طريقة تقييم DeFi 2: تحليل بروتوكولات السيولة

لإنشاء بروتوكول سيولة سليم، يحتاج التقييم الشامل إلى النظر في مختلف الجوانب، بما في ذلك ① بناء مجمعات السيولة؛ ② آلية الإفراط في الضمانات؛ ③ فعالية خدمات أوراكل؛ ④ تصميم وظائف سعر الفائدة؛ ⑤ آلية التصفية؛ ⑥ تصميم الآلية الأساسية.

تكمن النقاط الرئيسية لتقييم بروتوكولات السيولة في استيعاب الجوهر، مع كون جوهرها هو «الإقراض». ومع ذلك، يكمن الاختلاف في ما إذا كان البروتوكول يمكن أن يكون له آلية فعالة لاكتشاف الأسعار، وتوفير سيولة كافية، وتجنب خسائر التكاليف غير الضرورية.

1. برنامج DeFi على السلسلة

منذ ولادة بيتكوين، حقق مفهوم الدفع اللامركزي من نظير إلى نظير طفرة أخيرًا. تلتزم العديد من أطراف المشروع ببناء سوق مالية حرة لامركزية على السلسلة - مع أخذ سلسلة عامة واحدة كمثال، يمكن فهم سلسلة عامة مع المستخدمين والبيئة والعملة الأصلية كدولة إلى حد ما، وفي هذا النظام البيئي الاقتصادي السيادي:

① تعمل العملة الأصلية كعملة قياسية، وترسي العملة المستقرة سعرًا ثابتًا على السلسلة لربط معيار العملة ومعيار الدولار الأمريكي؛

② يحل بروتوكول الإقراض اللامركزي محل البنوك التقليدية لتنفيذ آلية الإقراض اللامركزي وتبادل الأسعار على السلسلة؛

③ «سوق السندات» اللامركزي وسندات خزانة RWA بموجب سعر الفائدة القياسي الأصلي+LSD-fi؛

④ توفر المشتقات اللامركزية إدارة المخاطر للتحوط ضد تقلبات الأصول؛

بالإضافة إلى ذلك، هناك ظهور صناديق التأمين اللامركزية وصناديق إدارة الأصول ومسابقات اليانصيب وحلول تمويل سلسلة التوريد اللامركزية. يمكن إعادة بناء أي منتج في السوق المالية التقليدية وتنفيذه في عالم blockchain. علاوة على ذلك، استنادًا إلى خصائص بلوكتشين، يمكن أيضًا تحقيق وظائف مبتكرة مثل المعاملات بسرعة البرق، والتي تعتبر غير عملية خارج الإنترنت.

لقد أتقن عالم التشفير، إلى حد ما، العناصر التي تشكل السوق المالية اللامركزية. من بين سلاسل الكتل المختلفة (الكيانات الاقتصادية السيادية)، استنادًا إلى اقتصاديات الرمز المميز لكل مشروع، تعمل العملة المحلية كعملة قياسية للحوكمة على السلسلة. يمكن أن تظهر الرموز المختلفة داخل النظام البيئي كأسهم وديون. تكمن قيمة السلسلة في مقدار النشاط الاقتصادي الذي تدعمه.

وبدعم من إنشاء سوق سندات محلية على السلسلة، اكتسبت مشاريع الديون الوطنية لشركة RWA ومشتقات تكديس السيولة (LSDFi) بعد ترقية شنغهاي شعبية كبيرة.

كمشروع DeFi، فإن أحد الجوانب الأساسية هو معالجة مشكلات السيولة. تشير السيولة، بمعناها الواسع، إلى الأموال النقدية التي يمكن للكيان التحكم فيها. في القطاع المالي التقليدي، تشير السيولة عادة إلى قابلية التداول وسهولة صرف الأصول أو السوق. سواء كان الأمر يتعلق ببروتوكول إقراض السيولة أو بروتوكول تخزين السيولة، فإن كل ذلك يتلخص في جوهر التمويل: الاقتراض والإقراض.

2. كيفية إنشاء بروتوكول سيولة

لنبدأ مع أهم وسيط في التمويل التقليدي، البنك، ونتحدث عن طرق بناء وتقييم بروتوكولات السيولة في DeFi.

يتمثل جوهر البنك التجاري في أنه يدمج بين أخذ الودائع وإصدار القروض ويصبح نظامًا تحفيزيًا يخلق السيولة بنشاط.

وفقًا للنظرية المالية التقليدية، في عالم مثالي مع أسواق كاملة ومعلومات متماثلة وتكاليف معاملات صفرية، ليست هناك حاجة لوجود البنوك والوسطاء الماليين غير المصرفيين. يمكن للمقترضين والمقرضين تحقيق نتائج Pareto المثلى لتخصيص الموارد من خلال المعاملات المجانية.

لكن من الواضح أنه من المستحيل تحقيق هذا الوضع المثالي، وهو أيضًا دور البنوك كأهم الوسطاء الماليين في العالم الحقيقي.

بالنسبة للبنك التجاري، فإن العمل الأساسي له نقطتان: من ناحية، يمتص الودائع ويوفر الفائدة، ومن ناحية أخرى، يقرض الودائع للحصول على الفائدة، مما يوفر السيولة للسوق مع كسب فروق الفائدة. ينظم البنك المركزي كمية الودائع والقروض وأسعار الفائدة من خلال أدوات السياسة النقدية المختلفة.

وبالمقارنة مع آليات الإقراض وتبادل الأسعار لدى البنوك، تشمل مزايا البروتوكولات اللامركزية غير الاحتجازية ما يلي: الشفافية والتسعير الفعال على أساس طلب السوق، والإقراض السريع والمريح، ومقاومة الرقابة.

بعد فهم ذلك، يمكننا بسهولة فهم بروتوكولات السيولة في التمويل اللامركزي. فيما يلي مثال بسيط لبروتوكول الإقراض الذي يحتل حاليًا المرتبة الثالثة في TVL في تصنيفات البروتوكول، مع أخذ JustLend كمثال بسيط.

بروتوكول جاست ليند داو

هذا هو بروتوكول سوق المال المدعوم من ترون والذي يهدف إلى إنشاء سوق نقدي على أساس أسعار الفائدة التي تحددها خوارزميات العرض والطلب. يتم تحديد سعر الفائدة في هذا البروتوكول من خلال خوارزمية تعتمد على العرض والطلب على أصول TRON.

هناك دوران في البروتوكول، المورد والمقترض، يتفاعل كلا الطرفين مباشرة مع البروتوكول لكسب أو دفع أسعار فائدة عائمة.

الإمداد:

في هذا البروتوكول، يتم تجميع الأموال المقدمة من جميع المستخدمين أولاً لتشكيل مجمع سيولة (مجمع القروض)، وتحقيق سيولة عالية عن طريق الإقراض للمجمع بدلاً من الاعتماد على نظير إلى نظير، مما يحقق التوازن النقدي بشكل أفضل. في هذا السيناريو، لا يحتاج مزودو السيولة (LPs) إلى الانتظار حتى تنضج القروض الفردية ولكن يمكنهم سحب الأصول من المجمع في أي وقت.

يقوم الموردون بإيداع الأصول في سوق العملات الخاص بعقد JustLend DAO الذكي، ويتم تمثيل الأصول المقدمة في هذه العملية على أنها JTokens (نوع من رمز TRC-20). يحصل حاملو هذه الرموز على مكافآت وفقًا للقواعد ذات الصلة (التمتع بدخل الفوائد من القروض).

معدل الفائدة:

يظل سعر الفائدة على القرض المالي التقليدي بشكل عام كما هو طوال فترة القرض. ولكن في هذا البروتوكول، ستتغير أسعار الفائدة في الوقت الفعلي بناءً على التغيرات في العرض والطلب في السوق، وقد تختلف أسعار الإقراض/العرض في الأسواق المختلفة من كتلة إلى أخرى. يتم احتساب الفائدة في البروتوكول بناءً على وقت إنشاء الكتلة على TRON، وسوف تتراكم الفائدة على الاقتراض بناءً على عدد الكتل.

في هذا البروتوكول، يتم حساب معدل الفائدة على الاقتراض بناءً على نموذجين، وهما نموذج سعر الفائدة السلس ونموذج سعر الفائدة المرحلي. لن يدخل النموذج الرياضي في التفاصيل. والمبدأ هو: عندما ينخفض طلب المقترض على الأصول المشفرة، فإن الرموز الزائدة في المجمع التي يمكن استخدامها للإقراض ستجلب سيولة أعلى وأسعار فائدة أقل، مما يشجع الإقراض. وبالمثل، عندما يكون الطلب على اقتراض أحد الأصول مرتفعًا، ينخفض عدد الرموز المتاحة للإقراض، مما يؤدي إلى انخفاض السيولة وارتفاع أسعار الفائدة، وبالتالي جذب العرض.

يعد تصميم أسعار الفائدة جزءًا أساسيًا من بروتوكول DeFi. في أكتوبر من هذا العام فقط، أعلنت منصة الإقراض الجانبي Yield Protocol عن خطط لوقف العمليات. أحد الأسباب هو أنها تفتقر إلى الطلب على الإقراض بسعر ثابت على المنصة. يمكن لآلية سعر الفائدة الجيدة أن تقود تطور الاتجاه.

3. عناصر بروتوكول السيولة

يمكن أن نرى من بروتوكول الإقراض النموذجي مثل بروتوكول JustLend DAO أنه يجب مراعاة النقاط التالية عند إنشاء بروتوكول السيولة:

① بناء مجمع رأس المال: LP يضخ السيولة

② آلية الإفراط في تقديم الضمانات: يحصل المقترض على قرض

③ فعالية Oracle: تتبع أسعار الضمانات

④ معدل الفائدة: سعر الفائدة العائم، سعر الفائدة الثابت، إلخ.

⑤ تصميم آلية التصفية: آلية المعالجة عندما تكون الضمانات غير كافية

⑥ تصميم الآلية الأساسية: آلية تثبيت الأسعار وإنشاء مراقبة المخاطر

آلية الضمان هي نوع من إقراض السيولة، وهي أيضًا نقطة الابتكار لبعض الآليات، مثل توليد رموز المشاريع السائلة للمعاملات من خلال الضمانات الكاملة، بحيث لا تكون هناك حاجة لإنشاء مجمع سيولة من خلال المقرض.

والمثال النموذجي لهذا النوع من الأصول المضمونة هو Maker Protocol.dai stablecoin.

يمكن لأي شخص استخدام بروتوكول Maker لإنشاء عقد ذكي يسمى «Maker Vault (Maker Vault)» وإيداع الأصول لتوليد DAI، وبالتالي استخدام أصول الضمان لتوليد Dai للرافعة المالية على منصة Maker. دعونا نلقي نظرة على أفكار إقراض الضمان الخاصة بـ Dai.

الاقتراض المضمون مع DAI

الخطوة 1: إنشاء قبو وقفل الضمانات

يقوم المستخدمون بإنشاء قبو من خلال واجهة يوفرها المجتمع وتثبيت نوع وكمية معينة من الضمانات لإنشاء DAI. تعتبر الخزانة مضمونة بمجرد إيداع الأموال.

الخطوة 2: إنشاء DAI من الخزنة المضمونة

بعد قفل الأصول المضمونة في الخزانة، يمكن لمالك الخزانة استخدام أي محفظة عملات رقمية غير خاضعة للحراسة لبدء المعاملات وتأكيدها، مما يؤدي إلى توليد كمية معينة من DAI.

الخطوة 3: سداد الديون ودفع رسوم الاستقرار

لاسترداد بعض أو كل الضمانات، يجب على مالك الخزانة سداد DAI الذي تم إنشاؤه جزئيًا أو كليًا ودفع رسوم الاستقرار التي تتراكم خلال فترة DAI المعلقة. لا يمكن دفع رسوم الاستقرار إلا في DAI.

الخطوة 4: سحب الضمان

بعد سداد DAI وتسوية رسوم الاستقرار، يمكن لمالك الخزانة سحب بعض أو كل الضمانات إلى محفظته. بمجرد سداد جميع DAI بالكامل وسحب جميع الضمانات، يصبح القبو فارغًا، في انتظار مالكه لحبس الأصول مرة أخرى.

من المهم ملاحظة أنه يجب وضع أصول الضمان المختلفة في خزائن منفصلة. قد يكون لدى بعض المستخدمين خزائن متعددة بأنواع ضمانات مختلفة ونسب ضمان.

آلية تصفية DAI

يستخدم بروتوكول Maker عملية مزاد آلية لتصفية الخزائن عالية المخاطر، مما يضمن دائمًا وجود ضمانات كافية لدعم الديون المستحقة. تعتمد قرارات التصفية على نسبة التصفية ونسبة الضمان إلى الدين في القبو. يحتوي كل نوع من أنواع الخزائن على نسبة تصفية مقابلة، يحددها حاملو MKR من خلال عملية تصويت بناءً على مخاطر الضمان.

عندما تنخفض نسبة الضمان للخزينة عن الحد الأدنى، تبدأ عملية تصفية المزاد. يتم استخدام DAI الذي تم الحصول عليه من خلال مزادات الضمان لسداد الديون داخل القبو، بما في ذلك غرامات التصفية. إذا كانت عائدات المزاد في DAI كافية لتغطية الدين ودفع غرامات التصفية، يتم إجراء مزاد ضمانات عكسي لتقليل كمية الضمانات المباعة.

إذا كانت DAI التي تم الحصول عليها من مزادات الضمان غير كافية لتغطية الدين، يصبح العجز مسؤولية عن بروتوكول Maker. يتم استخدام DAI من Maker Buffer لسداد هذا الجزء من المسؤولية. إذا كان الاحتياطي غير كافٍ، فإنه يؤدي إلى تشغيل آلية مزاد الديون. أثناء مزادات الديون، يتم سك MKR الجديد وبيعه للمستخدمين المشاركين في المزاد باستخدام DAI. تدخل DAI التي تم الحصول عليها من المزادات الجانبية إلى Maker Buffer.

يتمثل دور Maker Buffer في التخفيف من تأثير نقص الضمانات في المستقبل وإصدار MKR المفرط بسبب ارتفاع معدلات إيداع DAI. إذا تجاوزت DAI التي تم الحصول عليها من خلال المزادات ورسوم الاستقرار الحد الأعلى لـ Maker Buffer، يتم إجراء مزادات الفائض. خلال مزادات الفائض، يتم بيع MKR بالمزاد بكمية ثابتة من DAI، مع فوز صاحب أعلى مزايد. بعد انتهاء مزادات الفائض، يقوم بروتوكول Maker تلقائيًا بحرق MKR الذي تم بيعه بالمزاد، مما يقلل من إجمالي المعروض من MKR.

يعاني بروتوكول السيولة من هجوم سعري

أعلاه، من خلال حالات بروتوكول JustLend DAO و MakerDAO، يمكننا ملاحظة بعض النقاط الرئيسية في إنشاء بروتوكول السيولة. أثناء كتابة هذا المقال، تعرض مشروع DeFi المعروف، DydX، لهجوم سعري، وتم استنزاف جزء من السيولة في مجمع التأمين.

DyDx هي بورصة مشتقات لامركزية للعقود الدائمة والتداول بالهامش. وهي توفر خدمات تداول الأصول الرقمية على غرار دفتر الطلبات على غرار دفتر الطلبات وتوفر وظائف الرافعة المالية وتداول العقود. ببساطة، إنه تبادل عقود نموذج دفتر الطلبات اللامركزي حيث يمكن لأي شخص تداول العقود بحرية في هذه البورصة.

ومع ذلك، في زوج تداول YFI-USD الأخير على المنصة، تم سحب رمز YFI تدريجيًا ثم تحطمه فجأة، مما تسبب في ارتفاع اهتمام YFI المفتوح بـ DYDx من 800,000 دولار إلى 67 مليون دولار في غضون أيام قليلة. قبل انهيار السعر، كان مهاجم السعر قادرًا على سحب كمية كبيرة من USDC من dYDx، مما تسبب في استنزاف كمية كبيرة من أموال مجمع التأمين الخاص بـ DYDx. أعلن المؤسس أيضًا أنه سيتم إعادة تصميم محرك التصفية في إصدار V4.

في زوج التداول هذا، يعد YFI هو الرمز الأصلي لمشروع Yearn Finance، المعروف باستراتيجيات تعدين السيولة. يمكن للمستخدمين المشاركة في العديد من استراتيجيات تعدين السيولة من خلال Yearn Finance، والتفاعل مع مشاريع DeFi الأخرى من خلال المنتجات الأساسية الثلاثة للمنصة: Earn و Vaults و Iron Bank. تعد Yearn Finance أيضًا مشاركًا مهمًا في مفهوم DeFi Lego.

يمكن أن نرى من حالة dYDx أنه إذا واجهت بعض بروتوكولات السيولة الصغيرة هجمات سعرية، فسوف يتم استنزافها بسهولة من السيولة. سيحدث هذا الموقف بشكل خاص عند استخدام نموذج صانع السوق التلقائي. في بروتوكولات التداول، غالبًا ما تكون هناك مشكلات ضخمة في اكتشاف الأسعار مرتبطة بآلات أوراكل.

Mango هي عبارة عن منصة تعاقدية لامركزية على Solana. كما تعرضت لهجوم سعري في 22 أكتوبر.

في تلك الحادثة، أنشأ المهاجم مركزًا عن طريق تحويل 5 ملايين دولار أمريكي إلى العنوانين A و B لمنصة تداول Mango، واستخدم العقد لإنشاء نظيره الخاص على Mango، وفتح MANGO لكل من المراكز الطويلة والقصيرة. بعد ذلك، استخدم المهاجم المزيد من الأموال لشراء رموز MANGO، وتلاعب بسعرها من 2 سنتًا إلى 91 سنتًا، واستخدم الأصول الدفترية الضخمة داخل المنصة لتحقيق جزء من عائدات Mango من خلال الاقتراض. على الرغم من عدم كفاية السيولة، تمكنوا من سحب 110 مليون دولار أمريكي.

في ديسمبر من نفس العام، عانى بروتوكول الإقراض المتسلسل Bsc Helio أيضًا من هجوم سعري. واستغل المهاجم ضعف تغذية أوراكل بالأسعار غير المتوقعة، وأجرى بنجاح عمليات الإقراض الجانبي من خلال استغلال ثغرة العقد الذكي للإفراط في إصدار رموز ABnBC وتحويلها إلى Hello's hBnB. أقرض المهاجم العملة المستقرة HAY بقيمة 16.44 مليون دولار أمريكي واستبدلها بحوالي 15 مليون دولار أمريكي من الأصول العامة للسحب. تسبب الهجوم في إلحاق ضرر كبير ببروتوكول هيليو، وكشف عن مخاطر ثغرات أوراكل والعقود وأهمية أمن بروتوكولات الإقراض.

4. مجمع أصول السيولة

بمجرد أن نفهم العناصر المطلوبة لبروتوكول السيولة، فإن الخطوة الحاسمة هي إنشاء مجمع أصول السيولة. هناك العديد من التصنيفات لمجمعات أصول السيولة، مع التركيز على المسار التطوري لمجمعات سيولة صانع السوق الآلي (AMM). بالإضافة إلى ذلك، سنقدم بإيجاز مجمعات القروض، ومجمعات ضمانات الخيارات، ومجمعات المدافع الرشاشة.

مجمعات سيولة AMM

فيما يتعلق بصناع السوق الآلي (AMMs)، كما ناقشنا في «طريقة تقييم DeFi 1: مراجعة Uniswap التكرارية»، فإن Uniswap هو بلا شك أول مشروع يتبادر إلى الذهن. في AMM، يتم تنفيذ نموذج صنع السوق اللامركزي، مما يسمح لأي شخص بتوفير السيولة.

ومع ذلك، مع مرور الوقت، تستمر AMMs في التطور، وتتجاوز نماذج صانع سوق المنتجات الثابتة البسيطة (CPMM) من خلال تحسين أوجه القصور الحالية وترقيتها.

أولاً، هناك عدة أنواع من صانعي السوق ذوي الوظائف الثابتة (CFMMS)، بما في ذلك CPMM و CSMM و CMMM.

① نموذج صانع سوق المنتجات الثابت (CPMM)

x·y=k

(x هو الرمز المميز 1، y هو الرمز المميز 2، k هو ثابت)

بشكل أساسي، يجمع Uniswap بين أصلين يتم تداولهما في مجمع سيولة واحد، بهدف ضمان بقاء حجم مجمع السيولة كما هو بغض النظر عن حجم التجارة. وعندما يصبح مجمع رأس المال غير متوازن ويميل في اتجاه معين، سيأتي المراجعون ويعيدون التوازن بسرعة مقابل الفرق في الأرباح.

مشاكل CPMM: الانزلاق والخسائر غير الدائمة والمخاطر الأمنية. للحصول على تفاصيل حول هذا الجزء، يمكنك قراءة التغريدة السابقة [طريقة تقييم DeFi 1: مراجعة Uniswap التكرارية]، وهو أمر واضح جدًا.

② نموذج صانع السوق ذو المجموع الثابت (CSMM)

x+y=k

(x هو الرمز المميز 1، y هو الرمز المميز 2، k هو ثابت)

يعد CSMM أكثر ملاءمة للسيناريوهات التي تكون فيها تغيرات الأسعار في المعاملات قريبة من الصفر، ولكن هذا النموذج لا يمكن أن يوفر سيولة غير محدودة.

العيب: عندما لا يتطابق السعر خارج السلسلة مع سعر الرمز المميز في المجمع، تتاح للمتداولين والمراجعين الفرصة لاستهلاك الاحتياطيات في المجمع وزعزعة استقرار مجمع السيولة. سيؤدي ذلك إلى تركيز الأصول في مجمع السيولة في أصل معين، وبالتالي فقدان السيولة.

③ نموذج صانع السوق المتوسط الثابت (CMMM)

(x·y·z) *（1/3）=k

(x هو الرمز المميز 1، y هو الرمز المميز 2، z هو الرمز المميز 3، k هو ثابت)

الحالة الرئيسية لـ CMMM هي Balancer. هذا البروتوكول أكثر مرونة من Uniswap، ويمكن أن يتكون مجمع السيولة الذي تم إنشاؤه من مجموعة متنوعة من الأصول المختلفة. العيوب هي نفس عيوب CPMM: الانزلاق والخسائر غير الدائمة والمخاطر الأمنية.

في الحالات الثلاث لـ CFMM، تتركز المشاكل، لا سيما في الانزلاق والخسارة غير الدائمة والسيولة. من أجل تجنب هذه المشاكل، تحاول المشاريع الجديدة باستمرار إدخال آليات نموذجية مبتكرة للصيغ، مثل:

④ وحدات المعالجة المركزية الهجينة (Stableswap)

وحدات CPMM الهجينة هي مزيج من CPMM و CSMM، ويتم تطبيقها من قبل كيرف فاينانس. من خلال صيغة جديدة، يتم إنشاء سيولة كثيفة بشكل كبير ويتم توفير أسعار الصرف الخطية لمعظم المنحنى.

Curves Stableswap هو نوع خاص من صانع سوق المجموع الثابت (CSMM). عندما يكون المجمع متوازنًا، فإنه يعمل بمثابة CSMM؛ ولكن بمجرد أن يصبح المجمع غير متوازن، فإنه يتحول نحو صانع سوق المنتجات الثابت (CPMM). من خلال إيجاد السوق المناسب لها، فإنها تقلل بشكل كبير من الانزلاق عند تداول الأصول ذات الصلة.

خارج صانعي السوق الآليين (AMMs)، هناك أيضًا محاولات مع صانعي السوق ذوي المعلمات (PMMs) وصانعي السوق الديناميكي (DMMs).

⑤ PMM (صانع السوق الاستباقي)

ظهرت PMM في بروتوكول DODO. يتمثل الأساس في تقديم أوراكل لجمع بيانات الأسعار الدقيقة، مع استخدام آلية العرض والطلب على السلسلة لإجراء اكتشاف الأسعار، وتجميع السيولة بالقرب من سعر السوق الحالي، مما يمكن أن يحقق سيولة أحادية الجانب ويقلل من الانزلاق. نقطة.

يمكن أن توفر PMM المزيد من السيولة الكافية، ولكنها تعتمد أكثر على التداول عالي التردد، وهو أمر يصعب تحقيقه في الواقع.

⑥ DMM (صانع السوق الديناميكي)

يكمن جوهر صانعي السوق الديناميكيين في الرسوم الديناميكية. بعد إنشاء مجمعات سيولة بأزواج رمزية محددة، سيدعم كل مجمع سيولة الرسوم الديناميكية. زيادة الرسوم عندما تكون تقلبات السوق عالية وخفض الرسوم عندما تكون تقلبات السوق منخفضة، مما يعزز التداول والحجم.

من خلال القيام بذلك، تعمل على تحسين العوائد المحتملة لمزودي السيولة. وبصفتك منشئ تجمّع، يمكن تخصيص منحنيات التسعير القابلة للبرمجة باستخدام عوامل تضخيم محددة (AMP). ستتغير نطاقات الرسوم الديناميكية أيضًا استنادًا إلى AMP المستخدم لإنشاء التجمع.

مجمع القروض

بعد تقديم AMM، تكون النماذج الأخرى بسيطة نسبيًا ويمكن توضيحها بأمثلة. يهدف نموذج مجمع القروض إلى تسهيل السيولة في أسواق الإقراض اللامركزية، والعمل بشكل مباشر كطرف مقابل لمعاملات الإقراض (من المجمع إلى النقطة). هذا النوع من مجمعات القروض له فوائد مختلفة وهو شائع جدًا، كما رأينا في بروتوكول JustLend DAO المذكور سابقًا، بالإضافة إلى Compound و AAVE.

إذا أخذنا AAVE كمثال، فإن إنشاء مجمع قروض يتضمن الخطوات التالية:

① إعداد الأصول: أولاً، يتم تعيين عملات مشفرة محددة كمجموعة من الأموال للإقراض والاقتراض، مثل USDT و USDC و BTC وما إلى ذلك. يدعم مجمع السيولة أنواعًا مختلفة من الأصول.

② تكوين معدلات القروض: يتم تكوين معدلات القروض للأصول المختلفة من خلال العقود الذكية. يمكن تعديل الأسعار بناءً على طلب السوق والعرض ومعايير المخاطر. يمكن للمقترضين اختيار شروط الإقراض بناءً على تحملهم للمخاطر وأسعار السوق السائدة.

③ توفير السيولة: يقوم المستخدمون، بصفتهم مزودي السيولة (LPs)، بإيداع الأصول في مجمع سيولة AAVE، وتوفير الأموال اللازمة لسوق الإقراض وكسب عوائد الفائدة المقابلة.

④ عمليات الإقراض: يختار المقترضون الأصول التي يريدون اقتراضها والحصول على قروض عن طريق الإفراط في تقديم الضمانات بناءً على قيمة ضماناتهم ومعدل القرض.

⑤ توزيع الفائدة: يتلقى LPs عوائد الفائدة بناءً على مبلغ الأموال التي قدموها والمدة.

تجمع المدافع الرشاشة

تشير مجموعة المدافع الرشاشة إلى عملية تعدين إثبات العمل (PoW) حيث يتم تحويل قوة التعدين تلقائيًا إلى تعدين العملة ذات أعلى عوائد التعدين في الوقت الفعلي بالنسبة للعملات المختلفة التي تستخدم نفس الخوارزمية. بمعنى آخر، تقوم بتعدين العملة ذات العائد الأعلى.

في هذا السيناريو، يستغل المجمع فرص المراجحة بين مشاريع تعدين السيولة المختلفة، ويخصص الأموال ديناميكيًا لتجمعات السيولة المختلفة لتحقيق أقصى قدر من العوائد.

تجمع الخيارات الجانبية

يمكن أيضًا أن تكون عقود الخيارات لامركزية وتُدار من خلال العقود الذكية. حاليًا، قامت البورصات الرئيسية أيضًا بإدراج منتجات الخيارات. يمكن استخدام المشتقات، استنادًا إلى التغيرات في قيمة الأصل الأساسي، للتحوط وتصميمات المنتجات المالية المهيكلة. على سبيل المثال، هيكل Snowball في التمويل التقليدي هو شكل من أشكال المنتجات المهيكلة.

هناك الآن بروتوكولات خيارات لامركزية ناشئة، بعضها يستخدم نموذج تجمع السيولة AMM. في هذا النموذج، يعمل مجمع السيولة كبائع موحد للخيارات، ويعالج قضايا مثل ضعف سيولة الخيارات ونقص الأطراف المقابلة.

أحد الأمثلة على ذلك هو نموذج المجمع الفردي متعدد الأصول (MASP) الشهير سابقًا. يجمع هذا النموذج بين آليات oracle و AMM، ويجمع الأصول الأساسية المختلفة في مجمع سيولة موحد. يوفر هذا النهج دعم الهامش والسيولة للتداولات.

تكمن نقاط التقييم الرئيسية لبروتوكولات السيولة في استيعاب الجوهر؛ في حين أن الأساس هو الإقراض، يكمن الاختلاف في ما إذا كان البروتوكول يمكن أن يحتوي على آلية جيدة لاكتشاف الأسعار، وتوفير سيولة كافية، وتجنب خسائر التكاليف غير الضرورية.

إخلاء المسؤولية：

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [weixin]. جميع حقوق التأليف والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [Arrow]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطبع هذه، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسيتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يُذكر ذلك، يُحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.