Міф про децентралізацію: аналіз реальності, переконань і прагнень Lido у криптосфері (частина 1)

Історія Ethereum: оновлення з PoW в Ethereum 1.0 до PoS в Ethereum 2.0

З моменту випуску білої книги Ethereum Ethereum виконав багато роботи, наприклад, розробив універсальну платформу смарт-контрактів, розширив спільноту та екосистему тощо. Однак розробка Ethereum не може бути досягнута за одну ніч, тому була сформульована багатоетапна дорожня карта розвитку. Відповідно до дорожньої карти розвитку Ethereum, Ethereum має чотири стратегічні напрямки: Frontier, Homestead, Metropolis і Serenity.

• Межа: Початкова фаза Ethereum, яка характеризується базовою функціональністю та централізованими захисними заходами, забезпечує безпеку мережі. Нагороди за ранній майнінг стимулювали спільноту майнерів, підвищуючи стійкість до хакерських атак.
• Homestead: відзначивши перший хардфорк Ethereum, на цьому етапі відбулося скасування контракту canary, перехід до покращеної децентралізації та введення гаманця Mist, що дозволяє користувачам торгувати та зберігати ETH. Ethereum перетворився на більше, ніж інструмент для розробників, який запрошує звичайних користувачів у свою екосистему.
• Метрополіс: ця фаза, що охоплює хардфорки Візантії та Константинополя, включала ключові зміни, такі як коригування консенсусу складності блоків, збільшення складності майнінгу та зменшення винагород за майнінг. Щоб полегшити перехід від PoW до PoS, бомбу складності було відкладено. Constantinople зосередився на зниженні плати за газ, зменшенні винагород за блоки та підвищенні ефективності смарт-контрактів, дозволяючи контрактам перевіряти хеші інших контрактів.
• Serenity: стамбульський хардфорк на цьому етапі знизив ціни на попереднє кодування та код, а також комісію за газ, а також збільшив TPS Ethereum до 3000. Оновлення в Берліні було зосереджено на оптимізації основної мережі та контрактів Ethereum, охоплюючи покращення ефективності газу, оновлення процесу читання коду EVM і захист від атак DDOS.

Після злиття Ethereum Beacon Chain з оригінальним ланцюжком підтвердження роботи найважливішим оновленням став перехід від механізму «Доказ роботи» (PoW) до механізму «Доказ частки» (PoS).

• Proof of Stake: метод перевірки та підтвердження транзакцій криптовалюти, відмінний від підходу Proof of Work, який використовується біткойнами та іншими. Механізм PoS покладається на кількість криптовалюти, якою володіє користувач (тобто його «частка»), а не на обчислювальну потужність.
• У системі PoS безпека мережі та консенсус забезпечуються ставки токенів власниками. Учасники виділяють певну кількість токенів, щоб стати валідаторами та виробниками блоків. Дійсні валідатори вибираються на основі їхніх токенів, що дають їм ставку, що дає їм право на винагороду за токени як заохочення. Зловмисна поведінка валідатора може призвести до втрати частини або всіх поставлених токенів як штраф.

Механізм ставок Ethereum (Proof of Stake)

У мережі Ethereum стейкинг передбачає внесення 32 ETH для роботи програмного забезпечення валідатора. Валідатори мають завдання зберігати дані, обробляти транзакції та додавати нові блоки до блокчейну. Цей процес підтвердить безпеку Ethereum, і під час цього валідатори отримають нові винагороди Ethereum. Beacon Chain, представлений в екосистемі Ethereum, запустив механізм Proof of Stake. У вересні 2022 року його було об’єднано з оригінальним ланцюжком Proof-of-Work Ethereum. Логіка консенсусу та протокол блокової трансляції, запроваджені Beacon Chain, наразі захищають Ethereum.

Стайки роблять свій внесок у безпеку мережі Ethereum на рівні перевірки. Мережа Ethereum компенсує стейкерам винагородами. Винагороди за ставки в Ethereum дотримуються принципу зменшення прибутку. Коли ставиться менше ETH, дохід від ставок вищий. Однак у міру того, як більше ETH робить ставку, індивідуальний дохід від ставки має тенденцію до зменшення. Наприклад, коли загальна кількість ставок Ethereum досягне 12 мільйонів, річна норма прибутку на ставки знизиться до 4,5%. Загалом, стейкинг являє собою криптоекономічну модель, яка сприяє належній поведінці учасників у мережі через систему винагород і штрафів, зміцнюючи тим самим її базову безпеку.

Джерело інформації: публічна ринкова інформація

У мережі Ethereum різні організації отримують численні переваги від ставок ETH:

• Що стосується самої мережі Ethereum, збільшення кількості ставок Ether підвищує міцність мережі. Зловмиснику потрібно буде контролювати більшість валідаторів, для чого знадобиться значна кількість Ethereum, що робить децентралізований стейкинг ключовим у зміцненні безпеки мережі;
• Установи та окремі користувачі можуть отримувати винагороди за ставки. Мережа Ethereum винагороджує дії, які досягають консенсусу, наприклад правильну обробку транзакцій у нові блоки та перевірку роботи інших вузлів.

Однак важливо зазначити, що ставка Ethereum пов’язана з певними ризиками. Валідатори повинні переконатися, що їхні вузли постійно підключені до мережі та справні. Простой або будь-яка форма збою може призвести до штрафів, що призведе до потенційної втрати коштів:

• Після того, як ви станете валідатором, запустіть ваш вузол перевірки, щоб переконатися, що він знаходиться в мережі протягом тривалого часу, а стан мережі має бути справним. Якщо валідатор буде зупинено, виникне ризик конфіскації, що призведе до певної втрати коштів;
• Різні рішення для стейкингу також представляють ризики, пов’язані з кодом. Як і будь-яке нове програмне забезпечення, клієнт може зіткнутися з помилками. Через такі помилки користувачі та установи можуть зіткнутися з такими проблемами, як періоди офлайн і зниження доходу.

Загалом, стейкинг служить засобом захисту блокчейн-мереж із підтвердженням частки, включаючи Ethereum. Учасники мережі можуть запускати вузли валідатора за допомогою токенів. Якщо вузол демонструє зловмисну поведінку або ненадійність, його токени можуть бути скорочені як форма покарання. Слід зазначити, що штраф витягується безпосередньо з поставлених 32 ETH, і валідатор не може скинути весь вузол валідатора, завершивши або замінивши початково поставлений ETH. Якщо поставлені 32 ETH вираховуються, коли монет менше 16, вузол валідатора буде автоматично вилучено.

Дивлячись на обіг ETH за механізмом PoS, станом на вересень 2023 року кількість стейків Ethereum становила майже 30%, і його частка набагато вища, ніж частка в напрямку рівня 2 (менше 2%); серед усіх зацікавлених Серед рішень користувачі чи установи дуже люблять Lido. На частку ETH при виборі Lido припадає 7,2551% від усього обігу Ethereum. Ця частка перевищує показники інших постачальників послуг тиражування ставок, таких як Rocket Pool, Frax і StakeWise. Крім того, відповідно до наведеної нижче діаграми циркуляції Ethereum, з точки зору користувачів і установ, попит на ставку ліквідності вищий, ніж інші потреби в ставках, наприклад централізований біржовий стейкінг, пул ставок тощо. Будь ласка, зверніться до зображення нижче. для деталей.

Джерело: Eth Wave (Twitter: @TrueWaveBreak)

Порівняння рішень для стейкингу Ethereum

Кожне рішення для стейкингу Ethereum має свої характеристики, і установи або користувачі можуть вибрати відповідне рішення для стейкингу. Деякі користувачі вибирають рішення для стейкингу централізованих бірж, щоб робити ставки на Ethereum, тоді як деякі інституційні користувачі вибирають інші рішення, такі як індивідуальні ставки, спільні ставки та інші рішення. Ставки можна відмінити, дозволяючи установам або користувачам заробляти на своїх активах Ethereum з мінімальними витратами часу та зусиль. Принцип схеми стекінгу Ethereum на централізованих біржах полягає в тому, щоб зібрати велику кількість Ethereum у пул фондів для запуску великої кількості валідаторів. На малюнку нижче наведено діаграму порівняння окремих рішень Ethereum для стекінгу/стейкінгу як послуги (SaaS)/спільного стекінгу.

Джерело інформації: публічна ринкова інформація

Враховуючи відображення трьох наведених вище рішень для ставок, у наступній таблиці перераховано індивідуальні схеми ставки/ставки як послуги (SaaS)/спільної схеми ставки, а також порівнюються та аналізуються характеристики, вимоги, винагороди та ризики різних схем серед трьох схем. .

Джерело інформації: публічна ринкова інформація

Ставка ліквідності

Постачальники стейкінгу ліквідності беруть депозити користувачів, ставлять токени від імені користувача та надають користувачам квитанцію у вигляді нових токенів, які можна обміняти на ставлені токени (плюс або мінус частина винагород і штрафів). Цим новим токеном також можна торгувати в рамках протоколів DeFi або використовувати його як заставу, звільняючи ліквідність у поставлених активах. Постачальники послуг ліквідного стейкінгу вирішують цю проблему ліквідності, карбуючи нові токени (що представляють претензії на базові активи стейкінгу), якими потім можна торгувати або депонувати в протоколах DeFi. Наприклад, користувачі можуть внести ETH у пул ставок Lido, отримати токени stETH (стейкінг ETH) як сертифікати активів, а потім внести stETH в Aave як заставу. По суті, ставка ліквідності базується на існуючій системі ставки, звільняючи ліквідність стейк-токенів.

Переваги ставки ліквідності

• Вивільнення ліквідності: токени, розміщені в таких мережах, як Ethereum, заблоковані, ними не можна торгувати чи використовувати їх як заставу. Рідкі токени розкривають внутрішню цінність токенів, ними можна торгувати та використовувати як заставу в протоколах DeFi.
• Можливість комбінування в DeFi: представляючи квитанції про розміщені активи як токени, їх можна використовувати в різних протоколах екосистеми DeFi, таких як протоколи кредитування та децентралізовані біржі.
• Можливості винагороди: традиційний стейкинг надає користувачам можливість отримувати винагороди за підтвердження транзакцій. Ліквідний стейкинг дозволяє користувачам продовжувати отримувати ці винагороди, а також отримувати додаткові переваги через різні протоколи DeFi.
• Вимоги до аутсорсингової інфраструктури. Постачальники стейкінгу ліквідності дають змогу будь-кому розділити винагороду від стейкінгу без необхідності підтримувати складну інфраструктуру стейкінгу. Наприклад, ставка ліквідності все ще дозволяє користувачам ділитися винагородами за блоки, навіть якщо вони не мають мінімальних 32 ETH, необхідних для того, щоб стати незалежним валідатором у мережі Ethereum.

Ризики та обмеження ставки ліквідності

• Ризик скорочення: користувачі послуг ліквідного стекінгу фактично передають аутсорсинг обслуговування запущених вузлів перевірки. Якщо постачальник послуг діє зловмисно або ненадійно, існує повний ризик припинення фінансування.
• Витік приватного ключа: розміщення токенів у постачальника послуг зі стейкингу ліквідності ставить ці кошти під загрозу, якщо приватний ключ оператора вузла витік або якщо в протоколі є будь-які вразливості смарт-контракту, які призводять до експлуатації.
• Волатильність вторинного ринку: ціна ліквідних токенів не прив’язана до базових активів, які вони представляють. Хоча вони можуть торгувати за тією самою ціною або з дуже невеликою знижкою більшу частину часу, вони можуть впасти нижче ціни базового активу під час кризи ліквідності або несподіваних подій. Оскільки обсяг торгів стейк-токенами зазвичай нижчий, ніж обсяг торгів базового активу, ринкові шоки також можуть мати великий вплив на волатильність стейк-токенів.

Ставка Екологія та поточна ситуація

Екологічні учасники: зосереджуючись на протоколі Ethereum, екологію ставки можна розділити на кілька ролей: протокол Ethereum, клієнтське програмне забезпечення, MEV, постачальники послуг частки та частка депозитарію. Кожна роль і ідентифікатор відіграють певну роль в екосистемі стейкингу Ethereum, але кожна роль відіграє свою роль. У наступній таблиці коротко наведено різні ролі в екосистемі стейкингу Ethereum:

Джерело інформації: публічна ринкова інформація

За даними DefiLlama, загалом поставлено 21,788 мільярда доларів США (11,52 мільйона ETH), причому Трьома найкращими постачальниками послуг зі стекінгу ліквідності за TVL є Lido, Rocket Pool і Binance. Серед них у Lido загалом поставлено понад 8,9 мільйона ETH, що становить 77,28% частки ринку, що набагато вище, ніж у інших конкурентів. За останні 30 днів Stader і Liquid Collective виросли найшвидше, зі зростанням на 85,31% і 43,17% відповідно; за останні 30 днів лише два постачальники послуг зі стекінгу ліквідності зазнали зниження TVL, Coinbase і Ankr трохи впали на 1,8% і 2,17% відповідно. Однак, загалом, у підрозділі ставки ліквідності ETH загальна тенденція все ще зростає протягом останнього місяця.

Джерело: DefiLlama

Крім того, загалом на короткостроковий чистий приплив коштів частки ліквідності ETH сильно впливають емоційні фактори. Наприклад, у червні 2022 року, коли настрої в криптоіндустрії досягли останніх мінімумів через такі фактори, як Terra, додаткові кошти, вкладені в ліквідність ETH, також досягли найнижчих рівнів у 2022 році. Судячи з останніх двох років, через вплив несподіваних подій обсяг припливу капіталу від ставки ліквідності ETH швидко зменшиться, але позитивний приплив капіталу залишиться. Після того, як короткостроковий песимізм звільниться, приплив ставки на ліквідність ETH швидко та різко відновиться. Це свідчить про те, що довгострокові власники все одно збільшуватимуть свої позиції щодо ліквідності ETH. Незважаючи на те, що на короткострокових власників сильно впливають емоції, вони все ще дуже зацікавлені в криптоіндустрії та виділятимуть певну кількість позицій на ліквідність ETH. рівень.

Джерело: DefiLlama

В екосистемі ETH Staking ролі всіх сторін співпрацюють, щоб спільно створювати процвітання та розвиток екосистеми ETH Staking. Відповідні підрозділи включають протоколи кредитування, децентралізовані обміни, протоколи стабільної валюти, переставлення та багато інших сфер. Протоколи ставки ліквідності стали однією з найбільших категорій DeFi за TVL із загальною випущеною сумою понад 20 мільярдів доларів. Пов’язані вище активи та продукти DeFi мають глибокий вплив на всю сферу DeFi, і їхній статус застави стає дедалі помітнішим, що впливає на існуючі пули активів протоколів позик, емітентів стейблкойнів і децентралізованих бірж. Нижче наведено короткий екологічний аналіз поля ETH Staking:

• Угода про ставку ліквідності: процес, у якому інвестори ставлять свої активи в обмін на ліквідність. Натомість інвестори отримають токени акцій для витребування іпотечних активів у співвідношенні 1:1. Подібно до токенів Liquidity Provider (LP) на децентралізованих біржах. Токени зі ставками на ліквідність можна викупити в будь-який час, дозволяючи інвесторам отримати свої оригінальні токени, не чекаючи періоду блокування. Представницькі проекти: Lido, Rocket Pool, Frax та ін.;
• Повторна ставка: EigenLayer — це протокол повторної ставки, який дозволяє стейкерам і валідаторам ETH використовувати свої ставки ETH для захисту інших мереж. Мережа має доступ до великого пулу стейк-капіталу та валідаторів в ETH, а натомість платить стейкерам ETH додатковий дохід за їхні послуги. Зовнішні переваги EigenLayer можуть значно підвищити теоретико-ігрову оптимальну кількість ставок ETH з 33% до понад 60%. Наразі також підтримуються токени ліквідного стекінгу stETH, RETH і cbETH;
• Протокол кредитування: пов’язані токени ETH є одним із важливих активів в екосистемі Ethereum DeFi. У той же час активи типу LST можуть підвищувати ставки за кредитами або субсидувати ставки за позиками. Однак слід зазначити, що активи типу LST мають певні ризики відокремлення. Представницькі проекти: MakerDao, Spark, AAVE, Compound та ін.;
• DEX: LST служить заставою та має бути пов’язаний з ETH. Протоколи ставки ліквідності вимагають глибоких пулів ліквідності на DEX, щоб забезпечити можливість швидкого обміну між LST та ETH. Представницькі проекти: Uniswap, Curve, Balancer та ін.;
• Структуровані продукти LST: завдяки високій кореляції та вищій потенційній волатильності продуктів LST і продуктів ETH було розроблено різноманітні структуровані продукти. Наприклад, у напрямку процентних свопів процентні свопи можуть перетворювати плаваючі процентні ставки у фіксовані процентні ставки і навпаки. Процентні похідні інструменти допомагають хеджувати ризики коливань процентних ставок різних фінансових установ; крім того, агрегатор розподіляє капітал між кількома протоколами, диверсифікуючи ризики протоколів і подальшу децентралізацію мережі; а також продукти індексного типу, протоколи стабільної валюти. Різні типи структурування також поступово привертають увагу користувачів та установ на ринку. Представницькі проекти: Pendle, IndexCoop, Lybra, Prisma, Asymetrix та ін.

Джерело інформації: публічна ринкова інформація

Серед усіх проектів, пов’язаних із стейкингом ETH, Lido наразі є найбільшим протоколом ліквідного стекінгу. Користувачі та установи можуть робити ставки на токени та отримувати щоденні винагороди без блокування токенів або підтримки відповідної інфраструктури. Користувачі можуть робити ставки ETH і отримувати сертифікати ставок stETH. Нижче наведено детальний аналіз репрезентативного проекту Lido.

Відмова від відповідальності:

1. Цю статтю передруковано з [weixin]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Jake, Jay Antalpha Labs]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, будь ласка, зв’яжіться з командою Gate Learn , і вони негайно розглянуть це.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору та не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконує команда Gate Learn. Якщо не зазначено вище, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.