المراجحة [التعليمية]؟ تحوط؟ العقود الدائمة من المبتدئين إلى المبتدئين

ملخص: وفي الوقت الحاضر، مع توفر العقود الدائمة طريقتين للتداول، والاستدانة المرتفعة، والحيازات الطويلة الأجل، فقد أصبحت الفئة الأكثر شعبية من المشتقات المالية في السوق المشفرة. في هذه المقالة، سيطرح Gate.io تاريخ وخصائص العقود الدائمة، ويعلمك كيفية إستخدام سوق العقود للتحوط أو المراجحة.

في المادة السابقة (المصطلح الضروري للاستثمار في التشفير: المشتقات المالية)، قدمنا العديد من المشتقات المالية كالعقود الآجلة والخيارات من حيث التاريخ والاستخدام. واليوم سوف نلقي نظرة أكثر عمقا على أحد المنتجات الشهيرة في سوق التشفير العقود الدائمة.

العقود الآجلة: سلف العقود الدائمة
وكما ذكر آنفا، فإن العقود الآجلة هي عقود سلعية يتفق فيها طرفان على مقايضة كمية من سلعة بسعر محدد في تاريخ التسليم في المستقبل. من خلال شراء عقود آجلة موحدة، يقوم الناس بحجز (أو حجز) سعر سلعة في المستقبل ويدفعون مقابله في المستقبل بالسعر المتفق عليه. فالعقود الآجلة تسمح للمنتجين بالاحتفاظ بالأرباح أو التكاليف مقدما، وبالتالي الحد من مخاطر الأسعار. ومن ناحية أخرى، وبسبب آلية الهامش في مثل هذه المنتجات، فإن هذه المنتجات المالية توفر الروافع المالية من دون فائدة، حتى تصبح العقود الآجلة أداة لتحقيق الربح للمضاربين والمستثمرين.

(لمزيد من المعلومات حول مخاطر الأسعار، راجع: العلم: فما مدى أهمية السيولة، من منتجي السوق إلى تعدين السيولة؟ ).

وبالنسبة لبعض المنتجين فإن تسليم العقود الآجلة يشكل ضرورة أساسية. ولكن بالنسبة للمستثمرين الساعين إلى المضاربة أو التحوط، فإن تسليم المنتجات يؤدي إلى مشكلة كبيرة. في عام 1992، وضع روبرت شيلر الحائز على جائزة نوبل نظريا لمنتج آجل بلا تاريخ انتهاء صلاحية، الأمر الذي سمح بتجارة المنتجات غير السائلة في سوق المشتقات المالية. ففي عام 1993، طورت بورصة شيكاغو التجارية (CME) شركة رولينغ سبوت آجلة، وهو منتج لمنتجات صرفها في البورصة مع طلب قليل على التسليم، حيث يتم تداول النظام تلقائيا فوق المناصب في نهاية كل يوم من أيام التداول. كما يمكن إعتبار العقود المتجددة سلف منتجات العقود الدائمة.

وقبل ولادة العقد الدائم، لم تكن هناك سوى عقود تسليم في السوق (أطلقتها شركة OKCoin لأول مرة في عام 2013). إن تصاميم المشتقات المالية في سوق التشفير تستند غالبا إلى منتج مالي معين في العالم الحقيقي. غير أن مشتقات التشفير، كأصل جديد من نوعه، مثل العقود الدائمة، لا يوجد فيها قدر كبير من المنتجين التجاريين أو وحدات الوقاء لهذه الفئة الجديدة من الأصول.

"بيمكس" وولادة عقود دائمة
في يناير/كانون الثاني 2014، أسس آرثر هايز، وهو موظف سابق في سيتي بنك، بيمكس. في ذلك الوقت، شهدت شركة بيتكوين زيادة هائلة في عددها واكتسبت اهتماما عالميا، وبدأت في تنظيمها من قبل الحكومات بسبب غسيل الأموال والتجارة المظلمة عبر الإنترنت. في شهر فبراير/شباط من نفس العام، أعلنت شركة إم تي جوكس، وهي أكبر سوق للأوراق المالية تستحوذ على 70٪ من تجارة البيتكوين، إفلاسها بسبب سرقة 740 ألف من عملات البيتكوين، الأمر الذي أدى إلى تدمير سوق التشفير بالكامل. وفي مثل هذه السوق المتقلبة، التي تتأرجح ذهابا وإيابا، تصبح المشتقات المالية التي يمكن تداولها في كل من الاتجاهين في حاجة ملحة.
إن آرثر بارع في المشتقات المالية، لذا فإن بنك BitMEX قد بني كمنصة تداول لعقود آجلة. وبما أنه لم تكن هناك عملات نقدية مستقرة مثل "يو إس تي دي" في ذلك الوقت، فمن أجل تجاوز البنوك، تمت تسوية كل معاملات "بيتكس" بالبيتكوين. في 24 نوفمبر/تشرين الثاني 2014، تم إطلاق مبادرة "بيت مكس" رسميا، لكن في بدايتها، لم تكن المبادرة ناجحة. وحتى عام 2016، عندما أطلقت شركة BitMEX منتجها التعاقدي الدائم وزادت الحد الأقصى من الروافع المالية من 3 إلى 100، ثم إرتفعت إلى عنان السماء في حجم تجارتها.


كما يفرض هذا النوع من الروافع المالية (الإنفاق بالاستدانة) مائة مرة في العقود الدائمة تحديا على تكنولوجيا البورصة. ومع تذبذب الأسعار، فإن زيادة الفعالية ستغير بيانات حساب المستخدم بشكل كبير، ويحتاج الخادم إلى الحساب والمراجعة للتأكد من أن رصيد الحساب كاف. وفي التطور المبكر لتجارة التشفير، قدمت شركة بيت مكس خبرة تجارية مستقرة وموثوق بها ومشتقات جديدة، الأمر الذي أدى إلى نموها السريع. وفي أوج نشاطها في عام 2018، استأجرت سوق الأوراق المالية الدور الخامس والأربعين لمركز نهر يانغتسي في هونج كونج، وهو أعلى مكتب في العالم من حيث التكلفة، وتقاسمت غرفة مع عمالقة مالية تقليديين مثل جولدمان ساكس.

آلية العقود الدائمة
وبالنسبة للعقود الآجلة العادية، فإن السعر سوف يقترب من السعر الفوري عند انتهاء الصلاحية. ويرجع هذا إلى أن الأقرب هو إلى وقت التسليم، فكلما كان التنبؤ بالسعر الفوري أفضل. وتتطلب الصفقات المتكررة من قبل المضاربين أن يكون سعر العقود الآجلة المنتهي الصلاحية متسقا مع السعر الفوري. غير أن هذا ليس شرطا إلزاميا. إن التجار الذين يملكون القدر الكافي من الأموال لديهم القدرة على دفع أسعار العقود الآجلة إلى الارتفاع أو الانخفاض بأنفسهم، الأمر الذي يؤدي إلى انحراف كبير في الأسعار، وخاصة عندما يقترب التسليم. ويسمى هذا أيضا بالبيع القسري.

ولأن العقود الدائمة بلا نهاية فإنها تسمح للمستثمرين بتتبع الأسعار المشفرة بشكل مستمر. وترتبط العقود الدائمة إرتباطا وثيقا بالسعر الفوري من خلال رسوم التمويل، التي تجعل سعرها أقل قدرة على التلاعب به من قبل كبار المستثمرين. ومن أجل السيطرة على أسعار العقود الدائمة في إطار سعر الصرف، فيتعين على المرء أن يغير سعر العملة البيتكوين للسوق بالكامل. ولأن العملات المشفرة كانت غير متداولة وغير معترف بها بالقدر الكافي، فإن هذه المظاهر كانت بالغة الأهمية بشكل خاص.

ولنأخذ على سبيل المثال عقد Gate.io الدائم، تعمل آلية رسوم التمويل على النحو التالي:

ولا تدفع رسوم التمويل إلى البورصة، ولكنها تدفع لفترة طويلة إلى قصيرة، أو لفترة قصيرة إلى طويلة، تبعا لانحراف الأسعار في الموقع التعاقدي (فارق أساس). يدفع رسم التمويل ثلاث مرات في اليوم، 00:00، 08:00 و 16:00 بالتوقيت العالمي. ويحسب معدل الرسوم بصيغة محددة، تحدد أساسا بالفرق الأساس، وكلما زاد الفارق الأساسي، زاد معدل التمويل.


في صفحة تداول العقود الدائمة Gate.io، يظهر معدل التمويل ووقت التنفيذ التالي في المربع الأحمر.

وعندما يكون سعر العقد أعلى من السعر الفوري، يكون السعر موجبا ويحتاج السعر الطويل إلى دفع الأقصر. وفي ظل هذا الهيكل التحفيزي فمن المرجح أن يهبط السعر. فعندما يكون سعر العقد أقل من السعر الفوري، يكون السعر سلبيا ويتعين على القريب أن يدفع المبلغ الطويل، في ظل مثل هذه الحوافز، فمن المرجح أن يرتفع السعر. لذا، ففي ظل بنية السوق هذه، يتم ربط سعر العقد الدائم بالسعر الفوري.

(للحصول على تفاصيل حول كيفية حساب معدل التمويل، الرجاء مراجعة: رسوم دائمة لتداول العقود - Gate.io Help Center)

ويعكس معدل التمويل إلى حد ما إستعداد المستخدمين للدفع للحصول على روافع مالية عالية. ورغم أن العقد الدائم يسمح بالمتاجرة الطويلة والقصيرة، فإن الاتجاهين ليسا متماثلين. ففي أي سوق مزدهرة يميل الناس إلى إستخدام الروافع المالية (الإنفاق بالاستدانة)، لذا فإن معدل التمويل يكون إيجابيا عموما.

واستنادا إلى العملة المستشهد بها المستخدمة في التسوية، يمكن تقسيم العقود الدائمة إلى عقود آجلة (عقود هامش USDT أو عقود قائمة على U) وعقود عكسية (عقود هامش تستند إلى العملة). على سبيل المثال، العملة الأساسية لكل من العقود الآجلة والعكسية هي BTC. وبالنسبة للعقود الآجلة، لا يحتاج المستعملون إلا إلى عقد "يو إس دي" للمشاركة في تداول العقود، وهو أمر أبسط وأكثر ملاءمة، ويماثل التجارة الفورية. والعقود الآجلة لها مردود خطي، لذا فإنها تعرف أيضا بالعقود الآجلة المنتظمة.

ولكن في حالة العقود الآجلة المعكوسة، يتعين على المستخدمين أن يحتفظوا بالبيتكوين كهامش للمقايضة. وبالإضافة إلى الربح أو الخسارة في الكتب، فإن تذبذب أسعار البيتكوين مقابل USDT سوف يحقق مكاسب أو خسائر معينة في قيمة الهامش. وبالتالي، يجب حساب العائد من خلال عكس سعر العطاء/الطلب وسيكون العائد غير خطي. أما بالنسبة للمشتقات المالية، فإن الدرجة التي قد يؤثر بها أي تغيير في الأصل الأساسي على سعر المشتقات المالية تعرف باسم التدين (والمعروفة أيضا باسم جاما). ومن الناحية الرياضية، فإن القلادة هي مشتق من الدرجة الثانية من قيمة الأصول فيما يتعلق بسعر الأصل الأساسي.



يوضح المخطط أعلاه مقارنة المرتجعات في الحالات الطويلة (المخطط الأيسر) والقصيرة (المخطط الأيمن). يشير الخط الأحمر إلى العقد الأمامي، والذي له مردود خطي، بينما يشير الخط الأزرق إلى العقد العكسي، والذي له مردود غير خطي. يمكنك أن ترى أنه بالنسبة للعقود قصيرة، التناقض يجعل العائد أفضل عموما.

المراجحة المستندة إلى عقود دائمة
وبسبب عدم كفاءة سوق العملات الورقية، هناك فرق أساسي معين بين سعر العقد والسعر الفوري، وبالتالي هناك فرص للمراجحة.
ويعتمد النوع الأول من المراجحة على تقارب الأساس. على سبيل المثال، بافتراض أنه في لحظة معينة عندما يكون سعر العقد الدائم للبيتكوين 41 000 دولار والسعر الفوري 40 000 دولار، يستطيع خبراء التحكيم شراء 1 بيتكوين في السوق الفورية وبيع عقد واحد في سوق العقود. وبوسع المحكمين تصفية مواقعهم في السوقين في نفس الوقت، حيث يكسبون 1000 دولار مع تقارب الأسعار. وإذا أخذنا هذا التقارب إلى 38000 دولار على سبيل المثال، فإن بيع 1 عملة بيتكوين في السوق الفورية سوف يخسر 2000 دولار، وإغلاق موقع العقد سوف يكسب 3000 دولار، أي ما يعادل 2000 دولار زيادة على 3000 دولار.

ويعتمد النوع الثاني من المراجحة على رسوم التمويل. ولنفترض أن معدل التمويل يبلغ 0. 1٪ موجبا لفترة زمنية معينة، أي أن الفترة الطويلة تسدد التقصير. ومن الممكن شراء 10000 دولار من البيتكوين في السوق الفورية (طويلة) وبيع عقود بعملات البتكوين التي تبلغ قيمتها 10000 دولار (قصيرة). وبحلول الوقت الذي يتم فيه دفع معدل التمويل، كان سعر البيتكوين الفوري قد ارتفع بنسبة 10٪، في حين ارتفع سعر العقد أيضا بنسبة 10٪. ثم تبلغ الأرباح في السوق الفورية 10٪، والخسارة في سوق العقود (10+0. 1)٪. وطالما كان معدل التمويل إيجابيا، فإن التقصير في سوق العقود سوف يكسب رسم التمويل.

فضلا عن ذلك فإن مثل هذه المراجحة من الممكن أن تمحو الفارق الأساسي، وبالتالي تختفي فرص المراجحة.

كيف نتجنب العقود الدائمة؟
وفي سوق العقود الدائمة، من الممكن أيضا التحوط، كما هو الحال في سوق العقود الآجلة، لتجنب الخسائر الناجمة عن تحركات الأسعار الضارة. ويمكن تقسيم عمليات التحوط هذه إلى فئتين: وقاية طويلة الأمد من مخاطر إرتفاع الأسعار، وتوقية قصيرة للوقاية من مخاطر انخفاض الأسعار.

لنأخذ مثالين لفهم ماهية التحوط:
ولنتخيل معا أن سعر البتكوين الفوري الحالي وسعر العقد هما 40 ألف جنيه إسترليني. ومن المتوقع أن يحصل أحد عمال المناجم على 1 عملة بيتكوين في غضون شهر واحد، وكان يخشى أن يهبط سعر العملة بشكل حاد في غضون شهر واحد، الأمر الذي يؤدي إلى خسارة. ذلك أن عامل المنجم يريد تأمين السعر المرتفع الحالي، لذا فقد اختار إختصار العقد الدائم بقيمة 1 بيتكوين مقدما. وبعد شهر واحد، هبط سعر العملة إلى 30 ألف جنيه إسترليني. بيتكوين واحد أنتجه عامل المنجم بيعت ب 30،000 USDT في السوق المحلي، لكن عقده ربح 10،000 USDT. وبهذه الطريقة فإن دخله الإجمالي يتفق مع السعر قبل شهر واحد، وهو 40 ألف جنيه إسترليني. وهذا هو ما نسميه التحوط القصير لتجنب مخاطر هبوط الأسعار.
هناك عامل منجم آخر يحمل 100 عملة بيتكوين. والسعر الحالي للبيتكوين هو 30،000 USDT. والآن بات لزاما عليه أن يبيع 10 عملات بيتكوين لسداد التكاليف (مثل فواتير الكهرباء)، ولكنه يخشى أن ترتفع الأسعار في غضون شهر واحد. لذا فقد اختار أن يبيع 10 عملات بيتكوين، ويدفع فاتورة الكهرباء، وفي نفس الوقت يشتري عقدا طويل بقيمة 10 أضعاف مستهلك وقيمة هامش مقداره 1 بيتكوين مقدما. وبعد شهر واحد ارتفع سعر العملة إلى 40000 USDT، وكان عامل المنجم يكسب 10000 USDT*10 في سوق العقود الدائمة، والتي عوضت للتو عن الخسارة التي باع بها البتكوين مقدما. وهذا هو ما نسميه التحوط الطويل لتجنب مخاطر إرتفاع الأسعار.

وللوقاية من المخاطر على النحو الصحيح، يتعين علينا أن نتبادل تجارتنا بشكل سلبي في الأسواق الفورية والأسواق التعاقدية، وينبغي أن تكون الكمية الإجمالية للسلع الأساسية متساوية (بما في ذلك الكمية بعد الاستدانة).

إستنتاج
وفي أيامنا هذه، ومع توفر العقود الدائمة صفقات ذات إتجاهين، واستدانة مرتفعة، وحيازات طويلة الأجل، فقد أصبحت الفئة الأكثر شعبية من المشتقات المالية في سوق التشفير. وفقا لبيانات TokenInsight، في الربع الأول من عام 2021، بلغ حجم العقود الدائمة من 51 بورصة تشفير توفر المنتج 14.32 تريليون دولار، متجاوزا حجم التداول السنوي من مشتقات عملة التشفير في العام الماضي.

ومن أجل تسهيل الأمور على مستخدمينا، فإن جيتس أو يقدم أيضا عقودا دائمة لشراء عملات نقدية متعددة.

مرحبا بكم في التجارة العقود الدائمة في Gate.io. عنوان الحركة:
https://www.gate.io/en/futures_trade/USDT/BTC_USDT



الكاتب: إدوارد. H باحث في Gate.io
* لا تمثل المادة سوى آراء الباحثين ولا تشكل أي مشورة إستثمارية.
* يحتفظ Gate.io بكافة الحقوق في هذه المادة. سيتم السماح بإعادة نشر المادة بشرط الإشارة إلى Gate.io. وفي جميع الحالات الأخرى، ستتخذ الإجراءات القانونية بسبب انتهاك حقوق التأليف.