Поток заказов: Статус-кво, наблюдение и конкурентное равновесие

Вступительная ремарка

Источник: Flashbots

Я уже давно ссылаюсь на эту цифру, когда рассказываю людям о своих инвестиционных тезисах - очень увлекательно рассматривать различные проекты через призму цепочки поставок MEV, или, проще говоря, жизненного цикла сделки.

Благодаря упорной работе многих исследователей мы перешли от дистопии MEV несколько лет назад к относительно понятной цепочке поставок, хотя некоторые проблемы все еще требуют решения.

В контексте этой цепочки поставок поток заказов играет ключевую роль. Поток заказов можно сравнить с бегущей водой, которая течет по руслу реки цепочки поставок. В этой статье мы хотим кратко описать некоторые ключевые аспекты Orderflow.

Orderflow... что делать?

Источник: IOSG

Квинтус определил "порядок" как все, что позволяет изменить состояние блокчейна в контексте Ethereum. На приведенном выше рисунке мы пытаемся проиллюстрировать типичный путь потока заказов по цепочке поставок MEV. Однако на самом деле дело может выглядеть следующим образом...

Источник: Frontier Research

В этой статье мы не будем разбирать все детали. Вся сеть поставок стала такой огромной и сложной, что трудно разобраться во всем за короткое время. Вместо этого мы сосредоточимся на двух основных темах: частный поток заказов и аукцион потока заказов (OFA).

Доминирование частного потока заказов

Публичные мемпулы иссякнут... - Hasu

Обычно мы сталкиваемся с двумя терминами - private orderflow и exclusive orderflow, которые семантически различаются. Например, MEVBlocker отправляет поток заказов топовым строителям, минуя публичный mempool. В этом случае поток заказов является частным, но не принадлежит только одной организации. Важно отметить, что OFA также не являются "частными" сделками, поскольку люди могут подписаться на поток (хотя он может быть закрытым) и следить за сделками, что максимизирует конкуренцию между каждой стороной.

В сообществе было много дискуссий о централизующей силе, которую может представлять собой частный поток заказов.

Источник: mempool.pics

В рамках всей цепочки поставок MEV сегмент производителей обладает значительным конкурентным ландшафтом. Поток заказов, будучи фундаментальным средством построения блоков, занимает ключевое место в этом процессе. На этом конкурентном рынке строители предлагают разнообразные услуги, чтобы заманить поток заказов с верхнего уровня:

• Предварительное подтверждение транзакции. Например, подумайте о том, что Виталик упомянул в своей речи на SBC 2022: Builder публично соглашается, что если пользователь отправит tx с приоритетом >= 5, Builder немедленно отправит (принудительное) сообщение с согласием включить его. Если приоритет платы >= 8, пользователь получает корень после состояния. Это позволяет использовать некоторые варианты использования, которые предполагают борьбу за место в блоке.
• Защита от фронтальных ударов, которая является ключевым моментом продаж для многих платформ OFA.
• Защита от возврата. Если определенный пакет не работает или возвращается, конструктор не будет его включать. Для пользователей конечная точка RPC MEVBlocker предлагает защиту от возврата, отправляя обычную транзакцию в виде пакета. Данные Blocknative показывают, что только около 4,2% частных транзакций вернулись на цепь, по сравнению с 13,8% публичных транзакций, что подчеркивает важность защиты от возврата.

Источник: Дэннинг Суи(@sui414)

На рисунке выше мы можем легко обнаружить корреляцию между земельными участками и частным потоком заказов в строительном ландшафте.

Источник: Блокнот

В последнее время многие исследования показали, что поток частных заказов усиливается. Данные Blocknative показывают, что процент частных сделок вырос с 5% до слияния до почти 15% сегодня. Это говорит о том, что примерно 15% транзакций Ethereum проходит по частным каналам.

В принципе, поток частных заказов можно разделить на поток поисковиков и поток пользователей.

Поток искателей

• Атомный поток

Источник: Titan

Атомарный поток поисковиков относится к арбитражу DEX-DEX, сэндвичу и ликвидации.

Некоторое время назад компания Titan пожаловалась, что, несмотря на то, что она занимает ~15% рынка (7d) и построила более 50 тыс. блоков, они все еще не получают пакеты от ~50% всех поисковиков.

На рисунке выше мы обнаружили, что доля рынка строителей положительно коррелирует с количеством поисковых запросов, связанных с ними. Эта корреляция часто бывает экспоненциальной, как показало недавнее исследование компании Titan.

• Неатомарный поток

Неатомарный поток поисковиков относится к арбитражу CEX-DEX.

Источник: searcherbuilder.pics

В случае с атомарным MEV мы можем найти всех искателей, равномерно передающих пакеты трем лучшим строителям. Однако, когда речь заходит о потоке заказов арбитража CEX-DEX, на долю Titan, как нейтрального строителя и одного из трех ведущих строителей, приходится лишь 8,8% потока заказов для всех поисковиков. В двух приведенных выше рисунках есть заметная разница. Это подчеркивает эксклюзивный доступ к потоку заказов для вертикально интегрированных поисковиков-строителей.

В целом, гарантия включения является наиболее важным фактором для поисковиков, когда они решают, какому строителю отдать свой пакет. Он определяет, могут ли возможности, уловленные искателями, быть реализованы в цепочке.

Кроме того, поисковик сталкивается с некоторыми компромиссами. Если искатель отправляет пакеты всем строителям, он максимизирует шансы на включение их пакетов в блок. Однако, по мнению Titan, это также подвергает поисковика большему риску, включая разделение и утечку информации о стратегиях long-tail.

Что касается потока поисковых запросов, то в настоящее время большинство поисковых запросов отправляются в пакет к ведущим строителям. При передаче пакета документов организациям, занимающимся поиском и созданием, необходимо учитывать потенциальный конфликт интересов. Строители средней полосы сейчас также занимают более 16% рынка - несомненно, необходимо отправлять пакеты и им.

• Чтобы смягчить EOF...

Эксклюзивный поток заказов имеет решение. - Стефан

Источник: Дэннинг Суи(@sui414)

Квинт предлагает здесь несколько методов.

• Нейтральность большой инфраструктуры. Сообщество должно внимательно следить за действиями крупных инфраструктур, действуя как сторожевая башня для оптимистичного сворачивания. Мы считаем, что перед лицом возможного давления общественности компании Metamask и Infura будут действовать осторожно. Но в конечном итоге "не в духе блокчейна полагаться на то, что агенты будут поступать правильно".
• Децентрализация роли строителя. Виталик поделился своей точкой зрения на это на семинаре SBC MEV. Позже Джон развил эту тему в своей статье, обсудив алгоритмы, ресурсы, сервисы-строители и поток заказов. Действительно, распределенные сборщики могут обеспечить устойчивость к цензуре и более надежные гарантии доверия, чем один человек. Однако для достижения конкретных целей техника часто требует компромиссов. Хотя это может принести определенные преимущества, неизбежно приходится жертвовать другими аспектами, такими как неэффективность или повышенная задержка. Хотя распределенный строитель может быть потенциальным решением, мы считаем, что ему будет сложно занять лидирующие позиции на конкурентном рынке, учитывая, что люди в цепочке поставок чувствительны ко времени, особенно строители. В конце концов, это издержки децентрализации.
• Настройки по умолчанию. Очень важно, чтобы игроки, занимающиеся разведкой и добычей, имели возможность гибко направлять свой поток заказов, поскольку это может быть выгодно для новых строителей, выходящих на рынок.

Что касается соблюдения требований, на которые люди могут не обращать внимания, Алекс отметил здесь, что интегрированные поисковики-строители, получающие частный поток заказов, рискуют оказаться (неосознанно) в сфере инсайдерской торговли. Использование существенной непубличной информации (MNPI) в своих интересах при торговле акциями или другими ценными бумагами в TradFi является незаконным.

Эван в этой статье представил подробный анализ рисков OFAC в цепочке поставок MEV. Для строителей прогноз риска OFAC схож с поисковиком. Однако им придется более активно проверять ордера, которые они получают от участников, ранее создававших блокчейн, и отклонять те, которые касаются списка SDN (Specially Designated Nationals And Blocked Persons).

В TradFi оплата за поток ордеров (PFOF) всегда вызывала споры. Мы считаем, что в криптовалютном пространстве все еще существует потребность в дальнейших исследованиях с точки зрения соответствия требованиям.

Поток пользователей

Сегодня пользователи не могут контролировать значение MEV, которое они сливают, поскольку отправка происходит через кошельки, dApps и RPC, которые затем выставляют заказы пользователей на публичный mempool или в частном порядке для поисковиков, чтобы те могли получить значение MEV.

Источник: mempool.pics

Исследование Frontier показывает, что в течение шестимесячного периода примерно 71% всех платежей по валидаторам осуществляются в результате сделок, включающих, по крайней мере, один своп. На рисунке выше мы также видим, что при разбивке всех частных потоков заказов по типам, свопы из потока пользователей по-прежнему составляют большинство по сравнению с потоком атомарных поисковиков.

Источник: Dune@angelfish

Судя по приборной панели angelfish, очевидно, что среди основных источников потока заказов по-прежнему доминируют DEX, такие как 1inch и Uniswap. Кроме того, стоит отметить, что вертикальная интеграция внутри кошельков, например, Metamask Swap и Tokenlon (от imToken), также играет роль в стимулировании потока заказов.

Более того, наблюдается заметный всплеск популярности ботов Telegram, включая Unibot, Maestro и Banana Gun. Основные преимущества TG Bot - простота использования, абстракция кошелька и упрощение взаимодействия с dApps. Он также предоставляет некоторые общие функциональные возможности, такие как защита от возврата и защита от запуска.

Эти новые платформы стали свидетелями стремительного роста и постепенно завоевывают все большую популярность в сфере ордеров. Несколько месяцев назад компания Maestro подписала эксклюзивное соглашение с bloXroute. Это соглашение позволяет компании Maestro направлять поток заказов через частный RPC компании bloXroute. Стефан (Frontier) и Вадим (Kolibrio) недавно запустили TG Bot Alfred, который также привлек к себе большое внимание.

Telegram имеет широкую базу пользователей. Хотя говорить о массовом внедрении TG-ботов пока преждевременно, благодаря постоянному совершенствованию функциональных возможностей различных ботов мы ожидаем увидеть захватывающие разработки в этой области и то, как они повлияют на цепочки поставок.

Текущее состояние Сводка типов потоков заказов

Источник: Дэннинг Суи(@sui414)

Подводя итог, можно сказать, что приведенная выше таблица иллюстрирует различия между разными типами потока заказов.

Как уже упоминалось ранее, интегрированные конструкторы поисковых систем имеют преимущество в неатомарном потоке поисковых систем по сравнению с нейтральными конструкторами. Это происходит потому, что они имеют эксклюзивный внутренний поток и могут полностью использовать маржу, генерируемую их собственным поисковиком, для поддержки строителя, например. Делайте ставки выше в процессе создания блоков.

Консолидировав свою долю рынка, они смогут получить больший поток атомарных поисковиков. С другой стороны, нейтральные строители обычно не получают поток неатомных искателей, а небольшие атомарные искатели также не имеют своего строителя и вынуждены отправлять заказы всем подряд. Одним словом, различные факторы способствуют доминирующему положению интегрированных поисковиков-строителей на рынке блочного строительства.

Аукцион потока заказов (OFA)

• Обзор

Источник: Frontier Research

OFA - это метод, который позволяет обнаружить цену потока заказов. Взаимодействие между покупателями и продавцами определяет подходящее ценообразование для потока заказов.

В принципе, и Frontier, и Monoceros уже представили исчерпывающую картину OFA на сегодняшний день, включая пространство для проектирования, компромисс и другие аспекты. Дизайнерские решения, которыми поделилась компания Frontier относительно OFA, позволили нам рассмотреть возможности дизайна OFA с нуля. Несколько компаний, включая Kolibrio и DFlow, активно исследуют эту область. В этой главе мы не будем повторять эти подробности.

Источник: Dune@cowprotocol

Что касается данных, то, согласно MEV Blocker Dashboard, транзакции, обрабатываемые через MEV Blocker, в настоящее время составляют примерно 3%-4% от всех транзакций Ethereum. В настоящее время насчитывается около 473 337 пользователей, и в общей сложности 738 ETH было возвращено в качестве отката. Среди них builder0x69 и beaverbuild вернули наибольшее количество ETH, оба превысив 200 ETH.

На данный момент активно действуют несколько OFA, которые активно общаются с платформами, расположенными выше по течению, такими как кошельки, и проводят "маркетинг в масштабах всего сообщества".

Хотя комплексная защита, обещанная OFA, может показаться пользователям идеальным решением, недавняя статья Blair указывает на то, что частные сделки с защитой от опережения не обязательно гарантируют улучшенные расчеты или сопоставимую скорость исполнения по сравнению с публичными сделками.

Как уже упоминалось в статье, OFA обеспечивает защиту сделок пользователя от проскальзывания, но это не означает "всеобъемлющего" оптимального исполнения, и сделки пользователя все еще могут быть случайно затронуты проскальзыванием.

Эта статья также подчеркивает различие между отправкой частных транзакций с помощью "eth_sendBundle" и "eth_sendRawTransaction". Пакет, не включающий MEV, не является конкурентоспособным по сравнению с другими пакетами. Однако это заставляет разработчика проводить ненужные симуляции, что потенциально приводит к снижению скорости выполнения.

После этого Блэр указал на существующий пробел в наблюдаемости в OFA. Как пользователь (или кошелек, который принимает OFA), как я могу узнать/проверить, что и аукционист, и строители действуют честно? В исследовании наблюдаемости, упомянутом в этой теме, они обнаружили 19 различных транзакций от пользователя, который "мог" получить возврат, но не получил его, а вместо этого бот для обратного хода застройщика заявил о своей возможности. Это означает, что сегодня в OFA действительно существует недостаток наблюдаемости.

• Takeaways

Источник: IOSG

В этой части мы поделимся своими соображениями, основанными на наших наблюдениях за рынком в этом регионе.

• Пользователи

Согласно отчету imToken о криптокошельках за 2023 год, 63% опрошенных пользователей считают, что торговля на биржах либо удобнее, либо дешевле, чем торговля на кошельках. Кроме того, 38% пользователей считают кошельки менее безопасными, чем биржи, из-за опасений быть взломанными (29%) или потерять криптовалюту из-за собственных ошибок (18%).

Это говорит о том, что многие пользователи, возможно, все еще не имеют достаточных знаний о вещах на цепочке. Поэтому пользователи могут столкнуться с трудностями при переходе от настроек RPC кошелька по умолчанию к OFA. Еще многое предстоит сделать в плане обучения пользователей.

• Кошельки

Чтобы добиться принятия OFA, кошельку, возможно, придется принимать решения от имени пользователя. По результатам наших бесед с кошельками мы пришли к выводу:

• Большинство кошельков рассматривают OFA скорее как витамин, чем как болеутоляющее средство.
• Некоторые не полностью осведомлены о MEV и его потенциальных последствиях.
• Некоторые кошельки считают, что OFA все еще находится на ранней стадии, и ей не хватает прозрачности. Этот недостаток прозрачности является одним из ключевых факторов, влияющих на их решение об интеграции OFA, поскольку они не могут оценить связанные с этим риски "под капотом".
• Хотя некоторые признают, что это возможность монетизации, интеграция с OFA все еще не является их приоритетом. На самом деле, с момента запуска в апреле этого года общая отдача от MEV Blocker составила всего 783 ETH, что в целом не является значительной суммой для кошелька. Для этих кошельков скорость включения транзакций и процент успеха важнее потенциальных скидок.
• В целом, кошельки склоняются к осторожному оптимизму - в настоящее время у них нет сильной мотивации для активного внедрения OFA.

Согласно отчету "География криптовалют 2023 ", подготовленному компанией Chainalysis, страны Центральной и Южной Азии лидируют в мире по массовому внедрению криптовалют. По нашим наблюдениям на рынке АТР, внедрение кошельков часто демонстрирует и географические тенденции. Например, мобильные кошельки в АТР обычно обеспечивают своевременную поддержку множества сетей и потребительских приложений. Это делает их очень подходящими для рынка Юго-Восточной Азии.

В результате, если ключевая инфраструктура, такая как Metamask, остается нейтральной, кошельки с длинным хвостом, ориентированные на конкретные регионы, с большей вероятностью примут OFA первыми по сравнению с другими. Это должно стать основным направлением расширения бизнеса платформы OFA. На рынке с множеством существующих OFA конкуренция в секторе кошельков станет чрезвычайно острой.

OFA имеет различные компромиссы в своей конструкции, и основная задача состоит в том, чтобы убедить вышестоящие звенья цепочки поставок принять это решение. Разумеется, общественное образование - это медленный и длительный процесс. Мы считаем, что в дальнейшем OFA будет постепенно внедряться, и в перспективе на него будет приходиться более 30% всех транзакций в Ethereum. Кошельки будут играть решающую роль в облегчении этого перехода. Важно помнить о централизации движущей силы в этом процессе.

Заключительные размышления

Источник: Макс Резник(@MaxResnick1)

В обсуждениях сообщества много внимания уделялось рискам централизации, которые несут в себе крупные пулы майнинга/пулы валидаторов. Однако в верхнем звене цепочки поставок риски централизации, связанные с потоком заказов, еще более скрыты. Крупные инфраструктурные компании, такие как Metamask и Infura, должны помнить о потенциальной предвзятости в своих решениях. Малая инфраструктура может проводить более современные исследования, способствуя открытию экосистемы.

В будущем конкуренция между различными заинтересованными сторонами за поток заказов станет еще более ожесточенной. Те, кто находится в верхней части потока заказов, прочно ухватят и постепенно укрепят свою ценовую власть. Появление OFA и TG Bot указывает на то, что инфраструктура осваивает верхний уровень цепочки поставок. В ходе этого процесса мы обнаружили, что разработчики все больше внимания уделяют дизайну, ориентированному на пользователя и учитывающему MEV.

В рамках потока заказов по-прежнему существует множество проблем. На исследовательском марафоне MEV, организованном компанией Flashbots во время недели SBC '23, навигаторы предложили совместно создать карту поставок транзакций: orderflow.pics. Недавно Тони опубликовал mempool.pics- сайт, на котором представлена статистика частных потоков заказов и участвующих в них участников. А winnsterx запустил прозрачную приборную панель searcherbuilder.pics. Все большее число исследователей и разработчиков уделяют внимание развитию и будущему orderflow. Этот фокус определяет конкурентоспособность, справедливость и устойчивость к цензуре в цепочке поставок. Мы также будем активно следить за этим.

Оставайтесь на связи!

Отказ от ответственности：

1. Эта статья перепечатана с[medium]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору[Jiawei]. Если у Вас есть возражения против этой перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и они незамедлительно рассмотрят их.
2. Предупреждение об ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Перевод статьи на другие языки осуществляется командой Gate Learn. Если не указано, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.