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LDキャピタルの週次マクロレポート(4.29):テクノロジー、中国、控えめな債券発行プログラムへの資金提供は楽観的な見方をもたらす可能性があります
先週は、米連邦準備制度理事会(FRB)が注目した最長の大企業決算発表、GDPデータ、インフレ指標などの経済情報があり、投資家は大量の情報の流入と資産の継続的な価格改定の必要性に直面し、市場も大きな変動を示し、特にテクノロジー株(マイクロソフト、グーグルの好調な決算報告)が主導して、全体的なN字トレンドが最終的に上昇して終了し、株式市場は4月の下落の半分を取り戻しました。 先週5.4%下落た後、ナスダック100反転今週は4%、S&P小型株のラッセル2000ポンプ2%以上、ダウ・ジョーンズだけが1%未満ポンプ
経済上昇のペースはやや鈍化し、インフレ圧力は高く、地政学的な緊張は金利 上昇わずかに持続しているなど、市場の主なシナリオは根本的に変わっていないことがわかりました。 だがしかし
*雇用市場のデータは引き続き堅調です ・現在の市場環境はリフレの過程にあり、景気後退ではない ・世界の製造業の回復には、まだある程度の土台がある *個人消費支出は、発表されたばかりのGDPデータで2.5%という比較的健全な割合で依然として増加しています。 ・企業の設備投資はほぼ1年ぶりに増加し、住宅投資は3年ぶりのペースでロング
したがって、中期的にはリスク資産投資にとって依然として良好な環境が続いています。
チャート:先週終了したすべてのS&Pゾーン
ビッグセブンの利益は第1四半期に前年同期比で47%上昇すると予想され、S&P 500の予想利益の2%増を簡単に上回っています。 先週業績を報告した4社のうち3社(TSL、アルファベット、マイクロソフト)はポンプで取引され、アルファベットはアウトパフォームし、最初の配当を発表しました。 しかし、好調だったメタの株価は、同社が人工知能をサポートするためにより高い設備投資を目標としながら、予想を下回る収益予測を発表したため、下落しました。
Metaの動きからもわかるように、投資家は現在の収益だけでなく、ビッグテックの将来の投資や支出計画に注目しています。 Metaは今年、AIインフラへの投資を最大100億ドル増やすと発表し、そのような多額の支出は投資家を怖がらせ、株価を一時15%急落させました。
メタ、マイクロソフト、TSL、グーグルを合わせた第1四半期末の現金残高は2,750億ドルでした。 企業が巨額の現金を使って戦略的買収を行い、すぐにリターンを得られるようになれば、投資家は喜ぶでしょう。 彼らは、いつ利益が出るかわからないプロジェクトに企業が多額の資金を費やすのを見たくないのです。 現在、投資家は割高なハイテク株に我慢できず、迅速なリターンを期待しているようです。
あるエピソードでは、ByteDanceの情報筋は、最終的に訴訟に負けた場合、同社は米国でソフトウェア全体をシャットダウンすることを好むと報告しました。 一方では、TikTokは依然として収益に占める割合が小さく、バイトの損失を計上しており、その閉鎖は同社の業績にほとんど影響を与えません。 一方、APPの基盤となるアルゴリズムはバイトの企業秘密であり、販売することはできません。 TikTokが最終的に閉鎖された場合、最大の受益者は間違いなくMetaになりますが、そのようなニュースはMetaが時間外に大きな下落するのを妨げていませんが、それが起こった場合、Metaのジャンプポンプが見られる可能性があります。
中国の株式市場はスイートスポットに
最近では、大莫、UBS、ゴールドマン・サックスなどの海外投資銀行が中国の株式市場の格付けを引き上げており、政策立案者は、中国人民銀行が債券の流通市場での活発な取引を徐々に増やし、市場の流動性を高め、投資家心理を高める可能性があることを示唆しています。
先週、CSI300指数ポンプ1.2%上回り、MXCN(MSCI中国コンセプト指数)とハンセン指数ポンプそれぞれ8.0%と8.8%と、ハイテクポンプ ゾーン(+13.4%)を筆頭に、2022年12月以来の週間リターンを記録し、過去最高を記録しました。 国内経済の上昇政策の継続的な実施により、A株市場の価格に影響を与える分子の収益性と分母の流動性係数はわずかに改善すると予想され、外資の純流入はさらに増加する可能性があります。
もう一つの前向きな兆候は、新築住宅価格指数をポンプに押し上げた上海の高級住宅の売れ行きなど、不動産市場であり、深センの不動産市場も中古住宅取引数が大幅に増加し、回復の兆しを示しています。 2021年初頭に中国恒大に「売り」格付けを与えた最初のアナリストであるジョン・ラム氏は、調整後、中国の不動産業界はゆっくりとした回復の準備をしており、中国の不動産業界の売上高と価格は今年はポンプにならないと予想されますが、下落は緩やかになると予想しています。 彼は、地域別の国内住宅販売は、2022年の記録的な27%下落から、今年は7%下落する可能性があると考えています。 住宅着工件数は7%減少し、2022年の39%下落から縮小する可能性が高い。 住宅価格が安定すれば、過去3年間の不動産価格の下落サイクルにより、人々は購入を先延ばしにしたため、ペントアップ需要が戻ってきます。
イントレレストレートに関しては、10年物国債金利は先週4.66%で終了し、徐々に5%に近づき、2年物国債金利は5%で終了し、市場は今週、合計1,830億ドルの新しい国債を吸収しました。 2年物国債発行の需要は強く、5年物と7年物の国債は悪くない。
高いIntrerestレートは、通常、株式市場の強さを助長しません。
先週の原油反転、ポンプは前週より1.92%上回った。 WTI原油は83.64ドル、ドルはほぼ横ばい、DXYは106.09ドルで落ち着いた。 金は2%下落し、中東での紛争激化の懸念が和らいだため、2,337ドルで落ち着きました。 工業用金属指数は1.2%の小幅下落。
暗号資産には新しい触媒が欠けている
良好なマクロ市場センチメント反転、新たな触媒がなかったため、暗号資産を牽引することができず、3週連続BTC 現物 ETF純流出(-3億2,800万)、IBITは設立以来初めて3営業日連続で資金流入がゼロとなりました。
以前、イランとイスラエルの紛争が改善した後+ビットコインは半減期に成功し、暗号化市場は回復し、BTCは一時67,000ドルを超えました。 香港のETFの最初の現物 ETHが火曜日にヒットする予定で、ETH週末に7%+のポンプを見ました。 また、イーサリアム開発会社のConsensysは、4月10日にウェルズが受け取った通知(SECが訴訟を起こすために取り組んでいることを示す)を受けて、規制の行き過ぎを理由にSECに対して訴訟を起こしており、暗号化企業が規制上の勝訴を訴えることは珍しくないため、これはイーサリアムに対する規制圧力に対するヘッジでもあります。
ダウンサイジング後、BTCネットワークコンピューティングパワー高レベルを維持し、大幅に減少しませんでしたが、マイニング難易度 上昇。
トランプは緩和的な通貨政策とより密接に結びついている
政治的には、ウォールストリートジャーナルは、就任後にFRBを操作するトランプチームの陰謀に関する大ヒット記事を掲載し、彼らの提案された計画には、金利政策を大統領と交渉し、財務省がFRBの規制措置を検討することが含まれていました。 トランプは、FRB議長が彼とコミュニケーションを取り、彼の希望を満たす通貨政策を推進することを望んでいます。 こうした懸念はあるものの、FOMCにショートがないことや、FRBの独立性に対する市場の信認が重要であることなど、トランプ氏のFRBへの影響力には、実際には障害があります。 こうした議論や計画は、トランプ氏の再選後にのみ検討する価値があるが、トランプ氏の勝利確率が上昇=通貨政策緩和、ロング期インフレ率の上昇という市場の信頼感を強める可能性がある。
ポンプの停滞の兆候
第1四半期の米実質GDPは年率換算で1.6%増と、市場予想の2.5%増を大きく下回り、昨年第4四半期の3.4%から急激に減速した。 しかし、第1四半期のGDP加重物価指数は3.1%と、予想の3.0%を上回り、第4四半期の1.6%のほぼ2倍となりました。
個人消費支出(PCE)は上昇年率2.5%と前月の3.3%から大幅に鈍化し、予想の3%を下回った一方、食品とエネルギーを除くコアPCE価格指数上昇年率換算で3.7%と予想の3.4%を上回り、前回の2%からほぼ倍増し、1年ぶりに四半期上昇となりました。 これは、コアインフレ率が依然として頑固であることを示しています。
ポンプの鈍化の兆候は、木曜日の市場の急落のコアロジックでした。
控えめな債券発行プログラムは楽観的な見方をもたらすかもしれない
現在の米国債の現金水準は、前回予想の上限を大きく上回っています。 昨日の時点で、財務省は一般アカウントで約9550億ドルの現金を保有しており、予想よりも2050億ドルロングでした。 財務省の現金水準は、主に4月15日のキャピタルゲイン税からの予想外の高収入により、大幅に増加しました。
「手持ちの余剰食糧」を背景に、財務省が早急に発行 ショート期間債を計上する必要はなく、その結果、RRP残高はゼロに近づいている。 言い換えれば、米国のシステミック流動性は、すぐに市場にパニックを引き起こしたレベルに下落することはありません。
米国財務省は過去1年間、債券発行のペースを加速させてきましたが、現在、その勢いは一時停止しようとしているようです。 連邦財政赤字は2024年度に2023年度と比較して縮小しましたが、これは主に力強い歳入上昇とおおむね横ばいの支出によるものです。
したがって、債券発行額の減少は、市場にとってリスク資産にとって一般的に好ましい情報であると予想されます。
2024年の米国大統領選挙まで7カ月を切り、米国の財政政策に大きな変化が生じる可能性があります。 遅かれ早かれ、財務省は将来の赤字需要を満たすために入札を再び拡大する必要があり、市場は調整する必要があるかもしれません。
混同されやすい小規模銀行
金曜日の市場が閉まった後、米国のリパブリック・ファースト銀行がFDICに買収されたとメディアが報じましたが、FDICのデータを見ると、リパブリック・ファーストの1月の資産は約60億ドル、預金は約40億ドルで、この銀行は非常に小さく、昨年の雷雨と同様にシリコンバレー銀行の2,000億ドル、シグネチャー銀行の1,100億ドル、ファースト・リパブリック銀行(名前に似た)2300 1億の資産は同じではなく、昨年取引所によって上場廃止になりました。 したがって、昨年のようにデジタルマネーで市場を「破裂」させることはできませんでした。
お金の流れ
EPFRのチャイナ・コンセプト・ファンドは、7週連続で資金が流出しているのに対し、ノースバウンド・ファンドは記録的な資金流入を記録しています
ゴールドマン・サックスのファンダメンタルロング ショート戦略ファンドのネット・エクスポージャーは1年97パーセンタイルで55%に上昇し、総レバレッジは5年ぶりの高水準に達しました。
ヘッジファンドは2週連続で米国株を買い越し、5カ月ぶりのペースで買い越しとなり、主に買いと空売りのカバー(7対1)に牽引された。 主に情報技術やヘルスケア産業に集中し、消費財、エネルギーなどが販売されました。
半導体株への資金配分は5年ぶりの高水準となった。
ゴールドマン・サックスのストラテジストは、インフレと政策リスクの上昇が短期的に株式市場に圧力をかける可能性があると考えています。 金利市場の調整が終わり、インフレデータが改善した後は、株式の憧れを高める良い時期かもしれません。 信用力の高い非米国株は、パフォーマンスが上昇する可能性が高い。 (米国株式のリスクが蓄積する中、一部のファンドでは、バリュエーションが低く、パフォーマンスが堅調な格付け銘柄や、ポートフォリオ・リスクのバランスを取るためにファンダメンタルズが改善した非米国市場に配分し始めています。
制度的展望
JPモルガン・チェース:TSMCの技術的ブレークスルー、AI時代の重要なエンジン
JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーは、TSMCの格付けを「オーバーウエイト」とし、目標価格を900台湾ドル通貨としている。 このレポートでは、TSMCの技術革新と高度なパッケージングにおけるリーダーシップ、およびAI時代における重要な役割を強調しています。 新たに発表されたA 16プロセスノードの立ち上げ、高度なパッケージング技術SoWの発表、シリコン光子技術のさらなる革新など、一連の技術的ブレークスルーを通じて。 TSMCは、今後数年間、半導体業界でのリーディングポジションを維持すると予想されます。
ソシエテ・ジェネラル:円が底を打つ前に、最終的な急激な下落があるかもしれない
ソシエテ・ジェネラルのFXストラテジスト、キット・ユックス氏:円の下落は無秩序になっており、底を打つ前に最後の急落がある可能性を示唆している。 現在、米国の利回りは上昇していますが、日本の利回りは、空売り日間のメタトランザクションにプラスのリターンをもたらした非常に低いショート金利 金利によって依然としてサポートされており、信用取引コミュニティは過去数か月にわたって楽観的な見方をしています。 ただし、USD/JPYの収益ギャップは今後数四半期で大幅に縮小します。 USD/JPYの購買力平価が現在90%台半ばの水準にあるとすれば、米国の例外主義と日本化を調整しても、公正価値は依然として110前後である。
補足:ほとんどの機関は、中央銀行が債券購入を調整して円をサポートすることにより、タカ派的なシグナルを送ると考えています。 その結果、先週の中央銀行の決定は、3月の規模を維持すると述べただけで、債券購入の削減については何も述べていませんでした。 日銀は為替レートを放棄する意図があるようで、このようなハト派的な動きは円をさらに下落させ、実際、158の大台を直接下回下落でしょう。
今週もフォロー
今後数日で、投資家はMag 7と彼のメンバーの結果に注意を向けるでしょう。 Amazonは来週火曜日に、Appleは木曜日に、Nvidiaは5月22日に決算を発表する予定だ。
米国財務省は月曜日と水曜日に、次の四半期に財務省の発行計画を発表します。 3四半期連続で資金調達規模を拡大した後、市場は今四半期の資金調達、自社株買いプログラム、ジャネット・イエレン財務長官のロング期資金調達戦略のさらなる説明を注視しています。
しかし、一連の興味深いデータは、米国財務省が予想外に資金調達期待をドロップする可能性があることを示唆している可能性があり、それは債券市場の空売りの圧迫につながります。
また、水曜日のFRBの政策決定やパウエル議長の記者会見にも注目し、短期的な利下げの可能性を見極める必要があります。 市場は、FOMCの会合後の声明に大きな変化はなく、新たなドットプロットの発表はないと予想しています。
パウエル議長は、短期的に現在の通貨政策スタンスを変更することはないと予想されています。 同総裁は、最近のデータではインフレ率が下がるという確信を強めていないとの最近のコメントを繰り返す可能性が高い。 最新のフェデラルファンド(FF)金利先物は、金利年通年の利下げ幅をわずか1.3/34bpと非常に極端に予想していることを考えると、パウエル議長が大幅なタカ派的な発言をしなければ、利回りはポンプ ショート上位でショート以上下落することになる。
また、FRBがテーパリングQTを温めるためにバランスシート縮小の減速に関する声明を発表すると同時に、通貨市場の流動性の急激な引き締まりに備え、近い将来、米国債金利の急速な上昇ペースを鈍化させるかどうかにも注意を払う必要があり、明確な対策が講じられれば、市場が大きな上昇する可能性は高い。