На прошлой неделе были самые длинные крупные корпоративные отчеты о доходах, данные по ВВП и экономическая информация, такая как индикаторы инфляции, на которые обратила внимание Федеральная резервная система, инвесторы столкнулись с массовым притоком информации и необходимостью постоянно переоценивать свои активы, а рынок также показал большие колебания, и общий N-образный тренд наконец-то закрылся выше, особенно во главе с акциями технологических компаний (Microsoft, хорошие отчеты о доходах Google), фондовый рынок восстановил половину падений в апреле. После падение 5,4% на прошлой неделе, Nasdaq 100 Отдача 4% на этой неделе, S&P Russell 2000 с малой капитализацией памп более чем на 2%, и только Dow Jones памп менее 1%

Мы видим, что основной нарратив рынка принципиально не изменился – темпы экономической рост немного замедлились, инфляционное давление высокое, а геополитическая напряженность сохранилась, Процентная ставка рост незначительно. Но

• Данные по рынку труда по-прежнему сильны
• Текущая рыночная среда находится в процессе рефляции, а не рецессии • Еще есть некоторая основа для восстановления мировой обрабатывающей промышленности • Расходы на личное потребление по-прежнему растут относительно здоровыми темпами в 2,5% согласно только что опубликованным данным по ВВП.
• Расходы на корпоративное оборудование увеличились впервые почти за год, при этом инвестиции в жилую недвижимость росли самыми быстрыми темпами за три года лонга

Поэтому общая среда по-прежнему благоприятна для инвестирования в рисковые активы в среднесрочной перспективе.

График: Все зоны S&P закрылись с повышением на прошлой неделе

Ожидается, что прибыль «Большой семерки» рост 47% в годовом исчислении в первом квартале, легко опережая ожидаемый рост прибыли S&P 500 на 2%. Три из четырех компаний, отчитавшихся о своих результатах на прошлой неделе, торговались на пампах (TSL, Alphabet, Microsoft), причем Alphabet превзошла конкурентов и объявила о своих первых дивидендах. Но акции Meta, которые были сильными, упали, поскольку компания обнародовала более низкие, чем ожидалось, прогнозы по выручке, нацеливаясь на более высокие капитальные затраты на поддержку искусственного интеллекта.

Как видно из движений Meta, инвесторы больше сосредоточены на будущих инвестиционных планах и планах расходов Big Tech, а не только на их текущих доходах. Meta объявила, что увеличит инвестиции в инфраструктуру искусственного интеллекта до 10 миллиардов долларов в этом году, и такие большие расходы напугали инвесторов и привели к резкому падению цены акций на 15% в какой-то момент.

Meta, Microsoft, TSL и Google вместе взятые имели денежные остатки в размере 275 миллиардов долларов на конец первого квартала. Инвесторы будут рады, если компании будут использовать свои огромные денежные средства для стратегических приобретений и получать немедленную прибыль. Они не хотят, чтобы компании тратили много денег на проекты, которые не знают, когда они принесут прибыль. Похоже, что у инвесторов сейчас ограниченное терпение в отношении высоко оцененных акций технологических компаний, и они ожидают быстрой прибыли.

В одном из эпизодов источники ByteDance сообщили, что если она в конечном итоге проиграет судебный процесс, компания предпочтет закрыть все программное обеспечение в Соединенных Штатах. С одной стороны, TikTok по-прежнему теряет деньги на байты, приходясь на небольшую долю выручки, и его закрытие мало влияет на показатели компании. С другой стороны, алгоритм, лежащий в основе приложения, является коммерческой тайной байтов и не может быть продан. Если TikTok будет окончательно закрыт, самым большим бенефициаром определенно станет Meta, но такие новости не помешали Meta большой дамп в нерабочее время, но если это произойдет, мы, вероятно, увидим памп Meta.

Фондовый рынок Китая стал лакомым кусочком

Недавно зарубежные инвестиционные банки, такие как Da Mo, UBS и Goldman Sachs, повысили рейтинги фондового рынка Китая, а политики предположили, что НБК может постепенно увеличить свою активность на вторичном рынке долговых обязательств, что может повысить ликвидность рынка и улучшить настроения инвесторов.

Чистый приток в северном направлении достиг исторического максимума на прошлой неделе, при этом индекс CSI 300 памп на 1,2% выше, а MXCN (MSCI China Concept Index) и Hang Seng Index памп 8,0% и 8,8% соответственно, что является лучшей недельной доходностью с декабря 2022 года, во главе с технологическими памп зона (+13,4%). Ожидается, что при непрерывной реализации внутренней политики в области экономических рост уровень прибыльности числителя и Ликвидность фактор знаменателя, влияющие на ценообразование на рынке акций класса «А», будут незначительно улучшены, а чистый приток иностранного капитала может еще больше увеличиться.

Еще одним положительным признаком является рынок недвижимости, такой как горячие продажи элитных домов в Шанхае, которые привели к росту индекса цен на новые дома до пампов, а рынок недвижимости Шэньчжэня также показал признаки восстановления, со значительным увеличением количества сделок с подержанным жильем. Джон Лам, первый аналитик, присвоивший China Evergrande рейтинг «продавать» в начале 2021 года, заявил, что после коррекции индустрия недвижимости Китая готовится к медленному восстановлению, и ожидается, что продажи и цены в сфере недвижимости Китая не будут пампами в этом году, но снижение будет умеренным. Он считает, что внутренние продажи жилья по районам могут падение на 7% в этом году по сравнению с рекордными 27% падение в 2022 году. Объем строительства жилья, вероятно, упадет на 7%, сократившись по сравнению со снижением на 39% в 2022 году. Как только цены на жилье стабилизируются, отложенный спрос вернется, поскольку нисходящий цикл падения цен на недвижимость за последние три года заставил людей отложить покупку.

Что касается международных ставок, то 10-летняя процентная ставка казначейских облигаций закрылась на уровне 4,66% на прошлой неделе, постепенно приближаясь к 5%, а 2-летняя процентная ставка по казначейским облигациям закрылась на уровне 5%, при этом на этой неделе рынок поглотил в общей сложности 183 миллиарда долларов в новых казначейских облигациях. Спрос на 2-летний государственный выпуск сильный, а 5-летние и 7-летние государственные облигации неплохи.

Высокие процентные ставки, как правило, не способствуют укреплению фондового рынка:

Отдача нефти на прошлой неделе, памп на 1,92% выше предыдущей недели. Нефть марки WTI закрылась на уровне $83,64, доллар практически не изменился, а DXY закрылся на уровне 106,09. Золото упало на 2% до $2 337, так как опасения по поводу эскалации конфликта на Ближнем Востоке утихли. Индекс промышленных металлов падение незначительно на 1,2%.

Криптоактивам не хватает новых катализаторов

Благоприятные настроения на макрорынке Отдача не смогли повлиять на Криптоактивы из-за отсутствия новых катализаторов: BTC Спот ETF чистый отток третью неделю подряд (-328 млн), а IBIT имеет нулевой приток в течение трех торговых дней подряд, впервые с момента его создания.

Ранее, после того, как конфликт между Ираном и Израилем улучшился + Биткойн был успешно халвинг, рынок шифрования восстановился, и BTC однажды поднялся выше 67 000 долларов. Поскольку первый Спот ETH ETF в Гонконге должен был наступить во вторник, ETH увидел памп 7%+ за выходные. Кроме того, компания-разработчик Ethereum Consensys подала иск против SEC на основании превышения нормативных полномочий в ответ на уведомление Wells, полученное 10 апреля (с указанием на то, что SEC работает над подачей иска), и поскольку компании, занимающиеся шифрованием, нередко подают в суд на победы регулирующих органов, это также является хеджированием от нормативного давления на Ethereum.

После сокращения сети BTC Вычислительная мощность сохранили высокий уровень и существенно не уменьшились, но Сложность майнинга рост:

Трамп более тесно связан с мягкой политикой выпуска

С политической точки зрения, Wall Street Journal опубликовал блокбастерную статью о заговоре команды Трампа по манипулированию ФРС после вступления в должность, и их предложенный план включал в себя согласование политики процентной ставки с президентом и пересмотр Министерством финансов регулирующих мер ФРС. Трамп хочет, чтобы председатель ФРС общался с ним и продвигал политику выпуска, отвечающую его пожеланиям. Несмотря на опасения, существуют препятствия для влияния Трампа на ФРС на практике, например, отсутствие коротких позиций в FOMC и уверенность рынка в независимости ФРС имеет решающее значение. Эти дискуссии и планы заслуживают дальнейшего рассмотрения только после переизбрания Трампа, но они могут укрепить уверенность рынка в том, что рост вероятность победы Трампа = более мягкая политика выпуска, более высокая лонг инфляция.

Признаки застоя пампов

Реальный ВВП США вырос на 1,6% в годовом исчислении в первом квартале, что значительно ниже рыночных ожиданий в 2,5% и является резким замедлением с 3,4% в четвертом квартале прошлого года. Но взвешенный по ВВП индекс цен в первом квартале оказался на уровне 3,1%, что выше ожиданий в 3,0% и почти вдвое превышает показатель четвертого квартала в 1,6%.

Расходы на личное потребление (PCE) оказались на предварительном рост в годовом исчислении на уровне 2,5%, что является резким замедлением по сравнению с 3,3% в предыдущем месяце, а также ниже ожидаемых 3%, в то время как базовый индекс цен PCE без учета продуктов питания и энергоносителей рост 3,7% в годовом исчислении, превысив ожидания в 3,4% и почти вдвое превысив предыдущее значение в 2%, отметив первый квартальный рост за год. Это показывает, что базовая инфляция остается упрямой.

Признаки вялого пампа были основной логикой Грузило рынка в четверг.

Скромная программа выпуска облигаций может вселить оптимизм

Текущий уровень денежных средств Казначейства США значительно выше верхней границы предыдущего прогноза. По состоянию на вчерашний день у Казначейства было около $955 млрд наличных в целом счет, что лонг на $205 млрд, чем ожидалось. Уровень денежных средств Казначейства значительно увеличился, в основном из-за неожиданно высокого дохода от налога на прирост капитала от 15 апреля.

На фоне «излишков продовольствия на руках» у Минфина нет острой необходимости срочно выпуск шорт срочные векселя, в результате чего остатки РРЦ упали близко к 0. Иными словами, системная ликвидность в США не падение в ближайшее время к уровню, вызвавшему панику на рынке.

Казначейство США ускоряло темпы выпуска облигаций в течение последнего года, но теперь, похоже, импульс вот-вот приостановится. Дефицит федерального бюджета сократился в 2024 финансовом году по сравнению с 2023 финансовым годом, в основном из-за сильного роста доходов и в целом неизменных расходов.

Таким образом, ожидается, что снижение выпуска долговых обязательств будет в целом благоприятной информацией для рынка по рисковым активам.

До президентских выборов в США в 2024 году осталось менее 7 месяцев, и в налогово-бюджетной политике США могут произойти значительные изменения. Рано или поздно Казначейству, возможно, придется снова расширить аукцион, чтобы удовлетворить будущий дефицитный спрос, и рынку, возможно, придется приспособиться.

Маленькие банки, которые легко запутать

После закрытия рынка в пятницу в СМИ появилась информация о том, что Republic First Bank в США был поглощен FDIC, но если внимательно присмотреться к данным FDIC, то в январе у Republic First было около $6 млрд активов и $4 млрд депозитов, и этот банк очень маленький, похожий на прошлогоднюю грозу Silicon Valley Bank с активами в 200 млрд активов, Signature Bank с $110 млрд и First Republic Bank (похожий на название) 2300 100 миллионов активов — это не одно и то же, и они были исключены из листинга бирж в прошлом году. Поэтому это не привело к тому, что рынок цифровых денег «лопнул», как в прошлом году.

Денежный поток

В китайских концептуальных фондах уровня EPFR отток средств наблюдался в течение 7 недель подряд, в отличие от рекордного притока средств в северном направлении

Чистая подверженность Goldman Sachs Fundamental лонг шорт Strategy Fund выросла до 55% на уровне 97-го процентиля за 1 год, а общий леверидж достиг 5-летнего максимума.

Хеджирование фонды покупали акции США вторую неделю подряд, что является самым быстрым показателем за последние пять месяцев, в основном из-за долгосрочных покупок и покрытия шортить (7 к 1). В основном они были сосредоточены в отраслях информационных технологий и здравоохранения, потребительских товаров, энергетики и т.д.

Распределение средств в акции полупроводниковых компаний достигло пятилетнего максимума.

Стратеги Goldman Sachs считают, что рост инфляции и политические риски могут оказать давление на фондовый рынок в краткосрочной перспективе. После того, как коррекция рынка процентных ставок закончится и данные по инфляции улучшатся, может наступить хорошее время для увеличения спроса на акции. Высококачественные и неамериканские акции, скорее всего, будут работать лучше. (По мере накопления рисков на фондовом рынке США некоторые фонды начинают вкладывать средства в акции более высокого качества с более низкой оценкой и более устойчивыми показателями, а также на рынки за пределами США с улучшенными фундаментальными показателями, чтобы сбалансировать портфельный риск, который может быть в США или раньше, чем в США).

Институциональные перспективы

JPMorgan Chase: технологический прорыв TSMC, ключевой двигатель в эпоху искусственного интеллекта

JPMorgan Chase & Co. имеет рейтинг «перевес» на TSMC и целевую цену токена NT$900. В отчете подчеркивается лидерство TSMC в области технологических инноваций и передовой упаковки, а также ее ключевая роль в эпоху искусственного интеллекта. Благодаря ряду технологических прорывов, включая запуск недавно анонсированного технологического Узел A 16, презентацию передовой технологии упаковки SoW и дальнейшие инновации в технологии кремниевых фотонов. Ожидается, что TSMC сохранит свои ведущие позиции в полупроводниковой промышленности в ближайшие годы.

Societe Generale: Перед падением иены может произойти окончательное резкое падение

Кит Джакс, форекс-стратег Société Générale: Падение иены стало беспорядочным, что говорит о том, что перед достижением дна может произойти последнее резкое падение. На данный момент доходность облигаций США находится на уровне рост, в то время как доходность японских облигаций по-прежнему поддержка очень низкими Процентная ставка Процентная ставка шорт, которые обеспечили положительную доходность шортить-дневных метатранзакция, сохраняя оптимизм Маржинальная торговля-сообщества в течение последних нескольких месяцев. Тем не менее, разрыв в доходах USD/JPY значительно сократится в ближайшие кварталы. Если паритет покупательной способности USD/JPY сейчас находится на уровне середины 90-х годов, справедливая стоимость по-прежнему будет около 110 даже с поправкой на исключительность США и японизацию.

Дополнение: Большинство учреждений считают, что Центральный банк будет посылать ястребиные сигналы, корректируя покупки облигаций в соответствии с поддержке иены. В итоге в решении Центрального банка на прошлой неделе говорилось лишь о том, что он сохранит мартовские масштабы, и ничего не говорилось о сокращении покупок облигаций. Похоже, что Банк Японии намерен отказаться от Обменный курс, и такой «голубиный» шаг приведет к дальнейшему падение иены, фактически она напрямую падение ниже отметки 158.

Следите за новостями на этой неделе

В ближайшие дни инвесторы обратят свое внимание на результаты Mag 7 и его участников. Amazon планирует отчитаться о доходах в следующий вторник, Apple — в четверг, а Nvidia — 22 мая.

Министерство финансов США в понедельник и среду объявит о планах по выпуску казначейских облигаций в следующем квартале. После трех последовательных кварталов увеличения размера финансирования рынок внимательно следит за финансированием этого квартала, программами обратного выкупа и дальнейшим объяснением министром финансов Джанет Йеллен стратегии финансирования на лонг срок.

Однако ряд интересных данных может навести на мысль о том, что Казначейство США может неожиданно Падение своих финансирование ожиданий – что приведет к сжатию шортов на рынке облигаций.

Кроме того, также необходимо обратить внимание на решение ФРС по монетарной политике в среду и пресс-конференцию председателя ФРС Пауэлла, чтобы оценить вероятность снижения ставки в ближайшей перспективе. Рынок не ожидает существенных изменений в заявлении FOMC после заседания и не ожидает новых релизов точечных графиков.

Ожидается, что председатель Пауэлл не изменит свою нынешнюю политику выпуска в ближайшей перспективе. Скорее всего, он повторит недавние комментарии о том, что последние данные не укрепили его уверенность в том, что инфляция снизится. Учитывая, что последние фьючерсы на федеральные фонды подразумевают, что Процентная ставка снизят ставки всего на 1,3/34 б.п. за весь год, что является очень экстремальным, доходность падение более чем на шорт в верхней памп шорт, если Пауэлл не выступит со значительно более ястребиной речью.

Кроме того, необходимо обратить внимание на то, выступит ли ФРС с заявлением о замедлении сокращения баланса для разогрева сворачивания QT, а заодно подготовиться к возможному резкому ужесточению ликвидности на рынке токенов, а также замедлить стремительный рост курса процентной ставки казначейских облигаций США в ближайшее время, если могут быть введены четкие меры, высока вероятность большого пампа рынка.