Що таке LUNA?

Вступ

Terra — це публічний ланцюжок, побудований за допомогою Cosmos SDK, який спрямований на створення сучасної фінансової системи для блокчейну. Він випустив LUNA та стейблкойн UST, останній колись був п’ятим за величиною стейблкойном з ринковою капіталізацією понад 10 мільярдів доларів. У 2021 році екосистема Terra стрімко зросла, і LUNA навіть увійшла до десятки кращих за ринковою капіталізацією, збільшившись у сто разів.
Але ніхто не очікував, що Імперія Терра, яка вартує десятки мільярдів, розвалиться протягом двох днів, а спусковим гачком став розроблений власноруч механізм LUNA-UST. Утримувачі були в паніці з приводу різкого скасування прив’язки UST і вирішили продати будь-яку ціну, тоді як хтось спалив UST за ціною набагато нижчою за 1 долар, щоб викарбувати LUNA, і продав їх на спотовому ринку для отримання прибутку, що призвело до швидкого зростання випуску LUNA. токени та демпінг на спотовому ринку.
Баланс між LUNA та UST, який спочатку підтримувався за допомогою арбітражного механізму, раптово був втрачений, що призвело до падіння на 99% через необмежену емісію LUNA та відмову від прив’язки UST, що, у свою чергу, вплинуло на установи з довгими позиціями в проекті та спричинило ряд ліквідаційних криз. Усі були свідками цієї абсурдної історичної події, яка насправді відбулася, і згодом Luna Foundation Guard (LFG) запропонувала розгалужити новий ланцюжок, щоб покращити механізм UST і відновити екосистему. В результаті народилися LUNC (Terra Classic) і новий форк LUNA.

Що таке LUNA?

LUNA — це рідний токен блокчейну Terra та основа його екосистеми, що дозволяє користувачам робити ставки та брати участь у перевірці транзакцій, отримувати винагороди залежно від суми ставки LUNA, початкові пропозиції щодо управління (оновлення програмного забезпечення, технічні модифікації, структури комісії та валютна політика) ), сплачувати комісії в мережі та сприяти прив’язці децентралізованого стейблкоїна UST до долара США за допомогою механізму запису та карбування.

Загальна пропозиція LUNA становить 1 мільярд, угода Terra почне спалювати токени, коли вона перевищить, щоб досягти ринкового обороту в 1 мільярд. На початку токени LUNA були розподілені наступним чином.

Приватні інвестори, які продають (26%):

Щоб профінансувати розвиток проектів Terra, Terraform Labs провела три продажу токенів.

1. Травень 2018 року, $10 млн за ціною $0,1
2. Жовтень 2018 року, $23 млн за ціною $0,23
3. нерозголошений приватний продаж, 14,5 мільйонів доларів США за ціною 0,8 доларів США

Резерви стабільності (20%):
Для підтримки прив'язки стейблкойна.

Terra Alliance (20%):
Популяризувати екосистему Terra через стимули та маркетинг, а також збільшити кількість партнерів. Ці токени зберігаються в Terraform Labs і розподіляються на основі думки спільноти.

Співробітники та учасники (20%):
Щоб винагородити розробників, ці токени розблоковувалися лінійно з часом.

Terraform Labs (10%):
Сприяти дослідженням і розробці проектів Terra. Terraform Lab також зібрала додаткові 4,5% від імені інвесторів, які не пройшли сертифікацію KYC і змогли подати заявку на повернення.

Genesis Liquidity (4%):
Щоб дозволити ринку створювати котирування ліквідності та дозволити користувачам почати торгівлю.

Розвиток Терри

Протокол Terra створила південнокорейська блокчейн-компанія Terraform Labs, яка є однією з 15 компаній електронної комерції Terra Alliance, об’єднаних підприємствами Південної Кореї та Південно-Східної Азії, співзасновниками якої є Даніель Шин і До Квон, який також є генеральний директор.

Terra відома своїми алгоритмами прив’язки на основі стейблкойнів UST і LUNA, її розробку було передано Luna Foundation Guard (LFG), некомерційній організації в Сінгапурі після запуску основної мережі Terra у квітні 2019 року.

Відповідно до білої книги та засновницької місії LFG, популярність криптовалюти вимагає атрибутів децентралізації, бездовірності, без дозволу, а також стабільності фіатної валюти. LFG прагне стати важливим центром нових технологій DEFI, щоб допомогти створити децентралізовану економіку через управління громадою, просування інновацій та програмне забезпечення з відкритим кодом.

Простіше кажучи, Terra — це децентралізована мережа стейблкойнів, найпопулярнішою з яких є UST, вартість якої прив’язана до долара США. Він також підтримує більше десятка децентралізованих стейблкойнів, прив’язаних до інших фіатних валют. Обидві назви Терра та ЛУНА охоплюють особливі значення, оскільки вони стосуються богинь Землі в стародавній міфології, тоді як Луна означає Місяць на латині, символізуючи взаємодоповнення одне одного.

Варто відзначити, що доньку До Квона також звуть Луна, що виражає його особисту віру в успіх цього протоколу.

На відміну від централізованих стейблкоїнів, таких як USDC і USDT, децентралізований стейблкоїн Terra забезпечений не готівкою чи державними облігаціями, а рідним токеном LUNA. TerraUSD (UST) було випущено у вересні 2020 року, а наприкінці березня 2021 року було створено мережевий міжланцюговий міст Terra Bridge, який з’єднує Terra, Ethereum і Binance Smart Chain.

У березні 2022 року трейдер у Twitter Algod звинуватив Terra та UST у шахрайстві, а ціна LUNA впаде через рік після того, як До Квон зробив мільйонну ставку. Цікаво, що UST і LUNA справді зазнали краху лише за два місяці, що призвело до тимчасової зупинки блокчейну Terra, а його екосистема втратила майже 45 мільярдів доларів за тиждень. Наприкінці травня спільнота проголосувала за форк, створивши два блокчейни: LUNC (продовження оригінального ланцюга) і LUNA (новий ланцюжок).

Що таке ЄСВ?

UST — стейблкойн, прив’язаний до долара США. Відповідно до методу підтримки стабільної ціни стейблкойни можна розділити на стейблкойни з підтримкою поза мережею, стейблкойни з підтримкою в ланцюзі та алгоритмічні стейблкойни. UST генеруються шляхом спалювання LUNA, тоді як спалювані LUNA також можуть генерувати UST. Ціна UST підтримується шляхом арбітражу ринкових спредів. Оскільки UST не підтримується жодними активами, а використовує алгоритми для регулювання попиту та пропозиції, з цієї точки зору UST належить до алгоритмічного стейблкойну.

У протоколі Terra використовується новий механізм карбування та спалювання, за яким користувачі можуть карбувати 1 UST за кожний спалений LUNA вартістю 1 долар, і навпаки, користувачі можуть спалювати 1 UST, щоб карбувати LUNA вартістю 1 долар. Цей унікальний механізм спалювання/карбування стабілізував прив’язку UST до 1 долара завдяки змінам попиту та пропозиції, викликаним різницею цін.

Наприклад, якщо ціна UST з якоїсь причини перевищує 1 долар США, наприклад стрибок на 50% до 1,50 долара США, власники LUNA можуть спалити LUNA на суму 1 долар, щоб отримати 1 UST, оскільки UST коштує 1,50 долара США, його можна обміняти на інший прив’язаний стейблкойн до долара США і відразу отримати 50% прибутку. Таким чином, коли ціна UST вища за 1 долар, арбітражери матимуть стимул спалювати LUNA та карбувати UST, що призведе до падіння загальної пропозиції LUNA та підвищення його ціни, тоді як загальна пропозиція UST зростатиме, а його ціна падає зрештою до $1.

Отже, що станеться, коли ціна UST опуститься нижче 1 долара? Якщо з якоїсь причини він різко впаде до 0,5 долара, власники можуть купити 2 UST за інший стейблкойн, прив’язаний до долара США, і спалити 2 UST за LUNA вартістю 2 долари. Тоді LUNA вартістю 2 долари можна буде обміняти на 2 інші стейблкоїни, отримавши 100% прибутку. Таким чином, коли ціна UST нижча за 1 долар, арбітражери матимуть стимул спалювати UST і карбувати LUNA, що призведе до збільшення загальної пропозиції LUNA та падіння його ціни, тоді як загальна пропозиція UST зменшується, а його ціна зростає. зрештою до $1.

Робота UST і LUNA показує, що зміна загального обсягу UST супроводжується збільшенням або зменшенням ринкової вартості LUNA. Здатність UST повністю конвертуватися у фіатні валюти за ціною 1 долар США залежить від того, чи достатньо ринкової вартості LUNA для підтримки загального обсягу випущених UST.

Теоретично цей алгоритм прив’язки може працювати нормально, але коли ціна UST падає, а ринкова вартість LUNA зменшується, виникає ризик так званої «спіралі смерті», через яку ціна UST більше не зможе підтримувати 1 долар.

Відомі проекти Terra Ecosystem

Terra прагне стати глобальним протоколом платежів у криптовалюті, а комісії за транзакції, які зазвичай становлять менше 1% від загальної суми торгів, дешевші, ніж у більшості компаній, що випускають кредитні картки, або платіжних процесорів. Екосистема Terra містить такі додатки, як стейблкоїни, кредитування та децентралізовані біржі з такими прикладами:
Fiat Stablecoin
Terra Alliance та його партнери активно використовують стейблкойни в екосистемі Terra з метою популяризації блокчейну та послуг роздрібних платежів. На додаток до найвідомішого TerraUSD (UST), який прив’язаний до долара США, існують TerraCNY (CNT), прив’язаний до ієни, TerraJPY (JPT), TerraGBP (GPT), прив’язаний до вона, TerraKRW ( KRT) і прив’язаний до євро TerraEUR (EUT).
До краху UST і LUNA ці різноманітні стабільні монети успішно забезпечували безперебійні транскордонні платежі та платежі в реальному часі багатьом людям у всьому світі. Однак, оскільки всі вони застосували алгоритми для гнучкого регулювання пропозиції токенів, вони також постраждали від припинення зв’язків після краху.

Якірний протокол

Anchor — це децентралізований валютний ринок і протокол кредитування, створений на Terra, який обіцяє користувачам річний прибуток до 20% від UST, коли він почав працювати 17 березня 2021 року. Оскільки користувачам дуже потрібна стабільна прибутковість із низьким рівнем ризику, Anchor Protocol є однією з головних причин зростання екосистеми Terra.
Протокол Anchor також уможливлює кредитування та ставку ліквідності, дозволяючи користувачам робити ставку на свій LUNA та отримувати похідну від bLUNA, яку, у свою чергу, можна використовувати як заставу для кредитування в різних децентралізованих фінансових протоколах.
Висока прибутковість залучила велику кількість арбітражного капіталу, і з’явилася стратегія відновлюваних заставних стейблкойнів для збільшення процентного левериджу (MIM-UST), що призвело до того, що Anchor не виконає свого бюджету, а ринкова вартість UST надмірно завищиться, що стало передвісником за крах UST і LUNA.

Джерело: Якір

Дзеркальний протокол

Mirror — це децентралізована фінансова платформа (DeFi), яка дозволяє користувачам створювати та торгувати так званими «дзеркальними активами» під назвою mAssets, які є похідними токенами. Їхні ціни прив’язані до інших криптовалют або акцій відомих компаній, таких як TWTR (Twitter), TSLA (Tesla), PYPL (Paypal), NKE (Nike), NFLX (Netflix), BABA (Alibaba Group), AAPL ( Apple) і так далі, дозволяючи користувачам торгувати ними, не купуючи базові активи. Однак віддзеркалені активи котирувалися з використанням UST через оракули BAND, а крах UST і LUNA також вплинув на похідні токени. Зараз команда розробників все ще перебудовується через відсутність стабільного стейблкойна.

Джерело: Дзеркало

Астропорт

Astroport, децентралізована біржа, має автоматизований алгоритм котирування маркет-мейкера, який підтримує різні алгоритми для пулів ліквідності, що дозволяє налаштовувати послуги для різних постачальників ліквідності для підвищення ефективності капіталу та зменшення проскакувань для трейдерів. Незважаючи на те, що він був спустошений крахом UST і LUNA, наразі він працює нормально завдяки зусиллям спільноти та розробників.

Astroport наразі підтримує такі типи пулів ліквідності:

1. Постійні пули продуктів
   Найпоширеніший тип пулу ліквідності в ланцюжку, який застосовує алгоритм постійного маркет-мейкера продукту.

2. Інваріантні пули Stableswap
   Застосування алгоритму StableSwap Invariant дозволяє повністю усунути аномальні втрати в певному діапазоні, забезпечуючи майже нульове прослизання.

3. Пули завантаження ліквідності
   Алгоритм Liquidity Bootstrapping дозволяє командам створювати ліквідність за допомогою невеликої суми капіталу, уникаючи арбітражу торгових роботів у мережі під час налаштування пулів ліквідності.

Джерело: AstroPort

Відключення UST

Важко забути те, що сталося після 9 травня 2022 року для власників ЕСН та ЛУНА. Протокол Terra, який постійно зростав у Total Value Locked і колись був у топ-10 криптовалют з максимальною ринковою капіталізацією понад 20 мільярдів доларів США та максимальною ціною понад 100 доларів США, зазнав різкого падіння протягом кількох днів і навіть падіння на -99,97%. в один день. UST також припинив прив’язку і впав з 1 долара до менш ніж 1 цента, тоді як LUNA на шляху до нуля.

Джерело: DeFi Llama

Багато інвесторів втратили всі свої гроші, перш ніж змогли відреагувати, оскільки зміна була настільки драматичною, включаючи установи чи консервативних учасників, які не торгували, а лише заробляли відсотки. Отже, як все це сталося?
Відповідь проста: «Втеча з банку».

Величезне збільшення тиснення UST створило надмірну «хибну ринкову вартість», хоча ціна UST могла бути відкинута назад до 1 долара за допомогою арбітражного механізму спалювання UST для карбування та продажу LUNA, ринкове домінування LUNA в екосистемі Terra було надто низький, щоб усі USTs можна було конвертувати назад в інші стейблкойни, прив’язані до долара, що призвело до краху LUNA та UST.
Що таке фальшива ринкова вартість, а що справжня? Найпростіший спосіб обчислити це — помножити поточну ціну активу на його кількість, як показано на діагоналі нижче:

Однак множення кількості активу на фіксовану ціну об’єктивно не дає справжньої ринкової вартості. В економіці існує так звана крива попиту на активи (див. червону лінію на графіку нижче), де ціна товару обернено пропорційна кількості попиту на нього. Коли є надлишок кількості, ціну необхідно знизити, щоб залучити більше покупців; навпаки, коли є недостатня пропозиція, ціна зростатиме. Тут постає запитання: як визначити справжню ринкову вартість такої криптовалюти, як біткойн (BTC)? Що ж, продайте всі біткойни і подивіться, скільки можна заробити в кінці.

Таким чином, вартість біткойна = ціна продажу * кількість проданих кількостей за цією ціною. Після додавання вартості всіх біткойнів, проданих за різними цінами, можна виявити, що це саме діагональна частина під кривою попиту, тому загальна продана сума є справжньою ринковою вартістю.

З цього випливає, що справжня ринкова вартість набагато менша, ніж просто множення кількості на єдину ціну, оскільки неможливо продавати той самий актив за фіксованою ціною нескінченно довго, а різниця між ними є фальшивою ринковою вартістю. Те, що можна реалізувати, має бути справжньою ринковою вартістю, тоді як те, що існує в цифрах, але не може бути реалізовано, є фальшивою ринковою вартістю.

Рано вранці 8 травня Luna Foundation Guard вилучила 150 мільйонів доларів UST з пулу UST-3Crv, готуючись до пулу 4Crv, залишивши пул UST-3Crv із приблизно 700 мільйонами доларів, і тоді було б достатньо лише 300 мільйонів доларів. викликати кризу ліквідності.
Великі гравці, які хотіли отримати прибуток від коротких продажів, точно не втратили цю можливість, і нова адреса раптово продала UST на 84 мільйони доларів США, серйозно розбалансувавши пул UST-3Crv.

Щоб утримати пул UST-3Crv у балансі, LFG потім вилучила ще 100 мільйонів доларів, що змогло лише підтримувати очевидну стабілізацію ціни.
Глибина ліквідності стала меншою, що вказувало на те, що було б легше відмовитися від UST, і кити почали колективно продавати UST на Binance, причому кожна транзакція складала понад мільйон доларів.

Джерело: Twitter

Відмова від прив’язки UST швидко викликала паніку у власників, і протокол Anchor почав спостерігати масове відкликання UST, що додало ефекту доміно від розпродажу.
Завдяки механізму алгоритмічного арбітражу спалювання UST для створення LUNA відбулося величезне збільшення пропозиції токенів LUNA, що призвело до швидкого падіння їх ціни, що призвело до зупинки циклу падіння ціни UST → зростання емісії LUNA → падіння ціни LUNA → Зняття UST → Ціна UST продовжує падати.

12 травня LUNA зафіксувала падіння на -99,97%, тоді як кількість токенів зросла з 300 мільйонів до 6 трильйонів за дні. Дані в ланцюжку показали, що лише 7,4 мільярда доларів UST з майже 20 мільярдів доларів були успішно конвертовані в інші стейблкойни, тоді як решта 11,3 мільярда доларів США надмірно випущених UST зазнали невдачі через скорочення ринкової капіталізації LUNA, залишивши його безготівковим токеном.

Наслідки спіралі смерті

Нічне обнулення LUNA і UST шокувало весь ринок.

LFG була змушена ліквідувати свій резерв біткойнів до 80 000, щоб зупинити крах UST, що, у свою чергу, призвело до падіння біткойна більш ніж на 20% за один день, а ринок криптовалют втратив 400 мільярдів доларів у перерахунку на ринкову вартість протягом тижня. Блокчейн Terra також призупинявся, коли LUNA обнулявся, щоб запобігти тому, щоб він став інструментом для атак на управління.

Раптовий крах LUNA та UST кинув криптовалютний ринок і спільноту в хаос, оскільки великі біржі припинили виведення коштів LUNA та UST і навіть виключили відповідні торгові пари.

Також постраждали децентралізовані протоколи в ланцюжку, наприклад Venus, протокол кредитування в BNB Chain, який дає змогу обмінювати інші активи на 100 000 доларів США на 10 000 доларів LUNA через помилку в обмеженні мінімальної ціни LUNA у Chainlink, відомому оракулі. , залишаючи сховище з великою сумою неліквідованої застави LUNA та понад 10 мільйонів доларів у вигляді безнадійних боргів.

Однак вплив не обмежився цим, оскільки ефект метелика викликав більше проблем. По-перше, було виявлено, що Three Arrows Capital, хедж-фонд з активами в управлінні понад 10 мільярдів доларів, вилучив понад 120 000 stETH з протоколу Curve і часто продавав їх на FTX і Bitmex. Незважаючи на це, врешті-решт воно оголосило про банкрутство через неплатоспроможність.
За цим послідували проблеми з іншими платформами управління та біржами, такими як BlockFi, Voyager Digital і Genesis Trading, усі з яких були кредиторами Three Arrows Capital і видавали їй позики, деякі з яких навіть були незабезпеченими. Також було виявлено, що Celsius приватно перенаправляв кошти клієнтів на ризиковані кредитні плечі, тому не вистачало активів для виведення. Величезні збитки та виснажена ліквідність спричинили послідовні крахи багатьох установ і централізованих бірж.

Незважаючи на руйнування екосистеми Terra та втрати, яких зазнали інвестори, які вірили в LUNA UST, спільнота не здалася. Після кількох днів мовчання До Квон написав у Твіттері, що має намір хардфоркнути Terra та відновити її за допомогою розробників.

Основна мережа Terra 2.0 (Phoenix-1) запрацювала наприкінці травня, коли спільнота проголосувала та швидко прийняла пропозицію. Токен Terra 2.0 отримав назву LUNA, тоді як попередній був перейменований на LUNC, а tUST – на USTC.

Але спільнота Terra все ще була розділена, оскільки колишній інженер Terraform Labs заявив, що До Квон був одним із співзасновників під псевдонімом, що стояли за невдалим алгоритмічним стейблкойном Basis Cash, заробляючи десятки мільйонів доларів щомісяця до краху LUNA та UST. .

Крім того, інвестори неохоче довіряли Do Kwon і новій Terra 2.0, і вони справді хотіли спалити надлишок токенів LUNC на старій мережі Terra Classic. У той же час спільнота почала спонтанно надсилати токени на адресу чорної діри, заклавши основу для потенційного збільшення податків на транзакції в мережі після оновлення основної мережі Terra Classic у вересні.
Незважаючи на те, що основні біржі заявили про свою підтримку голосування, вплив податку на спалювання в розмірі 1,2% на основну мережу Terra Classic, LUNC і UST все ще слід спостерігати.

Висновок

Криптовалюти принесли нові можливості для традиційних, фінансових та економічних моделей. Відсутність сторонніх посередників і відсутність дозволу дозволяє людям вільно і легко обмінюватися за низькою ціною, але нестабільність також обмежує їх здатність зберігати цінність і масове впровадження.
Тому розробка стейблкойнів, які вважаються новою та безпечнішою формою інвестування криптовалюти, стала гострою потребою. Ринкова вартість стейблкойнів зросла більш ніж у 100 разів за кілька років, і Terra була запущена відповідно до цієї тенденції, заснувавши королівство LUNA, ринкова вартість якого колись складала десятки мільярдів доларів на основі алгоритмічного стейблкойну UST.

Джерело: Блок
LUNA дуже очікуваний, тоді як UST розглядається як поєднання стабільності фіатної валюти з перевагами смарт-контрактів, децентралізації та надійності криптовалют. Висока та стабільна прибутковість протоколу Anchor також відповідає потребам у інвестиційному портфелі, що призводить до швидкого успіху Terra, залучаючи все більше і більше інвесторів. Однак він ігнорує ризик кризи ліквідності, що стоїть за алгоритмічним стейблкойном, і деякі люди навіть інвестували в нього, не розуміючи повністю механізм карбування.
Хоча це правда, що його унікальний механізм спалювання/карбування є відкритим і прозорим і дозволяє певну гнучкість у регулюванні попиту та пропозиції, щоб підтримувати прив’язку ціни UST до фіатної валюти, крах ще раз доводить, що неможливо необмежено розширюватися. без підтримки вартості, і кінцева стабілізація стейблкойна залишається залежною від його здатності підтримувати готівку.
Надмірно випущений стейблкоїн не виживе після втечі банків. Обвал не тільки завдав серйозного удару ринку криптовалют, але й список відомих установ і бірж опинився серед жертв через надмірне кредитування або неправильне управління активами.
З іншого боку, крах LUNA та UST був свідченням незнищенності та потенціалу криптовалют. Інші ринки кредитної застави, такі як bETH, bATOM і bSOL за протоколом Anchor, все ще працюють нормально, хоча сам Anchor серйозно постраждав. Спільнота та розробники Terra також почали перебудовувати Terra 2.0 і Terra Classic відповідно, незважаючи на різницю у сприйнятті. Після цього колапсу уроки LUNA та UST підкреслюють, що високі відсоткові ставки несуть у собі високий ризик, який вимагає від інвесторів залишатися обережними, а розробники — більш комплексними в мисленні та проектуванні, щоб запобігти всім можливим нещасним випадкам.

Автор: Piccolo Перекладач: Юлей
Рецензент(и): Матеус, Едвард, Ешлі, Х'юго
Відмова від відповідальності:

• Ця стаття представляє лише погляди спостерігачів і не містить інвестиційних пропозицій.
• Gate.io залишає за собою всі права на цю статтю. Повторне розміщення статті буде дозволено за умови посилання на Gate.io. У всіх інших випадках через порушення авторських прав буде вжито судовий позов.