区。Polymorphism VM 具有高度的可定制性，特别是对于Web2开发者来说，他们可以使用自己熟悉的语言和框架，将任何业务逻辑移植到 Polymorphism VM 上，比如熟悉 Java 语言和框架的开发者可以仍旧基于该语言进行链上开发，并通过 Polymorphism VM 进行适配与部署。这种通用化的设计正在大幅降低智能合约开发的门槛，链上开发能够像 Web2 游戏开发者基于 Unity 等跨平台的前端引擎一样，一套代码稍加适配运行在 iPhone、Android、桌面端等不同环境。

与此同时，Tabi Chain 还为开发者提供了系列定制化组件以提升用户体验，包括对 Gas 模式的选择，以减少频繁签名等行为所带来的高额成本；包括从钱包和传统 ID & 密码到 WebAuthn 的多种可选择化的登录方法等等。

为了获得更好的链上迸发性，Tabi Chain 对执行层进行分片外，并构建了 ParalleIBFT 共识，通过在 DAG 区块结构中实现所有服务节点的并行区块提议，极大地提升了网络的吞吐量和交易处理速度。在每个服务内部，服务节点采用并行 HotStuff 共识算法，实现了传统共识方案四倍的速度提升。

Tabi Chain 具备输入的透明度、状态转换的公开可见性以及全局状态的表达能力，其删除了默克尔树结构，进一步让性能提升高达 100 倍以上，单服务器 TPS 达 10 万+，让游戏操作变得更加流畅和高效。而通过 IBC 协议与 Cosmos 体系其他链建立高度的互操作，Tabi Chain 也能够为生态应用带来丰富的资产种类，并有望快速建立 TVL 规模。

Tabi Chain 作为 PoS 生态，其安全性来源于 EigenLayer ，Supervisor 节点以及 Service 节点需要在 EigenLayer 上进行质押，并基于其在 EigenLayer 上建立的 AVS 来监控任何恶意活动，如双重签名区块等。与此同时，Tabi Chain 作为模块化特性的链，其安全性保障也来自于以太坊。

Tabi Chain 作为一个区块链底层基建设施，其不仅仅是搭建了一套适用于所有开发者、为游戏提供高迸发运行环境以及具备高度安全性的底层，其另一大“武器”在于一套具备双价值飞轮效应的经济体系，即 Gaming 33 。

Gaming 33 ：Web3 游戏的“第四次工业革命”

事实上，传统的区块链游戏生态中，链底层通常不参与到其生态应用的经济体系中，这些以游戏为定位的区块链，通常仅仅专注于游戏发布。

用户与游戏间通常是以 ”Earn“机制为核心，与用户建立”一次性“的链接，当单一代币激励下降时，用户失去粘性。而用户通过游戏所产生的一些费用（Gas 等），通常仅是作为链的收入，而不会流向开发者与用户。从开发者的角度看，其为了获得收入，只能寄希望与卖代币或者 NFT。链生态、游戏应用本身以及社区间利益与激励方面的脱节，阻碍游戏质量、用户体验和生态系统发展。

Tabi Chain 的 Gaming 33 是该生态系统的重要经济机制，其通过以 $TABI 为基础构建的 “一币三态”机制为核心，旨在不影响游戏经济的情况下提供一套激励措施增强代币，让社区、游戏开发者以及 Tabi Chain 链形成紧密的联系。在这套体系中，用户会因参与优质游戏的选择而不断提升收益，优质游戏则会因被更多的用户所选择而变得富有激励，且开发者获得更多的收入与资源倾斜，让生态游戏体系不断择优，并基于此不断提升游戏生态整体的护城河。

1. ”一币三态“

2. 贿选：游戏资源争夺战

在 2021 年，Curve 通过推出 v2 版本，进一步推出了投票（ve）托管模型。赋予 veCRV 持有者的主要权力之一，是能够更改分配给 Curve 上每个池的 CRV 奖励数量，这也是所有项目参与 Curve War 的导火索。

而对于一些在 Curve 上搭建池中的项目，需要拥有足够的投票权才能获得更高的 APY 来激励潜在的 LP，以夺取更多的市场资源。投票权又需要持续累积 CRV 并将其转换为 veCRV 来获取。在该模型推出后，包括 Convex、Yearn、StakeDAO 等等越来越多的 DAO、DEX 加入到“战争”中，并纷纷通过提供极具吸引力的 APY 来吸引 CRV 持有者，平台再将收到的 CRV 存入 Curve 进行锁定并收集 veCRV，从而获得投票权，将更多的 CRV 奖励分配给他们为其提供流动性的矿池。Curve 是通过锁定 CRV 来获取投票权，以决定收益的去处。

Tabi Chain 也采用了类似的机制，在该体系中，该链上的游戏将争夺投票权，即吸引用户将手中持有的 $veTABI 代币以 $veTABI(Staked) 的方式质押给其青睐的游戏，而游戏将会因有更多的用户的质押投票，而从 Tabi Chain 生态中获得更多的奖励、资金分配（来源于 Tabi Chain 的 Gas 等系统收入 ），作为开发者的收入，并能够为用户提供更多的奖励。

对于用户考量上来看，其在选择时，通常会更倾向于选择其认为更优质且更具发展潜力的优质游戏，因为这与其潜在的激励收益挂钩，并且用户为其投票，还可能促进用户转化成为其深度的参与者。这都将推动更加优质的游戏获得更多的选票，反过来其获得 Tabi Chain 资源的分配又会为用户提供更高的激励，吸引更多的用户为其投票。

所以 Chain 的贿选模式提供了一种“争夺”机制，生态游戏可以通过该机制在从 Tabi Chain 治理体系中通过获得更好的资源分配、激励权以及收入，通过争夺资源并形成外部价值飞轮，帮助其游戏生态不断择优。

通过这种方式，Tabi Chain 将游戏的选择权以及资源的分配权下放到社区，而不是由链（或者其背后的基金会）本身决定，同时为社区、游戏开发者以及链底层建立更好的有机链接。

3.双价值飞轮

基于这套治理体系，Tabi Chain 能够建立一套双价值飞轮。

内飞轮：

随着贿选机制的运转，好的游戏能够通过可观的激励吸引到更多的用户参与投票中，这将直接促进市场对于 $TABI、 $veTABI 的需求以及质押需求，因为更多的质押能够为其带来更多奖，这将为不断为 $TABI 代币的上涨提供势能。$TABI 代币的上涨，又会促进更多的用户参与到质押转换为 $veTABI，在获得 $veTABI 利息收入的同时，促进更多 $TABI 代币参与到 Tabi Chain 经济体系中，在增加 $TABI 刚需的同时减少其外部市场流通，并刺激 $TABI 的交易量 。

随着内飞轮的不断运转，将不断为 $TABI 的价值增在赋能。

外飞轮：

上文提到，优质游戏更能够通过吸引更多用户参与投票，来从 Tabi Chain 中获得更好的资源分配，开发者能够从中获得可观的收入，并能够不断提升激励水平，来不断吸引更多的用户为其投票，并吸引更多的开发者参与到 Tabi Chain 生态的建设中。

基于这套体系，好的游戏内容更能够从网络中吸引到用户流量以及资金，并获得更好的发展机会，同时也会不断帮助网络能够够识别哪些游戏有成为热门游戏的潜力。

双飞轮体系将不断提升 Tabi Chain 生态护城河，并不断构建更为坚固的价值基础与共识体系，最终推动整个 Web3 游戏生态系统向全新的范式发展。而其全新的 Gaming 33 方案，也被誉为 Web3 游戏的“第四次工业革命”。

区块链游戏领域的” 2000 时刻”

2000 年是传统互联网发展的重要时刻，在 2000 年及之后的几年里，互联网基础设施尤其是宽带技术得到了大幅度的提升和普及，同时伴随着互联网经济体系的迅速发展，互联网开发者能够从全新的经济体系以及商业模式中获益，推动了互联网领域的蓬勃发展，并

为其向下一阶段的发展奠定了重要的基础。

事实上，Tabi Chain 也正称为区块链游戏领域走向“ 2000 时刻”的重要推手。

Tabi Chain 通过系列创新的技术方案，为区块链游戏领域提供了更完善的基建设施。一方面大幅提升了链设施的性能与可拓展性，为区块链游戏提供了能够与其需求相匹配的运行环境。同时通过其全能执行层方案、模块化架构体系，让开发者能够以极低的门槛参与到区块链游戏领域的探索、开发中，为区块链游戏领域不断捕获新鲜血液提供的重要的基础。区块链游戏也有望就此在玩法、体验上能够与传统 Web2 游戏相媲美。

在 Gaming 33 治理机制的加持下，优质开发者能够更好的获得资源倾斜与激励，用户也会因帮助网络筛选优质游戏应用而不断获得激励，链底层的收入又会不断反哺优质开发者、游戏生态以及用户，不断推动价值飞轮的运转。

聚焦于 $TABI 代币本身，生态整体的叙事正在奠定其头号区块链游戏+公链概念资产的地位。

一方面，作为公链概念代币，其不仅代表着 Tabi Chain 游戏体系，同时也是 Tabi Chain 链上职能代币以及生态治理的核心，是生态构建强大游戏基建设施的重要经济基础，其能够随着外部价值内部价值的不断循环而获得深入赋能。

一方面其是游戏赛道的概念资产，其不仅贯穿着生态每一个游戏的始终，同时也将能够随着各游戏的发展而被不断赋能。所以 $TABI 代币本身有着极高的想象空间，并不断具备价值上升螺旋。作为以公链+游戏宏大叙事为背景的 $TABI ，在估值上也将有着极大的想象空间。

在 Tabi Chain 体系的促进下，区块链游戏的形态有望向全新的方向发展，区块链游戏玩家也有望因此进一步改变世界观，该领域也有望就此走向“ 2000 时刻”。

1、存储起家，AO 助力 Arweave 重振旗鼓

Arweave 主网在 2018 年 11 月 18 日启动，五年多的十年里经历了 13 次主要升级，业务方向为永久性的去中心化存储服务。但是当我们观察网络数据变化时，发现上述的升级并没有真正让 Arweave 形成护城河，观察 Arweave 的业务数据可知：

进入 2023 年后，Arweave 的存储业务增幅明显放缓，存储数据增量大幅下滑，月度网络存储量整体徘徊在 2-4 TiB 之间，最低网络存储量是在 6 月，只有 1.43 TiB， 2023 年全年存储量总计 32.96 TiB，相比之下， 2023 年 Filecoin 网络存储量总计超过 1.8 EiB（1 EiB = 1, 048, 576 TiB），可见在去中心化存储上，Arweave 丝毫无法撼动 Filecoin 的统治地位，业务扩展十分艰难。

不仅在同类业务的横向竞争上难以突破，Arweave 所处的赛道——去中心化存储，与普通散户来说有一定的距离，普通用户没有太强动力使用，也无法快速感知基本面的变化，在新的牛市中，去中心化存储多多少少乘上了 AI/DePIN 叙事的东风，但也只是新瓶装旧酒，没有获得太多市场的关注。

这样的困境同样反映在币价上，以一年期为分析周期，在 2024 年 2 月以前，AR 的价格一直徘徊在 6-10 刀左右，大幅跑输 BTC，没有随着主网升级和牛市的启动出现上涨，直到创始人 Sam 于 2 月 14 日公布 Arweave 正式推出 AO。

Arweave 作为存储协议仅仅只能被看作一个硬盘，只靠一个硬盘是无法承载更大的叙事和使用场景的，在过去很长的时间中，Arweave 寄希望于其他的协议来使用自己这个硬盘，但收效甚微，过于远离普通用户的基础设施，也缺乏市场的关注。于是，Arweave 打造了完美兼容自身硬盘的 CPU——AO，这也使其币价从$ 8 迅速上涨到接近$ 50 。本文将主要介绍 AO 技术原理和相关生态。

1.1 AO 技术原理：如何实现可验证的无限计算？

AO 是运行在 Arweave 上的 Actor Oriented（基于角色的）计算机，被设计为一个可以驻留任意数量并行进程的环境，进程之间通过开放的消息传递层进行协调。

AO 的最核心的特点可以被归纳为两个：

（1）任意数量的进程并行运行，即对计算能力的无限拓展；

（2）计算结果的可验证性和可复现性，从而实现最小信任化。

在介绍 AO 如何实现上述功能前，首先了解一下 AO 的基本构成。AO 系统中包含两类基本单位：进程（Process）和消息（Message），以及三类基本单元（也可以看作是三种重要角色）：调度单元（SU）、计算单元（CU）和信使单元（MU）。

• 进程：网络中的计算单位。进程的状态可以通过计算单元进行运算得出，同时进程可以接受用户和来自其他进程的消息。在具体的定义上，$P_i$ 代表第$i ^{th}$个进程。定义 $P_i$ = ($Log_i, Init_i, Env_i$)，其中$Log_i$ 是 $Pi$ 的所有消息的有序序列，$Init_i$ 是 $P_i$ 的初始化数据，$Sched_i$ 是 $P_i$ 的调度器，$Env_i$ 是 $P_i$ 的计算环境，在给定时间步骤下，$P_i$ 的状态 $S(P_i) = F(Log_i, Env_i)$ ，其中 F 是一个函数，由 $Env_i$ 定义，根据消息日志计算状态。
• 消息：在 AO 中与进程的每次交互都表示为消息，消息的本质是符合 ANS-104 标准的数据项，消息格式的统一至关重要，整个 AO 的环境通过统一的消息在 Arweave 的去中心化数据层上进行结算处理。
• 调度单元：调度单元负责为发送给进程的信息分配原子递增时隙编号（类似于以太坊 nonce），也就是对进程消息进行排序。分配后，调度器需要确保数据上传到 Arweave，从而永久地供其他人访问。
• 计算单元：计算单元是负责计算 AO 中进程状态的节点，计算单元之间形成类似于去中心化计算协议（Akash）的计算市场，计算单元之间相互竞争，完成计算进程状态的服务，服务完成后，计算单元需要返回计算结果和带有签名的状态证明。用户如果不信任单个计算单元，可以进一步向更多的计算单元发起请求。计算单元需要进行一定的质押，如果提供了错误状态，其质押将会面临罚没。
• 信使单元：信使单元负责接收来自客户端的传入消息，将这些消息路由到指定的调度单元，然后从计算单元中检索结果。

AO 实现可验证的无限计算能力，技术要点主要包括以下几个方面：

（1）基于存储的共识范式（SCP）：AO 计算机通过在 Arwearve 中对消息日志的全息态存储来达成共识，Arweave 被当作一个持续且不可变的日志记录册来存储所有消息日志，确保交互日志永久可用，从而允许任何网络参与者计算状态。

（2）仅需要就数据顺序和存储达成共识，不需要就状态达成共识：比特币和以太坊等区块链采用传统共识机制，即让网络参与者就账本状态达成一致，所有节点需要验证并就当前状态达成共识，这造成了计算资源的浪费，限制了网络的速度和可扩展性。AO 则不需要对状态达成共识，只需要对交互日志在 Arweave 中的顺序和存储达成一致即可，即 AO 的状态“全息”地隐含在 Arweave 托管的消息日志中，虽然没有对状态达成共识，但每个人原则上都可以通过 Arweave 存储的数据计算出状态，如果用户想要获取状态，可以请求计算单元完成计算并提供证明。

（3）AR 与 AO 的功能分离：结合上述分析，AR 和 AO 各司其职，AO 不解决验证问题，只负责完成消息的传递、排序和状态的计算，主要处理计算问题；Arweave 负责处理安全性和可验证性问题，就数据顺序达成共识，并保证永久不可变的去中心化存储。AO 根据 Arweave 上的交互日志完成存储，但不能对 Arweave 的共识进行修改。

（4）基于消息传递的并行计算架构：实现并行计算的两种基本方法为共享内存和消息传递，AO 采用了消息传递的架构，与之相对的是以 Solana、Sei 等并行区块链使用的共享内存方式。在共享内存方式中，当一个用户访问和修改某些数据时，其他用户则无法修改，即需要在“锁竞争”的过程中相互等待，直到该用户“解锁”数据后，其他人才能访问，因此这种方式的可扩展性存在一定上限。而 AO 仅需要在交互时发送交互信息，不存在需要“锁竞争”的等待，实现了横向扩展，这使得其并行可扩展性达到了任意规模。

（5）AO 的模块化架构：AO 的模块化体现在 CU、SU、MU 的分离，用户可以随意选择合适的排序器、消息中继器、计算单元，甚至系统级的虚拟机也有可以随意替换，从而支持多种智能合约系统中的进程引入 AO。CU、SU 和 MU 可以实现横向扩展，保证了计算能力随需求的增加。

基于上述分析，AO 网络中的关键性流程包括：AO 网络中的交互信息在通过 MU 验证签名后，传递给 SU，经过 SU 的排序后上传到 Arweave，并在 Arweave 上就顺序达成共识并存储，当用户需要获得状态时，会通过 MU 将消息传递给 SU，SU 选择合适的 CU 并将消息交付给 CU，CU 通过 Arweave 上的数据完成状态计算，将输出通过 MU 返回给用户。

1.2 AO 的技术是否具有护城河？

为了探讨这一问题，我们将 AO 与两类相似的项目进行对比：并行性的高性能公链（如并行 EVM、Solana 等）以及去中心化计算协议（Akash）。

并行性高性能公链与 AO 的对比：

主要的差别在于并行性计算的基本架构的差异，在这里我们将以太坊作为一个基准对象，能够更好地说明 AO 的差异性。以 Ethereum 为代表的传统 EVM 按顺序处理交易，一次只能由一个交易修改状态，整个系统呈现单线性的前进模式。

并行性的公链一般就非冲突或不重叠的事务可以完成并行处理（冲突事务：一般指多个事务试图同时访问和修改相同的数据或状态，这种冲突通常会导致数据不一致），比如 Sealevel 允许 Solana 同时处理成千上万的智能合约，每个事务都描述了它将读取或写入的状态，系统通过识别不重叠的事务，完成对这些不重叠和不冲突事务的并行执行，并行 EVM 类似，是对非冲突事务进行并行处理，以 Monad 为例，其核心过程包括三个：（1）乐观执行，即乐观地认为所有事务均为非冲突，同时开展并行执行，但可能导致错误，通过跟踪输入输出比对，对数据不一致的地方将重新执行交易；（2）调度和依赖，为减少不必要的重复执行，Monad 会通过静态代码分析器预测事务间的依赖关系，即预先识别一些事务之间的可能冲突来优化执行；（3）状态合并，交易并行执行后，每个交易更新的状态需要进行合并，保证整个区块的状态一致性。

尽管提高了系统效率，但并行性公链存在很明显的扩展瓶颈：只能对非冲突事务进行并行处理，如果涉及到对相同状态的访问和修改，依然涉及到”锁竞争“的问题。AO 与并行性公链的差异在于：（1）使用消息传递而非共享内存的并行计算架构；（2）仅对存储的数据的顺序达成共识，不需要对状态达成共识。这使得 AO 具有更强的并行可扩展性，调度单元、信使单元和计算单元均可以横向无限扩展，保证了计算能力的无限扩展。

去中心化计算市场与 AO 的对比：

以 Akash 为代表的网络提供了一个用于容器托管服务的去中心化计算市场，但是牺牲了创建去信任服务的能力，即其计算结果不能实现可验证和可重现，因此失去了智能合约的能力。相比之下，AO 的计算是可验证的计算，得益于其全息状态存储机制，AO 甚至可以保持传统智能合约的属性。AO 确保了交互日志被写入 Arweave，并具有持久的可用性，状态可以由任何参与者计算出来，所有人都可以重现这一计算过程并验证其他计算者的正确性。保证可验证性和去信任服务的措施可以被总结为以下几个方面：（1）所有交互日志在 Arweave 上的全息存储，使得计算过程可重现；（2）计算单元需要提供关于计算结果的加密签名声明；（3）计算单元需要质押，当计算结果出现错误时将会面对罚没。

综上所述，AO 和 AR 结合的架构既保证了计算能力的无限扩展，又保证了计算的可验证和最小信任化，相比于现有的相似项目来说具有一定的差异性和护城河。

1.3 AO 生态正在蓬勃发展

AO 生态还处于非常早期的阶段，但正在蓬勃发展。从 AOlink 的整体数据来看，目前 AO 网络处理消息的数量已超过了 116 M，每日用户数量达到在巅峰时期达到 5 K 以上，但近期回落到 1.5 K 附近，其中 AO 网络的测试代币（$AOCRED，用于发放给 AO 网络的建设者）持币人数也已突破 4100 。

AO 测试网发布后的三个月内，AO 网络中初步建立起基础设施和金融系统，包括跨链桥、预言机、钱包、AMM、稳定币协议等，同时游戏、社交、Memecoin、AI 等应用也正在建立中。

（截止 2024/4/26 的 AO 生态全景图，来源：@everPayHQ @ArweaveSCP）

其中的重点协议包括：

• AOX：AO 生态首个跨链桥，基于 MPC 技术为 AO 网络提供资产跨链服务，目前正处于 Beta 阶段，仅支持$AR 在 Arweave 和 AO 网络之间的跨链，在 AO 中对应为 Wrapped AR，目前启动激励任务，用户通过完成跨链操作等任务赚取$TAOX 测试代币，可能对应未来正式代币空投。
• 0 rbit：AO 网络的预言机，支持将任意数据通过有效的 URL 带到 AO 的进程中，用户通过向 0 rbit 发送消息请求数据， 0 rbit 节点将获取数据并传送给用户的进程。
• Arconnect、aoWebWallet：AO 网络的钱包基础设施。
• Astro：AO 网络的稳定币协议， 4 月已上线测试网，目前可以领取测试代币 tAR，通过 tAR 铸造稳定币 USDA。
• Permaswap、ArSwap、Bark：AO 网络中的 DEX。Permaswap 于近日刚刚上线 AO，目前支持 Wrapped AR 和 AOCRED 之间的兑换；ArSwap 和 Bark 上线更早，支持的资产种类更多，除了 AOCRED 和 Wrapped AR 意外，还支持生态内其他的项目或 meme 代币。
• typr：AO 生态的 Twitter，社交应用，开放的功能和 UI 基本与 Twitter 相同，包括 post、长文 story 和 chatroom 等，但支持用 TRUNK/Wrapped AR/AOCRED/typr 测试代币四种资产打赏。
• Permaverse：AO 网络的游戏和元宇宙发行平台，目前已发行的游戏是 dumdum，玩家可以通过抚摸自己的 dumdum（一只绿色大象）来获得积分，对应潜在的空投奖励，同时也为 dumdum 搭建了非常简单的元宇宙环境。
• AO Games：本周刚刚启动的游戏和元宇宙发行平台，在推特中提到的产品特征包括：类似Web2的游戏体验、能够集成链上 AI 等。
• outcome_gg：AO 生态的预测市场，预测指标包括 AO 生态、游戏、defi、meme、商业和科技等，项目公布之后或将引入 AI 自主代理，通过依赖 LLM 开展预测竞赛。
• TRUNK、Aetheris：AO 生态的 memecoin。
• AOVM：AO 生态的 AI 工具，对终端用户，可以利用人工智能作为个人助理、市场数据分析等工具，对开发人员，可以作为智能合约开发助手，产品尚未上线。

总体来看，AO 生态还处于非常早期，刚刚进入”打地基“的阶段，多数应用还处于白皮书阶段，甚至只有推特和网站页面，没有具体产品和技术文档上线，AO 网络的技术能力尚未在应用层得到释放和检验。AO 生态的发展也将反哺 Arweave 的存储业务——外部业务拓展不畅，那么自行搭建的 CPU 将释放这块硬盘的潜力。

2、AO 与 AI 赛道有什么关系？

在 AO 推出后，Arweave 被重新与 AI 赛道和并行 EVM 赛道中的项目进行比较，在前文我们已经介绍了 AO 与并行 EVM 的区别，本部分讲对 AO 在 AI 赛道中的位置进行简要分析。

AO 本身采用了 Actor 模型进行设计，而 Actor 模型本身与 AI 研究存在着紧密关系，其核心思想是系统的每个组件都可以是一个独立的、自主的代理，当需要交互时通过发送消息来实现，该模型中的 Actor 和 AI Agent 十分相似，这也使在 AO 生态托管 AI 模型、建立 AI 应用成为了极具吸引力的方向。那么具体来说，AO 将如何解决赋能 AI？

一句话概括，AO 使得 AI 模型上链变得更加可行，能够实现 AI 模型可验证性的计算，从而促进 AI 模型集成智能合约，并拓展 AI 在 Crypto 世界的使用。

首先，模型上链指将 ML 模型存储在区块链的智能合约中，并可以通过调用智能合约的方法来使用模型，但是这需要：（1）将 AI 模型和数据存储在链上，即在成千上万个节点中保存完整的模型与所需数据，存储成本极高，对模型尤其是大语言模型的链上存储是经济上不可行的；（2）计算资源有限，同时区块链具有较高的延迟和较低的吞吐量，都会限制对 AI 模型的高性能计算，在链上进行 AI 模型的运算，需要所有节点同时完成计算过程，这种单线程的架构显然无法支持。

因此，目前主要在链下执行模型计算，并将结果返回链上，一种折衷方法是使用 opml/zkml 实现推理结果证明的上链，以提高链下计算的可验证性。

相比于传统区块链（如以太坊），AO 的技术优势在于：（1）能够原生地接入 Arweave，AR 提供了存储层，使得低成本地存储大规模的数据成为可能；（2）能够实现可验证的、无限扩展的并行计算。这使得 AO 能够解决传统区块链中模型上链的许多问题，比如可以存储 AI 模型，使得托管大语言模型成为了可能，此外并行计算能力有效缓解了对计算资源的需求，不需要就所有节点重复完成模型计算，减少了计算冗余，提高了计算效率。另外，Arweave 中所有数据都可以作为 AO 计算的输入，这也大大提高了链上模型所能使用的数据，促进链上代理或 AI 应用能够依赖更多可靠数据完成决策。

AO 生态在 AI 方面的第一个发力点将是 AI 与金融的结合，提出 AgentFi。AgentFi 是指利用 AI 的推理能力，创建并调整类似于基金经理的复杂策略，利用 AI 模型操纵金钱是一项敏感的事务，尤其是可信任性尤为重要，相比于在其他链上引入 AgentFi，AO 生态率先打通了计算的可验证性。目前推出的第一个项目为 Autonomous Finance，Autonomous Finance 希望实现的金融类 Agent 包括：DCA 资产管理 Agent、自主平衡的指数基金 Agent、具有定制风险策略的自主对冲基金 Agent、链上预测 Agent、高频交易 Agent 等，目前 DCA 投资 Agent 的产品已经上线，用户可以设置定投资产种类、滑点范围、流动性池、定投时间等参数，当然这并没有实现利用 AI 的智慧去制定投资策略，更多是停留在了不需要链外触发的合约自动化层面，我们还需要对后续产品的能力进行跟踪，以确定是认真的产品还是噱头。

3、相关代币经济学与筹码分析

2024 年 5 月 30 日，AO 宣布即将完成$AO 代币的发行，代币上线时间将为北京时间 6 月 13 日。此外与该项目相关的代币为$AR，在$AO 完成 TGE 前，$AR 依然是炒作的标的之一。

$AR 代币的最大供应量为 6600 万枚，初始铸造了 5500 万枚，目前已全部进入市场流通，剩余的 1100 万枚则是作为挖矿奖励，其中 10, 744, 796 枚代币已经被挖出，目前每个区块的挖矿奖励约为 0.75 $AR，每年还会减半，Arweave 每日挖出区块数约为 660 个，因此每日总流通的新增$AR 数约为 500 枚，挖矿产生的抛压很小。目前$AR 的流通供应量为 65, 744, 796 ，解锁率已高达 99.61% ，可以被视为处于全流通状态。

在代币使用场景上，$AR 被作为用户存储数据的支付媒介，以及矿工进行区块生产和数据存储的激励。Arweave 设有存储保险基金（Storage Endowment）机制，即用户缴纳的存储费用不会完全分发给矿工，目前只有 16.67% 会分发给矿工，其余则会自动进入存储保险基金，因此每当数据被上传时，Arweave 网络就会将流通中的相应数量代币，移至用于支付随时间而累积的数据存储费用的基金中（Endowment），这笔基金只有在矿工存储成本高于新挖矿奖励+交易费用总和时才会发放，以保证矿工总是有利可图。但自从 Arweave 诞生以来，没有人从存储保险基金中提取出一枚代币，这也使得存储保险基金被看作是$AR 的一种燃烧机制，当存储保险基金的增速大于新增的$AR 时，$AR 可以被视为进入通缩状态。

从币价走势来看，在 AO 发布后，$AR 价格快速上涨，在一个月的时间内上涨了 4 倍。在近期短暂的市场走熊过程中，AR 的价格逆势上涨，已接近新高，目前筹码密集区依然集中在$ 10 左右，另外的筹码密集区主要在$ 20-$ 40 附近，$AR 已经两度试探$ 47 左右的区域，目前价格再次来到这一水平附近。

在估值分析上，目前没有与 Arweave 和 AO 处于完全同类别的项目，具有相似业务的项目包括并行 EVM、高性能公链去中心化存储和去中心化计算协议。Arweave 在市值上与高性能公链以及 Filecoin 基本相当，相比于 Akash 和 Sei 则较高，但在 FDV 的对比上，公链和存储项目则远高于 Arweave。因此，考虑到 AO 生态还处于极度早期，主网未上线的状态，$AR 目前的市值并没有处于显著低估的状态，但是几乎全流通的状态减少了代币发放带来的稀释作用，可能在后续面临的上涨阻力会相对较小。

与代币密切相关的还有 AO 代币在未来的发行，根据官方消息，$AO 将以 100% 公平发射，没有预挖、预售和优先获取，代币总量为 21 M，每四年进行一次减半。重要的是代币获取的方式：（1）资产桥接至 AO（2）持有$AR（3）参与 AO 生态的建设。目前 AO 的具体代币模型还未公布，根据 AO 提出者之一 outprog 在 X Space 中的回答，AO 代币和 AR 代币在职能上将各司其职，AR 代币主要专注于 Arweave 的存储功能和共识维护，而 AO 代币专注于解决计算和应用之间的通信问题，即 AO 和 AR 分别维护网络的计算和存储功能。

$AO 代币的消息发布后，$AR 短时最大涨幅超过 18% ，一方面$AR 目前是承接这一事件几乎唯一的标的，另一方面或与持有$AR 能获取$AO 代币的规则有关。将资产桥接到 AO（目前$AR 基本是唯一能够跨链到 AO 网络的资产）、持有$AR 这两个规则，实际上都在消化这一事件对$AR 的抛压，但需要注意的是，$AR 代币目前承载了市场对计算和存储的双重估值，$AO 发售即将发售时也需要对$AR 进行重新估值，或将稀释一部分$AR 的市值。

4、小结

虽然市场总说”炒新不炒旧“，因为老旧的叙事往往调动市场新的关注度，但一些老项目正在凭借技术创新带来新的惊喜，且相比新发币的项目来说，这些老项目的代币已基本进入全流通阶段，解锁抛盘较小，在熊市充分触底，那么这些老项目可能会带来更大的上涨空间，Arweave 就是这种项目的典例。AO 和 AR 的组合具备可验证性的无限并行计算能力，为 Arweave 提供了技术护城河，也注入了新的活力和叙事。

从生态发展上看，AO 目前还处于测试网阶段，生态建设处于极度早期，AO 真正的计算能力还没有得到实际的检验和发挥。我们预期 AO 生态应诞生一些能够发挥其存储、可验证计算、大规模并行计算等特有技术能力的项目，比如去中心化社交应用（能够保证社交数据的永久存储和调用）、AI 基础设施和应用等。从市场关注度上看，虽然 AR 的币价在前段时间一直保持稳步上涨，但在普通用户之间的讨论度并不高，AO 测试网也没有成为”大毛“引起市场关注。由于其较为复杂的技术细节，普通用户很难认清 AO 与高性能公链、去中心化协议之间的区别，以及 AO 如何能够切入 AI 赛道，因此也没有充分认识到 AO 的增长潜力。AO 还处于协议发展的极度早期，后续发展空间较大，但是如果生态发展不及预期，尤其是主网上线后在性能、用户体验上不达预期、没有跑出足够有技术能力和出圈的 AI 项目，将会对$AO 的估值大打折扣。

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美国 5 月 FOMC 会议持续利息不变，符合市场预期。美国通胀暂时稳定，降息还需继续等待，但下调银行资本金率政策已是降息前兆。英伟达业绩继续大超市场预期，带领美股持续新高，AI 叙事仍在，但降息周期来临或改变市场风格。加密市场利好频发，SEC 通过以太坊现货 ETF 上市标准，资管机构相关产品上市只是时间问题。FIT 21 法案规范加密行业，或成为行业未来发展灯塔。

一、美联储仍在观望降息条件，但全球降息周期或已开启

本月初，美联储在货币政策委员会 FOMC 宣布，联邦基金利率的目标区间仍为 5.25% 到 5.50% ，同时将从 6 月起放缓 QT。整个会议基本还在围绕着“通胀仍然很高、降息仍需观望”在做文章，符合市场预期。目前市场认为 9 月能够降息的概率接近一半，到年底必然降息。

随着时间推移到月底，美联储理事 Christopher Waller 进一步明确了未来降息的具体条件，为市场提供了更清晰的指引。Waller 表示，在劳动力市场没有显著走弱的情况下，需要再看到三至五个月的较好的通胀数据才会考虑在年底降息。

Waller 的话很有道理。美国 4 月最新 CPI 数据符合市场预期（上涨 3.4% ），劳动力市场尽管暂时不及市场预期（4 月非农就业人数增加 17.5 万人），但初申失业金人数仍处于历史较低水平，就业市场韧性仍在。而且 5 月 Markit 制造业 PMI（初值）升至 50.9 ，高于市场预期的 49.9 和前值 50.0 ，服务业 PMI（初值）升至 54.8 ，大幅高于市场预期的 51.2 和前值 51.3 。因此，美联储确实还需要进行观望。

不过，尽管美联储还在观望，但已有一些迹象表明降息即将开始。本月 19 日，美联储和另外两家联邦监管机构正在制定一项新计划，新计划将放宽此前提案中的大银行资本上调要求，此前的计划要求美国大型银行将资本金提高近 20% ，新计划可能只是原计划的一半左右。这表明美联储已经允许银行提高贷款比例，缓解利润危机，而这被视为降息的重要信号之一。

从全球范围来看，其实降息周期差不多已经启动。野村证券在最新的报告中指出，全球降息周期已经在进行中，已有十几个主要的中央银行降息。野村预计，从现在到 6 月底，欧洲央行、瑞士国家银行、加拿大银行、波兰国家银行将降息。在全球降息周期的大背景下，美国降息也会是迟早的事情。

二、英伟达继续创出历史新高，降息周期或改变美股风格

英伟达（NVDA）在 5 月 22 日公布了自己 2025 财年的第一份业绩报告，大超市场预期：营收同比增长 262% 至 260 亿美元，远超市场普遍预期的 245 亿美元，创历史新高；净利润同比增长 620% 至 148.8 亿美元，调整后每股收益为 6.12 美元，环比增长 19% 、同比增长 461% ，市场预期为 5.59 美元；数据中心营收同比增长 427% 至 226 亿美元，市场预期为 221 亿美元，创历史新高；预计Q2营收增至 280 亿美元，市场预期为 268 亿美元。

随后的 5 月 23 日开盘，英伟达（NVDA）最高上涨 11.92% ，总市值超过 2.6 万亿美元，成为美股市值第三大公司，超越整个德国股市的市值。有趣的是，同天除英伟达外，美股“big 7 ”中其他六家公司（苹果、特斯拉、微软、亚马逊、META、Alphabet）全部下跌。因此有人调侃“现在美股全靠英伟达撑着”。

其实这话不无道理。美股自去年以来的涨幅几乎全部得益于 AI 板块，剔除 AI 板块，其他个股的涨幅甚少。

如果我们把时间线拉得更长，可以发现与 AI 强相关的“big 7 ”几乎撑起了整个美股。剔除这七家公司，美股收益率其实并不高，而全球剔除美股之外的其他市场涨幅几乎为 0 。

因此可以说，近些年来全球市场的上涨几乎都源自于美国的技术革新。这并不是好现象，由 AI 带动的市场必然也会由于 AI 泡沫的破裂而迎来巨大的下跌，甚至有人说“英伟达见顶之日就是美股下跌的开始”。

不过，由于降息周期的即将开启，流动性的充裕可能会对冲掉可能存在的 AI 泡沫风险。在加息周期中，市场会首先拥抱最具有确定性的板块以满足避险需求，由此产生了极致的 AI 抱团行情。而降息周期的到来会提高市场的流动性与风险偏好，届时“枯竭”长久的非 AI 板块或许也将迎来春天，美股风格或将迎来改变。

三、加密利好接踵而来，以太坊现货 ETF“箭在弦上”

“多年的媳妇熬成婆”，加密投资者们在经历了无聊的四月之后，终于在本月迎来了市场的新一波活力：比特币最高回到 71000 美元上方，以太坊更是在 5 月 21 日暴涨超 20% ，随后最高逼近 4000 美元。

关于本次暴力反弹，核心原因还是美国传来关于以太坊 ETF 的超预期利好。尽管市场正式发酵要等到 5 月 24 日左右，但在 5 月 21 日市场就迎来了暴力反弹，随后出现了一波兑现。然而市场并未真正下调，而是进入震荡，这说明市场认为这个利好是长期的。

5 月 24 日，SEC 正式批准了关于以太坊 ETF 的 19 b-4 文件，S-1 文件尚未批准。其中， 19 b-4 规则是 SEC 制定的一项规则，旨在规范证券交易所交易场上市的证券交易。该规则要求证券交易所必须制定并实施合理的规则，以防止操纵、欺诈和不公平的交易行为。而 S-1 表格是 SEC 要求上市公司在首次公开募股（IPO）时提交的注册声明表格。换句话说，SEC 已经批准了关于以太坊 ETF 上市的各种细则，但还并未批准任何一家机构的现货产品正式上市。尽管 S-1 还未被批准，但规则已经制定，表明可以上市以太坊现货 ETF，因此未来上市是板上钉钉的事情。

在恰逢以太坊现货 ETF 通过之际，FIT 21 法案也获得了众议院的投票通过。该法案规范了数字资产的监管框架，明确定义了什么是数字资产以及 SEC 和 CFCT 权力划分职责，为未来更多加密资产申请现货 ETF，以及合规化道路做出了指引。

长期以来，SEC 都对加密行业保持着一种“暧昧且拒绝”的态度，试图以一种“强硬的含糊其辞”排斥加密资产。而如今却以超出市场预期的姿态批复了以太坊现货 ETF，着实令人吃惊。然而，这种突发性的转变或许并非偶然，美国两党或正在将加密资产作为政治博弈的筹码。

5 月 16 日，美国参议院一些民主党议员与共和党议员联手，投票通过了废除 SAB 121 法案，该法案是为托管加密货币的公司建立会计标准，意味着银行托管加密货币也必须持有相应现金。尽管美国总统拜登此前表示将会投否决票，让 SAB 121 继续存在，但推翻 SAB 121 或许只是时间问题。SAB 121 释放出一个关键信号，一些民主党议员一直在金融和科技事务上跟随参议员伊丽莎白·沃伦的领导，现在他们打破了与沃伦的一致，反对 SEC 的过度干预，这可能标志着民主党加密货币政策的重大转变。

而共和党这边，特朗普更是喊出了“确保加密货币的未来发生在美国”的口号。特朗普试图以高调的方式拉拢加密资产持有者，以期待获得这些人的选票。

总之，整个 5 月可谓是利好频发，加密资产正在以超出预期的速度被传统世界所接纳，为牛市再添一把火。

结语

全球货币政策的宽松趋势正在形成。美联储虽然对降息持谨慎态度，但鲍威尔的讲话和野村的报告都暗示了降息的可能性。此外，其他主要中央银行的降息行动，以及美联储对银行资本金比例要求的放宽，都指向了全球范围内的货币宽松政策。应密切关注这些信号，并考虑在债券市场和与利率敏感的资产中寻找机会。

科技行业的强劲表现仍在继续。英伟达的财报超出市场预期，美股三大指数的持续新高表明科技股的增长潜力。继续关注科技行业的创新领导者，并评估其长期增长潜力。

SEC 可能放弃将以太坊视为证券的观点，以及 FIT 21 提案的出现，都表明加密货币行业正在逐步走向合规化，既为加密货币市场带来了积极的发展，也为投资者提供了新的投资机会。

昨日（30 MAY）美国经济数据的降温重新提振了市场对降息的信心，实际 GPD 年化下修至 1.3% （前值为 1.6% ），为 2023 年第一季度以来新低，通胀数据和消费者支出两者轻微下降，成屋销售指数则是超预期大幅下降录的-7.7% ，为 2021 年 2 月以来新低。数据公布过后美债回吐前日全部涨幅，当前两年期/十年期分别为 4.948% /4.561% 。

Source: SignalPlus, Economic Calendar

Source: Investing

数字货币方面，作为本月收官之日，BTC 和 ETH 分别收报 68201.52 （+ 0.62% ）/ 3731.97 （0.12% ）。回顾昨日行情，美国经济数据公布提振了币价上行，推动 BTC 短暂地突破 69000 美元，但价格在峰值很快迎来回调短线落回 68000 上方附近，从近期走势来看， 69000 似乎已从支撑位转变成了一道关键的阻力位。

Source: TradingView

期权方面，隐含波动率明显走陡下调，BTC 前端再度下降 4-5% 左右， 1 month 之内的 ATM IV 均回到了 50% 以下。ETH 的 IV 整体也在下跌，但各期限上仍高出 BTC 10% +Vol，ETF S-1 批准日期仍然未知，市场普遍认为最早也要在 7 月份通过，过去 24 小时 ETH 的成交反应出较为明显的倾向，表现在 7 月中下旬大量看涨期权建仓以及月底以 3000-P 为代表的看跌卖出。

Source: Deribit （截至 2 MAY 16: 00 UTC+ 8）

Source: SignalPlus，隐含波动率持续降低

Data Source: Deribit， ETH 交易总体分布

Data Source: Deribit，BTC 交易总体分布

Source: Deribit Block Trade

Source: Deribit Block Trade

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原文作者：wale.moca

原文编译：Alex Liu，Foresight News

哪些 NFT 项目实际上落实了它们最初的路线图？我查阅资料得出了以下结论：

BAYC，得分: 9/10

该团队实现了大部分最初的目标：独家周边商品、交互性的俱乐部网站和 Mutant Apes。

直到 2021 年初，它们的承诺都非常简单。

Pudgy Penguins，得分： 7/10

在 Luca Netz 和新团队接手之前，Cole 的团队已经发布了多个路线图项目，包括：周边商品、空投和慈善拍卖等。

Cole 时期胖企鹅的路线图

现在回看，其中有一些在新团队接手之前已经兑现了。

它们推出了第一批周边商品，虽然并不是持有者独享的，但至少完成了。这些周边商品包括马克杯、连帽衫、T 恤和贴纸。而空投和慈善拍卖在当时是有限的，不能视作完成。

Pudgy Penguins 的首批周边商品

Azuki，得分： 7/10

Azuki 选择以「思维导图（mind map）」的方式替代路线图。

最初它们宣布了：

• 为持有人提供 3D 体验。
• 独家街头服饰，包括滑板和玩具。
• 现实生活中举办活动。
• 连接物理和数字世界。
• $BEAN 代币和 DAO。

回顾过去，其中一些已成为现实。

Azuki 曾多次推出独家商品，并以其 IRL （在现实生活中）活动而闻名。他们还通过 PBT 以创新的方式实现了数字与物理的融合。

不过，3D 头像和 $BEAN 并没有得到交付。

Azuki 的周边商品

Doodles，得分： 10/10

Doodles 已经完成了最初的路线图。这是我找到的旧图片：

• 在 mint 后不久，他们就以 100 ETH 的价格购买了他们的主要吉祥物。
• 他们已将 ETH 添加到金库中。
• 他们收购了 Golden Wolf 制作工作室。
• 他们与很多大品牌建立了合作伙伴关系。

Degods，得分： 6/10

我发现了一个很久前的谷歌文档，其中 Frank （？）讨论了某些路线图想法的优缺点。其中包括：DePalace、Merch（商品）、DeGods Welcome、DeOath。

它读起来很有趣：

独家商品，「DeGods Welcome」（至少在强大的社交存在感方面）实际上已经实现了。而其他想法被放弃了。

一个之前的 Notion 页面记录了其中的部分内容：

Moonbirds，得分： 4/10

Moonbirds 被作为「实用型」PFP 宣传，持有者拥有商业权利。然而在他们臭名昭著的转向 CC0 许可证之后，这个承诺就消失了。

除此之外，自路线图发布以来，Moonbirds 的方向也发生了重大变化：

「Project Highrise（高层计划）」从未推出。

不过·，Moonbirds 确实发布了质押（「筑巢」）的 Milestones 里程碑奖励。

CloneX，得分： 9/10

RTFKT 完成了 CloneX 的大部分初始路线图，包括给持有者的 3D 文件、锻造事件和空投。

对结果的思考

路线图的实际落实情况可能和大家预期的不符。

站在当下的时间点看，各 NFT 的地板价与它们最初路线图的落实程度似乎也无关。

BAYC 和 CloneX 最初的路线相对简单，它们基本交付了承诺。但 CloneX 的地板价一路狂跌；而 BAYC 后来尝试着交付比最初路线图更多的东西：APE 代币、元宇宙游戏、构建新链，也依然无法止住地板价的颓势。

但同时，没完成太多初始承诺的胖企鹅却靠着新团队接手后对 IP 的推广、推出的儿童玩具上架沃尔玛、频繁收到空投而走势良好。

更有人认为 PFP NFT 项目是「做得越多错得越多」、「艺术品不需要背后有一个项目方来给它们赋能」。如将合作推出 Punk IP 新系列并空投给持有者的 CryptoPunks 就广受社区批评 ——「项目方 Yuga Labs 毁了 CryptoPunks ，它们连什么都不做都做不好。」

距 NFT 爆发、充满泡沫的 2021 已过去 3 年，更成熟的项目和更理智的参与者们将会把这个赛道引向何方？让我们且行且看。

原文链接