Erkundung der RWA: zugrunde liegende Vermögenswerte, Geschäftsstrukturen und Entwicklungspfade

Seit Jahresbeginn wird am Markt zunehmend über RWAs (Real World Assets) diskutiert. Einige glauben, dass RWAs den nächsten Bullenmarkt auslösen könnten. Dementsprechend haben einige Unternehmer ihren Fokus auf den RWA-Sektor verlagert, in der Hoffnung, das wachsende Narrativ zu nutzen, um ihr Geschäft schnell anzukurbeln. Bei RWAs geht es darum, traditionelle Marktwerte zu tokenisieren und sie auf die Blockchain zu bringen, damit Web3.0-Benutzer sie kaufen und verkaufen können. Diese Token tragen das Recht auf die Einnahmen des Vermögenswerts. Während sich Security Token Offerings (STOs) vor einigen Jahren hauptsächlich auf die Finanzierung von Unternehmensanleihen konzentrierten, hat sich der Umfang von RWAs mittlerweile deutlich erweitert. Es ist nicht auf die Primärmärkte traditioneller Vermögenswerte beschränkt; Jeder Vermögenswert, der sowohl auf dem Primär- als auch auf dem Sekundärmarkt zirkuliert, kann tokenisiert und in die Blockchain gebracht werden, sodass Web3.0-Benutzer an Investitionen teilnehmen können. Daher umfasst die Erzählung rund um RWAs eine große Vielfalt an Vermögenswertarten und ein breites Spektrum an Renditen.

Das wachsende Marktinteresse an RWAs lässt sich auf mehrere Gründe zurückführen: Erstens mangelt es dem aktuellen Kryptomarkt an risikoarmen Vermögenswerten, die auf dem universellen (U) Wert basieren, und mit Zinserhöhungen sind die risikofreien Zinssätze in großen Volkswirtschaften auf 4 gestiegen % oder sogar höher, was für einheimische Krypto-Investoren attraktiv ist. Dementsprechend sind während des Bullenmarktes 2020–2021 viele traditionelle Fonds in den Kryptomarkt eingestiegen und haben durch Strategien wie Arbitrage risikoarme Renditen erzielt. Die Einführung traditioneller Marktprodukte mit geringem Risiko und hoher Rendite über RWA könnte für einige Anleger attraktiv sein. Zweitens befindet sich der Kryptomarkt derzeit nicht in einer Bullenphase, und selbst innerhalb des einheimischen Kryptomarktes mangelt es an überzeugenden Narrativen. RWA ist einer der wenigen Sektoren mit solider Umsatzunterstützung, der möglicherweise ein explosionsartiges Geschäftswachstum verzeichnen könnte. Schließlich dienen RWAs als Brücke zwischen traditionellen und Krypto-Märkten, indem sie potenziell traditionelle Marktteilnehmer anziehen und neue Liquidität injizieren, was zweifellos von Vorteil für die Entwicklung der Blockchain-Industrie ist.

Betrachtet man jedoch einige aktuelle RWA-Projekte, so sind deren Geschäftsindikatoren, wie etwa der Total Value Locked (TVL), nicht schnell gewachsen, was darauf hindeutet, dass der Markt möglicherweise zu hohe kurzfristige Erwartungen an RWAs hat. Bei einem RWA-Projekt müssen mehrere Schlüsseldimensionen berücksichtigt werden:

1. Basiswerte. Dies ist das wichtigste Thema im RWA-Bereich (Real World Assets). Die Auswahl der richtigen Basiswerte erleichtert die spätere Verwaltung und andere Aspekte erheblich.
2. Standardisierung der Basiswerte. Aufgrund der unterschiedlichen „Heterogenität“ zwischen ihnen ist es unterschiedlich schwierig, die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu standardisieren. Assets mit stärkerer Heterogenität erfordern höhere Standardisierungsanforderungen und der Prozess wird komplexer.
3. Off-Chain-Kollaborationsinstitutionen und Formen der Zusammenarbeit. Hochwertige Off-Chain-Kooperationsinstitutionen können nicht nur ihre Verpflichtungen reibungslos erfüllen, sondern auch den Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte vollständig freisetzen.
4. Risikomanagement. Die Wartung der zugrunde liegenden Vermögenswerte, die Tokenisierung von Vermögenswerten, die Gewinnverteilung und andere Prozesse umfassen allesamt ein Risikomanagement. Bei schuldtitelähnlichen Vermögenswerten umfasst dies auch das Management der Risiken bei der Vermögensverwertung und dem Inkasso im Falle eines Schuldnerausfalls.

I. Basiswerte

Die zugrunde liegenden Vermögenswerte sind das wichtigste Element in diesem Bereich.

Im aktuellen RWA-Track (Real World Assets) werden die zugrunde liegenden Vermögenswerte hauptsächlich in die folgenden Typen eingeteilt:

1. Anleihenanlagen, hauptsächlich kurzfristige US-Staatsanleihen oder Anleihen-ETFs. Typische Vertreter sind Stablecoins wie USDT und USDC. Auch einige Kreditprojekte wie Aave und Maple Finance sind dieser Kategorie beigetreten. Den größten Anteil an den RWA haben derzeit Staatsanleihen/Anleihen-ETFs.

2. Gold, wobei PAX Gold ein typisches Beispiel ist. Es fällt immer noch unter die umfassendere Darstellung von „Stablecoins“, aber seine Entwicklung verläuft langsam und die Marktnachfrage ist schwach.

3. Immobilien-RWA, vertreten durch Unternehmen wie RealT und LABS Group. Dieser Ansatz ähnelt der Verpackung von Immobilien in REITs (Real Estate Investment Trusts) und deren anschließender Aufnahme in die Blockchain. Die Immobilien für diese Art von Projekten stammen aus einer Vielzahl von Quellen, wobei die Projektteams häufig ihre eigenen Städte als Hauptquelle für Vermögenswerte auswählen.

4. Kreditvermögen, typische Typen sind USDT, Polytrade usw. Diese Vermögenswerte variieren stark und umfassen private Hypothekendarlehen für Wohnimmobilien, Geschäftskredite, strukturierte Finanzinstrumente und Autohypothekendarlehen.

5. Eigenkapitalanlagen mit typischen Projekten wie Backed Finance und Sologenic. Der Handel mit diesen Vermögenswerten soll an reale Unternehmen gebunden sein, ist jedoch durch rechtliche und andere Probleme stark eingeschränkt. Eine wichtige Richtung für die Entwicklung krypto-nativer „synthetischer Vermögenswerte“ sind öffentlich gehandelte Aktien, die sich stark mit diesem Bereich überschneiden.

6. Andere, einschließlich größerer Vermögenswerte (im Hinblick auf den individuellen Vermögenswert) wie Bauernhöfe und Kunstwerke, jedoch mit einem geringeren Grad an Standardisierung.

Bei der Entscheidung, welche Vermögenswerte als Basiswerte verwendet werden sollen, müssen fünf Dimensionen berücksichtigt werden: Liquidität, Standardisierung, Kapitalsicherheit, Skalierbarkeit und Rendite. Anhand dieser fünf Dimensionen können wir die Eigenschaften der oben genannten Vermögenswerte grob definieren.

Aus Sicht der zugrunde liegenden Vermögenswerte scheinen schuldenbasierte Vermögenswerte derzeit die lohnenswerteste Kategorie zu sein, die es zu erkunden gilt. Für diese Vermögenswerte kann je nach Positionierung ein differenzierter Ansatz verfolgt werden, beispielsweise die Verankerung von Fiat-Währungs-Stablecoins und Produkten, die dem „Kryptomarkt Yu'E Bao“ ähneln. Obwohl das Rennen um Fiat-verankerte Stablecoins derzeit von wenigen großen Akteuren dominiert wird und die Hauptprojekte bereits ökologische Partnerschaften mit zahlreichen anderen Projekten eingegangen sind, bleibt das Feld wie der „Kryptomarkt Yu'E Bao“ noch weitgehend unerschlossen.

Im Hinblick auf Immobilienvermögen sind REITs (Real Estate Investment Trusts) zwar eine ausgereifte Lösung, doch wenn das Projektteam beschließt, die Vermögenswerte selbst auszuwählen und die regionale und Immobiliendiversifizierung zu verwalten, entstehen zweifellos erhebliche Kosten. Wenn beispielsweise die Regionen im Hinblick auf die Projektwartung zu stark verstreut sind, erhöht sich die Zahl der Personen, die an der Immobilienverwaltung beteiligt sind, ebenso wie die Beschaffungskosten für die Immobilienwartung und den Personaltransport. Während meiner Erfahrung bei der Überprüfung von Projekten bin ich auf Teams gestoßen, die darauf abzielten, den Wert einzelner Immobilien innerhalb von 100.000 US-Dollar zu kontrollieren, verteilt auf mehr als fünf Länder und nicht nur auf Wohn- und Gewerbeimmobilien beschränkt. Obwohl dadurch eine ausreichende Diversifizierung erreicht wird, stellt es erhebliche Herausforderungen bei der Offenlegung von Informationen und der Immobilienverwaltung dar. Auch das schnelle Wachstum der zugrunde liegenden Vermögenswerte steht in der Zukunft vor Schwierigkeiten.

Derzeit empfehle ich nicht, sich zu sehr auf „andere“ Arten von Basiswerten zu konzentrieren. Die Hauptgründe sind Liquidität und Standardisierung. Beispielsweise erschweren zugrunde liegende Vermögenswerte im Zusammenhang mit der Landwirtschaft aufgrund ihres hohen Grades an Nichtstandardisierung die Bestimmung der Qualität der zugrunde liegenden Vermögenswerte erheblich. Nehmen Sie als Beispiel einen einzelnen Bauernhof; Die Qualität der erzeugten Pflanzen kann variieren und die Lagerungs-, Transport- und Verkaufsprozesse sind relativ spezialisiert. Um den Anlegern Erträge aus landwirtschaftlichen Vermögenswerten zu liefern, sind viele Jahre intensiver Entwicklung in der Branche erforderlich. Auch die zyklischen Schwankungen der Produktionskapazität und die Auswirkungen von Wetterfaktoren auf Cash Crops sind schwer vorherzusagen. Auch die endgültige Verwertung dieser Vermögenswerte stellt erhebliche Herausforderungen dar.

Wenn eine Projektpartei nach Vermögenswerten sucht und diese unabhängig verpackt, kann das Wachstumspotenzial des Projekts selbst stark beeinträchtigt werden, was ein schnelles Wachstum für diese Art von Projekten schwieriger macht.

Im Hinblick auf die zugrunde liegenden Vermögenswerte könnte die Konzentration auf schuldenbasierte Vermögenswerte als Kernrichtung und der Einsatz von REITs-ähnlichen Vermögenswerten als Mittel zur Renditesteigerung ein praktischerer und praktikablerer Ansatz sein.

II. Geschäftsarchitektur

Gab es in den letzten Jahren erhebliche Herausforderungen bei der Tokenisierung von Real-World Assets (RWA) auf der Blockchain, so hat sich die Situation nun geändert. Dank der Erkundungen führender Projekte wie MakerDAO hat sich ein klarerer Weg herauskristallisiert.

Um die Tokenisierung von RWAs zu erleichtern, ist es zunächst möglich, eine RWA-Stiftungsstruktur einzurichten. Unter diesem Rahmen kann MakerDAO mehrere RWAs über die RWA Foundation verwalten. Die Gründung neuer RWAs kann direkt von der RWA-Stiftung durch die Gründung eines Special Purpose Vehicle (SPV) initiiert werden.

Quelle: https://forum.makerdao.com/t/pre-mip-discussion-rwa-foundations/9510

Für einzelne SPVs (Special Purpose Vehicles) kann ein Managementmodell ähnlich dem von ABS-Projekten (Asset Backed Securitization) übernommen werden, bei dem die Finanzierung durch die Vermögenswerte des Projekts gesichert ist.

Quelle: https://forum.makerdao.com/t/poll-rwa-working-group-covenant-structure/4836

MakerDAO legt großen Wert auf die Sicherheit von Fonds und investiert in vorrangige Vermögenswerte, sodass andere Anleger Inhaber nachrangiger Aktien werden können. Für andere Projektbeteiligte kann das Risikoniveau der gehaltenen Vermögenswerte anhand der Risikopräferenzen der Zielnutzergruppe ermittelt werden.

Im Gegensatz zu herkömmlichen Schritten zur Verbriefung von Vermögenswerten gibt es in den einzelnen SPVs von MakerDAO keine Rollen für Abwicklungs- und Fondsverwahrer, sondern es wird eine Tokenisierungs-Ausgabeplattform hinzugefügt. Auch in Zukunft, wenn sich die regulatorische Klarheit verbessert, könnten die Abwicklung und die Fondsverwahrung weiterhin wichtige Teilnehmer an RWA (Real World Assets) sein.

III. Risikomanagement

Das Risikomanagement der RWA umfasst im Wesentlichen drei Dimensionen:

1. Risikomanagement der zugrunde liegenden Vermögenswerte. Je geringer die Standardisierung der Vermögenswerte ist, desto größer ist der Bedarf an Risikomanagementkapazitäten. Im Vergleich zu Wald- und Agraranleihen weisen Staatsanleihen eine höhere Standardisierung, eine bessere Vermögensliquidität und eine stärkere Fähigkeit zur Preisfindung auf. Daher ist die Verwaltung von Staatsanleihen weniger anspruchsvoll. Allerdings können die Verwaltungsschwierigkeiten selbst bei derselben Art von Vermögenswerten je nach Region und Land unterschiedlich sein. Beispielsweise könnten in einigen Entwicklungsländern mit einem geringeren Digitalisierungsgrad Schuldtitel immer noch in Papierform vorhanden sein. Daher ist es erforderlich, einen sicheren Ort für die Lagerung dieser großvolumigen Anleihen zu finden, ohne diese zu beschädigen. Papierbasierte Vermögenswerte sind auch anfälliger für Betrug, beispielsweise durch Lockvogeltaktiken, die in zahlreichen Großfällen in verschiedenen Regionen aufgetreten sind.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass es für das Risikomanagement der zugrunde liegenden Vermögenswerte von grundlegender Bedeutung ist, deren Authentizität und Wirksamkeit während der gesamten Projektlaufzeit sicherzustellen. Zweitens ist es von entscheidender Bedeutung, den Wert des Vermögenswerts vor vom Menschen verursachten Verlusten zu schützen. Drittens muss unbedingt sichergestellt werden, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu einem fairen Marktpreis liquidiert werden können. Schließlich ist es von entscheidender Bedeutung, sicherzustellen, dass Rendite und Kapital sicher und reibungslos an die Anleger geliefert werden. Diese Arten von Risiken überschneiden sich weitgehend mit denen traditioneller Vermögenswerte und bieten referenzielle Risikomanagementmaßnahmen.

1. Risikomanagement von On-Chain-Daten. Bei Daten auf der Blockchain besteht die Gefahr der Datenverfälschung, wenn Off-Chain-Institutionen unzureichend verwaltet werden. Ähnliche negative Vorfälle treten häufig im traditionellen Finanzwesen auf, etwa bei Commercial Papers, Supply Chain Finance und Massengütern, wo erhebliche Betrugsfälle begangen wurden. Selbst Methoden wie Echtzeit-Sensorüberwachung und feste Lieferorte können Risiken nicht vollständig beseitigen.

Für die noch junge RWA-Branche ist mit ähnlichen Vorfällen zu rechnen, insbesondere da es an spezifischen Regulierungsrichtlinien mangelt und die Kosten illegaler Aktivitäten relativ gering sind. Daher sollte das Risiko der Datenfälschung auf der Blockchain nicht unterschätzt werden.

1. Partner-Risikomanagement. Diese Art von Risiko tendiert immer noch zum traditionellen Risiko, das Problem liegt jedoch im Fehlen spezifischer regulatorischer Richtlinien für RWA. Welche Art von Depotbanken sind beispielsweise im Custody-Link konform? Können die aktuellen Rechnungslegungs- und Finanznormen in der Prüfungsphase die Merkmale der RWA genau und vollständig widerspiegeln? Welche Risikoentsorgungsmethoden und -prozesse können Investoren besser schützen, wenn während des Projektbetriebs ein Risikoereignis eintritt? Auf diese Fragen fehlen noch präzise Antworten. Somit besteht weiterhin die Möglichkeit eines Fehlverhaltens seitens der Partner.

IV. Aktuelle Nutzerstruktur und Anforderungen im Kryptowährungsmarkt

Wie bereits in „Aussichten des ‚Native Bond Market‘ in der Kryptowelt“ erwähnt, fällt es Anlegern mit einer Vorliebe für risikoarme und konservative Risikoprofile aufgrund der hohen Volatilität und Zyklizität des Kryptowährungsmarktes schwer, konsistente und stabile Ergebnisse zu erzielen stabile Renditen. In einem solchen Markt zeigen viele Nutzer eine starke Risikopräferenz:

Laut einem von dex.blue und anderen Teams im Jahr 2020 veröffentlichten Umfragebericht hat die Hälfte der befragten Nutzer des Kryptowährungsmarktes mehr als 50 % ihrer gesamten Ersparnisse in den Kryptomarkt investiert. Separate Berichte von Pew Research und Binance haben auch einen höheren Anteil junger Menschen unter den Nutzern des Kryptowährungsmarktes festgestellt. In dieser Marktstruktur ist die Risikopräferenz von Kryptomarktinvestoren höher als die von traditionellen Marktinvestoren.

Quelle: https://medium.com/dexdotblue/defi-usage-survey-the-results-insights-b3481275019b

Auf dem aktuellen Markt, der von Arbitrageuren und risikoreichen Anlegern dominiert wird, weist die Volatilität ebenfalls ähnliche Merkmale auf: Untersuchungen von K33 Research zeigen, dass die Volatilität von Bitcoin von Anfang 2017 bis Oktober 2022 für die meisten Zeiträume höher war als die des Nasdaq und des S&P 500 Zeit, wobei die Volatilität an den US-Aktienmärkten in Zeiten extremer Marktschwäche nur gelegentlich die von Bitcoin übersteigt.

Quelle: https://k33.com/research/archive/articles/volatility-near-6-year-lows

Quelle: https://k33.com/research/archive/articles/volatility-near-6-year-lows

Die beiden Hauptanlegergruppen im Kryptomarkt könnten unterschiedliche Renditeanforderungen haben: Für Arbitrageure sind „risikoarme“ Anlagemöglichkeiten leichter zugänglich. Beispielsweise lag die jährliche Rendite für Bitcoin-Finanzierungsgeschäfte mit unbefristeten Verträgen seit ihrer Einführung zwischen 15 % und 20 %, ein Wert, der deutlich über der langfristigen Rendite von 5 % für den globalen Aktienmarkt und über der langfristigen Rendite liegt -Laufzeitrenditen verschiedener Arten von Anleihen. Hochrisikoanleger hingegen streben nach Renditen, die weit über denen von Arbitrageuren liegen.

Daher kann es selbst bei der Tokenisierung von Aktien schwierig sein, der aktuellen Nutzerstruktur des Marktes und der erwarteten Renditehöhe gerecht zu werden. Kurzfristig scheint das Risiko-Rendite-Verhältnis vieler RWA-Produkte (Real World Asset) schwierig zu sein.

V. Regulierung: Möglicherweise eine Chance

Anfang Juni dieses Jahres gab die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) bekannt, dass mehrere Token, darunter BNB, BUSD und MATIC, als Wertpapiere eingestuft werden. Diese Erklärung weckte am Markt Bedenken hinsichtlich der Regulierung und führte zu einem spürbaren Rückgang der damit verbundenen Vermögenswerte.

Wenn die Regulierungsmaßnahmen der SEC in anderen G20-Ländern oder mehr Anerkennung finden und mehr Token als Wertpapiere kategorisiert und in traditionelle Regulierungsrahmen integriert werden, könnten auch zukünftige Token-Ausgaben auf der Blockchain unter die Regulierung fallen. Aktuelle Richtlinien aus verschiedenen Regionen, wie den Vereinigten Staaten, Japan und Ländern der Europäischen Union, zeigen einen Trend dahingehend, die Regulierung von Stablecoins an traditionelle Bankpraktiken anzupassen. Es ist denkbar, dass zukünftige Token-Regulierungen in gewissem Maße ebenfalls auf der Wertpapierregulierung basieren.

Sollte dieses Szenario eintreten, könnten Fachleute im traditionellen Finanzwesen zuversichtlicher sein, Vermögenswerte auf die Blockchain zu übertragen. Der Vorteil besteht darin, dass Vermögenswerte lokal sind, aber dennoch globale Liquidität anziehen können. Dieses Konzept wurde bereits von einigen Real World Asset (RWA)-Projektunternehmern angenommen. Obwohl sie geografisch begrenzt sind, können sie mit Blockchain auf globale Investoren zugreifen. Für diese Fachleute bietet die regulierte Asset-Tokenisierung zwei Vorteile: 1. Die Möglichkeit, ohne geografische Einschränkungen auf globale Liquidität zuzugreifen und möglicherweise auf günstigere Mittel zuzugreifen; 2. Die Möglichkeit, Investoren mit geringeren Renditeanforderungen als lokale Investoren zu erreichen und so die Projektoptionen zu erweitern.

Mittlerweile schreiten auch regulatorische Maßnahmen für Nutzer voran: Know Your Customer (KYC). Für den Zugang zu krypto-nativen Projekten ist lediglich eine Wallet erforderlich, aber einige Start-ups, die Gelder auf Primärmärkten beschaffen, benötigen jetzt KYC, um qualifizierte Investoren zu verifizieren. Projekte, die RWAs einbeziehen, wie Maple Finance, betrachten KYC als einen wesentlichen Bestandteil der Kundenakquise. Wenn KYC bei neuen Projekten stärker zum Tragen kommt, könnte eine Blockchain-Branche mit klareren Vorschriften neben KYC einen zusätzlichen Vorteil bieten: Mehr normale Anleger können mit Zuversicht in den Markt eintreten.

Diese Anleger bevorzugen tendenziell bekannte Vermögenswerte, zeigen aber auch ein gewisses Interesse an neuen kryptonativen Vermögenswerten. Hier können RWAs als bedeutender Investitionsschwerpunkt für diese eher Mainstream-Investoren dienen.

VI. Mögliche Entwicklungspfade für RWA

Kurzfristig bietet RWA Anlegern in der Kryptobranche drei Hauptvorteile:

1. Auf Fiat-Währung lautende risikoarme Anlageoptionen: Derzeit haben die risikofreien Zinssätze in großen Volkswirtschaften, angeführt von den Vereinigten Staaten, ein Niveau von über 3 % erreicht, was deutlich höher ist als die Kreditzinsen in verschiedenen auf US-Dollar lautenden Kreditprotokollen in der Kryptowährung Markt. Dies bietet Anlegern äußerst risikoarme Anlagemöglichkeiten, ohne dass eine zusätzliche Hebelwirkung erforderlich ist. Projekte wie Ondo Finance, Maple Finance und MakerDAO haben Investitionsprojekte auf Basis der Renditen von US-Staatsanleihen gestartet, die für Anleger, die in Fiat-Währungen abrechnen, äußerst attraktiv sind. In diesem Bereich könnte ein Projekt entstehen, das Chinas „Yu'e Bao“ auf dem Kryptomarkt ähnelt.

Quelle: https://fred.stlouisfed.org/series/FEDFUNDS

1. Diversifizierung der Vermögensrisiken: Am Beispiel von Bitcoin variierte seine Korrelation mit Gold und US-Aktien in den verschiedenen Marktphasen.

Quelle: https://www.theblock.co/data/crypto-markets/prices/btc-pearson-correlation-30d

Auch in den Jahren nach 2020 bleibt aufgrund makroökonomischer Faktoren ein gewisser Diversifikationsvorteil zwischen verschiedenen Anlageklassen bestehen. Für Portfolioinvestoren kann die Mischung kryptonativer Vermögenswerte mit verschiedenen Arten von RWA eine größere Risikostreuung erreichen.

Quelle: https://www.swanglobalinvestments.com/the-correlation-conundrum/

1. Ein Instrument für Anleger in Entwicklungsländern zur Absicherung gegen Schwankungen ihrer Landeswährungen: In einigen Entwicklungsländern wie Argentinien und der Türkei, wo die Inflation dauerhaft hoch ist, können RWA Anlegern dabei helfen, sich gegen Schwankungen lokaler Währungen abzusichern und eine globale Vermögensallokation zu erreichen.

Von diesen drei Dimensionen dürften RWAs mittel- bis kurzfristig eine breite Akzeptanz finden, die derzeit aufgrund der Zinserhöhungen in großen Volkswirtschaften hohe Renditen und geringe Risiken bieten.

Langfristig gesehen hat RWA mit klareren Regulierungsrahmen, mehr Mainstream-Investoren, die in den Kryptomarkt eintreten, und einfacheren Abläufen innerhalb der Kryptoindustrie das Potenzial, den Boom zu wiederholen, den Chinas Internetfinanzierung vor einem Jahrzehnt erlebte:

1. Blockchain-basierte RWA-Vermögenswerte bieten eine beispiellose „Zugänglichkeit“ für globale Mainstream-Investoren: RWAs, die für Mainstream-Investoren die bekanntesten Vermögenswerte sind, könnten zu ihren primären On-Chain-Investitionszielen werden. Für sie eröffnen die grenzenlose Natur und der erlaubnislose Zugriff und Betrieb von On-Chain-Assets eine Welt globaler Vermögenswerte für Investitionen und Nutzung. Umgekehrt bietet dies für Unternehmer in diesem Bereich eine beispiellose Benutzerbreite und -skalierung sowie äußerst niedrige Kosten für die Kundenakquise. Die rasante Entwicklung und weit verbreitete Verwendung von USDT und USDC als „On-Chain-Dollars“ haben diesen Trend vorläufig bestätigt.

2. RWA-Vermögenswerte könnten zu neuen DeFi-Geschäftsmodellen führen: LSD als neuer Basiswert hat die rasante Entwicklung von LSD-Fi stimuliert. In diesem Bereich werden nicht nur vergangene Paradigmen wie Vermögensverwaltung, Spothandel und Stablecoins neu aufgegriffen, sondern auch Bereiche, die zuvor übersehen wurden, wie etwa die Renditevolatilität. Wenn RWA zu einer wichtigen Klasse zugrunde liegender Vermögenswerte werden, könnte die Einführung neuer und massiver Off-Chain-Renditen neue DeFi-Geschäftsmodelle hervorbringen. In Zukunft können RWA auch mit krypto-nativen Vermögenswerten und Strategien kombiniert werden, um hybride Vermögenswerte zu bilden, sodass mehr Benutzer, die bereit sind, krypto-native Vermögenswerte zu erkunden, diese auf vertrautere Weise verstehen können. Aus dieser Perspektive könnte das nächste Projekt mit ultrahohem TVL in RWA+DeFi das „On-Chain Yu'e Bao“ sein.

3. Der Kampf der Branche mit der Regulierung wird irgendwann eine Antwort finden, und Praktiker werden konforme Methoden zur Kundenakquise finden: Ob in westlichen Ländern oder in Hongkong im Osten, regulatorische Klarheit ist ein wichtiger Trend. Da die Kryptoindustrie eine Größe von 10 Billionen US-Dollar erreicht, werden die Regulierungsbehörden dies nicht ignorieren. Mit zunehmend klareren Regulierungsrichtlinien können wir sehen, dass einige Regionen bisher nicht realisierbare Geschäfte umsetzen können: Stablecoins können jetzt über konforme Kanäle in Hongkong ausgegeben werden, und der Nahe Osten sucht nach Möglichkeiten, die Blockchain-Industrie mit traditionellen Industrien zu kombinieren.

Langfristig ist eine ausreichende Liquidität einer der Schlüsselfaktoren für das robuste Wachstum der Kryptoindustrie. Mit der Umsetzung der Vorschriften werden Fiat-besicherte Stablecoins und andere RWAs unweigerlich schnell wachsen. Insbesondere im Rahmen der nächsten Runde der globalen Liquiditätslockerung können konforme, mit Fiat-Währungen besicherte Stablecoins auch den schnellen Wachstumspfad von USDT nachbilden, wenn neue Marktteilnehmer über eine starke Ökosystem- und Kanalunterstützung verfügen können.

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