Risiko dari Taruhan Ulang: Di Balik Imbal Hasil yang Menggiurkan, Rumah Kartu yang Rapuh

Ini adalah artikel ketiga dalam seri saya tentang re-staking, yang awalnya berfokus pada EigenLayer, kemudian menggali lebih dalam ke domain keuangan re-staking.

Sejak saat itu, kami telah melihat pendatang baru di bidang re-staking, seperti Kelp DAO, Renzo, dan $RSTK, yang semakin menarik perhatian.

Re-staking tampaknya diposisikan sebagai salah satu narasi utama yang mendorong tahun 2024. Namun, meskipun banyak yang membicarakan tentang cara kerja re-staking dan manfaatnya, tidak semuanya positif.

Artikel ini bertujuan untuk mengambil langkah mundur, menganalisis re-staking dari tingkat yang lebih tinggi, menyoroti risikonya, dan menjawab pertanyaan: Apakah ini benar-benar layak dilakukan?

Pertama-tama, mari kita perkenalkan topik ini dengan cepat.

Apa yang dimaksud dengan Re-staking?

Re-staking adalah sebuah konsep dalam mekanisme Proof of Stake (PoS) Ethereum, yang berfungsi sebagai mekanisme kepercayaan terdesentralisasi di mana para partisipan memastikan keamanan jaringan Ethereum dengan melakukan staking.

Re-staking dapat dipahami sebagai staking yang dapat diprogram, di mana pengguna memilih insentif positif atau negatif untuk mengamankan infrastruktur lain. Dalam praktiknya, re-staker di EigenLayer memberikan kepercayaan ekonomi (dalam bentuk staking ETH) sehingga apa pun yang dapat diverifikasi dapat dipotong.

EigenLayer memodulasi kepercayaan terdesentralisasi Ethereum, memungkinkan Active Validation Services (AVS) untuk memanfaatkan kepercayaan terdesentralisasi Ethereum tanpa perlu melakukan bootstrap pada set validator, yang secara efektif menurunkan hambatan untuk masuk ke pasar. Modul-modul ini biasanya membutuhkan AVS dengan semantik validasi terdistribusi untuk verifikasi, yang dilindungi oleh token asli mereka atau pada dasarnya diijinkan.

Alasan untuk mempertaruhkan kembali berasal dari insentif ekonomi dan potensi keuntungan. Jika hasil staking Ethereum berkisar di sekitar 5% per tahun, staking ulang dapat menawarkan penghasilan tambahan yang menarik. Namun, imbalan ini saat ini tidak dapat diprediksi karena bergantung pada dinamika permintaan dan penawaran di Eigen Marketplace, sehingga menimbulkan risiko tambahan bagi para pemangku kepentingan.

Selain risiko yang melekat pada penggunaan ETH yang di-stake, ketika pengguna memilih untuk melakukan re-stake token mereka, pada dasarnya mereka mendelegasikan kekuasaan kepada kontrak EigenLayer untuk memangkas token yang mereka miliki jika terjadi kesalahan, penandatanganan ganda, dan lain-lain, di AVS mana pun yang mereka lindungi. Dengan demikian, re-staking memperkenalkan lapisan risiko tambahan, karena re-staker dapat dipotong pada ETH dan lapisan re-staking.

Apakah penghasilan tambahan tersebut dapat menutupi risiko re-staking masih menjadi pertimbangan para pemangku kepentingan.

Mengapa seseorang memilih untuk melakukan staking ulang?

Pertanyaan "Mengapa seseorang memilih untuk melakukan re-staking?" dapat dijawab dengan sederhana karena insentif ekonomi dan potensi penghasilan.

Jika hasil tahunan dari staking Ethereum berkisar di sekitar 5%, staking ulang dapat menawarkan keuntungan tambahan yang menarik. Namun, saat ini tidak mungkin untuk memperkirakan imbalan ini karena bergantung pada dinamika permintaan dan penawaran di Eigen Marketplace.

Namun, hal ini menimbulkan risiko tambahan bagi para pemangku kepentingan. Di luar risiko yang melekat pada staking ETH mereka, ketika pengguna memilih untuk melakukan staking ulang token, pada dasarnya mereka memberi wewenang kepada kontrak EigenLayer untuk memiliki wewenang untuk memangkas token yang mereka pegang jika terjadi kesalahan, penandatanganan ganda, dan lain-lain, dalam AVS (Automated Validation System) apa pun yang mereka lindungi.

Oleh karena itu, re-staking menambahkan lapisan risiko ekstra, karena re-staker dapat menghadapi pemotongan pada lapisan ETH, lapisan re-staking, atau keduanya.

Pertanyaannya kemudian, apakah keuntungan tambahan ini sebanding dengan peningkatan risiko re-staking?

Risiko Melakukan Staking Ulang

Untuk stakers, re-staking berarti Anda memiliki opsi untuk bergabung dengan jaringan sebanyak mungkin dan meningkatkan penghasilan Anda, itulah sebabnya EigenLayer menyebut dirinya "Airbnb dengan kepercayaan yang terdesentralisasi."

Namun, hal ini tidak sepenuhnya menguntungkan, karena re-staking menimbulkan beberapa risiko yang signifikan:

• ETH harus di-stake (atau LST harus di-stake, oleh karena itu tokennya tidak likuid)
• Risiko kontrak pintar yang terkait dengan EigenLayer
• Kondisi pemotongan khusus protokol
• Risiko likuiditas
• Risiko sentralisasi

Memang, dengan melakukan staking ulang, pengguna memanfaatkan token yang sudah berisiko (karena staking awal) dan menambahkan risiko tambahan di atasnya, yang mengarah ke lapisan risiko yang diperparah, seperti yang diilustrasikan di bawah ini

Selain itu, setiap pengembangan narasi tambahan pada dasar-dasar ini menambah lebih banyak kompleksitas dan risiko tambahan.

Di luar risiko individu untuk melakukan staking ulang, seperti yang dicontohkan oleh artikel Vitalik tentang tidak membebani konsensus Ethereum secara berlebihan, komunitas pengembang Ethereum juga telah mengajukan pertanyaan tentang staking ulang. Masalah dengan re-staking adalah bahwa hal ini memperkenalkan jalur risiko baru untuk staking Ethereum untuk melindungi mainnet, menggunakan sebagian dari itu untuk melindungi rantai lain.

Oleh karena itu, jika protokol lain bertindak tidak semestinya (mungkin karena kerentanan atau keamanan yang lebih rendah), deposit mereka dapat dipangkas.

Para pengembang dan EigenLayer sedang berusaha mencari cara untuk mendamaikan dan memastikan bahwa Ethereum tidak dilemahkan oleh kemajuan teknologi ini. Memanfaatkan kembali Layer yang paling krusial untuk memastikan keamanan Ethereum memang bukan tugas yang mudah.

Selain itu, masalah utama dalam hal ini adalah sejauh mana pemegang saham ulang diizinkan untuk mengelola risiko.

Banyak proyek re-staking yang mendelegasikan proses daftar putih AVS kepada DAO mereka. Namun, sebagai re-staker, saya lebih suka mengaudit secara pribadi dan memutuskan AVS mana yang akan di-stake, untuk menghindari serangan dari jaringan jahat dan mengurangi potensi serangan baru.

Singkatnya, re-staking adalah narasi yang menarik untuk dieksplorasi.

Namun, kekhawatiran Vitalik dan yang lainnya tidak dapat diabaikan. Saat membahas re-staking, penting untuk diingat bagaimana hal ini akan mempengaruhi model keamanan mainnet Ethereum.

Meskipun demikian, cukup adil untuk memposisikan re-staking sebagai penambahan lapisan risiko tambahan di atas mekanisme Ethereum yang paling penting.

Risiko dari Staking Ulang:

• Risiko kolusi: Beberapa operator mungkin berkolusi untuk menyerang satu set AVS dan membahayakan keamanan.
• Memangkas risiko: Stakers ulang menghadapi penalti pemotongan dari ETH dan AVS.
• Satu titik kegagalan: Menerima kredensial penarikan dari kredensial et menghadirkan risiko sistemik pada jaringan utama.
• Risiko sentralisasi validator
• Menambahkan risiko ekstra untuk memastikan keamanan Ethereum

Daya tarik lembaga penjaminan ulang

Yang mengejutkan, banyak institusi yang menyatakan minat mereka untuk melakukan staking ulang sebagai bonus tambahan selain staking Eth.

Namun, mereka mungkin akan melakukan hipotetis ulang melalui kustodian mereka daripada bergabung dengan layanan lain yang akan membuat mereka terpapar pada risiko tambahan pemotongan rambut.

Mengingat risiko yang disoroti sebelumnya, akan menarik untuk melihat apakah ritel atau institusi memiliki minat terbesar dalam rehypothecation.

Bagi mereka yang sudah terlibat, keuntungan tambahan di atas staking Eth asli memang menarik, tetapi mengingat risikonya, ini tidak terlalu tinggi bagi mereka yang mencari keuntungan ekstrem.

Re-staking membuka kasus penggunaan baru untuk Ethereum sebagai instrumen keuangan. Menariknya, beberapa orang membandingkan rehypothecation dengan obligasi perusahaan.

Jaringan baru ini berharap dapat mencapai keamanan L1, mirip dengan bagaimana sebuah perusahaan atau negara menggunakan sistem keuangannya untuk menciptakan obligasi dan melindungi asetnya.

Dalam dunia kripto, Ethereum adalah jaringan terluas dan paling likuid, mungkin satu-satunya yang mampu menopang pasar seperti itu, dan yang paling aman dari sudut pandang negara yang mirip dengan ekonomi keuangan tradisional.

Saat ini, sebagian besar minat untuk melakukan restaking tampaknya didorong oleh spekulasi tentang airdrop EigenLayer, yang dapat menjadi airdrop terbesar dalam sejarah kripto.

Bagaimana keadaan akan berubah setelah airdrop?

Mungkin analisis risiko dan imbalan yang realistis dapat mendorong beberapa orang ke arah jalan lain yang mungkin lebih bermanfaat.

Saya berani mengatakan bahwa sebagian besar modal dalam re-hypothecation adalah modal yang disewa dan mungkin akan pergi setelah airdrop.

Untuk menilai minat pengguna yang sebenarnya terhadap narasi baru ini, perlu untuk memisahkan komponen spekulatif.

Secara pribadi, narasi rehyping sedikit berlebihan dan risiko saat ini harus dinilai dengan cermat.

Kunci untuk Mempertaruhkan Ulang

Karena staking ulang, AVS memiliki hambatan biaya yang lebih rendah sambil memanfaatkan lapisan keamanan Ethereum yang kuat. Pengguna dapat memilih untuk melakukan staking ulang ETH, sehingga meningkatkan efisiensi modal dan mendapatkan lebih banyak reward staking. Re-staking menambah risiko tambahan di atas risiko-risiko lainnya.

Re-staking adalah narasi menarik yang dapat menginspirasi berbagai kasus penggunaan baru.

Meskipun pengembangan penuh pasar Eigen akan selesai dalam waktu sekitar satu tahun, sudah ada beberapa eksperimen re-staking yang menarik yang sedang dieksplorasi.

Beberapa kekhawatiran yang dikemukakan oleh Vitalik berkaitan dengan sentralisasi kekuasaan staking, di mana sentralisasi kekuasaan staking mengorbankan kepentingan staking independen.

Akan menarik untuk mengamati bagaimana EigenLayer akan bekerja sama dengan Ethereum Foundation untuk mengatasi masalah ini. Namun di luar itu, masih ada masalah lain.

Bagaimana cara kita mengurangi risiko-risiko ini?

Beberapa solusi untuk memitigasi risiko re-staking termasuk mengoptimalkan parameter re-staking (batas TVL, jumlah pemotongan, distribusi biaya, TVL minimum, dll.) dan memastikan diversifikasi dana di antara AVS.

Langkah langsung yang dapat dipertimbangkan oleh protokol re-staking adalah mengizinkan pengguna untuk memilih profil risiko yang berbeda ketika melakukan penyetoran untuk re-staking.

Idealnya, setiap pengguna harus dapat menilai dan memilih AVS mana yang akan digunakan untuk melakukan staking ulang, tanpa mendelegasikan proses ini kepada DAO.

Hal ini membutuhkan upaya bersama dari AVS dan EigenLayer untuk memastikan adanya rencana yang berkelanjutan untuk meminimalkan risiko ini.

Tim EigenLayer telah bekerja sama dengan Ethereum Foundation untuk berkoordinasi lebih lanjut dan memastikan bahwa re-staking tidak menambah risiko sistemik pada Ethereum, LST, atau AVS yang menggunakannya.

Penafian: Penafian

1. Artikel ini dicetak ulang dari [TechFlow深潮]. Semua hak cipta adalah milik penulis asli[FRANCESCO]. Jika ada keberatan dengan pencetakan ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan mereka akan segera menanganinya.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini semata-mata merupakan pandangan dan pendapat penulis dan bukan merupakan saran investasi.
3. Penerjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel terjemahan dilarang.