Налаштування для Cancun Upgrade: OP проти ARB – який вибір кращий?

Ціннісна пропозиція та бізнес-модель L2

Ціннісна пропозиція L2 і Moat

L2 пропонує продукт, подібний до L1, тобто стабільний, стійкий до цензури та відкритий блокчейн-простір. Його також можна сприймати як спеціалізований мережевий хмарний сервіс. Порівняно з L1 основною перевагою блокчейн-простору L2 є його економічна ефективність. Беручи OP як приклад, його середня вартість газу становить лише 1,56% від вартості Ethereum.

Оскільки блокчейн-простір функціонує як спеціалізований хмарний сервіс, попит на нього не є повсюдним; більшості інтернет-сервісів не потрібно працювати на рівнях L1 або L2. Фінансові послуги, обмежені та непрозорі у звичайному світі, знаходять найширші можливості застосування на блокчейні.

Попит розробників послуг і користувачів на простір блокчейну L2 визначає стелю вартості L2. Як і L1, L2 може встановити рів на основі ефектів мережі. Оскільки все більше користувачів різних типів приєднуються до L2, співпраця стає легшою, розвиваючи інноваційні моделі обслуговування. Кожен новий користувач підвищує потенційну цінність мережі L2 для інших користувачів.

У сфері Web3 мережеві ефекти L1 і L2 поступаються лише стейблкойнам, представленим USDT. Провідні мережі L1 і L2 мають вищі бар’єри і, отже, часто вимагають вищих оціночних премій.

Модель доходу L2

Модель доходу L2 є чіткою та простою: з одного боку, завдяки отриманню простору для зберігання даних від довіреного рівня доступності даних (DA) для резервного копіювання власних даних L2 (що дозволяє відновлювати дані у разі проблем з роботою L2), а з іншого, надання користувачам доступних космічних послуг блокчейну та стягнення плати відповідно. Прибуток складається з: комісії, що стягується L2 (базова комісія + дохід MEV), мінус витрати, сплачені постачальникам послуг DA.

Використовуючи OP і ARB як приклади, вони обрали Ethereum, найбільш децентралізований і надійний L1, як рівень DA. Оплачуючи Ethereum в газі, вони зберігають свої стислі дані L2 в Ethereum. Комісії, які вони стягують, охоплюють те, що користувачі газу сплачують за використання свого доходу L2 і MEV. Віднімання витрат від доходу дає їх валовий прибуток.

Його називають «валовим прибутком», оскільки він не враховує інші витрати на проект, як-от людські ресурси, винагороди екосистеми, витрати на маркетинг тощо.

Роль секвенсорів в операціях L2

Збір комісії L2 і оплата витрат L1 виконує секвенсер L2, при цьому їм також приписуються прибутки. В даний час секвенсори OP і ARB офіційно експлуатуються, а прибутки надходять до офіційної скарбниці. Централізований секвенсор, однак, несе в собі високі одноточкові ризики. І OP, і ARB мають довгострокові обіцянки децентралізувати свої секвенсори.

Децентралізовані секвенсори можуть працювати за допомогою механізму PoS, вимагаючи від них власних токенів L2, таких як ARB або OP, як забезпечення. Невиконання обов'язків може призвести до штрафів (зниження). Користувачі можуть робити ставки як секвенсори самі або використовувати такі сервіси стекінгу, як Lido, де вони надають додаткові токени, тоді як професійні децентралізовані оператори секвенсорів керують секвенуванням і завантаженням. У такому механізмі, як у Lido, користувачі могли отримувати більшість зборів і винагород MEV, зароблених секвенсорами (90% у випадку Lido).

Згодом і токени ARB, і OP можуть мати економічну цінність, окрім простого управління.

Конкурентна перевага OP проти ARB

Перевага ОП

З моменту свого заснування ARB незмінно перевершує OP за різними бізнес-метриками L2. Виходячи з ефекту мережі L2, згаданого раніше, як провідний L2, ARB повинен мати сильнішу конкурентоспроможність і, отже, мати вищу премію за оцінку. Однак ця динаміка почала поступово змінюватися після того, як OP представила стратегію Superchain у лютому цього року та почала активно просувати стек OP.

Стек OP — це стек технологій L2 з відкритим кодом. Це означає, що будь-який проект, який бажає працювати на рівні 2, може використовувати його безкоштовно для швидкого розгортання власного рівня 2, що значно скорочує витрати на розробку та тестування. Superchain — це бачення майбутнього, викладене OP. L2, які використовують стек OP, завдяки своїй узгодженій технологічній архітектурі можуть спілкуватися та взаємодіяти один з одним безпечно, ефективно та на атомарному рівні. Це аналогічно концепції «Interchain» Cosmos і називається Superchain.

Після запуску стеку OP і Superchain вони вперше були прийняті Coinbase. Анонсований у лютому разом із стратегією Superchain, L2 Base, створений за допомогою стеку OP, офіційно запрацював 10 серпня. На прикладі Coinbase стек OP був прийнятий все більшою кількістю проектів, зокрема opBNB Binance, NFT-проект ZORA Paradigm, проект екосистеми Loot Adventure Gold DAO, Мережа суспільних благ (PGN), що підтримується Gitcoin, провідний опціонний проект Lyra, добре відома інформаційна панель даних у мережі Debank і навіть Celo, спочатку L1, обрали стек OP як своє рішення L2.

Раніше цільовою аудиторією проектів L2 були користувачі, які використовували власний простір блоків. Superchain і стек OP розширили це визначення, включивши в нього оператори L2. Бізнес змінився з B2C (вважаючи розробників L2 споживачами) на B2B2C, створюючи нові потоки створення цінності та захисні рови для OP:

1. Багатоланцюговий мережевий ефект: поняття «мережа» в мережевому ефекті розширюється від одного ланцюга до «багатоланцюгової мережі». Різні ланцюги, з’єднані через стандартизований стек OP, збільшують загальну базу користувачів багатоланцюгової мережі. Збільшення загальної бази користувачів підвищує цінність кожного окремого користувача та кожного L2 у мережі.
2. Економія від масштабу: хоча OP несе постійні витрати на технологічну інфраструктуру (наприклад, оновлення та обслуговування стеку OP), відгуки та вдосконалення, надані іншими користувачами стеку OP, покращують його якість. Це зменшує витрати на технічне обслуговування, оновлення та стимули індексування в окремих мережах, підвищуючи їх привабливість для потенційних користувачів L2.
3. Спільнота інтересів: залучаючи більше гігантів галузі Web3 до екосистеми OP, існує єдиний інтерес, який полегшує отримання підтримки з точки зору технологій, користувачів, розробників та інвестицій.

Перехід від екосистеми з одним ланцюгом до екосистеми взаємопов’язаного ланцюга OP не тільки виграє від очікуваного зростання загальної кількості користувачів і розробників ланцюга, але й первинні бізнес-дані основного ланцюга OP також постійно наближаються, а в деяких випадках і перевершують їх. показники АРБ, яка свого часу мала значне лідерство:

a. Активні адреси за місяць: активні адреси OP за місяць порівняно з ARB зросли з найнижчих 32,1% до поточних 73,6%.

Джерело: tokenterminal

b. Щомісячний прибуток L2: прибуток OP відносно ARB зріс з найнижчого рівня 16,4% до поточних 100,2% (перевищивши ARB).

Джерело: tokenterminal

в. Щомісячна кількість взаємодій: щомісячна кількість взаємодій OP щодо ARB зросла з найнижчого рівня 22,4% до поточних 106,5% (перевищивши ARB).

Джерело: tokenterminal

d. Кошти в ланцюжку: співвідношення коштів у ланцюжку (TVL) для OP порівняно з ARB зросло з 1/3 до поточної 1/2. Для OP у березні він становив близько 20 мільярдів, а зараз становить близько 30 мільярдів. Для ARB у березні він становив близько 60 мільярдів (максимально — 70 мільярдів) і залишається близько 60 мільярдів.

Джерело: https://l2beat.com/

Фінансування ланцюга ARB TVL, яке в березні становило близько 6 мільярдів доларів США (і зросло до максимуму в 7 мільярдів доларів), зараз залишається приблизно на рівні 6 мільярдів доларів США

Джерело даних: https://l2beat.com/

Порівняння оцінок OP і ARB

Оскільки бізнес-дані OP швидко зростають, оцінка основного ланцюга OP по відношенню до ARB стає все більш привабливою. Розраховуючи на основі останнього тижневого доходу, P/E (ринкова капіталізація над річним прибутком L2) впав нижче 80, тоді як ARB становить 113. Це досягнуто, навіть якщо ціна OP значно зросла за останні місяці, а його тираж продовжує розблоковуватися та збільшуватися.

Джерело даних: tokenterminal

Швидкий розвиток нових сил в екосистемі ОП

Бізнес-дані основного ланцюга OP наздоганяють ARB. На це відродження вплинуло притаманне відродженню екосистеми, і в основному цьому сприяли ділові партнери, які приєдналися до табору OP. Наприклад, серед проектів, які внесли найбільшу кількість транзакцій в основний ланцюг OP за останні 30 днів, контрактна операція Gnosis Safe посідає перше місце, а Worldcoin — четверте.

Джерело даних: https://dune.com/optimismfnd/Optimism

Фактично, значна кількість транзакцій Gnosis Safe здійснюється командою Worldcoin. До кінця червня цього року World App розгорнув понад 300 000 облікових записів Gnosis Safe в результаті міграції облікових записів World App до основної мережі Optimism. Згідно з даними офіційного веб-сайту Worldcoin на 11 серпня, на даний момент у нього зареєстровано понад 2,2 мільйона користувачів, з 257 000 нових облікових записів, створених за останні сім днів. Щоденна кількість транзакцій у додатку World становить у середньому 126 000, що становить приблизно 21% від поточної кількості щоденних переказів у основних мережах OP та ARB.

Джерело даних: https://worldcoin.org/

Наразі Worldcoin лише переніс свою ідентифікаційну систему та токени до основної мережі. Подальші розробки базуватимуться на стеку OP, що обіцяє більш активних користувачів і розробників.

Окрім внеску Worldcoin у основну мережу OP, зростання даних у Coinbase Base L2, першому та найбільшому прихильнику стеку OP L2, також є надійним. 10 серпня кількість його активних адрес сягнула 136 000, трохи менше, ніж у L2 TOP1 ARB 147 000.

Джерело даних: https://dune.com/tk-research/base

Серед усіх смарт-контрактів L1 і L2 це число поступається лише Tron (1,5 млн), BNBchain (1,04 млн), Polygon (0,37 млн) і Arbitrum (0,14 млн). Крім того, першою надзвичайно популярною програмою, запущеною на Base після її офіційного випуску 10 серпня, були не традиційні DeFi або Meme, а соціальна програма під назвою friend.tech, що стало приємним сюрпризом.

Дилема ARB

Скрутне становище ARB полягає в тому, що, хоча він може похвалитися надійним основним ланцюгом L2, Arbitrum one та більш продуктивним Arbitrum nova, він також представив стек Orbiter L3, щоб конкурувати зі стеком OP. Однак під час фази розквіту L2 добровільне визначення себе як L3 і покладання на Arbitrum one як на рівень DA не є сприятливим. Проекти з хорошими галузевими ресурсами (користувачі, розробники, IP-контент) часто віддають перевагу створенню на L2, що передбачає вищу стелю оцінки та ширшу орієнтацію на користувача.

На невеликих ринках зведених проектів Arbitrum Orbiter стикається з конкуренцією з боку проектів RaaS (зведених як послуга), прикладом яких є ALTLayer. Вони пропонують низькі порогові значення та низький код зведених рішень для побудови та роботи, інтегруючи різноманітні зведені модулі, доступні на ринку, що дозволяє користувачам комбінувати та поєднувати, як Lego.

Модульне рішення RaaS, надане ALTLayer

У зведеному меню, запропонованому проектами RaaS, Orbiter, наданий Arbitrum, є лише одним із варіантів. Менші користувачі можуть вибрати більш економічне рішення L2, а не визначити себе як L3.

Незважаючи на це, Arbitrum one, як єдиний ланцюжок L2, усе ще зберігає невелике лідерство в бізнес-даних порівняно з іншими L2. Однак його частка користувачів на всьому ринку L2 швидко зменшується, оскільки величезна кількість нових і старих користувачів переходять до OP і гібридних систем L2.

Загалом, OP зі своїм пакетом L2 з відкритим вихідним кодом знайомить користувачів із партнерських компаній за допомогою моделі B2B2C, яка в довгостроковій перспективі має явні бізнес-переваги перед сильним підходом до єдиного ланцюга Arbitrum. Якщо ARB найближчим часом не скорегує свою стратегію, його домінуюче становище на ринку єдиного ланцюга L2 може опинитися під загрозою.

Як Cancun Upgrade покращує основи проекту L2

Оціночні оцінки поточних проектів ARB та OP

Беручи до уваги дані про доходи ARB і OP приблизно за останні три місяці та їхні поточні ціни, ми можемо оцінити рівень їх оцінки.

Якщо ми припустимо, що співвідношення P/E залишиться незмінним і після оновлення в Канкуні витрати L1 на ARB і OP зменшаться на 90% (EIP4844, як очікується, зменшить 90-99% витрат L2 L1, і ми приймаємо тут консервативне значення ), оскільки стандарти зарядки L2 залишаються незмінними, прогнози цін для ARB і OP такі:

Економія витрат рівня L1 завдяки оновленню в Канкуні безпосередньо призводить до збільшення прибутку, що призводить до збільшення відповідних оцінок.

Вплив оновлення в Канкуні на оцінку L2

Після оновлення в Канкуні та зменшення вартості L1 ні ARB, ні OP не можуть уникнути зниження відповідних зборів L2. Тому, оцінюючи оцінки, нам потрібно враховувати два змінних фактори:

1. Яку частку економії ARB і OP передадуть користувачам за рахунок зменшення комісії L2?

2. Наскільки зниження комісії L2 збільшить активність транзакцій L2?

Відповідно до тієї самої передумови на основі мультиплікатора P/E я зробив висновок про ціну токенів ARB і OP після оновлення в Канкуні на основі змін у «співвідношенні скорочення витрат у перекладі на скорочення витрат» і «збільшення кількості транзакцій в результаті скорочення витрат»:

Основна логіка двох таблиць оцінки ціни токенів, наведених вище, така:

1. Після оновлення в Канкуні, чим більше L2 зменшує витрати, не передаючи цю економію своїм користувачам, тим вищий його операційний прибуток.

2. Чим вище збільшення транзакційної активності через зниження L2 комісій рівня 2, тим вищий операційний прибуток L2.

   Крім того, оскільки поточна плата за газ OP приблизно на 30-50% нижча, ніж у ARB, оскільки витрати L1 зменшуються, OP має більший запас для збереження заощаджених витрат. Тому я вважаю, що OP передасть 60-100% заощаджених витрат на субсидії користувачам, тоді як для ARB це 70-100%.

Беручи до уваги лише вплив оновлення в Канкуні на OP і ARB на окремі мережі, потенційне зростання цін OP і ARB здається досить схожим.

Однак цей аналіз чутливості до ціни для ARB і OP після оновлення в Канкуні є відносно механічним. Фактори, які не враховуються, включають:

• Оцінки базуються на поточному P/E проекту, який уже враховує очікування щодо оновлення в Канкуні.
• До моменту оновлення в Канкуні OP випустить більше токенів; припускаючи, що ринкова капіталізація залишається незмінною, ціна токена має бути нижчою.

Але послідовна логіка полягає в тому, що чим вищий операційний прибуток L2, тим вища внутрішня вартість його токена, що полегшує досягнення вищої ринкової оцінки. Оновлення в Канкуні, з точки зору економії коштів або посилення активності в мережі, може принести значні незначні покращення для проектів L2.

Потенційні ризики ОП

Як згадувалося вище, OP було піднесено від одноланцюжкової L2 до взаємопов’язаної екосистеми L2, покладаючись на наратив Superchain і широке впровадження стеку OP. Завдяки тактиці B2B2C OP покладається на партнерів у стеку OP, залучаючи більше учасників екосистеми. У довгостроковій перспективі цей підхід із сильнішими мережевими ефектами, ефектом масштабу та союзниками зі спільними інтересами є кращою бізнес-моделлю, ніж ARB. Крім того, основна мережа OP стабільно наздоганяла або навіть перевершувала ARB в останні місяці, а інші стеки OP L2, такі як BASE, також швидко розширювалися, ще більше скорочуючи частку ринку ARB.

З огляду на те, що основні ланцюги L2 OP і ARB виграють від оновлення в Канкуні з подібними очікуваннями підвищення курсу токенів, але враховуючи, що OP має підтримку наративу Superchain, це може бути кращим варіантом інвестування прямо зараз.

Проте конкурентний ландшафт траси L2 залишається напруженим. Важливо звернути увагу на такі ризики, пов’язані з ОП:

ARB може вирішити відкрити свою ліцензію L2, змагаючись за загальне населення мережі L2 подібно до OP.

Наразі Arbitrum все ще використовує Ліцензію на бізнес-джерело (BSL). Партнери, які бажають використовувати стек Arbitrum для створення екосистеми Rollup, або потребують офіційного дозволу від Arbitrum DAO або Offchain Labs (розробник Arbitrum), або вони базують свою роботу на Arbitrum One для розробки L3. Однак у зв’язку зі швидким розширенням стеку OP і різким зростанням кількості користувачів мережі за останні місяці серед спільноти Arbitrum зростає занепокоєння. 8 серпня член команди ARB stonecoldpat ініціював обговорення на форумі управління, сподіваючись, що спільнота зможе взяти участь в обговоренні «умов і часу для надання ліцензій на код партнерам». Конкретні питання для обговорення включають:

• Розуміння ставлення спільноти до надання ліцензій на використання коду іншим партнерам.
• Обговорення того, чи мають бути додані додаткові умови до авторизації коду.
• Створення механізму оцінки для прийняття рішення про видачу ліцензії партії.
• Викладаючи як короткострокові, так і середньострокові дорожні карти для вищевказаного вмісту:
  • У короткостроковій перспективі визначте, яким кваліфікованим партнерам можна надати ліцензії.
  • У середньостроковій перспективі встановити чіткі стандарти, щоб будь-який партнер, який відповідає критеріям, міг отримати ліцензію.

У темі обговорення також узагальнено відгуки, отримані на цю тему, згадавши:

«Arbitrum Foundation або Offchain Labs ще не надали ліцензії на стек програмного забезпечення Arbitrum основним стратегічним партнерам. Здається, це стратегічний недогляд. Така нерішучість потенційно може завдати шкоди екосистемі Arbitrum».

«Ми не отримали жодних відгуків про те, що Arbitrum Foundation не повинен надавати ліцензії на стек технологій Arbitrum стратегічним партнерам. Основна увага приділяється стандартам надання ліцензій та умовам, які мають бути додані, що дозволяє DAO надавати попередні висновки щодо процесу».

Враховуючи вищезазначене, стає зрозуміло, що стратегія Arbitrum твердо спрямована на прийняття OP, і незабаром він приєднається до конкуренції на ринку «L2 Interlink». Це, безсумнівно, буде націлено на поточну процвітаючу форму стеку OP. 9 серпня Андре Кроньє, співзасновник і архітектор Fantom Foundation, згадав в інтерв’ю The Block, що вони розглядають рішення Optimism L2. Вони розглядають як стек Op, так і стек Arbitrum. На думку автора, Fantom, будучи колись топ-рівнем L1, навряд чи розглядатиме можливість працювати як L3 для Arbitrum. Те, що AC називають «стеком Arbitrum», має бути рішенням L2.

Однак викликає занепокоєння: скільки часу знадобиться спільноті Arbitrum, щоб досягти консенсусу з партнерами та почати видавати ліцензії? До того часу скільки основних клієнтів залишиться на ринку? Чим довше триватиме цей процес, тим більше співавторів приєднається до екосистеми стеку OP, ставлячи ARB у невигідне становище.

Посилення конкуренції на ринку послуг L2

Крім ARB і OP, ZK-серія L2 швидко розвивається або очікує на запуск. Сюди входить вражаючий ZKsync, який, незважаючи на значну інфляцію через шукачів airdrop, може похвалитися чудовими робочими даними. Також є Linea, яку підтримує Consensys (її Metamask має 30 мільйонів активних користувачів щомісяця, а Infura може похвалитися понад 400 000 розробників), і довгоочікуваний Scroll. Крім того, такі платформи, як Altlayer, що представляють Rollup як послугу, пропонують послуги модульного складання та експлуатації з надзвичайно низькими бар’єрами для розробників і операторів Rollup. Розташувавши себе перед стеком OP, вони потенційно могли б витиснути переговорну силу в екосистемі OP.

Екосистема продуктів і клієнтів Altlayer

Розвиток екосистеми Superchain загалом і чи можна перенести цінність на OP Foundation і токени OP

Наразі токен OP не має прямого засобу захоплення вартості. Серед багатьох користувачів стеку OP лише BASE зобов’язався пожертвувати 10% свого прибутку L2 фонду OP. Жоден інший спільний проект ще не дав подібних обіцянок. Перевірка фіксації значення токена OP може стати очевидною лише після офіційного запуску його децентралізованого протоколу замовлення. Спостереження за рівнем прийнятності основних стеків OP стане показовим. Якщо всі вони підтримають і приймуть децентралізовану систему замовників, забезпечену OP, це природним чином створить прямий попит на OP, досягаючи передачі вартості. Однак, якщо окремі L2 продовжуватимуть дотримуватись власних стандартів замовників або працюватимуть через власні системи вузлів, це не тільки завадить OP отримати цінність, але й послабить синергетичний ефект в екосистемі OP.

Ризики оцінки

Як згадувалося раніше щодо оцінки OP, розрахунок автора підвищення ціни, спричиненого оновленням у Канкуні, припускає, що PE після оновлення OP L2 залишається відповідним поточним рівням. З огляду на те, що оновлення в Канкуні є однією з найбільш популярних ринкових подій цього року, поточні оцінки OP PE певною мірою вже врахували ці очікування. Деякі песимісти можуть навіть стверджувати, що поточний PE завищив переваги Канкуна.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття відтворена з [Mintventures], і авторські права належать оригінальному автору [Mint Ventures]. Якщо є заперечення щодо відтворення, зв’яжіться з командою Gate Learn, і команда негайно обробить це відповідно до відповідних процедур.
2. Відмова від відповідальності: погляди та думки, висловлені в цій статті, представляють лише особисті погляди автора та не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії статті перекладені командою Gate Learn. Без згадки про Gate.io заборонено копіювати, поширювати або плагіатувати перекладені статті.