Depuis la publication du livre blanc Ethereum, la société Ethereum a réalisé de nombreux travaux, tels que le développement d'une plateforme universelle de contrats intelligents, l'élargissement de la communauté et de l'écosystème, etc. Cependant, le développement d'Ethereum ne peut se faire du jour au lendemain, c'est pourquoi une feuille de route de développement en plusieurs étapes a été formulée. Selon la feuille de route du développement de l'Ethereum, l'Ethereum a quatre directions stratégiques : Frontier, Homestead, Metropolis et Serenity.

Frontière : La phase initiale d'Ethereum, caractérisée par des fonctionnalités de base et des mesures de protection centralisées, garantit la sécurité du réseau. Les premières récompenses minières ont encouragé la communauté des mineurs, ce qui a renforcé la résistance aux attaques des pirates informatiques.
Homestead : Marquant la première fourche dure d'Ethereum, cette phase a vu l'abolition du contrat canari, une évolution vers une décentralisation améliorée et l'introduction du portefeuille Mist, permettant aux utilisateurs d'échanger et de détenir de l'ETH. Ethereum a évolué pour devenir plus qu'un outil pour les développeurs, accueillant des utilisateurs ordinaires dans son écosystème.
Metropolis : Cette phase, qui englobe les hard forks Byzantium et Constantinople, a impliqué des changements clés tels que l'ajustement du consensus sur la difficulté des blocs, l'augmentation de la difficulté du minage et la réduction des récompenses du minage. Pour faciliter la transition de la PoW à la PoS, la bombe de difficulté a été retardée. Constantinople s'est concentré sur la réduction des frais de gaz, la diminution des récompenses de bloc et l'amélioration de l'efficacité des contrats intelligents en permettant aux contrats de vérifier les hachages d'autres contrats.
Sérénité : Le hard fork d'Istanbul dans cette phase a réduit les prix de pré-codage et de code, ainsi que les frais de gaz, tout en augmentant le TPS d'Ethereum à 3 000. La mise à jour de Berlin s'est concentrée sur l'optimisation du réseau principal et des contrats d'Ethereum, couvrant les améliorations de l'efficacité du gaz, les mises à jour du processus de lecture du code EVM et la protection contre les attaques DDOS.

Après la fusion de la chaîne Beacon d'Ethereum avec la chaîne originale de preuve de travail, la mise à jour la plus importante a été le passage du mécanisme de "preuve de travail" (PoW) au mécanisme de "preuve d'enjeu" (PoS).

Preuve d'enjeu (Proof of Stake) : Méthode de vérification et de confirmation des transactions en crypto-monnaie, distincte de l'approche Proof of Work utilisée par Bitcoin et d'autres. Le mécanisme PoS repose sur la quantité de crypto-monnaie détenue par un utilisateur (c'est-à-dire sa "mise") plutôt que sur la puissance de calcul.
Dans le système PoS, la sécurité du réseau et le consensus sont assurés par la mise en jeu de jetons par les détenteurs. Les participants engagent un montant spécifique de jetons pour devenir des validateurs et des producteurs de blocs. Les validateurs sont choisis en fonction des jetons qu'ils ont mis en jeu, ce qui leur permet de recevoir des récompenses en jetons à titre d'incitation. Un comportement malveillant de la part d'un validateur peut entraîner la perte d'une partie ou de la totalité des jetons mis en jeu à titre de pénalité.

Le mécanisme d'enjeu d'Ethereum (Proof of Stake)

Dans le réseau Ethereum, le staking consiste à déposer 32 ETH pour activer le logiciel de validation. Les validateurs sont chargés de stocker les données, de traiter les transactions et d'ajouter de nouveaux blocs à la blockchain. Ce processus prouvera la sécurité de l'Ethereum et, ce faisant, les validateurs gagneront de nouvelles récompenses en Ethereum. La chaîne Beacon, introduite dans l'écosystème Ethereum, a fait entrer en jeu le mécanisme de preuve d'enjeu (Proof of Stake). Elle a été fusionnée avec la chaîne de preuve de travail originale d'Ethereum en septembre 2022. La logique de consensus et le protocole de diffusion de blocs introduits par la chaîne Beacon protègent actuellement Ethereum.

Les stakers contribuent à la sécurité du réseau Ethereum à un niveau de vérification en jalonnant leur ETH. Le réseau Ethereum rémunère les stakers par des récompenses. Les récompenses de staking dans Ethereum adhèrent au principe des rendements décroissants. Lorsque moins d'ETH sont mis en jeu, le revenu de mise est plus élevé. Cependant, plus le nombre d'ETH misés est important, plus le revenu individuel par mise tend à diminuer. Par exemple, lorsque le nombre total d'Ethereum mis en jeu atteindra 12 millions, le taux de rendement annuel des mises sera réduit à 4,5 %. D'une manière générale, le staking représente un modèle crypto-économique qui encourage un comportement approprié des participants au réseau par le biais d'un système de récompenses et de pénalités, renforçant ainsi sa sécurité fondamentale.

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Au sein du réseau Ethereum, diverses entités tirent de multiples avantages de la mise en jeu de l'ETH :

Pour le réseau Ethereum lui-même, l'augmentation du nombre d'Ether mis en jeu renforce la force du réseau. Un attaquant devrait contrôler la majorité des validateurs, ce qui nécessiterait une quantité substantielle d'Ethereum, rendant la mise en jeu décentralisée essentielle pour renforcer la sécurité du réseau ;
Les institutions et les utilisateurs individuels peuvent gagner des récompenses. Le réseau Ethereum récompense les actions qui aboutissent à un consensus, comme le traitement correct des transactions dans de nouveaux blocs et la validation du travail d'autres nœuds.

Cependant, il est important de noter que la mise en jeu d'Ethereum comporte certains risques. Les validateurs doivent s'assurer que leurs nœuds sont toujours en ligne et que le réseau est en bon état. Les temps d'arrêt ou toute autre forme de perturbation peuvent entraîner des pénalités et donc une perte potentielle de fonds :

Après être devenu un validateur, le fonctionnement de votre nœud de vérification doit garantir qu'il est en ligne pendant une longue période et que l'état du réseau est sain. Si le validateur est arrêté, il y aura un risque de déchéance, ce qui entraînera une certaine perte de fonds ;
Les différentes solutions de jalonnement présentent également des risques liés au code. Comme tout nouveau logiciel, le client peut rencontrer des bogues. Les utilisateurs et les institutions peuvent être confrontés à des problèmes tels que des périodes hors ligne et une réduction des revenus en raison de ces bogues.

Dans l'ensemble, le staking permet de sécuriser les réseaux de blockchain avec preuve d'enjeu, y compris Ethereum. Les participants au réseau peuvent faire fonctionner des nœuds de validation en mettant en jeu des jetons. Si un nœud a un comportement malveillant ou manque de fiabilité, ses jetons mis en jeu peuvent être supprimés en guise de sanction. Il convient de noter que la pénalité est directement extraite des 32 ETH mis en jeu et que le validateur ne peut pas réinitialiser l'ensemble du nœud de validation en complétant ou en remplaçant les ETH mis en jeu à l'origine. Si les 32 ETH misés sont déduits Lorsqu'il y a moins de 16 pièces, le nœud validateur sera automatiquement expulsé.

Si l'on considère la circulation de l'ETH dans le cadre du mécanisme PoS, en septembre 2023, le montant de l'Ethereum mis en jeu représentait près de 30 %, et sa proportion est beaucoup plus élevée que la proportion dans la direction de la couche 2 (moins de 2 %) ; parmi toutes les mises en jeu Parmi les solutions, les utilisateurs ou les institutions sont très attachés au Lido. La mise d'ETH en choisissant Lido représente 7,2551% de toute la circulation d'Ethereum. Cette proportion dépasse celle des autres fournisseurs de services de mise en circulation, tels que Rocket Pool, Frax et StakeWise. En outre, selon le diagramme de circulation de l'Ethereum ci-dessous, du point de vue des utilisateurs et des institutions, la demande de mise en jeu de la liquidité est plus élevée que les autres besoins de mise en jeu, tels que la mise en jeu de l'échange centralisé, la mise en jeu du pool de mise en jeu, etc. Veuillez vous référer à l'image ci-dessous pour plus de détails.

Source : Eth Wave (Twitter : @TrueWaveBreak)

Comparaison des solutions de mise en jeu d'Ethereum

Chaque solution de staking Ethereum a ses caractéristiques, et les institutions ou les utilisateurs peuvent choisir une solution de staking adaptée. Certains utilisateurs choisiront la solution de jalonnement des bourses centralisées pour jalonner l'Ethereum, tandis que certains utilisateurs institutionnels opteront pour d'autres solutions, telles que le jalonnement individuel, le jalonnement conjoint et d'autres solutions. Le jalonnement peut être annulé, ce qui permet aux institutions ou aux utilisateurs de tirer profit de leurs avoirs en Ethereum avec un minimum de temps et d'efforts. Le principe du système de staking Ethereum des bourses centralisées est de rassembler une grande quantité d'Ethereum dans un fonds commun pour faire fonctionner un grand nombre de validateurs. La figure ci-dessous est un diagramme comparatif des solutions de staking séparées, de staking en tant que service (SaaS) et de staking conjoint d'Ethereum.

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Compte tenu de la présentation des trois solutions de staking susmentionnées, le tableau suivant énumère les différents schémas de staking/stake as a service (SaaS)/joint staking et compare et analyse les caractéristiques, les exigences, les récompenses et les risques des différents schémas parmi les trois schémas.

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Mise en place de liquidités

Les fournisseurs de mise en jeu de liquidité acceptent les dépôts des utilisateurs, mettent en jeu des jetons au nom de l'utilisateur et fournissent aux utilisateurs un reçu sous la forme de nouveaux jetons qui peuvent être échangés contre les jetons mis en jeu (plus ou moins une partie des récompenses et des pénalités). Ce nouveau jeton peut également être échangé dans le cadre des protocoles DeFi ou utilisé comme garantie, libérant ainsi la liquidité des actifs mis en jeu. Les fournisseurs de services de jalonnement liquide résolvent ce problème de liquidité en créant de nouveaux jetons (représentant des créances sur les actifs de jalonnement sous-jacents), qui peuvent ensuite être échangés ou déposés dans des protocoles DeFi. Par exemple, les utilisateurs peuvent déposer des ETH dans le pool de mise en jeu du Lido, recevoir des jetons stETH (ETH de mise en jeu) sous forme de certificats d'actifs, puis déposer des stETH dans Aave en tant que garantie. Essentiellement, le liquidity staking s'appuie sur le système de staking existant en libérant la liquidité des jetons mis en jeu.

Avantages de la constitution de liquidités

Libérer la liquidité : Les jetons mis en jeu dans des réseaux comme Ethereum sont bloqués et ne peuvent être échangés ou utilisés comme garantie. Les tokens staked liquides débloquent la valeur intrinsèque détenue par les tokens staked et peuvent être échangés et utilisés comme garantie dans les protocoles DeFi.
Composabilité dans DeFi : en représentant les reçus des actifs mis en jeu sous forme de jetons, ils peuvent être utilisés dans divers protocoles de l'écosystème DeFi, tels que les protocoles de prêt et les échanges décentralisés.
Possibilités de récompenses : Le staking traditionnel offre aux utilisateurs la possibilité de gagner des récompenses pour la validation des transactions. Le Liquid Staking permet aux utilisateurs de continuer à gagner ces récompenses tout en obtenant des avantages supplémentaires par le biais de divers protocoles DeFi.
Exigences en matière d'infrastructure externalisée : Les fournisseurs de staking de liquidité permettent à quiconque de partager les bénéfices du staking sans avoir à maintenir une infrastructure de staking complexe. Par exemple, le liquidity staking permet toujours aux utilisateurs de partager les récompenses des blocs même s'ils ne possèdent pas le minimum de 32 ETH requis pour devenir un validateur indépendant sur le réseau Ethereum.

Risques et limites de la constitution de liquidités

Risque de "slashage" : les utilisateurs de services de jalonnement liquide externalisent essentiellement la maintenance des nœuds de validation en cours d'exécution. Si le prestataire de services agit de manière malveillante ou peu fiable, il y a un risque total que le financement soit interrompu.
Fuite de la clé privée : Le dépôt de jetons auprès d'un fournisseur de services de mise en réserve de liquidités expose ces fonds à un risque en cas de fuite de la clé privée de l'opérateur du nœud ou si le protocole présente des vulnérabilités au niveau des contrats intelligents qui conduisent à une exploitation.
Volatilité du marché secondaire : Le prix des jetons de jalonnement liquides n'est pas lié aux actifs sous-jacents qu'ils représentent. Bien qu'ils puissent se négocier au même prix ou avec une très légère décote la plupart du temps, ils peuvent tomber en dessous du prix de l'actif sous-jacent en cas de pénurie de liquidités ou d'événements inattendus. Étant donné que le volume d'échange des jetons monnayés est généralement inférieur au volume d'échange de l'actif sous-jacent, les chocs du marché peuvent également avoir un impact important sur la volatilité des jetons monnayés.

Écologie du piquetage et situation actuelle

Participants écologiques : En se concentrant sur le protocole Ethereum, l'écologie des enjeux peut être subdivisée en plusieurs rôles : Protocole Ethereum, logiciel client, MEV, fournisseurs de services d'enjeu et enjeu de conservation. Chaque rôle et chaque identité jouent un rôle dans l'écosystème de jalonnement d'Ethereum, mais chaque rôle joue un rôle différent. Le tableau suivant résume brièvement les différents rôles dans l'écosystème Ethereum :

Source d'information : informations du marché public

Selon DefiLlama, un total de 21,788 milliards de dollars (11,52 millions d'ETH) est mis en jeu, les trois principaux fournisseurs de services de mise en jeu de liquidités étant Lido, Rocket Pool et Binance. Parmi eux, plus de 8,9 millions d'ETH sont mis en jeu au Lido, ce qui représente 77,28 % de la part de marché, soit beaucoup plus que les autres concurrents. Au cours des 30 derniers jours, Stader et Liquid Collective ont connu la croissance la plus rapide, avec des augmentations respectives de 85,31% et 43,17% ; au cours des 30 derniers jours, seuls deux fournisseurs de services de mise en jeu de liquidités ont connu une baisse de la TVL, Coinbase et Ankr ont légèrement diminué de 1,8% et 2,17% respectivement. Cependant, dans l'ensemble, dans la subdivision du jalonnement de la liquidité de l'ETH, la tendance générale est toujours à la hausse au cours du mois dernier.

Source : DefiLlama

En outre, dans l'ensemble, l'afflux net à court terme de fonds de liquidités en ETH est fortement influencé par des facteurs émotionnels. Par exemple, en juin 2022, alors que le sentiment du secteur des crypto-monnaies a atteint ses niveaux les plus bas en raison de facteurs tels que Terra, les fonds supplémentaires misés dans la liquidité ETH ont également atteint leurs niveaux les plus bas en 2022. À en juger par les deux dernières années, en raison de l'impact d'événements inattendus, le montant des entrées de capitaux provenant du placement de liquidités en ETH diminuera rapidement, mais les entrées de capitaux positives demeureront. Une fois le pessimisme à court terme dissipé, l'afflux de liquidités en ETH rebondira rapidement et fortement. Cela reflète le fait que les détenteurs à long terme continueront d'augmenter leurs positions de mise en liquidité de l'ETH. Bien que les détenteurs à court terme soient fortement affectés par les émotions, ils sont toujours très intéressés par l'industrie de la cryptographie et alloueront une certaine quantité de liquidités ETH pour prendre des positions. niveau.

Source : DefiLlama

Dans l'écosystème de l'ETH Staking, les rôles de toutes les parties coopèrent pour construire conjointement la prospérité et le développement de l'écosystème de l'ETH Staking. Les subdivisions pertinentes comprennent les protocoles de prêt, les échanges décentralisés, les protocoles de monnaie stable, le Restaking et bien d'autres domaines. Les protocoles de mise en jeu de la liquidité sont devenus l'une des plus grandes catégories de DeFi par TVL, avec un total de plus de 20 milliards de dollars émis. Les actifs et produits DeFi susmentionnés ont un impact profond sur l'ensemble du secteur DeFi, et leur statut de garantie devient de plus en plus important, ce qui affecte les pools d'actifs existants des protocoles de prêt, des émetteurs de stablecoins et des échanges décentralisés. Vous trouverez ci-dessous une brève analyse écologique du champ de piquetage de l'ETH :

Accord de mise en jeu de la liquidité : Le processus par lequel les investisseurs mettent en jeu leurs actifs en échange de liquidités. En retour, les investisseurs recevront des jetons de participation pour réclamer des actifs hypothécaires dans un rapport de 1:1. Similaire aux jetons de fournisseur de liquidité (LP) dans les échanges décentralisés. Les jetons à enjeu de liquidité peuvent être rachetés à tout moment, ce qui permet aux investisseurs de récupérer leurs jetons d'origine sans attendre une période de blocage. Projets représentatifs : Lido, Rocket Pool, Frax, etc ;
Reprise : EigenLayer est un protocole de reprise qui permet aux détenteurs et aux validateurs d'ETH d'utiliser leur ETH pour sécuriser d'autres réseaux. Le réseau a accès à une vaste réserve de capital parié et de validateurs en ETH et, en retour, verse aux preneurs d'ETH des revenus supplémentaires pour leurs services. Les avantages externes apportés par EigenLayer peuvent augmenter de manière significative le montant optimal d'ETH mis en jeu, de 33 % à plus de 60 %. Les jetons de mise en jeu liquide stETH, RETH et cbETH sont également pris en charge à l'heure actuelle ;
Protocole de prêt : Les jetons de participation de l'ETH sont l'un des actifs importants de l'écosystème Ethereum DeFi. Dans le même temps, les actifs de type LST peuvent augmenter les taux de prêt ou subventionner les taux d'emprunt. Il convient toutefois de noter que les actifs de type LST présentent certains risques de découplage. Projets représentatifs : MakerDao, Spark, AAVE, Compound, etc ;
DEX : LST sert de garantie et doit être lié à l'ETH. Les protocoles de mise en jeu de la liquidité nécessitent des pools de liquidité importants sur le DEX pour permettre des échanges rapides entre LST et ETH. Projets représentatifs : Uniswap, Curve, Balancer, etc ;
Produits structurés LST : En raison de la forte corrélation et de la volatilité potentielle plus élevée des produits LST et des produits ETH, une variété de produits structurés a été développée. Par exemple, dans le sens des swaps de taux d'intérêt, les swaps de taux d'intérêt peuvent convertir des taux d'intérêt variables en taux d'intérêt fixes et vice versa. Les produits dérivés sur les taux d'intérêt permettent de couvrir les risques liés aux fluctuations des taux d'intérêt de différentes institutions financières ; en outre, l'agrégateur répartit les capitaux propres entre plusieurs protocoles, ce qui permet de diversifier les risques liés aux protocoles et de décentraliser davantage le réseau ; enfin, les produits de type indiciel, les protocoles à monnaie stable Divers types de structuration ont également attiré progressivement l'attention des utilisateurs et des institutions sur le marché. Projets représentatifs : Pendle, IndexCoop, Lybra, Prisma, Asymetrix, etc.

Source d'information : informations du marché public

Parmi tous les projets liés au staking de l'ETH, Lido est actuellement le plus grand protocole de staking liquide. Les utilisateurs et les institutions peuvent mettre en jeu des jetons et recevoir des récompenses quotidiennes sans avoir à verrouiller les jetons ou à maintenir l'infrastructure correspondante. Les utilisateurs peuvent miser sur l'ETH et obtenir des certificats de mise en jeu de l'ETH. Vous trouverez ci-après une analyse détaillée du projet représentatif Lido.

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