Os riscos de uma nova avaliação: Além dos retornos tentadores, um frágil castelo de cartas

Este é o terceiro artigo da minha série sobre re-staking, inicialmente com foco no EigenLayer e, em seguida, aprofundando o domínio financeiro do re-staking.

Desde então, temos visto novos participantes no campo de re-staking, como Kelp DAO, Renzo e $RSTK, que têm atraído cada vez mais atenção.

A retomada parece estar posicionada como uma das principais narrativas que impulsionam 2024. Entretanto, apesar de muito se falar sobre como o re-staking funciona e seus benefícios, nem tudo é positivo.

O objetivo deste artigo é dar um passo atrás, analisar o reestabelecimento em um nível mais elevado, destacar seus riscos e responder à pergunta: Será que realmente vale a pena?

Primeiramente, vamos apresentar rapidamente esse tópico.

O que é reestampar?

A retomada é um conceito do mecanismo de Proof of Stake (PoS) da Ethereum, que funciona como um mecanismo de confiança descentralizado em que os participantes garantem a segurança da rede Ethereum comprometendo suas participações.

O reestacamento pode ser entendido como um estacamento programável, em que os usuários optam por quaisquer incentivos positivos ou negativos para proteger outras infraestruturas. Na prática, os re-stakers na EigenLayer fornecem confiança econômica (na forma de staking ETH) para que qualquer coisa verificável possa ser cortada.

A EigenLayer está modularizando a confiança descentralizada da Ethereum, permitindo que o Active Validation Services (AVS) aproveite a confiança descentralizada da Ethereum sem a necessidade de inicializar um conjunto de validadores, reduzindo efetivamente as barreiras para entrar no mercado. Esses módulos geralmente exigem o AVS com sua semântica de validação distribuída para verificação, protegidos por seus tokens nativos ou essencialmente com permissão.

O motivo do re-staking decorre de incentivos econômicos e lucros potenciais. Se os rendimentos de staking do Ethereum oscilarem em torno de 5% ao ano, o re-staking poderá oferecer ganhos adicionais atraentes. No entanto, essas recompensas são atualmente imprevisíveis, pois dependem da dinâmica da demanda e da oferta no Eigen Marketplace, introduzindo riscos adicionais para as partes interessadas.

Além dos riscos inerentes ao uso de sua ETH em jogo, quando os usuários optam por refazer a aposta em seus tokens, eles essencialmente delegam o poder aos contratos da EigenLayer para cortar seus tokens retidos em caso de erros, assinaturas duplas, etc., em qualquer AVS que eles protejam. Assim, a retomada introduz uma camada adicional de risco, uma vez que os re-stakers podem ser cortados tanto na ETH quanto na camada de retomada.

A questão de saber se os ganhos extras justificam os riscos de um novo controle continua sendo uma consideração para as partes interessadas.

Por que alguém escolheria refazer a aposta?

A pergunta "Por que alguém escolheria refazer a aposta?" pode ser respondida simplesmente como sendo devido a incentivos econômicos e ganhos potenciais.

Se o rendimento anual do staking de Ethereum estiver em torno de 5%, o re-staking poderá oferecer um lucro adicional atraente. No entanto, atualmente é impossível estimar essas recompensas, pois elas dependem da dinâmica da demanda e da oferta no Eigen Marketplace.

No entanto, isso introduz riscos adicionais para as partes interessadas. Além dos riscos inerentes associados ao staking de sua ETH, quando os usuários optam por fazer um novo staking de tokens, eles estão essencialmente autorizando o contrato da EigenLayer a ter autoridade para cortar seus tokens retidos em eventos como erros, assinaturas duplas, etc., em qualquer AVS (Sistema de Validação Automatizada) que estejam protegendo.

Portanto, o re-staking adiciona uma camada extra de risco, pois os re-stakers podem enfrentar cortes na camada de ETH, na camada de re-staking ou em ambas.

A questão então é: o lucro adicional vale o risco maior de refazer a aposta?

Os riscos de uma nova tomada de posição

Para os stakers, a nova aposta significa que o senhor tem a opção de participar do maior número possível de redes e aumentar seus ganhos, e é por isso que a EigenLayer se autodenomina o "Airbnb da confiança descentralizada".

No entanto, isso não é totalmente benéfico, pois o reestabelecimento introduz vários riscos significativos:

• O ETH deve ser apostado (ou o LST deve ser apostado, portanto, os tokens não são líquidos)
• Riscos de contratos inteligentes associados ao EigenLayer
• Condições de corte específicas do protocolo
• Risco de liquidez
• Risco de centralização

Na verdade, ao refazer o staking, os usuários estão aproveitando um token que já está em risco (devido ao staking inicial) e acrescentando riscos adicionais, levando a camadas compostas de risco, conforme ilustrado abaixo

Além disso, qualquer desenvolvimento narrativo adicional sobre esses fundamentos acrescenta mais complexidade e riscos adicionais.

Além dos riscos individuais para os re-stakers, como exemplificado pelo artigo de Vitalik sobre não sobrecarregar o consenso da Ethereum, a comunidade de desenvolvedores da Ethereum também levantou questões sobre o re-staking. O problema com o re-staking é que ele introduz novos caminhos de risco para o staking de Ethereum para proteger a rede principal, usando parte dele para proteger outras cadeias.

Portanto, se outros protocolos agirem de forma inadequada (possivelmente devido a vulnerabilidades ou menor segurança), seus depósitos poderão ser reduzidos.

Os desenvolvedores e a EigenLayer estão tentando encontrar uma maneira de conciliar e garantir que a Ethereum não seja enfraquecida por esses avanços tecnológicos. Reutilizar a camada mais importante para garantir a segurança da Ethereum não é, de fato, uma tarefa fácil.

Além disso, uma questão fundamental nesse sentido é a extensão em que os re-stakers podem gerenciar o risco.

Muitos projetos de reestabelecimento delegam o processo de whitelisting do AVS aos seus DAOs. No entanto, como reestabelecedor, eu preferiria auditar pessoalmente e decidir em qual AVS apostar, para evitar ataques de redes mal-intencionadas e reduzir o potencial de novos ataques.

Em resumo, a retomada é uma narrativa interessante que vale a pena explorar.

No entanto, as preocupações de Vitalik e outros não podem ser ignoradas. Ao discutir o re-staking, é importante lembrar como isso afetará o modelo de segurança da rede principal da Ethereum.

No entanto, é justo posicionar o re-staking como uma camada adicional de risco sobre os mecanismos mais importantes da Ethereum.

Riscos de reavaliação:

• Risco de conluio: Vários operadores podem conspirar para atacar um conjunto de AVS e comprometer a segurança.
• Risco de corte: Os re-stakers enfrentam penalidades de slashing tanto da ETH quanto da AVS.
• Ponto único de falha: O recebimento de credenciais de retirada de credenciais eth apresenta riscos sistêmicos para a rede principal.
• Risco de centralização do validador
• Acréscimo de risco extra para garantir a segurança da Ethereum

Atratividade das instituições de reengajamento

Surpreendentemente, muitas instituições expressaram seu interesse em reestacas como um bônus adicional à estaca Eth.

No entanto, eles provavelmente voltarão a hipotecar por meio de seu custodiante, em vez de aderir a quaisquer outros serviços que os exporiam a um risco adicional de cortes de garantia.

Considerando os riscos destacados anteriormente, será interessante ver se o varejo ou as instituições têm o maior interesse na rehipoteca.

Para aqueles que já estão envolvidos, os benefícios adicionais além do staking nativo do Eth são atraentes, mas, considerando os riscos, eles não são altos para aqueles que buscam retornos extremos.

A retomada abre novos casos de uso para o Ethereum como instrumento financeiro. É interessante notar que alguns comparam a rehipoteca a títulos corporativos.

A nova rede espera alcançar a segurança L1, semelhante à forma como uma empresa ou país usa seu sistema financeiro para criar títulos e proteger seus ativos.

No espaço das criptomoedas, a Ethereum é a rede mais ampla e mais líquida, provavelmente a única capaz de sustentar esse mercado e a mais segura do ponto de vista do estado, semelhante à de uma economia financeira tradicional.

Atualmente, a maior parte do interesse no restaking parece ser impulsionada pela especulação sobre o lançamento aéreo da EigenLayer, que pode ser o maior lançamento aéreo da história das criptomoedas.

Como as coisas mudarão após o lançamento aéreo?

Talvez uma análise realista do risco e da recompensa possa orientar algumas pessoas para outros caminhos que possam ser mais proveitosos.

Eu me arriscaria a dizer que a maior parte do capital na re-hipoteca é capital contratado e provavelmente sairá após o lançamento aéreo.

Para avaliar o verdadeiro interesse dos usuários nessa nova narrativa, é necessário separar o componente especulativo.

Pessoalmente, a narrativa de rehyping é um pouco exagerada e os riscos atuais devem ser avaliados com cuidado.

A chave para a retomada

Devido ao re-staking, o AVS tem uma barreira de custo menor e, ao mesmo tempo, aproveita a camada de segurança robusta da Ethereum. Os usuários podem optar por fazer um novo staking de ETH, aumentando assim a eficiência do capital e ganhando mais recompensas de staking. O reestabelecimento acrescenta riscos adicionais a outros riscos.

A retomada é uma narrativa empolgante que pode inspirar uma série de novos casos de uso.

Embora o desenvolvimento completo do mercado Eigen seja concluído em cerca de um ano, já estão sendo explorados alguns experimentos interessantes de re-staking.

Algumas preocupações levantadas por Vitalik estão relacionadas à centralização do poder de staking, em que a centralização do poder de staking compromete os interesses do staking independente.

Será interessante observar como a EigenLayer trabalhará com a Ethereum Foundation para resolver esses problemas. Mas, além desses, há outros problemas.

Como podemos mitigar esses riscos?

Algumas soluções para mitigar os riscos de retomada incluem a otimização dos parâmetros de retomada (limite de TVL, valores de corte, distribuição de taxas, TVL mínimo, etc.) e a garantia de diversificação de fundos entre AVS.

Uma etapa direta que os protocolos de re-staking poderiam considerar é permitir que os usuários escolham diferentes perfis de risco ao depositar para re-staking.

Idealmente, cada usuário deve ser capaz de avaliar e escolher com qual AVS deseja fazer o re-stake, sem delegar esse processo a um DAO.

Isso exige esforços conjuntos da AVS e da EigenLayer para garantir que haja um plano contínuo para minimizar esses riscos.

A equipe da EigenLayer já cooperou com a Ethereum Foundation para coordenar e garantir que o re-staking não adicione riscos sistêmicos à Ethereum, à LST ou ao AVS que a utiliza.

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