Asie de l'Est : Les récents développements à Hong Kong sont-ils le signe d'un avenir plus lointain pour la Chine et la région dans son ensemble ?

Ce billet est un extrait de notre rapport 2023 Geography of Cryptocurrency Report.

L'Asie de l'Est est le cinquième marché cryptographique le plus actif que nous étudions, représentant 8,8 % de l'activité cryptographique mondiale entre juillet 2022 et juin 2023.

Le marché des crypto-monnaies de l'Asie de l'Est semble moins stimulé par l'activité institutionnelle que les marchés plus importants, mais il montre une plus grande propension aux DeFi que les marchés de taille similaire comme ceux de la région MENA et de l'Amérique latine.

Le déclin de l'activité des crypto-monnaies en Asie de l'Est au cours des dernières années est notable - en 2019 encore, l'Asie de l'Est était l'un des principaux marchés de crypto-monnaies en termes de volume de transactions, en grande partie grâce à l'énorme activité commerciale et au secteur minier de la Chine. Bien qu'elle reste importante, l'activité cryptographique dans la région en général et en Chine en particulier a diminué au cours des deux dernières années, peut-être en partie à cause d'une série d'interdictions imposées par le gouvernement chinois sur pratiquement tout ce qui touche aux cryptomonnaies.

Toutefois, l'Asie de l'Est pourrait bénéficier d'un effet de levier grâce à Hong Kong, où plusieurs initiatives en matière de crypto-monnaie et des réglementations favorables au secteur lancées au cours de l'année écoulée ont favorisé un optimisme débordant. Les relations de plus en plus étroites entre la Chine et Hong Kong conduisent certains à penser que le statut croissant de Hong Kong en tant que plaque tournante des cryptomonnaies pourrait indiquer que le gouvernement chinois fait marche arrière sur les actifs numériques, ou du moins qu'il s'ouvre davantage aux initiatives dans le domaine des cryptomonnaies. Comme nous le voyons ci-dessus, Hong Kong est un marché cryptographique extrêmement actif en termes de volume de transactions brutes, avec une estimation de 64,0 milliards de dollars en crypto reçus entre juillet 2022 et juin 2023. Ce chiffre n'est pas loin des 86,4 milliards de dollars reçus par la Chine au cours de la même période, alors que la population de Hong Kong représente 0,5 % de celle de la Chine continentale.

Cette évolution est due en grande partie au marché de gré à gré très actif de Hong Kong. Les bureaux de négociation de gré à gré (OTC) facilitent généralement les transferts importants pour les investisseurs institutionnels et les particuliers fortunés, qui sont effectués en privé afin de ne pas affecter le prix des actifs ou l'activité des négociateurs. La prédominance de l'activité de gré à gré à Hong Kong se manifeste dans la répartition du volume des transactions par taille de transaction, que nous présentons dans le graphique ci-dessous, à côté de celle de ses voisins régionaux et de la moyenne mondiale.

Par rapport à d'autres pays de la région, notamment la Chine continentale, Hong Kong enregistre une part plus importante du volume des transactions dans le cadre de grandes opérations institutionnelles d'un montant égal ou supérieur à 10 millions de dollars. À l'autre bout du spectre, la Corée du Sud semble être le marché le moins institutionnel de la région, si l'on se réfère à la taille des transactions. La Corée du Sud exige un type spécifique de compte bancaire lié à un individu pour ouvrir un compte d'échange de crypto-monnaies, ce qui complique l'entrée des acteurs institutionnels sur le marché des crypto-monnaies. Dans l'ensemble, le Japon semble être le pays d'Asie de l'Est dont la répartition des transactions entre particuliers et institutionnels est la plus conforme aux moyennes mondiales.

Des tendances régionales intéressantes se dégagent lorsque l'on examine la répartition des types de plateformes cryptographiques les plus utilisées dans les différents pays d'Asie de l'Est.

Là encore, le Japon suit de près les marchés mondiaux, l'essentiel de l'activité se répartissant à peu près équitablement entre les bourses centralisées et les différents types de protocoles DeFi. En Corée du Sud, en revanche, 68,9 % du volume des transactions est associé aux échanges centralisés, et beaucoup moins aux protocoles DeFi. L'une des raisons pourrait être le sentiment négatif suscité dans le pays par l'explosion de TerraLuna, qui a touché un grand nombre d'utilisateurs sud-coréens de cryptomonnaies - même les résidents qui n'ont pas perdu d'argent ont probablement vu l'incident largement couvert par les médias locaux. Dans le sillage de TerraLuna, la Corée du Sud a également adopté plusieurs nouvelles règles régissant la conduite des bourses centralisées, y compris l'obligation de détenir des fonds de réserve. Les nouvelles règles pourraient avoir renforcé la confiance des Sud-Coréens dans les bourses centralisées, à un moment où la réputation de DeFi a été mise à mal dans le pays.

La Chine et Hong Kong présentent également une répartition unique des types de plateformes cryptographiques les plus utilisées, bien que ces chiffres soient à prendre avec des pincettes étant donné les preuves anecdotiques qu'une grande partie de l'activité cryptographique dans ces deux pays se déroule sur des marchés de gré à gré ou par l'intermédiaire d'entreprises informelles de pair à pair sur le marché gris. Nous examinerons plus en détail certaines de ces dynamiques ci-dessous.

Que signifie le statut croissant de Hong Kong en tant que plaque tournante des cryptomonnaies pour l'avenir des cryptomonnaies en Chine ?

La relation entre la Chine et les crypto-monnaies a été l'une des histoires les plus intéressantes et les plus difficiles à suivre dans le secteur au cours des dernières années. En 2020 encore, le pays abritait l'un des marchés cryptographiques les plus actifs au monde et se plaçait largement en tête de tous les pays pour le minage de bitcoins. Toutefois, le gouvernement chinois a commencé à sévir contre les crypto-monnaies, la Banque populaire de Chine déclarant illégale la quasi-totalité des activités liées aux crypto-monnaies en 2021.

Toutefois, des événements récents ont donné lieu à des spéculations selon lesquelles le gouvernement chinois pourrait s'intéresser aux crypto-monnaies et que Hong Kong pourrait être un terrain d'essai pour ces efforts. Hong Kong fonctionne comme une région administrative spéciale de la Chine, ce qui signifie qu'elle dispose d'une autonomie sur de nombreux aspects de la politique, y compris la réglementation des crypto-monnaies. Hong Kong abrite également déjà un grand marché local de crypto-monnaies de gré à gré, comme nous l'avons vu plus haut. Toutefois, l'année dernière, Hong Kong a mis en place des règles autorisant le commerce de détail des crypto-monnaies dans un environnement réglementé. On a également vu des entreprises publiques chinoises lancer des fonds d'investissement axés sur les crypto-monnaies et collaborer avec des entreprises de crypto-monnaies locales.

Qu'est-ce qui favorise l'adoption des crypto-monnaies à Hong Kong et qu'est-ce que cela pourrait impliquer pour l'avenir des crypto-monnaies en Chine dans son ensemble ? Pour en savoir plus, nous nous sommes entretenus avec les fondateurs de deux sociétés de gré à gré basées à Hong Kong : Merton Lam de CryptoHK et Dave Chapman d'OSL Digital Securities.

Tous deux ont reconnu qu'un large éventail de cas d'utilisation favorisait l'adoption des crypto-monnaies en Chine et à Hong Kong. Merton nous en a raconté quelques-unes qu'il a vues depuis qu'il dirige CryptoHK. "Les clients n'ont pas tous les mêmes moyens. Nous travaillons avec de nombreuses banques d'investissement, des sociétés de capital-investissement et des particuliers fortunés. Pour eux, les crypto-monnaies font partie de leur portefeuille d'investissement. Ils veulent surtout du Bitcoin et de l'Ether, bien que certains aient récemment montré de l'intérêt pour des altcoins plus petits, ce qui est intéressant." M. Chapman s'est fait l'écho de ce sentiment en nous disant que de nombreux investisseurs institutionnels sont optimistes à l'égard des cryptomonnaies. "L'avenir des actifs numériques n'est plus remis en question ; il est largement reconnu que les actifs numériques ne disparaîtront pas", a-t-il déclaré. "Que la finance traditionnelle soit ou non prête à accepter les actifs numériques comme une nouvelle classe d'actifs, la réalité est que de nombreux investisseurs institutionnels sont désormais désireux d'explorer et de développer leurs propres stratégies en matière d'actifs numériques."

M. Chapman a indiqué que des motivations similaires, telles que le potentiel de rendement élevé, motivent l'adoption du commerce de détail dans la région. Merton a fait écho à ces propos, mais a également souligné les nombreux utilisateurs étrangers auxquels Crypto HK s'adresse, dont beaucoup souhaitent utiliser les crypto-monnaies pour retirer une partie de leur richesse de leur monnaie locale et de leur système bancaire, en particulier dans les pays où l'économie est instable ou où les contrôles des capitaux sont stricts. "De manière anecdotique, j'ai entendu dire par d'autres bourses de crypto-monnaies que de nombreux Russes et Ukrainiens venaient à Hong Kong pour mettre leur argent à l'abri en utilisant des crypto-monnaies", a déclaré M. Merton. "Il ne s'agit pas non plus de multimillionnaires, mais de gens ordinaires. Les mouvements de capitaux transfrontaliers peuvent également susciter l'intérêt des utilisateurs de la Chine continentale. Un récent article du Financial Times sur le marché de gré à gré de Hong Kong décrit comment certains utilisateurs de Chine continentale utilisent ces services pour transférer de l'argent vers d'autres pays ou pour passer de la monnaie fiduciaire à la crypto-monnaie, deux opérations difficiles à réaliser en Chine.

De même, M. Merton a indiqué que les paiements commerciaux internationaux constituaient un autre cas d'utilisation important dans la région, car les crypto-paiements peuvent offrir plusieurs avantages par rapport aux virements bancaires. "Pour de nombreuses entreprises, il est beaucoup plus facile de payer un fournisseur par transfert stablecoin que par l'intermédiaire d'une banque. Le règlement d'une transaction SWIFT peut prendre jusqu'à trois jours, et les paiements peuvent être particulièrement difficiles lorsqu'il s'agit de contreparties situées dans des pays en développement tels que l'Asie du Sud et l'Afrique". Le cas d'utilisation des paiements internationaux rappelle également un autre élément qui mérite d'être souligné : La Chine a cherché à saper la domination du dollar américain dans le commerce international, notamment en raison du pouvoir qu'il confère aux États-Unis de sanctionner des entités dans le monde entier, et cet objectif est l'une des raisons d'être de projets tels que la CBDC de la Chine, le yuan numérique. Compte tenu de la valeur des crypto-monnaies en tant qu'outil pour le commerce international en général, même en dehors des CBDC, il est possible que cet objectif sous-tende toute ouverture potentielle à la technologie blockchain que nous voyons de la part du gouvernement chinois.

Cela conduit évidemment à la question que tout le monde se pose : L'adoption des crypto-monnaies par Hong Kong au cours de l'année écoulée suggère-t-elle que le gouvernement chinois est en train d'assouplir sa position à l'égard de cette technologie ? Chapman est dans une position unique pour faire la lumière sur cette question, car OSL est récemment devenue l'une des premières entreprises à recevoir une licence dans le cadre du nouveau régime réglementaire de Hong Kong pour les échanges de crypto-monnaies. "La promotion de Hong Kong en tant que plaque tournante potentielle de la cryptographie n'est pas nécessairement révélatrice de la position du gouvernement chinois à l'égard de la cryptographie", nous a-t-il déclaré. "Toutefois, nous constatons qu'un certain nombre d'entités soutenues par l'État chinois soutiennent indirectement les projets web3 de Hong Kong, ce qui pourrait être considéré comme une approche exploratoire pour comprendre les actifs numériques sans assouplir les politiques du continent. En d'autres termes, si ces évolutions renforcent les chances de Hong Kong de devenir un leader mondial sur le marché réglementé des actifs numériques, il est trop tôt pour dire ce qu'elles signifient pour la Chine dans son ensemble.

Dans l'ensemble, le marché unique des cryptomonnaies de Hong Kong permet une variété de cas d'utilisation, non seulement pour les utilisateurs locaux, mais aussi pour les étrangers. En outre, bien que rien ne soit certain, l'approbation tacite apparente des nouvelles initiatives de Hong Kong en matière de crypto-monnaies pourrait indiquer que la position du gouvernement chinois à l'égard des crypto-monnaies est en train d'évoluer. Cela pourrait signifier que des développements intéressants sont à venir pour ce qui était autrefois l'un des pays les plus importants dans le paysage cryptographique.

https://go.chainalysis.com/geography-of-cryptocurrency-2023.html

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